自考毕业论文-我国家族企业资本结构研究.doc

自考毕业论文我国家族企业资本结构研究指导老师： 教务处2011年10月文件目录件号责任者文件名称日期页数备注1李颖文件封面2011年8月12日1页2李颖文件目录2011年8月17日1页3自考本科毕业论文（设计）任务书2011年8月25日1页4李颖开题报告2011年8月30日5页5李颖自考本科毕业论文（设计）中期检查报告2011年9月7日1页6李颖自考本科毕业论文（设计）指导教师评分表2011年10月4日1页7答辩小组自考本科毕业论文（设计）答辩记录表2011年10月10日1页8李颖自考本科论文2011年10月18日17页自考本科毕业论文（设计）开题报告题 目： 我国家族企业资本结构研究 专 业： 会计 学生姓名： 李颖 准考证号： 010010421412 指导教师姓名： 指导教师职称： 填表日期： 2011年 10 月 15 日姓 名李颖准考证号010010421412论文（设计）题目我国家族企业资本结构研究指导教师姓名职 称一、论文（设计）选题的依据（选题的目的和意义、该选题在国内外的研究现状及发展趋势、主要参考文献等）（一）选题的目的和意义家族企业的发展在我国经济生活和经济发展中的作用已经越来越受到人们的重视。但是作为家族企业，其发展面临资难度大，资本结构的单一。2.股权集中度的最重要的内部问题就是资本结构的问题，外部问题就是融资环境的问题，因此我认为研究家族企业的资本结构对促进企业的法杖有着重要的作用。（二）在国内外的研究现状及发展趋势1. 融过高，家族控制企业3.负债比例两极化发展。（三）主要参考文献1.刘群，企业财务管理，湖北人民出版社，2005.4。2.谭利，我国家族上司公司资本结构影响因素实证分析，管理学报，2007年第六期3.方轶强，“控制权转移能改善企业的经营业绩吗？”，当代财经2008年第六期78叶。4.胡援成，“中国企业资本结构与企业价值研究”，金融研究2007年第三期。5姚贤涛王连娟:中国家族企业现状、问题与对策M企业管理出版社,2007年6郑家喜:我国家族企业资本结构研究M华中农业大学,2007年 7邹亲成:我国家族企业资本结构现状及对策M电子科技大学,2008年 8李前兵:家族企业内涵的比较研究J商业研究,2007年第3期9.曹祥涛，郭熙保，经济管理社会资本与我国家族企业的发展，武汉大学学报，2006，（2） 10.张玉利，任学锋，小企业成长的管理障碍，天津大学出版社，2006.111.美，阿玛尔，毕海德，新企业的起源与演进，中国人民大学出版社，2004年4月4日 12.余向前，郑慧，社会资本与中国家族企业生命的扩展 ，温州师范学院学报，2007年4月。 13.张其仔， 新经济社会学，中国社会科学出版社2007年，170-172. 14.美，雷丁，海外华人企业家的管理思想，文化背景与风格二、论文（设计）的主要研究内容及预期目标（一）主要内容改革开放以来,家族(私营)企业在我国经济发展中的地位日益重要。目前大多数家族企业正处在其成长的关键时期,如何引导家族企业持续健康发展已成为亟需研究解决的问题。特别是2001年以来,随着一批家族企业公开发行股票和上市,家族上市公司的融资方式、家族股东的“一股独大”和家族企业治理等方面的问题受到理论界的普遍关注,这些问题都与资本结构密切相关, 研究资本结构对家族企业融资方式、资金成本、财务风险和公司治理等方面的影响,优化家族企业的资本结构,对于充分发挥家族企业的优点、克服和消除家族企业的缺点、优化企业治理结构、实现家族企业的成长壮大和可持续发展、提高社会资源的配置效率、促进非公有制经济健康发展有重要的现实意义。（二）预期目标家族企业的资本结构对家族制企业有者重要的影响。企业的资本结构决定着企业财务管理目标的实现，最优的资本结构客观存在时，能实现企业价值最大化，即达到财务管理的最优目标。资金是企业进行生产经营活动必备的物质条件，企业所需要的资金必须通过适当的渠道和运用相应的筹资方式来筹措。企业通过对资本结构和资金成本的分析研究，可以寻找最佳的资本结构，以最小的代价，最低的风险获取最大的经济利益。所以家族企业要优化其资本结构，拥有合理的资本结构家族企业未来的发展的一个重要方面。三、论文（设计）的主要研究方案（拟采用的研究方法、准备工作情况及主要措施）（一）研究方法1、通过收集资料，比较题目的深度和范围来确定题目。 2、选定题目后，有针对性的在图书、期刊、报纸上收集与论文相关的资料3、仔细阅读资料，找出论文中对自己有用的部分，取其精华，结合自己的思维模式编写论文大纲。4、大纲审视合格后，根据大纲条理结合所收资料和自己的观点开始写论文。5、请指导老师给予意见和帮助。（二）准备工作情况及主要措施1、已初步了解作品的内容并能用于论文的写作2、到图书馆查阅相关书籍和资料3、到网上收集相关信息并认真记录4、拟定初稿四、论文（设计）研究工作进展安排1、2011年7月1日至2011年7月10日 参考选题指南选题，教师签订任务书2、2011年7、8月 撰写开题报告3、2011年9月5日至2011年9月9日 中期检查4、2011年10月17日至2011年2011年10月21日 提交论文初稿5、2011年10月22日至2011年10月28日 论文定稿6、2011年10月31日至2011年11月4日 答辩准备及答辩7、2011年11月7日至2011年11月11日 学生论文成绩汇总、上报五、指导教师意见指导教师（签名）年 月 日六、论文（设计）系审核意见系：（盖章）年 月 日自考本科毕业论文（设计）任务书一、基本信息姓 名李颖准考证号010010421412专 业会计指导老师论文（设计）题目：我国家族企业资本结构研究二、指导教师对毕业论文（设计）的进度安排及任务要求：起止日期 年 月 日 至 年 月 日 指导教师（签名） 三、系审核意见： 系（签章）年 月 日注：任务书由论文指导老师填写，并及时下达给学生。 自考本科毕业论文（设计）中期检查报告姓名：李颖专业：会计准考证号：010010421412题目我国家族企业资本结构研究进度计划1、 准备阶段：2011年8月2011年9月确定课题，并且进行分析、计划、收集相关的信息资料。2、 实施阶段：2011年9月2011年10月拟写论文初稿，提交给老师初审、修改论文、论文定稿。已完成内容1、搜集与本论文写作有关的专著、论文、书刊、期刊等，完成5万字资料收集。2、分析已经搜集的资料，初步提炼自己的观点，并与指导教师交流自己的心得,最后，得出论文的中心大意，使论文的主要观点系统形成。尚需完成内容还需完成的内容：1、 提交论文初稿给老师初审。2、 修改论文。3、 论文定稿。 存在的问题及拟采取的解决办法1、在选择论题时难以决定。2、对学科中一些专业术语、探究性词汇了解得不深入。3、在写论文过程中遇到了许多困难，但是我没有畏惧，通过参考课本、上网查询和去图书馆翻阅书籍全部一一解决了。指导教师意见 指导教师： 年 月 日自考本科毕业论文（设计）指导教师评分表姓 名李颖 准考证号010010421412专 业会计指导老师评语：评分成绩：指导教师签名：年 月 日系审核意见：系：（盖章）年 月 日自考本科毕业论文（设计）答辩记录表毕业论文（设计）题目我国家族企业资本结构研究姓名李颖专业会计准考证号010010421412答辩时间答辩记录评审意见论文（设计）成绩答辩小组长签名记录人签名重庆市高教自考本科毕业论文我国家族企业资本结构研究准考证号 010010421412 姓名： 李颖 指导教师姓名 职称 考生单位 云南经济管理职业学院 邮 编 650106 电话专业名称 会计 论文提交日期 2011年10月20日 论文答辩日期2011年11月2日主考单位 2011年 10 月 15日目录（第二页）目录 2摘要 3前言 4一 家族企业的涵义51国际上关于家族企业的界定52国内关于家族企业含义的界定6 3家族企业的特 7二 我国家族企业资本结构的现状及成因81我国家族企业资本结构的现状82我国家族企业资本结构现状成因分析10（1）宏观经济环境有待完善10. （2）现有金融体系及其信贷管理方式不合理 11（3）信息的不对称性和道德风险12（4）贷款的抵押和担保较难实现 .14三 我国家族企业的资本结构的影响因素 141制度因素 142企业规模 153控制权 154融资成本 15四 我国家族企业优化资本结构的对策 15总结与体会 16参考文献：17我国家族企业资本结构研究（第三页）重庆工商大学 会计专业 李颖指导老师 学校摘要：本文主要是阐述了我国家族企业的资本结构现状、成因及其优化对策。通过宏观和微观的分析得出我国家族企业现在存在的主要问题，并且得出影响因素。对我国家族企业资本结构的各个因素的分析，提出优化我国家族企业资本结构的外部对策和内部对策的建议。关键词：家族企业 资本结构 优化资本结构前 言 经过20多年的发展，我国的家族企业在我国经济发展中的地位日益重要，目前大多数家族企业正处在其成长的关键时期，如何引导家族企业持续健康发展已经成为亟需研究解决的问题，并且家族企业发展过程中的诸多问题与资本结构有着密切的关系。 国内外众多的研究表明，资本结构不仅影响企业的融资方式、资金成本和财务风险，而且影响企业的治理效率。家族企业和其他类型企业的本质区别在于企业的的所有权和控制权的归属，这也是决定家族企业的利弊和兴衰存亡的最主要原因企业所有权和控制权的分配受很多因素因素的影响，其中企业的资金来源和融资方式，及由此形成的企业资本结构是最主要的的因素。本文就是要根据资本结构理论，结合我国家族企业的历史和现实，分析我国家族企业资本结构存在的现状和问题，在此基础上提出优化我国家族企业资本结构的目标、方法和对策，以期为我国家族企业资本结构的优化提出建议。 研究资本结构对家族企业融资方式，资金成本、财务风险和公司治理等方面的影响，优化家族企业的资本结构，对于充分发挥家族企业的优点、克服和消除家族企业的缺点、优化企业治理结构、实现家族企业的成长壮大和可持续发展。一、 家族企业的涵义 家族企业作为一种古老的企业组织形式已经在世界各地广泛存在。但是，要真正的界定家族企业却在理论上存在诸多困难。现在还没有一个准确的，被广泛接受的关于家族企业的定义。由于文化背景的不同以及实际情况的差异，我国学者和国外学者对家族企业的理解也不尽相同。1、国际上关于家族企业的界定 国际上对家族企业的定义是缺乏共识的，许多学者选择的角度不同，那么定义也不相同。主要来说如下：（1）从家对企业的资本的所有权拥有的角度上界定的家族企业。盖尔西克（1997）等认为从所有权的角度判断某个企业是否是家族企业是界定家族企业的基本出发点。通过对部分学者理论的归纳，发现大多数学者都多少会要求家族企业拥有控制权，并且认为有一个核心家族控制和拥有的企业是家族企业，但是他们对拥有所有权的具体比例没有一个统一的说法，但是在一般情况下，如果家族拥有控股权即可以推定某一企业为家族企业。（2）以家族成员的参与程度来界定家族企业。HollanderElman，(1988)等主要是从家族参与企业和影响企业的程度来判断一个企业是家族企业还是非家族企业。这样的界定可以分为三种类型:第一种是单一所有者，即创业家族拥有企业全部的股权并全部掌握企业的管理权；第二种是家族控制50%以上的所有权，且50%以上的家族成员在企业任管理职位；第三种是家族掌握绝对控股权（50%以上的控股权），但是不足50%的家族成员在企业只能够任管理职位。这一类的定义强调家族成员在企业决策中的关键决策权和财务控制权方面，指出家族成员应该掌控关键职位。（3）以经营控制权为核心来界定家族企业。钱德勒指出：家族企业是企业创始人及其最亲密的合伙人一致拥有大部分股权，他们与经理人员维持亲密的私人关系，且保留高层管理的主要决策权，特别是在有关财务政策、资源分配和高层人员的选拔方面。（4）从行为的角度定义家族企业。这种观点主要是：家族企业的成因在于其行为，其行为源于特定的意图，该意图即是指对家族愿景的追求。所以当下条件满时即为家族企业：对企业进行管理和控制的意图是为了筹划实现企业愿景；该愿景来源于企业的主导团体；主导团体为一个家族或者是少数几个家族控制；并且可以通过家族代际传承把企业的愿景持续下去。通过保持控制权实现企业的家族远景是这一类定义的主要内容。2、国内对家族企业的界定 对家族企业的界定，目前国内学术界也还缺乏一个准确的定义，其中代表性的有以下几种：潘必胜（1998）认为，“当一个家族或数个具有紧密联盟关系的家族拥有企业全部或部分所有权，并直接或间接掌握企业的经营权时，这个企业就是家族企业”。这种情况又可以分为三种类型：（1）所有权和经营权都为一个家族所掌控；（2）掌控不完全的所有权却仍能掌握主要经营权的；（3）掌握部分所有权而基本上不掌握所有权的。叶银华（2000）提出以临界控制持股比率，将个别公司的股权结构差异性与家族企业的控制程度纳入家族控股集团，具备以下三个条件就可以认定为家族企业：（1）家族持股比率大于临界持股比率；（2）家族成员或具有二级亲以内之亲属担任董事长或总经理；（3）家族成员或具有三等亲以内之亲属担任公司董事会席位超过全董事会席位一半以上。储小平(2000)教授赞成叶银华的上述定义。他进一步认为，应该从股权和经营控制权的角度把家族企业看成是一个连续分布的状况，从家族全部拥有两权到临界控制权的企业都是家族企业。一旦突破了临界控制权，家族企业就锐变，成为公众公司。 刘小玄等(2000)对家族企业的定义是，家族制企业的特征是，单个企业主占有企业的绝大部分剩余收益权和控制权，承担着企业的主要风险。 郭跃进（2002）将家族企业分为广义的家族企业和狭义的家族企业，“广义的家族企业指的是为某一个家族成员所拥有的企业，强调家族的所有权：“狭义的家族企业则是指仅为家族成员所有，并且为家族所控制的企业”。李善明，王陈佳（2004）将今年来有关家族企业的定义进行了归类与梳理，对其重要观点进行了集中评述，并综合各方面的见解提出了基于产权条件、管理岗位条件和控制权条件的家族企业定义。认为华人家族企业是指有两位或两位以上的家祖成员在企业中担任关键管理岗位职位，并且与企业的最大股东持有者之间有血亲或姻亲关系；企业中最大股权持有者必须对企业能够绝对控股或相对控股；企业的实际控制权掌握在控股股东及其家族成员手中的企业。3、家族企业的特点关于家族企业的定义理论界有多种说法，但归结起来，一般都认为家族企业应该具备以下三个特征： (1)家族企业由个人或家族合伙创办，家族成员中至少有一个成员是企业的创业者。创业者对企业的组成具有开创性贡献，在企业创立或公司创业活动中起关键性作用。这是他在家族企业中起领导作用、在家族中起平衡协调作用的“资本”或“资格”。也正因为家族成员之一（或几个）成为企业的创始人，家族企业才能按照家族整体利益关系和家族中长幼有序的“差序结构”确立指挥和服从的关系，行使其特有的不同于一般企业的企业经营管理方式，从而利用其基于家族血缘关系所特有的忠诚、信任和便于沟通、统一经营观念的好处，排除一些人事上和财务政策上的一些不可预测因素，降低信息搜寻成本和经营管理成本等。也正因为这种家族网络优势，使得一些企业家在创业初期，特别是在经济转轨时期社会信任秩序比较混乱的情况下，或者在新移入的社会环境里不用彻底地融入当地社会关系网络中的情况下，以家族企业组织形式作为其创办企业的首选形式。也正因为在企业初创阶段，创业者可以支配的资本额小，市场经验不足，社会关系网络资源不多，甚至不知道如何管理和使用那些被招聘进来的人员，因而首选自己的家族成员或亲属来管理企业的要害部门，这是很自然的。(2)对企业的经营管理及财政、财务有控制作用。企业创始者及其最亲密的合伙人（或家族）掌握大部分股权，他们与经理人员维持着紧密的私人关系，且保留对高层管理的主要决策权，特别是在有关财务政策、资源分配和高级人员的选拔与任用方面。主要是对事关企业发展大计、发展方向的，关系重大的控制权，如有关公司财务、人事方面的决策控制权和相关政策制定上的控制权。识别家族企业的关键是家族成员对公司的控制权问题。控制权的基础在控股权，即家族成员的股份在公司股权结构中占有足以决定或影响企业高层决策的份额。但对此不能作绝对的理解。事实上，在一些家族企业，其控制权变量主要并不在于其掌握的股份。(3)至少有两代的家族成员在企业中居于高级管理层。哈佛大学教授唐纳利认为：家族企业是指同一家族至少有两代人参与这家公司的经营管理，并且这两代人衔接的结果使公司的政策和家族的利益与目标有相互影响的关系。 二、 我国家族企业资本结构的现状及成因 家族企业在创立之初，起步资金都是从家庭内部筹集，也有从各方亲戚朋友处借得的，从银行及其他金融机构处借贷筹集的少之又少。通过对一些著名家族企业资本结构及股权分布状况的分析，我们以此得出我国家族企业资本结构的一些主要特征。1、我国家族企业资本结构的现状（1）融资难度大，资本结构的单一。家族企业资本结构的特征首先就在于结构非常的单一，而其结构单又表现在:自筹资金比例过高，也即权益性资金的比例过高，而银行贷款、债券发行筹集的债务性资金比例太低。由于我国家族企业在过去很长时间里缺乏合法地位,因此造成家族企业的融资渠道较少,贷款难,融资成本高。特别是中小家族企业，企业规模小、产业层次低、产权不明晰、竞争能力弱、经营管理粗放经营业绩不稳定，抵御风险能力差易受经济环境影响，使贷款风险增大。资产少，负债能力有限。中小企业通常情况下很难找到合适资产进行抵押贷款活动 。信息不对称，使得其财务经营状况和未来发展前景不易判断。逆向选择、道德失缺导致银行贷款存在很大的潜在风险。 如此等等，形成中小家族企业在金融市场上成为合格借款人的障碍。（2）股权集中度过高，家族控制企业。家族企业资本结构的另一个重要特征在于权益性资金内部结构的单一，即股权的集中程度过高。在我国的家族企业中,往往会出现“一股独大”的情况,从我国截至2010年3月招股明书中看出,在家族企业中,家族控股比例还是很高。如一些知名家族企业,新和成董事长胡伯藩兄弟持股69.09%;江苏琼花董事长于在育间接持股56.75%;传化股份徐传化父子持股52.5%;七喜股份董事长易贤忠家族直接和间接持股70.84%;美的电器董事长何享健直接或间接持股51.50%可以看出,家族资本均占据着企业的绝对控股地位(50%)。（3）负债比例两极化发展。家族企业资本结构的特征还表现在负债方而，在诸多家企业中虽然说基本上都是权益性资本的比例较高，但负债筹资的表现却有两种小同的发展方向。在我国中小型家族企业主要还是依靠自身积累和向银行贷款或者是向朋友借债成发展所需资金的筹集，因此这类家族企业出现很高的负债率;与那些中小型家族企业相反，得以上市的家族企业却采取了较低负债率的资本结构。原因在于我国的股票市场发展不完善,在一定时期内股权融资的成本实际上低于债权融资成本,家族企业采用牺牲20%40%股权的办法获得了大量资金后,自然不会大量采用成本较高的债权融资。而对于占有绝对控股优势的家族企业,不用为了防止被恶意收购和兼并,以提高被收购的成本,从而防止被恶意兼并。因此,它们采取了低负债的资本结构。2、我国家族企业资本结构现状成因分析现阶段我国家族企业单一的资本结构主要在于其资金的绝大部分来源于内源融资而外源融资极少。家族企业外源融资少的原因在于外源融资难，主要有以下原因： （1）宏观经济环境有待完善。我国的经济体制仍存在计划经济的烙印：例如在企业债券市场方面 其市场较不规范企业债券的行政色彩浓于市场色彩。由于我国绝大多数家族企业的企业形态是合伙企业和有限责任公司相比股份有限公司，家族企业发行企业债券受到更多的限制。根据我国 证券法规定，公开发行公司债券股份有限公司的净资产不低于人民币3000万元，而有限责任公司的净资产则不低于人民币6000万元。一方面，家族企业通过获得上市资格直接在资本市场融资难比登天；国内二板市场尚有待完善虽然中小企业板块已于 2006年6月25日推出，但仍有诸多限制条件如 公司法 规定申请上市的股份有限公司的股本总额不得少于 5000万元、最近三年持续盈利等；而可为广大中小家族企业提供融资服务的地方证券交易市场和风险资本市场则尚未列上议事日程。另一方面政府缺乏对中小家族企业的相应支持和协调机构。对照国际经验，许多国家在中小企业的资金融通问题上都采取各种优惠扶持政策，并有相应机构进行中小企业的贷款担保、保险。但我国目前还缺乏类似的政策和机构，客观上限制了中小家族企业的融资渠道和融资能力。 （2 ）现有金融体系及其信贷管理方式不合理。国有、股份制、城市商业银行的金融机构体系决定了我国仍然是以银行为媒介的间接融资占主导地位的融资格局。国有银行一直在我国融资市场中占有最大份额，并与国企之间形成了一种稳定的利益制衡关系。国有商业银行为国有经济服务的理念和衙门作风根深蒂固。对小额、分散的民营企业金融需求往往不屑一顾，甚至宁愿贷款给有问题的国企 。也不愿贷款给经营良好的家族企业。股份制商业银行虽不存在所有制歧视但服务重点是大城市、大客户在中小城市较少有它们的分支机构。城市商业银行通过行政命令方式由众多城市信用社组建而成，无一例外地按行政区划设立，由地方政府控股 ，常常更热衷于对地方政府偏好项 目的金融支持。另外，目前商业银行的信贷管理方式还不能适应多种类型企业发展的需要。一是商业银行在审查企业贷款条件时，把企业的经济效益和资金占用结构作为主要审查对象 ，所有企业使用同一标准，不利于家族企业的发展。二是商业银行在评定信用等级时，企业的财务状况和归还银行贷款本息的记录占有较大比重。据此标准评级后，大部分家族企业信用等级明显偏低。 （3）信息的不对称性和道德风险。家族企业普遍成立时间较短，缺乏历史的信用记录和良好的公众形象。加上自身的会计、管理制度相对大企业比较不健全信誉、财务、业务状况等信息离散度高、透明度低且变化大缺乏规范难以对其进行大规模的集中搜集，更难以像对国企尤其是上市公司那样从公开媒体获悉信息。国有银行惯用的通过企业财务报表、银行资金账户、国家信贷政策的信息搜集方式对此更难适应由于进行一定规模贷款并获取相应收益的信息搜集与信息更新的成本较高，因此由信息不对称产生的贷款逆向选择不在少数。另外，我国家族企业管理者普遍存在知识水平结构不能适应现代生产和国际竞争需要的问题表现为市场意识缺乏，法制观念淡薄，内部管理不健全，经营状况差，相对于国有大中型企业而言存在更为严重的融资道德风险。一般为了减少企业的道德风险需要对企业的经营活动实施监督，但是监督成本不能大于从中获得的收益，否则监督无效率。对于过度分散于资本市场的投资者而言监督行为是一项公共产品 每个投资者都指望其他人承担监督成本而自己分享监督好处。这样一来 ，如果企业的道德风险比较严重企业就很难直接从投资者处获得资金。 （4）贷款的抵押和担保较难实现。随着金融改革力度的进一步加大，金融机构以传统的贷款业务扩张为主的管理模式逐渐向贷款安全性为主的管理模式转变。商业银行和其他金融机构除对少数大中型企业外，几乎不再发放依据客户信誉的信用贷款。在此情况下，家族企业如果没有足够的抵押物，也就很难得到贷款。我国家族企业分布城乡各处，而以小城镇居多。发展过程中又大量挂靠集体合资合作方式 ，不同程度地存在着机器设备等固定资产所有权房屋等不动产所有权等产权不明晰、法律障碍多，无法用作贷款抵押品。同时，家族企业所在地一般经济组织有限难以找到符合银行要求的贷款担保人 ，贷款风险相应增大。与此同时，银行对企业抵押物的选择一般又仅限于土地、房地产所有权和使冉权以及机器设备等。并且规定了抵押率。这样一来，许多家族企业提供一定数额的实物抵押存在困难，抵押品的价值也极为有限，且常常不符合规范，因此在资金市场中竞争力较低。三、 我国家族企业的资本结构的影响因素影响家族企业资本结构的因素有很多，一些学者从不同的角度对影响家族企业资本结构的因素进行分析我国有关学者在对我国 146家家族上市公司的资本结构的影响因素行实证分析的基础上得出结论：企业规模与资本结构正相关、家族企业上市方式对资本结构存在显著影响、经营绩效与资本结构负相关、家族持股比例与资本结构成反比，表明家族企业倾向于保持家族控制权与债券融资正相关，与股权融资负相关。1、制度因素。在我国尚没有建立完备的资本市场。完善的资本市场包括长期借贷市场、债券市场和股票市场。首先，在债券市场上，国家明确规定不允许私营企业发行企业债券 ，使家族企业的债券市场融资受到阻碍。在股票市场上，国家虽然放宽了准入条件，但是依然 十分苛刻，能通过股票市场筹资的家族企业少之又少。 从我国的信用体制来看 ，由于家族企业内部财务信息和运营状况的非公开性，使银行评审家族企业的信用面 临很大的风险，这也必然阻碍家族企业的债务融资。2、企业规模。家族企业 的规模与筹资方式紧密相 关，规模较小的家族企业更倾向于较低 的资产负债率。随着企业规模的扩大，企业的融资渠道相对宽阔，资产负债率也随之升高。我国家族企业以中小型企业为主，这些企业拥有的无形资产(主要是商誉)和有形资产较少，从银行获取抵押贷款和信用贷款 的能力有限，企业又达不到在资本市场上直接融资的要求 ，因此整体资产负债率较低。 3、控制权。在我国，“家”文化源远流长，儒家文化中重视家庭，把家庭看作是社会经济生活的基本单位，子承父业天经地义。同时，受“非我族类，其心必异”等传统思想的影响，企业主在选择发展和控制权方面，更加倾向于保留家族的控制权，不希望外部参与人的介入。考虑公司经营的相对稳定性和延续性。家族控制会影响企业的财务决策，由于家族不愿意与别人分享企业的控制权，往往倾向于内部融资和债务融资。即使是家族上市公司大股东也是稳如泰山，其他投资者很难进入。4、融资成本。企业的融资成本包括负债筹资成本和股权融资成本。从企业的负债来看，负债可以带来财务杠杆效应，但同时也会使企业在经营不善时面临破产风险。负债的利率可以看作是直接负债成本，破产成本则可以视为间接负债成本。 四、 我国家族企业优化