（法学专业论文）保险资产管理公司投资的法律监管研究.pdf

r e s e a r c ho nl e g a ls u p e r v i s i o na g a i n s t t h ei n s u r a n c ea s s e tm a n a g e m e n t c o m p a n y sin v e s t m e n t 学位论文原创性声明 本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下， 独立进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容 外，本论文不含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成 果。对本文所涉及的研究工作做出重要贡献的个人和集体，均已 在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律责任由本 人承担。 特此声明 学位论文作者签名：l 戈莨珲力 年j 月邵e l 学位论文版权使用授权书 本人完全了解对外经济贸易大学关于收集、保存、使用学位论文 的规定，同意如下各项内容：按照学校要求提交学位论文的印刷 本和电子版本；学校有权保存学位论文的印刷本和电子版，并采 用影印、缩印、扫描、数字化或其它手段保存论文；学校有权提 供目录检索以及提供本学位论文全文或部分的阅览服务；学校有 权按照有关规定向国家有关部门或者机构送交论文；学校可以 采用影印、缩印或者其它方式合理使用学位论文，或将学位论文 的内容编入相关数据库供检索；保密的学位论文在解密后遵守此 规定。 黧：嘲纠浆弭 一名：乡! 智 如 年岁月日 2 乱兵夕婿z 萨 摘要 保险资产管理公司从2 0 0 3 年产生至今九年的发展中，实现了对我国保险资 金的专业化管理和保险资金的保值增值。2 0 11 年4 月2 0 日，保险监督管理委员 会调整保险资产管理公司管理暂行规定的通知中对保险资产管理公司的设立 条件、受托管理资金的范围等做出的相应的调整。这一变化为我国保险资产管理 公司带来新的发展机遇和挑战，也为我国保险资产管理投资监管的完善提出了挑 战。 本文主要研究了保险资产管理公司投资的特点及我国监管的现状，并对我国 法律监管的完善提出了相关建议。 第一章导论。介绍了本文的选题背景和研究的价值、意义等。 第二章是保险资产管理公司投资监管的法理分析。通过对保险资产管理公司 投资特点的分析，明确与其他资产管理公司的区别和独有的特点，奠定对其投资 监管的法理基础。 第三章是国外保险资产管理公司投资监管的借鉴。通过国外监管模式的分析 总结可供我国借鉴的有益经验。 第四章是我国保险资产管理公司监管发展历程和现状。通过对其发展历程和 现状的分析，总结现行监管体制和法律存在的问题。 第五章是我国保险资产管理公司投资监管的立法建议。在前面各章分析的基 础上提出可行的立法建议。 关键词：保险资产管理公司，投资监管，法律完善 a b s t r a c t i ti si n2 0 0 3t h a ti n s u r a n c ea s s e tm a n a g e m e n tc o m p a n yc a m ei n t of o r c e ，w h i c hn o t o n l ya c h i e v e st h eg o a lo fp r o f e s s i o n a lm a n a g e m e n to ni n s u r a n c ea s s e tb u ta l s o m a i n t a i n sa n di n c r e a s e st h ev a l u eo fi n s u r a n c ea s s e t1 a s t9y e a r s c h i n ai n s u r a n c e r e g u l a t o r yc o m m i s s i o nr e v i s e dt h ei n t e r i mr e g u l a t o r ) , o nt h ei n s u r a n c ea s s e t m a n a g e m e n tc o m p a n y o n a p r i l2 0 m 2 0 11i nm a n yd i r e c t i o n sw h i c hi n c l u d e dt h e e s t a b l i s h e dc o n d i t i o n s ，a n dt h er a n g eo ft r u s t e em a n a g e m e n to fi n s u r a n c ea s s e t m a n a g e m e n tc o m p a n y t h er e v i s i o nb r i n g st h en e wo p p o r t u n i t i e sf o r t h e d e v e l o p m e n to fi n s u r a n c ea s s e tm a n a g e m e n tc o m p a n y i nt h eo t h e rh a n d ，i ta l s o c h a l l e n g e sa g a i n s ti n v e s t m e n ts u p e r v i s i o no f t h ei n s u r a n c ea s s e tm a n a g e m e n t c o m p a n y t h i sp a p e ra i m st or e s e a r c ho nt h ee h a r a c t e r i s t i c sa n ds u p e r v i s i o ns t a t u so fi n s u r a n c e a s s e tm a n a g e m e n tc o m p a n y , a n ds u g g e s tt h ep r o m o t i o ns t r a t e g i e so fl e g a l s u p e r v i s i o n c h a p t e r1 i n t r o d u c t i o n i ti n t r o d u c e st h et o p i c c h o i c eb a c k g r o u n da n da l s og i v e s t h ev a l u ea n ds i g n i f i c a n c eo ft h i sa r t i c l e c h a p t e r2a n a l y z e st h ej u r i s p r u d e n c eo fi n v e s t m e n ts u p e r v i s i o n t h r o u g hs t u d y i n g i n v e s t m e n tc h a r a c t e r i s t i c so fi n s u r a n c ea s s e tm a n a g e m e n tc o m p a n ya n dc o m p a r i n g w i t ho t h e ri n v e s t m e n tc o m p a n i e s ，i tp o i n t so u tt h eu n i q u ec h a r a c t e r i s t i co fi n s u r a n c e a s s e tm a n a g e m e n tc o m p a n ya n dd i f f e r e n t i aw i t ho t h e r st ol a yi t sj u r i s p r u d e n t i a l b a s i s c h a p t e r3t e l l st h ee x p e r i e n c eo ff o r e i g n e ri n s u r a n c ea s s e tm a n a g e m e n tc o m p a n y w h i c ha n a l y z e ss u p e r v i s i o np a t t e r ni nf o r e i g nc o u n t r i e st oa d v i c eo u rc o m p a n y c h a p t e r4d e m o n s t r a t e st h ed e v e l o p m e n tp r o c e d u r ea n d c u r r e n ts i t u a t i o no f i n v e s t m e n ts u p e r v i s i o nt op i c kh o l e si no u rs u p e r v i s i o np a t t e r na n dl e g a le x i s t e n c e c h a p t e r5p r o p o s e ss o m el e g i s l a t i o ns u g g e s t i o n so ni n v e s t m e n ts u p e r v i s i o na g a i n s t i n s u r a n c ea s s e tm a n a g e m e n tc o m p a n y h a v i n gc o n c l u d e dt h ep r e c e d i n gc h a p t e r s ，t h i s c h a p t e rw i l lg i v es o m ep i e c e so fa d v i c eo nt h ei n v e s t m e n ts u p e r v i s i o nl e g i s l a t i o n k e y w o r d s ： i n s u r a n c ea s s e tm a n a g e m e n tc o m p a n y ,i n v e s t m e n t s u p e r v i s i o n ， l e g i s l a t i o np r o m o t i o n 目录 第1 章引言1 第2 章保险资产管理公司投资监管的法理分析3 2 1 保险资产管理公司投资的特点3 2 1 1 保险资产管理公司受托资金来源3 2 1 2 保险资产管理公司与保险公司的法律关系4 2 1 3 保险资产管理公司主要的投资领域4 2 2 保险资产管理公司投资监管的必要性5 2 3 保险资金运用模式及绩效分析5 2 3 1 保险公司内设投资部模式6 2 3 2 外部委托投资模式6 2 4 保险资产管理公司投资监管的目标和意义6 2 4 1 保险资产管理公司投资监管的目标7 2 4 2 保险资产管理公司投资监管的意义7 第3 章我国保险资产管理公司投资监管的发展与现状9 3 1 我国保险资产管理公司投资监管的发展历程9 3 2 我国保险资产管理公司投资监管现状1 0 3 2 1 投资监管的主体。l o 3 2 2 投资监管的重心1i 3 2 3 投资监管的法律体系11 3 3 我国现行保险资产投资监管存在的问题1 2 3 3 1 监管主体应适当扩大一1 2 3 3 2 监管内容过于严厉1 3 3 3 3 监管法律体系有待完善一1 3 3 3 4 责任追究制度缺位一1 4 第4 章国外保险资产管理公司投资监管的借鉴1 5 4 1 国际金融监管模式的变迁15 4 2 发达国家保险监管模式及经验借鉴1 5 4 2 1 美国的保险监管模式15 4 2 2 英国的保险监管模式一1 6 4 2 3 日本的保险监管模式一1 6 4 3 对我国保险业监管的启示1 7 第5 章我国保险资产管理公司投资监管的立法建议1 9 5 1 明确立法目的1 9 5 2 保险资产管理公司成立的审核2 0 5 3 建立完善的预警机制2 0 5 4 完善投资流程监管制度和程序2 0 5 5 引进先进技术，加强信息披露2 l 5 6 完善事后惩罚制度2 2 第6 章结论2 3 参考文献2 4 致谢2 5 个人简历”2 6 第1 章引言 2 0 0 3 年我国首家保险资产管理公司中国人保资产管理有限公司成立， 标志着我国保险资产管理开始走向专业化发展的轨道；2 0 0 4 年保险资产管理 公司管理暂行规定( 以下简称“暂行规定 ) 颁布，对保险资产管理公司的概 念、设立条件和程序、业务定位、利益分配及监管等事项做出了明确的规定，使 保险资产管理公司的运作经营有了明确的法律依据。中国保险监督管理委员会 ( 以下简称“保监会”) 于2 0 1 1 年4 月2 0 日发布了“关于调整保险资产管理 公司管理暂行规定有关规定的通知”( 以下简称“调整通知”) ，调整了作为股 东或者发起设立保险资产管理公司的保险集团和保险公司的条件、保险资产管理 公司受托资金的范围及经营范围等，推动保险资产管理公司进入一个新的有利发 展时期。 这一政策的变动将会引起保险资产管理公司具体经营模式和投资方向的相 应变化，必然要求我们考量现有法律制度对于保险资产管理公司的合规经营、发 展的规制是否足够有力。这也为我们审查和完善保险资产监管法律提供了一个良 好的契机，让我们从法律体系完整的高度来审视现有监管制度的优点与不足、探 讨现有监管法律的完善方向，从而实现更好的推动保险资产管理公司的合法合规 运营和持续发展以及保护投资人权益的目的。 依据保险资产管理公司管理暂行规定“保险资产管理公司是指经中国保 监会会同有关部门批准，依法登记注册、受托管理保险资金的金融机构。”1 从这 一规定中我们可以看出，保险资产管理公司管理的财产为“保险资金”。这一特 定的财产来源和性质，限定了保险资产管理公司投资的方向和范围，也使得监管 成为一种必然要求。而保监会在“调整通知”中将第三条调整为“保险资产管理 公司是指经中国保监会会同有关部门批准，依法登记注册、受托管理保险等资金 的金融机构。”2 与调整前的规定相比，变化在于受托管理的资金为“保险等资金”， 一个“等”字将保险资产管理公司受托管理的资金不再仅仅局限于保险资金，为 保险资产管理公司拓展新的业务领域和扩大市场份额提供了法律上的支持。从金 融市场整体来讲，保险资产管理公司受托管理资金范围的扩展使得其与一般资产 管理公司业务界限变得模糊化，促使我们去研究金融业混业经营的可能性和混业 监管模式的选择等相关问题。 对于保险资产管理公司的监督机关，我国法律明确规定的为保监会，然而随 1 保险资产管理公司管理暂行规定第三条 2 保监会“关于调整保险资产管理公司管理暂行规定有关规定的通知”。 h t t p ：w w w c i r c g o v c n t a b i d 1 0 6 i n f o l d 1 6 2 7 1 9 f r t i d 3 8 7 1 d e f a u l t a s p x2 0 1 1 1 2 2 5 1 着保险资产管理公司投资范围的放宽，仅有保监会的监管力量相对薄弱，有些领 域还需要证监会和银监会的联合监管。只有将监管做好，才能保证保险资金的收 益和安全，维护广大保证投资者的利益。我们在研究监管机关的权限和不足的同 时，也有利于探讨一套更为适合各个机构合作监管的模式，以实现上述监管目的。 在我国，保险资产管理公司产生发展的时间较短，相应的法律法规还滞后于 其业务发展的需求。对保险资产投资监管的现有法律制度及国外相关监管制度进 行分析研究，厘清我国保险资产管理公司投资监管中的优点与不足，探讨适合于 我国的监管模式和监管法律的完善方向。 对于保险资产管理公司投资监管的研究中，保险资产管理公司管理暂行规 定解读一文从投资人身份和比例限制、业务定位、利益分配方式、监管主体等 方面详细解读了保险资产管理公司管理暂行规定的主要内容；我国保险业 的发展与展望阐述了我国保险资产管理行业的发展历程和现状并且以中国人寿 保险资产管理公司为例分析保险资产管理公司的经营、风险和监管以及对我国保 险资产管理业发展前景的展望；关注国际形势防范金融风险提高保险资产管理 水平对于当初国际国内金融形势及加强资产管理的风险和问题予以分析，为我 国保险资产监管的完善提供一个国际的视角；我国保险资产管理公司的市场化 发展从保险资产管理公司的发展现状和问题、“十二五”期间的有利环境和发 展方向等方面论证了我国保险资产管理公司市场化发展的有利条件外部条件和 保险投资深化改革的机遇；保险资产管理公司风险管理研究对保险资产管理 公司的风险进行了详尽的分析；论保险资产管理公司法律规制通过对保险资 产管理公司的法律特征和相关法律问题的分析，并对保险资产管理公司的法人治 理和监管法的完善提出了合理的建议；艰辛的开拓辉煌的成就中国保 险市场改革开放三十年回顾回顾和总结了改革开放三十年来我国保险行业的发 展成就和相关经验；论全球金融监管模式变革与我国监管模式选择对国际金 融环境、美国、德国的金融监管模式的变化发展历史和我国监管模式的选择及形 成原因进行了详细的论述。上述研究对我国保险资产管理公司现行监管法律法规 的优点和不足有了详尽的论述，对于其经营运作中存在的风险也予以明确的分 析，对于监管模式的选择上在与国际对比的同时确定适合我国的模式。但是这些 研究多半是针对现有的投资经营方式和范围，保险资产管理公司投资经营范围的 扩大，原有的监管模式会凸显其不利，在这种情况下，我们探讨对其投资监管的 完善和改进也便有了现实意义。 2 第2 章保险资产管理公司投资监管的法理分析 2 1 保险资产管理公司投资的特点 从保险资产管理公司的名称看，我们会将其视为与一般资产管理公司无异的 受托管理资金的金融机构。但是从其受托管理资金的特点和所承担的历史使命来 看却有着与其他资产管理公司不同的特点。 2 1 1 保险资产管理公司受托资金来源 国外保险资产管理公司不仅作为母公司的受托人为其管理资产并且接受外 部客户的委托，其管理的资金性质，除保险资金外，还有银行、养老金、共同基 金、不动产、私募等领域。3 在我国，根据相关法律的规定“保险资金”是保险资产管理公司主要受托管 理的资金。“保险资金是指保险公司的各项保险准备金、资本金、运营资金、公 积金、未分配利润、和其他负债，以及由上述资金形成的各种资产。”4 这一规定 限定了我国保险资产管理公司所管理资金的来源即保险公司的保险资金。该法规 第二十九条关于保险资产管理公司经营范围的规定，其可运用的资金主要有：股 东的人民币、外币保险资金，股东控制的保险公司的资金，自由的人民币、外币 资金。2 0 11 年4 月2 0 日保监会发布的调整通知将作为保险资产管理公司主要发 起人所应具备的条件予以调整；同时对于保险资产管理公司受托资金范围适度扩 大，业务范围相对放宽，允许第三方管理业务的发展。 从我国保险资产管理公司发起设立条件和业务范围来看，保险资产管理公司 的资金来源主要为保险公司的保险资金，这一特点铸就了保险资产管理公司与其 他资产管理公司投资行为的差异化。资产管理公司可以受托管理个人或机构资 金，而保险资产管理公司受托管理的资金主要是作为其股东的保险公司或其股东 控制的保险公司的资金，或者其作为第三方管机构受托管理的其他保险公司的保 险资金。而这注定了保险资产管理公司与作为其股东的保险公司之间有着千丝万 缕的关系。另外，调整通知扩大保险资产管理公司受托资金的来源，保险资产管 理公司可以通过发行资产管理类产品吸收其他性质的资金，而这种不同于保险资 金的来源与其他资产管理公司有着某些相似性，但是在投资和监管中两者还是存 在着差异的。 3 参见我国保险资产管理现状和发展趋势w w w c n p e n s i o n n e t 2 0 1 1 1 1 2 8 4 保险资产管理公司管理暂行规定第三条。 3 2 1 2 保险资产管理公司与保险公司的法律关系 保险公司作为保险资产管理公司的发起设立人或者主要发起人，其股东地位 是法律所确认的，我们此处探讨的两者的法律关系主要是从保险公司与保险资产 管理公司委托投资和资产管理业务的角度来展开。 对于资产管理业务的法律性质，业界存在委托代理关系说和信托关系说两者 哪个更为适宜的争论。具体到保险资产管理业务也难以避开这种法律关系的定性 分析，尤其在受托管理保险资金作为保险资产管理公司主要业务的情况下。保险 资产管理公司不论是作为保险公司的内设投资机构还是第三方受托机构，都需要 我们理清两者的法律关系，以便明晰两者的权利义务和法律责任。 委托代理关系说认为，保险资产管理公司受托管理保险资金的行为与一般委 托理财业务的性质相同，两者的法律关系更符合委托代理的法律性质并且保险资 产管理公司受托投资行为与信托行为有着较大的差别。另根据中华人民共和国 信托法的规定，信托受托人应为经人民银行批准的具备法定资质的信托机构， 而保险资产管理公司不具备信托机构的资质，故将两者的关系认定为委托代理关 系更为适宜。5 信托关系说认为，在保险资产管理公司受托管理保险资金的过程中，保险公 司为委托人，保险资产管理为受托人，由保险资产管理公司以自己名义为保险公 司利益、最终为投保人利益管理资产并从中收取一定的服务费用，实际上是一种 信托法律关系。6 两种不同观点都使用了受托人、委托人的概念，都涉及一种委托关系，其不 同之处在于代理与信托的法律性质认定上。信托是指基于委托人对受托人的信 任，将其财产权委托给受托人，由受托入按照委托人的意愿以自己的名义，为受 益人的利益或其它特定目的进行管理或处分的行为。7 代理是指代理是指代理人 以被代理人( 又称本人) 的名义，在代理权限内与第三人( 又称相对人) 实施民 事行为，其法律后果直接由被代理人承受的民事法律制度。从两者的定义以及投 资实践来看，保险公司与保险资产管理公司的法律关系更切合信托的特点，将其 认定为信托为佳，但还需要相关法律的确认。 2 1 3 保险资产管理公司主要的投资领域 在国外金融行业实行混业经营的模式，保险资产管理公司被看作投资性公 5 高民尚，关于审理证券、期货、国债市场中委托理财案件的若干法律问题( 上) ，人民法院报2 0 0 6 年5 月2 9 日第b 0 1 版。 6 刘正峰，论证券资产管理关系的法律适用，上海财经大学学报2 0 0 8 年第3 期。 7 中华人民共和国信托法第二条。 4 司，其业务范围也相当广泛。保险资产管理公司投资领域包括证券投资、另类投 资以及事业投资等、 我国保险法规定对保险资金运用方向的限定可以概括为；保证收益类存 款、风险较小的债权计划和股权计划投资等风险为零或很小的保值增值业务以及 国务院批准的相关运用方式。保险资产管理公司暂行规定、保险机构股票投 资管理暂行办法、保险资金间接投资基础设施项目试点管理办法等法规相继 颁布实施，且随着保险资金投资运用的主体由保险公司向保险资产管理公司的转 变，保险资金的投资领域由股票、基金、债券等固定收益产品、货币市场工具拓 展到境外股票和固定收益类产品、基础设施建设和第三方机构理财等。 2 2 保险资产管理公司投资监管的必要性 保险资产管理公司作为我国金融业的重要组成部分，其投资行为对于金融市 场的繁荣发展有着重要的作用。但是金融市场中的投资行为也存在着诸多的风 险，加之保险资产管理公司受托管理的资金为保险公司为减轻自身风险负担而用 于投资的保险资金，故其投资收益的保证和投资的安全对于保险公司和投保人以 及保险业的健康发展有着重要的意义。 由于我国保险资产管理公司起步晚并且正处于我国经济转型时期，保险资产 管理投资存在内部治理结构不完善和外部监管不力所导致的多种风险。 从保险资产管理公司内部运作讲，投资的风险主要表现为：资金运用形式过 于单一，收益率较低，资金运用比例不协调；从资产负债结构角度讲，中短期投 资和长期负债结构不合理；从道德风险角度讲，可能存在从业人员违反职业道德 招致投资风险的可能。从保险资产管理公司外部监督来看，由于信息披露不完全， 对于保险资产管理公司投资行为存有监管的盲点；保险资产管理公司虽然是独立 的法人组织但与保险公司的关联关系使其在资产管理和投资经营过程中存有一 定的关联交易的风险；并且随着保险资产管理公司业务范围的扩展，其与一般资 产管理公司的界限不再那么清晰，对其仅有保监会的监管渐显乏力；另外我国信 用评级的滞后发展和相关制度的不完善，使得投资者无法通过信用等级评定保险 资产管理公司的投资收益能力和风险抵御能力，并且监管机构也难以实现对风险 的检测和防范。 2 3 保险资金运用模式及绩效分析 在保险业的发展历史上，保险资金的投资运作模式，除保险资产管理公司外 还有保险公司内设投资部模式和外部委托投资模式。 2 3 1 保险公司内设投资部模式 保险公司内设投资部模式是指保险公司内部设立专门的投资管理部门，负责 公司内部保险资金的投资运作，同时对国外子公司或者分公司的投资业务进行监 管。8 该种运作模式为保险资金投资运作初期多数保险公司的选择。该种模式的 优点在于保险公司直接做出保险资金投资的相关决策并具体执行，避免了保险投 资的外部风险。但是其内部投资行为透明度较低且缺乏投资的专业性条件，故该 种投资模式的收益有限，难以满足保险投资竞争性发展的要求。 2 3 2 外部委托投资模式 外部委托投资模式是指保险公司自己不对保险资金进行投资运作，也不设立 专门的保险资产管理公司进行保险资金运用，而是将全部的保险资金委托给外部 的资产投资公司进行管理，提供委托管理的专业化投资机构主要是一些独立的基 金公司和部分综合性资产管理公司。9 保险公司向投资管理公司支付相关服务费 用，投资管理公司为保险公司提供资产管理服务。该种模式为一些规模较小的保 险公司经常选择的保险资金运作方式。其优点在于保险公司将保险资金委托给配 备专业人才和职能分工明确的投资管理机构能够保证投资的专业化和收益率，同 时节约保险公司投资运作成本，但是该种模式存有较大的外部风险。 同以上两种模式相比较，保险资产管理公司在投资的专业化和防范外部风险 等方面有着独到的优势。保险资产管理公司由保险公司发起设立，具有独立的法 人地位。这一独立地位，使其避免了保险公司内部增设独立部门负责投资带来的 透明度不足和信息闭塞的缺点，通过去专业投资运作提高资金投资收益，同时保 险公司作为其股东对保险资金的投资运作进行有效的监管从而避免道德风险等 外部风险的发生。 2 4 保险资产管理公司投资监管的目标和意义 保险资产管理公司从产生至今获得了长足的发展，作为机构投资者在金融投 资领域取得了一定的成绩。在债券市场，保险资产管理公司成为仅次于银行的第 二大机构投资者、长期债券的最大机构投资者；在股票市场中，就机构投资者而 言，保险资产管理公司所占份额已列居第二位，仅次于基金；且已成为共同基金 市场中的最大机构投资者。这样一种比重使得保险资产管理公司在金融领域的地 8 张睿，从美国保险市场第三方管理看中国保险市场的未来，特区经济，2 0 0 5 年第l o 期，第3 2 6 页。 9 张睿，从美国保险市场第三方管理看中国保险市场的未来，特区经济，2 0 0 5 年第1 0 期，第3 2 6 页。 6 位越来越重要，这种发展将增加资本市场和金融行业的发展活力，为我国金融体 制的完善发展注入动力。 2 4 1 保险资产管理公司投资监管的目标 保险资产管理公司受托管理保险资金并且投资领域和业务范围不断扩大，对 其予以监管的法律从空白到不断加强和完善。保险资产管理公司投资监管的目标 可以概括为以下几个方面。 首先，确保投资的安全和收益。保险公司委托保险资产管理公司进行投资管 理的根本目的在于通过较高的投资收益实现保险资金的保值增值以抵减自身承 担的风险压力。通过对其投资行为的监管，从制度和法律上防范各种可能的风险， 实现保险资产的保值增值。 其次，保护保险收益人的权利。保险公司通过保险产品的不断创新和各种理 财产品的开发聚集起大量的保险资金，为平衡收益与风险，保险公司通过保险资 产管理公司将该笔资金用于金融市场的投资运作。但是由于信息不对称，投保人 和受益人对保险公司的投资经营行为无从知晓，如该种投资失败，其权利存在被 损害的危险。因此，对保险资产管理公司投资的监管在保证保险资金保值增值的 同时也有利保证了保险受益人的权利。 第三，促进保险资产管理行业的规范和健康发展。保险资产管理公司的健康 持续发展，除有完善的内部治理结构和有效的经营策略外，还需要有效的监管机 制。在强有力的监管之下才能防止保险资产管理公司滥用受托人地位，有效防范 保险资金运用过程中的道德风险等外部风险，保证保险资产管理行业的规范化经 营和保险资产管理公司的健康发展。 2 4 2 保险资产管理公司投资监管的意义 对保险资产管理公司的监管有利于督促保险资产管理公司不断完善内部风 险防范和结构治理机制，不管改进自身的投资发展策略，以实现自身利益。同时 通过外部监管有利于保证保险资金投向法律允许的领域和投资收益的安全实现， 从而实现保险公司委托投资的目的。将其置于整个金融领域来讲，保险资产管理 公司业务范围的扩展必然要求保监会探索适合新形势的监管模式，同时要联合证 监会、银监会加强对其投资的监管。而这种业务界限渐趋模糊和联合监管实践的 发展将有利于推动我国金融业监管从“分业经营、分业管理”向“混业经营、统 一监管”方向发展，进而推动我国金融监管模式的变革。 另外，对保险资产管理公司监管的过程中，逐渐发现我国监管法律的不足和 相关监管法律之间的不协调之处，使得行政机关在灵活使用相关法律法规和规范 性文件指导其工作的同时，也促使立法机关审查现行法律的适用性和协调程度， 通过确认、认可或者制定新法的形式完善法律体系。通过法律的完善，赋予相关 利益主体更多的监管权利，明确主管机关的监管职责，使政府监管与民间监督有 效的结合，调动投资主体参与监管的积极性，从而降低风险保证收益。 保险资产管理公司监管的加强对于我国金融市场的发展也有着重要的意义。 保险业积聚大量资金，在金融市场占有重要的地位，保险资金的安全和收益的实 现对于保险业的发展有着稳定和促进的作用。对于保险资产管理业务来讲促使其 加强自身的专业化建设和风险防范建设，从而保证自身具有较高的资本运作能 力，增强其竞争力。保险资产管理业务的发展使得资产管理业务的更为集中和活 跃，对资产管理行业合理整合和引导的实现，能够更好的发挥金融市场资本融通 的功能，实现我国经济的稳定发展。 第3 章我国保险资产管理公司投资监管的发展与现状 3 1 我国保险资产管理公司投资监管的发展历程 在我国保险资金的投资领域长时间被限于银行存款等保障收益的形式，随着 金融业不断创新，保险业务不断扩展和完善、保险理财产品不断多样化，保险集 团和保险公司聚集了大量的社会资金。保险公司聚集大量资金的同时也承担了极 大的风险责任，为减轻风险压力、保障自身的偿付能力，保险投资业务作为保险 公司最主要的利润来源，专业化的保险资产管理公司应运而生。 在我国保险资产管理公司产生发展过程中，从保险公司自身主导保险投资到 设立保险资产管理公司专业运营，法律监管也随之变化。从最初的保险法一家独 揽，到保险资产管理公司成立后颁布实施的保险资产管理公司管理暂行规定 对保险资产管理公司的设立、经营范围、投资领域、监管等方面都加以详细规定。 保险公司投资监管的发展是和保险资产管理公司经营范围和资金投向相对应的， 从仅限于银行存款、证券等扩展到间接投资于基础设施建设等领域。保险资金在 基础设旌领域的间接投资主要由保险资产管理公司的投资运作来实现。 保险资产投资在由保险公司自己负责经营决策和运作的时期，对于保险资产 管理的监管主要通过保险公司完善内部治理机制和内部隔离制度来保证保险资 金与自有资金等其他资金相分离，准确核算投资收益。当保险资产公司作为一种 独立的法人形式出现时，在保险公司作为全资母公司的时期，母公司对保险资产 管理公司的经营有绝对的发言权，对保险资产管理公司监管的重点在于母公司自 有资产与保险公司资产的分离，投资收益的分配和风险的承担，最为主要的是两 者关联交易的有效监督；在保险公司仅为保险资产管理公司发起人、主要发起人 或者股东而非全资母公司的情况下，监管的实现包括保险资产管理公司内部治理 机构的完善、作为股东的保险公司的监督和主管机构保监会对其经营运作的监 管。 根据保险资产管理公司管理暂行规定第五条规定“保险资产管理公司受 托管理保险资金，应当遵守保险法和中国保监会的有关规定，履行诚实信用、 谨慎勤勉的义务。”所有规范保险资金投资的法律都是保险资产管理公司在受托 管理保险资金进行投资运作时所必须遵守的，这些法律对保险资产管理公司的投 资行为具有同样的规范和约束作用。 保监会作为保险资产管理公司的主要监督机构，在保险资产管理公司产生以 来对称设立、经营范围等予以审批，对其日常经营活动进行监管；并且根据保险 9 资产管理公司的业务创新发展对保险资产管理公司管理暂行规定做出相应的 调整以促进保险资产管理行业更好的发展。其通过前期设立和经营过程的监管， 并适时调整自身的监管政策和监管方式，践行着监管机构的职责，有力推动了保 险资产管理公司的健康发展。 3 2 我国保险资产管理公司投资监管现状 3 2 1 投资监管的主体 保险资产管理公司在我国不到十年的发展过程中基本上形成了以保监会为 主导的政府监管主体和以保险公司为主的委托人监督群体。 从政府角度讲，保监会是保险资产管理公司的法定监管机构。保险资产管 理公司管理暂行规定第二条规定“中国保险监督管理委员会( 以下简称“中国 保监会”) 根据国务院的授权，对保险资产管理公司实施监管。”因此保监会是 保险资产管理公司的法定监督机关，通过设立申请、经营范围、信息管理系统、 资金交易安全设备、安全防范等材料的审核，严格控制市场准入；通过对保险资 产管理公司上报的资产负债表、损益表、业务统计表等相关经营资料的审查实现 对其经营投资活动的监管。保险会通过现场检查和非现场检查相结合的方式，对 保险资产管理公司的投资经营活动进行有效的监管，以保证投资运作的安全，维 护委托人的利益。 从保险资产管理公司投资运作相关利益主体的角度讲，保险公司是其主要的 监督者。保险资产管理公司成立之初的主要任务是受托管理股东公司的保险资 产，保证保险资产的投资收益和安全以确保保险公司偿付需求的实现，所以保险 资产管理公司投资的成败对保险公司有着重要的影响。根据暂行规定作为委 托人的保险公司可以派驻监督人员到保险资产管理公司对其投资行为予以监督， 但无权干涉其经营决策。1 0 这从法律上赋予了保险公司监督的权利，同时明确了 其作为监事履行职责的法律地位。从保险公司与保险资产管理公司关系层面讲， 保险公司的监管具有更大的可操作性。保险资产管理公司受托管理作为股东的保 险公司的保险资金，保险公司作为发起人和股东除履行出资义务外还有监督、获 取收益的权利。为保证股东权利的实现，保险公司必然更加关注保险资产管理公 司的资本充足率、风险化解能力和投资收益情况，从而实现对保险资产管理公司 的投资经营行为的监督。如对其投资领域是否符合法律规定，投资风险，信息披 露等内容提出监督意见。 1 0 保险资产管理公司管理暂行规定第四十七条。 1 0 暂行规定调整通知扩大了保险资产管理公司受托管理业务的范围，因此， 较之历史发展委托人的范围也会相应的扩大，第三方业务中的其他保险公司、保 险资产管理公司的其他非保险公司委托人( 如保险资产管理产品的认购者) 为保 证自身利益的实现，也会关注保险资产管理公司的经营状况，成为监督主体中新 的群体力量。 3 2 2 投资监管的重心 对保险资产管理公司进行监管的最终目标是为了保证保险资金的收益和安 全，维护金融管理秩序以及投资者的合法权益。因此，保险资产管理公司投资监 管重心便落在了保险资产管理公司风险控制和经营状况、投资收益方面。为实现 这一日标，对保险资产管理公司投资的监管可以分为内部监管和外部监管两方 面。 从内部来讲，保险资产管理公司是独立于保险公司的法人组织，在其成立之 初便应具备相应的法人治理结构。完善的内部治理结构有利于提高决策的科学性 与效率性；决策与监督部门的分离，对于投资风险的防范有着重要的作用；资产 隔离制度使得保险资产管理公司自由资产与受托管理资产分离，这对于受托管理 保险资金投资收益的监管和保险资产管理公司的健康运作有着实际的意义。 从外部监管来讲，政府更多的着眼于宏观经济的视角而股东和其他委托人更 多的关注投资风险系数和收益。保监会对于保险资产管理公司会计报表等各种制 式文本及填制内容的上报要求，以及现场检查对于风险管理情况和管理运作情况 的检查充分体现了其监督的重点。保监会对风险和管理运作的检查有利于保险资 产管理投资的风险监控和保险投资收益的保证，从而实现保险市场的健康安全发 展。委托人派驻代表到保险资产管理公司，对其内部控制和投资决策的制定程序 和后期的经营管理进行现场的监督，对于保险资金的具体投向和风险有更详实的 了解，更及时准确的预测投资风险概率和收益状况，从而降低保险资产管理的风 险成本；外部监督主体的存在要求保险资产管理公司及时披露相关信息，提高其 经营运作的透明度，增强其自律性，降低监管成本，更有利保证委托人的权利。 3 2 3 投资监管的法律体系 我国保险资产管理监管法律随着保险资产管理公司成立和保险资产管理业 务的发展而不断涌现和完善。保险资产管理公司成立之初，保险资产投资受保 险法的规范，并且随着保险投资业务范围的扩大保监会先后出来了保险资金 运用风险控制指引、保险公司投资企业债券管理暂行办法、保险机构投资者 股票投资管理暂行办法、保险资金间接投资基础设施项目试点管理办法、保 险资金运用管理暂行办法等相关法律法规和规范性文件对保险资产投资于不同 市场的份额和比例限制做出相应的规定，为保险资产管理公司的经营运作提供了 指导和规范。 从法律体系上讲，现阶段我国对保险资产管理公司投资监管的法律体系逐步 建立和完善。基本上形成了以保险法为基础，以暂行办法为主导，以保 监会相关政策性文件为辅的法律监管体系。而在实践中更多的是以保监会的政策 性文件为具体的投资指导和监督依据。这样一种监管法律体系，在保证保险资产 管理公司受托管理的保证资金安全的同时，能够兼顾保险资产管理公司其他业务 的开展，实现对保险资产管理公司全面的有效的法律监管。从法律适用的角度上 讲，政策性文件的适用更具灵活性和实效性，但也存在着法律效力较低等问题。 3 3 我国现行保险资产投资监管存在的问题 我国保险资产管理公司不断取得良好的发展成绩，监管制度和配套法律不断 完善，回顾我国保险资产管理公司九年的发展历程，会发现在投资监管方面还存 在一些问题。 3 3 1 监管主体应适当扩大 在金融分业经营的我国，对于金融行业不同部门采取分业监管的模式，中央 银行、保监会、证监会、银监会的( 即“一行三会”) 是我国金融业监管的主要 机构，在这种监管格局之下，保险资产管理公司作为保险业的一支自然归属保监 会监管。但是，保险资产管理公司产生至今，尤其是调整暂行规定的通知颁 布之后，保险资产管理公司的经营范围从主要受托管理保险资产扩展到接受其他 非保险资金的委托，从账户型发展模式向产品型转换。保险资产管理公司投资的 领域从传统的银行、债券等固定收益类产品专项股票、不动产、基础设施等，这 过程中，保险资产管理公司的投资行为除要接受保监会的监管，还要接受证券会 和其他相关部门的监管，只有这样才能更好的保证保险资产管理公司投资的收益 和安全及金融市场的秩序。在保险资产管理公司投资范围不断扩展的情况下，仅 有保监会的监管只能保证保险资金的投向却无法实现投资过程中具体行为的监 管和金融监管秩序的维护。为实现监管目标，应适当扩大监管主体，发挥政府机 构协调监管作用的同时赋予行业组织相应的监管职能，充分发挥行业组织在本行 业中的监管作用。 3 3 2 监管内容过于严厉 我国现行法律对保险资产管理公司从设立条件、投资经营范围等都予以严厉 的规定。从设立讲，虽然将暂行规定第八条“设立保险资产管理公司，主要 发起人应当为保险集团( 控股) 公司或者保险公司，该保险集团( 控股) 公司或 者保险公司应当具备下列条件”，第一款调整为“经营保险业务5 年以上”；第 三款调整为“偿付能力不低于1 5 0 ，总资产不低于1 0 0 亿元人民币，保险集团 ( 控股) 公司的总资产不低于1 5 0 亿元人民币”。1 1 该种条件还是把小规模保险 公司排除在外，这在通过限制保险资产管理公司发起人来保证保险资产管理公司 资本充足的同时也留下了作