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主成份分析在选择上市公司股票中的应用 摘要 本论文对上市公司中报中的三个报表资产负债表、损益表、 现金流量表中的各财务指标作了介绍，并从上市公司财务指标出发进 行选股，在选股时对复杂的财务指标进行了统计上的主成份分析，剔 除了一些影响微弱的指标，构造的选股函数是各主成份及其贡献率的 乘积的线性函数，从理论上对各影响主成分赋以一定的权重，从而避 免了主观因素而导致的选股错误。由于财务指标体系只是影响股价的 部分因素，要选股，还需从股价、成交量等方面来共同分析，本文结 尾部分加入了股价、成交量来进行选股的设想，选出了与实际比较相 符的优质股。 本论文数据用s p s s 和g , a t l a b 软件进行处理。 关键词：， 圭三纛= 蘸兰盏验症表 上市公司资产负债表损益表，现金流量表 主成分分菥贡献率线性菡数 。i h eu s eo 量p r i n c l p a l 广一：o m p o n e n t sa n a l y s i si ns e l e c t i n g s t o c k so fl i s t e dc o m p a n y a b s t r a c t t h i st h e s i sg i v e sab r i e fi n t r o d u c t i o na b o u tt h ef i n a n c i a li n d e x e si n t h r e er e p o r tf o r m so fl i s t e dc o m p a n y - s t a t e m e n to fa s s e t sa n dl i a b i l i t i e s ， s t a t e m e n to fp r o f i ta n dl o s s ，s t a t e m e n to fc a s hf l o w ，a n ds e l e c t ss t o c k s f r o mt h e s ef i n a n c i a li n d e x e s o n s e l e c t i n gs t o c k s ，t h ep a p e r u s e sa s t a t i s t i c a lm e t h o dc a l l e d p r i n c i p a l - - c o m p o n e n t sa n a l y s i s t o a n a l y z e t h e s ec o m p l i c a t e df i n a n c i a li n d e x e s a n dt og e tr i do fs o m ei n d e x e st h a t a f f e c tal i t t l e t h i s p a p e rg i v e s t h em a i nf a c t o r saf i x e d p o w e r ；t h e s e l e c t i n gf u n c t i o n i sal i n e rf u n c t i o na c c o r d i n gt ot h ep r o d u c to ft h em a i n f a c t o r sa n di t sc o n t r i b u t i o n s b e c a u s et h es y s t e mo ff i n a n c i a li n d e x e si s o n l yap a r to f t h ef a c t o r so ft h ee f f e c to n p r i c e i no r d e r t os e l e c tg o o d s t o c k s ，w en e e d t oa n a l y z e p r i c ea n d v o l u m eo fb u s i n e s sa n ds oo n e x c e p t f o r f i n a n c i a li n d e x e s t h i s p a d e r a d d st o p r i c e a n dv o l u m ei ni t s e n d i n g i nt h ee n d ，w es e l e c ta s e r i e so f g o o ds t o c k s ，w h i c ha r ei na c o r d w i t ht h ef a c t t h e p r o g r a m i sm a d ei ns p p sa n dm a t l a b k e yw o r d s ： l i s t e dc o m p a n y s t a t e m e n to f a s s e t sa n dl i a b i l i t i e s s t a t e m e n to fp r o f i ta n dl o s ss t a t e m e n to fc a s hf l o w p r i n c i p a l - - c o m p o n e n ta n a l y s i s c o n t r i b u t i o n l i n e rf u n c t i o n 前言 值此论文完成之际，我首先要感谢论文指导老师北方工业大 学李从珠教授的耐心指导，感谢北京地区任课老师和南开大学数学系 老师们的辛勤工作，作为一名在职公务员，如果没有工作单位和家人 的大力支持，是很难坚持完成学业的，因此我还要感谢国家统计局财 务基建司司长章国荣、副司长贺常明同志和我的家人对我的鼓励和支 持。 第一章概要 对证券上市公司的综合考察是证券投资者行为的必要阶段，投资者不参与上 市公司的经营管理活动，可能并不会影响其投资收益，但是如果投资者对企业经 营管理方面的情况和问题一无所知，或知之甚少，那么其收益将面临极大的风险。 考察一个上市公司是否值得投资，需从多方面入手，股价是发行公司的影子，而 股价也不是毫无缘由随意的变动的，它的变动同证券公司的定期收入成正比，和 利息成反比，受基本财务状况的影响很大，发行公司获利能力、偿债能力、成长 力等财务状况是决定该公司股价的基础。因此，对上市公司财务经营状况的考察 是最重要的一个方面，财务分析也是确定公司股票内在价值时必须使用的工具。 财务报表是公司按照统一规定的财务制度或有关法律要求，根据日常核算资 料定期编制的一整套报表的总称，其中比较重要的有资产负债表、损益表及现金 流量表。证券投资者应通过对上市公司这三者财务报表的分析，了解企业的生产 经营情况、盈利能力和投资预期收益的情况，进行最佳选择。 资产负债表的分析是表明这个企业是否健康发展、是否具有正常的生产能 力；损益表是企业一定时间内的经营成果的反映；而现金流量表则表明企业资金 的运用是否合适、是否具有潜在的风险、财务弹性是否良好。分析财务状况和经 营业绩可以归纳为“五力”测验，即安定力测验、活动力测验、收益力( 获利力) 测验、成长力测验和生产力测验。由于“五力”分析中考察的指标涉及到企业财 务和经营状况的各个方面，投资者可以从“五力”分析中基本了解发行公司的经 营业绩和发展前景。 但是，投资者在分析是否应该投资某公司时，由于对引起股价变动的各种因 素的看法不同，因而分析的侧重点也不同，有的侧重于企业的收益力，有的侧重 于企业的成长力，再加上整个财务指标体系的指标种类繁多，投资者可能顾 此失彼，也可能投资选择错误。而证券市场比任何市场都具有风险性和投机性， 有人因股市暴涨而成为暴发户，也有人因股市狂跌而倾家荡产，必须从众多的股 中选择出综合实力比较强的股票来进行炒作。 在财务指标中，每个指标都在不同程度上反映了对股价的影响的某些信息， 并且各指标之间彼此有一定的相关性，因而从财务报表上得到的数据反映的信息 在一定程度上有重叠，而且指标太多会增大计算量和增加分析问题的复杂性，于 是本论文运用统计分析中的主成分分析的方法，从众多繁杂的指标相关矩阵内部 结构中，找出影响股价变动的几个综合性指标，使综合指标为原来指标的线性综 合，再剔除影响微弱的部分，保留了原始指标的主要信息，彼此之间有不相关， 最后在股价分析过程中涉及的指标较少，得到的信息又较多。本文根据各个复合 指标( 即主成分) 的重要性赋以一定的权重，得出一个函数，利用这个函数的值 对上市的8 0 0 多支股进行综合排序，然后根据排序结果帮助股民选股及利用各种 技术分析方法进行炒作。 第二章上市公司 一、上市公司的基本类型 根据上市公司经营业绩的增长速度及其所属的行业特性，上市公司划分为 成长型公司与价值型公司。价值型公司又可以进一步细分为成长型、周期型及稳 定型。 一般来说，利润逐年高速、持续、稳定增长，资产规模迅速扩张的上市公司 被称为成长型公司，成长型公司所属行业一般为朝阳行业及科技产业，如计算机、 电子、通讯、制药、生物医学工程等，这些企业提供的产品或服务需求旺盛，市 场供不应求，企业盈利相对保持高速增长，在富有效率的市场中，当前的股票价 格已经考虑成长型企业利润的增长速度，因而其市盈率一般也较高，但只要公司 能够符合成长的特点，投资者长期投资依然能获利丰厚，当然，成长型公司为满 足快速增长所需的大量资金，一般采取股票红利的分红方案，现金红利的比例较 低，企业将利润资本化后，再进一步扩大生产，故潜在风险也相对较大，如果企 业经营利润停止增长或增长速度大幅下降，其股价将同时遭受每股利润及市盈率 双重下降的打击，因此，投资者必须密切跟踪企业的经营状况，在企业利润增长 速度大幅降低之前减持寸头。 周期型增长公司的经营业绩一般随国民经济周期的波动而呈现出较明显的 波动形态，在经济衰退时期其经营业绩可能会比一般企业更快地下降，甚至出现 亏损状态。这些企业所属行业一般是国民经济的支柱产业，如冶金、建筑、制造、 运输、商业等，对于这类股票，在经济周期的扩张阶段应持有较多的头寸，而在 预测经济将进行衰退阶段减持头寸。 稳定型成长公司的经营业绩受国民经济周期影响较小，其经营业绩相对稳 定，其所属行业一般是与人们衣食住行密切相关的行业，如公益事业、交通、能 源等产业，这类企业的经营业绩比较稳定，其股价一般波动不大，主要受制于总 体市场的走势。 除上述几种类型外，还有类是一些特殊行业公司。如石油、煤炭、天然气 等现代工业的基础原材料或能源类公司。这些企业向社会绝大多数生产商与消费 商直接或间接地提供能源或原材料，其经营业绩受经济周期的影响，但更重要的 是受这些基础原材料价格的影响。 二、沪深股市现状 1 9 9 0 年1 2 月新中国第一家证券交易所在上海成立时，沪市仅有延中实业、 真空电子等8 只股票：1 9 9 2 年，沪市上市公司达1 0 0 家，截止1 9 9 8 年5 月，沪 深两地上市公司突破了8 0 0 家，两地股市总市值达2 8 5 万亿元，流通市值 9 1 0 1 1 3 亿元；两市总股本2 7 8 7 5 5 亿股，上市总股本8 4 0 7 3 亿股。上市公司 涉及汽车、化工、纺织、电子、冶金、商业、房地产、金融、旅游等2 0 多个行 业，几乎涵盖了国民经济的各个领域。 证券市场规模的迅速扩大，吸引了越来越多的证券投资者，目前全国的股票 投资账户已经超过4 0 0 0 万个。 l 、历年上市公司家数 年份沪深 1 9 9 l86 1 9 9 22 92 4 1 9 9 31 0 67 7 1 9 9 41 7 l1 2 0 1 9 9 51 8 81 3 5 1 9 9 62 9 32 3 7 1 9 9 73 8 33 6 2 1 9 9 84 3 84 1 3 2 、上市股票个数 自1 9 9 3 年以来，沪深市场上市的股票数及各年的增长情况如下表： 年份股票总数( 只)总股本( 亿股)平均股本( 亿股) 沪深沪深沪深 1 9 9 31 2 29 52 3 5 5 41 2 2 0 51 9 l1 2 8 1 9 9 42 0 31 4 24 1 8 8 82 2 0 5 92 0 61 5 5 1 9 9 52 2 01 6 15 6 0 6 62 6 7 3 92 5 41 6 6 1 9 9 63 2 92 7 06 7 0 8 24 3 9 5 42 0 4 l i6 3 1 9 9 74 2 23 9 99 7 5 3 77 9 5 8 62 3 l1 9 9 1 9 9 84 3 84 1 31 4 1 5 41 1 1 1 3 63 2 32 6 9 3 、1 9 9 8 年沪深证券交易所上市股票股本结构( 亿股) 4 f上海 1 5 3 3 92 4 0 41 2 8 35 8 5 22 5 8 3 深圳 1 2 8 2 22 0 4 68 4 34 0 7 23 3 4 、市价总值、流通市值 市价总值( 亿元)流通市值 年份沪深沪深 1 9 9 l2 9 4 37 9 7 6 1 9 9 25 5 8 44 8 9 7 35 8 1 9 9 32 2 0 6 21 3 3 5 3 24 2 3 9 4 1 9 9 42 6 0 0 1 31 0 9 0 4 94 8 1 9 73 7 7 8 6 1 9 9 52 5 2 5 6 69 4 8 6 15 8 6 9 93 5 0 9 5 1 9 9 65 4 7 7 8 14 3 6 4 5 61 4 0 8 7 51 4 5 8 2 9 1 9 9 79 2 1 8 0 78 3 1 1 1 72 4 9 4 1 92 6 8 3 5 6 5 、上市公司的行业分布 根据各上市公司的主营业务范围及产成品种类，将1 9 9 8 年的沪深两市a 股 上市公司，按行业细分成2 5 类。 年份 1 9 9 6 正1 9 9 7 - 1 9 9 8 小计沪深小计沪深 农业1 24 82 161 5 建材 2 1l 472 81 51 3 冶金 2 51 51 04 12 12 0 机械 6 53 13 49 24 84 4 化工4 11 72 46 42 34 l 化纤 1 991 02 51 11 4 医药 2 41 21 23 61 81 8 日用化工 1 7892 61 41 2 纺织 1 2841 91 36 服装 7611 183 自来水 22o220 电力 1 5872 31 21 1 能源 413624 工程承包 633954 电子电器 4 52 71 85 93 12 8 食品加工 1 0641 91 09 运输 2 l1 382 71 98 商业 5 94 21 77 14 52 6 外贸 65l1 11 0l 高科技 1 8l l72 8 1 51 3 房地产 3 21 22 03 3 1 32 0 金融 413413 通讯服务 ll02ll 酒店服务 1 1382 061 4 综合 4 02 61 44 73 01 7 虽然沪深两地都是综合性的证券市场，上市公司的行业取向上没有任何规 定，但经过多年的发展，两地在某些行业上形成了各自的特色，如沪市的服装、 运输、商业、综合，深市的农业、化工、房地产和酒店旅游。 6 、上市公司的地区分布 从1 9 9 7 年、1 9 9 8 年上市公司情况来看，发展最快的省市是：北京、西藏、 山西、内蒙、河北、贵州、湖南；发展最慢的则是已有众多企业上市的上海和广 东。新股上市集中的地区有三类：一类为国家部委所在地或与国家管理机构较邻 近的地区，这些企业作为行业内的典型，由各部委推荐上市，第二类为资金缺乏， 急需支持的边远地区，上市企业在地区范围内较有影响，行业前景和经营效益尚 佳：第三类为能源大省或国家老工业基地，上市企业是省内的老牌企业，建立早、 规模大、投入多、影响广，它们的改制上市符合国家抓大放小的政策和重点扶持 能源、基建、农业行业的产业策略。 三、上市公司的“成绩单”一年报 如何选择上市公司，不同的投资者会有各自不同的看法，对上市公司的评 价也有各自不同的方法，但最根本一点取决于对上市公司的内在价值的认识。股 票价格是上市公司内在价值的反映，投资者买进市场价格低于内在价值的股票， 随着时间的推移和价格向内在价格的回归，以及公司业绩的增长、股息红利的积 累，股票价格和投资盈利将最终上涨，这一切的最根本决定因素便是上市公司。 对上市公司的分析研究，主要就是通过对上市公司的运营状况和结果的分析研究 来决定上市公司股票的内在价值，对广大投资者而言，对上市公司的研究，其主 要的信息来源是上市公司通过各法定媒介提供的公开信息，如上市公司每年的年 报和中报，因此对上市公司年报( 中报) 进行分析，是十分重要的。 6 年度报告是上市公司定期向公众披露的最重要、最全面综合反映本会计年度 该公司基本情况和重要事项的报告，它是上市公司一年来经营业绩的具体体现， 而财务报告又是上市公司年报( 中报) 中的核心内容。它主要包括公司报告年度 末的资产负债表、利润表及利润分配表、该年度的现金流量表、股东权益增减变 动表、应交增值税明细表等。通过对会计报表进行分析，不仅能了解上市公司过 去的经营状况，而且还能对企业的未来做出预测，从而有助于投资者进行最佳选 择。 第三章关于上市公司财务指标体系 一、三个报表的概述 财务报告的主要内容是财务报表，财务报表是会计核算归集汇总的结果， 上市公司需要编制的财务报表主要有资产负债表、利润表及现金流量表，证券投 资者对上市公司会计报表进行分析，不仅可以了解企业过去的生产力经营状况、 赢利能力和投资预期收益的情况，而且还能对企业的未来进行推测，从而进行最 佳的投资选择。 资产负债表是反映公司在某一时点上的资产负债状况的财务报表。通过对资 产负债表的分析，投资者可以了解企业所掌握的经济资源的分布与结构，了解企 业的资金的来源与构成，从而帮助投资者评估该企业财力的强弱程度，帮助投资 者评判该企业偿还债务能力、支付能力、和财务风险大小。对资产负债表分析的 方法，通常有指标分析法、结构分析法和比较分析法三种，指标分析法侧重于对 企业偿债能力财务指标和经营能力财务指标的分析，结构分析就是分析企业某一 时点资产负债表项目金额的结构，从而发现在结构中最为显著或最不正常的一个 或几个因素，以及分析结构表中某个因素增加或减少的必要性和潜力；比较分析 就是将企业连续几年的报表加以比较，根据有关指标在若千年里的变化情况，发 现公司资产负债表中的主要变动因素，推断出企业总的经营情况及发展趋势。 损益表是反映企业一定时期内经营成果及其分配情况的会计报表，主营业务 收入和净利润持续增长，是判断企业是否快速、良性发展的必要条件，也是“白 马”股的重要特征，投资者在分析损益表时，首先要依据报告中损益表的数据分 析近年来企业发展的趋势和速度；其次要结合“会计报表附注”，深入分析企业 利润的增长是否建立在业务发展和加强管理的基础上，要注意企业的营业外收入 与营业收入之间的比例，。如果营业外收入所占的比重过大，说明企业经营活动 带有相当的投机性，因而有较高的风险。从安全性考察，在几个企业获利总水平 相差不大时，投资者应宁可选择营业外收入较小或是负数( 支出大于收入) 的企 业，也不应冒险选择营业外收入占总收入比重超过1 5 的企业作为投资对象。 现金流量表是反映企业在某个会计报告期内，从事各项业务活动等发生的现 金流入量、现金流出量和现金净流量的财务报表。通过对现金流量表的分析，投 资者可以了解企业，在一定会计期间有关现金流入和流出的信息，了解企业一定 期间内的经营活动、投资活动和筹资活动的动态情况，了解企业的偿债能力和支 8 付股利的能力，了解企业未来获取现金的能力，了解企业有关不涉及现金的投资 和筹资活动的信息，从而可以深入地理解资产负债表和损益表，更深刻地认识企 业。 二、从三个的报表可直接得到的财务指标 ( 一) 资产负债表的财务指标 总资产流动资产货币资金短期投资净额 应收账款净额存货长期投资固定资产净值 无形资产流动负债长期负债股东权益 股本资本公积盈余公积未分配利润 ( 二) 损益表的财务指标 主营业务收入主营业务利润其它业务利润营业费用 管理费用财务费用营业利润营业外收支净额 利润总额投资收益净利润可供分配的利润 可供股东分配的利润 ( 三) 现金流量表的财务指标 经营现金净流量投资现金净流量筹资现金净流量现金净流量 三、对上市公司的财务报表进一步比率分析 ( ) 反映企业流动状况的比率 流动状况的比率是衡量企业偿债能力的主要指标，具体分为流动比率、速动 比率和现金比率。 ( 二) 反映企业权益状况的比率 权益性比率是分析不同权益项目之间的内在关系的指标，评定企业的长期负 债能力，评价企业资金结构是否合理。 分为股东权益( 净值) 与总资产的比率、长期负债对股东权益的比率、以及 反映上市公司经营成果的比率，可用投资赢利率、销售利润率及资金周转率等指 标来参考。 ( 三) 对上市公司预期赢利的考察有：普通每股净收益和市盈率。应注意： 1 、企业的性质、类型、规模是否大致相同或类似，越类似的企业，可比较 的程度就越高。 2 、比较的时期是否一致，即用以比较的年份应该相同，不同时期的指标无可 比性。 3 、指标的口径和内容是否一致。 第四章对三个报表进一步计算可得到的财务指标及对上市公 司基本状况及其赢利关系的说明 一、对资产负债表计算可得到的财务指标和意义 l 、资产负债率 是公司负债总额与资产总额的比值，它反映了资产总额中有多大比例是通过 负债等形成的。 资产负债率= ( 负债总额资产总额) x1 0 0 负债比率高，意味着公司是在较大程度上依赖债权人提供的资金维持其生产 经营周转的，一旦市场不景气，公司就有可能陷入破产清算的境地，所以从财务 安全性角度考虑，该指标值越低，债务偿还的稳定性越高，企业财务越安全。 2 、流动比率 是指流动资产与流动负债的比值，是衡量公司短期偿债能力的指标。 流动比率= 流动资产流动负债 如果流动比率较高，则表示公司有足够的流动资产来保障偿还公司的短期债 务，公司的流动比率较低，表示公司短期偿债能力不足，企业的信誉会降低。一 般说，流动比率在2 左右比较合理；小于1 5 ，则为短期偿债能力一般；若流动 比率小于1 ，则说明企业的短期偿债务能力不足。 3 、速动比率 指速动资产与流动负债的比值。 速动比率= 速动资产流动负债 速动资产是指流动资产减去变现能力较差的项目后的余额，因此速动比率较 之流动比率更能准确地、可靠地评价企业资产的流动性及短期偿债能力。 速动比率在1 左右比较合理安全；若小于l ，则公司面临偿债风险；如果远 大于1 ，则意味着公司在现金和应收帐款上占了太多的资金，公司未充分运活资 金。 4 、应收账款周转率 指公司主营业务收入净额与平均应收款项的比值，主要用来评价企业在某一 特定期间内收回应收账款的能力。 应收账款周转率= 主营业务收入净额平均应收账款余额 1 0 主营业务收入净额= 主营业务收入一销售退回折让 平均应收账款余额= ( 期初应收账款余额+ 期末应收账款余额) 2 与应收账款周转率相对应的一个财务指标，是应收账款周转天数。 应收账款周转天数= 3 6 5 应收账款周转率 5 、存货周转率 指企业在一定时期内的销货成本与平均存货余额的比例，主要用来衡量企业 销售能力和存货是否过量。 存货周转率= 销售成本平均存货成本 与存货周转率相应的一个财务指标是存货周转天数。 存货周转天数= 3 6 5 存货周转率 6 、每股净资产 指公司每份股份代表的净资产的金额。 每股净资产= 净资产( 股东权益) 股本 每股净资产低于1 元，说明公司的净资产已经低于股本。每股净资产为负值， 意味着公司已经资不抵债，如果债权人要求偿还债务，则公司立即破产，在股市 上，称这类公司为绩差公司，其股票被称为垃圾股。 7 、市净率 指每股股价与每股净资产的倍数。 市净率= 每股股价每股净资产 若投资者判断公司未来前景特别好，盈利能力特别强，则该股票就可能有较 高的市净率。 二、对损益表计算可得到的财务指标和意义 1 、每股收益 反映公司盈利能力的指标。 每股收益= 净利润普通股股份总数 每股收益高，意味着公司的盈利能力强，公司也会因此而具备大比例送股或 分红的能力和可能性。 2 、市盈率 指股票市价与每股收益的比值。 市盈率= 每股市价每股收益 它表明投资究竟愿意按每股盈余的几倍购或售出其股票。这一比率越高，意 味着公司未来成长的潜力越大。 3 、销售毛利率 指上市公司的主营业务收入减去营业成本得出的毛利与主营业务收入的比 值。 销售毛利率= ( 主营业务收入一营业成本) 主营业务收入1 0 0 销售毛利率越高，表明公司盈利能力越强。在竞争较为激烈的待业，销售毛 利率高，表明公司的成本费用控制得法，在竞争较为缓和的行业，销售毛利率高 则可能表明企业的产品有一定的垄断性。 4 、总资产收益率 是企业的净利润与资产总额的比值。 总资产收益率= 净利润资产总额x 1 0 0 总资产收益率表明企业资产利用的综合效果，指标越高，表明资产的利用效 率越高。 5 、净资产收益率 是公司净利润与股东权益的比值，又称权益资本收益率。 净资产收益率= 净利润股东权益 净资产收益率是衡景上市公司盈利能力的最重要的指标，它表明了股东拥有 的净资产的获利能力，是公司营运能力、清偿能力和获利能力的综合反映。证监 会把“净资产收益率连续三年不低于1 0 ”作为上市公司获准配售新股的条件之 三、对现金流量表计算得到的财务指标和意义 1 、净利润现金含量比率 指企业经营活动产生的现金流量净值与净利润之间的比值。 净利润现金含量比率= 经营现金净流量净利润 该指标反映了当期实现净利润的可靠程度。若公司的净利润为正，则净利润 现金含量比率越大越好，若公司的净利润为负，则净利润现金含量比率越小越好。 2 、每股现金流量 指企业现金净流量与总股本的比值。 每股现金流量= 企业现金净流量总股本 该指标显示了企业资本分行现金的能力。每股现金流量愈高，说明企业资本 获取现金的能力愈强。 3 、每股经营现金流量 指企业经营现金净流量与总股本的比值。 每股经营性现金流量= 企业经营现金净流量总股本 该指标反映了企业经营活动创造现金的能力，是每股收益的现金保障。 4 、主营业务现金含量比率 指企业销售商品、提供劳务收到的现金与主营业务收入总额的比值。 主营收入现金含量比率= 主营业务收到的现金主营业务收入 该项指标是衡量主营业务收入由账面收入变为现金收入的变现性高低的最 重要指标。 5 、现金流动负债比率 指企业经营活动产生的现金流量净值与流动负债务的比值。 该指标反映了企业当期的营业现金流量偿付短期负债的能力。 6 、净资产现金流量比率 指企业现金净流量与企业净资产的比值。 净资产现金流量比率= 现金净流量净资产 该指标反映了企业的权益性资产获得现金流量的能力。 四、对上市公司基本状况及其赢利、股价的关系的说明 1 、主营业务收入和净利润持续增长是企业快速、良性发展的必要条件。 2 、每股收益高的股票不等于投资者收益高，还要看每个上市公司的现金流 量状况如何，能否支持股利政策得以实现。 3 、国家股、法人股、其他股：可以了解股权集中在少数董事、监事手中抑 或是分散至投资大众。股权集中之上市公司多半属冷门股，这些公司股价均系于 业绩之优劣，作为调整价位依据。股权分散之上市公司多半曾是股市骄子或现今 仍是，每日交易活络。这些公司股价涨跌主要视供需关系而定。 4 、股利每年提高是维持高价股的必要条件，若股利递减自然使股价下跌。 第五章对财务指标的分类 从上市公司的报表和公司的基本状况可以把上市公司的财务指标大体分为 三类：经营业绩指标、资产负债指标、财务状况比率指标。 一、经营业绩主要指标 主营业务收入 其他业务利润 财务费用 每股收益 主营业务利润 营业成本 投资收益 每股净资产 二、资产负债主要指标 货币资金 流动资产 流动负债 未分配利润 短期投资 长期投资 长期负债 股东权益 三、财务状况比率的主要指标 资产负债率 市净率 成本利润率 流动比率 市盈率 销售利润率 利润总额净利润 销售费用管理费用 营业外收支净额 净资产收益率 应收账款净额 固定资产净值 总负债 其他应收款 存货 总资产 资本公积金 速动比率 股东权益比 营业利润率 1 4 第六章对上市公司财务指标体系的主成份分析 随着我国证券市场的日益完善，上市公司的经营业绩成为股东、债权人、政 府管理部门、证券分析人士甚至公司员工关心的主要问题。正确、公允地评价上 市公司经营业绩的重要性也成为财务分析人员的共识。综观国内外现行实务中的 经营业绩评价方法，存在一个最大的缺陷是，评价体系中各财务指标权重都是依 据主观或经验判定。目前，在国内上市公司业绩评价中享有较高声誉的评估机构 是中国诚信证券评估有限公司。自1 9 9 6 年来，该公司与中国证券报合作，每 年对上市公司的业绩进行综合评价。其评分的方法为综合指数法，所选取的指标 包括：净资产收益率、资产总额增长率、利润总额增长率、负债比率、流动比率 和全部资本比率。在这种评价方法下，各上市公司的最后得分在各项单项指标考 核评分的基础上乘以每项指标的权数，然后相加得到总评分。其评价体系如下 f指标净资产收资产总额负债总额负债比率流动比率全部资本 益率增长率增长率化比率 l权重 5 5 9 7 413 7 7 7 49 7 4 _ 资料来源：诚信公司主编：中国上市公司基本分析 这种经营业绩评价方法实际上是加权加法合成法。它要求各个评价指标之 间相互独立，但上述指标之间存在一定的相关性，并且人为地给定权数，一方面 会导致对某一个因素过高或过低的估计，使评价结果不能完全反映上市公司的真 实情况；另一方面会诱使上市公司粉饰或片面追求权重较高的指标。实际问题中， 常常遇到多指标问题，在财务指标体系中，每个指标都在不同程度上反映了对股 价的影响的某些信息，并且各指标之间具有一定的相关性，因而从财务报表上得 到的数据反映的信息在定程度上有重叠，而且指标太多会增大计算量和增加分 析问题的难度，财务指标体系的指标种类繁多，投资者可能顾此失彼，或选择错 误。所以我们用统计方法中的主成份分析法对财务指标体系进行分析。 基于上述原因，我们运用统计分析中的主成分分析的方法，从众多繁杂的 指标相关矩阵内部结构中，找出影响股价变动的几个综合性指标，使综合指标为 原来指标的线性组合，再剔除影响微弱的部分，保留了原始指标的主要信息，彼 此之间又不相关，最后在股价分析过程中涉及的指标较少，得到的信息又较多。 再根据各个复合指标( 即主成分) 的重要性赋以一定的权重，得出一个评价函数， 利用这个函数的值可以对上市的9 0 0 多只股进行综合排序，然后根据排序结果帮 助股民选股及利用各种技术分析方法进行炒作。 一、获取原始指标 根据上市公司的经营特点及借鉴于中国诚信公司的财务指标体系，本文在统 计分析中选取的指标，除了经营业绩指标、资产负债指标、财务状况比率指标外， 又增加了总股本、流通股两个指标，共4 0 个指标，在选取样本时，可以将整个 沪、深股市作为分析的数据，但考虑到处理速度及成本效益原则，本文对6 4 家 上市公司的4 0 个财务指标进行了主成份分析。即n = 6 4 ，p = 4 0 ，样本原始数据的 矩阵形式为： x = ，x 1 2 - x 2 1 x 2 2 - x n lx n 2 x 。代表第i 家公司第j 项财务指标数值。 原始数据如表l 所示。 二、对指标进行标准化处理 由于各指标的量纲不同，数量级别也不同，为了消除由量纲的不同可能带来 的一些不合理影响，需要对原始数据进行标准化处理，即将各种不同度量的指标 转化为同度量的指标，使各指标之间具有可比性。标准化处理公式如下： 牛揣蜞叭吐2 时1 1 2 p ) 勋和小而分别为第j 个变量的平均值和标准差。 标准化后的数据如表2 所示。 三、计算相关系数矩阵 对标准化后的数据求出相关矩阵，设r 。为经标准化之后指标i 与指标j 之间 的相关系数，则相关矩阵的形式如下： 其中 r f 21p 一 1 一 r = n l亿 “ ，2 l，2 2 0 2 ” x t ix 1 6 相关系数矩阵如表3 所示。 四、求相关矩阵的特征值与主因子阵 利用上述相关系数矩阵r ，求特征方程 r 一丑f = o 的4 0 个非负特征值为 旯。) = 旯： = 一) = 2 4 0 = 0 ；对应于特征值丑得相应特征向量为： b = 0 3 1 “、b g 、b o ，。o ) ( i = 1 ，2 ，3 n ) 特征向量矩阵为b ，即： 由统计知识易知： b 。r b = 马，最：且， b 2 1 b 2 2 b 2 p b p tb p 2 b ” 易知b 为正交矩阵，即：b 7 b = b b 7 = i 所以，由前面不难得到：r _ x + x ”，即： 令z = b 7 x + 则 b7 x 。x 7 b = z z 7 = 至此，得到我们要求解的主因子阵如下 厶。 z = b ( 1 x + i 1 f 乙= 曰2 彤+ 1 2 i z 。= b ( 4 0 x + 由特征值求得各因子贡献率： 月乏九 h ，2 ，t h 2 ( i , k = l ，2 4 0 ) 丸九 ( h ，是指因素z ，的贡献率，t h 。是指因素z 。至z 的累计贡献率。) 由于上述涉及的运算过程十分繁琐，本论文主成份分析过程是利用s p s s 软 件完成的，矩阵的计算部分是利用m a t l a b 软件完成的。 s p s s 计算出的特征值和贡献率如下表所示： v a r i a b l e c o m m u n a l i t y f a c t o re j g e n v a l u e p c to fv a rc u mp c t z x l1 0 0 0 0 0 11 4 1 4 8 0 73 5 43 5 4 z x 21 0 0 0 0 0 25 7 3 1 9 71 4 34 9 7 z x 31 0 0 0 0 0 33 7 6 1 6 89 45 9 1 z x 41 0 0 0 0 0 42 5 6 6 4 66 4 6 5 5 z x 51 0 0 0 0 0 52 0 8 2 7 55 27 0 7 z x 61 0 0 0 0 0 61 7 8 8 8 34 57 5 2 z x 71 0 0 0 0 0 71 5 2 9 4 73 8 7 9 0 z x 81 0 0 0 0 0 81 1 5 6 2 72 98 1 9 z x 91 0 0 0 0 0 99 7 1 4 12 48 4 3 z x l 01 0 0 0 0 0 1 09 4 9 3 02 48 6 7 z x l l1 0 0 0 0 0 1 19 0 2 7 82 38 9 0 z x l 21 0 0 0 0 0 $1 27 3 0 6 21 _ 89 0 8 2 x 1 31 0 0 0 0 0 1 36 4 2 0 41 69 2 4 z x l 41 0 0 0 0 0 1 46 8 4 5 31 59 3 9 z x l 51 0 0 0 0 0 1 53 6 0 9 899 4 8 z x l 61 0 0 0 0 0 1 63 2 6 6 28 9 5 6 z x l 71 0 0 0 0 0 1 72 9 9 4 079 6 3 z x l 81 0 0 0 0 0 1 82 8 9 1 479 7 1 z x l 91 0 0 0 0 0 1 92 2 9 9 769 7 6 z x 2 01 0 0 0 0 0 2 02 0 1 8 35 9 8 1 z x 2 11 0 0 0 0 0 2 11 6 7 3 849 8 6 z x 2 21 0 0 0 0 0 2 21 3 9 0 839 8 9 z x 2 31 0 0 0 0 0 2 31 1 7 2 239 9 2 z x 2 41 0 0 0 0 0 2 40 9 0 4 629 9 4 z x 2 51 0 0 0 0 0 2 50 5 7 8 41 9 9 6 z x 2 61 0 0 0 0 0 2 60 4 4 9 119 9 7 z x 2 71 0 0 0 0 0 2 70 3 5 6 41 9 9 8 2 x 2 81 0 0 0 0 0 2 80 2 8 1 919 9 8 z x 2 91 0 0 0 0 0 2 90 2 2 2 41 9 9 9 z x 3 01 0 0 0 0 0 女3 00 1 3 2 70 9 9 9 z x 3 11 0 0 0 0 0 3 10 1 2 5 40 1 0 0 0 z x 3 21 0 0 0 0 0 3 20 0 7 5 30 1 0 0 0 1 8 z x 3 3 z x 3 4 z x 3 5 z x 3 6 z x 3 7 z x 3 8 z x 3 9 z x 4 0 五、选取主成份 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 3 3 3 4 3 5 3 6 3 7 3 8 3 9 4 0 0 0 3 4 6 0 0 2 2 5 0 0 1 9 0 0 0 0 7 6 0 0 0 5 1 0 0 0 3 7 0 0 0 2 3 0 0 0 1 3 1 0 0 0 1 0 0 0 1 0 0 0 1 0 0 0 1 0 0 0 1 0 0 0 1 0 0 0 1 0 0 0 在构造上市公司经营业绩综合评价函数之前，先要设定对主分量包含总体信 息的程度，即累计贡献率。如希望主分量提供总体8 0 以上的信息，则对应k 。 为s ，即： t h ， = 8 0 这样，s 个主分量z 。，z 2 z ，即包含了原来因子x ，至x4 。8 0 以上的信息， 因子数由4 0 个降为s 个( 一般远远小于4 0 个) ，产生了降维效果。 现选择前s 个主成份，使t h ， = 8 0 贡献率贡献率 主成分特征值主成分特征值 ( )( ) 九11 4 1 4 8 0 73 5 4 九，l 5 2 9 4 73 8 25 7 3 1 9 71 4 3 8l 1 5 6 2 72 9 九33 7 6 1 6 89 4合计8 1 9 42 5 6 6 4 66 4 x 52 0 8 2 7 55 2 九61 7 8 8 8 34 5 所以选取的主成份个数s = 8 ，累积贡献率= 8 1 9 8 个主成份的因子阵如表4 所示。 六、构造综合评价函数及排序( 结论) 现在可以构造上市公司经营业绩综合评价函数如下： f = h l z l + h2 z2 + + h ，z ，( h 。为贡献率j 将上两式合并得： f = & l x l + & 2 x2 + & 4 0 x4 0 其中，f 代表了上市公司综合经营业绩，而& ，& ：，& 。正是我们在上市 公司营业及评价中所需的权重指标。 最后，得到的6 4 家上市公司评价价值按排名如下表： 1 9 l 股票名称综合得分第一主成第二主 第三主第四主第五主第六主第七主成第八主e 份得分成份得成份得成份得 成份得成份得份得分份得分 分分分分分 l 吉林化工 1 91 1 0 2 9 2 16 1 8 2 6 41 1 1 9 8 21 4 7 4 52 6 8 6 44 3 3 6 30 3 4 2 l3 0 3 41 9 8 8 4 深康佳 1 3 6 9 7 0 5 0 93 5 3 5 5 716 4 1 41 6 7 0 1 71 6 4 5 8 48 1 3 90 0 1 9 74 4 6 2 41 1 3 3 2 l 唐钢股份 1 28 6 4 0 7 53 5 0 5 7 53 4 3 7 86 7 5 4 87 3 0 1 72 0 0 5 44 7 6 3 62 3 7 2 4- 0 1 8 2 6 广州控股 89 9 3 4 5 4 12 2 8 3 7 466 3 9 3- 2 1 3 8 91 6 2 5 4 3 1 0 3 60 0 7 2 7- o 1 0 6 23 3 6 0 5 天津汽车 8 6 7 8 6 3 7 82 6 2 0 6 35 1 6 7 10 7 6 0 71 7 8 2 92 7 3 8 9 0 5 7 1 7一1 6 4 3 6- 0 2 6 8 6 真空电子 8 6 5 8 6 2 4 82 1 7 7 2 41 8 0 1 41 5 0 9 67 9 5 4 10 2 7 7 21 9 4 4 83 3 6 6 73 3 6 0 8 一汽金杯 8 3 6 9 5 1 22 5 1 7 8 75 2 6 8 61 3 8 9 34 3 9 9 1 6 3 1 8 64 4 7 6 61 0 3 6 53 9 5 6 6 虹桥机场 7 6 2 7 0 3 7 51 1 9 2 1 42 9 4 5 2 7- 6 1 2 9 81 6 0 7 8- 4 0 6 5 2- 1 4 4 9 22 3 6 7 51 2 0 6 8 1 深科技 61 3 7 0 6 7 11 4 3 7 8 63 3 0 7 64 5 3 3 20 9 3 81 5 5 1 92 2