（会计学专业论文）我国中小企业融资方式创新研究.pdf

ad i s s e r t a t i o ni na c c o u n t i n g a s t u d y o ns m ei n n o v a t i o nf i n a n c i n gw a y s i no u rc o u n t r y b yz h a n gy u s u p e r v i s o r ：p r o f e s s o rz h o n g t i a n l i n o r t h e a s t e r nu n i v e r s i t y j u n e2 0 0 9 独创性声明 本人声明，所呈交的学位论文是在导师的指导下完成的。论文中 取得的研究成果除加以标注和致谢的地方外，不包含其他人己经发表 或撰写过的研究成果，也不包括本人为获得其他学位而使用过的材 料。与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均己在论文中作了 明确的说明并表示谢意。 学位论文作者签名：芗孩卿 ，、 f 日期： 加么、) ，7 ll 学位论文版权使用授权书 本学位论文作者和指导教师完全了解东北大学有关保留、使用学 位论文的规定：即高校有权保留并向国家有关部门或机构送交论文的 复印件和磁盘，允许论文被查阅和借阅。本人同意东北大学可以将学 位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索、交流。 作者和导师同意网上交流的时间为作者获得学位后： 半年口一年口一年半口两年 学位论文作者签名：砍稻 7 签字日期：泖7 、乡2 ，7 导师签名：殇毗彬 导师签名：缈 签字日期：彳触罗、易、矽 东北大学硕士论文摘要 我国中小企业融资方式创新研究 摘要 中小企业在我国经济发展中起着至关重要的作用，但中小企业融资难却一直 是其生存发展的障碍。在0 8 年金融危机爆发以来，受美国乃至全球经济萧条的 影响，我国的中小企业遭遇了前所未有的困境。而资金是一个企业的血液，要帮 助我国的中小企业摆脱困境，就迫切需要解决中小企业融资难问题。本文就是意 图通过研究创新的融资方式来帮助中小企业改善融资难问题。 融资方式是企业筹资时所采取的具体方法和形式，是企业的主观能动行为， 企业在融资时根据自身及外部的各种因素选择合适的融资方式。企业融资管理的 重要内容就是如何针对客观存在的融资渠道，选择合理的融资方式，有效地进行 融资组合，以降低融资成本，提高融资效益。而传统的融资方式并没有很好的改 善我国中小企业融资难的问题，因此深入研究分析中小企业融资方式，对于研究 解决中小企业融资难具有重要的现实意义。 本文主要分为六章： 第一章绪论中主要阐述了这篇论文的研究背景及意义，以及国内外对中小企 业融资方式创新的研究现状。 第二章是对中小企业融资方式的概述，其中包括对我国中小企业的界定，以 及几种传统融资方式的介绍，并在这章中重点对我国中小企业融资难问题进行 了内外因的分析，原因之一就是我国融资渠道窄，融资方式单一，为下面进一步 研究创新的融资方式奠定基础。 第三至五章是本文的重点部分，分别对三种创新的融资方式：中小企业短期 融资券融资、中小企业集合债券融资以及中小企业集群担保融资进行了较为详细 的研究，并在每章中分别用案例加以更好的说明。 第六章则是分别对三种创新的融资方式的制约因素以及存在的问题等进行 了分析，并提出了相关的建议。 关键词：中小企业融资方式创新短期融资券集合债券集群担保融资 东北大学硕士论文 h b s t r a c t a s t u d y o ns m ei n n o v a t i o nf i n a n c i n gw a y s i no u rc o u n t r y a b s t r a c t t h es m ei sp l a y i n gav e r yi m p o r t a n tr o l ei nt h ed e v e l o p m e n to fe c o n o m i ci no u r c o u n t r y , b u tt h es m ef i n a n c i n gd i f f i c u l t ya c t u a l l yh a sb e e ni t ss u r v i v a ld e v e l o p m e n t b a r r i e r s i n c e2 0 0 8f i n a n c i a lc r i s i sh a se r u p t e d ，b e c a u s eo ft h ei n f l u e n c eo fa m e r i c a n a n de v e nt h eg l o b a le c o n o m i cb l e a k ，o u rc o u n t r y ss m eh a se n c o u n t e r e dt h e u n p r e c e d e n t 9 dd i f f i c u l tp o s i t i o n s i n c et h ef u n di st h eb l o o do fa ne n t e r p r i s e ，s ow e n e e dt oh e l p o u rc o u n t r y v ss m et og e tr i do ft h ed i f f i c u l tp o s i t i o nt h r o u g hr e s o l v i n g t h ed i f f i c u l t yo fs m ef i n a n c e t h i sp a p e rh a s t h ei n t e n t i o nt oh e l pt h es m er e l i e v et h e f i n a n c ed i f f i c u l t yt h r o u g hr e s e a r c h i n gt h ei n n o v a t i o nf i n a n c i n gw a y t h ef i n a n c i n gw a yi st h ec o n c r e t em e t h o da n dt h ef o r mw h e na ne n t e r p r i s ef i n a n c i n g ， i t st h es u b j e c t i v ei n i t i a t i v eo ft h ee n t e r p r i s e t h ee n t e r p r i s ew i l lc h o o s ea p p r o p r i a t e f i n a n c i n gw a yw h e nf i n a n c i n ga c c o r d i n gt oe a c hf a c t o ro ft h e i ro w na n de x t e r i o r t h e i m p o r t a n tc o n t e n to fe n t e r p r i s ef i n a n c i n gm a n a g e m e n ti sh o wt ou s et h e e x i s t o b j e c t i v ef i n a n c i n gc h a n n e lc h o o s i n gar e a s o n a b l ef i n a n c i n gw a y a n dc a r r y i n go nt h e f i n a n c i n gc o m b i n a t i o ne f f e c t i v e l yt o r e d u c ef i n a n c i n gc o s ta n di m p r o v ef i n a n c i n g b e n e f i t b u tt h et r a d i t i o n a lf i n a n c i n gw a yd o e sn o ti m p r o v es m ef i n a n c ed i f f i c u l t yo f o u rc o u n t r y , t h e r e f o r e ，t h ed e e pr e s e a r c ha n a l y z e st os m ef i n a n c i n gw a yc a ns o l v e s m er e g a r d i n gt h er e s e a r c ht of i n a n c ed i f f i c u l t l yt oh a v et h ev i t a lp r a c t i c a l s i g n i f i c a n c e t h i sp a p e rm a i n l yd i v i d e si n t os i xc h a p t e r s ： t h ef i r s tc h a p t e ra b o u ti n t r o d u c t i o nm a i n l ye l a b o r a t e dt h er e s e a r c hb a c k g r o u n da n d t h es i g n i f i c a n c eo ft h i sp a p e r , a sw e l la sr e s e a r c hp r e s e n ts i t u a t i o no fs m ef i n a n c i n g w a y i n n o v a t i o no fd o m e s t i ca n da b o a r d t h es e c o n dc h a p t e ri sa b o u ts m ef i n a n c i n gw a yo u t l i n e ，i n c l u d i n gs m ed e f i n a t i o ni n o u rc o u n t r y , a sw e l la ss e v e r a li n t r o d u c t i o nt ot r a d i t i o n a lf i n a n c i n gw a y , a n di n t h i s c h a p t e rt h er e a s o no fs m ef i n a n c i n gd i f f i c u l t yi no u rc o u n t r yh a sb e e na n a l y s i s e d ， o n eo ft h er e a s o n si sf i n a n c i n gc h a n n e li no u rc o u n t r yi sn a r r o w , a n dt h ef i n a n c i n g w a yi su n i t a r y , w h i c hi s t h ef o u n d a t i o nf o rf u r t h e rs t u d i e sa b o u tf i n a n c i n gw a y i n n o v a t i o n t h et h i r dt of i f t hc h a p t e r si st h ek e yp a r t ，s e p a r a t e l yt ot h r e ei n n o v a t i o nf i n a n c i n g w a y s ：s m es h o r t - t e r mf i n a n c i n gc o u p o n ，s m eg a t h e r i n gb o n da sw e l la ss m ec o l o n y g u a r a n t e ef i n a n c i n g , a n d i ne a c hc h a p t e rac a s ei su s e dt op e r f o r mab e t t e re x p l a n a t i o n t h es i x t hc h a p t e rm a k e sa na n a l y s i st ot h et h r e ei n n o v a t i o nf i n a n c i n gw a yr e s t r i c t i o n f a c t o ra n de x i s t e n c eq u e s t i o ns e p a r a t e l y , a n dp u tf o r w a r ds o m er e l a t e dp r o p o s a l s k e yw o r d s ：t h es m a l la n dm e d i u me n t e r p r i s e s ( s m e ) ，f i n a n c i n gw a yi n n o v a t i o n ， s h o r t - t e r mf i n a n c i n gc o u p o n ，g a t h e r i n gb o n d ，c o l o n yg u a r a n t e e sf i n a n e e s 一】v 东北大学硕士论文 目录 目录 独创性声明i 摘要i i a b s t r a c t i i i 第1 章绪论1 1 1 研究意义与目的l 1 、1 、1 选题背景1 7 1 1 2 研究意义2 1 2 研究回顾3 1 2 1 国外相关研究3 1 2 2 国内相关研究4 1 3 论文研究思路6 第2 章中小企业融资概述9 2 1 中小企业融资特点9 2 1 1 中小企业界定9 2 1 2 中小企业融资特点1 1 2 2 中小企业融资难的主要原因1 2 2 2 1 融资渠道与融资方式单1 2 2 2 2 融资成本高1 2 2 2 3 中小企业自身条件限制：_ 。一1 3 2 2 4 外部环境制约15 2 3 我国中小企业的传统融资方式1 5 2 3 1 银行贷款融资16 2 3 2 民间借贷融资1 7 2 3 3 商业信用融资18 第3 章短期融资券融资方式创新2 1 东北大学硕士论文目录 3 1 短期融资券概述2i 3 1 1 短期融资券基本概念2 l 3 1 2 短期融资券的优势2 2 3 1 3 短期融资券作用2 2 3 1 4 短期融资券的运作方式2 3 3 2 案例：首批中小企业短期融资券。2 5 3 2 1 发行主体状况介绍。2 5 3 2 2 发行状况分析2 6 第4 章集合债券融资方式创新2 9 4 1 集合债券概述2 9 4 1 1 集合债券基本涵义2 9 4 1 - 2 集合债券的特点3 0 4 1 3 集合债券融资的作用3 2 4 1 4 集合债券的发行程序3 4 4 2 案例：0 9 大连中小企业集合债券融资3 6 4 2 1 发行背景。3 6 4 2 2 运作情况分析38 4 2 3 借鉴意义3 9 第5 章集群担保融资方式创新4 1 5 1 中小企业集群担保概述4 l 5 1 1 企业集群一4 1 5 1 2 中小企业集群特征4 2 5 1 3 中小企业集群担保4 3 5 1 4 集群担保融资的优势4 3 5 1 5 集群担保融资的运作4 6 5 2 案例：太仓璜泾镇中小企业集群担保融资，4 7 5 2 1 背景分析4 7 5 2 2 运作状况分析4 9 第6 章问题与对策5 1 东北大学硕士论文目录 6 1 主要问题5 1 6 1 1 短期融资券的制约因素5 1 6 1 2 集合债券的主要障碍5 2 6 1 3 集群担保的制约因素。5 3 6 2 对策。5 5 6 2 1 提高中小企业自身素质5 5 6 2 2 发展我国的信用评级制度5 6 6 2 3 推进信用担保体系建设5 7 参考文献5 9 致谢：6 3 东北大学硕士学位论文第1 章绪论 1 1 研究意义与目的 第1 章绪论 1 1 1 选题背景 回首刚刚过去的0 8 年，由于年初我国的宏观调控政策，中小企业信贷资 金渐趋紧缩，融资难度加大。下半年，由美国次贷危机引发的一场百年一遇 的金融危机致使全球经济一片萧条，我国的金融跟经济都受到了一定程度的 影响，整个经济形式不容乐观，国内很多企业的生存面临着极大的挑战。今 年，金融危机仍在全球蔓延，随着全球经济形势的进一步严峻，波及到了越 来越多的中国企业。有经济学家认为，今年将是我国经济最为困难的一年， 而长三角和珠三角等中小企业较为密集的地区受到的影响更为严重。 首先，美国经济萧条导致国内需求的下降，其对中国产品的需求也随之 减少，加上美国对这场经济危机的对策之一贬值美元，又致使劳动力价 格上升，生产成本提高，使得出口产品的价格上涨，使得中小企业的产品失 去竞争，生存的空间越来越窄小，原本举步维艰的中小企业雪上加霜。其次， 一直以来，资金缺乏是我国中小企业发展中普遍面临着的难题，融资困难、 融资风险大、融资成本高已经成为制约中小企业发展的瓶颈问题。而在国内 产业升级转型、国际经济波动期、宏观调控紧缩期等因素叠加效应下，我国 众多中小企业出现了资金链断裂，所依附的大企业、配套协作产业链也正在 断裂的问题，大量的企业出现停工、半停工现象。这使得中小企业本身就很 困难的融资更是难上加难。我国现有中小企业中，9 0 的企业在不同发展阶段 都有融资需求，融资总需求数额在5 0 0 0 亿元左右，但实际能满足的不足 1 。大企业的信誉以及资金规模使得大企业对于金融危机反应相对迟缓，而 中小企业资金有限，融资渠道单一，银行信贷规模萎缩，这使小企业的资金 链经受更严峻的考验，很多中小企业更因自身条件限制，基本上是无法融资 了。根据国家发改委中小企业司统计，仅0 8 年上半年全国就有6 7 万家中小 企业倒闭，到0 8 年底，全国中小企业里面歇业、停产或者倒闭的大概占7 5 。 东北大学磺士学位静之第t 章绪静 丽改革开放3 0 年来，中小企业对我国经济徽国的贡献不可储量，剥2 0 0 7 年底，我圆中小企业总数已达4 2 0 0 多万蠡，占全窿企业总数的9 9 。8 ，暇纳 了7 5 的城镇人匿和农村转移劳动力就业。中小企业在裸证圈愍经济遭艘增 长、缓解就业媛力、方便群众生活、推动技术创新、促进斓民经济发展和保 证社会稳定等方面麓挥着重耍作用。 凶此，政府及相关部门对中小企监晌困境裔度重视，0 8 年下半年，中央 决策屡领导频赴广东、糯江、江苏、上海、山寨簿地进行稠研，鼓威、支持 和促进中小企业菠震。并邕台了系列的政策，帮扶中小企业缓过难关的竣 策，在财驶、税收、信贷等方面给予优惠糯支持。例如，央行决定从il 罔起， 全面藏开赞款援囊飘制，大力支持银行业金融机构加大对中小企煦的信贷支 耩；去年8 胃钢以来，镶行翔市场交彝商孙会对中小企业融瓷问题进行了囊 统的研究，并就有关工作做出了部署；财政豁为加大瓷金支持力度，在去年 安排受金i 誉亿元，专璜阚于支持中小企业科接制薪稻技术遴步；安排簧金 l 辇亿元，支持中小企业“走出去”，开愁国际经济合作；为缓解当前我国中 小企堂的融姿困难，中央财政新增安排l ( 亿元，专项用于对中小企业信用担 僳蔚支持。但蹩，2 0 0 9 年前蘸个月，犀内l 莲家禳行援信额度总螺横超过4 万亿元，达到4 。5 2 万亿元。其中，对中小企业授信只有1 9 5 5 亿元，仅为总 规模的不到1 2 0 。 1 。1 ，黧研究意义 要帮鬃中小企业度过危枫，接持中小企业发展，首先应缓解中小企业的 资金压力。中小企业无论在权益资本融瓷还篷璞务粪本融瓷方面，都存在一 定的先天劣势，在我国这种劣势更加明显。当前，我网中小企业融赍巢遴高度 依戆予镶行信赞，其他融赉渠道掇其缺乏，这就幢中小企业融资瑟嗡着援大豹 风险。在货币从紧的背景下，中小企业银行贷糕融资成本几乎韶了一番。中 圜证蕊会主席嗣小川曾搬出，传统的融资模式和思维不太有利于中小企业的 融瓷，羹以制造性麴，符合中凰实际情况能恩维方式考意解决当前中小企业 面临的融资阅题，以便于更好地满足市场的需求。在中小企业直接融资方面， 鬟对艘票、债券以及其它金融工具下功夫加以研究，尝试和摊进，中国银行 阆市坜交辱商协会秘书长时文辗在掰闻发布会上擢出为落实中圃人氐银行关 东北大学硕士学位论文第1 章绪论 于探索中小企业融资新方式，有效缓解优质中小企业融资难，支持中小企业 发展的一系列政策。因此，当下创新融资方式，拓宽融资渠道，对中小企业 的发展极为重要。多元化的融资方式将成为今后主要的融资模式。 融资方式是企业筹资时所采取的具体方法和形式，体现着资金的属性， 是企业的主观能动行为。企业在融资时根据自身及外部的各种因素选择合适 的融资方式。目前，我国企业资金的组织形式多种多样，金融工具得到比较 广泛的开发和利用，为企业筹资提供了便利。企业融资管理的重要内容就是 如何针对客观存在的融资渠道，选择合理的融资方式，有效地进行融资组合， 以降低融资成本，提高融资效益。因此深入分析中小企业融资难成因以及创 新中小企业融资方式，对于研究解决中小企业融资难具有重要的现实意义。 去年1 2 月国务院办公厅发布的“金融3 0 条 中提出，要稳步发展中小 企业集合债券，开展中小企业短期融资券试点；紧接着，央行在今年的年度 工作会议上，也提出了要继续开展中小企业短期融资券试点，研究在银行间 市场推出高收益债券和中小企业集合债。2 0 0 8 年1 0 月，我国首批中小企业 短期融资券发行。2 0 0 7 年下半年，首批短期融资券打包上市。这些融资工具 促进了市场发行主体向多元化发展，同时有利于提高金融机构对中小企业的 金融服务水平。因此，本文在这背景下选择了能较好的解决中小企业融资难 问题的三种创新的融资方式进行较为详细的研究：中小企业短期融资券融资， 中小企业集合债券融资以及中小企业集群担保融资。希望通过研究这些创新 的融资方式能够帮助缓解决中小企业融资难的问题。 1 2 研究回顾 1 2 1 国外相关研究 日本的金融理论家铃木淑夫( 2 0 0 3 ) 在研究中小企业的融资方式时指出， 在收入水平较低及家庭积累的储蓄水平也很低的情况下，通过金融机构的集 中，并用于安全的企业投资目标显然是更为有益的，所以他认为对于中小企 业来说，选择间接融资的方式更为合适一些，当然这需要存在一个完善的金 融体系。 e r k k oa u t i o 和a n n a r e e t t a ( 1 9 9 8 ) 主要研究企业融资与系统性影响因素 东北大学硕士学位论文第1 章绪论 之间的相互关系。他们通过对芬兰3 9 2 家科技型中小企业( n e w ， t e c h n 0 1 0 9 y 咄a s e df i r m s ) 的实证研究后认为，中小企业选择市场融资方式是 实现社会资源有效利用、企业迅速成长的关键，大部分中小企业都习惯于通 过制度创新选择市场融资使企业拥有更大的成长潜力。而且，面向市场的改 革对于采取债权融资的中小企业更有效，而系统性改革对于采取股权融资的 中小企业更有效。 d a v i dn o r t h 和d a v i ds m a l l b o n e ( 2 0 0 0 ) 通过以一套多维指标体系比较 1 9 9 1 - 1 9 年间英格兰3 3 0 家分布于1 6 个行业和分布于不同地理位置的中小企 业的融资情况后指出，不同地理位置的中小企业在融资水平上几乎没差别， 有差别的只是在融资的方式和内容方面。最具融资效率的中小企业是那些在 9 0 年代已经获得最快成长和最佳雇员的中小企业。 j d a v i db r o w n ，j o h ns a r l e 和d a n al u p ( 2 0 0 5 ) 为了分析在中小企 业成长过程中究竟有哪些与公共政策相关的决定性因素促成其成长，从金融 体制改革方面对罗马尼亚的中小企业进行了调研。调研结果显示，虽然世界 各国都承认中小企业的成长和融资对于一国经济的增长有重要作用，但没有 人深入的分析到底有哪些公共政策促进或者阻碍了中小企业的成长和融资。 对于罗马尼亚中小企业来说，银行有效贷款最能促进其成长，而内源融资和 贸易信贷相对就没那么重要了。 1 2 2 国内相关研究 国家发展改革委副主任欧新黔( 2 0 0 4 ) 认为从总体上看，融资难已成为中 小企业发展中亟待解决的突出问题，融资方式单一，缺少融资渠道，是造成 中小企业融资难的主要原因，他认为应当借鉴国外好的经验，拓展直接融资 渠道，创新融资方式，并加快中小企业信用担保体系建设，创新创业投资体 系，开设中小企业创业板市场等 汤敏( 2 0 0 5 ) 认为，解决中小企业融资难的出路在于拓宽股权融资渠道， 创新融资方式。他建议，专业性的机构能缓解外部融资的信息不对称问题， 并建议建立一个在政府支持下的民营投资基金，或者成立投资公司，通过政 府给一部分贷款或股权投资，由民问共同出资建立一个中小企业股权投资基 金，聘请基金经理来负责具体运作这种方式对中小企业进行股权投资。 东北大学硕士学位论文第1 章绪论 乔露，舒丽莎( 2 0 0 9 ) 对当下的这场金融危机，提出了一些中小企业融 资方式的建议。这场由美国次贷危机引发的全球性金融危机，开始向实体经 济扩展，随着经济发展的不确定性因素增加，使得中小企业发展的经营环境 不断恶化，给原本就困难的中小企业融资环境雪上加霜。他们认为。当前， 如何以政策、制度为导向，选择切实可行的方式进行融资是中小企业迫切需 要解决的问题。并对不同行业类型的中小企业提出一些适合的融资方式建议： 制造业型中小企业适合用金融租赁和中小企业联合融资的方式进行融资。服 务业型中小企业可以尝试向小额贷款公司申请贷款。高新技术型中小企业则 可以选择风险投资基金的方式进行融资。 还有学者从不同发展阶段这个角度研究中小企业的应选用的融资方式。 张亚春( 2 0 0 8 ) 认为依据企业的发展规律，在分析中小企业融资这个问题上 也要考虑他们在不同的发展阶段的具体情况，在分析整个企业的营运状况的 基础上，选择最佳的方法解决企业的融资难题。通过对几个中小企业个例的 分析来寻找解决中小企业融资难题的途径。他认为新建立阶段的中小企业可 以考虑以抵押贷款的形式取得少量的发展资金，其中对于民营高科技中小企 业，在此阶段则可主要通过风险投资和中小企业技术创新基金来筹集资金。 稳步发展阶段企业应以外源融资为主，尽量争取从银行及其他商业机构获取 流动资金贷款，充分利用商业信用融资、特有资产筹资等方式，还可以利用 杠杆收购，股票公开上市等方式及从投资公司、商业银行筹集发展改造所需 产权资金。衰退阶段企业可以考虑上市融资、股权置换、杠杆收购、兼并等 融资方式进行第二次创业。 高雅琴，张小涛( 2 0 0 8 ) 从风险分担的角度，探讨了我国目前存在的各 种融资方式对中小企业融资的适用性。抵押和担保是传统的债务合约，为大 部分中小企业融资设置了明显的障碍。团体贷款对团体组成的要求较高，团 体内部要求信息比较对称，因此具体的团体贷款业务开展上，我国尚需要多 做理论的探索和实践的检验。对于贷款平台的方式，虽然能将风险在诸多机 构之间分担，但这种自上而下的贷款模式在运营过程中自身存在着风险，如 委托代理的问题，且诸多方面的局限性使得这种模式难以惠及更多的中小企 业。而对于资产证券化的方式，研究已表明存在着资产出售过程中的效率损 东北大学硕士学位论文 第1 章绪论 失，尤其对于风险较高的中小企业信贷资产，资产出售的逆向选择和道德风 险问题更为显著。他们认为中小企业融资的难题急需要创造新的融资机制， 而这需要从中小企业的根本问题入手，研究能降低认知风险和分散经营风险 的创新融资机制，为缓解中小企业的融资难题提供政策依据。 王战营，张向钦，张立刚( 2 0 0 7 ) 认为银行向中小企业提供贷款，往往 要求中小企业提供物品抵押或其他金融机构为其提供担保，而中小企业抵押 物少、资信不高、经营风险大等等，导致银行“慎贷 和不愿向其贷款。而由 于我国资本市场不完善，中小企业目前无论在主板市场还是在二板市场上市 的门槛都很高，中小企业很难通过发行股票和发行债券筹集资金。所以银行 借款、发行债券和股票这三种融资方式都行不通。他们针对我国中小企业自 身特点和我国金融、资本市场发展现状，借鉴国外中小企业融资方式，认为目 前在我国中小企业的最佳融资方式为融资租赁和风险投资。 蔡清新( 2 0 0 8 ) 对国内中小企业融资现状和企业目前采取的主要几种融 资方式进行分析表明，目前我国中小企业融资手段还不够丰富，在外源融资 方面还存在许多不足，直接融资发展不够，间接融资尤其银行贷款方面虽然 在最近几年取得了长足的进步，但依然存在诸多问题。最后根据分析对国内 中小企业融资的发展提出了建立专门的中小企业金融机构，鼓励中小企业间 建立互助金融组织，建立符合我国国情的“第二板块市场”等建议。 罗丹阳( 2 0 0 9 ) 认为解决中小企业融资难题，需要探索包括私募股权融 资、“转贷”民间借贷、商业信用等一系列融资方式的创新。他认为这些创新 的融资方式能很好的改善我国中小企业融资难的问题。 李伟，王绪丽( 2 0 0 8 ) 通过探讨研究中小企业的资产风险特征与资本市 场现有不同融资方式的适应性，分别分析了权益融资方式，债务融资方式以 及风险投资这三大类中小企业融资方式的特征和适用性，明确适合中小企业 最优融资模式的要点，从而探讨实现中小企业资产效用价值最大化的途径。 同时也提出了中小企业融资方式选择中应注意保持充足的现金流，理性的运 用财务杠杆，还应考虑企业的治理结构。 1 3 论文研究思路 本文从中小企业融资的特点及现状入手，对我国中小企业融资难这一现 东北大学硕士学位论文 第1 章绪论 象进行分析，认为改善中小企业融资难的问题应该创新融资方式，拓宽融资 渠道。对现有的中小企业主要的融资方式做介绍，并详细研究了三种中小企 业创新的融资方式：中小企业短期融资券融资，中小企业集合债券融资和中 小企业集群担保融资。文章的结构图如图1 1 所示。 图1 1 文章结构图 f i g 1 1s t r u c t u r eo ft h ep a p e r 主要分为六章，第一章绪论中主要阐述了这篇论文的研究背景及意义， 以及国内外对中小企业融资方式创新的文献回顾。第二章是对中小企业融资 方式的概述，其中包括对我国中小企业的界定，以及几种传统融资方式的介 绍。在这一章中重点对我国中小企业融资难问题进行了内外因的分析，认为 原因之一就是我国融资渠道窄，融资方式单一，为下面进一步研究创新的融 资方式奠定基础。第三章阐述的是我国中小企业融资方式创新的理论基础。 第四至六章是本文的重点部分，分别对三种创新的融资方式进行了较为详细 的研究。在第四章中主要对短期融资券进行了介绍，并分析了中小企业进行 短期融资券融资的优势，介绍了我国中小企业短期融资券融资的运作模式， 以我国首批发行中小企业短期融资券的6 家中小企业的发行状况加以说明。 第五章介绍的是中小企业集合债券融资，着重分析了我国中小企业“打包” 东北大学硕士学位论文第1 章绪论 发行债券的优势，并介绍了中关村高新技术中小企业集合债券融资的案例， 同时也分析了中小企业集合债券融资过程中会遇到的问题以及对相应问题提 出了建议。第六章介绍了另一种创新的中小企业融资方式：中小企业集群担 保融资，同样主要分析了中小企业以集群担保融资的优势，以及江苏太仓市 璜泾镇化纤加弹业集群担保融资的成功案例，认为我国中小企业可以多利用 企业集群的优势进行融资。 东北大学硕士学位论文 第2 章中小企业融资方式概述 第2 章中小企业融资概述 2 1 中小企业融资特点 2 1 1 中小企业界定 根据( 2 0 0 5 年成长型中小企业发展报告，目前全国工商注册登记的中小 企业已超过1 0 0 0 万家，已占全国企业总量的9 9 3 。我国g d p 的5 5 6 ，工业 新增产值的7 4 7 ，社会销售额的5 8 9 ，税收的4 6 2 以及出口总额的6 2 3 均 是由中小企业创造的，而且全国7 5 左右的城镇就业岗位也是由中小企业提供的， 中小企业已经成为经济建设的生力军。 在我国，中小企业被规定为在我国境内设立的“不对外筹集资金、经营规模 较小”的企业。这里的不对外筹集资金是指不公开发行股票和债券，经营规模小 是采用了原国家经贸委、国家计委、财政部、国家统计局等四部门于2 0 0 3 年2 月制定发布的“中小企业划分标准暂行规定”。该标准根据中华人民共和国中 小企业促进法，依据企业职工人数、销售额、资产总额等指标分别对工业，建 筑业，交通运输和邮政业，批发和零售业，住宿和餐饮业等不同行业进行中小企 业标准的制定( 见表2 1 ) ： 工业，中小型企业须符合以下条件：职工人数2 0 0 0 人以下，或销售额3 0 0 0 0 万元以下，或资产总额为4 0 0 0 0 万元以下。其中，中型企业须同时满足职工人数 3 0 0 人及以上，销售额3 0 0 0 万元及以上，资产总额4 0 0 0 万元及以上；其余为小 型企业。 建筑业，中小型企业须符合以下条件：职工人数3 0 0 0 人以下，或销售额3 0 0 0 0 万元以下，或资产总额4 0 0 0 0 万元以下。其中，中型企业须同时满足职工人数 6 0 0 人及以上，销售额3 0 0 0 万元及以上，资产总额4 0 0 0 万元及以上；其余为小 型企业。 批发和零售业，零售业中小型企业须符合以下条件：职工人数5 0 0 人以下， 或销售额1 5 0 0 0 万元以下。其中，中型企业须同时满足职工人数1 0 0 人及以上， 销售额1 0 0 0 万元及以上；其余为小型企业。批发业中小型企业须符合以下条件： 东北大学硕士学位论文第2 章中小企业融资方式概述 职工人数2 0 0 人以下，或销售额3 0 0 0 0 万元以下。其中，中型企业须同时满足职 工人数1 0 0 人及以上，销售额3 0 0 0 万元及以上；其余为小型企业。 表2 1我国中小企业标准暂行规定 t a b l e2 1s t a n d a r dt e m p o r a r yp r o v i s i o n so fs m e si n0 1 1 1 c o u n t r y 行业名称 中小型企业中型企业小型企业 职工人数2 0 0 0 人以下，或销售须同时满足职：t ：人数3 0 0 额3 0 0 0 0 万元以下，或资产总人及以上，销售额3 0 0 0 万 工业其余为小型企业 额为4 0 0 0 0 万元以下 元及以上，资产总额4 0 0 0 万元及以上 职工人数3 0 0 0 入以下，或销售 须同时满足职工人数6 0 0 额3 0 0 0 0 万元以下，或资产总人及以上，销售额3 0 0 0 万 建筑业其余为小型企业 额4 0 0 0 0 万元阻下元及以上，资产总额4 0 0 0 万元及以上 零售业中小型企业须符合以下须同时满足职工人数1 0 0 零售业条件：职工人数5 0 0 人以下，人及以上。销售额1 0 0 0 万其余为小型企业 或销售额1 5 0 0 0 万元以下元及以上 批发业中小型企业须符合以卜_须同时满足职jt ：人数1 0 0 批发业条件：职1 j 人数2 0 0 人以卜_ ，人及以上，销售额3 0 0 0 万 其余为小型企业 或销售额3 0 0 0 0 万元以下元及以上 职t 人数3 0 0 0 人以卜，或销售须同时满足职。l ：人数5 0 0 交通 额3 0 0 0 0 万元以。卜人及以上，销售额3 0 0 0 万其余为小型企业 运输业 元及以上 职工人数1 0 0 0 人以下，或销售须同时满足职：= 人数4 0 0 邮政业额3 0 0 0 0 万元以下人及以上，销售额3 0 0 0 万其余为小型企业 元及以上 职l ：人数8 0 0 人以卜j ，或销售须同时满足职1 ：人数4 0 0 住宿和 额1 5 0 0 0 万元以下人及以上，销售额3 0 0 0 万其余为小型企业 餐饮业 元及以上 资料米源国家经济贸易委员会，国家发展计划委员会，财政部，国家统计局，中小企业 标准暂行规定，2 0 0 3 东北大学硕士学位论文 第2 章中小企业融资方式概述 交通运输和邮政业，交通运输业中小型企业须符合以下条件：职工人数3 0 0 0 人以下，或销售额3 0 0 0 0 万元以下。其中，中型企业须同时满足职工人数5 0 0 人及以上，销售额3 0 0 0 万元及以上；其余为小型企业。邮政业中小型企业须符 合以下条件：职工人数1 0 0 0 人以下，或销售额3 0 0 0 0 万元以下。其中，中型企 业须同时满足职工人数4 0 0 人及以上，销售额3 0 0 0 万元及以上；其余为小型企 业。 住宿和餐饮业，中小型企业须符合以下条件：职工人数8 0 0 人以下，或销售 额1 5 0 0 0 万元以下。其中，中型企业须同时满足职工人数4 0 0 人及以上，销售额 3 0 0 0 万元及以上；其余为小型企业。 2 1 2 中小企业融资特点 中小企业由于其自身的特征，因而在融资过程中，表现出其自身的特点，主 要体现在以下几个方面： ( 1 ) 融资需求旺盛。由于中小企业无论是从实有资本少，规模相对较小、经 营变数多、风险大，还是从销售收入方面与大企业相比，都难以吸引投资者的注 意，资金相对匾乏，因而对资金的需求较大。 ( 2 ) 负债能力有限。中小企业的资产总值中，固定资产所占比重较少，他们 大多是通过租借厂房或租借土地使用权自建厂房，进行生产经营。同时中小企业 资产少，缺乏足够的资本积累，创业资本及营运资本相对匾乏，负债能力有限。 一般而言，企业负债能力是由其资本金的大小决定的，通常为资本金的一个百分 比。因而资产少就会造成负债能力也较低。 ( 3 ) 融资渠道狭窄。中小企业在创业阶段的资金主要来源于个人储蓄和家属 的集资，极少能够通过正规渠道获得信贷和其他财政支持。即使能够获得资金， 其融资成本也会较高，这是由于中小企业每次融资的资金数量都较少，但频率却 极高，这样加大了融资的复杂性，融资成本及代价。在不考虑其他因素的情况下， 中小企业少而频繁的资金需求，使其融资利率比大规模的资金融资利率平均高出 2 4 个百分点。 ( 4 ) 信息失真程度较大。中小企业由于本身的原因，缺乏必要的账目和严格 的会计程序，也不能执行正规的财会制度。因而在融资时，所提供的财会报表及 资产负债情况的可信性较低，信息失真程度较大。 一一 东北大学硕士学位论文第2 章中小企业融资方式概迷 2 2 中小企业融资难的主要原因 2 2 1 融资渠道与融资方式单一 从体制上看，我国虽已构建完整的市场经济体制，但金融市场的开放程度仍 然有限，实行严格的金融管制，这种管制包含金融机构主体资格的限制和业务准 入的审批，核准制度这种管制在发挥金融风险防范的同时也限制了资本市场的正 常发展，曰益增长的金融需求和资本供给体制改革的缓慢造成的一个直接后果就 是资本供给不足、融资渠道单一，我国中小企业目前的融资渠道过分依赖商业银 行的贷款，一个独立完整的资本市场应提供债务融资和股权融资的全方位投融资 渠道，由企业和市场进行双方选择，企业可以根据自身资本结构的安排选择债务 或股权融资，同时对投资人给以相应市场补偿，在风险收益原理支持上实现各市 场主体利益最大化。 我国主要存在两种融资渠