（工商管理专业论文）欧洲主权债务危机原因、影响及对策分析.pdf

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monetary system, european integration and the euro, explores the causes and impact of the european sovereign debt crisis. there are both extrinsic and intrinsic factors lead to european sovereign debt crisis. external causes are the follow-up impact of the financial crisis, the “america conspiracy theory and so on. the intrinsic causes are government dishonesty and dereliction of duty, the integration of monetary policy and decentralized fiscal policy mismatch with each other, the imbalance of the industrial structure, the economy lacks endogenous and steady-state and so on. and then point out a problem: the european sovereign debt crisis will add international political and economic situation in the uncertainties. however, the main tone of the future development about the european union and the euro zone is merge instead of separation. in addition, the paper proposes both existing coping methods and optional methods to defuse the crisis, extend to the association about chinese foreign exchange reserves and euro bonds, and then explore both the intersection of supply and demand. it is believed that to hold a certain number of euro bonds could meet both the requirements economic and political interests. the paper introduces the thought and research from a chinese perspective, in order to contribute a positive force to defuse the crisis. key words： european sovereign debt crisis; reason; influence; foreign exchange reserves 目录 iii 目 录 摘 要 .i abstract . ii 第一章 导论 . 1 第一节 研究的背景与意义 . 1 第二节 研究的现状与水平 . 2 第三节 研究的思路与方法 . 4 第四节 研究的内容与结构 . 5 第二章 欧洲主权债务危机：背景解析 . 7 第一节 国际货币体系演进历程：美元走向世界 . 7 第二节 欧洲一体化：从欧洲共同体到欧洲联盟 . 8 第三节 欧元的诞生、发展及影响 .10 第三章 欧洲主权债务危机的进程、原因与影响 . 12 第一节 欧洲主权债务危机的产生与演进 .12 一、爆发阶段 . 12 二、蔓延阶段 . 13 三、升级阶段 . 13 第二节 欧洲主权债务危机原因分析 .14 一、外在原因 . 15 二、内在原因 . 17 第三节 欧洲主权债务危机影响分析 .20 一、对欧盟及欧元区而言 . 20 二、对美国经济而言 . 23 三、对中国经济而言 . 24 第四章 欧洲主权债务危机的化解之道：综述与设想 . 27 第一节 现有应对之举 .27 一、个体视角：欧洲各国 . 27 目录 iv 二、联合视角：欧盟与国际组织 . 28 第二节 未来可选之策 .30 一、探索财政联盟 . 30 二、强化制度安排 . 30 三、尝试联合债务 . 30 第五章 进一步的思考：“欧元债券”与中国外汇储备. 32 第一节 “欧元债券”研判.32 一、“欧元债券”诞生的积极条件 . 32 二、“欧元债券”诞生的制约因素 . 33 三、一个小结 . 33 第二节 中国外汇储备管理基本情况 .33 一、外汇储备的概念与构成 . 33 二、外汇储备的作用与投向 . 34 第三节 “欧元债券”与中国外汇储备的供需分析 .35 第六章 结论与启示. 37 第一节 基本结论 .37 第二节 若干启示 .38 参考文献 . 41 致 谢 . 43 第一章 导论 1 第一章 导论 第一节 研究的背景与意义 近年来，世界政治经济局势可谓是风云变化，动荡不安。始于 2008 年席卷 全球的金融危机余波未平，棘手的问题和扰人的麻烦却又接踵而至，不断刺激着 市场早己紧绷的神经和脆弱的心理。2009 年 12 月，全球三大评级公司惠誉、标 准普尔和穆迪先后将希腊的长期主权信用评级下调 ，此后，不少欧盟成员国犹 如受到“多米诺骨牌”效应的影响一样，接二连三地陷入信用滑坡之困境。随着 扩散面和冲击力的日趋凸显， 该问题不仅逐步演变为世界经济复苏的一大不确定 因素，也使得经由几代人的不懈努力才走到今天的欧洲一体化进程蒙上一层阴 影，也正因为如此，一个新的名词“欧洲主权债务危机” 粉墨登场，并以 频繁出现于各类媒介的持久热度，成为当下世人关注最多、谈论最多的一个焦点 和话题。 尽管欧洲主权债务危机发生在地球的另一端，但是，无数的事实表明，全球 经济一体化具有“一荣俱荣，一损俱损”的鲜明特征，就此而言，在这样的背景 和趋势下，以“立足当前，展望未来”为要求和导向，大胆尝试梳理欧洲主权债 务危机错综复杂关系并努力抓住其主要矛盾进而探寻突破口和着力点， 在瞬息万 变的世界局势中力求做到“心中有数” ，便显得尤为的重要和迫切。因此，以国 际化的视角分析欧洲主权债务危机原因、影响及其应对之策，并以本土化的视角 探究我国在欧洲主权债务危机中应当扮演何种角色， 可以说此举不仅有利于起到 抛砖引玉的作用，丰富现有的研究成果，为相关学术研究贡献积极力量，同时， 也有利于促使我们在“走出去” 、 “向外看”的过程中不断地比较、思考与总结， 以汲取经验，争取主动，少走弯路，而这无疑也将会对中国大国的崛起，带 来有益的借鉴作用。 2009 年 12 月 8 日，惠誉将希腊信贷评级由 a-下调至 bbb+，评级展望为负面；2009 年 12 月 16 日，标 准普尔将希腊的长期主权信用评级由 a-下调为 bbb+，评级展望为负面；2009 年 12 月 22 日，穆迪宣布将 希腊主权评级从 a1 下调到 a2，评级展望为负面。 一般而言，主权债务是指一国以自己的主权为担保，对外向其他经济主体（如国际货币基金组织、世界 银行、其他国家等）以国家名义借来的债务。因此，所谓的欧洲主权债务危机，主要就是指以希腊、爱尔 兰、葡萄牙、西班牙和意大利等欧洲国家存在的主权债务违约风险。 第一章 导论 2 另一方面，对于我国这样一个金融业开放进程逐步加快、银行在金融业占据 主导地位的发展中国家而言，如何在探究欧洲主权债务危机的同时，从一个侧面 解析该危机对全球金融业的风险传导机制及路径， 并审视该危机对我国金融业信 用风险管理、市场风险管理、业务创新风险管理等方面的多重影响，同样具有重 要的借鉴意义。 综上，以欧洲主权债务危机为研究主体，并引入中国式的思考和研判，可谓 具有强烈的时代感和使命感，同时也具有重要的理论价值和实践意义，为此，值 得我们由点及面的深入探讨之。 第二节 研究的现状与水平 欧洲主权债务危机的爆发和演进对世界政治经济格局日益产生了重要影响， 国内外学术界和实务界均对其高度关注， 并对相关问题展开了多维度的分析和探 讨，对此，本文在梳理和总结相关研究成果的基础上，从国外和国内两大方面来 进行文献综述： 从国外研究看，nash（2010 年）在英国金融时报发表文章认为，即使 欧元区借助某种权宜之计暂时克服希腊债务危机， 欧元设计存在的机制性缺陷今 后也将使欧元面临更大难题。美国纽约时报提出所谓“原罪说” ，认为设计 者当初硬把经济、 财政和货币情况较好的北欧国家和情况较差的南欧国家弄到一 起，建立一个超越主权国家的区域货币联盟，一个错误的开始只会有一个悲惨的 结局，而希腊债务危机只不过是“欧元原罪”引起的一波又一波动荡中的一个而 已。 charles kindleberger （2010 年） 认为， 一个国家的经济最重要的就是要有 “生 产性” ，历史上的经济霸权大多经历了从“生产性”到“非生产性”的转变，这 就使得霸权国家有了生命周期性质，从而无法逃脱由盛到衰的宿命。欧洲国家的 主权债务危机有其历史、体制和自身的原因，但最根本的原因是这些国家的经济 失去了 “生产性” 。 george papaconstantinou 和 amadeu altafaj （2010 年） 则认为， 三大国际评级机构的评级有失严谨，没有体现希腊财政经济状况的改善和欧盟、 国际货币基金组织在谈判中付出的努力，也是导致危机不断演进的重要原因之 一。carlo bastasin（2011 年）认为，希腊债务危机的爆发不仅是“希腊的问题” ， 更是“欧洲的危机” ，欧元地位的下降将使美元在国际货币体系中的霸权地位进 第一章 导论 3 一步强化，欧元面临诞生以来最大的挑战。jorg kramer（2011 年）认为，欧洲 主权债务危机将会改变欧洲货币联盟的本质， 欧元区正在由一个货币联盟变成一 个转型的联盟。herman van rompuy（2012 年）认为，欧盟需要建立一个“经济 政府” ，以更紧密地协调并制定共同经济战略，促进经济与就业的增长。christine lagarde（2012 年）认为，通过共同面对希腊债务危机，欧元区国际间的协作将 得到进一步发展，并由此促进欧洲各国的经济政策在今后逐步走向统一。 从国内研究看，郑联盛（2010 年）认为，欧元区各政府间相互独立的财政 政策影响了欧元区统一的货币政策的运作。 希腊等长期实行高利率政策的国家加 入欧盟后，可以享受欧盟区统一低利率政策所带来的低廉借贷成本，通过实施与 自身经济发展状况不符的非审慎经济刺激政策， 直接导致财政赤字占国内生产总 值比重超标，埋下了主权债务违约的隐患。张明（2010 年）认为，相关国家的 经济制度问题是欧债危机爆发的主要原因。 南欧国家加入欧元区后丧失了传统劳 动密集型制造业的国际竞争力，劳动力成本居高不下使得经济增长乏力、财政收 入紧缺，不堪重负的养老金制度又使得财政支出负担加大。张茉楠（2010 年） 认为，欧洲主权债务危机的根源是欧盟内部经济结构和金融周期不一致，加之金 融危机暴露并放大了欧盟成员国各自经济结构的缺陷和不足， 导致结构长期发展 失衡，结构性矛盾凸显。胡贤龙（2010 年）认为，世界经济受影响有限，不会 出现系统性风险。欧洲债务问题将深刻影响金融市场、市场预期和经济复苏，未 来全球经济仍存在较大不确定性。但总的来说，本次危机不会对全球金融机构和 经济复苏产生致命冲击，不大可能出现大范围加速衰退的系统性风险，全球经济 受其影响有限。李大霄（2010 年）认为，由于希腊、西班牙这些国家本身比较 小，这次由它们导致的欧洲主权债务危机对全球经济的冲击也比较小，延续时间 不会太长。而欧元的走弱促使了美元的走强，美元强势是全球股市及大宗商品市 场暴跌的根本原因。徐明棋（2010 年）认为，如果希腊、西班牙等国的债务危 机扩大化，可能影响到欧盟的正常复苏，进而或多或少会影响到中国对欧洲的出 口。不过，中国对欧洲的出口主要集中在一些发达大国，希腊、西班牙、葡萄牙 等并非很大的出口目的地市场。在投资方面，中国在欧洲特别是希腊等国的投资 很少，所以可能蒙受的直接损失较小。姚铃（2011 年）认为，,欧盟为应对和预 防债务危机向其他成员国蔓延，从治标和治本两方面进行了经济治理架构的改 第一章 导论 4 革，但效果尚不明显，且有扩大趋势，欧元区主权债务危机已成为当前全球金融 和经济挥之不去的噩梦。马骏（2011 年） 、周逢民（2012 年）认为，在未来 1 2 年内， 欧债问题的传导是全球金融体系和经济所面临的最大风险。 陈前前 （2012 年）认为，欧洲债务危机仍有进一步恶化趋势，并从三大财务报表阐述欧洲债务 危机产生的原因，并进一步分析欧洲债务危机对中国企业的影响，最后从财务角 度提出中国企业的应对措施。 综上所述，国内外学术界高度关注并积极探究欧洲主权债务危机的发生原 因、演进过程及其影响。当然，由于研究者的观察视角和分析思路不同，因此也 可为观点各异， 结论有别。 但总体上看， 目前关于欧洲主权债务危机的文献资料， 多以报道和评论为主，全面系统、深入细致的理论成果尚不多见。因此，本文对 欧洲主权债务危机原因、影响、对策以及嵌入中国视角的相关分析，有利于结合 当下现实问题来完善相关理论观点，具有一定的前瞻性、实践性和理论性。 第三节 研究的思路与方法 本文在遵循历史演进和逻辑演绎相统一的基础上，以“先国外、后国内”的 二元视角，按照循序渐进的“发现问题分析问题解决问题”的基本思路 探究欧洲主权债务危机，对此，我们可用图 1.1 来加以概括和总结： 图图 1.1 本文的研究思路本文的研究思路 欧洲主权债务 原因解析 影响分析 对策探析 中国式思考与研判： “欧元债券”与外汇储备 研究总结：结论、启示与建议 国 外 视 角 国 内 视 角 第一章 导论 5 在研究方法方面，本文拟采用以下方法作为分析的工具和手段：其一，规范 研究方法，主要是通过检索、阅读与分析中外文献，了解和掌握国内外关于欧洲 危机的研究成果， 并对已有研究成果进行总结， 以期为本文奠定研究和素材基础。 其二，实证研究方法，主要是通过收集和整理欧洲主权债务危机相关资料，并运 用描述性等统计方法进行分析，以对本文论点进行补充和支撑。 此处需要指出的是，尽管是当今世界的一大热点，但由于欧洲主权债务危机 至今依然处在一个动态变化的过程中， 加之学术研究较实践发展具有一定的滞后 性，可以直接参考和借鉴的学术成果十分有限，因此，本文可能面临由于缺乏相 应的统计数据进而不利于进行数理分析和实证检验的局限性，为此，本文在后续 分析中将在一定程度上偏向于规范研究方法， 并辅以一定的经验分析以弥补既有 不足。 第四节 研究的内容与结构 本文拟从备受世人关注的欧洲主权债务危机出发， 在铺垫和梳理国际货币体 系、 欧洲一体化等相关背景与知识的基础上， 探究欧洲主权债务危机产生的原因、 进程、影响及化解之道，并延伸性地将我国外汇储备与未来可能出现的“欧元债 券”相关联，对二者进行前瞻性探讨，最后进行研究总结并提出相关建议。鉴于 此，本文的结构安排如下： 第 1 章主要是对选题、立意及研究方案进行概述，阐明现有对欧洲主权债务 危机研究成果及不足，进而提出本文研究的技术路线，即从历史演进视角出发， 运用实证与规范相结合的研究方法探究欧洲主权债务危机的前因后果， 以在开篇 起到提纲挈领的作用。 第 2 章主要是秉承历史相承和动态演进的逻辑与原则，阐述国际货币体系、 欧盟、欧元等相关背景与基础知识，以梳理与分析欧洲一体化进程与趋势，为全 面深入探究欧洲主权债务危机奠定基础。 第 3 章主要阐述欧洲主权债务危机的发生、演进，并从经济、政治等方面探 析深层原因，同时探讨欧洲主权债务危机对欧洲一体化的影响，并以此分析欧盟 未来之路，就“合”与“分”等问题提出自己的观点和看法。 第 4 章主要概述针对欧洲主权债务危机而提出的应对之策，同时，根据现有 第一章 导论 6 基础和潜在条件， 探讨未来可能进一步进入政策工具选择集合的问题解决手段和 途径，从总体上了解和把握化解欧洲主权债务危机的方向与着力点。 第 5 章主要探析“欧元债券”未来诞生的基础和条件，剖析积极因素与制约 因素，并在将“欧元债券”视为是化解欧洲主权债务危机、推进欧洲一体化重要 工具的假设下，拓展、开放性地就我国外汇储备能否购买“欧元债券”从供需、 风险、收益等方面进行研判，以期在探究“欧元债券”的同时，也为我国外汇储 备管理提供了一个新的思路与视角。 第 6 章主要进行研究总结，提炼本文的研究结论（即欧洲主权债务危机在一 定程度上会影响欧洲一体化进程，并由此会致使欧盟进行自我的调整和优化，但 主旋律应当是“合”而不是“分” ） ，阐明由此而得在经济建设、债务管理等方面 的若干启示，并提出相关建议。 第二章 相关背景与基础知识 7 第二章 欧洲主权债务危机：背景解析 从逻辑的连续性和内容的完整性来看， 分析欧债危机必然涉及欧盟和欧元等 问题，而谈及欧盟和欧元，追根溯源的话，一个不容忽视的对象和话题便是作为 资本主义的头号强国美国，及其领导之下的世界货币美元，因为从某种 意义上讲，欧盟和欧元之所以登上历史舞台，反映的就是一种竞争和挑战，亦可 算是美欧基于国家和民族利益博弈之下的一个时代产物。鉴于此，本文将以此为 出发点，梳理与阐述相关背景与基础知识，为后续研究铺设基石。 第一节 国际货币体系演进历程：美元走向世界 总体上看，国际货币体系的产生和演进，大致经历了自发形成的国际金本位 制、以“黄金美元”为本位货币的布雷顿森林体系、以美元为核心储备货币的 牙买加体系三个主要阶段 ： 在第一阶段，总体上看，国际金本位制形成于第一次世界大战爆发前夕，并 经历了金币本位制、金块本位制、金汇兑本位制三个时期。当时，世界各国在尊 重和顺应既有交易制度、交易习惯的基础上，逐步形成了黄金与本国通货自由兑 换模式，特别是随着主要国家普遍实行金本位制，金本位制开始国际化。但是， 由于绝大部分黄金为少数大国占有（英、美、法、俄、德五国占有世界黄金总量 的 2/3） ，极大地削弱了其他国家的货币基础，加之 1929-1933 年资本主义经济危 机使得各国大量发行银行券，黄金兑换趋于困难，汇率波动也在不断加剧，最终 导致国际金本位制开始瓦解，并由此开始向其他货币制度转化。 在第二阶段， 为了尽快消除两次世界大战以及 20 世纪 30 年代资本主义经济 危机对世界各国的影响和冲击，规范国际贸易和国际金融发展秩序，在美英等国 的大力推动下，45 个国家于 1944 年 7 月在美国新罕布什尔州的布雷顿森林举行 会议，以筹建一个新的国际货币体系。此次会议签署了国际货币基金协定和 国际复兴开发银行协议 ，建立了一个永久性的国际金融机构即国际货币基金 组织，同时也标志着美元开始以法律形式逐步确立了在世界货币体系的霸主地 卢璨欧洲主权债务危机的演进与解决方案研究d华中师范大学，2012。 第二章 相关背景与基础知识 8 位。但是，由于布雷顿森林体系建立在美国经济基础上，并以美元作为主要的国 际储备支付货币，因此，美国经济及美元汇率的不利变化将会严重影响该货币体 系的稳定性与有效性 。1971 年 8 月，美国总统尼克松宣布实行新经济政策，停 止以官价兑换黄金，违背了自身各国中央银行随时可以按 35 美元 1 盎司的官价 向美国兑换黄金的义务，引发市场大幅震荡。1973 年初，美元受到投机浪潮冲 击， 自行贬值幅度超过 10%， 导致了国际货币基金组织的十国集团和瑞士等国货 币相继改为浮动汇率，最终使得布雷顿森林体系走向崩溃。 在第三阶段，为了汲取经验教训，再次构建新的国际货币体系，国际货币基 金组织成员国于 1976 年 1 月在牙买加首都金斯顿签署了牙买加协议 ，在黄金 非货币化、浮动汇率制、特别提款权、成员国基金份额等方面做出了相关规定。 在此会议之后，美元的“绝对话语权”趋于削弱，英镑、日元以及欧洲主要国家 货币开始在国际货币体系中扮演重要角色，国际储备货币逐步向多元化发展。但 从实践来看，美元在计价、结算、交易、储备等方面在国际上依然具有明显的竞 争力和突出的强势，就此而言，当今的国际货币体系可谓依然建立在美元之上， 美元的基础性地位和主导性作用不容置否。 综上，国际货币体系的演进之路，在某种程度上就是美元走向世界的称霸之 路， 得益于此， 美国的国际影响力和全球控制力在不断增强， 而作为资本主义 “老 牌劲旅”的诸如英、德、法等欧洲各国也开始积极推动一体化，以期化零为整， 团结增势，助力欧洲强势崛起，与美国分庭抗礼。 第二节 欧洲一体化：从欧洲共同体到欧洲联盟 第二次世界大战结束以后，欧洲诸国元气大伤，以往走在世界前沿的强国风 采被美国、苏联取而代之，百废待兴的欧洲诸国萌芽了“抱团取暖”共同发展的 思路与想法，并在此后的发展实践中不断加以探索和总结。总体上看，欧洲一体 化进大致经历了以下三个阶段 ： 关于布雷顿森林体系有一个著名的“特里芬难题” ，即与黄金挂钩的布雷顿森林体制下美元的国际供给， 是通过美国国际收支逆差（即储备的净流出）来实现的。这会产生两种相互矛盾的可能：如果美国纠正它 的国际收支逆差，则美元稳定，金价稳定，但美元的国际供给将不抵需求；如果美国听任它的国际收支逆 差，则美元的国际供给虽不成问题，但由此积累的海外美元资产势必远远超过其黄金兑换能力，从而美元 的兑换性难于维系。以上内容引自百度百科 王佳玺欧洲债务危机及对中国的启示d河北大学，2011。 第二章 相关背景与基础知识 9 第一，前期准备阶段（1946 年1967 年） 。在英国首相丘吉尔、法国外长舒 曼等知名人士先前的呼吁与努力下，法国、联邦德国、意大利、荷兰、比利时和 卢森堡于 1951 年 4 月 18 日签署了建立欧洲煤钢共同体条约，此后，上述六国又 于 1957 年 3 月 25 日签署了建立欧洲经济共同体条约和原子能共同体条约 （史称 罗马条约 ） ，至此，欧洲一体化大门徐徐开启，可以说罗马条约为欧洲进 一步联合欧洲共同体的建立奠定了坚实基础，欧洲诸国已经蓄势待发。 第二，欧共体成立及扩大阶段（1967年1993年） 。1965年4月8日，法国、 联邦德国、意大利、荷兰、比利时和卢森堡签定布鲁塞尔条约 ，决定将欧洲 煤钢共同体、欧洲经济共同体和欧洲原子能共同体合并，并设立一定的过渡期和 适应期， 约定该条约于1967年7月1日正式生效， 届时上述三大共同体便统称为 “欧 洲共同体” （以下简称“欧共体” ） 。至1993年，欧共体经历了三次扩大： 第一次扩大：1972年，欧共体迎来了第一批新成员，英国、丹麦、爱尔兰三 国在布鲁塞尔签字加入，欧共体成员国增加到9个。 第二次扩大：1981年，欧共体吸收希腊成为会员国，欧共体实现了成员国的 第二次扩大。 第三次扩大：1986 年，西班牙及葡萄牙成为欧共体会员国，欧共体第三次 扩大。此外，1991 年 12 月，欧共体与匈牙利、波兰和捷克斯洛伐克签署了“联 系国”协议，三国获得了 10 年入围候补资格。 第三，欧盟成立及扩大阶段（1993 年至今） 。1991 年 12 月 9 日，欧共体 成员国在荷兰的马斯特里赫特签署了欧洲联盟条约 （也称马斯特里赫特条 约 ） ，决定成立“欧洲联盟” （以下简称“欧盟” ） ，以期将欧共体由一个单一的 经济实体向经济、政治、防务等综合实体方向加速推进。此次签约同样设立了一 个过渡期和适应期，直至 1993 年 11 月 1 日欧盟才正式宣告成立。截至目前，欧 盟经历了三次扩大： 第一次扩大：1995年1月1日，奥地利、瑞典和芬兰三国加入欧盟，欧盟成员 国达到15个。1997年7月16日，欧盟提出首批东扩名单 。1999年1月1日，欧洲统 一货币欧元正式启动，欧洲进程一体化进程上留下浓墨重彩的一笔，由此也 有了“欧元区”的概念，即欧洲联盟成员中使用欧元的国家区域。 东扩的首批国家为：塞浦路斯、匈牙利、波兰、爱沙尼亚、捷克和斯洛文尼亚。1998 年，欧盟与以上 6 个国家开始入盟谈判。 第二章 相关背景与基础知识 10 第二次扩大：2002年10月9日，欧盟公布欧盟东扩的10国名单，塞浦路斯、 捷克、爱沙尼亚、匈牙利、拉脱维亚、立陶宛、马耳他、波兰、斯洛伐克和斯洛 文尼亚定于2004年之前完成入盟事宜，至此，欧盟成员国达到25个。 第三次扩大：2007 年 1 月 1 日，罗马尼亚、保加利亚加入欧盟。2005 年 10 月，欧盟启动了与克罗地亚、土耳其的入盟谈判。同年 12 月，马其顿被接纳为 欧盟候选国。2006 年 6 月，阿尔巴尼亚与欧盟签署稳定与联系协议 。截至目 前，欧盟成员国共有 27 个，在国际政治经济版图中占据重要位置。 综上，经过半个世纪的艰苦努力，且不断从理论和实践两个层面进行思考与 总结，欧洲终于当今国际社会中区域最大、层次最高、步伐最快的一体化组织， 在多极化的发展与竞争中日益彰显出重要且独特的地位和作用 。 第三节 欧元的诞生、发展及影响 为加快推进欧洲一体化进程，欧盟根据1991年签署的欧洲联盟条约，决 定成立货币联盟，建立欧洲中央银行，并发行统一货币欧元，以代替各国货 币。就此而言，欧元是货币联盟的重要产物，亦可看作是欧洲一体化进程的一大 成果体现，因此，从历史演进和逻辑关系看，欧元诞生于“欧盟货币联盟 欧元”的发展路径，并经历了消除外汇管制、允许资本自由流动等坚实基础阶 段； 缩小汇率波动幅度、 建立欧洲货币局等探索运行阶段； 锁定参与国货币汇率、 建立欧洲中央银行、欧元发行等正式流通阶段。截至目前，使用欧元的成员国共 有17个，分别是德国、法国、意大利、荷兰、比利时、卢森堡、爱尔兰、希腊、 西班牙、葡萄牙、奥地利、芬兰、斯洛文尼亚、塞浦路斯、马耳他、斯洛伐克、 爱沙尼亚。 实践明示，欧元的诞生和发展具有重要的作用和意义：其一，欧元扩大和强 化欧盟中央的权威和地位，并突出了欧盟的超国家性质，为欧洲一体化目标的实 现奠定了重要基础。其二，作为一种国际货币，欧元对美元的挑战和竞争也将促 使国际货币体系发生自我调整和动态优化，对国际金融革新具有深远影响，同时 也为世界格局的多极化发展贡献了积极力量。其三，欧元提高了欧元区成员国的 相互依赖性，并使得货币的计价、清算和支付简单化，进而降低交易费用和壁垒 车云飞希腊债务和欧洲货币危机的原因和启示j中国外资，2010（4） 。 第二章 相关背景与基础知识 11 门槛，促进了资本、贸易、资源的有效配置。其四，欧元促使欧洲居民产生认同 感和归属感，有利于通过诸如意识形态、主观能动性等具有长期性、沉淀性、稳 态性特点的“软因素”加速推动欧洲一体化进程。 第三章 欧洲主权债务危机的进程、原因与影响 12 第三章 欧洲主权债务危机的进程、原因与影响 第一节 欧洲主权债务危机的产生与演进 尽管欧洲主权债务危机阴霾至今未散，最终的结果也尚不得知究竟几何，但 根据现实情况，我们大致可将欧洲主权债务危机划分为爆发、蔓延和升级三个阶 段： 一、爆发阶段 希腊是欧盟成员国之一，近年来，由于实施积极的财政政策，加之依靠大量 投资和消费拉动经济社会建设，并背负日益沉重的高福利负担，希腊可谓逐步陷 入“入不敷出”困境，债务水平不断加大，远远超过了欧洲联盟条约即马 斯特里赫特条约规定的财政赤字与 gdp 占比在 3%以下，政府债务与 gdp 占 比在 60%以下的“警戒值” ，具体情况可以参见表 3.1： 表表 3.1 近年来希腊债务情况一览近年来希腊债务情况一览 时间 指标 2009 年 2010 年 2011 年 2012 年 欧盟“警戒值” 财政赤字/gdp 15.4% 10.6% 9.1% 6.6% 3.0% 全部债务/gdp 127.1% 144.9% 162.8% 170.7% 60.0% 数据来源：欧盟统计局（www.ec.europa.eu/eurostat） 、新浪网（） 。 特别是 2009 年 10 月，希腊新任首相乔治帕潘德里欧宣布，其前任隐瞒了 大量的财政赤字，随即引发市场恐慌。由于上述趋于恶化和失控的财政局面，加 之全球金融危机的影响和冲击， 市场各方对希腊的偿债能力与水平日渐产生质疑 和担忧， 最终引发了以评级公司等中介机构为主要代表的市场主体的一系列连锁 反应，进而在欧洲大地掀起了一场金融风暴。就此而言，引爆欧洲主权债务危机 的“导火索”当属希腊由于债台高筑而被惠誉、标准普尔、穆迪等世界知名的评 级公司不断下调其长期主权信用等级而引致 。 以上数据引自百度百科关于“欧洲联盟条约”词条的解释 早在 2009 年底，评级公司惠誉就率先下调希腊信用评级等级。2012 年 2 月 22 日，惠誉更是再次将希腊 的长期本外币发行人违约评级由 ccc 进一步下调至 c，根据该评级公司的划分标准，c 是评级系统中“垃 圾”级的第 11 等，也就是末等“最垃圾”级，而这意味着希腊短期“非常有可能”出现债务违约。有 关内容可进一步参见人民网财经频道惠誉再砍希腊评级，称违约近在咫尺报道 第三章 欧洲主权债务危机的进程、原因与影响 13 二、蔓延阶段 尽管希腊首先陷入债务危机，但受限于经济体量和市场影响力不大，较之德 国、法国、荷兰等所谓的欧盟“核心成员国” ，希腊被列为是欧盟“边缘成员国” ， 因此，在希腊信用评级下调即欧洲主权债务危机发生的初始阶段，市场反应并不 强烈，认为希腊发生债务危机只是个例，它的影响不会持续扩大。然而，事与愿 违的是，爱尔兰、葡萄牙、西班牙、意大利等其他的欧盟成员国也相继陷入债务 危机泥潭，不是信用评级被调低，就是爆出经济下滑、债务沉重的问题 ，导致 其主权债券收益率大幅上升，外部融资成本不断攀升，进一步加剧了紧张的经济 局面。而且，令市场特别担忧的是，希腊的 gdp 仅是欧元区 gdp 总量的 2%， 而意大利和西班牙则分别为欧元区的第三和第四大经济体， 一旦二者出现真正的 债务违约风险，其问题将比希腊严重得多。至此，随着未来不确定因素增加，欧 洲主权债务危机日益呈现出加深和恶化趋势，并引发市场恐慌，一向令人称道的 欧洲经济开始领跌全球。 三、升级阶段 随着欧洲主权债务危机逐步由外围向中心蔓延，不仅所谓的“欧猪五国” （piigs） 经济形势动荡加剧，领导人轮番更迭，就连德国等欧盟龙头国也难以 独善其身 ，不断受到牵连和波及，甚至连身处欧元区之外的英国都被警告有发 生债务危机的潜在风险。特别是由于市场对希腊违约的担忧再次陡升，希腊一年 期国债收益率飙升至 117%，两年期国债收益