（金融学专业论文）中国金融资产管理公司转型思路分析.pdf

t h ea n a l y s i so ft h et r a n s f o r m a t i o nf o r c h i n af i n a n c i a la s s e t m a n a g e m e n t c o r p o r a t i o n s 学位论文原创性声明 本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下， 独立进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容 外，本论文不含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成 果。对本文所涉及的研究工作做出重要贡献的个人和集体，均已 在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律责任由本 人承担。 特此声明 7 学位论文作者签名易 力勿年f 月e l 学位论文版权使用授权书 本人完全了解对外经济贸易大学关于收集、保存、使用学位 论文的规定，同意如下各项内容：按照学校要求提交学位论文的 印刷本和电子版本；学校有权保存学位论文的印刷本和电子版， 并采用影印、缩印、扫描、数字化或其它手段保存论文；学校有 权提供目录检索以及提供本学位论文全文或部分的阅览服务；学 校有权按照有关规定向国家有关部门或者机构送交论文；在以不 以赢利为目的的前提下，学校可以适当复制论文的部分或全部内 容用于学术活动。保密的学位论文在解密后遵守此规定。 学位论文作者签名：厶i 侈力肋年，月，日 导师签名： j 7 强 oi 。年广月厂e l 中文摘要 上世纪八十年代术期，由于金融全球化、国际资本流动加速、金融创新不断 深入以及各国经济转型换代等原因，许多国家和地区都经历了影响程度不一的金 融困局。在这些危机中，各国金融业尤其是银行业都暴露出了大量风险，形成了 规模巨大的金融不良资产。不良资产的存在不仅让各国金融机构背上了巨额的呆 坏账包袱，也给各国国民经济的发展投射下了深重的阴影。为了解决这一棘手问 题，各国主要的做法基本都是成立相关机构，接收并处置来自银行等金融机构的 不良资产，以达到改善原金融机构资产负债状况，维护金融稳定的目的。这类相 关机构一般被称为金融资产管理公司( f i n a n c i a la s s e tm a n a g e m e n t c o r p o r a t i o n ，“f a m c ”) 或者资产管理公司( a s s e tm a n a g e m e n tc o r p o r a t i o n ， “a m c ”) 。 上世纪9 0 年代，随着我国经济的不断发展，我国银行业在资产规模迅速扩 张的同时，不良资产率一度高达2 5 ，形势相当严峻。为维护我国的金融稳定和 安全，我国政府于1 9 9 9 年相继成立了信达、长城、东方和华融四家资产管理公 司，收购、管理和处置4 家国有商业银行的部分不良资产，当时规定资产管理公 司存续期为1 0 年。截至2 0 0 6 年底，四家资产管理公司累计处置政策性不良资产 1 2 ，1 0 2 8 2 亿元，累计回收现金2 l1 0 亿元，圆满完成了财政部下达的政策性不 良资产处置任务，为支持国有企业和国有商业银行改革脱困、维护社会稳定做出 了巨大贡献。 随着资产管理公司手中的政策性不良资产逐步处置完毕，1 0 年存续的大限 也已到达。未来该何去何从? 这一问题成为了海内外金融界人士同益关注的焦 点。通过多年资产处置工作，资产管理公司积累了大量资产管理方面的先进经验， 储备了大批专业人才，这些都是国有金融行业的宝贵财富，简单的期满解散，显 然不利于中国会融行业的资源整合和调配。从行业的主流观点来看，资产管理公 司通过一系列改革，从政策性业务转化为商业化业务，成为自负盈亏的市场主体 应是最为理想的途径。为此，4 家公司从2 0 0 5 年起就做了大量调研，在证券、 信托等领域开展探索，取得了一定的进展，那么，在现有市场和政策环境下，资 产管理公司能否在商业化的道路上顺利转型? 转型的定位与发展如何? 本文运用经济学、金融学相关基础理论，从工作实务出发，通过系统阐述 资产管理公司的由来、原有政策性业务情况、国外类似机构的发展、以及当前 资产管理公司进行商业化转型的政策和市场环境，对其转型设想和商业化业务 5 现状进行分析，试图结合国际类似机构的运作经验和中国具体国情，对资产管 理公司未来发展方向进行展望，讨论转型的具体思路和对策。 关键词：金融资产管理公司，资产管理公司，商业化转型 6 a b s t r a c t i nl a t e19 8 0 s ，m a n yc o u n t r i e sa n da r e a ss u f f e r e df r o mf i n a n c i a lc r i s e sd u et o c o m p l i c a t e df a c t o r ss u c ha sf i n a n c i a lg l o b a l i z a t i o n ，t h ea c c e l e r a t i o no fi n t e r n a t i o n a l c a p i t a lf l o w , d e e p e n i n gf i n a n c i a li n n o v a t i o n ，t h e t r a n s f o r m a t i o no fe c o n o m i c d e v e l o p m e n tm o d e l s ，e t c d u r i n gt h e s ec r i s e s ，t h ef i n a n c i a li n d u s t r i e s ( e s p e c i a l l yt h e b a n k i n gi n d u s t r y ) o fc o u n t r i e sa r ee x p o s e dt om a n yr i s k s ，l e a v i n gh u g ea m o u n to f n o n - p e r f o r m i n gl o a n s ( “n p l ”) t h ee x i s t e n c eo fn p l sn o to n l yb r o u g h tt h e f i n a n c i a li n s t i t u t i o n sw i t hg r e a tb u r d e n sc o n c e r n i n gb a dl o a n s ，b u ta l s oc a s t e da s h a d o wo nt h ed e v e l o p m e n to ft h en a t i o n a le c o n o m i e s t os o l v et h i sd i f f i c u l ti s s u e ， t h es u f f e r i n gc o u n t r i e sb a s i c a l l ya d o p t e das i m i l a ri d e a , n a m e l ys e t t i n gu ps o m e s p e c i a li n s t i t u t i o n sw i t ht h ef u n c t i o no fa c q u i r i n ga n dm a n a g e m e n tt h en p l sf r o m b a n k sa n do t h e rf i n a n c i a li n s t i t u t i o n s t h e s es p e c i a li n t u i t i o n s ，w h i c hb o r et h e r e s p o n s i b i l i t i e so fi m p r o v i n gt h ef i n a n c i a ls i t u a t i o no fd i s t r e s s e df i n a n c i a li n s t i t u t i o n s a n d s a f e g u a r d i n g t h es t a b i l i t yo fn a t i o n a l e c o n o m y , a r ec a l l e df i n a n c i a l a s s e t m a n a g e m e n tc o r p o r a t i o n ( “f a m c ”) o ra s s e tm a n a g e m e n tc o r p o r a t i o n ( a m c ) d u r i n gt h e19 9 0 s ，a st h ec h i n e s ee c o n o m yc o n t i n u e dt od e v e l o p ，t h ec h i n e s e b a n k i n gi n d u s t r yw a sc o n t i n u a l l yt h r e a t e n e db yt h eh i g hn p l r a t i ow h e ne n j o y e dt h e f a s te x p a n do ft h ea s s e ts c a l e t oa s s u r et h ef i n a n c i a ls t a b i l i t ya n ds a f e t yo fc h i n a , c h i n e s eg o v e r n m e n td e c i d e dt oe s t a b l i s h4a m c s ( n a m e l yc h i n ah u a r o n ga s s e t m a n a g e m e n tc o r p o r a t i o n ，c h i n ac i n d a a s s e tm a n a g e m e n tc o r p o r a t i o n ，c h i n a o r i e n ta s s e tm a n a g e m e n tc o r p o r a t i o n ，a n dc h i n ag r e a tw a l la s s e tm a n a g e m e n t c o r p o r a t i o n ) t oa c q u i r e ，m a n a g ea n dd i s p o s et h ep a r to fn p l sw h i c hw e r et r a n s f e r r e d f r o m4c o m m e r c i a lb a n k s ( n a m e l yi n d u s t r i a la n dc o m m e r c i a lb a n ko fc h i n a , c h i n a c o n s t r u c t i o nb a n k ，b a n ko fc h i n a , a g r i c u l t u r a lb a n ko fc h i n a ) a tt h a t s t a g e ， c h i n e s eg o v e r n m e n tp r e l i m i n a r i l yd r a f t e dt h el i f es p a no f4a m c st ob e10y e a r a t t h ee n do f2 0 0 6 ，t h eb o o kv a l u eo fn p l sd i s p o s e db y4a m c sa c c u m u l a t e dt o 1 ，210 2 8 2b i l l i o ny u a n ，w i t ht h ec a s hr e c o v e r yo f211b i l l i o ny u a n t h e4a m c s s o u n d l yf u l f i l l e dt h ep o l i c y o r i e n t e dn p ld i s p o s i t i o nt a s kd e s i g n a t e db yt h em i n i s t r y o ff i n a n c e ，m a k i n gg r e a tc o n t r i b u t i o n st or e l e a s et h eb u r d e no fs t a t e o w n e d e n t e r p r i s e sa n dn a t i o n a lc o m m e r c i a lb a n k s ，s u p p o r tt h er e f o r mo fa b o v ei n s t i t u t i o n s a n ds a f e g u a r dt h es o c i a ls t a b i l i t y a st h ep o l i c y - o r i e n t e dn p l sh a n d l e db y4a m c sa r eg r a d u a l l yf i n i s h e d ，t h e10 7 y e a r sl i f es p a nd r a f t e db e f o r eh a sa r r i v e d w h e r e i st h ed i r e c t i o nf o rt h e4a m c s ? t h i si s s u eb e c o m e sah o tf o c u sa m o n gt h ef i n a n c i a lc o m m u n i t ya th o m ea n da b r o a d s p e c i a l i z i n gi nt h ed i s p o s i t i o n f o ral o n gt i m e ，4a m c sh a sa c c u m u l a t e dl o t so f a d v a n c e de x p e r i e n c ec o n c e r n i n gt h ea s s e tm a n a g e m e n ta n dm a d eo u tap r o f i c i e n t g r o u po fs p e c i a l i s tt a l e n t s s u c hr e s o u r c e sa r ep r e c i o u sw e a l t ho f c h i n e s ef i n a n c i a l c o m m u n i t y , t h u ss i m p l yc l o s eo ft h e4a m c sw i l lo b v i o u s l yn o tb eg o o df o rt h e i n t e g r a t i o na n da l l o c a t i o no f t h er e s o u r c e sw i t h i nc h i n e s ef i n a n c i a li n d u s t r y f r o mt h e m a i n s t r e a mv i e wo ff i n a n c i a lc o m m u n i t y , t h eb e s tc h o i c ef o rt h e4a m c si st o t r a n s f o l r r nt h ed i r e c t i o nf r o mp o l i c y - o r i e n t e db u s i n e s st oc o m m e r c i a lb u s i n e s sa f t e r s o m er e f c ，r m sa n db e c o m ep u r em a r k e to r i e n t e df i n a n c i a li n s t i t u t i o n sw i t ht h es o l e r e s p o n s i b i l i t yo f t h e i ro w n p r o f i t so rl o s s e s t og of o rt h i st a r g e t ，4a m c s h a v e d o n e 1 0 t so fr e s e a r c ha n dm a d es o m es u c c e s s f u le f f o r t so nt h en e wa r e a ss u c ha ss e c u r i t i e s ， t r u s ta n ds oo n t h e n , u n d e rt h ec u r r e n tm a r k e ta n dp o l i c ye n v i r o n m e n t ，c a nt h e a m c sm a k eas m o o t ht r a n s f o r m a t i o no nt h ew a yo fc o m m e r c i a l i z a t i o n ? h o wt o p o s i t i o na n dd e v e l o pt h ed i r e c t i o no f a m c s ? t h i st h e s i sc o m b i n e st h ed a i l yp r a c t i c e sw i t hb a s i ce c o n o m i ca n df i n a n c i a l t h e o r i e s ，a n dt r i e st op r e s e n ta no u t l o o ko ft h ef u t u r ed i r e c t i o no fa m c sp l u ss o m e d i s c u s s i o n sa b o u tt h es p e c i f i ct h o u g h t sa n ds t r a t e g i e s t oe l a b o r a t et h ei s s u e ，t h e t h e s i s s y s t e m a t i c a l l y s t a t e st h e o r i g i n a t i o n o ft h ea m c sa n dt h e i r o r i g i n a l p o l i c y - o r i e n t e db u s i n e s s ，t h er e f e r e n t i a lc a s e so fs i m i l a rf o r e i g ni n s t i t u t i o n s ，a n d c o m p r e h e n s i v ee n v i r o n m e n t o fc o m m e r c i a l i z i n ga m c s d u r i n gt h ep r o c e s s d e m o n s t r a t i o n ，s o m ea n a l y s e so ft h ec u r r e n tt r a n s f o r m a t i o nd e s i g n i n ga n d4a m c s p e r f o r m a n c eo fc o m m e r c i a lb u s i n e s sa r ea d d e dt ot h et h e s i s ，t o g e t h e rw i t hc h i n e s e n a t i o n a lc o n d i t i o n sa n df o r e i g ne x p e r i e n c e s t h ea u t h o rh o p e st h e s ee f f o r t sm a y c o n t r i b u t et h e i rp a r t st oe x p l o r et h ec o m m e r c i a l i z e dw a y f o rt h e4a m c s k e yw o r d s ：f i n a n c i a l a s s e tm a n a g e m e n tc o r p o r a t i o n ( f a m c ) ，a s s e t m a n a g e m e n tc o r p o r a t i o n “a m c ) ，c o m m e r c i a lt r a n s f o r m a t i o n 8 目录 目录 第一章引言 1 1 选题意义 1 2 研究方法 1 3 研究结构 第二章中国金融资产管理公司在政策性业务阶段概况 2 1 金融资产管理公司成立的背景 2 1 1 金融资产管理公司成立的国际金融背景 2 1 2 中国金融资产管理公司的成立 2 2 政策性阶段的金融资产管理公司运营概貌 2 2 12 0 0 6 年前四家金融资产管理公司的资产接收情况 2 2 2 政策性任务考核阶段四家金融资产管理公司的运营情况 11 11 1 1 1 2 1 3 1 3 1 3 1 4 1 5 1 5 1 7 第三章国际类似资产处置机构运作的启示2 0 3 1 其他国家类似资产处置机构的出路2 0 3 2 给予我国资产管理公司发展的启示 2 3 第四章中国金融资产管理公司的存废之惑 4 1 金融资产管理公司前路之争 4 2 金融资产管理公司存续的可行性 4 3 金融资产管理公司转型的政策背景 2 5 2 5 2 6 2 7 第五章商业化转型的思考2 9 5 1 什么是商业化业务 2 9 5 2 关于金融资产管理公司转型的s w o t 分析 2 9 5 2 1 资产管理公司商业化转型的优势( s t r e n g t h ) 3 0 5 2 2 金融资产管理公司商业化转型的劣势( w e a k n e s s ) 3 1 9 5 2 3 资产管理公司转型的机会( o p p o r t u n i t y ) 5 2 4 金融资产管理公司的外部威胁( t h r e a t e n ) 5 3 金融资产管理公司的战略选择建议 5 4 结语 致谢4 3 个人简历在读期间发表的学术论文与研究成果4 4 3 3 3 4 3 6 3 9 1 0 1 1 选题意义 第一章引言 自从成立初期以来，定位为专业不良资产处置机构的四家中国会融资产管理 公司就一直是舆论的焦点。这些公司所运作的相对特别的金融业务以及初期带有 经营时限的独特设计模式，使得它们的自身背景、日常运作以及发展方向，在外 界看来都多少具有些神秘的色彩。作为一类起源于处置国有商业性银行大规模剥 离的不良资产的金融实体，金融资产管理公司在原有经营期限有所限制、自身手 中不良资产资源大部分处置完毕以及中国国有商业银行经营情况明显好转、未来 不良资产来源受限情况下，不可避免地要外界被追问是否还有必要存在，或者未 来将以何种形式存在的问题。 对此，学术界和金融界人士多有文章论述，并主要就金融资产管理公司的存 废、发展大方向以及相关政策法律环境等方面做了较为充分的讨论。但从目前来 看，外部学者和专家针对会融资产管理公司的宏观研究较多，而从实务角度出发， 较完整地归纳总结国际类似资产处置体发展方式，明确针对几家金融资产管理公 司微观层面未来发展的探讨还不多见，对几家金融资产管理公司所面临的业务形 势以及具体改革的路径等实务方面进行的系统研究还相对较少，为此，本文主要 通过对国际类似资产处置机构的出路进行比较研究，并运用s w o t 分析的形式系 统阐述中国金融资产管理公司在新时期下面临的前景，试图从实务的角度来回 答，金融资产管理公司是否应该存在以及未来如何进行商业化转型的问题。 i 2 研究方法 本文主要采用文献研究法、定性分析法、s w o t 分析法进行研究。 1 文献研究法。运用文献研究法，系统阐述金融资产管理公司的来源、国内 外发展经验和情况以及政策法律环境，为进行金融资产管理公司发展前景的讨论 奠定基础； 2 定性分析法。通过总结国外资产处置实体的发展情况和统计数据，寻找规 律性，为我国金融资产管理公司的发展提供一些值得借鉴的经验，并在全面分析 和比较的基础上，对于发展中国家，尤其是我国金融资产管理公司未来发展的趋 势进行把握。 3 s w o t 分析法。运用s w o t 分析法，详细分析金融资产管理公司在商业化转 型道路上面临的有利和不利因素，为后文得出的商业化转型建议提供支持。 1 3 研究结构 本文主体部分共分为以下四个章节来展开阐述： 第二章“中国会融资产管理公司在政策性业务阶段概况”主要具体陈述金融 资产管理公司成立之时的国际背景以及国内经济形势，并介绍几家资产管理公司 接收中国四大国有商业银行不良资产的情况以及在经营政策性业务时期的运作 情况，以及所取得的成绩。 第三章“国际类似资产处置机构运作的启示”主要总结国际类似资产处置机 构的几种后续模式，并通过比较各国具体国情及类似企业的发展出路的方式，归 纳和探讨对于我国金融资产管理公司未来发展的启示。 第四章“中国金融资产管理公司的存废之惑”主要通过列举国内各界人士对 于中国金融资产管理公司未来发展事宜的三种看法，引起对于四家金融资产管理 公司存废之辩的思考，并通过分析金融资产管理公司存续的可行性以及当前政策 环境的方式来佐证它们存在的可能性。 第五章“商业化转型的思考”主要介绍了金融资产管理公司的主要商业化业 务，就资产管理公司转型前景进行s w o t 分析，并提出它们的商业化转型建议。 1 2 第二章中国金融资产管理公司在政策性业务阶段概况 2 1 金融资产管理公司成立的背景 2 1 1 金融资产管理公司成立的国际金融背景 随着经济结构的转变和世界政治经济局势的不断变化，自上世纪5 0 年代以 来，第三产业在各国国民经济中的地位不断上升，甚至超越了第一、第二产业的 总和，这种倒金字塔的结构凸显了经济虚拟化加速的趋势。与此相应的现象是随 着经济的发展，金融资产的价值不断壮大。根据麦肯锡全球研究所( m c k i n s e y g l o b a li n s t i t u t e ) 的统计，全球金融资产( 包括银行存款，政府和民问发行的债 券及股票) 总量1 9 8 0 年只有1 2 万亿，1 9 9 3 年为5 3 万亿，截至2 0 0 3 年底，约 为1 1 8 万亿美元，与同期的g d p 相比，1 9 8 0 年的金融资产价值与全球g d p 相 当，1 9 9 3 年为g d p 的两倍，而2 0 0 3 年就成了三倍。金融业如此之快的增长， 虽然给实体经济的发展带来了活力，有效地促进了经济机制效率的提高，但同时 也带来了各种会融风险( 比较知名的包括8 0 年代的拉美金融危机，美国1 9 8 4 年的存贷款危机，日本1 9 9 2 年的资产泡沫危机，1 9 9 7 9 8 年的东南亚金融危机 等等) 。 应该说，导致各国金融危机深层次的原因相当复杂，也各不相同，但从现象 来看，很多危机表现为银行业的危机。根据世界银行的统计在w o r l dd e v e l o p m e n t i n d i c a t o r s ( w o r ) 2 0 0 9 中“w o r l dv i e w ”部分的统计( 2 0 0 9 ，第9 页) 1 ，自从 上世纪7 0 年代至9 0 年代，世界范围内银行危机的数目一直呈攀升态势，并于 9 5 年左右达到最高峰( 见图一) ： 1 w o r l db a n k ，“w o r l dv i e w ”，w o r l dd e v e l o p m e n ti n d i c a t o r s ( w i ) i ) 2 0 0 9 ，w o r l db a n k ，2 0 0 9 ；档刚，嚏艄i # 嘲铂觯轴抖翱嘲鼢m r 瞬端辩韩毫释 橱哟 黝 ， 幼 ， 一骥簟貉 麓舒繇麓翰窜器 鬃i i 二二薹i 垂耋, llllii1 li , 耋蠢耋 嚣舒蝴托：碡懿耥嬲t 聋辅酵辫辨张觏嵇霸耐秽黧锄钐鞠。 图一：2 0 世纪7 0 年代后银行危机数目攀升摘自r e i n h a r ta n dr o g o f f ( 2 0 0 8 ) 在这个过程中，许多国家和地区的银行相继出现了数目惊人的不良资产( 杨 凯生，2 0 0 4 ，第1 - 2 页) ：“1 9 9 6 年，捷克和匈牙利的不良贷款率分别高达2 3 和2 9 ；“9 0 年代墨西哥、委内瑞拉以及马来西亚等国的银行业不良资产比率也 均在2 0 左右；1 9 9 7 年韩国银行业不良资产问题急剧恶化，成为诱发金融危机的 重要根源”；发达资本主义的呆坏账问题也非常严重，最具代表性的日本，“到 1 9 9 7 年底，1 4 6 家银行的不良资产总额高达7 7 0 亿只元“，成为同本经济发展的 梦魇。如此严峻的形势，使得如何解决巨额不良资产问题，成为了各国政府、金 融监管部门以及国际金融界所共同关注的焦点问题。 2 1 2 中国金融资产管理公司的成立 从1 9 9 4 年起，中国政府已经开始重视并着手解决银行的不良资产问题，其 中，中银信托投资公司的清算出售，中国农村发展信托投资公司、中国新技术创 业投资公司以及海南发展银行的关闭、中国光大国际信托投资公司的拯救重组均 凸显了中国政府对于银行领域不良资产问题的重视。但是，j 下如许多学者指出的 那样( 易宪容，2 0 0 3 ；中国银行业从业人员资格认证办公室公司信贷编写组， 2 0 0 9 ，第3 3 5 - 3 3 6 页) ，由于此前国家经济处于改革转型的大环境中，社会融资 结构单一( 传统以商业银行融资为主，资本市场发展落后) 、经济体制中宏观干 预过多( 政府指令性贷款数目较大) 、社会信用环境影响( 如企业缺乏主动还款 意愿以及地方“三角债问题突出) 、商业银行本身的问题( 如机制落后、管理 粗放等) 、缺乏风险定价机制以及其他因素的影响，在上世纪末中国金融机构尤 其是国有银行业正面临异常严峻的局面，后者的不良贷款占社会全部不良贷款的 8 成左右。 据中国人民银行1 9 9 7 年的资料，商业银行不良贷款率约为2 5 ( 按国际通 行的正常、关注、次级、可疑、损失五类，后三类称为不良贷款) ，整个银行系 1 4 统的不良贷款相当于所有者权益的4 倍，不良贷款率不仅高过了人民银行的警 戒线，甚至也高过了泰国、马来西亚等爆发金融危机的东南亚国家。而四大国有 商业银行( 中国工商银行、中国建设银行、中国银行、中国农业银行，以下简称 “四大行) 由于自身在中国市场上储蓄、存款、贷款方面所占的巨大市场份额 以及1 9 9 7 年亚洲金融危机的冲击，当时在不良贷款问题上所受的压力更大。根 据唐双宁( 2 0 0 2 ) 2 的统计，按照原“一逾两呆”的不良贷款口径计算，1 9 9 5 年 4 大行加权平均的不良资产率为2 1 4 ，1 9 9 6 2 0 0 0 年间平均增长为3 2 。韩冰 ( 2 0 0 6 ，第1 2 5 页) 指出，作为中国国有企业以及银行市场上最主要的融资渠道， 4 大行的不良贷款问题不仅关系到银行本身与金融市场稳定，同时关系到为数众 多的存款人利益，对于能否避免中国的系统性金融危机、维护社会稳定的政治大 局，具有异常重大的意义。 为解决这一棘手的问题，国务院和银行业监管部门做了大量的调研工作，参 考了大量国外先进经验，开始逐步倾向于依照国际惯例成立金融资产管理公司， 专业处理4 大行的不良贷款。1 9 9 9 年3 月，全国九届人大二次会议通过的政 府工作报告中就提到了“要逐步建立资产管理公司，负责处理银行原有的不良 信贷资产，对银行新增贷款质量实行严格的责任制。”随即，从1 9 9 9 年4 月开始， 中国信达资产管理公司、中国华融资产管理公司、中国东方资产管理公司和中国 长城资产管理公司陆续成立，分别负责收购、管理和处置中国建设银行、中国工 商银行、中国银行和中国农业银行的不良资产。上述4 家金融资产管理公司的资 本金均为1 0 0 亿元人民币，全部由财政部予以拨付，财政部也因此成为四家金融 资产管理公司唯一的股东。 2 2 政策性阶段的金融资产管理公司运营概貌 2 2 12 0 0 6 年前四家金融资产管理公司的资产接收情况 面对2 0 世纪9 0 年代末国有银行刺目的不良资产率，在国家监管部门的组织 下，金融资产管理公司迅速丌展工作，对四大行的不良贷款进行了两次大规模的 剥离，让中国国有商业银行迅速摆脱了被西方舆论界称之为“技术性破产”的窘 境，赢得了自我改善的时间： 第一次是在1 9 9 9 - 2 0 0 0 年，根据杨凯生在金融资产管理公司资产处置实务 ( 2 0 0 3 ，第3 1 - 3 2 页) 中的记载，4 大资产管理公司经过半年多的时间，从4 2 唐双宁，关于降低国有独资商业银行不良贷款的儿个问题，中国金融，2 0 0 2 年第6 期， p 2 2 2 4 页。 家国有商业银行中接收了1 3 9 3 9 亿元、涉及2 0 0 万户企业的不良贷款，一次性使 上述4 大行的不良贷款比例下降了l o 个百分点。具体分布为，中国华融资产管 理公司收购工商银行不良贷款4 0 7 7 亿元，占总剥离数量的2 9 2 ；中国长城资 产管理公司从中国农业银行收购3 4 5 8 亿元，占比2 4 8 ：中国东方资产管理公 司从中国银行收购3 7 3 0 亿元，占比2 6 8 ；中国信达资产管理公司从中国建设 银行收购3 7 3 亿元，占比2 6 8 。从不良债权的结构分布来看，转股债权为4 5 9 6 亿元，其他债权为9 3 4 3 亿元。这次剥离采用的是按账面价值等价收购的方式， 即按不良贷款的账面值( 本金加表内利息) 等额收购，不良贷款的表外利息无偿 划转。这样的收购方式是典型的政策性收购，资产处置的损失主要体现在资产管 理公司的账面上。这样做主要是为了迅速解决四大国有商业性银行的负担，改善 其资本充足率以及其他财务指标，为四大行下一步的改革发展提供有利支持，同 时，也方便资产管理公司迅速接管债权，依照专业化和市场化的手段对资产开展 处置工作，以便防止国有资产缩水流失。 第二次则主要集中在2 0 0 4 - 2 0 0 5 年间。据当时银监会的统计报表显示，2 0 0 1 年底和2 0 0 2 年底，四大行累计不良资产分别达到了2 2 ，1 2 7 7 2 亿元和2 1 ，3 4 5 7 2 亿元，累计不良贷款率分别为2 9 9 2 和2 5 2 5 。在第一次剥离后如此之短的时 间内，不良资产又反弹到了2 5 以上的高位，委实叫人有触目惊心之感。为此， 从2 0 0 4 年起，在有关部门的组织下，四大资产管理公司又陆续收购和接收了来 自中国建设银行、中国银行和中国工商银行的不良贷款1 l ，8 2 7 亿元，具体分布见 表1 ： 表1 ：国有四家商业银行向四家资产管理公司剥离和出售不良资产情况表 ( 单位：亿元) 银行名称资产管理公司金额资产种类( 1 ) 中国建设银行中国信达资产管理公司1 2 8 9 ( 可疑类) 中国银行中国信达资产管理公司1 4 9 8 ( 可疑类) 2 0 0 4中国建设银行中国信达资产管理公司5 6 9 ( 损失类) 中国银行中国东方资产管理公司1 4 2 4 ( 损失类) 小计 4 7 8 0 中国华融资产管理公司2 2 5 ( 可疑类) 中国华融资产管理公司2 4 6 0 ( 损失类) ( 2 ) 中国工商银行中国信达资产管理公司5 8 1 ( 可疑类) 2 0 0 5 中国长城资产管理公司2 5 6 9 ( 可疑类) 中国东方资产管理公司1 2 1 2 ( 可疑类) 小计 7 0 4 7 1 6 l 总计 11 8 2 7 l ( 1 ) 根据国际标准，贷款种类一般划分为正常、关注、次级、可疑、损失等5 个级 别，其中，后三个级别通常被视为不良资产 ( 2 ) 中国华融资产管理公司的接收资产金额中包括2 4 6 0 亿元损失类资产，系财政 部委托处置 ( 资料来源：根据银监会网站资料整理) 王燕( 2 0 0 7 ，第1 0 6 - 1 0 7 页) 3 指出，与第一次剥离有所区别的是，旨在配 合中国工商银行、中国银行和中国建设银行进行股份制改造的第二次剥离没有采 取等额收购的方式，而是采用了准商业化和商业化的机制，采用较为规范的招投 标制度来代替以往的单纯政策性剥离，在交易前要求四家资产管理公司进行尽职 调查，而四家会融资产管理公司则是基本通过竞价的方式，收购上述银行的不良 贷款不良资产处置损失体现在银行或由国家直接承担，没有体现在资产管理公 司。 2 2 2 政策性任务考核阶段四家金融资产管理公司的运营情况 对于接收的政策性资产，根据财政部的要求，四大金融资产管理公司都要在 2 0 0 6 年年末以前完成国家分别为四家公司核定的债权资产处置回收目标。经过7 年的努力，截止2 0 0 6 年底，中国四家资产管理公司累计处置政策性不良资产 1 2 ，1 0 2 8 2 亿元人民币，累计回收现金2 ，1 1 0 亿元，比国家核定目标超收2 8 6 亿元， 顺利完成了财政部下达的承包任务。经过这一个阶段的运作，资产管理公司不仅 达到了设立时的作用，更在大规模的资产管理、收购和处置中，积累了大量经验， 锻炼了队伍，培养了相当一批熟悉资产管理业务的人才，对维护金融稳定，做出 了较大贡献： 1 帮助国有商业性银行卸掉历史包袱，轻装上阵，为国有商业性银行开展股 份制改造，提升经营水平和盈利水平打下了坚实的基础。通过两次大规模的不良 资产剥离工作，四大行有效地改善了财务状况，提高了资本充足率水平，刺激了 银行内部控制和风险管理流程的改善，为同后实现股改上市做了良好铺垫。 2 0 0 5 2 0 0 6 年间，中国建设银行、中国银行、中国工商银行陆续成功上市，近期 更一跃占据了世界十大银行的前三甲，中国农业银行也加紧了上市筹备工作，这 些成果都与资产管理公司前期的运作有莫大的关联。 2 通过实施债转股、进行债务重组等手段，推进国有企业改革，减轻企业包 3 王燕，金融不良资产处置模式的变化及对金融资产管理公司的影响，中国金融资产管理公 司发展研究，中国金融出版社，2 0 0 7 年第l 版。 1 7 袱，促使其建立起现代企业制度，完善公司治理结构，提高经营能力，实现国有 资产的保值增值。赖小民在中国华融十年回眸( 2 0 0 9 ，第1 1 0 1 1 l 页) 4 中 提到：1 9 9 9 年起，原经贸委通过下发债转股企业汇总表( 国经贸产业函 1 9 9 9 1 0 7 号) 的形式，确定由四家资产管理公司牵头对5 8 0 户企业实施债转股； 2 0 0 3 年和2 0 0 6 年，国务院国资委、银监会、财政部和人民银行又分别下发有关 通知，建议四家资产管理公司对1 1 2 户军工企业进行债转股。对于实施债转股的 企业，资产管理公司按照有关规定对原有债权进行了停息，减轻了企业财务上的 压力，并通过向企业派遣股东代表、董事、监事等形式，推动企业进行公司制改 造，完善股权机构、经营机制和治理机构，增强了企业的活力和竞争力。资产管 理公司还发挥自身特点，为相关企业提供包括股份制改造、上市辅导、管理咨询、 财务顾问等多方面的综合性金融服务，推动了国有企业的改革和发展 3 积极开拓，多样化探索资产处置手段，并积极引入国际知名投资者参与， 活跃中国不良资产市场。不良资产处置之初，没有现成的经验可循，国内也没有 成型的不良资产交易市场。为了提高资产处置效率，四家资产管理公司在监管部 门许可的范围内，积极借鉴参考国际先进经验，除基本的处置手段之外，又创造 性地提出了资产准证券化、组建中外合作和中外合资资产管理公司、对外招标处 置不良资产等诸多形式，不仅丰富了业务手段，而且有效地引入国外资金和先进 经验，提高了自身的经营水平，避免了不良资产单一的体制内循环格局。 4 托管和重组风险金融机构，维护社会稳定，保障金融安全。由于经营管理 和违规操作等多方面原因，本世纪初的时候中国有相当的大型金融机构积聚了大 量风险，陷入了业务停滞甚至资不抵债的窘境。由于机构积聚了相当大数量的社 会资金，又有庞大的职工队伍，因此这就不只是一个经济问题，也是涉及到社会 和谐稳定的政治问题。面对严峻局势，四大资产管理公司依照相关监管部门的安 排，托管了德隆、中创、闽发证券、汉唐证券等多家机构，通过发放过桥贷款、 改组机构、合理分流人员、稳妥推进个人债权收购等方式妥善处理了相关事宜， 不仅安定了局面，也为资产管理公司进行多元化业务操作积累了经验。 5 通过依法清理处置不良资产，有力地维护了社会信用秩序，减少了国家损 失。由于银行的资金归根结底来自公民创造的物质财富，因此资产管理公司开展 回收不良资产的业务，实质上是维护公民债权，维护社会信用秩序的行为。对那 些恶意逃废金融债务的行为，资产管理公司通过接收档案的清理，分别制定诉讼、 追偿、重组等不同的策略进行遏制，保全和回收了大量濒危债权，对维护社会信 用秩序发挥了重要作用。 随着金融资产管理公司在实施政策性业务资产处置目标考核责任制战役中 。赖小民，中国华融十年回眸，2 0 0 9 年。 1 8 取得的阶段性胜利，年轻的四家中国金融资产管理公司逐渐为世人所熟知，它们 在中国金融改革中所起的特殊作用也逐步为人所称道。但是，这些借鉴国外处理 金融危机的资产处置机构的经验成立起来的特殊主体，在完成了前期大部分政策 性任务之后，究竟应该如何发展? 国外类似机构命