（金融学专业论文）中国银行体系利率风险分析.pdf

a n a l y s i so ni n t e r e s tr a t er i s ko fc h i n e s eb a n ks y s t e m b y z h o uz h a n g b m ( h u n a nu n i v e r s i t y ) 2 0 0 5 at h e s i ss u b m i t t e di np a r t i a ls a t i s f a c t i o no f t h e r e q u i r e m e n t sf o rt h ed e g r e eo f m a s t e ro fe c o n o m i c s d i s c i p l i n eo ff i n a n c e l n c h a n g s h au n i v e r s i t yo fs c i e n c e & t e c h n o l o g y s u p e r v i s o r p r o f e s s o rz h a n g x i a o f e n g a p r i l ，2 0 11 长沙理工大学 学位论文原创性声明 本人郑重声明：所呈交的论文是本人在导师的指导下独立进行研究所 取得的研究成果。除了文中特别加以标注引用的内容外，本论文不包含任 何其他个人或集体已经发表或撰写的成果作品。对本文的研究做出重要贡 献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的 法律后果由本人承担。 作者签名： 凰璋 日期：知1 1 年j 月“e l 学位论文版权使用授权书 本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定，同意 学校保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文 被查阅和借阅。本人授权长沙理工大学可以将本学位论文的全部或部分内 容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存 和汇编本学位论文。同时授权中国科学技术信息研究所将本论文收录到 中国学位论文全文数据库，并通过网络向社会公众提供信息服务。 本学位论文属于 l 、保密口，在年解密后适用本授权书。 2 、不保密团。 ( 请在以上相应方框内打“4 ”) 轹形乒0 日期：如1 1 年s 月泊日 日期：加。绰，月彳日 摘要 近年来，世界金融自由化和经济全球化的不断发展加速了我国利率市场化改 革的步伐。随着我国利率市场化改革的不断深入，金融市场利率波动频率加快和 波动幅度加大，我国商业银行面临的利率风险无论在总量上、形式上，还是在内 容上都发生了极大的变化，己经成为我国商业银行的主要风险之一，利率风险管 理已成为我国商业银行风险管理的突出任务。 本文对银行体系面临的利率风险以及风险度量模型进行了较为全面深入的 分析，并采用基于g a r c h 族模型的v a r 方法对上海同业拆借市场不同利率品种进 行了实证研究。实证结果显示：s h i b o r 四种短期利率在选取的时间内前半阶段 波动剧烈，后半阶段明显趋于平缓；拆借利率序列分布为右正偏，这与国外资本 市场的负左偏形态不一致；同业拆借利率服从非正态分布；我国银行间同业拆借 市场利率存在着显著的自相关性，长期拆借利率的自相关性更为强烈；上海同业 拆借市场存在显著的非对称效应；银行间同业拆借市场利率的风险值非常巨大， 等等。对此本文从多角度、多层次、多方位进行了剖析。 在上述分析的基础上，本文从银行自身与银行外部两个角度对中国银行体系 利率风险的形成原因进行了探讨，并从完善我国金融市场、建立有效的外部监管 体系、加强商业银行的资产负债匹配以及完善风险内控机制等多个方面，提出了 加强中国银行体系利率风险管理的政策建议。 关键词：银行体系，g a r o h 模型，v a r 模型 a b s t r a c t r e c e n t y e a r s ，t h e i n t e r n a t i o n a lf i n a n c i a l l i b e r a l i z a t i o na n de c o n o m i c g l o b a l i z a t i o nh a sa c c e l e r a t e dt h ed e v e l o p m e n to fc h i n a sm a r k e t o r i e n t e di n t e r e s t r a t er e f o r m a sc h i n a sm a r k e t o r i e n t e di n t e r e s t r a t er e f o r md e e p e n i n g c h i n a s f i n a n c i a lm a r k e tf l u c t u a t i o n sa n dt h ef r e q u e n c yi ni n t e r e s tr a t e si n c r e a s e dv o l a t i l i t v t h ei n t e r e s tr a t er i s ko fc h i n a sc o m m e r c i a lb a n k si na g g r e g a t e ，f o r m sa n dc o n t e n t s h a su n d e r g o n eg r e a tc h a n g e s ，w h i c hh a sb e c o m eo n eo ft h em a i nr i s k so fc h i n a ，s c o m m e r c i a lb a n k s a n dt h ei n t e r e s tr a t er i s k m a n a g e m e n tw i l lb e c o m ep r o m i n e n t t a s ko fc h i n a sc o m m e r c i a lb a n k sr i s km a n a g e m e n t t h i sp a p e rd e e p l ys t u d i e st h ei n t e r e s t - r a t er i s ko fb a n k i n gs y s t e ma n dt h er i s k m e a s u r i n gm o d e l s ，a n du s e st h ev a rm e t h o db a s e do nt h eg a r c hm o d e l st o e m p i r i c a l l yr e s e a r c ht h ed i f f e r e n tv a r i e t i e so fs h a n g h a ii n t e r b a n ko f f e r e dr a t e t h e e m p i r i c a lr e s u l ts h o w st h a t ：s h i b o rs h o r t t e r mi n t e r e s tr a t e sf l u c t u a t eg r e a t l ya tt h e b e g i n n i n g ，t h e nt u r ng e n t l yt w oy e a r sl a t e r ；t h e ys h o w sr i g h t s k e w e d ，f a t t a i l e d ， n o n 。n o r m a ld i s t r i b u t i o na n dg r e a ta u t o c o r r e l a t i o n s h a n g h a ii n t e r b a n ko f f e r e dr a t e m a r k e th a sa s y m m e t r i ce f f e c t ，a n dt h e r ea r eh u g ei n t e r e s t r a t er i s k si nt h ei n t e r b a n k o f f e r e dm a r k e t t h i sp a p e rm a k e sam u l t i - l e v e l ，a n g l ea n d p e r s p e c t i v e sr e s e a r c hf o r t h i s b a s e do nt h ea b o v e a n a l y s i s ，t h i sp a p e rd i s c u s s e st h ef o r m a t i o n o ft h e i n t e r e s t - r a t er i s ki nc h i n e s eb a n k i n gs y s t e mf r o mi n t e r n a la n de x t e r n a l v i e wo f c o m m e r c i a lb a n k ，f u r t h e r m o r ep r o p o s e ss o m es u g g e s t i o n sf r o m m a n ya s p e c t st o s t r e n g t h e nt h ei n t e r e s t r a t er i s km a n a g e m e n to fc h i n e s eb a n ks y s t e m ，s u c ha sp e r f e c t f i n a n c i a lm a r k e t ，e s t a b l i s he f f e c t i v e s u p e r v i s i o ns y s t e m ，m a t c ht h ea s s e t sa n d l i a b i l i t i e ss t r u c t u r ea n dp e r f e c tt h ei n t e r n a lr i s kc o n t r o lm e c h a n i s m k e yw o r d s ：b a n ks y s t e m ，g a r c hm o d e l ，v a rm o d e l i i 目录 摘要i a b s t r a c t i i 第一章绪论1 1 1 研究背景及意义1 1 1 1 研究背景j 1 1 1 2 研究意义2 1 2 文献综述3 1 2 1 国外文献综述3 1 2 2 国内文献综述6 1 3 论文结构8 第二章银行体系利率风险的理论分析9 2 1 利率风险的定义9 2 2 银行体系面临的利率风险1 0 2 2 1 重新定价风险1 0 2 2 2 基差风险1 l 2 2 3 收益率曲线风险1 2 2 2 4 期权性风险1 2 2 3 银行体系利率风险成因分析1 3 2 4 银行体系利率风险管理方法1 7 2 4 1 资产负债表内管理方法1 7 2 4 2 资产负债表外管理方法1 8 第三章中国银行体系利率风险实证分析2 1 3 1 风险度量模型的确定2 1 3 1 1 利率敏感性缺口分析法2 1 3 1 2 持续期分析法2 2 3 1 3v a r 分析法2 2 3 2 数据的选取及基本分析2 4 3 3 实证分析：3 1 3 3 1 均值方程的确定3 2 3 3 2 方差方程的确定3 4 3 3 3s h i b o r 利率v a r 值计算4 1 3 3 4 实证结果分析4 4 第四章加强我国银行利率风险管理的建议4 7 4 1 完善我国金融市场4 7 4 2 建立有效外部监管体系4 8 4 3 加强银行资产负债匹配4 9 4 4 完善风险内控机制5 0 结论5 2 参考文献5 3 致谢5 6 附录a 攻读学位期间发表的论文目录5 7 第一章绪论 1 1 研究背景及意义 1 1 1 研究背景 利率是资金的价格，：其水平的高低变化关系到国家经济活动各方主体的利 益。利率不仅影响着他们的经济行为，而且影响及调节着国家经济的整体运行。 从某种方面来说，利率问题是金融市场中最基础和最核心的问题之一，几乎市场 里所有的金融现象都与利率有着某种联系。 二十世纪八十年代以来，全球经济一体化发展迅猛，金融自由化日新月异。 作为金融自由化重要内容之一的利率市场化，其实质上是一国政府放松对利率的 管制，将权力下放，使以基准利率为基础的利率开始受市场机制的作用，围绕供 求关系的不同变化而自由上下波动。西方各国的理论研究和实践都表明，利率市 场化有利于利率水平趋近于均衡市场利率，有利于社会闲置资金转变为银行资 金，有利于银行资金转化为社会投资，从而提高社会投资数量和质量，促进国家 经济协调、稳步、快速发展。然而，利率市场化并不全是一帆风顺的，随着市场 化进程的推进，利率水平和结构都发生了巨大的变化，加剧了利率的波动幅度与 波动水平。如果此时金融市场水平不发达、机制不健全，银行等金融机构也产权 改革不到位，不能适应变化了的市场环境，那么就会使商业银行利差收入因剧烈 波动的市场利率而减少、经营业绩下降，甚至于市场价值降低到影响银行生存的 地步。 随着中国加入世界贸易组织，束缚我国商业银行发展的利率管理已逐渐放 松，回顾我国利率市场化改革，其内容承上启下、过程层层推进。从1 9 9 3 年中 共中央十四届三中全会关于建立社会主义市场经济体制若干问题的决定明确 规定“中央银行按照资金供求状况及时调整基准利率，并允许商业银行存贷款利 率在规定的幅度内浮动”，到1 9 9 6 建立我国统一的银行拆借市场、取消中央银 行对同业拆借利率的上限管理并实现公开市场操作利率化。进入本世纪后，利率 改革更是加大步伐，2 0 0 0 年起改革外币利率管理体制，分步骤放开国内外向存 贷款利率，2 0 0 4 年扩大了银行的存贷款定价权，允许银行的存款利率下不设底， 贷款利率上不封顶。近年在企业债、金融债、商业票据方面以及货币市场交易中 更全部实行市场定价，对价格不再设任何限制，其价格已经完全不受贷款基准利 率的限制了。 目前我国利率体系已经基本构建完成，金融市场中利率双向波动的不确定因 素增加，波动幅度加大，利率风险正上升为我国商业银行经营管理中面临的主要 风险，利率风险的防范与管理也将成为我国商业银行的一项重要工作。由于长期 以来我国一直实行严格的利率管制政策，使商业银行的利率管理无论从外部市场 环境到内部管理制度，从外部监管原则到内部规避方法，从理论研究到经验积累 上，都处于较低的水平。我国商业银行抵抗利率风险的程度十分微弱，我国商业 银行所面临的应对利率风险的形势都非常严峻。防御利率风险的能力也仅停留在 初级阶段。因此，立足国情，从理论和实证研究的结合上分析利率市场化对我国 商业银行产生的影响，我国商业银行利率风险的现状，以及如何进行有效的利率 风险规避都具有十分重要的现实意义。 1 1 2 研究意义 1 理论意义 商业银行利率风险管理，经过西方二十多年的研究与发展，已经形成了一套 规范、完整和成熟的理论体系与技术方法，但伴随着时代的进步，金融市场的发 展，衍生工具和金融体制不断创新，旧的利率风险度量模型与方法已不能适应不 断出现的新情况、新问题，只有相应的与时俱进、理论创新、不断改进，才能使 新的度量工具满足商业银行管理、规避利率风险的需要，赋予利率风险管理研究 普遍性、适应性、合理性的理论意义。 对于我国来说，目前只有基于国外规范的利率风险管理理论下，同时自主深 入研究制约我国商业银行利率风险管理的因素、环境与条件，具体问题具体分析， 从我国实际情况出发，调整度量模型与更新管理方法，构建具有我国特色的识别、 度量、监管与规避的理论方法体系，才能改变我国商业银行利率管理水平与防御 能力的落后局面，推动我国金融研究创新化、现代化、自由化，促进提升我国金 融学术的理论价值。 2 、实践意义 实践是检验理论正确与否的标准，也是推动理论前进发展的动力和源泉。现 阶段我们国家由于正处于经济转型过渡时期，新兴市场正在蓬勃发展，金融行业 中银行体系的改革成败直接关系到市场经济的荣衰，而其中的关键点则是利率风 险的监管与规避。改革开放三十多年来，我国社会主义市场的经济体制已然确立， 市场化影响已经扩大到经济社会生活的各个方面，利率定价市场化需求也同样十 分迫切，利率改革是大势所趋。但是，利率作为金融市场内基础性的因素，如果 2 商业银行没有一个健康完整的利率管理机制，那么就很有可能在利率市场化的浪 潮中遭受到灾难性的打击，同时金融系统也会受到巨大的冲击与影响。 从现实情况看，我国正按阶段分步骤实施利率市场化，逐步推进利率市场化 改革。其总体思路是先放开货币市场利率和债券市场利率，再逐步推进存、贷款 利率的市场化。存、贷款利率市场化按照“先外币、后本币；先贷款、后存款； 先长期、大额，后短期、小额 的顺序进行，逐步建立由市场供求决定金融机构 存、贷款利率水平的利率形成机制，中央银行调控和引导市场利率，使市场机制 在金融资源配置中发挥主导作用。我国采取五先五后的利率市场化改革步骤，是 出于保持经济金融稳定，保证改革进程的风险可控性的考虑而提出的。实际上是 采取先外围、后核心，先小范围观察试点、后大面积铺开的方法。如此研究商业 银行利率风险管理就有着前瞻性的意义。 1 2 文献综述 1 2 1 国外文献综述 国外有关利率风险的研究主要集中在度量方法、控制技术与实证研究三个 方面。 1 利率风险度量方法的研究 在研究利率风险的度量方面，19 8 3 年由j pm o r g a n 公司首次提出利率敏感 性缺口分析分析方法。摩根公司通过使用利率敏感性表，对各类负债和资产 按期限滚动进行分组，引申出缺口的概念。在对未来利率趋势预测的基础上， 缺口分析模型通过重新配置资产与负债的规模，调整利率敏感性缺口，使缺口性 质和规模与银行利率预期值相一致从而努力提高净利息收入。摩根和史密斯 ( m o r g a na n ds m i t h ，1 9 8 7 ) 乜3 在利率风险模型中通过建立一个动态规划模型 得出结论：由于未来短期贷款的不确定性存在，存贷款期限完全匹配的头寸并不 是没有风险，银行应当保持一定的缺口，通过承受一定的风险来规避另外某些风 险。阿尔文和布鲁克纳( a r y a na n db r u e c k n e r ，1 9 8 6 ) 口1 也提出了一个缺1 2 1 管理模 型对利率抵押抵押贷款的最优定价合约进行研究。 利率风险测度方面，由于缺口方法具有静态性分析的特点，在考虑资金的时 间价值方面略显不足，到了上世纪八十年代，持续期缺口分析逐步取代了利率敏 感性缺口分析并成为主流方法。持续期的概念最初是由美国经济学家 m a c a u l a y ( 19 3 8 ) 在其18 5 6 年以来美国利率、债券收益和股票价格变动显示的一 些理论问题n 1 一文中引入的，他提出用债券利息和本金支付的加权平均时间来 3 取代到期日，权重为每一次支付的现值占所有现金流现值的百分比，从而更好的 反映了利率变动对债券市场的影响。 上世纪七十年代末，b i e r w a g ，k a u f m a n 和k h a n g 发表多篇论文晦1 ，模拟了 一系列可能的利率随机过程，并将其运用于持续期计算，称之为“免疫持续期”。 他们认为当免疫持续期等于投资者的计划持续期时，所获得的回报将不低于期望 收益率。此外jc o x ，i n g e r s o l l 和r o s s ( 19 7 9 ) 哺1 通过分析利率过程定义了一种“随 机持续期 ，他们认为该持续期能更好的衡量对利率变动的相对变化。b o o t h 等 ( 1 9 8 9 ) n 1 建立了基于久期缺口的两阶段利率风险管理模型。b e s l l e r ( 1 9 9 4 ) 阻3 建立 了基于久期缺口，同时优化风险回报的利率风险模型。 针对一般的持续期模型现实情况明显不符的问题，很多学者从各方面进行了 修改。在贴现率问题方面，j p 摩根银行凹1 采用“现金流 法对此问题进行了修 正。其次，收益率曲线是曲线性而非直线性的关系。乔治g 考夫曼( 1 9 8 8 ) n 们、 尼尔森j 莱斯( 1 9 9 3 ) 1 引入凸性概念，对简单的持续期模型进行了修正。另 外，在期权调整利差的基础上，罗波特w 考普拉什( 1 9 9 4 ) n 2 1 通过考虑期权风 险，对持续期模型进行了修正，解决了当银行资产和负债存在原期权风险时银行 现金流不固定的问题： 到上世纪末，金融全球化、混业经营和银行业合并趋势浪潮涌现，使得以银 行为代表的金融机构所而临的利率风险显著增加，加强表外与表内风险综合管理 成为金融机构生存和发展的必要。v a r 模型作为一种主要风险管理技术呼之欲 出。 1 9 9 4 年，j rm o r g a n 公司公布了其r i s km e t r i c s 标准市场风险管理系统，其 详细介绍了v a r 模型分析方法的原理和实际应用n 引。随后欧盟和美国金融监管 当局也对市场风险实施资本监管，推荐v a r 为市场风险度量方法。此后，v a r 逐渐成为国际金融市场风险管理的主流方案。p h i l i p p ej o r i a n ( 19 9 5 ) n 们出版了第 一部系统介绍v a r 的概念及其应用的专著，该著从衍生产品市场谈起，对v a r 方法的数理统计基础、计算过程与应用途径进行了全面的讨论，为类似著作建立 了一个示范性的体例。c h e w & l i l i a n ( 19 9 6 ) n 5 3 总结了v a r 计算的参数方法、历史 模拟方法和蒙卡罗模拟方法。s h u k u r ( 2 0 0 0 ) n 们认为v a r 能够用于根据风险来调 整投资和交易的绩效，充当绩效评价的工具。h e l m u t ( 2 0 0 1 ) n 认为，v a r 能够为 交易者确定资金头寸的上限以及如何配置资本提供参考。 2 利率风险的控制技术 国外学者对利率风险控制的研究主要从以下两种方法进行：资产负债表内管 4 理和资产负债表外管理。 资产负债表内管理中管理利率风险的技术有以收益为基础的利率敏感性缺 口管理技术、情景分析和压力测试和以价值为基础的持续期缺口管理技术等方 法。f l a n n e r y 和j a m e s ( 19 8 6 ) n 钉分析了银行由于缺口引起的收入波动问题，并估 计和探讨了商业银行如何通过调整资产负债表结构来规避利率风险；m e y e rz u s e l h a u s e n ( 1 9 8 7 ) n 叼将风险缺口作为管理目标提出了单阶段规划模型；k o r h e n o n 、 b e s s l e r 和b o o t h ( 1 9 8 7 ) 在利率管理模型中加入了表外管理策略使得利率风险 管理模型更加灵活实用；d u n e t z 和m a h o n e y ( 1 9 8 8 ) 乜1 1 将持续期与凸度的分析方 法应用于可赎回债券中；b o o t h ，b e s s l e r ，f o o t e ( 1 9 8 9 ) 船2 1 则提出了应用多阶段规 划模型的方法来对利率风险进行管理。 资产负债表外管理是第二种方法，其核心是运用金融衍生工具管理利率风险 的技术。其中所涉及到得金融方面的衍生工具主要有有：利率期权、远期利率协 议、利率上限、利率期货、利率互换等。1 9 9 7 年至今，伴随着利率期货的问世， 各种期货、期权、远期协议等金融衍生工具成了国际金融市场的主角，其增强了 金融衍生市场的发展。b i c k s l e r 、c h e n ( 1 9 8 6 ) 乜胡和a r a k 、e s t r e l l a 、g o o d m a n ( 1 9 8 8 ) 乜钉分别对利率互换理论进行了完善；安东尼g 科恩、罗伯特克莱因、杰斯莱 德曼在相关著作n 钉中比较详细的阐述了利率风险管理中如何利用金融衍生工具 的方法，具体涉及到了利率互换、利率期货、远期利率协议等方法。j o h n s o n 、 r s w i e r ( 1 9 9 6 ) 从实证研究角度，乜6 1 披露了商业银行金融衍生工具交易、确认、 控制和监管进行了大量研究，提出要加强对商业银行金融衍生工具交易的监管， 提高商业银行金融衍生工具交易的披露程度，从而降低金融衍生工具交易的风 险。 3 利率风险的相关实证研究 进入二十一世纪，外国专家主要从以下几方面进行了商业银行利率风险的研 究：衍生金融工具对商业银行利率风险的影响、商业银行利率风险管理的主要目 标、影响商业银行利率风险头寸的因素以及商业银行利率风险管理的效果等。通 过一些实证，这些研究成果得到了充分的体现。g o r t o n 和r o s e n ( 1 9 9 5 ) 乜 的研 究表明，银行利率风险头寸与银行的规模负相关，规模小的银行相对于规模大的 银行来说，利率风险头寸较高。b r e e d e n ，d a n ds v i s w a n a t h a n ( 1 9 9 6 ) 托阳 的研究表明，管理人员素质高的银行比管理人员素质低的银行拥有的利率风险头 寸小。 a n w e rs a h m e d ，a m m eb e a t t y 和c a r o l y nt a d e d a ( 1 9 9 7 ) 瞳钉对美国1 5 2 家商业银行的利率风险管理分析研究后发现，衍生金融交易作为商业银行控制利 率风险的手段，并没有增加商业银行的利率风险。w i l l i a m b e n g l i s h ( 2 0 0 2 ) 通过对美国、日本、英国、德国、意大利等1 0 个西方主要发达国家银行业净利 息收入与市场利率波动的实证研究，得出西方银行业整体的净利息收入受市场利 率波动较小，西方商业银行在经过近2 0 年的努力后，通过对银行的存款、贷款 进行合理定价和套期保值交易等措施已很好地控制了利率风险的结论。与 w i l l i a m b e n g l i s h 相反，d o n a l dr f r a s e r 、j e f fm a d u r a 和r o b e r t a w e i g a n d ( 2 0 0 2 ) b 妇对美国1 1 6 家银行的数据进行了计量检验后，发现商业银 行的股权回报率与市场利率的波动负相关，即商业银行客观上承受着较大的利率 风险。 1 2 2 国内文献综述 国内有关利率风险的研究主要体现在风险度量、管理方法和实证研究三个 方面。 1 利率风险度量方法 早期国内有关利率风险的研究的一些相关论文大都知识介绍性研究，并没有 根据我国国情展开，比如杨力的( 1 9 9 5 ) 的西方商业银行管理利率风险的方法 口引、吕明耀和林升( 2 0 ) ( 1 9 9 9 ) 的商业银行利率风险管理研究钉，黄金老 ( 2 0 0 1 ) 的利率市场化与商业银行风险控制d 钔，卢庆杰( 2 0 0 3 ) 的利率市场 化与商业银行利率风险管理n 钉具有较强的代表性。 2 0 0 1 年王春峰，张伟口耵研究了基于凸度缺口模型的具有隐含期权及具有隐 含期权的商业银行利率风险管理问题，提出隐含期权型金融工具利率风险测量的 杂合低偏差序列m o n t ec a r l o 方法( h p l - m c ) ，计算抵押支持证券的期权调整利 差( o a s ) ，并将o a s 加到初始零息票利率上，得到一个贴现率并计算出证券在新 贴现率下的价格，进而计算出持续期和凸度。郑振龙、林海( 2 0 0 3 ) 口 利用金融 工程学的基本原理对银行资产负债业务中隐含期权进行了分解，接着通过两种方 法一一无套利分析和数值计算法对隐含期权进行了定价，并进行了期权价格对各 个因素的敏感性分析，得出：中国的利率期限结构是一条稍微向上的曲线，不同 期限的利率水平存在着同涨同跌的现象，将样条估计和息票剥离法根据其自身特 点以及缺陷相互结合使用，就可以较合理地对利率期限结构进行静态估计。 2 利率风险管理方法 西方商业银行利率风险的管理方法可以分为两类：一类是传统的资产负债表 内管理方法，另一类则是资产负债表外管理方法。国内学者对利率风险的研究理 论上注重引进国外先进的利率风险方法和管理技术，研究的内容也主要按照西方 6 国家分为以上两类。 在资产负债表内的管理方法研究上，高蔷( 2 0 0 4 ) 在利率市场化下我国商业 银行利率风险的管理策略8 1 提出利率市场化下我国商业银行利率风险的管理 策略应该是：( 1 ) 构建利率风险管理体系，包括：利率走势预测系统、利率风险 测量系统以及利率风险管理系统；( 2 ) 积极采取措施增强利率风险控制能力：( 3 ) 完善利率风险管理的外部环境。近两年来，对利率风险管理的研究有更深入、更 细致的趋势。耿军( 2 0 0 4 ) 口钔则通过研究我国商业银行的管理现状指出，目前我 国商业银行在利率风险管理时会遇到数据缺乏、应用起点低和银行管理文化落后 等方面的障碍，要运用表内理论来进行银行的利率风险管理还有很多困难。陈波、 姚建丽( 2 0 0 5 ) h 们在久期技术在我国商业银行利率风险管理中的应用分析建 议采用“两阶段”战略来引入和应用久期技术：第一阶段是建立以“敏感性缺口 为主，久期缺口为辅 的利率风险管理方法体系；第二阶段是建立以“久期缺口 为主，金融衍生产品交易为辅”的利率风险管理方法体系。陈新跃、张文武( 2 0 0 5 ) 1 在利率市场化条件下我国商业银行资产负债管理技术研究中分析了利率 市场化对我国商业银行收益的影响，介绍了国外商业银行资产负债管理的主要技 术，并指出我国商业银行资产负债管理技术的选择应是：近期通过“强化缺口管 理，完善持续期限分析，引入计算机动态模拟”实现资产负债的精细化；远期运 用新兴资产负债管理工具对我国商业银行主动进行收益管理。这些方法对于商业 银行利率风险管理具有重要借鉴意义。 鉴于国内利率市场化起步晚，利率衍生品市场发展滞后等诸多问题，我国的 利率风险管理研究成果较少。高翔和唐齐鸣( 2 0 0 2 ) “2 1 利用利率期限结构的预期 理论的方法对国内的同业拆借利率期限结构进行了一些实证研究，结果表明：利 率期限结果的预期理论在国内同业拆解市场利率得到了很好的诠释，利率期限结 构的长短限差大小影响其理论反应能力的好坏，限差越大，反应越好，限差越小， 有可能偏离预期理论，这些现象表明国内金融市场上存在着过度投机行为。戴国 强( 2 0 0 5 ) h 3 1 则用回归分析方法分析了我国商业银行内含期权风险，分析了表 外控制方法一一金融衍生工具方法在我国商业银行利率风险管理中的可行性，并 对b i s ，o t s 两种监管模式进行了比较。 3 利率风险实证分析 在实证研究方面，李焰( 2 0 0 0 ) h 们以1 9 9 5 年至1 9 9 8 年为样本区间，利用利 率敏感性比率和偏离度对我国八大商业银行面临的利率风险进行了实证分析，他 指出我国商业银行在利率下调过程中面临很大的利率风险，利率风险的意识十分 7 薄弱，即便意识到了利率波动的不利影响，大部分银行依然不知该如控制和管理 利率风险。李辉、朱小乔( 2 0 0 4 ) h 钉对广州市商业银行进行了重新定价缺口分析， 结果表明该商业银行的利率敏感性缺口类型与当前利率的走势具有正向的相容 性，从其在利率浮动过程中的控制能力和风险管理方法的运用来看，该商业银行 已具备了一定的抗利率风险能力。但该研究没有使用明细数据，难以全面反映研 究对象面临的利率风风险。郭奔宇( 2 0 0 5 ) h 旬对银行间市场交易频繁的国债和中 央银行票据的收益率进行了实证分析，提出了利率风险因子的识别和建模方法。 邓然( 2 0 0 8 ) h 力从目前国内商业银行所处的金融环境出发，通过对我国2 0 0 7 年上 半年利率走势的分析，提出我国商业银行应从利率风险管理的流程、利率走势的 预测、利率风险的度量等方面积极控制利率风险。 1 3 论文结构 本选题拟在国内外相关研究成果的基础上，结合我国经济转型及利率改革的 相关进程，从理论和实证两个角度分析我国银行体系的利率风险管理，为我国银 行利率风险管理的加强提供理论基础与经验证据。本论文的主要内容共分为四 章，内容结构安排如下： 第一章是绪论部分，介绍了本论文的选题背景、目的与意义，评述了银行利 率风险管理相关领域的主要研究状况，概括了文章的研究思路及结构安排，为本 文的利率风险管理研究提供理论研究和实践分析的借鉴。 第二章是利率风险的理论分析部分，结合我国目前的实际情况分析了我国目 前所面临的利率风险、风险成因以及管理利率风险的方法。 第三章为利率风险的实证研究，也是本文的核心部分。首先分析比较了目前 的三种利率度量模型：利率敏感性缺口、持续期分析和v a r 方法，通过优缺点分 析并结合我国实际情况，选择基于a r c h 族的v a r 利率风险度量方法。并选取了 我国上海同业拆借利率s h i b o r 作为样本数据，运用此方法进行了实证定量分析， 测度了我国银行体系所面临的利率风险的大小，并对实证结果进行了经济学定性 分析。 第四章在前几章分析的基础上，针对实证研究得出的我国利率风险成因，提 出了具有一定新意的规避和控制我国银行体系利率风险的措施。 最后对全文进行总结。 8 第二章银行体系利率风险的理论分析 2 1 利率风险的定义 利率体现了资金的时间价值。在利率市场化条件下，利率波动具有了很大的 不确定性，这种不确定的利率变动给宏观经济与微观经济都带来了一定的风险。 市场利率体系中主要包括同业拆借利率、银行存贷款利率、债券市场收益率、 债券回购利率和票据市场利率等。这些利率的变动都会引起银行资产负债的价值 变动，从而导致银行收益的变动，给银行带来一定的风险。在市场利率体系中， 最重要的是作为金融资产定价基础的金融市场的基准利率。基准利率是金融市场 存在多种利率条件下起决定性作用的利率，它是金融产品定价的重要依据，也是 商业银行资产负债定价的基础利率。金融市场基准利率的确定是商业银行进行利 率风险管理的前提条件。 各国的市场不同的开放程度不同决定了基准利率选择情况的不同，国债利率 和同业拆借利率是西方国家选择最多的基准利率品种。如国际金融市场上通用的 l i b o r ( 伦敦同业拆借利率) 基准利率，美联储的联邦基金利率( 一种同业隔夜拆借 利率) 以及日本在利率市场化后的银行间市场利率等等，这些国家都是选择同业 拆借利率作为基准利率。而一些短期国债市场比较发达、短期债券品种丰富的国 家则选择短期国债利率作为基准利率。法国、德国和西班牙则采用国债回购利率 作为基准利率。当前处于市场化过程中我国货币市场基准利率是s h i b o r ( 上海同 业拆借利率) ，这也是我国金融市场逐步完善的基准利率体系。 国外对利率风险定义的界定为：利率风险是指因金融市场利率变动的不确定 性，从而导致商业银行净利息收入与其预期收入产生的偏差。国内学者也对商业 银行的利率风险有自己的定义，比较代表性的有戴国强的界定：他指出商业银行 的利率风险是指利率波动引起的银行金融资产价值的变动和银行经营收益的变 动。而巴塞尔银行监管委员对利率风险的定义为：因利率的不利变动而给银行财 务状况所带来的风险。巴塞尔委员会认为，银行承担的这种风险可以成为银行利 润与其股东价值的可靠来源，但过度的风险却会给银行的资本及其收益带来非常 严重的威胁与后果。 银行利率风险包括风险的大小和方向。风险的大小是指利率波动幅度大小所 引起的风险，而风险的方向则是指利率的上升或下降导致的资产负债风险变化。 利率风险的变化会影响银行的利率敏感性资产负债的收入与支出，从而引起银行 9 收益的变化。另外，由于银行资产负债以及其他表外衍生工具的未来现金流的现 值也因利率的波动而产生变化，其内在价值也随之发生改变。利率风险已经成为 银行体系面临的最主要市场风险之一，所以如何防范及管理利率风险成为中国银 行资产负债管理的重要内容。 2 2 银行体系面临的利率风险 从本质上说，利率风险都是因利率的变动而引起的金融产品价格或收益的变 动。但从其表现形式上来看，利率风险的来源及其表现形式则多种多样。根据市 场化利率的特征，巴塞尔银行监管委员会把商业银行在经营过程中所面临的利率 风险分为四种类型：重新定价风险、收益曲线风险、基准风险和期权性风险。这 些类型的风险在我国商业银行的经营中都有不同程度的体现。 2 2 1 重新定价风险 重新定价风险是最主要和最常见的一种利率风险形式，其来源于商业银行资 产负债以及表外业务到期期限或者重新定价期限所存在的差异。商业银行拥有的 可重新定价的资产负债以及表外业务因为期限、数量等不匹配，当市场利率发生 变动即重新定价时，就可能会给银行内在经济价值以及收益带来意外波动，其中 所产生的与预期收益的差额风险也即是重新定价风险。 当前我国尚未完全实现利率的市场化，重新定价风险主要表现为不同产品的 计息方式。依据央行的相关规定，活期存款结息一年一次，且按结息当日公布的 存款利率来计算利息。而对于定期存款来说，其计算利息的利率是存单开户当日 所定。贷款产品中，短期贷款按照合同规定的利率计息，中长期贷款利率则一年 一定，合同中规定的利率只能实行一年。由此可以看出，我国银行体系中资产的 成熟期一般在一年以下，而负债的成熟期则为合同确定的期限，资产负债的成熟 期不相一致。一旦利率发生变动，由于商业银行业务的跨时期经营特点，其利率 重新定价的不对称性会导致银行内在经济价值以及收益的变动。 近年来，我国商业银行负债的流动性不断提高，资产的流动性不断下降，资 产和负债期限结构失配的现象日趋严重。自2 0 0 7 年1 2 月至2 0 1 0 年9 月，我国 连续5 次降息，长期存款与短期存款之间利差不断缩小，储户的定期存款边际倾 向减弱，储户的储蓄存款结构呈现出显着的短期化倾向。同时，长短期贷款的利 差不断缩小，刺激了企业对长期贷款的需求，导致中长期贷款一直以高于短期贷 款的速度在增长，短期贷款与中长期贷款之比不断下降。到2 0 1 0 年年底，我国 四大商业银行活期存款与定期存款之比均已达9 0 以上，农业银行高达1 4 8 ，而 l o 中长期贷款的比例超过5 9 5 ，工行甚至已经超过7 3 。负债短期化与资产长期 化倾向日益凸显我国商业银行资产负债期限不匹配问题，在利率上升时无疑将加 大商业银行重新定价风险。 2 2 2 基差风险 基差风险又称为利率定价风险，是商业银行所面临的又一种非常重要的利率 风险。基差风险是指市场利率水平变动导致不同种类金融工具的利率同时发生程 度不等的变动，这种利率调整幅度的不相一致会使得商业银行中呈现相似期限结 构或者重新定价频率的表外业务以及资产负债的利率差额和现金流发生变化，从 而影响商业银行的内在价值和收益。由于存在基差风险，商业银行即使保持资产 负债期限结构的一致和重新定价频率的一致，依然需要面临利率风险。 基差风险大体上有两种表现方式：一类是在存贷款利率波动幅度不一致的情 况下，存贷利差缩小导致银行净收益减少的风险。以2 0 0 7 年我国存贷款利率为 例，当年央行六次对利率进行调整，一年期存贷款利差由3 6 下降到3 3 3 ，缩 小了0 2 7 。虽然银行贷款利率由6 3 9 上升到7 4 7 ，增加了利息收入，但是 存款利率却上升了1 3 5 ，存款利息支出幅度大于贷款资产增加幅度，银行资产 因利率的调整而发生了变化。即使2 0 0 7 年的存贷款利率调整频率都一致，但由 于调整的幅度不相同，利差发生改变，银行仍然要面对利率风险。 表2 12 0 0 7 年我国银行存贷款利率( ) 2 0 0 72 0 0 72 0 0 72 0 0 72 0 0 72 0 0 7 1 0 3 1 1 81 0 5 1 1 90 7 2 11 0 8 1 2 20 9 1 51 1 2 2 1 一年期存款 2 7 93 0 63 3 33 63 8 74 1 4 一年期贷款 6 3 96 5 76 8 47 0 27 2 97 4 7 利差 3 6 03 5 13 5 l3 4 23 4 23 3 3 数据来源：中央银行网站( w w w p b c g o v c 1 1 ) 另一种是长期存贷款利率差额波动幅度与短期存贷款利率差额波动幅度不 相一致的情形下，因为银行资产负债结构期限不相协调而引起的净利息收入下降 的风险。例如，商业银行使厝一年期存款作为一年期贷款资金的融资来源，存款 按照l i b o r 利率每月进行定价一次，贷款按照美国的国库券利率每月进行定价一 次。由于利率敏感性资产与负债的重新定