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上海海事大学硕士论文 人民币汇率与中国对外贸易的关系研究 摘要 汇率作为衡量一国贸易商品的国际竞争力的重要指标，它的变动会直接改变一 国金融资产的相对价格并引导着国际资本的流动，进而影响到该国对外贸易的发 展。本文利用定性与定量方法，着重分析了人民币汇率变动对中国对外贸易的影响。 发现人民币实际有效汇率与贸易流量之间并不存在长期稳定的关系，并对该结论作 了相关的解释，认为这是由我国特有的经济结构决定的。然后，文章分析了近期人 民币升值的前因后果，阐述了人民币升值对我国对外贸易的影响，指出人民币升值 将在一定程度上有助于减少我国的贸易顺差，降低巨额外汇储备所产生的风险。文 章最后对如何改善我国的贸易收支失衡提出相关对策与建议。 关键词：人民币汇率实际有效汇率对外贸易 上海海事大学硕士论文人民币汇率与中国对外贸易的关系研究 a b s t r a c t a sat o o lf o ra n a l y z i n go n ec o u n t r y sg o o d s c a p a c i t yo fc o m p e t i t i o nw o d d w i d e ，e x c h a n g er a t e ，i t sf l u c t u a t i o nd i r e c t l yc h a n g e san a t i o n sf i n a n c i a la s s e t s c o m p a r a t i v ep r i c ea n dt h u sl e a d st ot h ei n t e m a t i o n a la s s e t sf l o w w h a t sm o r e i t w i l la f f e c to n en a t i o n si n t e m a t i o n a lt r a d ei nt h el o n g - t e r m i nt h i st h e s i st i m e s e d e si su s e dt oa s s e s st h ee f f e c t st oc h i n a si n t e m a t i o n a it r a d et h a tw a sm a d e b yt h ef l u c t u a t i o no fr m b 0 u ra n a l y s e sr u nt o 价ec l e a rc o n c l u s i o nt h a tr e e r h a sn o ts t e a d yr e l a t i o n s h i pw i t ht o t a | n t e m a t i o n a lt r a d ei nt h el o n g t e m t h e nw e s t a r t e dl o o kf o rw h yt h es i t u a t i o na p p e a r s a n dc o n c l u d e dt h a t 札i sm a i n l yb e c a u s e o fo u ru n i q u ee c o n o m i cs t r u c t u r e a f t e rt h a t ，i nt h et h e s i s 。w ea n a l y z et h er e a s o n s f o rr m ba p p r e c i a t i o ni nr e c e n ty e a r s s t a t e dt h ee f f e c t s 协a ti th a sb r o u g h tt o c h i n a si n t e r n a t i o n a it r a d ea n dm a d ee v a l u a t i o n t h et h e s i s i mo u tt h a t a p p r e c i a t i o no fr m bw i l lb ep a r t l yh e l p f u lt or e l i e v eo u rf a v o r a b l eo fb a l a n c e ，a n d w i l ld o w nt h ed s k sb r o u g h tb yf o r e i g ne x c h a n g es t o c k a tl a s tt h et h e s i sg a v eo u t t r e a t m e n ta n ds u g g e s t i o n sf o rr e c t i f yo u rd e b a l a n c ei ni n t e r n a t i o n a lt r a d e 。 k e yw o r d s ：r m be x c h a n g er a t e只e e ri n t e m a t i o n a it r a d e 2 论文独创性声明 本论文是我个人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。 论文中除了特别加以标注和致谢的地方外，不包含其他人或者其他机构 已经发表或撰写过的研究成果。其他同志对本研究的启发和所做的贡献 均已在论文中作了明确的声明并表示了感谢。 作者签名：挫日期： 丛2 ：望y 论文使用授权声明 本人同意上海海事大学有关保留、使用学位论文的规定，即：学校 有权保留送交论文复印件，允许论文被查阅和借阅；学校可以上网公布 论文的全部和部分内容，可以采用影印、缩印或者其它复制手段保存论 文。保密的论文在解密后遵守此规定。 作者签名：盘望 导师签名：遂圈显。日期：! 竺= 2 丑寥 上海海事大学硕士论文人民币汇率与中国对外贸易的关系研究 一、选题的意义 引言 对外贸易历来是一个国家获得财富，带动经济发展，促进资源有效配置，引进 先进技术设备的一个重要途径。汇率是以一国货币表示的另一国货币的价格，也是 一个国家进行国际经济活动时最重要的综合性价格指标，在国际经济活动中执行者 价格转换的职能，是调节一国贸易收支的重要杠杆。在世界经济走向一体化的今天， 汇率作为价格体系的一个重要组成部分，其沟通国内价格与国际价格的作用愈加明 显。汇率与对外贸易的关系也越来越引起人们的重视。 自从2 0 0 1 年中国加入w t o 以来，我国对外贸易连续多年快速增长。2 0 0 6 年， 我国出口9 3 1 5 3 亿美元，进口7 5 3 8 4 亿美元，贸易顺差约1 7 7 7 亿美元，外汇储 备达到1 0 6 6 3 亿美元。如此大量的贸易顺差，巨额的外汇储备，说明目前我国的对 外贸易已经出现失衡状况。由此带来了一系列的问题，不但引起中国的经济失衡， 流动性过剩等问题，而且遭到以美国日本为首的国际贸易保护主义势力的打压。美 国把它的巨额贸易逆差的责任怪罪到人民币汇率定值过低的头上，对中国的汇率政 策横加指责，千方百计想要人民币快速升值，好使中国在帮助解决美国的贸易逆差 的同时，重蹈日本广场协议的覆辙曾，降低中国经济的发展速度。 那么，人民币升值究竟能不能解决中国的贸易失衡呢? 为了回答上述问题，本 文将以历史数据为依托，来研究人民币汇率与中国进出口的关系。 二、主要研究方法 到目前为止，学术界对于人民币汇率变化对贸易收支影响的分析一般都立足于 分析我国进出口需求弹性是否满足马歇尔一勒纳条件以及j 曲线效应。作者在此基 础上对上述理论进行了分析和探讨，结合定量分析与定性分析，运用a d f 检验，协 整检验和格兰杰因果检验等计量方法，研究了人民币汇率与对外贸易的关系问题。 三、论文结构 本论文总共分六章，围绕这个主题循序渐进地讨论了人民币汇率变动、以及人 民币升值对中国进出口贸易的影响。 。余维彬，日元与日本国际贸易，中国社会科学院研究生院学报【j 】2 0 0 4 年第3 期：2 6 - 3 2 0 上海海事大学硕士论文 人民币汇率与中国对外贸易的关系研究 第一章为导论部分，叙述了本文的选题意义，研究方法以及论文结构。 第二章为理论回顾和最新研究动态，介绍了汇率变化对迸出1 3 贸易影响的一些 重要理论，如马歇尔一勒纳条件、j 曲线效应、汇率的不完全传递理论，以及国内外 最新研究成果。 第三章和第四章分别采用采用定性与定量的方法，重点对近2 5 年来人民币实 际有效汇率的变动对中国进出口的影响进行了深入细致的分析。 第五章分析了人民币升值对我国进出1 3 贸易影响的效应。阐述了人民币升值的 压力以及升值后对我国进出口贸易的影响。 第六章在前两章的基础上对分析结果做出评价，并提出相应的政策建议。 上海海事大学硕士论文 人民币汇率与中国对外贸易的关系研究 第一章理论分析与文献综述 一、马歇尔勒纳条件及其修正 在2 0 世纪3 0 年代初，各国货币竟相贬值，导致国际金融市场动荡，汇率变化 频繁。汇率的这种频繁变动会给国际收支带来什么样的影响? 这个问题引起了各国 经济学家的兴趣。弹性分析法( t h ee l a s t i c i t ya p d r o a c h ) 给出了满意的答案。 相对国际贸易带来的资金流动而言，当时国际资本流动很少，因此，贸易收支基本 是国际收支的全部内容。当一国货币升值或贬值时，立即会引起进出口商品价格的 变动和数量的增减。因此弹性分析法被广泛引用，几乎成为各国政府通过货币升值 和贬值来来调节贸易收支的主要政策依据。 弹性分析法( e l a s t i c i t ya p p r o a c h ) 主要由英国剑桥大学经济学家琼罗宾逊在 马歇尔微观经济学和局部均衡分析方法的基础上发展起来的。该理论认为本币贬值 通过相对价格效应影响国际收支，在产品价格不变的条件下，本币贬值能否改善贸 易收支取决于进出口需求弹性。弹性论被广泛用于对贸易平衡状况的分析，用来检 验相对价格对贸易往来的影响程度，或论证货币贬值是否会改善一国贸易收支平 衡。 后来，经济学家们通过放宽研究的假设前提，使得弹性分析法有了很大的发展。 马歇尔一勒纳条件由此而来。马歇尔一勒纳条件( t h em a r s h a l l - l e r n e rc o n d i t i o n ) 最早由琼罗宾逊( j o a n r o b i n s o n ) 于1 9 3 7 年在马歇尔均衡分析的基础上发展而来， 他考虑了货币贬值对贸易收支差额的影响。由于其依据由马歇尔( m a r s h a l l ) 提出， 并由勒纳( l e r n e r ) 加以发展，所以简称马歇尔一勒纳条件。 1 、马歇尔一勒纳条件的假设 ( 1 ) 其他贸易条件保持不变，只考虑汇率变动对进出口商品价格和数量的影响。 ( 2 ) 贸易商品的供给几乎是完全弹性。 ( 3 ) 没有资本流动，国际收支等于贸易收支。 ( 4 ) 贸易最初是平衡的。 2 、马歇尔一勒纳条件 d t d e = m 。( e + 毛一1 ) 式2 1 只要( e + 已) 1 ，则硼7 出大于0 ，即货币贬值能够改善贸易收支，这一条 上海海事大学硕士论文人民币汇率与中国对外贸易的关系研究 件被称为马歇尔一勒纳条件，是货币贬值改善贸易收支的充分非必要条件。 琼罗宾逊( j o h nr o b i n s o n ) 把进出口的供给弹性加入至0 马歇尔一勒纳条件中， 这样贬值以后贸易收支改善的条件是： 睾磊击+ 掣) o 船2s 1 m me 。| s i + ie 。m + j “ 梅茨勒( l m e t z l e r ) 于1 9 4 8 年在国际贸易理论一文中发展了琼罗宾 逊的货币贬值对一国贸易收支的影响的观点，放弃了供给弹性无穷大的假定，得出 了汇率变动对贸易收支的影响与进出口商品的需求弹性和供给弹性有密切关系。后 来人们把罗宾逊的观点与梅茨勒以及毕可迪克的观点相结合发展成为毕可迪克一罗 宾逊一梅茨勒条件( b i c k e r d i k e r o b i n s o n m e t z l e rc o n d i t i o n ) ，以区别于马歇尔一 勒纳条件。数学公式表示如下： 【e 已( 最+ 瓯+ 1 ) 一蔓& ( 乓+ e + 1 ) 】【( 乓一只) ( 既一& ) 】 0式2 - 3 上式中，如果瓯和& 为无穷大，则( 巨+ + 1 ) 必须为负数。由于需求 弹性通常均为负值，所以l e i + i 瓦l 1 最初的弹性分析理论忽略了时间因素，它只是一种比较静态分析。实际上，事 实证明，- 在一国货币实际贬值后，其贸易收支不是立即改善的，往往需要经过几个 月的调整，这一状况才开始好转。也就是说，在短期内，贬值并不能立即引起贸易 数量的变化，从进出口商品相对价格的变动到贸易数量的增减需要经过一段时间， 即存在时滞。一般认为发达国家的时滞在6 9 个月左右，而发展中国家在一年甚至 更长的时间。这是因为掌握市场信息、订立新的进出口合同，扩大出口品和进口替 代品生产产量等都是需要时问的。在这一期间，贬值并不能带来贸易收支改善，反 而会立即导致贸易收支恶化。直到经过一段时间以后，待出口供给和进口需求作出 相应调整后，贸易收支才逐渐得到改善。这个过程就是著名的“j 曲线效应弋j - c u r v e e f f e c t ) ，见图2 - 1 。 在f o 至i 时间段，由于受货币贬值前所签订的贸易合同所支配，凡以外币定价 的进口商品，折成本币后的面值将增加；凡以本币定价的出口商品，折成外币后的 面值将减少。也就是说，贬值前合同已签订，但在贬值后签订的贸易合同下，出i ：1 数量不能增加以抵消出口外币价格的下降，进口数量不能减少以抵消进口价格的上 升。于是，贸易收支余额得不到改善，甚至短期内出现严重恶化。进入至如时间 上海海事大学硕士论文人民币汇率与中国对外贸易的关系研究 段，贸易收支将得到改善。 上述理论并不能完全适用于分析现实经济。其原因在于：( 一) 这些理论都遵 循新古典经济学的假设，即存在着健全的价格机制和完全信息。( 二) 经过上述修 正后，马歇尔一勒纳条件虽然比较贴近于现实经济，但需要指出的是，马歇尔一勒纳 条件只是汇率变动影响贸易收支的充分条件而非必要条件，因为贸易收支的改善还 受到以下几个因素制约：第一，进口原料使得生产成本提高，有可能会抵消由于贬 值引起的出口商品价格降低。第二，本币贬值会提高了进口商品的国内市场价格， 从而推动了国内市场商品价格上升，增加了通货膨胀压力，由此引发的国内成本推 进型通货膨胀将吞噬货币贬值的成果。第三，关税和贸易补贴的变动会引起进出口 商品成本的变动。在这种情况下名义汇率的变动转嫁到商品价格中去的部分可能被 进口成本的下降或上升而部分或全部的抵消掉。但是尽管弹性分析法存在上述问 题，正如多恩布什( d o r n b u s h ) ( 1 9 8 0 ) 所指出的那样：“尽管该理论存在着不足之 处，但这个理论在政策讨论和解释当前形势时，在实证研究中，在最近的教科书中， 都不断地得到普遍运用。” 二、汇率的不完全传递理论 汇率的不完全传递理论产生于2 0 世纪6 0 年代后，由于美国国际收支恶化，采 取汇率贬值又无法得到改善时，需要一种理论来解释这一现象。汇率的不完全传递 理论就应运而生。它认为：传统的汇率传递理论的条件其实是不成立的，即汇率的 上海海事大学硕士论文人民币汇率与中国对外贸易的关系研究 传递系数为1 ，也就是说一国货币贬值将同比例地提高进口商品的价格( 用本国货币 表示) ，与此同时，出口商品的价格( 用外国货币表示) 也将同比例地降低。其实， 大量的事实证明传递系数是小于1 的。譬如斯皮泰对1 9 7 3 年至1 9 7 8 年美国的进出 口价格变动情况进行了分析，发现该时期美国的进口价格传递系数接近1 0 0 ，而出 口价格传递系数仅仅3 0 妒；摩非特则研究了1 9 6 7 年至1 9 8 7 年美国进出口价格的变 化，用各种不同的汇率指数来衡量，测出进口价格的汇率传递系数在3 5 - 5 5 之间， 而出口价格的汇传递系数在1 0 - 2 0 之间，而且，出口价格的汇率传递系数普遍要 低于进口价格的传递系数o 。这就是说，货币贬值不一定起到了促进出口，改善国 际收支的作用。如传递系数太小，贬值可能还会出现相反的情况。还有，汇率传递 系数在出口和进口方面不均衡，使得出口价格下降的敏感性要低于进口价格上升的 敏感性，因此，贬值对刺激出口的反应将不如对进口的抑制作用那么明显。东南亚 金融危机后的情况也证明了这一点，大多数遭受打击的国家其进口的减少十分显 著，而出口增长的幅度却并不大。 为什么汇率的传递不完全呢? 美国经济学家克鲁格曼为此提出了沉淀成本模 型。该模型认为：出口厂商为了开拓国外市场，“必须将一部分资源投资于使产品适 应外国市场，开发市场，建立销售网络，通常还要针对外国人的需求开发生产能力”。 固这部分资源一旦投入，便在一段时间内沉淀下来成为沉淀成本，构成了厂商的不 可变成本。这种投资的不可逆转性使得贸易对汇率的变动相当不敏感。当进口国货 币贬值而引起生产成本的增加时，只要其产品的价格能弥补可变成本，厂商仍然会 继续向该市场出口产品，其价格甚至不变。因为他们估计如价格提高会使得该国出 现进口替代而减少对其产品的购买，致使国外市场萎缩。如该出口厂商沉淀成本尚 未投入，即使他们预期到进口国的汇率升值只是昙花一现，即使以目前汇率计算的 收益超过了按年分摊的沉淀成本的价值，他们也不会进入该国外市场；但如他们认 为在不久的将来货币会再次持续有利可图，即使现在不能弥补可变成本，他们也不 会放弃一个市场的。当汇率出现大幅度振荡时，即便这种变动是暂时的，也会对进 出口价格产生持久的影响，而且这种影响往往难以逆转。 费尔特和凯南帕尔则从动态的需求角度探讨了汇率传递的不完全问题。他们认 为：企业是以扩大市场份额为营销目标的价格策略制定就不仅是为了获得当期利润 的最大化，而是要着力于将来市场份额的扩大，因此对汇率变动的预期会影响到其 价格策略的制定及开拓国外市场的意念。如果预期到将来进口国汇率贬值且是持久 性的，压缩了厂商的利润空间，对其生存构成威胁，这时厂商可能会被迫在贬值之 。参见王远吴浅谈汇率波动于商品期货价格的关系，天利期货喇，2 0 0 6 年3 月1 8 日 。参见王远昊浅谈汇率波动于商品期货价格的关系，天利期货网，2 0 嘶年3 月1 8 日 。参见p a u lr k m g m a n ： m l , m a s s a c l i n s e u si n s t i t u t eo f t e c h n o l o g y , 1 9 9 3 ：8 3 9 - 8 5 6p 4 2 5 4 上海海事大学硕士论文 人民币汇率与中国对外贸易的关系研究 前提前采取措施，如以降价等促销手段抢占国外市场，提前获得超额利润，来弥补 以后进口国货币贬值所带来的不利影响。此时，汇率的传递效应就会提前出现。如 认为汇率的变动是暂时的，则他们会坚持原来的价格策略从而对汇率变动反应表现 地较为迟钝。以上关于汇率传递与市场份额相互关系的分析也同时揭示出这样一种 可能：即厂商越认为汇率变动是暂时，他对汇率变动的反应就越不灵敏，而过去的 汇率变动越频繁，现在的汇率变动越有可能被认为是暂时的，他对汇率变动的反应 就更加不敏感，因此，汇率变动与进出口价格的变动并不完全一致。 三、理论研究的最新进展 一直以来，汇率变化对贸易收支影响的研究都是国际金融领域的热点问题和难 点问题。这些研究都是在特定的经济环境下进行的，这些研究对其研究时期的汇率 变化对贸易收支影响都基本给予了较为准确的描述，其研究结论的差异主要是由于 研究方法和数据选取不同而产生的。然而随着国民经济环境的变化，前一时期的研 究方法和结论对后一时期的现状的解释可能就有限了。国际收支的弹性理论分析了 汇率变化对贸易收支的影响，根据著名的马歇尔一勒纳条件，当进出口的价格弹性 之和大于1 ，则本币贬值有利于改善贸易收支。在马歇尔一勒纳条件的基础上，很多 学者进行了研究，研究得到的观点主要分为两派，一派认为马歇尔一勒纳条件常常 不成立，而另一派认为马歇尔一勒纳条件可以成立。 多恩布什( 1 9 7 0 认为即使满足马歇尔一勒纳条件，引入回归预期本身就能导致 货币扩张对贸易差额发生有害效应。这是因为，在回归性预期条件下，货币扩张降 低了国内利率，刺激了总需求和增加进口，而这又抵消了出口的增加，使贸易差额 恶化。所以，即使马歇尔一勒纳条件成立，贸易差额如何变化将取决于总需求对利 率的反应和预期的弹性。b a l l m a n i o s k o o e e ( 1 9 8 5 ，1 9 8 9 ) 通过对发展中国家的研究， 认为由于存在相对软弱的金融体系、封闭的经济运行、长期和严重的贸易逆差以及 较高的进口需求刚性，汇率变动的j 曲线效应往往发生弱化或变形。发展中国家通 过本币贬值改善贸易收支的马歇尔一勒纳条件常常因此而不能成立，即使成立，金 融体系的扭曲也往往使汇率信号的变动不能充分传导到进出口商品价格和需求的 变动上，汇率生成机制和国际收支调节机制之间彼此相对割裂。 得益于计算机和计量技术的改进及数据质量的提高，有关的经验研究般认为 实际汇率贬值有利于改善一国的贸易收支。k r u g m a n 和b a l d w i n ( 1 9 8 7 ) h e i k e 与 h o o p e r ( 1 9 8 7 ) 以及m o f f e t t ( 1 9 8 9 ) 等分别对美国的实际汇率与贸易收支之间的关系进 行了研究，得出实际汇率贬值有利于改善一国的贸易收支的结论。m a r q u e z ( 1 9 9 0 ) 以欠发达国家整体为对象，研究的时间段为1 9 7 3 年1 9 8 5 年，采用季度数据，结论 上海海事大学硕士论文 人民币汇率与中国对外贸易的关系研究 为；进出口价格弹性之和分别为一1 4 4 和_ o 7 8 ，马歇尔一勒纳条件得以满足，贬值在 一定程度上可以改善贸易收支。 另外，在对马歇尔一勒纳条件进行表述方面，保罗霍尔伍德( c p a u lh a u w o o d ) ， 罗纳德麦克唐纳( r o n a l dm a c d o n a l d ) ( 1 9 9 6 ) 采用正双曲线进行了分析，其主要特征 是，该线上的所有的点要反映的收益度出区域是相等的。使最初的出口供求曲线和 进口供求曲线分别相交于该正双曲线上，以保证贸易账户处于平衡状态。二位学者 通过出口供求曲线和进口供求曲线在正双曲线上的移动来分析货币贬值对贸易收 支的影响。 在j 曲线效应研究方面，m e a d e ( 1 9 9 8 ) 研究认为，由于汇率机制较为灵活和经济 开放程度较高的国家贸易收支差额的变动能够通过外汇市场进行传导，较充分地反 映到汇率形成机制中，同时，以汇率、利率等表征的金融资产价格在发生变动时， 也能较快地影响进出口贸易等实物资产价格的调整，并最终影响其国际收支状况， 此类国家汇率变化的j 曲线效应比汇率机制不灵活，开放程度低的国家要明显。 近年来，国内学者对人民币汇率变化对中国贸易牧支的影响的研究也取得了一 些进展。 对于马歇尔一勒纳条件在中国的研究，国内学者大致分为三种观点。第一种观点 认为，我国的进出口需求的价格弹性严重不足。这意味着汇率贬值非但不能改善贸 易收支，反而会导致进出口状况的恶化，因而汇率贬值政策有负效果。如厉以宁教 授( 1 9 9 1 ) 对我国1 9 7 0 年一1 9 8 3 年的数据分析后认为，我国的进、出口需求价格弹性 分别只有0 6 8 7 1 和0 0 5 0 6 。谢建国、陈漓高( 2 0 0 2 ) 采用1 9 7 8 年一2 0 0 0 年的数据，利 用双边分析法( 美国、日本、欧盟) 通过实证认为人民币汇率贬值对中国贸易收支的 改善并没有明显影响，中国贸易收支的进出口价格弹性仅为0 0 8 9 ，中国贸易收支 短期主要取决于国内需求状况，而长期则取决于国内供给状况。另外，许少强、朱 真丽( 2 0 0 2 ) 对这段时期人民币汇率与贸易收支的研究表明，1 9 4 9 1 9 7 8 年间人民 币兑美元汇率与我国贸易收支的相关系数仅为2 3 8 ，若将人民币汇率用我国零售 物价总指数和美国批发物价指数之比进行调整后，这种实际汇率与贸易收支的相关 系数为1 a 3 ，几乎不存在相关性。如此低的相关系足以说明人民币汇率没有起到 调节贸易的作用，无法作为进出口贸易的有效解释变量。 第二种观点认为，我国的进出口弹性处于马歇尔勒纳条件的l 临界值，因而汇率 变化对我国的贸易收支影响不是很明显。如陈彪如教授( 1 9 9 2 ) 运用外经贸部统计的 1 9 8 0 1 9 8 9 年的进出口价格指数和贸易量指数进行回归后得到以下结果：我国的进口 需求价格弹性为0 3 0 0 7 ，出口需求价格弹性为0 7 2 4 1 。进出口需求的价格弹性之和 为1 0 2 4 8 ，说明人民币贬值或升值对改善贸易收支的效果是微不足道的，经济总体 上海海事大学硕士论文 人民币汇率与中国对外贸易的关系研究 增长能够使贸易收支改善。另据高盛公司最近的一分研究报告表明，中国出口的汇 率弹性系数约为0 2 ，如果以贸易额加权的人民币实际有效汇率下降1 的话、中国 的出口额可望增长0 2 ，因此实际上，汇率的浮动对目前中国外贸出口增长带来的 影响是微乎其微的。 第三种观点则认为货币贬值能够改善贸易收支。戴祖祥( 1 9 9 7 ) 以中国为研究对 象，研究了两个时闻段。第一个时间段为1 9 8 1 年一1 9 9 5 年，该阶段的出口价格弹性 为1 0 3 3 1 ，加上根据i m f ( 1 9 9 4 ) 的统计分析得出的我国的进口需求弹性加3 ，进出口 需求弹性之和为1 3 3 3 1 ，这一结果说明我国进出口需求价格弹性满足马歇尔一勒纳 条件；第二个时间段为1 9 8 5 年一1 9 9 5 年，该阶段出口价格弹性为一1 1 2 3 4 ，同样加上 imf ( 1 9 9 4 ) 的统计分析得出的我国的进1 ：3 需求弹性0 3 ，进出口需求弹性之和为 1 4 3 3 1 ，认为货币贬值有利于贸易收支改善。谢智勇、徐璋勇等8 人( 1 9 9 9 年) 研究 后得出结论：通过实际汇率所测定的我国进出口商品的需求弹性之和为9 2 5 2 3 ，远大 于马歇尔一勒纳条件中的临界值1 ，说明我国的进出口商品完全满足马歇尔一勒纳 条件，汇率变动对进出口贸易有影响。朱真丽、宁妮( 2 0 0 4 ) 对中国贸易1 9 8 1 年- 2 o o o 年的多边和双边价格弹性进行了分析，研究对象为美、日、香港，结果发现进出口 价格弹性之和为一2 7 l ，货币贬值能够改善贸易收支。李洁( 2 0 0 5 ) 研究发现，人民 币实际有效汇率的出口弹性为一1 2 8 0 3 ，进口为- 0 6 2 7 1 ，满足马歇尔勒纳条件，汇率 变动对进出口贸易有影响。 以上研究得出的结论之所以不一致，分析其主要原因，主要在于各组学者研究 的时间段不同，采用的研究方法不一致，数据来源也不统一。从时间跨度上看，他 们分别研究了上实际7 0 年代、8 0 年代、9 0 年代和本世纪初的情况，比较结论可知， 随着时间的推移，中国对外贸易价格弹性逐步增大，这与中国经济不断发展、对外 开放不断推进的基本宏观经济情况是一致的。 相对于马歇尔勒纳条件，国内学者对于人民币汇率变化的j 曲线效应研究的比 较少。唐海燕( 1 9 9 5 ) 从理论上论证了汇率变化与贸易收支具有长期相关性，即汇率 贬值具有累积性效应，并在j 曲线效应的基础上提出了w 形曲线效应。该效应表明， 如果一国长期持续地实行本币贬值以改善贸易收支，则反而可能会使贸易收支恶 化。如果一国不得不实行连续的货币贬值，那么两次贬值之间的时间间隔至少应长 于前一次贬值的作用时滞。钟伟、胡松明、代慧君( 2 0 0 1 ) 通过建立相关的计量经济 模型对人民币汇率变化的j 曲线效应进行估计，结果表明，人民币汇率变化对进口 影响的时滞不明显，也不大可能影响当期出口，人民币贬值在第一个季度可能对出 口影响异常，在第二季度才开始转为刺激出口，并在第三季得到充分体现，滞后期 为一至二个季度左右。李晓峰，王相宁( 2 0 0 6 ) 则通过建立计量模型对1 9 9 5 年后 的人民币汇率是否存在“j 曲线效应”进行了分析，发现人民币实际汇率贬值对贸 上海海事大学硕士论文人民币汇率与中国对外贸易的关系研究 易收支改善效应的时滞在l 一2 个季度。另据徐璋勇、刘彤安、樊正棠( 1 9 9 9 ) 研究后 认为人民币汇率变化对进出口的影响效应随着年份的推进在递减，其中影响效果最 为明显的是汇率变动的当年，而后依次递减，这种结果似乎表明汇率变化的j 曲线 效应在我国不存在，实践与理论发生背离。但实际上这个结果说明滞后效应出现在 汇率变化后的6 - 1 2 个月之内，这与我国许多研究者对人民币汇率变动的滞后效应时 间的估计是一致的。此外，赵志君( 2 0 0 5 ) 从预期的角度出发，认为如果汇率贬值 被市场预期到，j 曲线将不复存在 。 。参见赵志君人民币汇率波动、趋势与当前的政策选择) ，中国社会科学院网站，2 0 0 5 年1 0 月1 4 日 上海海事大学硕士论文人民币汇率与中国对外贸易的关系研究 第二章人民币汇率与对外贸易关系的定性分析 前文提到的汇率均为名义汇率，名义汇率是指。一国货币与另一国货币的兑换 比率”它是在外汇市场交易中所形成的，或者是官方规定的本币与夕t r 6 的兑换比率。 名义汇率在实际生活中运用广泛，但是名义汇率没有考虑到国内外价格水平的变 动，因此不能准确地反映一国相对于其贸易伙伴国和竞争国的竞争力。为此，人们 又设计了实际有效汇率，它剔除了价格的影响。其具体公式为 ： r e e r = 彬盛嘻 船- 其中，彤为有效汇率权重，一般以其主要贸易国与本国贸易额占本国贸易总额 的比重来表示。e r 为本国与i 国的双边汇率，n e l l 为基期汇率。这两种汇率都 为间接标价法。景薏x 1 0 0 为汇率指数。p 和霉分别表示本国和第1 国在在报告期 的消费价格指数。值得注意的是，由于各国所公布的消费价格指数基期不同，在计 算实际有效汇率之前应对各国消费价格指数进行修正，使其基期相同。同样，双边 名义汇率也是用问接标价法表示。 为了克服名义汇率的缺点对研究的影响，下面的分析以及后面的实证研究将使 用实际有效汇率( p e e r ) 作为研究对象。 实际有效汇率衡量的是一国贸易商品的竞争力。根据传统的理论，一国货币的 贬值增强本国贸易商品的竞争力，促进出口，抑制进口，带来贸易收支的改善。下 面我们先分析建国以后的人民币汇率与进出口贸易变化历程，然后利用近2 5 年来 我国对外贸易的变化情况及根据国际金融统计所计算出来的数据( 见图3 - 1 ， 图3 2 ) ，着重分析1 9 8 0 年以后到2 0 0 4 年为止的汇率的变动对我国贸易收支的影响， 看看是否遵循或部分遵循这一传统理论。 从1 9 4 9 年建立中华人民共和国开始到2 0 0 4 年为止，我国经历了从社会主义计 划经济向社会主义市场经济的转变，5 5 年间风风雨雨，人民币汇率也随着我国的经 济情况而不断波动，人民币汇率变化与中国进出口贸易的历史基本可以叙述如下： 建国初期，由于国民政府期间恶性通货膨胀的结果，物价波动很大，外汇短缺。 我国政府采取了奖励出口，兼顾进口，照顾侨汇的方针，参照当时国内外相对物价 。参见曼昆经济学原理 ，1 9 9 9 年，北京大学出版社，2 8 3 页 上海海事大学硕士论文人民币汇率与中国对外贸易的关系研究 水平制定了人民币汇率。由于当时国内物价变化很大，因此参考物价水平的人民币 名义汇率变化也很大。从1 9 4 9 年3 月至1 9 5 0 年3 月人民币对美元汇率从1 美元合 人民币3 0 0 元调至4 2 0 0 0 元，1 9 5 0 年3 月财政统一平衡后，物价下跌，汇率就上调， 至1 9 5 2 年1 2 月美元汇率又从4 2 0 0 0 元调至2 6 1 7 0 元人民币。在此期间，人民币汇 率属于自由市场汇率，汇率水平随着国内物价变化而做大幅度的变化，同时，当时 的进出口贸易主要通过私营进出口商，汇率适当的起到了调节进出口贸易的作用。 1 9 5 3 年以后，人民币汇率开始参照西方各国的汇率进行调整，并逐渐同物价脱 离。在当时国际上实行以美元为中心的固定汇率制度下，人民币汇率与英镑挂钩， 只在英国宣布英镑升值或贬值时作相应调整。到1 9 7 2 年底，人民币汇率基本保持 在1 美元兑换2 4 6 元人民币。从1 9 5 3 年到1 9 7 2 年底的2 0 年问，人民币对英镑的 汇率只在1 9 6 7 年n 月英镑贬值1 4 3 时调整过一次，从1 英镑折合6 8 9 3 元人民 币调整至5 9 0 8 元人民币。1 9 7 3 年。布雷顿森林体系”瓦解，在西方主要国家普遍 实行浮动汇率后，为了避免汇率风险，人民币实行对外计价结算，原则上采取盯住 “货币篮子”的汇率制度，并确定若干西方货币为“货币篮子”，按其重要程度和 政府需要来确定权重，根据。货币篮子”加权平均汇率的变动情况来确定汇率。可 以说从1 9 5 3 年至1 9 8 1 年3 l 多年间人民币汇率是基本稳定的，是当时世界上最稳 定的货币之一。在这期间，由于体制原因，对外贸易实行严格的计划管理和统一经 营，进出口都按国家批准的指令性计划进行，并实施“出口收购制”和进口调拨制”。 即出口商品货源按国内计划价格收购，进口商品的内销按国内调拨价供应；出口商 品的外销和进口商品的购进则按国际市场价格作价。人民币汇率只是用于外贸结算 的工具，而无法起到调节进出口贸易的作用。比如，1 9 7 8 年，我国的出口换汇成本 下降至1 美元兑2 5 元人民币，但和人民币汇率相比，外贸出口一美元的商品，仍 然要亏损一元人民币。 1 9 8 1 年1 月1 日，国务院对人民币汇价进行改革，实行人民币双重汇率，在一 定程度上提高了部分地区和外贸公司的出口积极性。当年出口增长率达到2 1 5 。 随后两年货币贬值促进出口的作用不断削弱，甚至在1 9 8 3 年出现0 4 的负增长。 这时贸易收支基本平衡。而进口在1 9 8 2 年受到双重汇率改革短暂的抑制影响后增 长迅速，贸易收支不断恶化，在1 9 8 5 年出现了历史最离水平的1 4 9 亿美元贸易赤 字。而从1 9 8 1 年到1 9 8 5 年，实际有效汇率同名义汇率一样也是不断贬值的，由于 进口的快速增长抵消了出口的缓慢增长，贸易收支没有得到根本性的改善，显然期 间人民币贬值没有达到预期的效果。 上海海事大学硕士论文 人民币汇率与中国对外贸易的关系研究 图3 - 11 9 8 0 年至2 0 0 4 年人民币汇率走势 资料来源：国际金融统计， 为了减小巨额的贸易赤字，在1 9 8 5 年8 月到1 0 月短短三个月间，人民币连续 三次贬值，贬值幅度达1 4 2 9 。而实际有效汇率在1 9 8 5 年、1 9 8 6 年也分别相应贬 值1 5 1 和2 7 2 。同时对贸易体制进行了改革，这些措施大大促进了出口，使得 出口增幅不断增加，1 9 8 7 年达到2 7 5 。而进口则在一定程度上被抑制，增长缓慢， 贸易收支不断改善。但由于国内经济快速增长，国内需求旺盛，1 9 8 8 年和1 9 9 3 年， 贸易赤字仍然达到了两次经济快速增长时期的最高点。 图3 21 9 8 0 年至2 0 0 6 年进出口额 1 9 9 4 年1 月1 日，我国外汇管理体制进行了一次重大改革，实行外汇公开牌价 与调剂价并轨，人民币贬值1 9 ，外汇牌价达到1 9 8 0 年以来的历史最低点。并使得 贸易差额由出超转为入超。这时，人民币实际有效汇率也从不断贬值首次转为升值。 从1 9 9 5 年开始，出口退税政策及国内外的需求等一些非汇率因素对贸易收支 的影响逐渐增加，而汇率的因素则逐渐减小。我们可以看出，1 9 9 4 年、1 9 9 5 年出 上海海事大学硕士论文人民币汇率与中国对外贸易的关系研究 口增长率的增加绝大部分得益于这次汇制改革。1 9 9 6 年，汇率改革的效果消耗殆尽， 实际有效汇率不断上丹，再加上通货膨胀，出口增加迅速减小，两进口增长率也减 少到5 1 。到1 9 9 7 年，为了促进出口，中央政府采取了一系列措施，如完善出口 退税制度，统一所得税率，调整关税结构，实行贸易促进的信贷政策等。这些措施 的实施，使当年进出口实现了2 1 的增长。 1 9 9 7 年亚洲金融危机爆发后，国内需求萎缩，国外市场锐减。人民币实际有效 汇率也不断升值，加大了出口的困难。1 9 9 9 年，实行了扩大内需，提高出口退税率 等政策的实旌，我国进口贸易与出口贸易均呈现快速增长的态势。到了2 0 0 4 年， 我国的贸易总额增长到1 1 5 4 7 4 亿美元。期间，虽然实际有效汇率存在着小幅度的 贬值，但真正的原因则应归功于实行了扩大内需，增加出口等一系列重大举措。 下图3 3 至图3 5 分别是1 9 8 0 年至2 0 0 4 年人民币实际有效汇率( r e e r ) 与我 国出口，进口以及贸易差额的关系图。从图中可以看到，不管是出口，进口还是贸 易收支都并不是一直随着人民币实际有效汇率的下降而上升，也不是一直随着人民 币实际有效汇率的上升而下降。中国的对外贸易会受到许多因素的影响。其中比较 重要的有，国内经济增长速度，我国对外贸易政策等等。人民币实际有效汇率对我 国的对外贸易和贸易收支有一定的影响，但并不是对外贸易增长的决定因素 图3 - 31 9 8 0 年至2 0 0 4 年人民币r e e r 与出口的关系 上海海事大学硕士论文 人民币汇率与中国对外贸易的关系研究 图3 - 41 9 8 0 年至2 0 0 4 年人民币r e e r 与进口的关系 d u u 。一? 一。一一。? 一j j | ；? 歹 4 0 0 ； 。+， 3 0 0 ；弋k ，y 鼋 2 0 0 ! 、。一 n j ， 1 0 0 i ；、7 i 。一，。，习 o 。9 8 01l翻潞_淞9 9 磊1 9 文2 0 鼬1 9 9 62 0 0 02 d - 1 0 0 l 啦# 。 一，_ w = ，。胤# 孙* f 女黼z 掰愚! a 一。女i 如粕m # # “勰。碱赫嘏m 涮 一z u u l i c e e r 一贸易收支l 图3 _ 51 9 8 0 年至2 0 0 4 年人民币r e e r 与贸易收支差额 15 上海海事大学硕士论文人民币汇率与中国对外贸易的关系研究 第三章人民币汇率与对外贸易关系的实证分析 第一节实证研究方法 从以上的定性分析得知，人民币有效汇率的贬值对我国贸易的增长似乎并不起 主导作用，但实际有效汇率与出口量和进口量到底有没有长期稳定的动态关系呢? 为了弄清楚这一问题，本节应用e n g l e - g r a n g e r 协整关系检验法，分别判断汇率变 动与出口量和进口量之间是否具有共同的变化趋势，即检验实际有效汇率与出口量 及与进口量之间是否存在协堑关系。 一、协整理论介绍 传统计量经济学方法分析时间序列之间关系时，没有充分考虑时间序列的平稳 性问题，如果直接将非平稳的时间序列运用最小二乘法进行回归，那么很容易得出 时间序列之间存在“显著相关”的“伪回归”结论。然而直接对时间序列进行差分 处理，可能导致有用信息的大量丢失。动态计量经济学引入协整理论和误差修正模 型，既解决了时间序列平稳性问题，又考虑到长期均衡关系对于短期波动的制约作 用，得出的结论更具有坚实的基础。 协整理论由r 。f 。e n g l e 与g r a n g e r 首先提出，用于描述两个非平稳时间序列 间的长期均衡的动态关系。变量协整性分析的经济意义在于：对于两个具有各自长 期波动规律的变量，如果二者之间是协整的，则存在一个长期的均衡关系；反之， 如果二者不是协整的，则不存在一个长期的均衡关系。但并不是任意两个时序变量 间都会存在协整关系。在研究两个变量之间的协整性时，首先要弄清楚二者之间是 否具有长期趋势的大体一致性，若有则具备了协整研究的前提，而对于相互之间无 关系的变量，研究其协整性就没有什么意义o 。 协整定义如下：如果时间序列y l r ，) ，2 r ，都是d 阶单整，即，( d ) ，存 在一个向量a = ( q ，a 2 , ，q ) ，使得a y t 。l ( d - b ) ，这里y ，= ( y 1 ，如，) ， d 扫口。则称序列，y 2 f ，是( 矗，动阶协整，记为y f 。( 了( d ，6 ) ，a 为协整向量。 协整的一个基本观点是：尽管各个不同的时间序列具有趋势项( 包括确定性趋 。参阅易丹辉主编，数据分析与e v i w w s 应用) ，中国统计出版社，2 0 0 2 年，p i s o 上海海事大学硕士论文 人民币汇率与中国对外贸易的关系研究 势项和随机性趋势项) ，但这些序列具有某些共同的趋势，从而，这些序列在长期 内存在均衡关系。此时的均衡是指统计意义上的均衡，而不是经济学中的均衡。协 整可以用来描述某些经济变量之间不能互相分离太远如果每个时间序列的阶为1 ， 它们可以是协整的，即每个变量不是平稳的，但它们的线性组合是平稳的。如果这 些变量是协整的，它们就不能相互分离太远。相反，如果没有协整性，将意味着这 些变量没有长期联系，它们可以互相任意分离。 对于非平稳时间序列变量，只有当他们存在协整关系时，先行回归才有意义。 因此，检验协整关系是关键。目前关于协整关系的检验与估计有许多具体的技术模 型，如e n g l e - g r a n g e r 两步法、j o h a n s e n 极大似然法、频域非参数谱回归法等本 文采取的是e n g l e - g r a n g e r 的两步检验法，方法如下： 步骤一：为检验序列x ，= ( x 。，x 知，x 。) 的c t ( 1 ，1 ) 阶协整关系。首先对每个 变量进行单位根检验，得出每个变量均为，( 1 ) 序列，然后选取了某个变量