（金融学专业论文）货币市场发展与商业银行管理效率提升之研究.pdf

苏州大学学位论文独创性声明及使用授权声明 学位论文独创性声明 本人郑重声明：所提交的学位论文是本人在导师的指导下，独立进行研究工作所 取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本论文不含其他个人或集体已经发表或 撰写过的研究成果，也不含为获得苏州大学或其它教育机构的学位证书而使用过的材 料。对本文的研究作出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人承 担本声明的法律责任。 研究生签名：缝垂丝日期：趔：丝五 学位论文使用授权声明 苏州大学、中国科学技术信息研究所、国家图书馆、清华大学论文合作部、中国 社科院文献信息情报中心有权保留本人所送交学位论文的复印件和电子文档，可以采 用影印、缩印或其他复制手段保存论文。本人电子文档的内容和纸质论文的内容相一 致。除在保密期内的保密论文外，允许论文被查阅和借阅，可以公布( 包括刊登) 论 文的全部或部分内容。论文的公布( 包括刊登) 授权苏州大学学位办办理。 研究生签名：垂邀 日期：巡：丝生 导师签名日期：垫! ：望：幺 货币市场发鳗与商业银行管理效率提升之研究中史摘蜃 货币市场发展与商业银行管理效率提升之研究 中文摘要 货币市场是金融市场不可或缺的一个重要组成部分，它在会融体系中起着调节市 场主体日常短期资会余缺，传导货币政策，增强宏观调控的作用。金融机构也利用货 币市场传导的信息，调节自身的管理策略，包括流动性管理，资产负债管理等。我国 的货币市场的发展没有像资本市场那样受到应有的重视，发展远远落后于资本市场。 会融市场各子市场不均衡的发展，必然会扭曲资金供求信息的传导，对各会融机构的 只常管理带来困难。本文从金融市场的子市场货币市场入手，柬论证统一、高效、 规范、有序的货币市场在促进资金合理流动，提高经济效率的同时，必将对余融机构， 特别是商业银行的改革、日常管理带来重要的影响。 关键词：货币市场、管理效率 作者：徐亚媛 指导老师：万解秋教授 as t u d yo f m o n e ym a r k e td e v e l o p m e n ta n dc o m m e r c i a lb a n km a n a g e r i a le f f e c t i v e n e s sa b s t r a c t a s t u d yo fm o n e y m a r k e td e v e l o p m e n t a n dc o m m e r c i a lb a n km a n a g e r i a le f f e c t i v e n e s s a b s t r a c t m o n e ym a r k e ti sa ni m p o r t a n c ep o r t i o no ff i n a n c i a lm a r k e t ，i t sf u n c t i o ni st oa d j u s t t h es u r p l u sa n dd e f i c i e n c y ，c o n d u c tt h em o n e t a r yp o l i c y ，a n ds t r e n g t h e nt h em a c r o m o d u l a t i o n t h em a r k e ti n s t i t u t i o na l s om a k e su s eo ft h ei n f o r m a t i o nt h a tm o n e ym a r k e t c o n d u c t ，r e g u l a t i n gt h em a n a g e m e n ts t r a t e g y ，i n c l u d i n gt h el i q u i d i t ym a n a g e m e n t ，a l m m a n a g e se t c t h ed e v e l o p m e n to ft h em o n e ym a r k e to fo u rc o u n t r yd i dn o ta a a c h i m p o r t a n c et ot h ec a p i t a lm a r k e t ，d e v e l o pf a ra w a yf r o mt h ec a p i t a lm a r k e t u n b a l a n c e d d e v e l o p m e n ti ne a c hs u b m a r k e to ff i n a n c i a lm a r k e t ，w i l ld i s t o r tt h ec o n d u c t i o no ft h e f u n d ss u p p l yi n f o r m a t i o n ，a n dm a k ed i f f i c u l t yt oe a c hf i n a n c i n gi n s t i t u t i o no fu s u a lt h e m a n a g e m e n t t h i st e x ts t u d i e dt h em o n e ym a r k e t ，s u b - m a r k e to ft h ef i n a n c i a lm a r k e t ，t o d e m o n s t r a t et h eu n i f i c a t i o n ，e f f i c i e n c y ，c r i t e r i o no ft h em o n e ym a r k e tw o u l dp r o m o t et h e c a p i t a lr e a s o n a b l ef l o w i n c r e a s i n ge c o n o m i ce f f i c i e n c ya tt h es a n l et i m e ，w i l lb r i n g st h e i m p o r t a n ti n f l u e n c et of i n a n c i n gi n s t i t u t i o n ，e s p e c i a l l yt h er e f o r m a t i o no ft h ec o m m e r c i a l b a n k k e yw o r d s ：m o n e ym a r k e t ，m a n a g e r i a le f f e c t i v e n e s s 【 w r i t t e nb y ：x uy a y u a n s u p p e r v i s e db y ：p r o f e s s o rw a nj i e q i u 货币市场发展与商业银行管理效率提升之研究 详细摘要 货币市场作为会融市场中不可缺少的一个再要的组成部分之，它的存在与 发展对商业银行的h 常经营管理起着非常蕈罢的作用。 我罔r 在如火如荼进行的州有银行改c 簪的撮终| = = 1 的足通过财务重组、内部改 单和严格的外部髓管，真f 建屯起现代金融企业制度，使国有银行成为资水充足、 内控严密、运行安全、服务利效益良好、具柯国际竞争力和可持续发展的现代商 业银行，实现我国整个金融体系主体部分真正意义上的市场化改革。因此，定要 转换经营机制，实现彻底的政企分丌，命面提高萁发展能力、竞争能力和抗风险能 力，使其真f 成为白手经营、自负孺了、自担胍险、自我发展的现代银行。所以， 现代商业银行冉电不能无视货币市场的存在，而要积极转变经营管理理念，积极 的利刷货币市场进行日常的经营管理活动。 货币f h 场的发展和完善与商业银行的改币两者之间是相辅相成的。 货币市场对商业银行管理效率的提升1 一要通过以f 几个方面表珊出来： 筇一，便于商业银行进行灵活的流动性管理。第：，货币i 节场便利了商业银 行的流动性管理，提高了商业银行资金运用的效率，因而对商、p 银行的资产负债 比例管理发挥着深刻的影响。第三，提高了资产质量与赢利性，货币市场的存在 使得商业银行的资产可以实现流动性和赢利性的较好统 ，在流动性定的情况 卜 实现最大的赢利性。通过以t - 分析，我们得出以f 结论：有效率的商业银 行体系与发达的货币市场是不可分的他们互相依存，互相影响互相促进。建 讧完善我圈的商业银行体系，使他们其j f 成为我国“自卜经营、l 负孺亏、【= _ | 求 、p 衡、自我发塍、自我约束”的会融企、【k ，确立他们参与货币市场的市场二 体资 储，是促进我国货币市场的建立和完蒋的必经之路：同时只有积极建市和完善各 个货币于市场，丰富货币 打场r 具，培育货币市场参与主体，加强货币场盟管， d 能为商业银行进入货币市场运作提供u j 能行，从而实现商业银行管钾效率的提 升。 有效率的商业银行体系与发达的货币市场是小可分的，他们互斗h 依存，互十甘 影响，互棚促进：建立完藩我国的商、【k 银行体系，使他们真f 成为我幽“自主经 营、自负盈亏、自求平衡、自我发展、自我约束”的金融企业，确立他们参与货 币市场的市场主体资格，足促进我圜货币市场的建立和完善的必经之路；同时只 有积极建市和完善各个货币于市场，4 能为商业银行进入货币r h 场运作提供可能 行，从而实现商业银行管理效率的提升。 本文的创新之处在于：从货币r h 场的危度柬分4 , 1 i 商业银行的管理效率，认为 货币币场不仅仅足商q k 银行进行流动性管理的场所，同州也为商、眦r 行转换经营 机制提供了外部环境，从而有利于提高商业银行的管理效率。 货币市场发展与商业银行管理效率提升之研究j l者 货币市场发展与商业银行管理效率提升之研究 一、研究的对象 引言 本文研究的对象是货币市场发展在商业银行管理效率提升方面的作用。货币市场 作为金融市场中不可缺少的一个重要组成部分它的存在与发展对商业银行的r i 常经 营管理起着非常重要的作用。 首先，发达的货币市场能为参与主体提供一个进行流动性管理的理想场所，它提 供了一个在短期内将资金从盈余者手中转到短缺者手中的机制：其次，它为中央银行 货币政策的实施提供了操作工具和活动场所。中央银行通过在货币市场上买卖政府债 券等手段来吞吐基础货币，从而通过调整货币市场与各经济主体之问的紧密联系，将 中央银行的调控意图传递出去，为货币政策的传导提供了渠道。最后，它为整个金融 市场提供了基准利率。由于在货币市场上交易的都是短期的债务工具，它所体现的资 金价格真实地反映了资金的供求，一般来讲，利率上升，说明资金需求大于供给，银 根趋紧，利率下降，说明资金供给大于需求，银根趋松。货币市场利率与中长期资金 市场利率之间也存在紧密的联系，货币市场利率上升，中长期资金市场上的资金就会 流到货币市场上去从而引起中长期资金市场上的利率上升。 我国正在如火如荼进行中的国有银行改革的最终目的是通过财务重组、内部改革 和严格的外部监管，建立起真正的现代金融企业制度，使国有银行成为资本充足、内 控严密、运行安全、服务和效益良好、具有国际竞争力和可持续发展的现代商业银行， 实现我国整个金融体系主体部分真正意义上的市场化改革。因此，一定要转换经营机 制，实现彻底的政企分开。全面提高其发展能力、竞争能力和抗风险能力，使其真正 成为自主经营、自负盈亏、自担风险、自我发展的现代银行。所以，现代商业银行再 也不能无视货币市场的存在，而要积极转变经营管理理念，积极的利用货币市场进行 闩常的经营管理活动。 货币市场发展与商业银行管理效率提升之研究 r j f高 二、研究的意义 一个高度发达的货币市场必须具备的条件是，首先，在这个市场上交易的主体应 该非常的广泛，不仅有政府、银行等金融机构，也应包括非银行余融机构、企业和个 人。其次，交易工具应该非常丰富，品种和期限都要非常丰富，满足不同需求者的不 同偏好。最后，市场容量要达到一定规模，交易要活跃，市场流动性要强。 而在我国正是缺乏这样一个发达的货币市场，我国在发展金融市场的过程中。客 观上采取的是“先资本市场，后货币市场”的发展思路，这种片面的行为，阻碍了会 融市场的均衡发展。 货币市场不发达是我国商业银行实行资产负债比例管理的一个重要制约条件。我 国的货币市场于2 0 世纪8 0 年代初期开始兴起，经历了艰难而又曲折的发展道路，直 到1 9 9 8 年才开始走上正轨，但距离发达的货币市场目标模式还相差甚远。基本的表 现有：第一，交易主体存在结构较为单一。行为缺乏自律、自身实力不强、融资观念 落后等问题。交易工具总体规模较小、市场发展不够均衡、各子市场缺乏联系，一、 二级市场失衡等问题。第二，我国大多数货币市场工具利率都是参照银行存贷款利率， 并不是根据各种工具自身的特点，按市场供求状况来决定的。在市场健全的条件下， 应是货币市场利率走势决定银行存贷款利率。 随着国家的宏观调控由直接调控向间接调控的逐步转变，行政指令手段向市场手 段的演变，货币市场在央行货币政策传递中所起的作用越来越重要了。商业银行等金 融机构也不能仅仅将货币市场作为调节准备余余缺的场所，而应将货币市场看作金融 市场的一个重要组成部分，是其在日常经营管理中不得不重视的一个环节。 本文的目的就是要研究在货币市场的建设过程中和商业银行在进行改革的同时， 货币市场的发展对银行的改革到底有多大的促进作用，具体表现在哪些方面，以及商 业银行在哪些方面应改变以前的管理模式，来适应外部环境的变化，积极利用货币市 场等问题。 三、文献综述 国外的货币市场理论经历了真实票据理论、货币市场的均衡理论、流动性资产组 合理论、金融市场的创新理论等。 货币市场发艘与商业银行管理效率提升之研究q l言 金融市场的创新是一种制度结构和行为准则的重新组合，主要有制度创新、工具 创新、秩序创新、经营理论创新和资产估价方法的创新，从2 0 世纪6 0 年代丌始，在 金融市场上从事经营的个人和机构就面临着经济环境的巨大变化：通胀率和利率都急 剧上升且难以预料，大大改变了金融市场的需求状况。计算机技术的飞速进步，改变 了供求状况。金融机构发现，许多旧的经营方式不再有利可图，它们一向提供给公众 的金融服务和金融产品卖不出去，它们运用传统的金融工具已不再能够吸取资余。为 了在新经济环境中求生存，金融机构不得不研究和开发新的产品和服务，以满足客户 的需要并改善利润状况。像欧洲美元，商业票据，金融衍生工具等都是在这种背景下 产生的。 我国的货币市场理论是在货币市场的发展过程中，按照各个子市场发展的进程， 围绕金融制度创新这个主题，在对货币市场存在的必要性、运用货币市场的制度环境 以及货币市场的建设和管理方面内容的讨论中发展起来的。主要有横向经济联合论、 扩大直接投资论、中央银行间接调控论。 中央银行间接调控论主要讲述的是中央银行的调控手段由直接手段转为间接手 段，是经济与金融体制改革的基本趋势，货币政策的操作也必然要逐渐由信贷控制过 渡到以公开市场操作、准备金率与再贴现率管理的方面来。而货币市场的发展是中央 银行实施货币政策所不可或缺的条件。因为货币市场既可以为央行货币政策提供基本 的交易工具，又可以作为中介桥梁，通过利率与经济主体的资产组合的调整，传导中 央银行的政策意图，最终对实体经济发生影响。 四、本文的创新 本文的创新之处在于：从货币市场的角度来分析商业银行的管理效率，认为货币 市场不仅仅是商业银行进行流动性管理的场所，同时也为商业银行转换经营机制提供 了外部环境，从而有利于提高商业银行的管理效率。 货币市场发展与商业银行管理效率提升之研究 第一市删论羝础 第一章理论基础 第一节货币市场基本概念及市场功畿 一、货币市场定义 在金融市场不发达的情况下，人们通常以金融工具交易期限的长短来划分金融市 场，期限在一年以内的为货币市场，期限在一年以上的为资本市场。但随着会融市场 的发展，一些期限较长的金融工具由于具有发达的二级市场，其流动性也大大加强， 亦被视为良好的货币替代品。因此现代货币市场被定义为：所有能便利地转换成支付 手段( 即m 1 ) 的短期金融工具的交易中心( 姜波克，1 9 9 9 ) 。这里的交易中心，不特 定指具体位置，更常见的是由电话网络或其它方式而联结成的无形市场。中心交易的 金融工具一般来说期限较短具有很强的流动住，以便能方便地转换成支付手段( 即 货币) ，定义中所称的便利包含两层含义：一是资产的转换十分方便和迅速，能够根 据资产持有者的需要马上得以兑现；二是这种转换基本上是无损失地实现的。 货币市场作为短期金融工具的交易中心，具有其特有性质。第一，货币市场上交 易的金融工具主要是期限在一年以内的短期债务工具。具体的工具有同业拆借、大额 可转让定期存单，银行承兑汇票，商业票据等。第二，货币市场主要是为市场主体提 供流动性的场所，这是与资本市场的重要区别之一，它是金融机构短期流动性管理和 商业银行头寸管理的主要场所。第三，货币市场是一个完全竞争的市场，市场交易主 体具有较高的信用。 二、货币市场体系 货币市场一般包括同业拆借市场、政府短期债券市场、票据市场、回购协议市场 和大额可转让定期存单市场等。 ( 一) 同业拆借市场 同业拆借市场是商业银行等金融机构之问进行临时性资会拆借的场所。在现代银 行制度下存款机构必须缴纳法定准备盒，由于临时性大额支付会出现准备金不足， 从而形成了金融机构对短期拆借资金的需求，所以在这个市场中相互拆借的资余，主 要是各银行和其它金融机构经营过程中暂时闲置的资金和支付的准备金，拆借的目的 货币市场发展与商业银行管理效率提升之研究第一章理论摹础 是为了弥补头寸暂时不足和灵活调度资金。这种拆借是以信用方式进行的，不需要抵 押，交易双方通常通过在中央银行的准备金账户进行资金划拨，因此，在短期融资方 式中，同业拆借具有效率最高的特点。发达的同业拆借市场使商业银行不必经常保留 大量超额准备余，从而可以提高资金的使用效益，也正因为此，同业拆借才成为金融 机构进行流动性管理的重要手段，而且在中央银行货币政策的实施中发挥着重要作 用，成为货币市场的核心组成部分。 ( 二) 政府短期债券市场 政府短期债券是一国政府为解决短期资金需要而发行的有价证券，也叫国库券。 期限在一年以内，以3 6 月居多。国库券投资风险小、期限短、即可以贴现，也可以 在市场上变现，因而流动性极强。另外，国库券义是一种可以产生利润的资产发行 时打折扣买入，到期时按票面价值还本，两者的差额就是持有人的收益，有“有利息 的钞票”之称。国库券本身的这些优点，使它成为各国货币市场上最重要的信用工具， 并成为央行公开市场业务操作的最理想对象。 ( 三) 回购协议市场 回购协议市场是指交易双方在进行证券买卖的同时，就未来某一时刻将进行的一 笔相反方向的交易达成的协议，即交易双方约定：在将来某一时刻，证券的出售者以 一特定的价格将证券从其交易者手中买回。从证券出售者的角度看，是先卖出证券后 再重新买进的过程，这叫“正回购”；从证券购买者的角度看，是先买进证券后再卖 出的过程，这叫“逆回购”。证券回购事实上是一笔即期交易与远期交易的组合，它 非常类似于以证券为抵押物的短期贷款。资金借贷者以证券为担保获得资金的融通， 而投资者则以证券为担保发放笔低风险贷款，从而赚取贷款利息。如果证券出售者 不能在交易结束时买回证券，投资者有权处置证券，以弥补因交易对手违约给自己带 柬的损失。因此，从这一角度来看，回购协议比担保贷款还要安全。 ( 四) 票据市场 票据市场是商业票据市场、银行承兑汇票市场等的总称，它以各种票据为工具， 在会融市场上发挥着短期融资和结算支付的功能。 1 商业票据市场 商业票据市场是一种短期的无担保的证券，是由发行人( 一般为信誉高、实力雄 货币市场发展与商业银行管理效率提升之研究第一章理论幕础 厚的大公司) 为弥补短期资金缺口在货币市场上向投资者发行、并承诺在将来的定 时期偿付证券本息的凭证。商业票据市场是货币市场历史中最悠久的短期金融市场， 商业票据与商品劳务相分离，是货币市场上的一种纯融资性票据而非交易性票据，发 行人与投资者成为一种单纯的债权、债务关系，投资者可以将其持有到期，也可以在 到期前在市场上出售。 2 银行承兑汇票市场 银行承兑汇票市场原意是指在国际贸易中，在信用证结算方式下，出口商开立的 以进口商为付款人的并得到进口商银行承兑的远期汇票，在这里特指经商业银行承兑 的商业汇票。银行承兑汇票因其风险小，流动性强成为货币市场上的一种重要交易工 其。经商业银行承兑的汇票可以在市场上贴现，或向中央银行再贴现。贴现、转贴现 与再贴现，形式上是汇票的转让与再转让，其实质是短期金融市场的金融交易。 ( 五) 大额可转让定期存单市场 大额可转让定期存单市场简称c d 市场，c d 是商业银行和金融公司吸收大额定期 存款的一种手段。其特点是面额大，期限固定，可以自由流通转让。从投资者的观点 看，投资于c d ，既可以获得定期存款利息，又可以像活期存款一样具有较高的流动 性，随时都可能将其转让，获得现款，因而补偿了它比定期存款利率低的缺点，但又 具有比无息的支票存款强的优点：从签发c d 的银行来看，c d 为它提供了和定期存款 流动性一样的资金，即在未到期前不能提取，而且支付的利率又较低。因此，c d 市 场已成为美国货币市场中发展最快的市场之一。 三、货币市场参与主体 货币市场与经济主体的活动是紧密相关的。货币市场上存在着众多的经济主体， 主要分为资金的供给方和资金的需求方。 资会的供给方就是货币市场上金融工具的卖方。主要包括的经济主体有( 1 ) 商 业银行。商业银行是货币市场上最活跃的主体，因为它是货币收付和货币借贷的中介 人，在货币资金的动态运营过程中，资金头寸的暂时盈余和临时短缺都是常有的事。 当出现暂时的盈余时，货币市场是商业银行投放资金理想的场所，因为商业银行对资 会的流动性具有较高的要求，而货币市场最重要的特点是货币市场 ：具具有较强的流 动性。( 2 ) 非银行金融机构。包括信用社、金融公司、证券公司、信托公司、财务公 货币市场发展与商业银行管理效率提升之研究第一章理论基础 司和保险公司等众多非银行金融机构。为了应付日常的及事先无法预料的货币支付， 这些金融机构必须持有一定比例的短期金融工具以备使用，由于这些金融工具具有一 定的收益性，因此，持有这些金融工具作为储备资产，还可获得一定的短期利息收益。 ( 3 ) 工商企业。由于销售收入相对集中，而支出项目是有规律性的，也有随机性的， 收支的不同步性形成了企业货币资金的暂时闲置，将这些闲置资金投入货币市场是一 条可供选择的道路。即使对于企业从长期资本市场上筹集到的投资资会，如果投资项 目不是随时开工或者是分阶段投入，那么，对于暂时还没有迸入运营过程的资金，也 可以投入到货币市场，以提高资金的整体使用效率。( 4 ) 个人。个人同样存在收入和 支出的不同步性现象，因而也有进入货币市场的内在要求。但由于货币市场通常规定 有相对较高的起点交易金额，而个人往往是没有能力直接进入货币市场的，于是就出 现了各种形式的基金会，集中个人资金参与市场交易，如美国的货币市场互助基金， 中国的货币市场基金等。( 5 ) 外国政府。一国在对外经济交往中所积累的国际收支盈 余只能存放在境外，对于货币所在国来说，外国政府就构成了该国货币市场上的一个 特殊的主体。加强对国际储备的管理是一国政府赋予该国中央银行的一项重要职能， 在国际储备的管理上同样要遵循收益性、流动性和安全性的要求。而储备货币所在国 的货币市场正是储备持有国实施储备管理的理想场所。( 6 ) 中央银行。中央银行是货 币市场上货币的供应者，在货币市场上占有举足轻重的地位。当中央银行认为银根过 于紧缩，需要增加货币供应量以刺激经济增长时，他就通过增加资产的持有量，投放 基础货币，具体形式如公开市场业务等。 货币市场的需求方主要有：( 1 ) 商业银行。商业银行作为货币市场最活跃的主体， 在资金调剂上的需求最为迫切，其所占有的交易量是最大的。对利率波动的影响也是 最大的。商业银行通过参与拆借市场、发行大额定期存单和会融债券等形式获耿资金 来源。( 2 ) 工商企业。资金的最终需求者主要为从事生产经营活动的工商企业。企业 在生产经营中会出现临时性和季节性的资金短缺，他们是货币资金需求方的重要组成 部分。信誉良好的大企业直接通过货币市场发行商业票据、短期公司债券等融资工具 来筹措资金，其它更多的企业是通过银行借贷获得资金来源。( 3 ) 政府。政府在财政 收支上存在着先支后付的状况和某些季节性的变化，有时也会出现临时的资金周转需 要，于是就通过货币市场发行国库券来筹措资金。政府发行的国库券等短期债务，因 货币市场发展与商业银行管理效率提升之研究第一章理论撼础 为有国家的财政收入担保，对投资者而言十分安全，加之有政府的鼓励，国库券的二 级市场发育良好，有较强的流动性，因而受到广泛欢迎，使政府成为货币市场上最成 功的筹资者，而国库券的利息支出在货币市场上是最低的，因此政府有计划的在货币 市场上定期发行国库券，来调节临时资金余缺。( 4 ) 中央银行。中央银行作为货币存 量的管理者和调节者，他对货币需求的增加，意味着社会上对货币存量的减少，这与 央行作为货币供应者所发挥的作用正好是对应的。央行通过减少自身持有的资产来收 凹货币，如在公开市场上卖出有价证券、收回对商业银行的贷款等方式，减少经济中 的货币量；或者中央银行通过发行央行融资券这种新的债务工具，来替代央行货币这 一债务形式，也减少了社会经济中的支付手段。 四、货币市场的作用 通过上述分析，我们看到货币市场与经济活动中重要的经济主体是紧密联系的。 这种紧密的内在联系，加之货币在现代商品经济中所扮演的重要角色，决定了货币市 场在经济活动中具有极其重要的地位和特殊作用。 第一，为经济主体提供了流动性管理的场所。既然各个经济主体之间资金盈余和 资金短缺状况总是同时并存的，那么就需要有一种机制能使资金从盈余者手中顺利地 转移到短缺者手中，货币市场就提供了这样一种机制。资金盈余者在货币市场上出借 流动性，并借此达到盈利目的，资金短缺者则从货币市场上获得流动性，从而填补资 金的暂时缺口。货币市场使短期资金的需求和供给在总体上实现平衡，各个经济主体 则在这一平衡过程中实现了流动性管理和风险管理的目标，使其经营活动能顺利地进 行下去。由于各个经济主体资金的运用都是处于动态变化之中的，经济主体所面临的 外部经济环境和金融条件也是变化无常的，之所以能够在不断的动态变化过程中保证 经济活动平稳地运行，货币市场在其中发挥了关键性的作用。 第二，为货币政策的实旌提供了操作工具和活动场所。货币市场作为一个交易活 跃的流动性管理场所，在帮助市场经营主体求得自身流动性平衡的同时，也为中央银 行调节货币总量水平提供了交易工具和活动场所。在多数发达国家，央行通过在货币 市场上的公开市场业务买卖政府债券来吞吐基础货币，这被认为是调节流动性水平的 最好工具。因此，在那些积极培育市场经济的发展中国家，也都在探索建立类似形式 的政府债券市场。但在货币市场暂时还缺少大规模的该类一级金融工具时，央行则只 货币市场发展与商业银行管理效率提升之研究 第一章理论基础 能退而以私人部门发行的商业票据为操作工具，通过有选择的票据再贴现来影响流动 性水平。总之，在市场型的经济体系中，货币市场上的融资工具也正是中央银行用以 调节货币量的操作手段，央行通过对国库券和商业票据等货币市场工具的操作，直接 作用干货币市场，使货币市场成为中央银行实施货币政策的最好据点：同时由于货币 市场与其它经济领域之间密切的经济联系，通过货币市场，可以将中央银行的调控意 图有效地传递出去，从而为货币政策的传导提供了通道。 第三，为整个金融市场提供了基准利率。由于货币市场上各种短期金融商品价格 的波动比较真实地反映了货币资金的供求状况，它可以当作判断经济中金融压力程 度的重要指针，也是中央银行借以判断银根松紧程度的重要依据。一般来说市场利 率偏高意味着市场流动性偏少，银根较紧；反之，市场利率走低意味着市场上流动 性增多银根趋松。因此货币市场利率被认为是反应市场资金松紧的指示器。另一 方面，由干货币市场本来就是流动性交易的场所，市场风险很小，变现能力很强，因 此，货币市场上的利率对其它金融资产价格的形成具有重要的参考意义，期限较长、 发行量较大的金融资产定价，往往是以货币市场利率为基准进行确定的。即如果货币 市场上利率趋升，意味着货币供应状况趋紧，资金的趋利性会导致长期资金市场卜的 资金向货币市场转移，从而使长期资金市场上的利率也趋于上升。因此从动态的变化 过程来看，短期资金利率与长期资金利率呈现同方向关系，因而货币市场上的基准利 率变动方向对长期资金利率的走势具有指向作用。此外，货币市场基准利率在资会配 置和资源配置上也发挥着基础性的作用，但需要指出的是，要保证这种配置效率的发 挥。基准利率必须是市场化的利率，否则，资产的定价将会被扭曲，资源配置也不能 实现最优化。 第二节商业银行管理效率的内涵 一、效率的概念 在市场经济条件下，商业银行把追求利润贯穿在其经营管理的整个过程中，讲究 效益是其首要目标，但不是唯一的和全部目标，还要追求安全性和流动性，这就要求 银行讲究管理效率。从本质上讲，银行效益和效率是统一的，银行效益是指银行的资 产和服务所带来的收益率，而银行效率指银行在追求效益的同时，还要兼顾其可持续 货币市场发展与商业银行管理效率提升之研究第一章理论基础 发展能力。有效率的信贷资源配置必然是有效益的，尽管这种效益不一定能显现的表 示出来，一种无效率的银行信贷配给所支付的交易成本是无效支付。反之，有效益的 金融交易未必是有效率，借助于垄断所获得的高收益，并不一定证明是高效率的。比 如一项对某个银行部门有利的信贷分配，可能对整个银行体系余融资源配置或社会福 利增进没有任何好处。可见，银行效益应包含在银行效率的内涵之中，效率是效益的 基础，效益是效率的目标。没有效益的效率，效率就失去了存在的价值，而效益不以 效率为动力，效益就不可能持续增长。银行经营活动的核心是效率，而基础是效益。 二、商业银行面临的风险 商业银行是专业经营信用的企业，一个管理有效率的商业银行，风险管理是其开 常经营中必须重视的一项工作。银行家关心的主要风险有： 信用风险：指的是银行资产，尤其是贷款，价值上的减少或变得毫无价值的可能性。 流动性风险：面l 艋流动性风险时，银行被迫以超额的成本借入紧急资金来满足其 实时的资金需求。较为常见的流动性不足指的是由于意料之外的大规模的提取存款， 迫使银行移交高利率高于其它银行同类借款所支付的利率去借入资金，如银 行流动性下降，常常迫使它支付更高的利率以吸引可转让的货币市场大额存单。另外 一种流动性风险指的是当客户有大额贷款需求时，银行因为缺乏足够的资会而无法满 足贷款需求的现象。 市场风险：利率的复杂多变给银行资产类有价证券的管理者造成了难题。当利率 上涨到历史最高水平时，银行所持有的债券的市场价值一落千丈，迫使许多不得不出 售证券的银行遭受巨大损失，这就是金融分析家们所称的市场风险。如果利率增加， 固定受益证券和固定利率贷款的市场价值就会下降，需要在利率上涨市场上出售这些 资产的银行就会遭受损失。相反，利率下跌会使固定性收益证券与固定利率贷款价值 上升，使得出售时资本利得增加。 利率风险：市场利率的变动对银行收入与营业成本的差额也有重大影响。例如， 当利率上升，如果借款的利息支出增长快于贷款与投资证券的利息收入，那么银行的 利润率下降。但是，如果银行的浮动利率资产超过浮动利率负债，那么利率下降会侵 蚀银行的利润率。这样资产收入比借款成本下降得快一些。 盈利性j ) l 险：超过银行最低限额扣除全部费用之后的包括税收在内的净利润 货币市场发展与商业银行管理效率提升之研究第一章理论基础 的风险叫做盈利性风险 偿债力风险：银行长期存亡的风险。 三、资产负债管理理论 在保持安全性、流动性和盈利性的均衡方面，资产管理理论和负债管理理论都存 在片面性。资产管理理论过于偏重安全与流动性，在一定条件下以牺牲盈利性为代价， 不利于鼓励银行家进取精神的发挥：负债管理理论，能够较好的解决流动性和盈利性 之问的矛盾，能够鼓励银行家的进取精神但它依赖于外部条件往往带有很大的经 营风险。银行的经营者开始认识到资产负债综合管理的必要性。 资产负债管理理论是以资产负债表的各科目之间的对称原则为基础，来缓和流动 性、盈利性和安全性之间的矛盾。所谓对称性原则，主要是指资产与负债科目之间期 限和利率要对称，以期限对称和利率对称的要求不断调整其资产结构和负债结构，来 谋求经营的风险最小化和收益最大化。 资产负债管理的目标是提高资产负债的流动性、安全性和效益性。其基本内容是 资产负债结构的均衡管理，即对资产和负债结构以及两者之间平衡关系进行组织、控 制和协调。要达到资产负债综合管理的目的，必须做到以下几点： ( 一) 以负债总量制约资产总量。如果一个银行发放了大量的贷款，就会创造大量 的派生存款，一旦这些存款提取、转账后，为了满足中央银行上交法定准备金的要求， 银行若没有相应的原始存款增加，就会面临支付风险。 ( 二) 资产与负债的结构相对应。如果资产和负债的结构一旦失衡，例如：在负 债方面，短期负债比重较大：而在资产方面，长期资产比重较大，在这种情况下，在 短期负债到期偿付时，就无法通过收回到期资产来支付负债，从而发生流动性危机。 ( 三) 建立和完善外部条件。首先要深化企业改革，如果企业不是真正意义上的 自负盈亏的经济实体，就不可能产生合理的货币需求和投资行为，对市场和利率的变 化就不可能产生积极反应。其次要有完善和发展的金融市场。有了完善和发达的金融 市场，银行就能在短期内将资产变现并随时能以低成本借款，就不会出现流动性风险 了。然后，利率市场化也是一个重要前提，如果利率管理权限高度集中，商业银行就 不能根据贷款的条件、期限和风险通过调节利率来调整资产结构，也不能通过利率来 调节负债的期限结构和利率结构。最后，转变银行内部的经营机制是至关重要的，在 货币市场发展与商业银行管理效率提升之研究第一审理论犟础 当前商业银行三级管理、一级经营的分支行体制下，严重的束缚了基层行的经营自丰 权，使他们根本无法进行资产负债管理；丽且在当前国有银行产权关系模糊、利益与 风险不对称，责、权、利脱节的情况下，他们也缺乏自觉加强资产负债综合管理的紧 迫感和主动性。 货币市场发艘与商业银行管理效率提升之研究第二章商业银行对货币市场的参与度与效应分析 第二章商业银行对货币市场的参与度与效应分析 参与是行为作用于活动的过程，商业银行作为货币市场中最重要的参与主体，其 对货币市场的参与度对其自身来说具有非常重要的意义。 第一节美国商业银行的货币市场参与度分析 一、美国货币市场的发展 从上个世纪六十年代开始，美国的金融市场发生了巨大的变化：通货膨胀率和利 率的急剧上升大大改变了金融市场的需求状况，计算机技术的飞速发展改变了供给状 况。与此同时，严格的金融法规越来越束缚银行的手脚。金融机构发现旧的经营方式 不再有利可图，传统的金融工具己不再能吸取资金，为了顺应需求和供给的变化，以 及规避管理，商业银行和非银行金融机构各自在竞争中寻求出路，掀起了金融创新的 浪潮。 反映在货币市场上，便是货币市场出现了许多新的工具，出现了新的货币子市场， 主要有：( 1 ) 商业票据市场。商业票据出现在十八世纪，但直至二十世纪六十年代 后才得到迅速的发展。发行票据的公司1 9 6 5 年为3 0 0 多家，1 9 8 0 年增至约1 0 0 0 家。 上个世纪七十年代末市场未清偿商业票据的年递增率为1 2 4 。许多一向从银行借取 短期资金的公司改为在商业票据市场上筹集短期资金。从1 9 7 0 - - 1 9 9 3 年，商业票据 未清偿余额增加了1 5 0 0 以上( 从3 3 0 亿美元增加到5 5 0 0 亿美元) 。( 2 ) 可转让存单 ( c d ) 市场。1 9 6 1 年以前，c d 是不可转让的，所以也就未成为能在货币市场流通的 一种会融工具。自从1 9 6 1 年花旗银行发行第一张大额可转让c d 以来，这种余融工具 迅速成为商业银行的一种主要筹资手段。( 3 ) 联邦基金市场：即银行间同业拆借市 场，始创于7 0 年代，原来是商业银行在联储账户上的超额储备和不足储备之州的余 额借贷，现在己不限于联邦基金的借贷，而成为商业银行、储蓄机构、联储、外国银 行的分支机构相互之间拆借短期资会的市场。 货币市场发展与商业银行管理效率提升之研究 第二二章商业银行对货币市场的参与度与效心分析 表i ：美国货币市场工具年末未清偿余额单位：1 0 亿美元 年份 1 9 7 01 9 8 01 9 9 0 1 9 9 3 国库券 8 12 1 65 2 77 1 5 c d s5 53 1 75 4 33 8 1 商业票据 3 31 2 25 5 75 5 0 银行承兑票据74 25 23 2 同购坍议3 5 7 1 4 41 6 8 联邦基金1 61 86 16 2 欧洲美元 2 5 5 9 2 6 3 总计 1 9 78 2 71 9 7 51 9 7 1 资料来源：联邦储备资金流量表* 、联邦储备公报、银行和货币统计( 1 9 4 5 - 1 9 0 年) 年 度统计摘要( 1 9 7 1 - i9 7 5 年) 、总统经济报告 二、美国商业银行参与货币市场的动力机制 发达的货币市场为美国商业银行在资产负债管理、业务创新、管理水平的提高方 面提供了有力的支持，这使得美国商业银行在货币市场上的活动更加广泛深入，成为 货币市场活动的重要组成部分，其行为与运作在货币市场活动中起着举足轻重的作用。 美国商业银行参与货币市场，主要基于以下几点： ( 一) 从货币市场上寻找满意的流动性手段实现流动性管理。银行的流动性，既 可从资产方面获得，也能从负债方面取得。从资产方面看，要求这种资产能迅速变现 但又不至于出现亏损；从负债方面看，要求能轻易的且咀低成本随时筹集到所需资金。 在美国，发达的货币市场基本上满足了银行管理流动性的这种要求。美国的商业银行 主要通过以下两个渠道获得流动性： 1 参与联邦资金市场活动，灵活调节准备金资产。在联邦资金市场上，商业银 行在流动性不足时，通过买进联邦资金，以应付资金的清算等需求：在资金充裕时， 卖出联邦资金，以扩大收益资产。联邦资金交易是一种短期的信用放款，对贷出行来 说，可增加一笔对他行的贷款资产，这有利于增强资产的收益性：对借入行来讲，可 增加账户上的一笔非存款负债，而这种负债不缴纳法定准备金或联邦存款保险费，这 有利于降低介入行的资金使用成本。 2 通过政府证券市场，寻找理想的投资对象。政府证券市场尤其是国库券市场 是美国最活跃、最重要的货币予市场。国库券市场在发行余额与交易金额两方面均居 货币市场发展与商业银行管理效率提升之研究 第一章商业银行对货币市场的参与度吁效麻分析 领先地位，是一个发达的“二重”市场( 初级市场和二级市场) 。商业银行是国库券市 场的重要参与者。在这个市场上，商业银行通过买进国库券，扩大收益资产，通过卖 出国库券，获得流动性资金来源。 ( 二) 从货币市场上寻求满意的短期资金筹集手段，促进负债管理。发达的美国 货币市场，不仅为商业银行提供了充足的流动性管理手段，而且也为商业银行丌辟了 丰富的资金来源，美国商业银行在货币市场上有众多的短期资金获取渠道，包括：大 额存单、联邦储备资金、再回购协议、欧洲美元借款、联储的贴现和放款、银行持股 公司发售的商业票据。在美国，许多银行尤其是大银行越来越依靠短期借款。商业银 行负债中非存款式的短期借款日益增长的趋势，一方面提高了商业银行资会管理的效 率，另一方面，这种趋势也促进了货币市场活动更加活跃，因为商业银行出入市场更 加频繁，参与市场的商业银行也越来越多，其程度越来越深入。美国的存单市场在其 负债管理中占有重要地位。 ( 三) 通过货币市场活动，增强了商业银行的业务创新意识与服务功能，促进了 银行经营管理水平的提高。商业银行通过货币市场活动，不仅寻求到了满意的流动性 管理手段，为银行盈利的增加、地位的巩固、安全性与信誉度的提高创造了又一条路 子，而且还直接触动银行的业务创新意识，使银行职能得以更加充分发挥。发达的货 币市场既给商业银行的经营管理带来了生机，同时也产生了挑战与压力。 需要指出的是，商业银行通过参与货币市场，强化了资产管理与负债管理，而且 通过货币市场机制，把银行的资产负债管理有机的结合在一起，使商业银行的管理更 有效地进入资产负债综合管理时代。货币市场不仅给银行管理带来了灵活性，而且减 轻了银行业务经营与管理中存在的利率与信用风险，提高了商业银行的管理效率。 第二节我国商业银行的货币市场参与度分析 商业银行资产负债管理的核心是通过资产与负债各科目之间在规模上、期限结构 和利率结构上相适应，以谋求经营的风险最小化和收益最大化。货币市场的发展与完 善为商业银行的资产负债管理提供了一个重要的渠道。2 0 0 3 年来中国货币市场交 易量超过十七力亿元，比1 9 9 7 年增长二十倍。近年来随着货币市场的不断发展以及 商业银行改革的深入，商业银行参与货币市场的积极性不断提高，商业银行逐渐丌始 货币市场发展与商业银行管理效率提升之研究第二章商业银行对货币市场的参与度i 效应分析 积极利用货币市场进行资产负债管理，以提高管理效率。 一、同业拆借市场 1 9 9 6 年1 月3 日以来，我国同业拆借市场建设跨出了关键一步，全国统一的同 业拆借市场已基本形成，其利率也已基本市场化。这给商业银行资产负债比例管理带 来很大的便利。2 0 0 4 年年末，银行间同业拆借市场参与者共有6 5 6 家，包括银行、 证券公司、财务公司、农联社等，比年初增加4 1 家。拆借量也逐年增加。 我国货币市场的特点是，商业银行主要是作为资金的融出方参与货币市场，国有 独资商业银行是最大的资金净融出部门。资金净融入方主要是证券公司、信托投资公 司、财务公司等非银行金融机构。说明其他金融机构对四大国有独资商业银行依赖性 很强，这也恰恰说明了只要四大国有银行将资金搞活了，完全可以带动其他金融机构 的资金业务走向活跃，从而促进整个金融机构流动性体系的高效运转。随着我国金融 对外开放的不断深入和货币市场的不断发展，外资金融机构对人民币需求越来越大。 2 0 0 4 年外资金融机构全年净拆入资金6 0 4 亿元，同比增长4 0 ，净拆入资金占比上升 至7 8 ，上升了3 5 个