（西方经济学专业论文）人民币升值对我国贸易收支影响的研究.pdf

ab s tr 8 c t _ ab s t 份c t e x c h 助 g e r at e iss 汕p 】 y the 画ceofone c 让 rr e n c y int e n 比 . ofano th e r as anes se n t l al 印正 雨 加 e ntp art 如 ifl u e n c eson a co业 ltyls ofp ri c e syst e ln， e x c h ang e ra 比， 万 uexert 汕脚咖 t fo 代 i gn忆 记 e bec a 以 犯itsfl u c 恤 ation c anc hi 边 g e the c o n lp ar at i v e p n ceof 如脚dad d e x portg o eds . f r o mjuly z oos ， our co u n tly 引 a rt edtop 耐 1 沈此 new e x c h ang e r at esy s t 。 刀即df 凌 . 肚 i n b i in d 勺 邓 n d e ni l yr e v al u e s z %. t b l s h as妙ed l ar g e 】 y atte n t i o nsand i ni er e 由. t h i s p al 姆 r fi sti n tr o d u 以 月助dana 1 y z e dth e relat edth e o ri esanddoc u r n e n tsoft b e e 月 贻 c t ofc h ang e s ofexc h 即g e 川 戏 e o n 坛 记 e b a l anc e as桃u asth e r e 引 对 c t ed丘 t o r and r e v le w s all t h e c h 的 e se劝 ag e s th ath o w此 adju st m e niofe x c 坛 m gen 劝 e i n fl u e n c e 肠 r e i gn七 妞 d e onthe basis ofthe t h co叮叨a l ysis . 八 习 d t b e n ， we a n o i ys is the i n fl uences o f th e l n c r e ase ofr m b l s exc 址 川 g e r at e o n c h i n e s e tr a d e b al a n c e using th e a c tu a 1 d 川 区 o f i m portand e x p ort t n d e vo1 u n 1 e froml 9 8 0 仍2 0 0 2 . t 五 e 从 七 o l e abs o l ute v al u e o f 加卯川 5 州ceel asti c ityofd e m 明d and e x port ls prieeel as t 1 c 1 tyofd e m and ismore t h a nlw hi c hco到 比 n 力 s tot h emar s hal l 一 l 。 刀 e r c o n d i t l on. ifr mb即p r e c i ate， 廿 时e b ai ancec 皿beworsened . aithe s aj 叮 e t i m e ， the re gr e s si onana 1 y si s modeisi n d 1 c at e 山 a t th e i n fl ueneeofre ale 月 免 ct l v e exc h ang e n 对 e l s fl u c to at l onon c 肠 山 e se汕portand e x portisp r o m l n e n t . t h e arti d e石 n a l l yln ak e s c o n ” n e n ts叨dg v esso lne pol 吟 s u g g e stions onthe b as isofa bov e anal ysis. k盯wo rds:e x c b ang e r a t e ; 竹司e b al anc e;th e lnc r 目 赴 姆ofr mb .s e x c h 坦 g e r a t e 南开大学学位论文版权使用授权书 本人完全了解南开大学关于收集、保存、使用学位论文的规定， 同意如下各项内容:按照学校要求提交学位论文的印刷本和电子版 本;学校有权保存学位论文的印刷本和电子版，并采用影印、缩印、 扫描、 数字化或其它手段保存论文; 学校有权提供目 录检索以 及提供 本学位论文全文或者部分的阅览服务; 学校有权按有关规定向国家有 关部门或者机构送交论文的复印件和电子版: 在不以赢利为目的的前 提下，学校可以适当复制论文的部分或全部内容用于学术活动。 学 位 论 文 作 者 签 名 : j.l ， 丸 孙 时 - 2 0 0 了 年 乌 月 、 日 经指导教师同意，本学位论文属于保密，在年解密后适用 本授权书。 指导教师签名:学位论文作者签名: 解密时间:年月日 各密级的最长保密年限及书写格式规定如下: 内部 5 年 ( 最长5 年，可少于5 年) 1 0 年 ( 最长 10年，可少于 10年) 2 0 年 ( 最长20年，可少于20年) 南开大学学位论文原创性声明 本人郑重声明: 所呈交的学位论文， 是本人在导师指导下， 进行 研究工作所取得的成果。 除文中己经注明引用的内 容外， 本学位论文 的研究成果不包含任何他人创作的、 已公开发表或者没有公开发表的 作品的内容。对本论文所涉及的研究工作做出贡献的其他个人和集 体， 均己 在文中以明确方式标明。 本学位论文原创性声明的法律责任 由本人承担。 、 学 位 论 文 作 者 签 名 : ， 曦 舱 2 0 0 7 年 弓月几 1日 第一章 引言 第一章 引言 汇率作为国际金融关系乃至国际经济关系正常发展的重要纽带，几乎已渗 透到包括经济生活的一切领域，并发挥着日 益重要的作用。改革开放以 来我国 对外贸易发展迅速，1 9 94 年人民币汇率并轨以后，我国实行以 市场供求为基础 的、 单一的、有管理的浮动汇率制 扭以 f 认定为盯住美元的固定汇率制) ，加之 限入奖出的对外贸易政策及吸引外资优惠政策双重推动，我国进出口贸易进一 步快速增长。2005年进出口 总值达1 4 2 24. 4 亿美元，比1 9 99年增长2 94. 4 %， 其中出口 总值 7 6 22. 5 亿美元，进口总值6 6 01. 9 亿美元，贸易顺差达1 0 20. 6 亿 美元，进出口总值占当年gdp的比 重 ( 即外贸依存度) 超过 70%，对外贸易持 续增长有力地促进了国民经济发展。但 “ 十五”以来，在人民币 升值强烈预期 下，国际资本大量流入我国，国际收支 “ 双顺差”持续扩大，在盯住美元固定 汇率制下，国家外汇储备大幅上升，至2 0 05年12月达8189亿美元，人民币升 值压力与日俱增。 2 0 05年7 月21 日， 为缓解人民币升值巨大压力及出于国内经 济健康发展考虑，我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币调节的、 有管理的浮动汇率制， 并承诺人民币兑美元升值2 %。 此后， 银行间外汇市场人 民币兑美元名义汇率从汇改前8 . 2 7 65 升值到目 前的7 . 7 3 95，实际升值约6 . 49 %，人民币长期升值趋势初步确立。 当今世界，经济全球化趋势日 益加强，对外贸易越来越成为加快经济发展、 促进资源有效配置、引进先进技术、设备及经营管理方式的重要手段，对带动 我国经济持续高速发展起到了极其重要的作用。它反映了我国在国际分工中的 地位，在世界经济发展交流与合作中的重要作用及我国经济发展与世界经济发 展的融合程度。而汇率是一国货币 单位兑换他国货币单位的比率，是一个国家 进行国际经济活动时最重要的综合性价格指标，在国际金融和国际贸易活动中 执行着价格转换职能。 汇率把国际价格与国内价格联系起来，并且决定了一国 从事国际贸易的货物和劳务之间的相对价格。它的变动对一国对外贸易的平衡 与国内 经济活动的波动都具有深刻的影响。因此，如何通过调整汇率达到平衡 对外贸易收支的目 的成为开放经济下各国面临的重大经济问题。本文研究的对 象就是在中国特定经济环境下的 人民币 汇率制度和汇率水平变动对中国对外贸 第一章 引言 易产生的相关影响， 探讨在当前人民币升值压力下如何继续完善人民币汇率形 成机制，最大程度上促进中国外贸的发展。 无论从历史还是现实、无论从学术研究还是政策讨论出发，人民币汇率变 动对中国对外贸易影响的研究都具有极为重要的理论和现实意义。考虑到中国 资本市场未完全开放、独特的进出口商品结构、宏观经济运行状况、以及当前 人民币进一步升值的趋势， 这项研究的重要性还将随着人民币汇率形成机制中 市场化程度的加深进一步增大。本文以弹性论作为分析的理论基础，通过实证 分析，纵向考察以 往人民币 汇率变动对我国进出口贸易的影响。在此基础上， 重点研究人民币升值的贸易效应;并回顾日 本的经验， 通过横向的比较，得出 一些政策建议。 第二章 汇率波动的贸易效应理论综述 第二章 汇率波动的贸易效应理论综述 第一节 汇率波动贸易效应的古典理论 2 . 1 . 1 托马斯 。 孟的汇率变动观点 汇率变动对贸易影响的最早理论可以追溯到重商主义者托马斯 孟的论述 中。托马斯 孟在讨论贸易差额如何影响汇率变动后指出，汇率变动同样也会 影响贸易差额的变化。他认为:“ 压低我们的币 值是于外人不利而于我们有利 的” ，这是因为，压低汇率的做法必然引起汇率上升， 而本国货币汇率上升，在 对外贸易中就可以拿少量的外币去购买外国商品，而外国人在购买本国商品时 却要拿出更多的货币， 这样就会有更多的货币流入国内， 虽然如此， 托马斯。 孟 仍然认为保持一国货币稳定是十分重要的。基于历史条件的限制，托马斯 孟 未能对他所处的金本位时期的货币贬值对贸易发展的影响机制做出清晰的阐 述，也未能分析汇率变动对贸易数量的影响。 2 . 1 . 2 大卫 休漠的“ 价格一 黄金流动机制” ( p ri c e 一 s pe c i e 一 flow m e c b an i sm) 大卫 休漠发展了金本位制下汇率与贸易发展关系的研究，并提出了“ 价 格一 黄金流动机制” :如果一个国家的贸易收支出现逆差，那么国际储备就会下 降，从而减少本币 供给，而本币 供给的减少将会降低本国价格水平，使本国商 品更具竞争力，从而促进出口、减少进口，改善贸易收支，这个过程一直保持 到贸易逆差消失为止。同时，休漠也认为:汇率变动本身也可以通过价格机制 的作用自 动调节贸易收支，当一国出现贸易逆差时候，贸易逆差会使该国货币 汇率下跌，从而刺激了该国货物的出口，同时抑制他国货物的进口，结果是最 终改善了国际收支。而且，如果该国贸易逆差使得该国货币下跌至铸币的输出 点以下时，就会引起国际黄金流动，从而造成该国国内货币数量的减少、物价 和收入下跌、出口 增加、进口减少，从而纠正贸易逆差，但是，这种价格调节 机制需要一个基本的既定条件，即进出口价格弹性条件。大卫 休漠关于汇率 变动可以 通过价格机制的作用而自 动调节贸易收支的论述，对后来的汇率和贸 第二章 汇率波动的贸易效应理论综述 易相互作用理论产生了巨大的影响。 第二节 汇率变动贸易效应的新古典主义弹性论 2 . 2 . 1弹性论的创建、发展和完善 弹性论围绕进出口商品的供求弹性分析，阐述了在收入不变的条件下，汇 率变动对于一国贸易收支由失衡调整至均衡的作用机制。它是建立在微观经济 学局部均衡分析的基础之上的，由于20世纪三四十年代，资本国际流动不够频 繁，并且当时经济学分析方法不够丰富，所以弹性论忽略资本流动对一国收支 的影响及汇率变化所引起的收入效应等，而主要考察汇率变动对一国国际收支 的影响。 1 923年，马歇尔将局部均衡的弹性分析方法运用与国际贸易理论研究，提 出了 “ 进出口需求弹性”的概念。1 9 37 年英国经济学家琼 罗宾逊在其出版的 就业理论论文集一书的 外汇篇中，以马歇尔的局部均衡分析方法为理 论基础，扩展、深化了弹性论的范畴，系统分析了一国汇率变动对进出口国的 影响，以及一国推行货币贬值政策时进出口需求弹性和进出口供给弹性对贸易 收支的影响，从而正式创建了弹性论。后来美国经济学家阿巴 勒纳在关于汇 率与货币 贬值的研究中，对贸易收支弹性论做出了进一步的补充，从而创设了 著名的马歇尔一 罗宾逊一 勒纳条件。勒纳认为，一国实施货币贬值所获得的利益 建立在损害别国利益的基础之上， 而且， 如果进口 和出口的需求弹性之和小于1 ， 货币贬值将进一步恶化该国的贸易收支逆差状况。 通过实证分析， 勒纳对于以 货币贬值改善贸易收支状况的结论是， 在不完全竞争的条件下，贬值不一定有 利。1 9 48年，另一位美国经济学家l . 梅茨勒在 国际贸易论一书中，对罗宾 逊夫人的理论学说进行了修订和补充，进而形成了弹性论中的又一个核心论点， 即马歇尔一 罗宾逊一 梅茨勒条件。至此，弹性论的理论体系趋于系统和完整。 由于货币贬值引起了相对价格的变化，而相对价格的变化亦会通过商品的 贸易条件影响贬值国的实际收入。因此，弹性论探讨的另一主题即是货币贬值 或汇率变动对贸易条件的影响效应。贸易条件是指一国以同一种货币表示的出 口商品价格指数与进口商品价格指数之比。相对于进口商品价格而言，如果一 国出口商品价格水平下降， 则意味着该国贸易条件趋于恶化。 罗宾逊夫人在 就 第二章 汇率波动的贸易效应理论综述 业理论论文集中指出，货币 贬值对贸易条件的影响同样与进出口 商品的价格 弹性有关。 在供给弹性趋于无限大时，进口价格上涨，出口 价格不变，贸易收 支恶化;在供给弹性等于零时，进口价格不变，出口价格上涨，贸易收支改善; 在需求弹性趋于无限大时，出口 价格上涨，进口价格不变，贸易收支改善:在 需求弹性等于零时，出口 价格不变，进口 价格上涨，贸易收支恶化。因而，货 币贬值对贸易条件的影响取决于进出口商品供给弹性之乘积与进出口商品需求 弹性之乘积的比较。如果供给弹性之积小于需求弹性之积，货币贬值将改善贸 易收支;如果供给弹性之积大于需求弹性之积，货币贬值将恶化贸易收支;若 两者之积相等，则贸易收支不变。进一步的结论是:如果进出口供给完全弹性， 则货币 贬值将导致贸易收支恶化:如果进出口 供给无弹性，则货币 贬值将有助 于改善贸易收支:如果进出口 需求无弹性，则贸易条件恶化;如果进出口需求 完全弹性，则货币贬值有助于改善贸易收支。概言之，较之进出口 商品的供给 弹性，其需求越富有弹性，货币贬值越有助于改善贸易收支;反之亦然。 2 . 2 . 2 马歇尔一 勒纳条件分析 弹性论的核心内容，就是 “ 马歇尔一 勒纳条件” 。出口量是由一国对出口商 品的供给和其他国家对该国商品的需求两方面的力量对比所决定的，进口量是 由 一国对国外商品的需求和国外对本国进口商品的供给两方面的力量对比决定 的。假定供给具有充分弹性，那么，出口 和进口 均由需求决定。在决定商品需 求的因素中，商品的价格是最基本的因素。通常，货币贬值会引起出口商品的 国际价格和进口商品的本币价格变动，于是出口 需求量和进口需求量也会相应 于上述价格变化进行调整，结果是汇率变化同时引起进出口商品价格和数量变 化，也就引起了进出口贸易额的变化。也就是说，本币贬值通常会促进出口， 限制进口，本币升值则会增加进口，减少出口，汇率政策变动会对贸易收支产 生影响。英国剑桥大学的琼 罗宾逊在马歇尔局部均衡理论的基础上对上述问 题进行了研究，对一定条件下本币贬值对贸易收支和贸易条件的影响得出了马 歇尔一 勒纳条件。 汇率对贸易收支的影响在不同的汇率制度下有不同的作用途径，但汇率政 策要有效调节进出口贸易必须满足马歇尔一 勒纳条件。假如以本国货币 来记录贸 易收支差 额， qx 表示出口 量， q m表示 进口 量， px 表示出口 本币 价格， pm 表 第二章 汇率波动的贸易效应理论综述 示进口的外币价格， r 表示汇率，则贸易差额 b可以用以下公式表示: b=px qx 一 r p mqm 再假定本币汇率贬值 1 %， 根据价格弹性的定义， 一方面，由于出口商品的 外币 价格下降1 %， 出口 需求数量会增加dx%， 即出口 增加值应该为 px . x. dx %:另一方面，由于进口的本币价格上升，进口需求数量会减少d m%，由此引 起的 进口 支出 变动为r pm m. ( . d n l % ) 。同 时， 因 进口 本币 价格上升而引起的 进口 本币 支出变动为r p mm 1 %， 这样进口 值的变动就应为r p mq m ( 1 一 d m ) %。综合进出口收支的变动，即可得到贸易差额的变动额 ( db ) : db = px . qx . dx % 一r p mq m. (l一 d m ) % 显然，如果: px qx dx% r p mq i n . ( 卜d m ) %，即 px . qx d x r p mq m， ( 1 一 d m ) ， ( p x ， q x / r p mq m ) . d x 1 一 d m， ( p x q x / r p mq l l l ) d x 十 d 功 1 ， 那么，贸易收支就会得到改善:反之则会恶化。假定本国货币 贬值前贸易 收支是平衡的， 即 pxqx= r p mq n l ， 因此， 贬值改善贸易收支的条件可简化为: dx+dl l l 1 这就是著名的马歇尔一 勒纳条件 ( mar s hal l . l 毛 me r c o nditi on) ， 它被认为是货 币 贬值国通过贬值改善贸易收支所必须具备的条件。马歇尔一 勒纳条件的假设前 提是最初贸易收支平衡，进出口 供给弹性无穷大，而现实生活中则往往不具备 这一条件。以外币来衡量，如果初始时贸易不平衡，货币贬值能够改善贸易收 支的价格弹性条件则应修改为: d x +d m ( q m /p x ) 1 ， 该公式表明，如果最初贸易收支为逆差，货币贬值改善贸易收支的弹性条 件将有所放宽。 2 . 2 . 3马歇尔一 勒纳条件的缺陷及推广 值得指出的是，马歇尔一 勒纳条件虽然具有很强的政策指导性， 但是它要求 的 假设前提太严格， 与现实中的情况差距较大。例如，它的前提假设要求最初 贸易收支平衡，进出口供给弹性无穷大，而现实中往往很难具备这样的条件。 第二章 汇率波动的贸易效应理论综述 为了增强马歇尔一 勒纳条件的适用性，后人不断对之进行改进和推广。 罗宾逊一 梅茨条件是马歇尔一 勒纳条件的一个著名推广。它放弃了马歇尔一 勒 纳条件中的第 ( 3) 条假设，即贸易品供给弹性无穷大。此条件指出:本币贬值 能否改善贸易收支以及能在多大程度上改善贸易收支，不仅取决于进出口商品 的需求价格弹性，还取决于进出口 商品的供给价格弹性。 在此假定下，马歇尔- 勒纳条件不再是贬值能改善贸易收支的充分必要条件， 而仅仅是一个充分条件。 存在此种特殊情况，即马歇尔一 勒纳条件不满足，但两种贸易品的供给价格弹性 绝对值充分小，本币 贬值仍能使贸易收支得到改善。因 此马歇尔一 勒纳条件只是 罗宾逊一 梅茨条件的一个特例。 罗宾逊一 梅茨条件也存在一定局限性。第一，它是一种静态分析，没有考虑 时间的因素;第二，它采用的弹性分析法是一种局部均衡分析，以收入不变和 非贸易品价格不变为前提。 高山条件是马歇尔一 勒纳条件的另一著名推广。高山融合了弹性分析与吸收 分析，推导出了高山条件。他假定:忽略资本账户的交易，两国贸易原先维持 平衡，货币政策使利率水平保持不变，贸易品的生产成本固定不变。其结果与 弹性分析预测差别不大，但因为吸收效应的存在，本币贬值对国际收支平衡的 改善程度一般要低于弹性分析预期的改善程度。 哈尔伯格进一步推广了高山条件，得到哈尔伯格条件，他使用了合高山一 致的假设，推导方法与高山条件也基本一致。只是分别考虑了在生产成本可变 且充分就业的前提下，存在回馈效应与不存在回馈效应时，货币贬值仍能改善 贸易平衡所要求的条件。 2 . 2 . 4 j 曲线效应 尽管根据大多数国家进出口价格弹性的估算，各国一般都能满足马歇尔一 勒 纳条件，从长期来看本币的贬值可以改善本国的贸易收支，但在短期内却可能 出现 “ j曲线效应”( j -c u r v e e 巧 戈 t ) 。 “ j曲线效应”是指在本币贬值后的短时期内，由于进出口数量不会发生 大的变化，使贬值国出口的外汇收入减少，进口 支出增加，从而出现贸易逆差 扩大，当经过一段时间后，出口 量逐渐增加，进口 量逐渐减少时，贸易逆差才 得以扭转，并最终出现顺差的现象。这个调整时间一般需要半年到一年，整个 第二章 汇率波动的贸易效应理论综述 过程用曲 线描述出 来， 呈字母j 型，因此被称为j曲 线效应。 产生 “ j曲线效 应”的主要原因是时滞因素，包括以 下几种:( 1)认知时滞 ( 对竞争环境的变化的认知需要一定时间) ;( 2)决策时滞 ( 建立新的订单和商 业渠道需要时间) ;( 3)供应时滞 ( 建立新的供货规模需要时间，供应商要判断 贸易环境的变动是否足够大，来相应调整供应量) ;( 4)存货时滞 ( 履行贬值前 的合约，出清存货需要一定时间，这也会导致贸易收支的调整变慢) 。随着时间 的推移，量的效应开始占 据主要地位，并超过了价格效应的影响。因此贸易平 衡在贬值初期先恶化，继而得到改善。 马吉对j曲线效应进行了更细致的探讨， 他将贬值对贸易的影响分为三个 阶段:货币 合同 期( c u n n c y . c o n tr 朗 t s si ，ed州ortod e v al uat i on)即 汇率变动前 签订的合同在贬值后执行的阶段，在这期间以本币表示的支付价值减少，以外 币表示的支付价值增多;穿越期 ( newerc u n n c y . con 如c ts s i ，ed a 助r d e v al uat l o n)，即汇率变动后新合约的签订和执行阶段，在这期间新合约的价格 会进行调整，价格的这种短期调整能力决定了贸易在短期的改善程度:稳定期 ( the q uant i tyadju st m e nip eried) ， 在此阶段进出口 需求量已 经对贬值后的 价格做 出了充分反应，若一国满足马歇尔一勒纳条件，则贸易收支会得到改善。在货 币合同期，商品价格并不因币值的变化而做出调整:然而在穿越期，随着新贸 易合同的签订，商品 价格会根据贬值后的币值变化情况做出相应的调整，即货 币贬值国的进口 商品 价格上升，出口商品价格下降，进出口需求量也随之发生 变化。价格调整和需求量调整共同决定了贸易收支平衡变动。若进出口需求量 的短期价格弹性较低，导致需求量的变动在短期内 较小则很有可能出现j曲线 效应。穿越期内，弹性大小是关键因素。随着商品价格对币值变化的逐渐调整 到位，需求弹性会也从小到大调整到位，即进口 需求随进口商品价格上升而减 少，出口 需求随出口 价格下降而增加。这时，就进入了 贬值后的稳定期。在稳 定期，贸易收支平衡是否能够改善取决于马歇尔一 勒纳条件 。 本币 贬值后贸易收支状况的变化可用下图来描绘，这里我们假设贬值之前 贸易收支处于平衡状态。 第二章 汇率波动的贸易效应理论综述 “ j 曲 线效应” 告诉我们， 货币贬值后必须以 其他措施的配合来缩短其负效 应即逆差扩大的时间，以充分发挥货币贬值的正效应。否则，贬值的效果很可 能随着时间的推移而被其他因素所抵消。 第三节 汇率变动贸易效应的凯恩斯主义吸收论 吸收论，又称吸收分析法或支出分析法， 是由 西德尼 亚历山大于1 9 52年 在国际货币 基金组织工作期发表的名著 e 月 殆 c tsof ad e v al 侧 鱿 l on on atra d e b a l anc e 中首次系统提出的。吸收论建立在凯恩斯经济学的国民收入支出分析 的基础之上。 2 . 3 . 1吸收论的原理及主要观点 吸收论假设国际收支即贸易收支，不考虑资本账户。根据开放条件下国民 收入的恒等 式: y二 c 十 1 + g+ ( x一 m) ， 吸收 论以b 表示 ( x一 m) ，以a表示 (c+ 卜 g)。 基本模型的 推导过程如下: y= c+ 1 + g+ ( x一 m) ， y=a+b， b=y一 a， 在模型b = y一 a中， b为贸易收支，a为国内资源的吸收 ( 国内总支出) ， 其含义是: 贸易收支b取决于( 或者等于) 国民收入y减去国内吸收a 。 当y a ， 第二章 汇率波动的贸易 效应理论综述 则b 0 ，贸易收支顺差;当y a ， 则b 0 时， 逆差;当y= a ，即b= 0 时， 贸易收支平衡。因此，要纠正贸易收支逆差，或者提高国民收入水平 ( 经济小 于充分就业状态时) :或者降低国内吸收水平 ( 经济已经处于充分就业状态) 。 2 ， 3 . 2货币贬值与贸易收支调节 吸收论并不排斥货币贬值对贸易收支的调节效用，但其不完全赞同弹性论 的价格调整机制。吸收论从货币 贬值对收入与吸收产生不同效应的角度，论证 了 货币 贬值对贸易收支的影响。 根据吸收论的基本模型b= y一 a ，考察货币贬值后收入增量与吸收增量对 贸易收支流量的影响，则: b = y一m a 上式中， b表示贸易收支变动情况， y表示货币贬值对收入产生的直接 效应， a表示货币贬值对吸收产生的变动程度。 假设吸收是国民收入的增函数， 即a = a y +d ， 所以 吸收的 变动可以 分为两部分， 一是货币 贬值对收入的 间接效应所带来的“ 引致支出” ( 以a y表示， a 为边际吸收倾向， 其通常是边 际消费倾向 和边际投资倾向 之和) :二是除收入效应外的其他因素变化所带来的 自 主性吸收 ( 以d表示) 。因此: b = y一 ( a y +d) = ( 1 一 a ) y一 d 这说明，一国货币对外贬值对该国贸易差额的影响取决于贬值对收入的直 接影响 ( y ) ， 贬值对自 主吸收的直接影响 ( d) 和贬值通过收入变化对吸收 的间接影响 (a) 。 2 . 33货币贬值对贸易收支调节作用的效应分析 在货币 贬值的效应分析中， 吸收论认为，货币贬值必须通过改变总收入或 总支出才可以对贸易收支产生调节效应，当经济处于非就业状态时，且边际吸 收倾向小于1 时(a 1 时，货币贬值的收入效应受到限制，而主要产生吸 收效应，所通过有效需求管理而缩减国内吸收，是调节贸易收支更为合适的政 策选择. 第二章 汇率波动的贸易效应理论综述 总之，吸收论采用了一般均衡的分析方法，故而较之注重局部均衡分析的 弹性论更具科学性和包容性。但是，从分析过程的角度考察，吸收论依然汲取、 应用、补充了弹性论的基本思想。并且两者均认同在货币贬值有可能刺激贬值 国的就业和产量增加的情况下，亦有助于纠正其对外贸易逆差。吸收论在一定 程度上推进了弹性理论关于货币 贬值对贸易收支调节效应的 研究。 第四节 汇率波动贸易效应的货币分析法 货币 分析法继承了 休漠的思 想， 在 2 0 世纪 50 年代重新复兴， 代表人物有 詹姆斯. 米勒、哈里， 约翰逊、罗伯特 蒙代尔等。货币分析法将国际收支视 为一种货币现象，认为任何国际收支不平衡都反映货币 存量的不一致，即实际 货币余额 ( 货币供给总量)与理想货币余额 ( 货币需求总量)的差异，国际收 支的调节过程就是把实质货币余额调整到理想水平的过程。 货币分析法的核心内容是从货币的角度而不是从商品的角度，来考察国际 收支失衡的原因并提出相应的政策主张。根据该理论，无论是在封闭经济还是 开放经济条件下，对商品、债券和货币的潜在需求，在市场上一定服从瓦尔拉 斯定律 ( 从 饭 in 抬 ， l a w ) ， 在总的预算限制下，货币市场的超额供给意味着商品市 场的超额需求，即过度需求之和为零。货币均衡的基本公式为: d g+ d s+ d m= 0 其中， d g表示对商品的 过度需求之和， d s表示对债券的过度需求之和， d m表示对货币的过度需求之和。 如果保留国内价格和外国价格一致的假设，而把可变的汇率引进前述的国 际收支货币模型，并用汇率变化代表贬值或升值，则该模型也可应用于解释货 币贬值对国际收支的影响。建立在一价定律基础之上的货币分析法认为，本币 贬值将按同一比例提高国内可贸易水平价格，从而提高一般价格水平，价格提 高会降低实际货币余额，为了达到意愿的实际余额水平，必须削减支出，而支 出减少将带来贸易收支改善的效果。同时， 贬值后非贸易品和贸易品之间的相 对价格运动所引起的支出转移和生产调整，也有利于贸易品生产的增长和消费 的削减，从而带来贸易差额更大的改善。 但是，在长期内，贸易差额的上升会导致国际储备的增加，货币 供应量随 之上升，从而引起支出增加，而支出增加又带来贸易差额的减少，最终使货币 第二章 汇率波动的贸易效应理论综述 贬值对贸易净流量的影响消失。所以，货币贬值只能成为改善国际收支的暂时 措施，要永远改善国际收支，只能通过降低国内 信贷膨胀率来达到。 第五节 固定汇率制崩演后的主要理论 总的说来，在 20世纪 70 年代之前，汇率波动贸易效应理论的研究主要集 中在汇率变动对贸易流量调整和贸易平衡的影响， 但是， 20世纪60年代美元贬 值而美国的国际收支却无法改善的现象，特别是80年代以来，浮动汇率制下汇 率大起大落而进出口 价格却相对稳定的事实，使人们越来越关注汇率传递问题 的研究。 汇率传递通常被定义为贸易品的进口国货币价格对进口国货币与出口国货 币之间汇率变化的反应弹性。对汇率传递问题的研究形成的不完全汇率传递理 论，主要有鲁迪格 多恩布什和保罗 克鲁格曼的 “ 不完全竞争、产业组织与 汇率传递理论” ，迪克希勒和克鲁格曼的 “ 沉淀成本理论与汇率传递理论” ，费 尔特和微南帕尔的“ 市场份额与汇率传递理论” 。不完全汇率传递理论分析了汇 率变动后贸易商的价格决策行为，从不同角度研究了导致汇率不完全传递的因 素，强调了不完全竞争、产业组织、沉淀成本、汇率预期、市场份额、生产全 球化以及随机性冲击的影响。在影响因素存在的情况下，不完全汇率传递理论 揭示了汇率变动对国际贸易影响的有限性，从而对浮动汇率制下汇率波幅增大 而贸易却快速增长的现象提供了一种合理的解释，这在一定程度上也反驳了固 定汇率制的支持者认为浮动汇率不利于国际贸易发展的观点。从政策含义上看， 不完全汇率传递理论说明， 通过汇率变动来改善贸易差额的 效果是有限的，与 固定汇率制度相比，在浮动汇率制度下需要更大的汇率变动才能消除贸易收支 的不平衡，因此政府欲通过汇率变动来改善贸易差额，汇率调整必须是大而持 久的变动。汇率传递理论分别从市场组织和动态高度分析了 汇率对进出口价格 的影响，因而更加贴近现实情况。 第六节 人民币汇率与贸易收支关系实证研究 我国学者对人民币汇率与贸易收支关系实证研究结果也存在较大分歧，主 要集中在我国进出口 需求价格弹性是否不足、汇率变动对贸易收支影响是否显 第二章 汇率波动的贸易 效应理论综述 著等问题上。认为中国进出口需求价格弹性之和小于 1的学者有:厉以宁等 ( 1 9 9 1 ) 、 陈华 ( 1 9 9 8 ) 、 张明( 2 0 0 1 ) 、 谢建国 和陈漓高 ( 2 0 0 2 ) 、 强永昌( 2 0 0 4 、 欧元明与王少平 (20 0 5) 等;认为我国进出口 需求价格弹性之和大于 1的学者 有: 陈彪如 ( 1 9 9 2 ) 、 戴祖样 ( 1 9 9 7 ) 、 谢智勇等 ( 1 9 9 9 ) 、 朱真丽与宁妮 ( 2 0 0 2 ) 、 范金等 (20 0 4)、 任络( 2 0 0 5) 等。 上述研究结果出现种种差异主要原因可能是: 不同研究选择样本区间不同、模型设定不同、变量选取不同、数据来源与处理 不同和采用计量经济学方法有所差异等。 第三章 人民币 升值对我国贸易收支影响的实证分析 第三章 人民币升值对我国贸易收支影响的实证分析 第一节 人民币汇率安排的演变过程和现状 ( 1 97牙 一 2 006) 3 . 1 . 1改革开放以后，我国人民币汇率安排大致经历了四个发展阶段 第一阶段 ( 1 9 7 9 一 1 9 8 4 ) : 1979 年我国的外贸管理体制开始进行改革，对外贸易由国营外贸部门一家 经营改为多家经营。由于我国的物价一直由国家计划规定，长期没有变动，许 多商品价格偏低且比价失调，形成了国内 外市场价格相差悬殊且出口 亏损的状 况，这就使人民币汇价不能同时照顾到贸易和非贸易两个方面。为了加强经济 核算并适应外贸体制改革的需要，国务院决定从1 9 81年起实行两种汇价制度， 即另外制定贸易外汇内部结算价，并继续保留官方牌价用作非贸易外汇结算价。 这就是所谓的 “ 双重汇率制”或 “ 汇率双轨制” 。 1 9 8 0 年人民币官方牌价为1 美元 =1 . 5 元人民币。从1 9 81年1 月到 1 9 84 年12月期间，我国实行贸易外汇内部结算价，贸易外汇1 美元 = 2 . 80元人民 币;官方牌价即非贸易外汇1 美元 二 1 . 50元人民币。前者主要适用于进出口贸 易及贸易从属费用的结算;后者主要适用于非贸易外汇的兑换和结算，且仍沿 用原来的一篮子货币加权平均的计算方法。 随着美元在80年代初期的逐步升值，我国 相应调低了公布的人民币 外汇牌 价，使之同贸易外汇内部结算价格相接近。1 9 84 年底公布的人民币外汇牌价已 调至1 美元 =2 . 7 9 63元人民币，与贸易外汇内 部结算价持平。 第二阶段 ( 1 9 8 5 一 1 9 9 0 ) 在人民币双重汇率制下，外贸企业政策性亏损，加重了财政补贴的负担， 而且国际货币 基金组织和外国生产厂商对双重汇率提出异议。 1 9 85年1 月1 日， 我国取消了贸易外汇内部结算价， 重新恢复单一汇率制， 1 美元=2. 80元人民币。 事实上，1 9 86 年随着全国 性外汇调剂业务的全面展开， 又形成了 统一的官 方牌价与千差万别的市场调剂汇价并存的新双轨制。而且当时全国各地的外汇 调剂市场，在每一时点上，市场汇率水平不尽相同。这种官方汇率与市场汇率 第三章 人民币 升值对我国贸易收支影响的实证分析 并存的多重汇率制一直延续到1 9 9 3 年底。 其间， 外汇调剂市场的汇率形成机制， 经历了从开始试办时的人为定价到由市场供求关系决定的过程。 进入 20 世纪80年代中期以 后，我国物价上涨速度加快，而西方国家控制 通货膨胀取得一定成效。在此情况下，我国政府有意识地运用汇率政策调节经 济与外贸， 对人民币 汇率作了 相应持续下调。1 9 95年8 月21 日， 人民币汇率调 低至 1 美元 =2 . 90 元人民币;同年 10月3日再次调低至 1 美元 二3 . 00 元人 民币;同年10月30 日 又调至1 美元 =3 . 20元人民币。 从1 9 86年1 月1 日 起， 人民币 放弃参考一篮子货币 的做法， 改为管理浮动。 其目的是要使人民币汇率适应国际价值的要求，且能在一段时间内 保持相对稳 定。 1 9 8 6 年7 月5 日，人民币汇率再度大幅调低至1 美元 二3 . 7 0 36元人民币。 1 9 8 9 年12月16 日， 人民币汇率又一次的大幅下调，由 此前的1 美元 二 3 . 7 2 21 元人民币调至当日的4 . 7221元人民币。1 990 年 n月17 日， 人民币汇率再次大 幅下调，并由 此前的4 .7221调至当日的5 .2 221 元人民币。 从改革开放以后至1 9 91年4 月9日的十余年间，人民币汇率政策的特点表 现为以下几个方面:一是分别实施过贸易外汇内部结算价与公布牌价并存的双 重汇率体制，以及官方汇率与市场汇率并存的多重汇率体制;二是公布的人民 币官方汇率按市场情况调整，且呈大幅贬值趋势，这与同期人民币对内实际价 值大幅贬值以及我国的国际收支状况是基本上相适应的:三是在人民币官方汇 率的调整机制上，做过多种有益的尝试，如钉住一篮子货币的小幅逐步调整方 式以及一次性大幅调整的方式，这些为以 后实施人民币有管理的浮动汇率制度 奠定了基础:四是市场汇率的机制逐步完善;五是市场汇率的调节作用在我国 显得越来越大。 第三阶段 ( 1 9 9 1 一 1 9 9 3 ) : 自1 991 年4 月9日 起，我国开始对人民币官方汇率实施有管理的浮动运行 机制。国家对人民币官方汇率进行适时适度、机动灵活、有升有降的浮动调整， 改变了以 往阶段性大幅度调整汇率的做法。实际上，人民币汇率实行公布的官 方汇率与市场汇率 ( 即 外汇调剂价格)并存的多重汇率制度。 我国人民币有管理的浮动汇率制度主要指人民币官方汇率的有管理的浮 动，其基本特点是:我国的外汇管理机关即国家外汇管理局根据我国改革开放 与发展的状况，特别是对外经济活动的要求，参照国际金融市场主要货币汇率 第三章 人民币升值对我国贸易收支影响的实证分析 的变动情况，对公布的人民币 官方汇率进行适时适度、 有升有降的浮动调整。 在两年多的时间里，官方汇率数十次小幅调低，但仍赶不上水涨船高的出口 换 汇成本和外汇调剂价。 第四阶段 ( 1 9 9 吸 一 2 0 0 6 ) 从1 9 94年1 月1 日 起， 我国实行人民币 汇率并轨。 1 9 93年 12月31 日， 官 方汇率 1 美元兑换人民币5 . 8 元; 调剂市场汇率为 1 美元兑换人民币8 . 7 元左 右。从1 9 94年1 月1 日 起，将这两种汇率合并，实行单一汇率，人民币对美元 的汇率定为1 美元兑换8 . 70元人民币。同时， 取消外汇收支的指令性计划，取 消外汇留成和上缴，实行银行结汇、售汇制度，禁止外币在境内计价、结算和 流通，建立银行间外汇交易市场，改革汇率形成机制。这次汇率并轨后，我国 建立的是以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制度. 随着改革开放的不断深入，我国外汇管理体制相继进行了一系列重大的改 革，1 9 96年4 月1 日 开始实施的 中 华人民 共和国外汇管理条例 ， 消除了若干 在1 9 94年后仍保留的经常帐户下非贸易非经营性交易的汇兑限制; 1 9 96年7 月， 又消除了因私用汇的汇兑限制，扩大了供汇范围，提高了供汇标准，超过标准 的购汇在经国家外汇管理局审核起初后即可购汇;1 9 96年 7 月 1日，我国将外 商投资企业也全面纳入全国统一的银行结售汇体系，从而取消了1 9 94年外汇体 制改革后尚存的经常项目 汇兑限制。 1 996 年n月27 日 ，中国 人民 银行正式致函国际货币 基金组织:中国 将不 再适用国际货币 基金组织协定第14条第2 款所规定的过渡性安排， 并正式宣布: 自1 996 年12月1 日 起， 我国 将接受国际货币 基金组织协定第8 条第2 款、 第3 款和第 4款的义务，实现人民币 经常项目 可兑换，从此不再限制不以 资本转移 为目的的经常性国际交易支付和转移，不再实行歧视性货币安排和多重汇率制 度。 2001年n月17日， 中国人民银行指出， 根据中美 1 998 年签订的有关协议， 中国承诺将扩大人民币 弹性。中国 坚持以 稳定汇率为主，同时用足每日3%的汇 率浮动区间，使市场逐渐适应汇率波动。同时， 还积极采取措施，提高人民币 汇率生成机制的市场化程度，如有效利用银行间市场汇率浮动区间;调整银行 结售汇周转头寸管理政策;进一步完善结汇制度。 3 . 1 . 2人民币汇率安排的新阶段 第三章 人民币 升值对我国贸易收支影响的实证分析 2 005 年7 月21 日，中国人民银行发布 2 0 0 5 第16号文关于完善人 民币 汇率形成机制改革的 相关事宜公告。其主要内 容如下: ( 1) 自2005年7 月21日 起，我国开始实行以 市场供求为基础、参考一篮 子货币 进行调节、有管理的浮动汇率制度。人民币 汇率不再盯住单一美元，形 成更富弹性的人民币 汇率机制。 ( 2 )中国人民银行于每个工作日闭市后公布当日 银行间外汇市场美元等交 易货币对人民币汇率的收盘价，作为下一个工作日 该货币 对人民币交易的中间 价格。 (3) 2005年7 月21 日19: 00时， 美元对人民币 交易价格调整为1 美元兑 8 . 11 元人民币， 作为次日 银行间外汇市场上外汇指定银行之间交易的中间价， 外汇指定银行可自 此时 起调整对客户的挂牌汇价。 (4) 现阶段，每日 银行间外汇市场美元对人民币的交易价仍在人民 银行公 布的美元交易中间价上下千分之三的幅度内浮动，非美元货币对人民币的交易 价在人民银行公布的该货币交易中间价上下一定幅度内浮动。 (5)中国人民银行将根据市场发育状况和经济金融形势，适时调整汇率浮 动区间。同时，中国 人民银行负责根据国内外经济金融形势，以市场供求为基 础，参考篮子货币汇率变动，对人民币汇率进行管理和调节，维护人民币汇率 的正常浮动，保持人民币汇率在合理、均衡水平上的基本稳定，促进国际收支 基本平衡，维护宏观经济和金融市场的稳定。 这一次的人民币 汇率安排改革的核心是放弃单盯美元，改为参考一篮子货 币，以建立调节自 如、管理自 主的、以市场供求为基础的、更富有弹性的人民 币汇率机制。从此次人民币 短期升值来看，这将有利于缓解国际收支失衡的巨 大压力，同时，释放人民币 潜在的升值压力，并能淡化人民币兑美元的国际矛 盾。从长远战略来看，人民币汇率新机制的建立，将有利于推进人民币 汇率安 排的市场化改革进程， 最终为人民币在资本项目下实现可兑换创造渐近条件。 第二节 我国对外贸易发展的回顾 3 . 2 . 1外贸规模 1 978年以来，随着改 革开放的不断深入， 我国的 对外贸易取得了显著的发 第三章 人民币 升值对我国贸易收 支影响的实证分析 展， 到2 0 04年对外贸易总体规模扩大了55. 9 倍， 年均增长速度高达巧. 既， 其