（统计学专业论文）论我国积极财政政策的淡出与稳健财政政策的实施.pdf

摘要 1 9 9 8 年开始实施的积极财政政策，是中国社会主义市场经济体制建设中运 用财政政策进行宏观调控的一次重大转型。积极财政政策实质上就是扩张性财 政政策。这是中国政府针对1 9 9 7 年亚洲金融危机爆发后，国内经济运行中出现 的有效需求不足和通货紧缩等新问题，审时度势、及时果断做出的重大决策。 但任何一项宏观政策都是在一定的条件下实施的，其效应的发挥是有时间和空 间限制的，离开了这些条件，其效应将不再明显。作为一项已连续实施了6 年 的宏观调控政策，中国积极财政政策如今的实施条件与几年前相比，已经发生 了重大变化，这些变化决定了中国今后继续实施积极财政政策的经济增长效应 将不再明显。 在实证部分中，本文首先从对偿债能力指标和应债能力指标的分析中认识 到，积极财政政策的继续实施会导致国债规模和财政赤字的进一步扩大，容易 形成一定的赤字风险，从而对经济造成失业、通货膨胀甚至衰退等危害。尽管 目前各项数据表明我国发行国债尚未引发财政风险，但我们也应积极采取措施， 认真警惕和防范高额赤字可能带来的财政风险。然后，本文又证明了国债理论 中十分重要的李嘉图等价定理在中国不成立。接下来，则检验了积极财政政策 的风险效应。首先在理论上，从一个连续时间下的最优化代际交迭模型中得到 的结果证明了持续的积极财政政策势必会增加长期的真实利率，而名义价格水 平则不得不上升，使得货币市场重新出清，甚至是在货币储备不变的情况下价 格水平也会上升。然后，运用向量自回归模型对我国积极财政政策的风险效应 进行实证检验，发现各变量之间存在显著的协整关系。这是一种经济影响因素 相互作用和替代过程中长期均衡关系的体现，而恰恰是在这样的长期均衡关系 中，积极财政政策的存在对于货币供给，以至于对实际产出都有一种很明显的 “紧缩效应”。这种均衡意义上或者整体上“紧缩效应”的存在，说明积极财 政政策通过利率或者汇率机制对于私人部门投资需求的“挤出效应”依然存在， 但是，由于我国目前利率和汇率等调整的非市场化机制，限制了这种“紧缩效 应”的进一步体现。由此可见，积极财政政策的实施必须及时叫停，否则在长 t 期过程中“紧缩效应”显示出来以后，将形成一定的财政政策风险，增加政策 预期作用的不确定性，进而产生经济波动，形成社会福利损失。最后，运用状 态空间模型，通过价格指数的时变弹性系数估计得知，积极财政政策的实施必 然会导致比较严重的通货膨胀，这与前面的分析结果不谋而合。 在文章的最后，则是对全文的总结，引出了应实施稳健财政政策的结论，并 概述了稳健财政政策实施的相关问题，提出了自己的建议。 关键词：积极财政政策，李嘉图等价，向量自回归模型，状态空间模型 i i a b s t r a c t p o s i t i v ef i s c a lp o l i c y - w h i c hb yi t sn a t u r eak i n do fe x p a n d i n gf i s c a lp o l i c y h a s b e e na d o p t e ds i n c e1 9 9 8 i tw a sag r e a tt u r n i n gp o i n ti nt h ec o n s t r u c t i o no ft h e m a r k e t i n ge c o n o m yw i t hc h i n e s ec h a r a c t e r i s t i c sa s am e a s u r eo fm a c r o e e o n o m i c c o n t r 0 1 t a k i n gt h el a c ko fn e e d sa n di n f l a t i o na f t e rt h eg r e a ta s i a nf i n a n c i a lc r i s i s o f1 9 9 7i n t oa c c o u n t , c h i n e s eg o v e r n m e n ta d o p tt h ep o l i c y 、】l ，i t l lg r e a tc a u t i o n h o w e v e r ，a l lk i n d so fm a e r o e c o n o m i cp o l i c i e sa r ea d o p t e du n d e rc e r t a i n c i r c u m s t a n c e s ，a n dt h e i re f f e c t sd e p e n do nt i m ea n dp l a c e w i t h o u tn e c e s s a r y c o n d i t i o n s ，i ti s i m p o s s i b l ef o rt h e mt oe f f e c t i v e l y f u n c t i o n a sam e a s u r eo f m a c r o e c o n o m i cc o n t r o lw h i c hh a sb e e na d o p t e df o rc o n s e c u t i v e6y e a r s ，t h eo u t s i d e e n v i r o n m e n tf o rt h ep o s i t i v ef i s c a lp o l i c yi sq u i t ed i f f e r e n tc o m p a r e dw i t hw h a ti t u s e dt ob ey e a r sa g o t h o s ec h a n g e sw i l ll e a dt oi n v i s i b l eu t i l i t yi nt h ee c o n o m yi f t h ep o l i c yi ss t i l la d o p t e d i nt h ep a r to fe m p i r i c a la n a l y s i s ，f i r s t l yf r o mt h ea n a l y s i so ft h es e r v i c er a t eo f p u b l i cd e b t ，t h ed e p e n d e n td e g r e eo fc e n t r a lf i s c a ls e c t o ra n db u r d e no fp u b l i cd e b t ， w ec a l ls e et h a tt h es c a l eo fp u b l i cd e b ta n dd e f i c i tw i l lb em o r eg r e a ti ft h ep o s i t i v e f i s c a lp o l i c yi ss t i l la d o p t e d a n di tw i l lc a u s eu n e m p l o y m e n t ，i n f l a t i o na n de v e n r e c e s s i o nc o n s e q u e n t l y t h i si st h ep r i c eo fm a c r or e g u l a t i o nt ot h ee c o n o m i c a t p r e s e n t ，i nd e s p i t eo fa l ld a t as h o wt h a tt h ee n l a r g e m e n to f t h es c a l ep u b l i cd e b t h a s n o ty e tc a u s ef i s c a lr i s k ，w em u s tt a k em e a s u r e sa c t i v e l yt od e f e n di t t h e nt h i s p a p e rp r o v e st h a tt h ev e r yi m p o r t a n tt h e o r yo f r i c a r d i a ne q u i v a l e n c ef a i l st os u c c e e d i nc h i n a a f t e r w a r d st h i sp a p e rt e s t st h er i s ko fp o s i t i v ef i s c a lp o l i c y f i r s t l yf r o m t h er e s u i to fac o n t i n u o u s - t i m eo p t i m i z i n go v e r l a p p i n gg e n e r a t i o n sm o d e l ，ic a l l p r o v et h a taf i s c a le x p a n s i o nf i n a n c e db yb o n di s s u e sa n df u t u r et a x e si n c r e a s e st h e l o n g l u l lr e a li n t e r e s tr a t e n l cn o m i n a lp r i c el e v e lh a st or i s et or e s t o r ee q u i l i b r i u m i nt h em o n e ym a r k e t l ep r i c ei n c r e a s eo c c u r se v e nw h e nt h em o n e ys t o c ki sf i x e d s e c o n d l yt h i sp a p e ru s e sv a rt ot e s tt h er i s ko fp o s i t i v ef i s c a lp o l i c y t h er e s u l t i s h o w st h a tt h e r ei sam a r k e dc o i n t e g r a t i o na m o n ga l lv a r i a b l e s ，a n di tw a sj u s ti n t h i se q u i l i b r i u m ，t h ee x i s t e n c eo f p o s i t i v ef i s c a lp o l i c yp r o d u c ea l lo b v i o u sd e f l a t i o n e f f e c tt ot h es u p p l yo fc u r r e n c ya n dr e a lg d p t h ee x i s t e n c eo ft h i sd e f l a t i o ne f f e c t s h o w st h a tt h ec r o w d i n go u te f f e c to f p o s i t i v ef i s c a lp o l i c ys t i l le x i s tt ot h es u p p l yo f i n v e s t m e n to fp r i v a t ea g e n tt h r o u g hs y s t e mo fi n t e r e s tr a t ea n de x c h a n g er a t e t h e d e f l a t i o ne f f e c td o e sn o ti n c a r n a t ef u r t h e rb e c a u s et h es y s t e mo fi n t e r e s tr a t ea n d e x c h a n g er a t eh a sn o tm a r k e t e d s op o s i t i v ef i s c a lp o l i c ym u s tf a d eo u tb e f o r et h e d e f l a t i o ne f f e c ta p p e a r si nt h el o n gr u n i f n o t ，p o s i t i v ef i s c a lp o l i c yw i l lf o r mr i s ko f f i s c a lp o l i c y ，i n c r e a s ei n d e t e r m i n a c yo fp o l i c ya n t i c i p a t i o n ，p r o d u c ef l u c t u a t i o no f e c o n o m ya n dl o s so fw e l f a r e t h i r d l y ，t h i sp a p e ru s e ss - sm o d e lt oe s t i m a t et h e c o e f f i c i e n to ft i m ev a r y i n ge l a s t i c i t yt op r o v et h a tp o s i t i v ef i s c a lp o l i c yc a nl e a dt o l l i g hi n f l a t i o n a tt h ee n do ft h i sp a p e r , is u m m a r i z ew h o l ep a p e ra n di n t r o d u c e sm o d e r a t e f i s c a lp o u c yb r i e f l y k e yw o r d s ：p o s i t i v e f i s c a l p o l i c y ，r i c a r d i a ne q u i v a l e n c e ，v e c t o r a u t o r e g r e s s i v em o d e l ，s t a t es p a c em o d e l i i 东北财经大学研究生学位论文原创性声明 本人郑重声明：此，处。所提交的博士硕士学位论文 铴黼甬协嬲蜥5 i ： 出s 德口 捌强 餮酌2 嶷是本人在导师指导下，在东 北财经大学攻读博士硕士学位期间独立进行研究所取得的成果。据本人所知， 论文中除已注明部分外不包含他人已发表或撰写过的研究成果，对本文的研究 工作做出重要贡献的个人和集体均已注明。本声明的法律结果将完全由本人承 担。 作者签名 辫纠枫 日期：扫 年明石日 东北财经大学研究生学位论文使用授权书 钓铡习幺鲰唰五罐自溅：2 当钷i 位勃么工孙1 8 瓤人在东北财经大学 攻读博士硕士学位期间在导师指导下完成的博士硕士学位论文。本论文的研 究成果归东北财经大学所有，本论文的研究内容不得以其他单位的名义发表。 本人完全了解东北财经大学关于保存、使用学位论文的规定，同意学校保留并 向有关部门送交论文的复印件和电子版本，允许论文被查阅和借阅。本人授权 东北财经大学，可以采用影印、缩印或其他复制手段保存论文，可以公布论文 的全部或部分内容。 作者签名： 导师签名 辫纠凤日期：易年一月加 日期：年月日 前言 刖再 1 9 9 8 年开始实施的积极财政政策，是中国社会主义市场经济体制建设中运 用财政政策进行宏观调控的一次重大转型。积极财政政策实质上就是扩张性财 政政策。这是中国政府针对1 9 9 7 年亚洲金融危机爆发后，国内经济运行中出现 的有效需求不足和通货紧缩等新问题，审时度势、及时果断做出的重大决策。 但任何一项宏观政策都是在一定的条件下实施的，其效应的发挥是有时间和空 间限制的，离开了这些条件，其效应将不再明显。作为一项已连续实施了6 年 的宏观调控政策，中国积极财政政策如今的实施条件与几年前相比，已经发生 了重大变化，这些变化决定了中国今后继续实施积极财政政策的经济增长效应 将不再明显。相反，积极财政政策的继续实施会导致国债规模和财政赤字的进 一步扩大，容易形成一定的赤字风险，从而对经济造成失业、通货膨胀甚至衰 退等危害。尽管目前各项数据表明我国发行国债尚未引发财政风险，但我们也 应积极采取措施，认真警惕和防范高额赤字可能带来的财政风险。而且，积极 财政政策的存在对于货币供给，以至于对实际产出都有一种很明显的“紧缩效 应”。这种均衡意义上或者整体上“紧缩效应”的存在，说明积极财政政策通 过利率或者汇率机制对于私人部门投资需求的“挤出效应”依然存在。但是， 由于我国目前利率和汇率等调整的非市场化机制，限制了这种“紧缩效应”的 进一步体现。由此可见，积极财政政策的实施必须及时叫停，否则，在长期过 程中“紧缩效应”显示出来以后，将形成一定的财政政策风险，增加政策预期 作用的不确定性，进而产生经济波动，形成社会福利损失。本文将采用定量与 定性相结合、以定量分析为主的模型分析技术，探讨我国积极财政政策的淡出 与稳健财政政策的实施必要性，并对实施效果进行评价，为改善我国宏观经济 调控方式，转变政府职能，提供相关政策参考。 第一章财政政策理论概述 第一节财政政策的类型 财政政策是政府进行宏观调控，实现经济总量平衡，促进结构调整和经济 增长的基本手段之一。在经济周期的不同阶段，财政政策取向的选择是不同的。 政府通常可采用“逆调节”措施，调节经济景气度，通过“削峰填谷”方式， 在一定程度上熨平经济周期，减缓波动，防止大起大落，避免“过热”和“过 冷”的循环往复，促使经济保持平稳较快增长。财政政策包括收入和支出两个 方面，操作手段主要有税收、预算支出、转移支付、公债、赤字和盈余等。 就财政政策调控取向而言，财政政策通常有扩张型( 松) 、稳健型 ( 中性) 和紧缩型( 紧) 三种类型。 扩张型财政政策的目的是扩大政府需求，降低企业和消费者成本，增加就 业机会，刺激经济增长，防止过冷和通货紧缩。运用的手段主要是减税，增加 预算开支，增发长期建设国债等。这个政策般适用于经济周期的低潮期和从 低潮转向回升的初期。 紧缩型财政政策的目的是在收缩政府需求的同时，控制社会投资需求和居 民消费需求，防止经济过热和通货膨胀。运用的手段主要是加税、减少预算开 支、缩减或停发长期建设国债等。这个政策一般适用于经济周期的高潮期，以 控制经济过度繁荣。 以“中性”为特征的稳健财政政策一般出现在两个过渡时期，一是从“扩 张”到“紧缩”的过渡，另一个是从“紧缩”到“扩张”的过渡。从其内容和 目的看，稳健财政政策追求基本的预算收支平衡，尽可能减少对市场运行的干 扰，不主动刺激或收缩经济，既不追求膨胀效应，又不追求紧缩效应，努力维 护总供求的内在均衡关系。 2 第一章财政政策理论概述 第二节财政政策的经济效应 财政政策效应是政府为实现一定的政策目标，运用公债、税收、预算管理、 补贴和投资等政策工具后，对社会经济活动产生的作用，及社会经济各方面对 此做出的相应反应。简言之，就是财政政策实施的最终反应和结果。具体而言， 财政政策的经济效应包括两方面的含义：一是财政政策对社会经济活动产生的 有效作用；二是社会经济在此作用下的反应。财政政策作用的范围涉及到社会 经济的各个方面，其反应和结果也是各不相同，因此，可以从不同的角度对财 政政策的经济效应进行划分。有的将其分为正效应和负效应，有的将财政政策 的经济效应分为即时效应和滞后效应，还有的分为直接效应和间接效应，等等。 由于本文主要是研究积极财政政策的淡出及稳健财政政策的实施转变，所以， 相应的财政效应，本文主要研究财政政策的风险效应。风险效应属于负效应， 由于风险效应具有一定的滞后性，所以也属于滞后效应。 目前，探讨财政风险的文章很多，对财政风险的涵义也有各种解释，这些 定义是从财政遭受损失、破坏和财政困难的可能性的角度来进行分析的，较准 确地把握了财政风险的本质，也为我们给出财政政策风险提供了借鉴的意义。 财政政策的风险效应是指，由于财政政策的制定和实施，使财政运行遭受损失 或陷入困难的可能性。简言之，就是财政政策所导致的风险。财政政策风险是 财政风险的主要来源。财政收支分配活动是在社会经济的大系统中完成的，其 职责范围覆盖全社会，财政风险不仅来自财政系统内部，也有来自财政系统外 部。因此，财政风险的来源相当广泛，而在这些产生风险的根源当中，政策风 险是主要的因素之一。财政政策的风险效应是政策实施后果的表现，因此具有 滞后性。财政政策风险属于系统性风险，将影响整个社会经济的运行。 第三节我国积极财政政策的实施 1 9 9 8 年开始实施的积极财政政策，是中国社会主义市场经济体制建设中运 用财政政策进行宏观调控的一次重大转型。积极财政政策实质上就是扩张性财 政政策。这是中国政府针对1 9 9 7 年亚洲金融危机爆发后，国内经济运行中出现 的有效需求不足和通货紧缩等新问题，审时度势、及时果断做出的重大决策。 3 论我国积极财政政策的淡出与稳健财政政策的实施 实施积极财政政策，其直接原因就是为了应对亚洲金融危机对中国经济的 冲击和影响。当时，中国面临着十分严峻的国内外经济形势：对外贸易受到严 重冲击，消费需求增长趋缓，投资需求增长乏力，物价水平持续走低，经济结 构问题更为突出。种种迹象表明，当时的中国经济发展面临着严峻的考验。 为此，1 9 9 8 年开始实施的积极财政政策，主要采取了三项措施：一是增发 1 0 0 0 亿元长期建设国债，全部用于基础设施建设，主要包括农林水利、交通通 信、城市基础设施、环境保护、城乡电网建设和改造、中央直属储备粮库等几 个方面。二是向四大原国有独资商业银行发行2 7 0 0 亿元特别国债，提高银行资 本充足率。三是提高纺织品原料及制成品、纺织机械、煤炭、水泥、钢材、船 舶和部分机电、轻工产品的出口退税率，支持外贸出口。此后，中国政府正确 分析了国内外经济形势，认为外部环境压力依然比较严峻，国内有效需求不足 的矛盾没有得到根本缓解，为了保持经济持续快速健康发展，巩固扩大需求的 成果，有必要继续实施积极的财政政策。为此，1 9 9 9 年以后，及时调整并不断 丰富和完善了积极财政政策的调控方式，充分发挥政府投资、税收、收入分配、 财政贴息、转移支付等多种手段的组合优势。在着力发挥财政支出作用的同时， 还注重发挥税收政策的作用；在不断扩大国债项目投资的同时，注重扩大消费 和出口；在加强基础设施建设的同时，注重推动企业技术进步。 积极财政政策是中国政府根据市场经济规律，在国内外经济环境急剧变化 的情况下，主动采取的一次反周期调节措施，在中国财政调控史上具有重大意 义。中国政府通过宏观经济调控，成功地应对了亚洲金融危机，社会需求全面 回升，国民经济实现快速增长；物价保持基本稳定，通货紧缩趋势得到明显遏 制；经济结构调整步伐加快，经济发展动力增强；改善了人民生活条件，促进 了社会事业发展；财政收入保持了快速增长的势头，财政实力明显增强。 然而，积极财政政策的理论来源是凯恩斯主义的有效需求不足理论。该理 论成立的一个重要前提条件是存在通货紧缩缺口，且不论社会需求量为多少， 经济制度均能以不变价格提供相应的供给量。也就是说，需求量的增加不会引 起价格变动，只会引起供给增加。但经济资源是有限的，受技术水平限制，社 会能够提供的最终产品的数量是有限的。如果政府长期奉行扩张性的财政政策， 且不说将产生挤出效应和带来财政风险，额外增加的政府购买支出部份还将形 4 成推动通货膨胀的力量之一。因此，即使凯恩斯本人也承认积极财政政策成立 的假设前提，即凯恩斯定律，只在短期内有效。 换句话讲，随着债务的增加，财富效应改变了货币市场上的均衡，其中， 价格水平是已经决定了的，财政政策通过财富效应和真实利率来影响货币市场 上的均衡。在我们考虑的禀赋经济中，在给定公共支出的条件下，总消费是不 变的，而真实利率是和政府债券密切相关的。因此，由发行债券和未来税收所 引起的财政扩张会使得长期的名义利率升高，并且，相应地，价格水平不得不 提高，以使货币市场重新达到均衡。 在实施了6 年的积极财政政策之后，国内经济形势明显好转，通货紧缩基 本得到缓解，价格逐步回升，供需缺口逐渐缩小，继续推行积极财政政策的前 提条件不再满足，甚至在国民经济总体情况较好并呈现加速发展的态势下，由 于地方政府的竞争性干预，出现了局部过热现象，固定资产投资明显过热，货 币信贷增长过快，钢铁、电解铝、水泥等制造业过热，以致在通货紧缩刚刚结 束的背景下，通货膨胀的压力明显加大。作为一项已连续实施了6 年的宏观调 控政策，中国积极财政政策如今的实旖条件与几年前相比，已经发生了重大变 化。这些变化决定了中国今后继续实施积极财政政策的经济增长效应将不再明 显，如果继续实施积极财政政策的话，随之而来的就只能是一系列的风险效应。 第四节国外的文献综述 国外关于财政框架的研究一直就是热门话题，可能是由于欧盟地区成员国 之间“稳定与增长协定”( s t a b i l i t y a n d g r o w t h p a c t , s g p ) 的引入，以及各个 国家之间财政政策的多样性使然。几乎所有的这些框架都把目标定在：在不牺 牲财政稳定的同时，如何摆脱过于庞大的预算赤字这趟浑水。许多学者都表达 了自己不同的看法。有些学者试图通过整合不同地区超前经济周期与反经济周 期的财政政策，来寻找财政政策的经济稳定特性( f a t a s ，a ，a h h a l l e t t ，a s i b e r t ，a n do t h e r s ，2 0 0 3 ；k a m i n s k i ，r e i n h a r ta n dv e g h ，2 0 0 4 ) 。有些学者则在 最近的文献中强调了财政政策往往是在经济状态处于十分重要、同时带有许多 不确定性的情况下做出的选择，因此，给经济稳定的目标又蒙上了一层阴影 ( b a l a s s o n e ，l e y ，a n dk u m a r ，2 0 0 5 ) 。s a r g e n t 和w a l l a c e ( 1 9 8 1 ) 的研究认为， 5 论我国积极财政政策的淡出与稳健财政政蓑的实施 宽松的财政政策可能会影响货币政策的效力，当政府赤字不能仅仅通过发行新 的债券来弥补时，货币当局就不得不增发货币，从而引发通货膨胀。其主要后 果就是在一个国债是由未来货币发行来弥补的财政体系中，价格水平会更高。 即便是欧洲货币联盟( e m u ) 也认为，对货币管制和债务货币化不可能性的认 可，是其两大基本支柱。e m u 认为，在货币当局承诺保持价格稳定性的情况下， 政府必须放弃债务货币化的希望，并且，接受当前巨额的赤字，只能通过更高 的税收和( 或者) 减少未来的公共支出来弥补这一事实。 本文除了简要介绍的第一部分外，后面还有三部分。第二部分从理论方面 介绍了积极财政政策下连年增发国债的危险，以及重点检验了李嘉图等价定理 在中国是否成立；第三部分从实证方面建立模型，检验积极财政政策的风险效 应；最后一部分得出结论，给出相关建议，总结全文。 6 第二章国壤理论 第二章国债理论 由于始于1 9 9 8 年的积极财政政策主要是以增发国债为标志，而且，在2 l 世纪的今天，无论社会制度怎样，无论经济发展水平如何，所有国家无不将国 债作为政府财政资金的重要来源。更值得提及的是，甚至像沙特阿拉伯这样的 曾经宣布“与国债一刀两断”的产油富国，在重新认识到国债对于经济发展的 重大作用之后，也于1 9 8 7 年破戒举债。所以，在分析积极财政政策的风险效应 时，笔者在这里把国债单独列出来，进行专门的分析。 第一节国债理论的发展 在历史上，国债一经产生，有关其利弊的争议就开始出现。随着时间的推 移，关于国债的理论逐渐趋于成熟。从早期较流行的公债有害的观点，再到后 来承认国债有利有弊的两重理论，直至凯恩斯主义盛行时代的国债无害论，人 们对于国债的认识不断加深，对国债的评价也变得更为客观。 1 8 世纪英国经济学家休谟( h u m c ，d ) 认为：“如果国家不消灭国债，国 债就必然会消灭国家”，他主张政府任何时候都不应该借债。斯密( s i l l i 血，a ) 和李嘉图( r i c a r d o ，d ) 等均持有类似的观点。斯密认为只有在战时才可以发 债i 李嘉图则认为，发债是对生产资本的掠夺，政府发债属于浪费行为。随着 经济的发展，社会资金不断分散，国债成为汇集社会游资，注入生产领域的重 要手段。穆勒( m i l l ，j ) 和瓦格纳提出了公债的两重理论，承认其有利有弊。 在凯恩斯主义盛行时代，国债无害的理论广为流行。该学派将国债视为政府干 预经济町手段，认为在有效需求不足的情况下，发行债务可以扩大财政支出， 增加就业机会，使经济稳定增长。萨缪尔森( s a m u l s o n ，p ) 认为，只有在达到 充分就业时，政府支出没有形成资本时，或私人投资减少对，国债才是负担。 如果国债与g d p 同步增长，即国债占g d p 比重不大时，就不足为虑。英国新 剑桥学派的罗宾逊( r o b i n s o n ，j ) 认为，庞大的国债对经济不利，一切税收都 会产生反常现象和不满情绪，发生有害的副作用。假如为支付国债和利息而大 7 论我国积极财政政策的淡出与稳健财政政策的实施 量增税，那么就很难实现增税的其他目标。 近代的许多学者及组织也发表了对此不同的看法。有些学者从另外一个角 度，即从人口老龄化和日益增长的医疗保健费用方面，论述了过高的债务负担 率( 历年发行、尚未偿还的国债余额，当年g d p ) 对实际g d p 以及中长期的财 政政策安排调整的重大影响。在他们的模型中，引入了惩罚函数，论证了在长 期公共福利支出中，如果一直保持较高的国债负担率，医疗保健支出的迅速增 加对g d p 的不利影响。并且，日益增长的医疗保健费用和人口老龄化还会降低 居民生活标准，弱化财政平衡，在g d p 慢速增长的同时，会大大增加财政压力 ( s t e v e nd t m a w a ya n dp a p an d i a y e ，2 0 0 4 ) 。j o h nh c o e h r a n e ( 2 0 0 1 ) 则从 长短期债务的结构以及成熟度上论证了对于未来的财政盈余来说，长期发债不 能算是个好消息，会导致未来的通货膨胀，而不是现在的通货膨胀。他认为， 如果长期债务数额过于庞大，政府卖出额外的债券只会稀释已经存在的长期债 务作为未来实际资源等价物的效用，在当前或未来财政盈余或整个市场的债券 价值不变的情况下，额外的( 或没有预期的) 债券能够提高今天的收益并降低 今天的价格水平，然而，这样必然会提高日后的价格水平，因为国家的实际资 源必须为一个更大数额的名义债务买单。在p e t e rs h e l l e r ( 2 0 0 5 ) 的文章中， 则从财政空间的角度，以津巴布韦、坦桑尼亚、马拉维等几个非洲国家为实例， 论证了在国内大举借债的成本是极其昂贵的。尼斯卡宁( n i s k a n e n ，1 9 7 1 ) 则 另辟蹊径地从政府失灵的角度，分析了过于庞大的财政支出未必就是很有效率 的。他认为，政府官员们并不是以公共产品的产出最大化为目标，而是以最大 化预算为目标。他把预算看作是官员们效用的近似。即使有少数几个官员准备 接受低预算，但是，在一个以预算最大化为目标的环境中也不能生存。他选择 薪水、公务津贴、公共声望、权力、庇护、机构的产出、变革的便利性以及机 构管理的便利等变量，纳入考核官员的效用函数。显而易见，除了最后两个变 量之外，所有变量都是机构总预算的正单调函数。在此基础上，尼斯卡宁建立 了一个政治家与官员之间相互作用的双边垄断格局。并且，由于种种原因( 如 政治家与官员的信息不对称，官员误导政治家等等) ，最终的公共产品产出水 平将与官员最优相一致，而不是与政治家最优相致。因此，此时的预算管理 乃至财政支出是低效率的。 8 第二章国债理论 第二节国债规模初探 下面，首先从国际上最常用的几个指标( 国债依存度、国债偿债率、国债 负担率) 来初步分析下我国的国债规模是否合理。 ( 1 ) 国债依存度。国债依存度是国债发行额占同年财政支出的比重。该指 标着眼于国债的流量，反映当年财政支出对债务收入的依赖程度。国际公认的 安全线是1 5 一2 0 不过，也有人认为控制线应为不超过2 5 - 一3 5 。从表2 一l 中我们可以看出，从1 9 9 4 年开始，我国整个国家的财政2 0 以上的财政支出， 中央财政有6 0 以上的财政支出需要靠发行国债来维持，2 0 0 4 年中央财政的国 债依存度更是接近9 0 ，远远超出国际警戒线水平，债务风险十分巨大。对此， 我们必须保持高度警惕。 表2 1我国偿债能力指标 年份( 1 )( 2 )( 3 )( 4 ) 5 )( 6 ) ( 7 ) ( 8 ) 1 9 9 03 0 8 3 5 91 0 0 4 4 73 7 5 4 52 9 3 7 1 01 9 0 0 7 i 2 1 7 5 7 43 7 3 7 7 9 26 4 7 1 3 4 9 1 9 9 l3 3 8 6 6 21 0 9 08 l4 6 1 4 03 1 4 9 4 82 4 6 8 0 1 36 2 4 24 2 2 9 8 8 47 8 3 6 2 1 4 1 9 9 23 7 4 2 2 01 1 7 0 4 46 6 96 83 4 8 3 3 74 3 85 7 1 7 8 9 5 3 65 7 2 1 6 0 91 2 5 9 0 3 9 1 9 9 34 6 4 23 01 3 1 2 0 67 3 9 2 2 4 3 4 8 9 53 3 6 2 21 5 9 2 3 5 75 6 3 4 0 4 l7 7 3 1 0 6 2 1 9 9 45 7 9 2 6 21 7 5 4 4 31 1 7 5 2 55 2 1 8 1 04 9 9 3 62 0 2 8 8 7 56 6 9 8 7 5 79 5 6 9 7 6 7 1 9 9 5 6 8 2 3 ，7 21 9 9 5 3 91 5 4 9 7 66 2 4 2 2 08 8 2 9 62 2 7 11 3 77 7 6 6 7 0 2 1 4 1 4 5 0 1 1 9 9 67 9 3 7 5 52 1 5 l _ 2 71 9 6 7 2 87 4 0 7 9 9 1 3 5 5 0 32 4 7 8 4 4 7 9 1 4 4 7 3 8 1 8 2 9 1 4 7 1 9 9 7 9 2 3 3 5 62 5 3 2 ，5 02 4 7 6 。8 28 6 5 1 1 41 9 1 8 1 3 72 6 8 2 4 l l9 79 0 1 3 82 2 1 7 4 7 7 1 9 9 8 1 0 7 9 8 1 83 1 2 5 6 03 3 1 0 9 39 8 7 59 52 3 5 29 23 0 6 6 1 9 31 0 5 9 2 9 42 38 2 4 7 5 1 9 9 9 1 3 1 8 7 6 74 1 5 2 3 33 7 1 5 0 31 1 4 4 4 0 81 9 1 0 5 32 8 1 7 0 4 8 8 9 4 6 8 5 6 1 6 6 9 4 4 8 2 0 0 01 5 8 8 6 5 05 5 1 9 8 54 1 8 0 1 01 3 3 9 5 2 3 1 5 7 98 22 6 3 1 2 2 87 5 7 2 8 5 l1 1 7 9 3 9 2 0 0 i1 8 9 0 2 5 8 5 7 6 8 0 24 6 0 4 0 01 6 3 8 6 0 42 0 0 7 7 32 4 3 5 6 4 67 9 8 1 9 4 21 2 2 5 2 6 9 2 0 0 22 2 0 5 3 1 56 7 7 1 7 05 6 7 9 0 01 8 9 0 3 6 42 5 6 3 1 32 57 5 1 4 28 3 8 6 3 7 31 3 5 5 8 9 2 2 0 0 3 “6 4 9 9 57 4 2 0 1 06 1 5 3 5 32 1 7 1 5 2 5 2 9 5 2 2 42 4 9 6 3 6 68 2 9 3 0 5 51 3 5 9 5 2 4 2 0 0 42 8 4 8 68 9 7 8 9 4 0 86 8 7 9 3 42 6 3 9 6 4 73 6 7 1 5 92 4 1 4 9 1 48 7 1 4 5 5 61 3 9 0 9 4 资料来源；中国统计年鉴2 0 0 5 。其中，( 1 ) 代表全国的财政支出：( 2 ) 代表中央的 财政支出；( 3 ) 代表国债发行额；( 4 ) 代表财政收入；( 5 ) 代表国债偿本付息额；( 6 ) 代表国债依存度；( 7 ) 代表国债依存度( 中央) ：( 8 ) 代表国债偿债率。 9 论我国积极财政政策的淡出与稳健财政政策的实旖 ( 2 ) 国债偿债率。国债偿债率是指一定财政年度的还本付息额与财政收入 的比率。该指标反映由于国债而引起的财政负担，数值越高，表明偿债能力越 差。在发达国家中，该指标一般低于l o 。1 9 9 5 年以来，由于国债还本付息额 猛增，我国的国债偿债率迅速提高，超过了l o 的安全线，在1 9 9 7 年和1 9 9 8 年，甚至超过了2 0 。1 9 9 9 年以后，随着财政收入的增长，该指标数值明显回 落，但是仍然处于l o 以上，近几年来一直在1 3 的水平上徘徊。 ( 3 ) 国债负担率。国债负担率是国债余额与当年g d p 的比重。它是反映 国民经济总体应债能力和国债规模的最重要的指标之一。国际上，一般以欧洲 货币联盟马斯特里赫特条约规定的6 0 作为该指标的警戒水平，但一般说 来，发达国家的国债负担率最多不能超过当年g d p 的4 5 。由表2 2 可以看出， 我国的国债负担率并不高，1 9 9 0 年到1 9 9 8 年，国债负担率仅在4 8 1 0 之间， 即使是在1 9 9 8 年以后，最高的也只有2 1 6 5 ，远远低于发达国家水平和国际 警戒线。就此而言，我国的国债发行规模仍有较大空间。但是，应该指出的是， 我国国债负担率的增长速度过快，从1 9 9 1 年到2 0 0 4 年的1 3 年间，国债负担率 就从不到5 增长到将近2 2 ，增长了3 5 倍，而同期西方发达国家该指标的增 幅都在1 倍左右。还应该注意的是，我国达到当前的国债规模仅用了短短的2 0 多年( 从1 9 8 1 年开始) ，而西方发达国家的国债规模则是由上百年累积而成的。 这无疑是给政府敲响了警钟：国债的增速已经远远超过g d p 的速度，照此发展 下去，只会陷入借新债还旧债的梦魇当中，后果将不堪设想。 由于近几年的国债收入，政府的财权大增，政府就会相应地扩大自己的支 出。我国近几年来的经济增长在很大程度上是依靠政府支出来拉动的。财政支 出能刺激需求的增长，也能增加供给，是经济增长的主要因素。同时，财政支 出对经济具有乘数作用。但是，财政支出又受当前生产水平的制约，财政支出 会引起收入( 储蓄) 的增加，收入的增加又会对财政支出的增加产生加速作用。 然而，若财政支出，尤其是政府投资性支出，超过收入的增加，则必然会导致 通货膨胀。 1 0 第二章国债理论 表2 2我国应债能力指标 年份g d p ( 单位：亿元)国债余额( 单位：亿元)国债负担率 1 9 9 01 8 5 4 7 98 9 0 3 44 8 0 0 2 1 9 9 7l 1 9 9 12 1 6 1 7 81 0 5 9 9 94 9 0 3 3 2 0 4 1 2 1 9 9 22 6 6 3 8 、l1 2 8 2 7 24 8 1 5 3 5 8 4 5 3 1 9 9 33 4 6 3 4 4 1 5 4 0 74 4 4 8 4 6 7 4 2 1 9 9 4 4 6 7 5 9 4 2 2 8 6 44 8 8 9 7 1 2 0 1 5 1 9 9 55 8 4 7 8 13 3 0 0 _ 35 6 4 3 6 5 1 2 1 3 1 9 9 66 7 8 8 4 64 3 6 1 4 36 4 2 4 7 7 0 8 6 1 1 9 9 77 4 4 6 2 65 5 0 8 9 3 7 3 9 8 2 5 0 9 3 4 1 9 9 87 8 3 4 5 27 7 6 5 79 9 1 2 1 5 7 9 8 8 1 9 9 98 2 0 6 7 5 1 0 5 4 2 1 2 8 4 5 5 2 3 5 2 0 0 08 9 4 6 8 11 3 0 2 01 4 ，5 5 2 6 7 2 9 6 2 0 0 1 9 7 3 t 4 ，8 1 5 6 1 81 6 0 4 8 9 4 6 3l 2 0 0 21 0 5 1 7 2 ，3 2 0 0 31 1 7 3 9 0 2 2 0 0 41 3 6 8 7 5 92 9 6 3 12 1 6 4 8 0 7 6 8 3 久。 资料来源：中国统计年鉴2 0 0 5 。 第三节李嘉图等价定理 提及国债理论，没有哪个命题比李嘉图等价定理的影响更为深远和争执持 一、理论叙述 李嘉图在其代表作政治经济学及赋税原理第1 7 章中提到：“如果为了 一年的战费支出而以发行公债的方式征集2 0 0 0 万镑，这就是从国家的生产资本 中取去了2 0 0 0 万镑，每年为偿付这种公债利息而课征的1 0 0 万镑，只不过由付 这1 0 0 万镑的人手中转移到收这1 0 0 万镑的人手中，也就是由纳税人手中转移 到公债债权人手中。实际的开支是那2 0 0 0 万镑，而不是为那2 0 0 0 万镑必须支 付的利息。付不付利息都不会使国家增富或变穷。政府可以通过赋税的方式一 1 1 论我国积极财政政策的淡出与稳健财政政策的实施 次征收2 0 0 0 万镑；在这种情形下，就不必每