（产业经济学专业论文）基于我国公司治理的财务治理研究.pdf

哈尔滨工程大学硕+ 学位论文 摘要 企业的理财活动是企业的各级决策者针对某一具体理财事项做出最优选 择的过程。表面上看，这是“操作性的财务技术和方法”的运用过程，然而， 这一过程又深受许多非技术性因素的左右。因此，我们无法用经典的理财理 论解释种种“非理性”的理财行为。同时，对于我国公司治理出现的诸如信 息披露等问题的解决陷入了困境，其原因不仅在于公司治理的缺陷，更主要 的是由于公司财务与治理问题的交织，这种复杂性增加了解决的难度。只有 加以综合研究，提出全面的解决方案，才是真正有效的途径。 针对上述的问题，本文将研究的侧重点放在了公司治理的财务方面，即 从财务治理的角度进行较独立的研究。共研究了三个关键问题： 第一，从内部财务治理结构和外部财务治理结构两个部分构建了基于公 司治理的财务治理结构。在对内部财务治理结构的构建中，将c f o 、财务总 监、财务经理等岗位设置及职权划分引入进来，使财务分层理论中的所有者 财务、经营者财务等更具有指向性。在外部财务治理结构构建这一部分，系 统分析了利益相关者在财务治理中的角色和可实旌的治理手段，形成了以 c f o 一财务总监一财务经理一监事会为主，证券市场、债权人、政府等利益相 关者为辅的财务治理结构。 第二，从财务激励机制、财务约束机制、财务决策机制三个方面进行了财 务治理机制的设计。在财务激励机制中，对财务激励机制的内容进行了阐述， 确立了财务激励设计的原则，并将企业生命周期理论引入到激励机制的研究 中，运用多级模糊数学综合评价方法构建了针对内部财务治理主体的绩效评价 模型，使财务治理的机制研究更加符合财务工作的实际特点。在财务约束机制 中，从内部财务约束、外部财务约束这两个方面进行了阐述。最后从财务决策 系统及财务决策的分类和选择两方面论述了企业的财务决策机制。 哈尔滨工程大学硕士学何论文 第三，针对前文对财务治理问题的分析，从实现c f o 的战略转型、提高 外部治理的力度以及提高财务信息披露的质量等方面提出了具体的对策建 议，对我国公司的实践具有一定的指导意义。 关键词：财务治理；财务激励机制；财务约束机制；利益相关者 哈尔滨工程人学硕士学位论文 i i i i i i i i i ；i i i i i i i i i i ；i i i i i i i _ ii i i i i i i ； iii i a b s t r a c t c o r p o r a t ef i n a n c i a lm a n a g e m e n ti sap r o c e s st h a tf i n a n c i a ld e c i s i o n m a k e r s o fa l ll e v e l sm a k et h e i rb e s tc h o i c e st or e s o l v es o m ef i n a n c i a li t e m s f a c i a l l y , t h e y o n l yn e e du t i l i z e o p e r a t i v ef i n a n c et e c h n o l o g ya n dm e t h o d ”i nt h ep r o c e s s ，b u ta t t h es a m et i m eal o to fi n s t i t u t i o n a lf a c t o r sh a v es t r o n gi n f l u e n c e so v e rt h e p r o c e s s s ow ec a n te x p l a i na l lk i n d so fi r r a t i o n a lc o n d u c t sw i t hc l a s s i c a lt h e o r i e so f f i n a n c i a lm a n a g e m e n t a tt h es a m et i m e ，p r o b l e m ss u c ha sr e l e a s i n gi n f o r m a t i o n i nc o r p o r a t eg o v e m a n c es a n ki n t ot h ep r e d i c a m e n t ，i t sn o to n l yf o rt h es h o r t a g e o fc o r p o r a t eg o v e r n a n c e ，b u ta l s of o ri n t e r w o v e no ft h ef i n a n c eg o v e m a n c ea n d c o r p o r a t eg o v e r n a n c e ，t h ec o m p l i c a t i o n sa d d st ot h ed i f f i c u l t yo fs o l v i n g o n l y c o m p r e h e n s i v er e s e a r c ha n dd e s i g nc o u l de f f e c t i v e l ys o l v ec o m p l e xp r o b l e m si n p r a c t i c e a c c o r d i n gt ot h e s ep r o b l e m s ，t h i sd i s s e r t a t i o np u tp a r t i c u l a re m p h a s i so nt h e f i n a n c ea s p e c t so fc o r p o r a t eg o v e r n a n c e ，n a m e l y , t oc a r r yo u tt h ei n d e p e n d e n t r e s e a r c ho nt h ef i n a n c eg o v e r n a n c e ，a n dh a v es t u d i e dt h r e ek e y p r o b l e m s ： f i r s t l y , t h i sd i s s e r t a t i o nh a v es e tu pt h es t r u c t u r eo ft h ef i n a n c eg o v e r n a n c e f r o mt h ei n s i d ea n de x t e r i o ra s p e c t s ，i nt h ea n a l y s i so f t h ei n s i d es t r u c t u r e ，p u tt h e p o s tc o n s t i t u t i o na n dt h er e s p o n s i b i l i t yo fc f o 、t h ef i n a n c ed i r e c t o ra n df i n a n c e m a n a g e ri n t ot h ef i n a n c eg o v e r n a n c e ，w h i c hm a k et h ef i n a n c el a y e r i n gt h e o r i e s h a v em o r ev a l u e i nt h ep a r to ft h ee x t e r i o rs t r u c t u r e ，i ta n a l y z e dt h ef u n c t i o n so f t h ea g e n tm a r k e t 、c r e d i t o ra n dg o v e r n m e n t se t c t h u st h ef i n a n c eg o v e r n a n c ei s c o m p l e t e dw i t hc f o ，f i n a n c ed i r e c t o r 、f i n a n c em a n a g e ra n ds u p e r v i s o rb e i n gt h e m a i np a r ta n dt h ef i n a n c i a ls u p e r v i s i o nb e i n gt h ea a j u t m a tp a r t ， s e c o n d l y , i ta n a l y z e dt h ef i n a n c eg o v e r n a n c em e c h a n i s mf r o mt h et h r e e 哈尔滨_ _ l = 程人学硕士学位论文 e l e m e n t so ff i n a n c ed e c i s i o nm e c h a n i s m ，f i n a n c ei n c e n t i v em e c h a n i s ma n d f i n a n c ec o n s t r a i n tm e c h a n i s m i nt h ea n a l y z i n go ft h ef i n a n c ei n c e n t i v e m e c h a n i s m ，p u tt h et h e o r yo fg r o w i n gs t a g eo fe n t e r p r i s e si n t oi t ，a n du s et h e m u l t i l e v e l f u z z ym a t h e m a t i ca p p r a i s e m e n tw a y s t os e t u p t h em o d e lo f a c c o m p l i s h m e n te v a l u a t i o n ，w h i c hm a k ei t f i tt h ef i n a n c ew o r km o r e i nt h e a n a l y s i so f t h ef i n a n c ei n c e n t i v em e c h a n i s m ，i ti sc a r r i e do u tf r o mt h et w os i d e so f i n n e rp a r ta n de x t e r i o r a tl a s t ，i ta n a l y z e dt h ef i n a n c ed e c i s i o nm e c h a n i s mf r o m t h es y s t e mo fd e c i s i o na n dt h ec h o i c e s ， t h i r d l y , l i f t sd i s s e r t a t i o np u tf o r w a r ds t r a t e g i e sf o ri m p r o v e m e n t a c c o r d i n g t ot h ep r o b l e m sa n a l y z e d ，i tp u tf o r w a r ds t r a t e g i e s ，s u c ha sc h a n g i n gt h er o l eo f t h ec f o 、i m p r o v et h ee x t e r i o rf i n a n c eg o v e r n a n c ee t c k e y w o r d s ：t h ef i n a n c eg o v e r n a n c e ； f i n a n c ei n c e n t i v em e c h a n i s m ；f i n a n c e c o n s t r a i n tm e c h a n i s m ；f i n a n c i a ls u p e r v i s i o n 哈尔滨工程大学 学位论文原创性声明 本人郑重声明：本论文的所有工作，是在导师的指导 下，由作者本人独立完成的。有关观点、方法、数据和文 献的引用已在文中指出，并与参考文献相对应。除文中已 注明引用的内容外，本论文不包含任何其他个人或集体已 经公开发表的作品成果。对本文的研究做出重要贡献的个 人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到 本声明的法律结果由本人承担。 作者( 签字) ：至呈：墓 日期：埘年，。月，二日 哈尔滨工程大学硕士学位论文 第1 章绪论 1 1 论文写作的背景和意义 1 1 1 论文写作的背景 在我国近几年的经济体制改革中，国有企业出现了“产权主体缺位”、“内 部人控制”；资本市场的发展中，上市公司出现了“经理人控制”、“大股东掠 夺小股东”等现象：理论探讨过程中，学术界出现了有关国有股减持、金融资 产管理公司定位、独立董事地位以及“m b o 顾郎之争”( 管理层收购) 等等， 这些事件之所以产生并不是孤立的，其内在原因都在于经济转轨时期国有企 业、上市公司自身财务与治理方面存在着巨大缺陷。 2 0 0 2 年南开大学公司治理研究中心在调查了我国1 3 0 7 家上市公司治理 情况的基础上，对我国上市公司的治理现状进行了评价。其结论是中国目前 上市公司的治理水平普遍偏低，治理指数仅为4 9 6 2 ，还不到及格线。在公 司治理层面，存在的问题主要体现在：大股东行为、董事会管理、监事会管 理、经理层管理、信息披露等方面；在财务治理层面上，存在的问题主要表 现在：c f 0 关键性作用的发挥受到了限制，财务战略决策和财务监督功能弱 化：一方面c f o 定位不清、执行不力，没有完成彻底的转型，另一方面，行 业准八和专业评价制度匮乏，缺少有效的制度保证，使得c f o 作为战略伙伴 的角色难以真正发挥；监事会丧失独立性和专业性，财务脏督力度较差：债 权人事后的相机财务治理权利得不到法律保护，事前和事中的财务治理权无 法可依；财务激励手段单一，激励效用受限，且缺乏实际可操作的办法；同 时，财务约束、控制机制不通畅，这些问题都在不同程度上影响着财务治理 的运行效果，从而影响着公司治理整个系统的运行。 事实上，这些问题之所以存在且难以改善、克服，不仅在于公司治理的 缺陷，更主要的是由于公司财务与治理问题的交织，这种复杂性增加了解决 哈尔滨t 程大学硕十学位论文 的难度。孤立地、“头痛医头，脚痛医脚”式地解决某一方面问题，很难达到 理想的效果，只有加以综合研究，提出全面的解决方案，才是真正有效的途 径。 从财务管理理论发展的角度进行研究，金融市场中股份公司的财务运作 问题已日臻完善，但其关注的核心一直是企业内财务效率的提高，而对企业 财务的形成及构成其利益主体间的关系基本上不涉及，使财务管理理论局限 于“操作性财务技术和方法”，而忽视其赖以生存的治理基础。从实践看，这 种缺陷的直接外在表现是一系列的财务舞弊丑闻。从九十年代末的琼民源、 红光实业再到银广厦事件、猴王事件都体现出财务治理失效的问题，影响公 司财务运作效率的关键性因素，其实并不是财务的技术性问题，而是技术背 后的权力较量和制度安排。 另外，理论界对公司治理与财务治理的关系问题也说法不一，有的主张 独立研究、独立发展，有的则主张包含论。 有鉴于上述这些情况，本文将公司财务与公司治理问题进行全面、综合 研究，利用系统的理论从结构和机制两个方面，对基于公司治理下的财务治 理系统进行了阐述和分析，并针对我国财务治理存在的实际问题提出了解决 的对策建议。 1 ，1 2 论文写作的意义 ( 1 ) 对公司治理与财务治理关系进行了对比分析，从理论上丰富公司治 理理论系统。同时提高公司治理理论核心机制的运作效益，增强公司治理理 论的应用性，为我国公司财权配置、财务制度设计、机构设置等一系列错综 复杂的公司财务与治理问题提供参考；对我国公司公司治理与财务治理中存 在的实际问题，提出对策建议，提高公司财务与治理研究的实际应用参考价 值。 ( 2 ) 财务治理的独立研究和发展，拓展了公司财务的内涵、外延，丰富 了公司财务基本内容，使财务体系更为完善。例如，财务治理将公司以往单 哈尔滨工程大学硕士学位论文 纯的公司内部“财务控制”、“会计控制”拓展到由所有者、经营者等共同参 与的“财务调控”，使财务全面控制得以实现，公司财务反映的全面性、完整 性、系统性特点便更为突出地表现出来。 ( 3 ) 财务治理是公司财务与公司治理两大体系的交汇处、连接点，通过 对财务治理理论的深入研究，使我们认识到：财务治理不仅揭示了公司治理 中财务方面的主导作用，同时也展示了公司财务中公司治理思想的重大影响； 财务治理研究不但强调了公司所有者财务、利益相关者财务的重要性，加强 了公司财务的整体性，维护了财务理论体系的完整性，而且还紧紧把握住公 司治理问题的核心，深化了公司治理研究，增加了公司治理的明晰性、可操 作性和可控性。总之，财务治理理论研究具有非常重大和深远的现实意义。 1 2 国内外研究现状 1 2 1国外研究现状 公司治理问题的提出是在2 0 世纪8 0 年代前后，而正式展开公司治理理论 研究，可以追溯到1 9 3 2 年美国学者伯利( b e r l c ) 和米恩斯( m e a n s ) 发表的 经典论文现代公司和私有产权。经过6 0 年代前后鲍莫尔( b a u m 0 1 ) 、马瑞 斯( m a r r i s ) 等人的进一步发展，公司治理理论已经成为当今西方经济学界 研究的热点，成果十分丰富。特别是近些年企业理论的发展、成熟，深化了 公司治理理论研究。 1 9 7 6 年，詹森( j e n s e n ) 和梅克林( m e c k l i n g ) 开创了资本结构的契约理 论，从公司治理角度，建立了强调资本结构与经营者行为之间关系的代理成 本模型，得出了当股权边际代理成本等于边际债务代理成本时，公司资本结 构最优的研究成果。由此，开始了西方理论界有关公司财务与公司治理理论 融合性、开拓性研究财务资本结构问题的研究。此后，罗斯( r o s s ) 的 信号传递模型、格罗斯曼( g r o s s m a n ) 和1 哈特( h a r t ) 的担保模型、阿洪( a g h i o n ) 和博尔顿( b o l t o n ) 的控制模型等具有广泛影响的资本结构理论的建立和完 哈尔滨= 程大学硕十学位论文 善，极大丰富了财务资本结构理论的研究，对公司财务与公司治理理论发展 意义重大。 1 9 8 8 年，美国财务杂志( t h ej o u r n a lo f f i n a n c e ) 第七期发表了威廉 姆森( w i l l i a m s o n ) 的公司财务与公司治理( c o r p o r a t e f i n a n c ea n d c o r p o r a t e g o v e m a n c e ) 一文，该文明确指出：应综合考察公司财务与公司治理问题， 如负债与股权融资，不仅仅是可相互替代的融资工具，更是可相互替代的治 理结构。文章在比较了“交易费用经济学”分析方法与“代理理论”分析方法基 础上，阐释了公司融资方式选择受交易费用因素影响，主要取决于资产的特 性。此外，该文还就其他一些相关治理问题进行了初步探讨，为进一步综合 研究公司财务与治理问题奠定了一定的理论基础。 1 9 9 1 年1 2 月，世界第一部公司治理原则文献卡德伯瑞( c a d b u r y ) 报 告在英国产生。该报告由英国财务报告委员会、伦敦证券交易所等机构合作 成立的公司治理委员会起草并发布。报告的题目是公司治理的财务方面 ( t h ef i n a n c e a s p e c t so f c o r p o r a t eg o v e r n a n c e ) ，着重突出了公司治理中财务 的重要性。报告注重了董事会的控制与报告职能以及审计人员的角色，尤其 注重公司内部财务控制和风险管理问题，对公司财务治理理论建立与发展， 影响深远。 西方理论界对公司财务和公司治理研究已经具有了融合研究的趋势，并 有所发展，产生了财务治理理论的萌芽，其研究成果必将对财务治理理论发 展产生重大影响。但同时，对于公司财务和公司治理两学科的交叉领域 财务治理领域的独立研究还是没有能够深入，重视不够，成果不多。据目前 所掌握的资料显示，西方学者虽然意识到公司财务与治理研究具有内在关联 性、依存性，但并未充分展开深入研究，没有正式提出财务治理概念，没有 建立起完整的财务治理理论体系。这一现状的产生应当说与西方理论研究范 式有关，因为西方理论界更为注重、擅长实证研究。 1 2 2 国内研究现状 4 哈尔滨_ _ l 程大学硕十学位论文 1 221 财务治理概念的提出 对于财务治理概念的界定目前有很多种思路，归纳起来可以分为以下这 样几种： 第一种界定是从公司治理的角度进行推演，比较有代表性的是财政部黄 菊波教授和中南财经政法大学会计学院张敦力博士的观点。黄教授认为，公 司的财务治理结构是公司治理结构的子系统，从属并取决于公司治理结构的 根本性质，是公司财务决策权、财务执行权和财务监督权的划分与配置。张 敦力博士认为，财务治理是界定与协调各利益相关主体在财权流动和分割中 所处地位和作用，最终实现各主体在财权上相互约束、相互制衡关系，促使 企业提高资源配置效率和效果的公司治理。 第二种界定是侧重于财务治理结构。如湖南大学会计学院伍中信教授认 为，财务治理结构是以产权中的核心部分财权为基本纽带，逐步确立出 资人、董事会、经理人和企业财务人员在财权流动和分割中所处的地位和作 用，分别体现各主体在财权上相互约束、相互制衡的关系。同时，财务治理 结构是一套制度安排，它用以支配若干在企业财务管理活动中有重大利害关 系的团体股东、债权人、职工的关系，以期提高企业理财效益。杭州商 学院会计学院冯巧根教授认为，财务治理结构就是这样一种契约制度，它通 过一定的财务治理手段，合理配置剩余索取权和剩余控制权，以形成科学的 自我表现约束机制和相互制衡机制，目的是协调利益相关者之间的利益和权 责关系。 第三种是在前两种界定的基础上形成的，不再限于公司治理和财务治理 机构，是相对完善和概括的界定。如西南财经大学博士衣龙新认为财务治理 就是基于财务资本结构等制度安排对企业财权进行合理配置，在强调以股东 为主导的利益相关者共同治理前提下，形成有效的财务激励约束等机制，实 现公司财务决策科学化等一系列制度、机制、行为的安排、设计和规范。安 徽工业大学管理学院林钟高教授认为，财务治理作为一种规范、完善企业财 务制度的创新组织和契约机制，它通过定的财务治理结构、机制和行为手 哈尔滨工程大学硕士学位论文 段，合理配置剩余索取权和控制权，以形成科学的财务约束机制和相互制衡 机制，目的是协调利益相关者之间的利益和权责关系，促使他们长期合作， 以保证企业财务决策的科学性和效率性。 此外，也有部分学者借鉴、总结西方经济学理论发展研究成果，认为现 代公司资本结构研究出现了与公司治理理论相互交叉的融合研究特征，衍生 出财务治理结构理论。 1 2 2 2 对财务治理机制的认识 客观地说，国内财务理论界对财务机制的探讨是比较深入的，促进了对 财务治理机制问题的深入研究。 西南财经大学郭复初教授于1 9 8 6 年在财经科学第5 期上发表了“宏观 调节与财务机制”，首次系统地提出了财务机制的概念、内涵等问题，此后陆 续发表了“改革和完善企业财务机制刍议”等文，并在此基础上，1 9 8 8 年1 2 月 出版了著作财务调节与控制，完成了财务机制与财务调控理论体系的建设。 特别是，郭教授“财务机制的构成与作用”、“财务机制调控的环节与方式”等 文章的发表，迸一步发展和完善了财务机制理论，对财务理论发展影响深远。 郭复初教授关于财务基础机制理论的研究，对财务治理机制产生、发展 指导意义重大。财务基础机制包括主体、动力、制衡三大机制，对财务领域 其他财务机制都具有基础性、根本性决定作用和指导意义。我们可以认识到， 财务基础机制中，与财务治理三大机制相对应，主体机制与财务决策机制、 动力机制与财务激励机制、制衡机制与财务约束机制之间具有本质的关联性 和内在的统一性，三大基础机制决定了财务治理机制的本质，指引了其发展 方向。具体地，理论界对财务治理机制的认识主要有以下3 种观点： 林钟高教授认为，财务治理结构实现的前提是：界定清晰的财务主体， 建立激励约束相容的机制。具体涉及到的财务治理机制有：制度激励机制； 外部市场评价机制；声誉机制。 张敦力博士认为，公司委托代理机构中的激励约束机制非常重要，激励 机制主要有以下几种：薪金激励机制；职位消费激励机制；期权激励机制； 哈尔滨工程人学硕士学位论文 声誉激励机制。约束机制包括内部约束机制和外部约束机制。 龚洪文博士认为，财务治理结构主要研究财务利益机制和财务管理机制。 从财务利益机制角度看，公司财务治理要回答的问题是，什么样的财务制度 安排最有利于确保投资者在企业中的资产得到应有的保护和获得合理的投资 回报；从财务管理机制来看，公司治理结构要研究的是，应当如何构架企业 内部的财务活动领导体系，以确保企业的关键财务人事安排和重大财务决策 的正确有效( 龚洪文，2 0 0 2 ) 。 上述关于财务治理机制的观点，主要从内容构成的角度对财务治理机制 进行了总结概括，但针对性、系统性并不强，并没有突出财务治理机制内在 特点。 1 2 2 3 财务治理体系的研究 近几年，陆续有部分财务专家、学者对财务治理体系问题进行了探讨， 其中较为明确、完整、系统的观点有以下4 种： 黄菊波教授认为，财务治理结构是一个权利的配置问题，而财务治理的 内容包括：投融资、股利政策；会计准则和会计制度的执行；财务报告的及 时、准确与充分。 伍中信教授认为，财务治理结构主要包括：如何构建一套以财权为基础 的财务理论体系；如何把握以财权为基础的财务运作体系；财务治理结构与 法人治理结构的相机治理；如何建立财务激励与约束机制；如何在不同财务 主体间配置财权。 冯巧根教授认为，财务治理结构是公司治理的一个重要组成部分，其内 容与公司治理结构基本相同，主要有：治理主体，即谁参与治理；治理客体 或治理对象；治理手段。 张敦力博士认为，财务治理是公司治理结构框架中存在和运行的一个重 要系统，在公司治理中处于核心地位；财务治理将公司治理中委托代理治理、 股东治理、经营者治理、资本结构治理等四部分有机结合在一起。由此，财 务治理主要内容就在上述四部分治理结构中体现、考察。 哈尔浜上程大学硕十学位论文 上述有关财务治理体系的各种观点，还处于研究的初级阶段，学者们虽 从不同角度提出了构建体系的思路，但并未进行详细论证，具体细节安排并 未明确给出，因此体现了一定的局限性。 对于公司治理与财务治理的关系问题，目前国内理论界对公司治理与财 务治理的关系有两种不同的观点： 第一种认为“财务治理”与“公司治理”是同等概念，并不需要特别提出， 部分财务理论界学者持有该种观点。或者认为“财务治理”只是“公司治理”的 财务方面，没有必要独立出来，部分产权经济学者持有这种观点。 第二种认为由于“公司治理”研究与应用的宏观性、原则性、模糊性，还 远不能适应公司财务可操作性的现实要求，“财务治理”需要独立研究。 总之，我国财务治理理论研究取得了十分显著的研究成果：充分借鉴西 方公司治理理论等，结合中国特色财务理论创新成果，提出了“财务治理结构” 等概念，并剖析了其内涵；初步建立起财务治理理论体系框架，促进了财务 治理理论的发展和实际应用。 但同时我们也看到，财务治理尚处在理论发展的初期，而且国内关于财 务治理理论的研究，很多未能脱离西方研究“公司治理”范式，未能突出财务 治理与公司治理的区别，未能从公司财务、公司治理等多角度研究问题。这 说明公司财务治理的研究还有一大段的路要走，这也为理论学者提供了一些 研究创新的机会。 1 3 论文写作的思路及研究方法 1 3 1 论文写作的思路 本文共有五章，各章的主要内容如下： 第l 章，绪论。介绍本文的写作背景和选题的意义，归纳了国内外学者 对财务治理理论的研究现状，概括了本文的写作思路和创新之处。 第2 章，相关理论综述。对论文写作所涉及到的一些重要理论进行了简 哈尔滨t 程大学硕士学位论文 单的论述，包括公司治理的相关理论、财务分层及系统理论等，在此基础上， 介绍了财务治理的含义、要素，并将财务治理与公司治理进行了辨析，为后 文的论述奠定了理论基础。 第3 章，基于公司治理的财务治理结构构建。本章构建了基于公司治理 的财务治理结构，共分为内部财务治理结构和外部财务治理结构两个部分。 在内部财务治理结构的构建中，将c f o 、财务总监、财务经理等岗位设置及 职权划分引入进来，使财务分层理论中的所有者财务、经营者财务等更具有 指向性。在外部财务治理结构构建这一部分，系统分析了利益相关者在财务 治理中的角色和可实施的治理手段，形成了以c f o 一财务总监一财务经理 监事会为主体，证券市场、债权人、政府等利益相关者为辅的财务治理结构。 第4 章，财务治理机制设计。本章从财务激励机制、财务约束机制、财 务决策机制三个方面展开论述。在财务激励机制中，对财务激励机制的内容 进行了阐述，确立了财务激励机制设计的原则，并将企业生命周期理论引入 到激励机制的研究中，运用多级模糊数学综合评价方法构建了针对内部财务 治理主体的绩效评价模型，使财务治理的机制研究更加符合财务工作的实际 特点。在财务约束机制中，从内部财务约束、外部财务约束这两个方面进行 了阐述。最后从财务决策系统及财务决策的分类和选择两方面论述了企业的 财务决策机制。 第5 章，完善我国公司财务治理的对策建议。针对前文对财务治理问题 的分析，本章从实现c f o 的战略转型；提高外部治理的力度以及提高财务信 息披露的质量等方面提出了具体的对策建议。 1 3 2 论文的研究方法 本论文的研究跨越经济学、管理学、数学、哲学等多个学科、涵盖多个 研究领域。采用了归纳分析与演绎分析相结合、动态与静态相结合、定性分 析与定量分析相结合的方法，力争取得理论论证与实践应用相一致、创新性 与求实性相统一的效果。 哈尔滨上程人学硕士学位论文 1 4 论文的创新之处 ( 1 ) 在对公司财务治理结构的研究中，将c f o 、财务总监和财务经理等 岗位及其职权的设置引入到内部财务治理结构的研究中，使财务分层理论中 的所有者财务、经营者财务等更具有指向性。同时，系统分析了利益相关者 在财务治理中的角色和可实施的治理手段，使财务治理结构更加完楚。 ( 2 ) 确定了财务激励机制设计的原则，将企业成长周期理论应用于激励 机制的分析，使财务激励机制构建在企业经营管理的动态分析之上。 ( 3 ) 将平衡记分卡应用到绩效考核体系中，运用多级模糊数学综合评价 方法构建了针对财务治理结构内部各主体的绩效评价模型，使财务治理的机 制研究更加符合财务工作的实际特点，具有较强的实用性和可操作性。 哈尔滨1 程人学硕士学位论文 第2 章相关理论综述 2 1公司治理的相关理论 2 1 1委托代理与利益相关者理论 经济学中通常将掌握信息多( 或具有相对信息优势) 的一方称之为代理 人，掌握信息少( 或处于信息劣势) 的一方称之为委托人。委托一代理是指 委托人委托代理人根据委托人利益从事某些活动，并相应授予代理人某些决 策的契约关系。这种契约关系主要是一种经济利益关系，其产生主要是出于 以下原因：所有权和控制权的分离；不确定性和分散投资风险；各层组织结 构中的信息不对称；以及有限理性和个人能力的约束。标准的委托一代理理 论建立在两个基本假设上，一是委托人对随机的产出没有直接贡献，二是代 理人的行为不易直接被委托人观察到 预期效用最大化的激励机制或契约中 两个基本观点是，在任何使委托人的 代理人必须承担部分风险；如果代理 人是一个风险中性者，可通过使之承受完全风险的方法达到最优激励结果。 委托代理所产生的分工效果和规模经济，导致了股份制公司的产生和专 家管理、分层管理的特征，也就是说公司外部和内部存在着广泛的委托代理 关系：股东和经营者之间、大股东与小股东之间、股东和债权人之间以及企 业经营管理的各个层次之间。但人们分享代理收益的同时，发现代理成本如 影随形。首先代理人有独立的自我利益导向和有限理性，所以他的目标函数 偏离委托人的目标函数；再者他们之间的信息是不对称的，代理人占有签约 前的信息( 事前信息) 优势和签约后的信息( 事后信息) 优势；代理人作为 经济人存在所谓的“机会主义倾向”，因而正的交易成本导致了代理人问题， 即“逆向选择”和“道德风险( 败德) ”问题。逆向选择是指在建立委托代理 关系之前，代理人就事先掌握了一些委托人所不知道的私人信息，代理人可 利用这一信息优势签订对自己有利的契约。道德风险是指代理人在最大限度 哈尔滨工程大学硕士学位论文 增进自己效用的同时做出不利于委托人的行为。这都损害了委托人的权益， 委托人为解决代理人问题，就必须设立一套有效的激励约束机制来规范和约 束代理人的行为，使他的目标函数趋向委托人的目标函数。 委托代理理论是治理课题的根源，公司治理源于此，财务治理亦然。财 务的分工、内控制度的建设以至财务治理的实施，均是由于存在委托一代理 关系，是为了降低信息不对称可能引发的潜在风险。 委托代理理论的理论核心是与股东中心理论相对应的：委托人由出 资者或股东担任，对代理人经营者进行激励、约束，以获得投资回报最 大化；强调股东权利，要求代理人的行为服务于股东利益。这种理论到2 0 世纪6 0 年代，有了根本性的发展。随着环境和社会经济的发展变化，人们开 始对一个根本性的问题提出质疑：谁是企业的主人? 伴随着对该问题的探讨， 公司治理理论的研究出现了突破和拓展的趋势，产生了一种新的观点，即认 为公司治理的中心应加以扩展，而不仅仅限于股东，所有利益相关者都应拥 有明确的公司控制权和收益权，这就是利益相关者理论。 对企业而言，利益相关者一般可以分为三类，这三类是：资本市场利益 相关者( 股东和公司资本的主要供应者) ，产品市场利益相关者( 公司主要顾 客、供应商、当地社团和工会) ，以及组织中的利益相关者( 所有公司员工， 包括管理人员和一般员工) 。每个利益相关者群体都希望组织在制定战略决策 时能给他们提供优先考虑，以便实现他们的目标，但这些利益主体的相关利 益及所关心的焦点问题存在很大的差别，且往往互有矛盾。 这种利益相关者群体间存在的潜在冲突，使公司在如何对待其利益相关 者问题上遇到难题，有时不得不进行取舍，或采取协调和均衡的方法。在这 方面，传统的方式是通过政府管制或社会调控，然而这种方式的效果一直是 不令人满意的，一方面因为管制成本过高，另一方面因为对企业的社会效应 的考核和评价体系尚未完善，管制的可行性或效果有限。传统的评价方式， 如利润的现值评价，由于无法计算企业导致的社会成本增加，包括对人们健 康和财产的损害、对公司的调查研究和起诉费用等，已经越来越不可靠。此 哈尔滨上程人学硕+ 学位论文 外由于股票市场受多种因素影响，有的只是反映了经济和市场的短期模式和 一一般水平，而不是公司本身的绩效。在我围等一些转型经济国家，尤其因市 场和制度不完善，股市操作规章不规范，存在很多的人为色彩，致使股票市 场不能真实反映企业的经营状况，因而通过股票市场同样无法做出充分评价。 基于社会管制的失效事实，人们提出将政府管制或社会调控内生于企业 治理结构中，以内部调控替代外部调控。其方法是采用一定的组织制度设计 方式逐步向企业内部渗透，这种组织制度方式就是重组企业的治理结构，具 体的运行模式如图2 1 所示。 利益相关者大会 l 构成：利益相关者 上t l 械淼者储 上t 经营者阶层 图2 1 企业治理结构运行模式图 可见，无论是出于对员工、供应商利益的考虑，还是对企业行为负外部 性和社会整体绩效的考虑，利益相关者治理模型似乎都与提出的初衷相吻合， 因而无论在理论上和实践上都有其优越之处。 事实上，利益相关者理论和代理理论在本质上是相通的，都是为了协调 处理各相关主体的利益关系，减少不完备契约所造成的费用损失，因而其实 是对传统代理理论的扩展，在理论上具有优越性。回避利益相关者的要求、 对这种发展趋势视而不见无疑是不明智的；但另一方面，股东仍然是利益相 关者群体中一个具有特殊意义的成员，必须给予足够的重视，同时，可以将 其他利益相关者的部分组织内部的利益相关者纳入到组织正式的治理结 构中，而对组织外部的利益相关者利益则通过战略管理加以考虑。 哈尔滨工程大学硕士学位论文 2 1 2 公司治理理论 其实，委托代理理论是公司治理理论的缘起，代理理论的研究重点在于 揭示企业内部结构及运行的方式，即公司治理问题。利益相关者理沦是公司 治理理论研究的突破和扩展，之所以在这里单独论述公司治理理论，是因为 对于财务治理理论研究的特殊意义，便于夯实本文的分析基础。 公司治理可以从狭义和广义两方面去理解。狭义的公司治理，是指所有 者即股东对经营者的一种监督与制衡机制。即通过一种制度安排，来合理地 配置所有者与经营者之间的权利与责任关系。公司治理的目标是保证股东利 益的最大化，防止经营者对所有者利益的背离。其主要特点是通过股东大会、 董事会、监事会及管理层所构成的公司治理结构的内部治理，也就是我们平 常所说的公司治理结构( 目前，国内大部分学者将“公司治理”与“公司治 理结构”混同使用，北京大学任冷( 1 9 9 9 ) 首先明确指出了这个问题。他对 这两个概念作了区分，把公司治理视为一个系统，并分为内外两部分。通过 市场体系实行的治理称为外部治理，或称市场治理机制；通过内部组织结构 实现的治理称为内部治理，也就是我国学者通常所称的公司治理结构) 。 广义的公司治理则不局限于股东对经营者的制衡，而是涉及到广泛的利 益相关者，包括股东、债权人、供应商、雇员、政府和社区等与公司有利害 关系的集团。公司治理是通过一套包括正式或非正式的、内部的或外部的制 度或机制来协调公司与所有利益相关者之间的利益关系，以保证公司决策的 科学化，从而最终维护公司各方面的利益。因为在广义上，公司已不仅仅是 股东的公司，而是一个利益共同体，公司的治理也不仅限于以治理结构为基 础的内部治理，而是利益相关者通过一系列的内部、外部机制来实施共同治 理，治理的目标不仅是股东利益的最大化，而是要保证公司决策的科学性， 从而保证公司各方面的利益相关者的利益最大化。 外部公司治理是指通过公司外部的因素和手段，如利用竞争、并购、资 1 4 哈尔滨工程大学硕士学位论文 本市场等机制对公司进行控制，借以解决公司治理问题，是建立在市场机制 基础上的公司治理；内部公司治理是指通过公司内部的机构设置和权利安排， 主要是完善股东会、董事会与经营管理者之间关系的组织架构和淤调他们之 间的权责利关系，解决公司的效率问题，是基于企业内部制度安排和运行的 公司治理，核心是解决公司所有权和经营权分离后所产生的各种问题，如企 业的代理成本问题、所有权安排问题、内部人控制问题等。在发挥作用的机 理上，外部公司治理通过市场机制影响公司董事会，转化为内部公司治理， 内部公司治理的制度安排同时会受到公司外部有关市场机制的影响，因此外 部公司治理和内部公司治理相互影响、相互转化、相互补充、共同作用、相 辅相成。 无论是外部治理还是内部治理，都与公司董事会密切相关。从外部治理 角度，各市场制度要发挥作用都得通过公司董事会，董事会是市场和企业的 一个联结点，是市场机制发挥作用的纽带和桥梁，也是外部公司治理转化为 内部治理的转化器和内部公司治理接受外部市场影响的接收器；从内部治理 角度，董事会是联结股东和经营管理层的桥梁，对上受股东委托行使对企业 的各项权利，对下委托经营管理层具体负责企业的日常运作，是内部机构安 排和运行的决定性因素，也是公司权利分配和制衡的中心环节。 2 2 财务分层及系统理论 2 2 1 财务分层理论 财务分层理论是有关财务在企业内部分层次管理的理论。财务分层理论 认为，“除髓事会行使财务监督外，股东大会、董事会、总经理、财务经理瓜 分了企业全部财权，形成了财务管理的不同层次”；“就这三个层次对企业财 务的影响和作用程度而言，分别为所有者财务、经营者财务、财务经理财务 三层次”；“董事会、总经理财务称为经营者财务，处于财务管理的核心地位”。 财务分层理论提出所有者财务、经营者财务、财务经理财务三层次管理 哈尔滨工程大学硕士学位论文 体系，扩大了企业财务的外延，深化了对企业内部财务管理的认识，对财务 理论发展影响深远。 财务分层理论对财务治理理论产生、发展影响重大。例如，财务分层理 论中，有关财权分层次配置的论述，为企业财务分层治理、财务治理权分层 配置提供了坚实的理论基础。特别是财务分层理论确立经营者财务处于财务 管理的核心地位，为财务治理理论确定了重点研究方向，即财务治理理论应 着重研究企业内部经营者财务治理，解决好该层次中财务激励、约束机制设 计等一系列治理问题。 2 2 2 系统理论 系统理论是自然辩证法的一个理论。“系统”一般被规定为“有组织的和 被组织化的全体”或“以规则的相互作用又相互依存的形式结合着对象的集 合”，实质上是泛指有一定数量相互联系的因素所组成的相对稳定的统一体， 即有一定数量的相互联系的部分或要素组成，并具有特定性质、功能的有机 整体。 系统的主要特点有：第一，整体性。系统是在要素及其相关性中产生的 整体，因而它既是对周围事物发生作用的整体，又是对内高于各个要素并使 要素从属于自身的整体。第二，统一性。系统总是以事物的统一体形式出现， 它与要素之间是一与多的关系。第三，复合性，系统内部是由两个以上的要 素构成，因而它是复合的，也是可分的。第四，稳定性，系统因要素之间的 有序结合而呈现相对的稳定性。 系统论的主要方法性原则有： 整体性原则：系统整体大于其要素相加之和。这一原则表明：整体的住 质和规律只存在于组成其系统各要素的相互联系、相互作用之中，而各组成 部分孤立的特征和活动的总和不能反映整体的特征和活动方式；整体性原则 本身还体现了整体的不可分性。 动态有序性原则：系统的任何联系都是按等级和层次进行的，系统的有 1 6 哈尔滨工程大学硕十学位论文 序联系又是在发展变化中进行的，它能够在同环境的相互联系中，不断调整 自己的