（产业经济学专业论文）我国家电连锁企业并购研究.pdf

上海师范大学硕士学位论文中文摘要 论文题目：我国家电连锁企业并购研究 学科专业：产业经济学 学位申请人：魏红光 指导教师：李薇辉教授 摘要 我国家电传统零售渠道主要分为百货商场、专业连锁店、品牌专卖店等业 态。在上述各种流通形态中，专业连锁店从2 0 0 0 年开始，凭借着家电销售领域 的三大优势：价格较低、商业品牌的扩展性强、知名度高而迅速崛起，并迅速 向全国扩张。从2 0 0 3 年到2 0 0 8 年，家电连锁行业遭遇了以国美、永乐、五星 为代表的1 0 多次的并购，家电零售业由此前国美、苏宁、永乐、五星、大中5 大公司占据主要市场份额，到现在进入了国美、苏宁、五星( 百思买) 3 巨头 竞争时代。 那么我国家电连锁企业是出于什么原因进行大规模并购? 并购的绩效是否 显著? 以及并购中存在哪些问题和并购后还需要进一步解决哪些问题? 本文对 上述问题一一进行了探讨，并针对存在的问题提出了应对建议。 全文共分五部分：第一章为绪论，主要交待论文研究的背景、文献综述、 研究的目的和意义、写作本文的新意之处。第二章阐述企业并购的相关概念， 包括并购的界定、并购的类型、并购的动因以及并购的绩效。第三章分析了我 国家电连锁企业之所以大规模并购的外部动因和内部动因。第四部分以国美并 购永乐的案例为研究对象，采用会计研究法，运用因子模型和方差分析，得出 并购绩效不显著。最后，指出我国家电连锁企业并购中存在的问题以及并购后 还需要一步解决的问题，随后提出解决这些问题的建议。 关键词：家电连锁企业；并购；动因；绩效 论文类型：应用研究 a b s t r a c t上海师范大学硕士学位论文 a b s t r a c t t h e r ea r et h r e em a i nc h a n n e l so fh o m ea p p l i a n c e si nc h i n a ：m a l l s ，c h a i ns t o r e s a n db r a n ds t o r e s s i n c e2 0 0 0 ，c h a i ns t o r e sh a v er a p i d l yd e v d o p e df o rt l l e i rt h r e e m a j o ra d v a n t a g e s ：l o w e rp r i c e s ，s t r o n g e re x p a n s i o no fc o m m e r c i a lb r a n d sa n dt h e i r p o p u l a r i t y f r o m2 0 0 3 t o2 0 0 8 ，c h a i ns t o r e si n d u s t r yh a sm e tw i t ht e no rm o r e m & a si n i t i a t e db yg o m e ，s u n n gy o n g l e ，e t c t h ei n d u s t r yt h e ni st a k e nu p b yg o m e ，s u n i n ga n dw u x i n g ( b e s tb u y ) r a t h e rt h a ng o m e ，s u n i n g y o n g l e ，w u x r n l 3 ia n dd a z h o n gp r e v i o u s l y w h yd os u c hm a s s i v em & a se m e r g ei nd o m e s t i ch o m ea p p l i a n c e ? i st h e p e r f o r m a n c eo fm & as i g n i f i c a n t ? w h a ta r et h ep r o b l e m sd u r i n gm & a a n dw h a t s h o u l db e d o n et os o l v et h o s ep r o b l e m sa f t e rm & a ? p r o b l e m sp r o p o s e da b o v ew i l l b ed i s c u s s e dr e s p e c t i v e l ya n dr e l a t i v es u g g e s t i o n so rs o l u t i o n sw i l lb eg i v e n t h i sp a p e ri so r g a n i z e da sf o l l o w s ：i nc h a p t e ri ，b a c k g r o u n do ft h ep r o b l e m ， l i t e r a t u r e s ，a i m s ，s i g n i f i c a n c ea n dn o v e l t yo ft h i sp a p e ra lei n t r o d u c e d i nc h a p t e ri i ， c o n c e p t so fm & a ，i n c l u d i n gt h ed e f i n i t i o n o fm & a ，t h et y p e so fm & a ，t h e m o t i v a t i o no fm & aa n dt h ep e r f o r m a n c eo fm & a ，a r eg i v e n 。i nc h a p t e r1 i i ，e x t e r n a l a n di n t e r n a lm o t i v a t i o no fl a r g e - s c a l em & a sa r ea n a l y z e d i np a r ti v , b yu s i n g f a c t o ra n a l y s i s ，w ea n a l y z et h em & a p e r f o r m a n c eb yt h ec a s et h a tg o m em e r g e d y o n g l e ，a n d t h ep e r f o r m a n c eo fm & ai sn o ts i g n i f i c a n t f i n a l l y , t h ep a p e rp o i n t s o u tt h ep r o b l e m se x i s t i n gi nh o m ea p p l i a n c ec h a i ns t o r e si na n da f t e rt h em & a s o m ep r o p o s a l sa r ea l s or a i s e dt os o l v e t h e s ep r o b l e m si nt h i sc h a p t e r k e yw o r d s ：h o m ea p p l i a n c ec h a i ne n t e r p r i s e ；m & a ：m o t i v e ；p e r f o r m a n c e t h e s i s 时p e ：a p p l i e dr e s e a r c h u 论文独创性声明 本论文是我个人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。论文中除 了特别加以标注和致谢的地方外，不包含其他人或机构已经发表或撰写过的研究 成果。其他同志对本研究的启发和所做的贡献均已在论文中做了明确的声明并表 示了谢意。 作者签名：瓤日期： 论文使用授权声明 l 叫5 l o ) 本人完全了解上海师范大学有关保留、使用学位论文的规定，即：学校有权 保留送交论文的复印件，允许论文被查阅和借阅；学校可以公布论文的全部或部 分内容，可以采用影印、缩印或其它手段保存论文。保密的论文在解密后遵守此 规定。 名：蜘燧名麴p ：缈7 c 上海师范大学硕士学位论文 第一章绪论 1 1 研究的背景 第一章绪论 近几年来，市场经济中的并购不断发生，而在所有的业态当中，家电连锁 业的并购对行业整合力度最大、深度最广。从2 0 0 3 年到2 0 0 8 年，通过频繁并 购，区域性的中小家电连锁企业逐渐形成了几个实力较强的全国性家电连锁企 业。1 下表是我国家电连锁业近几年来主要并购事件： 表1 - 1 近几年我国家电连锁业主要并购事件 时间并购事件 2 0 0 3 年5 月永乐电器获得河南通利5 0 的股权，进入了中原市场。 2 0 0 3 年1 2 月永乐电器并购广州东泽。 2 0 0 4 年7 月 永乐电器和成都百货大楼集团“联姻”，成立成百永乐家电公司。 2 0 0 5 年4 月国美收购金太阳，拉开年度家电连锁收购的帷幕。 2 0 0 5 年4 月五星电器收购青岛雅泰，接受雅泰在青岛的5 家连锁门店。 2 0 0 5 年7 月永乐电器以1 4 亿元收购灿坤，巩固其在上海得龙头地位。 2 0 0 5 年8 月国美电器1 8 亿元从中建集团手中收购易好家。 2 0 0 5 年9 月 永乐电器在2 0 0 3 年，全盘收购家电连锁通利量贩有限公司的部分门店。 2 0 0 5 年1 1 月国美电器以7 0 0 万元全资并购武汉中商全部家电零售项目。 2 0 0 5 年1 2 月国美电器全面收购江苏金太阳家电，其在江苏的8 家门店全部并入国美。 2 0 0 6 年5 月全球最大的家电连锁商百思买( b e s tb u y ) ，以1 8 亿美元收购国内排名 第4 的五星电器。 2 0 0 6 年7 月国美收购永乐，新公司门店数量超过9 0 0 家，销售规模达到6 5 0 亿。 2 0 0 7 年1 2 月国美电器以3 6 5 亿元全面托管大中电器，在北京的门店数量超过1 0 0 家。 2 0 0 8 年1 月国美电器收购了大同北方电器，在区域市场上再添子品牌。 2 0 0 8 年2 月国美电器花费6 7 亿元现金收购三联商社1 9 7 股权，门店达到1 1 0 0 家。 资料来源：中国零售网、中国连锁经营实战网、中国经济网 1 家电连锁：行业之间并购来得更加的猛烈， “h t t p ：f i n a n c e i f e n g c o m z q h y b g 2 0 0 7 0 4 0 4 2 49 3 2 10 8 2 4 9 j s h t m i ”。 第一章绪论 上海师范大学硕士学位论文 从1 9 9 9 年到2 0 0 8 年，我国家电连锁业经历了快速扩张和大规模并购。特 别是从2 0 0 5 年到2 0 0 8 年短短的3 年时间里，家电连锁业的格局发生了巨大变 化，开始由分散的区域性品牌向六大连锁品牌( 国美、苏宁、永乐、大中、五星、 三联) 集中，最后形成了国美、苏宁、五星( 百思买) 三大家电连锁巨头。2 下 表是这三家连锁企业近几年的发展状况： 表1 - 2 我国主要家电连锁企业近几年的发展状况 国美电器继收购武汉中商、江苏金太阳、华南易好家之后，于2 0 0 6 年7 月 国美 耗资5 2 6 8 亿收购永乐电器，2 0 0 7 年底，又成功收购大中电器，现在是 国美电器中国家电零售业当之无愧的龙头。 2 0 0 6 年公司主营业务收入增长5 6 ，在全国9 0 个城市拥有3 5 1 家门店。 2 0 0 7 年底，利润总额超过2 0 亿元，门店总数为6 6 2 家。苏宁电器主要是 苏宁 通过自建门店的方式实现扩张之路，不过日后通过收购方式扩张的可能性 极大。 五星电器2 0 0 6 年收购青岛雅泰，打开青岛的家电市场，占据青岛一半的 五星 市场份额。2 0 0 6 年，五星电器被全球最大的家电零售商b e s t b u y 以1 8 亿美元的价格所收购。2 0 0 7 年门店数为1 7 6 家。 资料来源：国美、苏宁、五星三家公司官方网站 但是与国外家电连锁业相比，我国家电连锁企业数量众多，规模参差不齐。 目前，国内家电连锁企业总数超过3 万家，但排名前三位的国美、苏宁、五星 ( 百思买) 总的市场占有率还不足2 5 。像百思买等国际排名前四位的家电连 锁企业在本国的市场占有率都达到了9 0 以上；在日本，家电零售市场被山田、 小岛等四五家连锁企业瓜分。随着我国经济不断发展，家电连锁企业的并购还 会不断发生，最终通过并购形成几家企业垄断整个市场的局面。 1 2 文献综述 1 2 1 企业并购动因的国内外研究 2 家电连锁业迎来拐点渐步入“后规模化”时代，“h t t p ：s h v i l l a c h i n a c o m 2 0 0 8 - 4 - 9 1 6 4 8 7 7 4 _ 1 h i m ” 2 上海师范大学硕士学位论文第一章绪论 1 、企业并购动因的国外研究 西方学者对企业并购动因的研究主要包括效率理论、交易费用理论、代理理 论、自大理论、市场势力理论、价值低估理论。 ( 1 ) 效率理论。2 0 世纪8 0 年代早期，以j e n s e na n dr u b a e k ( 1 9 8 3 ) n 1 为代表的 一批学者认为，获得效率增进是推动企业并购的主要原因。该理论包括协同效应 理论和多样化理论。 协同效应是指两个公司实施并购后的产出比并购前两个公司产出之和要大， 即1 + 1 2 。对于并购公司而言，协同效应主要体现在经营协同效应、财务协同效 应、管理协同效应等方面。经营协同效应主要来源于规模经济，因为并购方式可 以扩大企业生产规模，达到规模经济的生产范围，从而降低生产成本；财务协同 效应的来源主要是可以取得较低成本的内部融资和外部融资；管理协同效应主要 来源于管理能力层次不同的企业合并所带来效率的改善。 多样化理论认为通过多元化并购能够分散经营风险。多元化并购就是追求多 样化经营，即减少企业对现有业务的依赖。若将生产活动与不相关的收益或最好 是与负相关的收益联系起来，就会降低经营的风险。 ( 2 ) 交易费用理论。c o a s e ( 1 9 3 7 ) 乜1 提出的交易费用理论认为，通过纵向 并购将上游产品和下游产品纳入同一企业组织结构内，可降低市场交易费用，达 到最终降低成本的目的。 交易费用主要包括搜寻成本和在交易中讨价还价的成本。并购把原先的市场 交易变成了企业的内部交易，节约了市场交易费用。比如企业与产业相关的前向 并购或后向并购建立稳定的供应销售关系。 ( 3 ) 代理理论。该理论产生于两权分离，即经营权和所有权的分离，由于 委托代理关系存在，代理人的目标经常会偏离所有者的目标，即作为代理人的经 营者不仅可能在正常经营过程中产生对委托人的道德风险和相对于委托人的逆 向选择，而且在实施并购时可能存在与委托人不尽相同的动机，如追求规模的增 加。m u e l l e r ( 1 9 6 9 ) 口1 提出假设，认为代理人的报酬决定于企业的规模，因此， 代理人有动机通过收购使企业规模扩大，而忽视企业的实际投资收益率。 ( 4 ) 自大理论。r o l l ( 1 9 8 6 ) h 1 从管理者行为的角度对并购进行了解释。r o l l 认为管理者总是高估自己的经营能力，在评估目标公司未来产生的收益时过分乐 第一章绪论上海师范大学硕士学位论文 观，在并购收益较低、甚至不存在收益时仍然做出并购决策。自大理论对收购公 司的过度支付提供了另一种解释。 ( 5 ) 市场势力理论。市场势力理论认为，并购能够增加兼并企业在产品市 场中的市场势力，兼并竞争对手可以降低行业内的竞争，因此，兼并企业可以控 制或者影响市场价格，获得较高的利润。m u l l i n ( 1 9 9 5 ) 畸1 在研究中证实了市场势 力的存在。 ( 6 ) 价值低估理论。并购企业购买目标企业的股票时，必须考虑当时目标 企业的全部重置成本与该企业股票市场价格总额的大小，如果前者大于后者，并 购的可能性大，成功率高，反之则相反。 托宾( t o b i n ) 1 将这一原理概括为托宾比例( t o b i nr a t i o ) ，即企业股票市 场价格总额与企业重置成本之比。当q l 时，形成并购的可能性比较小，当q 0 ，则可认为并购成功，因为它为 股东创造了额外的财富；如果a r 2 7 国美并购永乐案的策略思考，“h t t p ：w w w g o t o r e a d c o m a r t i c l e b b s a s p x ? i d = 5 7 4 8 0 1 ”。 3 1 第五章我国家电连锁企业存在的问题及应对策略上海师范大学硕士学位论文 家电连锁企业可以在定位、商品组合、营销策略、服务上着手差异化。 ( 1 ) 定位上的差异化。家电连锁业同质化经营十分严重，其主要原因就是 定位模糊，不善于进行错位经营，经营者片面追求全层次式的定位。 最主要的差异化经营方式，就是定位的准确，而定位是在科学的市场调研、 商圈结构分析、预期顾客数量等基础上做出的。一经确定，短期内不能更改。 随之所有的经营工作将围绕该定位展开。定位可以针对市场结构组成进行合理 的安排，是针对高端客群? 还是大众化经营? 或者做3 c 数码? 定位的不同，经 营方式也会随之改变。定位的准确，将直接影响到本店的走向。 ( 2 ) 商品组合上的差异化。首先，独有品牌经营是差异化的法宝之一，当 对手店定位和本公司相同时，就应该尽量选择区别于他们的品牌。大家电的品 牌有限，而且消费者认知的只有几个品牌，不适合进行差异化经营。但是，小 家电品牌众多，品类分散，可选择性多，适合做品牌差异化经营。 此外，还可以在商品宽度和深度上进行差异，如果对手的冰箱做的非常好， 那么完全可以避开锋芒，把电视做好；如果对手在经营上追求大而全，那么， 可以在商品组合的深度上进行挖掘。 ( 3 ) 营销策略上的差异化。家电连锁在营销策略上也存在严重的同质化。 今天国美出了个整版报纸广告，明天苏宁就会有两个整版的；今天我买1 0 0 0 送 9 9 现金，明天你就会买2 0 0 0 送2 0 0 ；今天我抽奖，明天你就要刮奖。惦 在营销策略上进行差异化需要经过认真的考虑，在形式上要做到不跟风， 不抄袭。在传播方面要尽量使用组合拳，因为强势媒体正在减少，报纸、电视 广告、短信等都可以组合使用。 ( 4 ) 服务上的差异化。对于家电连锁企业来说，除了价格外，消费者另一 个重要购买因素就是售后服务问题，因为家电产品属于耐用消费品，相对使用 寿命和频率会较高，价格上也较高，退换货和维修是消费者在购买商品时主要 考虑的因素。 服务的差异化其实是最简单的，关键是看企业能作到什么程度，看企业对 自己制定的服务措施能执行到什么程度。如果能彻底执行，并能坚持一致，做 到比对手更细微，那么，就会拥有一大批忠实的消费者。 1 8 家电零售企业如何进行差异化经营，“h t t p ：w w w g l o b r a n d c o m 2 0 0 9 1 7 4 2 6 8 s h t m l ” 3 2 上海师范大学硕士学位论文第五章我国家电连锁企业存在的问题及应对策略 2 、制定和实施差异化的注意事项1 企业在具体制定和实施差异化时，一定要注意以下几点： ( 1 ) 差异化经营以市场调查为基础。市场调查能为企业决策者提供顾客在 物质需要和精神需要的差异，准确地把握“顾客需要什么 ，在此基础上，分析 满足顾客差异需要的条件，根据企业现实和未来的内外状况，研究是否具有相 应的实力。 ( 2 ) 差异化经营是一个动态的过程。任何差异都不是一成不变的。首先随 着社会经济和科学技术的发展，顾客的需求会随之发生变化，满足顾客需求的 企业营销活动也要随着变化；其次，竞争对手的策略也在变化。随着科学技术 的进步，企业的模仿和跟进能力日益增强，尤其是一些技术含量不高的营销活 动，很容易被那些实施跟进策略的企业模仿，任何差异都不会永久保持。 ( 3 ) 差异化经营是一个系统工程。差异化经营要建立在了解顾客消费差异 和竞争对手营销策略的基础上，这需要企业市场调研部门、产品研发部门、原 材料采购部门、产品生产部门和营销等部门通力合作。任何一个环节的失误， 都会使营销活动效果打折扣。 ( 4 ) 实施差异化经营要加强营销全过程的管理和控制，最重要的是注意顾 客的反馈。因为任何营销策略实施成功与否，最终进行裁决的是作为上帝的顾 客，得不到顾客的认可，再完美的策略也只是纸上谈兵。只有通过顾客的反馈 企业才能准确地判定是保持、强化还是改变实施的营销策略。 5 2 5 提高管理水平建议 国内家电连锁企业同欧美同行业中的企业相比较，在管理上的差距十分明 显。从目前国际化连锁企业的发展经验来看，至少以下几点值得我国家电连锁 企业借鉴： 1 、企业内部设立专门的部门研究和落实提高顾客、供应商忠实度的各种问 题。这些部门研究的主要问题包括商店与顾客的关系、如何发展新的顾客、商 场和供应商利益调节机制以及针对高级顾客的一对一服务机制等问题。 2 、加大金融和理财服务内容，争取使相当比例的顾客成为终身客户。一些 3 3 第五章我国家电连锁企业存在的问题及应对策略上海师范大学硕士学位论文 大型零售企业凭借与银行、保险公司的良好合作关系，为自己的客户提供金融 和理财服务，在积分打折的基础上，有些零售商会发行自己专用的信用卡，允 许自己的客户在本商店购物采用透支方式，通过良好的服务和专业的理财咨询， 甚至可以将几代人变成自己的忠实客户。 3 、要在以消费者为中心、商品优化、需求同步网络等方面重点加以探索和 研究。比如商品优化涉及到提升商业品牌品质、商品分类合理化、商品季节性 商品管理、商品定价与折扣、制定综合计划及商品组合优化等问题；需求同步 网络涉及到仓库管理、供应商管理、需求预测以及数据同步化等问题。 4 、在内部管理上，要尽快实现高科技的导入与应用，这些应用对提升零售 企业生产率能起到决定性作用，是家电连锁企业扩张规模必须解决的问题，也 是参与国际竞争的基本条件。 5 、家电连锁企业要积极介入地方政府商业发展规划与建设，通过与政府的 互动提高企业竞争能力。由于历史原因，国内大部分家电连锁企业为民营企业， 与各地政府之间缺乏天然联系，随着整体规模的扩大和未来发展需要，这些企 业应当把重视和参与地方政府商业发展规划与建设放到议事日程上来。 5 2 6 大力发展电子商务建议 现在电子商务发展潮流势不可挡，随着科技进步，网上购物将成为人们重 要的生活方式。电子商务与现实门店相比，网上的经营成本会很低。 家电连锁企业在线营业收入低的根源在于，其网络销售架构，技术、服务 支撑乃至网上的经营模式都没有成型。国美、苏宁以及其他家电连锁企业要想 使网上营销成为与连锁店并行的业务，必须认真解决这些问题。 今后要通过对现有门店资源、物流资源、呼叫中心等资源的整合，进一步 加大电子商务的建设力度。另外，也可考虑与易趣、当当等电子商务的网站进 行合作，并采取专业商务网站代为收费，解决资金交易的安全性，消除顾客的 心理顾虑。 5 2 7 抓住机遇出国并购建议 上海师范大学硕士学位论文 第五章我国家电连锁企业存在的问题及应对策略 目前，金融危机使全球很多行业深受其害，倒闭趋势明显。这意味着这些 行业将面临大的洗牌。在此形势下，像金属行业、医药行业和汽车行业已经积 极实施了海外并购。 而我国家电连锁行业也应该把握这一次难得的机会，对于像苏宁这样资金 比较雄厚，又积极向海外发展的企业，应该到海外并购那些愿意被收购的家电 零售企业。这样不仅实现了直接进入国际市场，还能提高企业的影响力和学习 国外先进的管理方法，以及解决国内选址难的问题。但是，对于并购的风险也 应该有充分的估计，家电连锁公司要有专门的部门、团队从事并购工作，要知 道并购重点在哪里、难点在哪里。 结束语上海师范大学硕士学位论文 结束语 相对于西方一百多年的并购史，我国企业并购的时间较短，家电连锁企业 的并购更是只有十年的历史。随着家电连锁业的进一步发展，日本排名第一的 家电连锁巨头一山田本机进入我国家电连锁业，以及百思买在我国家电市场的 进一步发展，我国家电连锁行业的竞争会更加激烈，行业并购也会不断上演。 本文对我国家电连锁企业并购的动因、并购绩效和存在问题的研究，希望 对我国家电连锁企业的进一步并购及发展有重要启示。但由于笔者能力及时间 等因素的局限，本文还存在一些不足之处：第一，由于我国家电连锁企业成立 时间较短，大多数不是上市公司，可用于实证分析的案例比较少；第二，由于 选用并购样本的限制，本文只分析了国美并购永乐短期的并购绩效，长期的并 购绩效还有待进一步研究；第三，本文研究的并购绩效只是横向并购绩效，没 有涉及纵向并购绩效。 在后续研究上，第一，随着时间的发展可以获得更多国美的财务数据，应 进一步研究长期的并购绩效。第二，当我国证券市场发展的较完善时，可以进 一步采用事件研究方法研究我国家电连锁企业的并购绩效。第三，当我国家电 连锁业出现大量的纵向并购时，还应该研究纵向并购绩效。 3 6 上海师范大学硕士学位论文 参考文献 参考文献 l 】j 5 ，m c ，r ，s ，r u b a c k t h em a r k e tf o rc o r p o r a t ec o n t r o lt h es c i e n t i f i ce v i d e n c e s t h e j o u r n a lo f f i n a n c i a le c o n o m i c s j 2 0 0 1 ，( 1 1 ) ：5 5 0 2 c e a s e t h en a t u r eo f f i r m e c o n o m i c a l j 1 9 3 7 。( 11 ) ：3 8 6 - 4 0 5 3 m u l l e r , m s i r o w e r , t h ec a u s eo f m e r g e r s ：t e s t sb a s e do nt h eg a i n st oa c q u i r i n gf i r m s 7 s h a r e h o l d e r sa n dt h es i z eo f p r e m i a m a n a g e r i a la n dd e c i s i o ne c o n o m i c s 2 0 0 3 ：3 7 3 3 9 1 4 r o l l ，t h eh u b r i sh y p o t h e s i so fc o r p o r a t et a k e o v e r s t h ej o u r n a lo fb u s i n e s j 1 9 8 6 ，( 2 ) ：1 9 7 2 1 6 5 j l m u l l i n ，w p m u l l i n t h ec o m p e t i t i v ee f f e c t so fm e r g e r s ：s t o c k m a r k e te v i d e n c ef r o mt h eu s s t e e ld i s s e u t i o ns u i r a n dj o u r n a lo fe c o n o m i e s j 19 9 5 ，( 2 ) ：31 4 3 3 0 6 m i l t o nh a r r i s 栅r a v i v t h et h e o r yo fc a p i t a ls t r u c t u r e t h ej o u r n a lo ff i n a n c e j 19 91 ，( 3 ) ：2 9 7 - 3 5 5 7 韩哗中国零售企业并购研究 d 江西财经大学，2 0 0 6 8 】f a m a ，f i s h e r , j 锄s e n ，r o l l t h ea d j u s t m e n to fs t o c kp r i c en e wi n f o r m a t i o n i n t e r n a t i o n a l e c o n o m i cr e v i e w j 1 9 9 6 ，( 1 0 ) ：1 - 2 1 9 j e n s 锄，r u b a c k t h em a r k e tf o rc o r p o r a t ec o n t r o l ：t h es c i e n t i f i c 酬d e n c e f i n a n c i a l e c o n o m i c s j 19 8 3 ，( 4 ) ：5 - 5 0 1 0 b m n e r d o e sm & ap a y ? as u r v e yo f e v i d e i l c ef o rt h ed e c i s i o n m a k e r j o u r n a lo f a p p l i e d f i n a n c e j 2 0 0 2 ，( 1 2 ) ：2 4 8 2 6 9 11 m u l l e r at h e o r yo f c o n g l o m e r a t em e r g e r s 咖a r t e r l y j o u r n a lo f e c o n o m i c s j 1 9 8 6 ，( 3 ) ：4 6 7 8 1 2 文海涛西方企业并购绩效理论研究综述北京交通大学学报 j 2 0 0 8 ，( 1 ) ：6 5 一6 9 1 3 杨朝军、蔡明超、刘波上海股市基于会计信息反应半强式有效性实证分析预测 j 1 9 9 9 ，( 5 ) ：4 2 4 3 1 4 冯根福，吴林江我国上市公司并购绩效的实证研究经济研究 j 2 0 0 1 ，( 1 ) ；6 9 7 4 1 5 张新并购重组是否创造价值? 一中国证券市场的理论与实证研究经济研究 j 2 0 0 3 ，( 6 ) ：1 5 8 1 6 l ， 1 6 孙铮，李增泉股价反应、企业绩效与控制权转移来自中国上市公司的经验证据中 3 7 参考文献上海师范大学硕士学位论文 国会计与财务研究 j 2 0 0 3 ，( 1 ) ：1 6 2 2 1 7 大卫m 施维格整合：企业并购成功之道北京：中国财政经济出版社，2 0 0 4 4 6 - - 8 9 1 8 李光荣公司并购理论与实务 m 第3 版北京：中国金融出版社，2 0 0 2 ，5 8 1 8 3 1 9 刘芳上市公司并购绩效与其影响因素相关关系研究 d 南京理工大学，2 0 0 7 2 0 金浩，高素丽，孙丽文微观经济学 m 天津：南开大学出版社，2 0 0 6 4 0 9 4 1 0 2 1 卢纹岱，s p s sf o rw i n d o w s 统计分析 m 北京：电子工业出版社，2 0 0 7 4 7 7 5 0 2 2 2 d a v i dms c h w e i g e r 整合企业并购成功之道 m 李远慧译北京：中国财政经济 出版社，2 0 0 4 3 2 4 8 2 3 王一企业并购理论及其在中国的应用 m 上海：复旦大学出版社，2 0 0 0 5 2 8 - - 7 5 9 2 4 干春晖产业经济学一教案与案例 m 北京：机械工程出版社，2 0 0 6 1 2 4 一1 3 9 2 5 李悦，李平产业经济学 m 第2 版大连：东北财经大学出版社，2 0 0 2 3 9 5 6 2 6 杨公仆，夏大尉现代产业经济学 m 上海：上海财经大学出版社，1 9 9 9 1 4 3 1 9 2 2 7 芮明杰，产业经济学 m 第2 版上海：上海财经大学出版社，2 0 0 5 2 5 6 8 2 8 谢宗春中国集团公司整体上市绩效的实证研究 d 中国海洋大学，2 0 0 8 2 9 陈伟强中国上市公司并购绩效分析 d 暨南南大学，2 0 0 4 3 0 袁园怡基于e v a 指标的我国上市公司并购绩效研究 d 上海师范大学，2 0 0 8 3 1 王颇2 0 0 1 年上市公司收购前后绩效变化的实证分析 d 对外经济贸易大学，2 0 0 4 3 2 谢慧国美并购永乐后与供应商的渠道冲突研究 d 电子科技大学，2 0 0 5 3 3 张优企业并购的协同效应及其影响因素分析 d 北京交通大学，2 0 0 8 3 4 林汉川医药企业并购问题研究 d 对外经济贸易大学，2 0 0 5 3 5 屠澄基于体系的我国上市公司并购绩效研究 d 南京师范大学，2 0 0 8 3 6 蒋鹤丽中国企业跨国并购问题分析 d 东北财经大学，2 0 0 5 3 7 周发权中国家电产业整合并购问题研究 d 厦门大学，2 0 0 5 3 8 柳宗伟选址空间决策决策系统研究 d 武汉大学，2 0 0 2 3 9 刘永明国美苏宁经营比较分析 d 西北大学，2 0 0 6 4 0 朱丽基于e v a 评价企业并购绩效的分析 d 北京交通大学，2 0 0 7 4 1 陈娟中国上市公司并购绩效的实证分析 d 暨南大学，2 0 0 7 4 2 王巍中国并购报告 m 北京：人民邮电出版社，2 0 0 3 5 8 8 0 4 3 李荣融并购重组：企业发展的必由之路 m 第2 版北京：中国财政经济出版社， 3 8 上海师范大学硕士学位论文参考文献 2 0 0 4 3 2 8 4 1 4 4 4 臧旭恒，徐向艺，杨蕙馨产业经济学 m 北京：经济科学出版社，2 0 0 2 2 1 9 - - 3 9 5 4 5 韦伟，周耀东现代企业理论和产业组织理论 m 北京：人民出版社，2 0 0 3 1 2 9 1 3 7 4 6 杨建文，周冯琦产业组织：2 1 世纪理论研究潮流 m 学林出版社，2 0 0 2 3 7 2 6 4 5 4 7 林新企业并购与竞争规制 m 北京：中国社会科学出版社，2 0 0 1 1 7 8 4 3 9 4 8 韩峰入世后的企业并购 m 北京：中国社会出版社，2 0 0 2 3 2 4 7 3 2 4 9 赵伟中国企业“走出去”政策取向与典型案例分析 m 北京：经济科学出版社， 2 0 0 4 4 4 6 5 5 4 5 0 薛薇s p s s 统计分析方法及应用 m 北京：电子工业出版社，2 0 0 4 4 2 6 3 4 0 5 1 王巍，欧阳晓明并购手册 m 北京：中国时代经济出版社，2 0 0 2 5 2 李志辉，罗平s p s sf o rw i n d o w s 统计分析教程 m 北京：电子工业出版社，2 0 0 3 3 6 6 - - 3 7 6 5 3 周春生融资、并购与公司控制 m 北京：北京大学出版社，2 0 0 5 1 9 4 3 5 7 5 4 肖培耻并购协同效应的分类及作用机制经济管理 j 2 0 0 7 ，( 5 2 0 ) ：1 4 2 1 4 7 5 5 唐丽君企业并购绩效研究综述北方经贸 j 2 0 0 8 ，( 4 ) ：1 0 5 1 0 7 5 6 叶映并购企业的人力资源整合研究改革与战略 j 2 0 0 4 ，( 3 ) ：6 4 6 7 5 7 陈建梁，袁宏泉国内外关于影响并购成败的因素分析经济问题探索 j ，2 0 0 4 ，( 7 ) ： 5 4 - 一5 6 5 8 赫晓丽试析企业购并后的整合管理前沿研究 j 2 0 0 4 ，( 9 ) ：1 4 1 5 5 9 徐雄企业并购失败原因分析郑州轻工业学院学报 j 2 0 0 4 ，( 2 ) ：3 4 3 5 6 0 吴静，徐向阳我国企业并购动因及存在问题分析江苏商论 j 2 0 0 4 ，( 1 ) ：6 8 6 9 6 1 施军，徐维兰并购理论及其绩效评估方法的比较现代企业 j 2 0 0 8 ，( 7 ) ：4 7 4 8 6 2 张圣泉，薛景梅转变发展模式构建和谐关系一从国美永乐合并谈我国家电连锁零售 企业发展之路商业经济 j 2 0 0 7 ，( 7 ) ：7 川 6 3 董娜浅析企业并购后的文化整合科技致富向导 j 2 0 0 8 ，( 7 ) ：5 8 5 9 6 4 黄宝梅我国企业并购问题与对策合作经济与科技 j 2 0 0 8 ，( 3 5 1 ) ：8 争- 9 1 6 5 程玉萍我国企业并购整合中存在的问题及应对措施职业技术 j 2 0 0 8 ，( 9 0 ) ：3 8 3 9 6 6 秦群力美国家电零售业的特点特区理论与实践 j 2 0 0 5 ，( 9 ) ：5 1 5 3 6 7 张慧文中国连锁商业的战略选择企业改革与管理 j 2 0 0 7 ，( 1 ) ：1 1 1 3 3 9 参考文献 上海师范大学硕士学位论文 6 8 李飞卖场巨无霸百思买的启示电脑商情报 j 2 0 0 3 ，( 6 ) ：7 4 7 5 6 9 吴红光国美的类金融生存新财富 j 2 0 0 5 ，( 1 2 ) - 1 4 4 一1 4 5 上海师范大学硕士学位论文 附录 附录1 、数据： 表一2 0 0 3 年一2 0 0 8 年国美盈利能力数据 年限 2 0 0 3 年2 0 0 4 年2 0 0 5 年 2 0 0 6 焦 2 0 0 7 年2 0 0 8 年 指标 净资产收益率 1 7 ，7 1 8 4 1 9 6 2 0 1