（金融学专业论文）项目融资中的BOT模式的分析.pdf

提 要 项目融资其产生到目前已发展成为一种特殊和独立的融资方式同时也成为大型工 程项目筹措资金的一种新形式b o t 融资方式是项目融资方式的一种创新于 1 9 8 4 年首 先由土耳其当时的总理奥扎尔正式提出 它是 b u i l d建设o p e r a t e运营 和 t r a n s f e r 移交的缩写 b o t 项目的特许权协议也被称为项目协定是一个 b o t 项目在法律 上存在的基础, 一般情况下, b o t 项目都以特许权协议为基础建立项目公司并由所有的辅 助合同支持它对协议的依赖性极大b o t 项目由于完全由项目公司进行融资建造 运营和转移等运作而且特许期长合同关系复杂因而项目的风险比一般的项目大得 多项目公司在一个 b o t项目中, 除了特许商角色之外它还是融资合同中的借款人 建筑承包合同中的发包人等等不一而足这种角色的复杂性决定了它在 b o t项目融资中 居于特殊地位在风险管理结构中起着关键作用而 b o t项目融资中的风险识别和管理 则事关项目成败对 b o t项目风险加以识别的目的就在于在风险识别的基础上按一 般的风险分担原则确定风险由最有能力承担的一方承担并通过对此风险的管理达到 控制预防风险的目标以最低成本实现最大安全保障从而使 b o t 项目融资顺利实施 a b s t r a c t p r o j e c t f i n a n c e i s a s p e c i a l a n d s e p a r a t e f i n a n c i n g s e r v i c e p r o v i d e d t o a p r o j e c t . i t t a k e s v a r i o u s f o r m s . o f t h e m , b o t i s a n e w f o r m w h i c h c o m e u p i n 8 0 a n d i s t h e a b b r e v i a t i o n f o r m o f b u i l d , o p e r a t e a n d t r a n s f e r . i t i n c l u d e s b o t , b o o t a n d b o o e t c d i f f e r e n t t y p e s . g e n e r a l l y , n o t w o p r o j e c t s w i l l h a v e t h e s a m e c a s t o f p l a y e r . a c o n c e s s i o n a g r e e m e n t i s t h e b a s e o f b o t p r o j e c t a n d , g e n e r a l l y , p r o j e c t c o m p a n y w i l l b e e s t a b l i s h e d g r e a t l y d e p e n d i n g o n t h e c o n c e s s i o n a g r e e m e n t a n d s u p p o r t e d b y m a n y s u p p l e m e n t a r y a g r e e m e n t s a n d d o c u m e n t s . t h e r e e x i s t s m o r e r i s k s i n b o t p r o j e c t b e c a u s e o f i t s l o n g c o n c e s s i o n p e r i o d , c o m p l i c a t e d c o o p e r a t i o n r e l a t i o n s h i p a n d e x c l u s i v e l y b u i l t , o p e r a t e d a n d c a r r i e d o u t b y p r o j e c t c o m p a n y . s o , t o e f f e c t i v e l y a v o i d r i s k t h r o u g h i n s u r a n c e a n d g u a r a n t e e a n d d i f f e r e n t m e t h o d s w i l l b e n e f i t b o t p r o j e c t a n d w i n s u c c e s s . 提 要 项目融资其产生到目前已发展成为一种特殊和独立的融资方式同时也成为大型工 程项目筹措资金的一种新形式b o t 融资方式是项目融资方式的一种创新于 1 9 8 4 年首 先由土耳其当时的总理奥扎尔正式提出 它是 b u i l d建设o p e r a t e运营 和 t r a n s f e r 移交的缩写 b o t 项目的特许权协议也被称为项目协定是一个 b o t 项目在法律 上存在的基础, 一般情况下, b o t 项目都以特许权协议为基础建立项目公司并由所有的辅 助合同支持它对协议的依赖性极大b o t 项目由于完全由项目公司进行融资建造 运营和转移等运作而且特许期长合同关系复杂因而项目的风险比一般的项目大得 多项目公司在一个 b o t项目中, 除了特许商角色之外它还是融资合同中的借款人 建筑承包合同中的发包人等等不一而足这种角色的复杂性决定了它在 b o t项目融资中 居于特殊地位在风险管理结构中起着关键作用而 b o t项目融资中的风险识别和管理 则事关项目成败对 b o t项目风险加以识别的目的就在于在风险识别的基础上按一 般的风险分担原则确定风险由最有能力承担的一方承担并通过对此风险的管理达到 控制预防风险的目标以最低成本实现最大安全保障从而使 b o t 项目融资顺利实施 a b s t r a c t p r o j e c t f i n a n c e i s a s p e c i a l a n d s e p a r a t e f i n a n c i n g s e r v i c e p r o v i d e d t o a p r o j e c t . i t t a k e s v a r i o u s f o r m s . o f t h e m , b o t i s a n e w f o r m w h i c h c o m e u p i n 8 0 a n d i s t h e a b b r e v i a t i o n f o r m o f b u i l d , o p e r a t e a n d t r a n s f e r . i t i n c l u d e s b o t , b o o t a n d b o o e t c d i f f e r e n t t y p e s . g e n e r a l l y , n o t w o p r o j e c t s w i l l h a v e t h e s a m e c a s t o f p l a y e r . a c o n c e s s i o n a g r e e m e n t i s t h e b a s e o f b o t p r o j e c t a n d , g e n e r a l l y , p r o j e c t c o m p a n y w i l l b e e s t a b l i s h e d g r e a t l y d e p e n d i n g o n t h e c o n c e s s i o n a g r e e m e n t a n d s u p p o r t e d b y m a n y s u p p l e m e n t a r y a g r e e m e n t s a n d d o c u m e n t s . t h e r e e x i s t s m o r e r i s k s i n b o t p r o j e c t b e c a u s e o f i t s l o n g c o n c e s s i o n p e r i o d , c o m p l i c a t e d c o o p e r a t i o n r e l a t i o n s h i p a n d e x c l u s i v e l y b u i l t , o p e r a t e d a n d c a r r i e d o u t b y p r o j e c t c o m p a n y . s o , t o e f f e c t i v e l y a v o i d r i s k t h r o u g h i n s u r a n c e a n d g u a r a n t e e a n d d i f f e r e n t m e t h o d s w i l l b e n e f i t b o t p r o j e c t a n d w i n s u c c e s s . 引 言 项目融资是一个内容涵盖十分广泛的融资方式这种方式有一个特点就是 融资不仅仅是依靠项目发起人的信用保障或资产价值贷款银行主要依靠项目本 身的资产和未来的现金流量考虑贷款偿还保证贷款方十分重视项目本身的可靠 性而 b o t方式是项目融资中的一种典型的运作模式b o t方式自从 1 9 8 4年首先 由土耳其当时的总理奥扎尔正式提出以来已成为大型项目筹措资金的一种新形 式在国际经济合作领域b o t 这种融资模式被认为具有广泛的发展前景项目融 资方式在发达市场经济国家已有几十年历史但直到最近若干年才引入我国相 对于我国传统的融资方式而言是一种新的融资方式同时 b o t 项目由于完全由 项目公司进行融资建造运营和转移等运作而且特许期长合同关系复杂 因而也就注定项目的风险比一般的项目大得多因此在 b o t项目的运作过程中 有效地识别风险分配风险与减少风险对于项目融资的完成和推进建设与经营来 说是十分重要的只有合理地规避风险和设计风险分担结构才能提高 b o t 项目的 成功率为企业赢得更好的效益 1 第一章 b o t 项目融资方式简介 第一节 项目融资概述 一 项目融资定义 7 0 年代石油危机以后 为适应因资源不足而大规模开发资源的需要 国际金 融市场推出一种新型融资方式即项目融资p r o j e c t f i n a n c i n g , 其产生 到目前已发展成为一种特殊和独立的融资方式 同时也成为大型工程项目筹措资 金的一种新形式因此项目融资是指为某一特定工程项目而发放的一种国际中 长期贷款 项目贷款的主要担保是该工程项目预期的经济收益和其他参与人对工 程停建不能营运收益不足以及还债等风险所承担的义务而主办单位的财力 与信誉并非是贷款的主要担保对象它主要用于需要巨额资金投资风险大而传 统融资方式又难以满足但现金流量稳定的工程项目如天然气煤炭石油等自 然资源的开发以及运输电力农林电子公用事业等大型工程建设项目 项目融资的内容涵盖十分广泛到目前为止没有严格的被普遍接受的定义 比较典型的定义是项目融资是以项目的资产预期收益或权益作抵押取得的一 种无追索权或有追索权的融资或贷款 项目融资在我国的实际运用中一般定义为 以境内建设项目的名义在境外筹 措资金 并以项目自身预期的收入资金流量自身的资产与权益来承担债务偿还责 任的融资方式也是无追索或有限追索的融资方式采用这种方式对 于境内机构不能以建设项目以外的资产权益和收入进行抵押或质押也要求境 内机构不能提供任何形式的融资担保 正如联合国贸发组织所称作的无依靠 或有限依靠的融资而国内的专业银行一般将其定义为项目融资是指 项目发起人为该项目筹资和经营而成立一家项目公司由项目公司承担贷款以 项目公司的现金流量和收益作为还款来源以项目的资产或权益作抵质押而 取得的一种无追索权或有限追索权的贷款方式 项目融资一般都具有以下特点 1 一次性融资金额大工程所需的资金来源多样化除从通常来源取得 贷款外还要求外国政府国际组织给予援助参与资金融通资金来源一是股 2 本投资由工程项目的主办单位或东道国政府和外国合伙人以现金或实物投入 主办单位和东道国政府常以承担可行性研究初步工程提供水的使用权矿产开 采特权和其他实质性资产作为实物投资另一条资金渠道则为借款在现代国际 工程项目融资中借款所占的比重要大大高于股本投资借款来源可有政府间 双边贷款出口信贷世界银行及其附属机构贷款世界银行与其他信贷机构的 混合贷款联合国有关组织的捐赠与援助商业银行贷款发行债券供应商提 供的信贷可见项目筹资的渠道较多形式多样 2 项目建设期和回收期长不确定因素多 贷款人不是凭主办单位的资产与信誉作为发放贷款的考虑原则 而是根据为 营建某一工程项目而组成的承包人单位的资产状况及该项目完工后所创造出来 的经济收益作为发放贷款的考虑原则 因为项目所创造的经济收益是偿还贷款的 基础不是一两个单位对该项贷款进行担保而是与工程项目有利害关系的更多 单位对贷款可能发生的风险进行担保以保证该工程按计划完工运营产生足 够的资金偿还贷款目前项目融资主要有两种类型无追索权项目融资此类型 的项目融资对贷款人而言风险很大一般较少采用目前国际上普遍采用的项目 融资形式是有追索权项目融资贷款人除依赖项目收益作为偿债来源并可在项 目单位的资产上设定担保物权外 还要求与项目完工有利害关系的第三方当事人 提供各种担保第三方当事人包括设备供应人项目产品的买主或设施的用户 承包商等当项目不能完工或经营失败从而项目本身资产或收益不足以清偿债 务时贷款机构有权向上述和担保人追索各担保人对项目债务所负责任并以 各自所提供的担保金额或按有关协议所承担的义务为限通常所说的项目融资 均指这一类工程结构的不同主体工程附属工程完工期限长短的不同项目 各组成部分对资金要求的特点不同承办单位从上述各个渠道筹措资金将不同 来源的资金组成一个综合整体以发挥资金的最大经济效益降低项目的造价 由于筹资工作手续复杂接触面广专业知识强因此整个项目运作过程中风险 还是很大的 3 项目的负债同主办公司的资产负债表的负债分开因而对公司的信用 能力只有较低的影响也就是说具有非公司负债型融资的特点 4 项目一般具有良好的经济效益和社会效益 一般情况下进行项目融资的项目本身已经经过政府部门批准立项 其可行性 3 研究报告和项目设计预算已经政府有关部门审查批准 所引进的国外技术设 备专利等已经政府经贸部门批准并办妥了相关手续并且项目产品的技术 设备先进适用配套完整有明确的技术保证项目的生产规模合理项目产品 经预测有良好的市场前景和发展潜力盈利能力较强项目投资的成本以及各项 费用预测较为合理 项目生产所需的原材料有稳定的来源并已经签订供货合 同或意向书 项目建设地点及建设用地已经落实 项目建设以及生产所需的水 电通讯等配套设施已经落实 二 项目融资主要模式 项目融资模式主要有三方面的特征 1 贷款形式上: a 一个有限追索或无追索的贷款( b ) 购买项目一定的资 源储量和产品 2 在信用保证上: a 要求对项目的资产拥有第一抵押权对于项目的现 金流量具有有效的控制b 要求把项目投资者一切与项目有关的契约性权益转 让给贷款银行( c ) 要求项目成为一个单一业务的实体除了项目融资安排外限 制该实体筹措其他债务资金( d ) 对于从建设期开始的项目要求项目投资者提供 项目的完工保证( e ) 市场方面要求项目具有类似无论提货与否均需付款或 提货与付款性质的市场合约安排 3 在时间结构上: 无论融资方案如何复杂其包括的两个基本阶段是项目 的建设开发阶段和项目的经营阶段 目前 无论在国际市场上 还是在中国国内 无论采用哪种具体的融资模式 一般都离不开以下两种基本类型 1 无追索权的项目融资 2 有追索权的项目融资 项目融资结构复杂种类千差万别甚至到目前为止世界上没有两个项目 的融资模式是完全一样的但通过对项目融资运作模式的分析与比较一般有以 下几种具有代表性的融资模式 a 以生产支付为基础的融资模式 是针对项目贷款的还款方式而言的采用这种融资方式时借款方在项目 投产后不以项目产品的销售收入偿还债务 而是直接用项目产品还本付息 在贷 4 款得到偿还前贷款方拥有项目的部分或全部产品 借款人在清偿债务时把贷款方 的贷款看做这些产品销售收入折现后的净值 在这种形式下 贷款方常常要求项 目公司重新购回属于它们的项目产品 或充当他们的代理来销售这些产品 因此 销售的方式可以是市场出售 也可以是由项目公司签署或付合同 无论哪种情况 贷款方都用不着接受实际的产品 生产支付这种形式在石油 天然气和采矿等的项目融资中应用最为普遍具 有以下几个特点 1 . 用来清偿债务的本息的唯一来源是项目的产品 因此贷款的偿还期都 短于项目的有效生产期 2 . 具有独特的信用融资保证结构 这种融资方式是建立在由贷款银行购买 某一特定矿产资源储量的全部或部分未来销售收入的权益的基础上的 因此 产 品支付是通过直接拥有项目的产品 而不是通过抵押或权益转让的方式来实现融 资的信用保证 3 . 贷款银行的融资容易被安排成为无追索或有限追索的形式 由于所购 买的资源储量及其销售收益被用做产品支付融资的主要融资偿债资金来源 而产 品支付融资的数量多少决定于产品支付所购买的那一部分资源储量的预期收益 在一定利率条件下贴现出来的资产现值所以贷款的偿还非常安全可靠往 往从一开始贷款就可以被安排成无追索或有限追索的形式 4 . 产品支付中的贷款银行一般只为项目的建设和资本费用提供融资 而 不承担项目生产费用的融资 并且要求项目发起人提供最低生产量 最低产品质 量标准等方面的担保等 生产支付 这种形式的可行性在某种程度上取决于项目产品的所有权能否合法 地顺利转移 在很多地区和国家 矿产和油田的所有权属于国家 不能随便转移 b 以远期购买为基础的融资模式远期购买具有生产购买的许 多特点但比生产购买方式更灵活同生产支付一样在这种模式下贷款方可 以成立一个专门公司 这个公司不仅用于购买事先商定好的一定数量的产品 还 可以直接接受这些产品的销售收入 具体的销售方式可以选择公开市场 或取或 付合同或者与项目的发起人签订类似的协议等在这种模式下贷款银行也需 要对影响到其对产品所有权的任何风险进行投保 c 以融资租赁为基础的融资模式 租赁在资产抵押性融资中用得 5 很普遍 特别是在购买轮船和飞机的融资中 根据出租人对所购置的一项租赁设 备的出资比例 融资租赁可分为直接租赁和杠杆租赁两种类型 一般在项目融资 中比较普遍应用的是杠杆租赁在此种方式下购置成本的借贷部分称之为 杠杆通过这一财务杠杆作用充分利用政府提供的税收好处使交易各方获得 一般租赁所不能获得的更多的经济效益 除了税收好处 项目发起人和贷款方选 择融资租赁还有其他的考虑比如在某些国家为某些资产进行融资时如果该 国缺少充分和稳定的担保法律 融资租赁可以使资产的所有权仍属于贷款人 从 而避免这方面的风险另外融资租赁的灵活性也是它的一个显著特点 在融资租赁的项目运作过程中出租人和担保人之间的协商谈判过程是项 目融资最困难的阶段 尽管有担保银行的担保 出租方一般情况下仍会希望保持 对资产的所有权 以便在将来需要的时候可以重新拥有它 而银行方却总是希望 有足够的资产抵押来担负其担保责任 一般而言 银行会尽量把其担保局限在租 金偿付和其他金融风险内他们不愿为项目公司的一切风险提供担保 对于一些大项目来说任何一家租赁机构很难有足够大的资金和资产负债 表来吸纳所有的税收好处因此在此种融资方式下项目资产往往有许多租赁 公司分别购置和出租或者由他们组成一个新的合伙制公司共同完成租赁业务 d 以资产收益证券化a b s为基础的融资模式资产收益证券化 简称为 a b s 它是以项目资产可以带来的预期收益为保证通过一套提高信用等 级计划在国际资本市场发行债券来募集资金的一种新的项目融资方式一般以 a b s 为基础的融资具有以下几个特点 1 通过证券市场发行债券募集资金是 a b s 不同于其他项目融资方式的 一个显著特点无论是生产支付远期购买融资租赁还是 b o t 融资都不是 通过证券化进行融资的 而证券化融资是衍生金融工具 代表着项目融资未来的 发展方向 2 由于是通过发行债券募集资金这种负债不会反映在原始权益人自身 的资产负债表上从而避免了受原始权益人资产质量的影响同时这种方式将 项目资产的未来现金流量包装成高质量的证券投资对象 充分显示了金融创新的 优势 3 由于证券投资者的还本付息资金来源于项目资产 偿还取决于可预测 的现金收入 而不是项目收益人自身的信用状况 因此不会受原始权益人破产等 6 风险的牵连 并且由于债券在证券市场上由众多投资者购买 从而使投资风险得 到了分散 而债券本身是高级投资级证券 并且还能在二级证券市场上进行转让 变现能力强投资风险小因而对投资者具有很大的吸引力 4 a b s融资涉及的机构较少因而最大幅度的减少了中间费用并且它 通过证券市场筹集资金操作比较规范 5 a b s瓤子方式一般适用于大规模地筹集资金特别是在国际证券市场 上筹集资金 e b o t 项目融资模式见以后章节的具体说明 第二节 b o t 项目融资方式概述 一 以 b o t 方式进行项目融资产生的历史背景 2 0 世纪 8 0 年代后国际工程承包市场已由黄金时期转入了竞争的白 热化阶段出现了承包商融资和带资承包的新的项目运作模式由此产生了 b o t 融资方式在 b o t 融资模式中政府将有些基础设施项目如电站公路通讯 和环保等项目的设计 建设和一定时期内的运营权特许给国内外的私营公司 b o t 这种融资模式产生后立刻成为国际经济合作领域中的一个热门话题同时也 被广泛认为此种融资模式具有广泛的发展前景 国际 b o t融资方式于 1 9 8 4年首先由土耳其当时的总理奥扎尔正式提出 第一个 b o t 项目于 2 0 世纪 8 0 年代初在土耳其首先建成从此以后b o t 融资方 式被广泛地应用于很多国家 尤其是发展中国家的基础设施及公共工程项目建设 中 二 b o t 项目的定义及概念 b o t是英文 b u i l d o p e r a t e t r a n s f e r的缩写即建设经营转让方 式是政府将一个基础设施项目的特许权授予承包商( 一般为国际财团) 承包商 在特许期内负责项目设计融资建设和运营并回收成本偿还债务赚取利 润特许期结束后将项目所有权移交政府实质上b o t 融资方式是政府与承包 商合作经营基础设施项目的一种特殊运作模式 b o t 融资方式在我国称为特许权融资方式其涵义是指国家或者地方 政府部门通过特许权协议授予签约方的外商投资企业( 包括中外合资中外合 7 作外商独资) 承担公共性基础设施( 基础产业) 项目的融资建造经营和维护 在协议规定的特许期限内项目公司拥有投资建造设施的所有权允许向设施使 用者收取适当的费用由此回收项目投资经营和维护成本并获得合理的回报 特许期满后项目公司将设施无偿地移交给签约方的政府部门 三 b o t 的主要方式 b o t b u i l d o p e r a t e t r a n s f e r 意为建设经营转让 b o o t b u i l d o w n o p e r a t e t r a n s f e r 意为建设拥有经营 转让 b o ob u i l d o w n o p e r a t e 意为建设拥有经营即没有任何 移交责任 以上三种方式一般统称为 b o t 方式概括地说b o t 方式的含义是东道 国政府把急需建设的基础设施项目通过招标选择国内外投资者一般为私营公 司政府部门与投资者签订协议在协议条款范围和所订期限内由私营公司直 接投资建设这一设施或项目并授予投资者在项目建成后通过运营收回投资运 营与维修费用以及一些合理的服务费租金等其他费用及取得利润的特许权 b o t 适应的领域及特点 目前国外采用 b o t 方式主要集中在电厂 高速公路 铁路港口码头机场供水工程等国家公共部门的一些大型项目其特点是 资金投入量大回收期较长投入产出比较简单项目比较成熟市场相对稳定 四 b o t 项目的融资安排和融资渠道的主要结构 b o t 项目的融资安排是指通过建立一种长期或稳定的合同关系 为项目的运 营和还本付息构造一个可依赖的现金流 b o t 项目的主要融资渠道结构包括以下四 部分 1 项目主办方注册一家专门的项目公司 2 项目公司与承包商签定建设施工的合同接受保证金同时接受分包商 或供应商保证金的转让与经营者签定经营协议 3 项目公司同商业银行签定贷款协议与出口信用借款人签定买卖信贷协 议 4 项目公司向担保信托方转让收入 b o t 方式的融资结构一般都有以下特点 1 b o t融资方式是无追索的或有限追索的举债不计入国家外债债务偿 8 还只能靠项目的现金流量 2 包商在特许期内拥有项目所有权和经营权 3 名义上承包商承担了项目全部风险因此融资成本较高 4 与传统方式相比b o t 融资项目设计建设和运营效率一般较高因此 用户可以得到较高质量的服务 5 b o t 融资项目的收入一般是当地货币 若承包商来自国外 对宗主国来说 项目建成后将会有大量外汇流出 6 b o t融资项目不计入承包商的资产负债表承包商不必暴露自身财务情 况 第二章 b o t 项目中的合同关系 第一节 特许权协议 一特许权协议的含义极其作用 在 b o t 项目中特许权协议也被称为项目协定是一个 b o t 项目在法 律上存在的基础b o t 项目中的特许权协议是政府和项目公司之间在授权法律 的指导下就项目的建设 经营 维护和转让而签定的规范双方权利和义务的法律 文件是政府在保持应有权益的前提下向财团法人业主授予充分权利的协议 也是项目公司法人签订建设总承包合同和向贷款的金融机构落实长期贷款签订 合同的依据项目公司在特许期限内拥有运营和维护这项设施并通过收取使 用费或服务费用或者服务费用回收投资并取得合理的利润特许期满后这项 基础设施的所有权无偿移交给政府 在特许权协议终止时 政府已固定价格或无 偿收回整个项目 融资安排中一般要求项目公司特许权协议的权益转让给贷款银 团作为抵押 有时贷款银行要求政府提供一定的从属贷款或贷款担保作为融资的 附加条件 二 许权协议的主要内容 b o t项目中特许权协议的主要内容包括特许权协议签约各方的法定名 称住所项目特许权内容方式及期限项目工程设计建造施工经营和维 护的标准项目的组织实施计划与安排项目成本计划与收费方案签约双方各 自权利义务与责任项目转让抵押征收中止条款特许权期满项目移 9 交内容标准及程序罚责与仲裁 第二节 b o t 项目的合同框架 一b o t 项目的参与方 采用 b o t模式运作的项目的参与方一般包括东道国政府项目公司发 起人/ 投资人贷款人/ 银行/ 金融机构承保险公司包商运营公司用户供应 商和保险公司 为便于了解 b o t 项目的融资渠道和运作模式 现将各参与方在 b o t 项目中的主要作用说明如下 1 东道国政府 东道国政府是 b o t项目的最终拥有者它是项目成功与否的最关键角色之 一其对 b o t项目的态度及在 b o t项目实施过程中能给予的支持程度的大小直接 影响到项目的成败它的主要职责为颁布有利于 b o t项目的政策和措施确定 b o t 项目的执行程序及对项目的选定授予特许权协议对项目进行宏观管理接 受项目公司在特许权期满时移交项目 2 项目公司 项目公司是整个项目的核心通常是一些国际投资公司国际承包商运营 公司组成并依东道国政府的法律而建立项目公司的权利和责任是在特许权 内拥有特许权协议规定的特许权全面负责项目的融资设计建造及运营负 责对贷款银行债务和利息的清偿以及在股东中的利润分配特许权期满时负责 将项目移交给东道国政府很多时候项目发起人/ 投资人是项目公司的主要组建 人 3 起人/ 投资人 投资人一般分为两种情况一种是为项目注入股本金成为股东但他们并 不直接参与项目的经营管理另一种情况可成为项目的发起人不仅为项目注入 股本金而且还负责项目的承办它既是项目的主要股本注入人又是项目公司 的主要组建人 4 贷款人/ 银行/ 金融机构 贷款人一般是为项目提供融资和大部分资金贷款的各类商业银行 金融机构 和基金会等是项目的债权人他们按贷款协议有计划分期地投入资金并对 10 贷款的使用进行监督 5 承包商 承包商是项目承建者与项目公司签定承包合同合同一般为包括设计采 购和施工的总承包合同在目前国际市场上一些大型的国际工程承包商为增加 其自身的竞争力取得高额利润往往也会成为项目公司的股东甚至有时还会 成为项目的发起人 在本文第五章所举的 b o t 项目案例中 c n c e c 公司既是项目承 包商也是项目的主要发起人并且还将直接负责项目建成后项目的运营和管理 6 运营公司 运营公司是受项目公司委托 按照双方签订的运营合同对已完成的项目进行 运行管理实施的维护和收费有些时候项目公司也会在项目建成后转化 为项目运营公司自行对项目进行管理 7 用户 用户是 b o t 项目所提供产品或服务的对象 一般为公众或东道国的公用事业 机构为保证 b o t项目的正常收入项目公司一般与东道国管理部门或公用事业 机构会签订购买协议以保证项目的最低收入如发电厂等项目但有些项目如 道路项目等它所提供的只是为个体用户的服务在这种情况下 b o t项目公司与 用户是没有合同的 8 供应商 供应商往往为 b o t 项目提供原材料和燃料 项目的正常运营往往需要大量的 原材料或燃料因此项目公司通过与当地的一些供应商签订供应合同可起到 固定项目的成本减少项目不可预测风险的作用 9 保险公司 保险公司是指接受项目公司的保险费为项目提供保险的公司它的作用是 对项目中各角色不愿承担的风险进行保险包括建设风险政治风险资金风险 还款风险等这些风险的不可预见性很强造成的损失很大所以对保险公司的 财力信用和规模要求很高一般的中小保险公司往往很难承担此类保险的有 些大的项目运作还需要多家大保险公司进行联合保险 以上讲述的是 b o t 项目的主要参与方但根据项目的实际情况有些项目可 能还会有信托银行项目公司还可能雇佣顾问公司等这些需视项目的具体情 况而定 11 二b o t 项目的合同构成: b o t 项目参与方众多相互关系极为复杂其主要合同包括以下几个 1 项目公司协议为了实施 b o t项目项目发起人最终要组建一个项目公 司 项目公司的成员通过项目公司协议规定各方人员在项目公司中的权利和职责 项目公司的具体形式参照并符合东道国的公司法税法和外国投资法等法律法 规 2 特许权协议在国际投资法上特许权协议与股权式合营契约契约式 合营契约一起被认为是投资契约的基本形式最能代表 b o t项目特征的合同就是 特许权协议在本章的第一节已对此做详细的论述 3 股东协议b o t项目一般所需资金数额巨大若发生风险一家公司往 往难以承担其后果因而大多数 b o t项目是由多家国际性财团共同投资的一般 是国际性的工程公司和投资公司有的 b o t项目东道国政府也是项目公司的参 股人之一股劝的分配是通过各投资人之间的股东协议来确定 4贷款协议 b o t 项目中项目公司自有资金一般不会超过项目总投资的 3 0 % 其余都要靠贷款来提供在 b o t项目的贷款协议中借款人为项目公司贷款人 往往是多家金融机构组成的银团项目公司则以公司财产和权益为贷款做抵押 5 总承包合同项目公司在很多情况下都会寻找能自行设计采购并建 造的总承包商签订总承包合同以次来减轻 b o t项目的建设风险并且在目前 国际市场上许多大的国际承包商也都会同时成为项目公司的股东和投资方 6 购买协议b o t项目的成功实施有赖于项目自身的赢利能力即项 目收入须足够支付项目公司的运营费用支付贷款本息和股本回报一般情况下 项目公司都会与一定数量的用户签订购买协议以保证日后对项目的市场需求 7 供应合同供应合同的主要目的是确保项目公司有稳定持续的原材料 燃料和设备的供应保证项目的正常生产运营项目公司会直接或间接地通过承 包商与不同的原材料设备和燃料供应商签订供应合同以寻求稳定的供应来源 8 运营合同在许多的 b o t项目中项目的运营和维护并不是由项目公司 自己来做而是外包给有经验的项目运营公司项目运营公司对项目的日常运营 和维护负责有时也可能是公司的股东之一 9 保险合同 b o t 项目的保险与风险是密不可分的 b o t 项目购买何种保险 取决于东道国政府和贷款人以及项目公司对风险的认识目前国际保险市场上已 12 开发出多种适用于 b o t 项目的险种 此外咨询协议托管协议等合同在许多 b o t 项目中也都会出现 下图所示的是典型的 b o t 项目的合同关系 第三章 b o t 项目融资的主要运作模式 第一节 b o t 项目准备阶段的主要工作 b o t 项目准备阶段的主要工作有 一立项与可研阶段也即项目的确定和拟定首先必须确定一个具体项 目是否必要确认该项目采用 b o t融资方式的可能性和好处这项工作通常是通 过政府规划来完成的有关部门将查明在某一特定期限内是否需要一个发电厂 一条道路一座桥梁一项城市运输系统或者对国家经济具有重要性的其他基础 设施项目然后政府将重点研究采用 b o t融资方式满足该项目需要的可能性 有时也会由项目单位确定一个项目然后向政府提出项目设想如果决定采用 b o t 方式 那么 下一步就要写一份邀请建议书 然后邀请投标者提交具体的设计 建设和融资方案 二招投标阶段 东道国政府 项目公司 特许协议 项目公司协议 项目发起人 贷款协议 股东协议 保险合同 贷款人 投资人 保 险 公 总承包合同 供应合同 采购合同 运营合同 承包商 供应商 用户 运营公司 13 1 招标准备工作招标有几种不同方式包括竞争性招标单一来源采购 或某种有限的招标办法大多数招标者都会希望对潜在的投资者进行资格预审 经验表明招标者不应以投标者人数众多为首要考虑因素相反投资的质量 成本和及时性以及吸引有诚意的投资应该成为设计招标程序的出发点 邀请建议书将提供关于项目的详细规定 列出必须达到的具体标准 包括 规模时间履约标准以及项目收入的性质和范围在招标邀请书中最好还包括 项目协定草案从招标者的角度来说这个阶段很重要 一套高质量的招标文件透明度高招标和选标程序明确对 b o t 融资项 目的成功是至关重要的 有经验的投标者将招标文件和选标程序视为项目可行性 和招标者做成该项目具有多大成功可能的重要因素 必须明确规定并且坚持各项 竞争条件否则会妨碍有诚意的竞争者参加竞争 从招标者角度看 招标和选标过程将确定所需要达到的标准条件并在 很大程度上决定竞争和投资者的质量 经验表明 选定最合适的项目投资者即中 标者是 b o t 项目能否成功的最重要的因素 2 标书的编写和提交作为对邀请书的响应一些感兴趣的投资者或发起 人通常会组成一个联营集团 共同提出一份满足邀请建议书要求的标书 一般说 来 联营售团的成员在这个阶段会就费用分担 各成员在项目中应起的作用及可 能的项目结构达成初步协定 如果涉及需要在项目参与者之间交流的保密性专利 资料那么联营集团初步协定中还应包括适当的保密协议或者由参与者另外 签订这类协议 联营集团将自己对项目的可行性进行更深入的研究 对作出开始 融资的决定和增强其吸引资金的能力来说这类研究将是一个至关重要的因素 然后 联营集团将争取潜在的贷款人 股本投资者及承包商和供应商初步表示兴 趣并签订初步意向书以便在此基础上编制标书 下一步则是联营集团编写和提交标书 邀请建议书应要求标书中列入一项可 信的融资计划 尽管不一定是确定的融资承诺 投标过程可成为项目拟定过程的 继续在标书中可能增加邀请建议书中没有包括的许多细节在某些情况下应 当允许在标书中对项目的一个或几个方面提出修订或提出替代性方案 以便更好 地完成项目建设 3 . 挑选中标者招标者对响应邀请建议书而提交的标书进行挑选选出 暂定中标人评估标书的成员应该包括政府官员技术财务和法律顾问等 14 挑选 b o t 项目的标书一般来说不会仅以价格为依据挑选的依据应包括 价格 可靠性 经验等因素以及所设想的拟议项目能在多大程度上给招标者带来 其他利益 这类利益包括节约外汇 促进技术转让以及提供就业机会和为招标单 位人员和承包商提供培训 在某些情况下招标者也许会通过与投标人直接谈判对最低限制标书作 出改进 但是 不应过分依靠这类进一步谈判 以免影响竞争性投标程序的公正 如果该程序的公正性受到损害 不但会影响目前 b o t 项目的顺利进行 而且也为 今后 b o t 项目提供不好的示范 三各种协议和合同的签定 在初步选定标书后招标者请中标人制定并签署最后的合同文件某些情 况下招标者将向中标人发出一份意向书双方签字后意向书将使当事方承 诺真诚合作通过谈判达成并签署一份最后项目协定然后实施该项目在有 些情况下招标者和中标人立即就项目协定中的未定因素进行谈判 第二节 b o t 项目实施阶段的运作模式 一项目开发阶段 投标的联营集团中标后就可以作出更确定的承诺 组成项目公司或确定项 目公司结构 如果尚未组成这样的公司 必须提供建设项目所需的股本金 同样 在招标者接受的基础上发起人可以开始或再次与承包商和供应商联系争取对 有关条件和价格作出更明确的承诺这些承诺将进一步确定项目建设的成本 得到这些承诺后项目公司就可以同政府就最后的特许权协议或项目协定 进行谈判并就最后的贷款协定建筑合同供应合同及实施项目所必须的其他 附属合同进行谈判在谈判这些相互关联的合同过程中必然对项目继续进行进 一步深入的研究 经过谈判达成并签署所有上述协定后项目将开始进行财务交割财务交 割日即贷款人和股本投资者预交或开始预交用于详细设计建设采购设备及其 顺利完成项目所必须的其他资金 二项目建设阶段 15 一旦进行财务交割建设阶段即正式开始当然并不是所有特定项目都 可以清清楚楚地分成这几个阶段有些情况下一些现场组装或开发甚至某些 初步建设可能先于财务交割但是项目的主要建筑工程和主要设备的交货一般 都是在财务交割后那时才有资金支付这些费用 工程竣工后项目通过规定的竣工试验项目公司最后接受而且政府也原 则上接受竣工的项目建设阶段即结束 三项目运营阶段 这个阶段持续到特许权协议期满在这个阶段项目公司直接或者通过与 运营者缔结合同按照项目协定的标准和各项贷款协议及与投资者协定的条件来 运营项目在整个项目运营期间应按照协定要求对项目设施进行保养为了确 保运营和保养按照协定要求进行贷款人投资者政府都拥有对项目进行检查 的权利 第三节 b o t 项目的移交阶段 项目的移交特许经营权期满后向政府移交项目一般说来项目的设计应 能使 b o t 发起人在特许经营期间还清项目债务并有一定利润这样项目最后移交 给政府时是无偿的移交或者项目发起人象征性地得到一些政府补偿政府在移 交日应注意项目是否处于良好态以便政府能够继续运营该项目 第四章 b o t 项目融资模式的风险分析与管理 第一节 运用 b o t 进行项目融资的主要风险 b o t 项目融资中的风险是指在 b o t 项目融资的特许建设运营移交 四个阶段里损失发生的不确定性是一种潜在的危险因素 任何 b o t 项目融 资绝对的和万无一失的情况是不存在的对风险加以识别的目的在于在风 险识别的基础上按一般的风险分担原则确定风险由最有能力承担的一方承 担并通过对此风险的管理达到控制预防风险的目标从而使 b o t 项目融 资顺利实施 b o t 融资项目风险分为两大类即不可控制风险和可控风险 16 不可控风险一般是指与东道国宏观经济环境有关的超出发起人和项 目公司控制范围的风险其一般包括 1 不可抗力风险 不可抗力是指当事人不能预见不能避免并且不能克服的自然事件和 社会事件既包括地震暴雨火山爆发等自然灾害也包括战争罢工革 命内乱等社会风险不可抗力事件造成的损失大致可分为直接损失和间接损 失两种直接损失是指对项目设施本身造成的损失间接损失是指项目设施丧 失功能而导致的收益损失 2 国有化风险 系指东道国政府通过有关法令对原属项目公司的财产和权益全部或 部分没收或征用的一种法律措施该类风险分为以下两种 1 直接的快速的国有化风险这也是我们通常所说的一种 2 间接的缓慢的国有化风险导致该种风险的原因是东道国政府 的增加税赋拒绝更新或续发许可证以及不允许进出口等方式 3 政府的越权干预风险 主要是指东道国政府用增加税收强制性规定从项目所在地购买原材 料或在当地出售产品和服务 征收额外的特许权使用费 限制某些产品进出口 征收关税等方式对 b o t 项目的设计采购和施工等进行干预而产生的风险 4 公共政策及法律变化风险 由于土地管理法税法劳动法环保法等法律法规的变化以及其他 政府宏观经济政策的变化而导致的风险这种风险可能引起增加成本降低收 益的后果例如东道国环保部门为了提高处理水平的质量修改了原来的有 关法规标准要求使用更先进的环保理设备从而增大了项目的支出减少了 运营收益 5 利率变化风险 在 b o t 项目融资过程中由于利率变动直接或间接地造成项目价值降 低或收益受到损失的风险如果项目公司采用浮动利率融资一旦利率上升项 目生产成本就会攀升如果采用固定利率融资一旦市场利率下降便会造成机 会成本的提高在我国因大部分资金在当地花费所以项目公司的