（产业经济学专业论文）人民币汇率机制改革对江西出口贸易的影响.pdf

摘要 摘要 2 0 0 6 年以来，随着人民币对美元的持续升值，江西省出口贸易规模大幅增 长。由此，本文关注以下两个问题：人民币汇率变化对江西出口贸易带来了怎 样的影响，以及汇率是否是影响江西出口贸易的主要因素? 文章首先对人民币汇率形成机制的改革进行了简要回顾，特别提出应该充 分认识并区分与“人民币汇率稳定相关的三个基本问题：即汇率稳定本身是 政策目标还是手段；汇率的稳定该由市场形成还是由行政机制决定；人民币汇 率继续保持稳定究竟是利大还是弊大? 本文认为，在讨论人民币汇率机制改革 有关问题时，以上问题应该首先得到明确。 就本文关注的主要问题，文章通过建立江西省月度出口额与用美元表示的 江西出口价格之间的实证模型，并运用协整检验以及误差修正等方法分析了汇 率变化对江西出口贸易的影响。结果表明：人民币汇率变化对江西出口贸易并 没有带来显著的影响，汇率不是影响江西出口贸易的主要因素。 在上述研究的基础上，文章还对人民币汇率变动对江西省出口贸易的影响 做了简要评价，讨论了市场主体应该如何规避汇率风险，并进一步提出相关政 策建议。 文章的创新点在于以省份为研究对象，从区域经济发展这一独特视角考察 人民币汇率制度改革对江西省出口贸易的影响；不足之处主要是样本数据选取 空间有限，且江西p p i 数据较难获得而采用全国数据代替，这可能影响到实证 结果的精确性，有待于进一步研究。 关键词：人民币升值；出口贸易；汇率机制；区域经济 a b s t r a c t a b s t r a c t w i t ht h er m ba p p r e c i a t i o nv e r s eu sd o l l a ri n2 0 0 6 ，j i a n g x i se x p o r tk e e p s g r o w i n gq u i c k l y t h i sc o m e so u tt h ef o l l o w i n gt w oq u e s t i o n s ：w h a ti st h ei n f l u e n c e o fr m be x c h a n g er a t ec h a n g eo ne x p o r tt r a d eo fj i a n g x i ? i se x c h a n g er a t et h e m a i nf a c t o ro fj i a n g x i se x p o r tf l o w ? f i r s t l y ，t h i sp a p e r t a k e sab r i e fr e v i e wo nr m be x c h a n g er a t er e g i m er e f o r m ， a n dp o i n t so u tt h r e em i s u n d e r s t a n d i n g si nr e m a i n i n gas t a b l ee x c h a n g er a t eo fr m b ： i sas t a b l ee x c h a n g er a t eas t r a t e g i cg o a lo ri si ts i m p l yam e a n s ? i st h ep r e s e n ts t a b l e e x c h a n g er a t ec a u s e db ym a r k e to rb ya d m i n i s t r a t i v em e c h a n i s m ? i s i ta d v a n t a g e o u s t or e m a i nas t a b l ee x c h a n g er a t e ? o n l yw h e nw ef u l l yu n d e r s t a n dt h e s eq u e s t i o n s s u f f i c i e n t l yc a l lw eg e tap r a c t i c a lc o n c l u s i o n o nr m be x c h a n g er a t er e g i m er e f o r m t h e n ，t h ep a p e rb u i l d st h ee m p i r i c a lm o d e lb a s e do nj i a n g x i se x p o r td a t aa n d m a k e sa l la n a l y s i so nt h ei n f l u e n c eo fr m ba p p r e c i a t i o nt oe x p o r tb yw a yo f c o i n t e g r a t i o nt e s ta n de r r o rc o r r e c t i o nm e t h o d t h ee m p i r i c a l r e s u l t ss h o wt h a tt h e a p p r e c i a t i o no fr m b d o e s n tr e d u c ej i a n g x i st r a d es u r p l u sa n de x c h a n g er a t ei sn o t t h em a i nf a c t o ro fj i a n g x i st r a d ef l o w i na d d i t i o n ，i tf u r t h e rs t u d i e st h ec a u s e so fj i a n g x i se x p o r tf l o ww i t hf i n d i n gt h e c o r ef a c t o r sa n dp r o p o s e ss o m es u g g e s t i o n st oa v o i de x c h a n g er a t er i s k sa tc h a p t e r4 a n d5 i ns u m m a r y ，t h i sp a p e rh a si t sc r e a t i v e n e s so ft h er e g i o n a le c o n o m i cp e r s p e c t i v e i nr e s e a r c h i n gt h ei n f l u e n c eo fr m ba p p r e c i a t i o nt oe x p o r tt r a d eo fj i a n g x ip r o v i n c e ， i n a d e q u a c i e so ft h el i m i t e ds a m p l ed a t aa n du s i n gn a t i o n a l p p id a t ai n s t e a do f j i a n g x i s ，w h i c hm a ya f f e c tt h ea c c u r a c yo fe m p i r i c a lr e s u l t sa n ds t i l l n e e d sf u r t h e r s t u d y k e yw o r d s ：r m b ，e x p o r tt r a d e ，e x c h a n g e r a t er e g i m e ，r e g i o n a le c o n o m i c i i i 学位论文独创性声明 本人声明所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工 作及取得的研究成果。据我所知，除了文中特别加以标注和致谢的地 方外，论文中不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果，也不包含 为获得直昌太堂或其他教育机构的学位或证书而使用过的材料。与 我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中作了明确 的说明并表示谢意。 学位论文作者签名c 手写，：禹磐签字目期：巷年占月弓日 学位论文版权使用授权书 本学位论文作者完全了解直昌态堂有关保留、使用学位论文 的规定，有权保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和磁 盘，允许论文被查阅和借阅。本人授权煎昌丕堂可以将学位论文的全 部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描 等复制手段保存、汇编本学位论文。同时授权中国科学技术信息研究 所将本学位论文收录到中国学位论文全文数据库，并通过网络向 社会公众提供信息服务。 ( 保密的学位论文在解密后适用本授权书) 学位论文作者签名： 签字日期：名年占月，i e i 导师签名：彬够喃 签字日期：酬年6月弘日 学位论文独创性声明 学位论文独创性声明 本人声明所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工作及取得的 研究成果。据我所知，除了文中特别加以标注和致谢的地方外，论文中不包含 其他人已经发表或撰写过的研究成果，也不包含为获得南昌大学或其他教育 机构的学位或证书而使用过的材料。与我一同工作的同志对本研究所做的任何 贡献均己在论文中作了明确的说明并表示谢意。 学位论文作者签名( 手写) ：签字日期：年月日 学位论文版权使用授权书 本学位论文作者完全了解南昌大学有关保留、使用学位论文的规定， 有权保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和磁盘，允许论文被查阅 和借阅。本人授权南昌大学可以将学位论文的全部或部分内容编入有关数据库 进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存、汇编学位论文。 ( 保密的学位论文在解密后适用本授权书) 学位论文作者签名( 手写) ：导师签名( 手写) ： 签字日期：年月日签字日期：年月日 学位论文作者毕业后去向： 工作单位： 通讯地址： 电话： 邮编： 第一章绪论 第一章引言 1 1 问题的提出 中国人民银行公告 2 0 0 5 ) 第1 6 号一一中国人民银行关于完善人民币汇 率形成机制改革公告宣布：自2 0 0 5 年7 月2 1 日起，人民币对美元的官方汇 率中间价调整为l 美元兑8 1 l 元人民币。同时，我国开始实行以市场供求为基 础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。酝酿已久的人民币汇 率制度改革问题终于尘埃落定。 由公告可以看出，此次人民币汇率制度改革的主要内容有两方面：一是人 民币汇率水平的变动，即人民币对美元升值2 。二是人民币汇率形成机制的改 革，即一方面人民币汇率制度回归1 9 9 4 年开始的、但从1 9 9 7 年起被打断的有 管理的浮动汇率制度，另一方面，中国放弃了实行了近8 年的盯住美元的盯住 汇率制度，人民币汇率不再盯住单一美元、随美元对其他货币涨跌，而是参考 我国自定的一篮子货币汇率的变化进行调整，从而形成更富弹性的人民币汇率 机制。可以说，这次汇率制度改革是我国市场经济体制不断完善以及理论界对 人民币汇率制度选择进行不断探索的结果。 在此之前，自1 9 9 4 年我国汇率制度改革以来，人民币名义上是实行有管理 的汇率制度，但在实际运行中，汇率波动的幅度非常小，显得很僵化，理论界 一般认为是一种单独盯住美元的汇率制度。随着亚洲金融危机以来，由于人民 币汇率制度过于僵化，我国内外均衡冲突的出现与激化，对人民币汇率制度改 革的探讨以及人民币汇率制度改革对经济的影响分析也不断深入，并取得了丰 硕的成果。前者如南开大学经济学院人民币汇率问题研究课题组( 2 0 0 4 ) 运用 均衡汇率的实证研究对人民币汇率水平进行判断，进而提出应稳定人民币汇率， 促进人民币汇率机制市场化；后者如何新华、吴海英、刘仕国( 2 0 0 3 ) 借助于 结构型宏观经济季度模型就人民币升值将对中国宏观经济产生的影响进行了模 拟分析，给出的模拟结果是人民币升值将会产生的j 曲线效应清晰可见，升值 将带来的通货收缩压力也得到体现。政策模拟结果表明，为减小人民币升值对 宏观经济的影响，渐进式升值优于瞬间大幅调整。从长期看也不会对中国宏观 经济运行产生严重危害，因为中国宏观经济运行稳定，人民币升值带来的大的 第一章绪论 负面影响仅发生在最初一两年内，等等。 就目前而言，人民币汇率制度改革问题已经尘埃落定，研究的重点也逐渐 随之转向到人民币升值对我国宏观经济影响的分析上来，国内研究成果十分丰 富。一般来说，从短期看，一国货币的对外升值会抑制该国商品的出口，而有 利于国外商品的进口。那么，从区域经济发展的角度来看，人民币汇率的变动 是否会导致江西省出口商品量的减少呢? 1 2 相关研究综述 一、汇率制度的选择：经典理论回顾 汇率是开放条件下最为重要的宏观经济变量之一，汇率的变动不仅影响到 外汇市场，而且还作用于货币市场、资本市场、商品市场和劳动力市场，影响 到经济中的各种价格信号如利率、总价格水平和工资率等，进而与宏观经济政 策的几大目标一一产出、价格、就业和国际收支都直接关联，是经济内外平衡 的重要联结点。 汇率制度则决定了汇率水平可变化的程度、范围以及变化的方式。汇率制 度选择的核心就是要对汇率水平的可变性与变化方式做出选择，而对于不同经 济发展水平的国家，这些因素本身又存在着很大的差异性，因而由这些多因素 差异性决定的汇率制度必然呈现出多样化。近年来，国际学术界在围绕汇率制 度选择的争论中，形成了几个争议性假说：原罪论、稳定霸权论与汇率变动转 移论、浮动论与恐惧浮动论、中间空洞论与反中间空洞论n 3 。 1 、原罪论( d o c t r i n eo ft h eo r i g i n a ls i n ) 在“原罪论 的假说中，原罪是指这样一种状况：一国或地区由于金融市 场的不完全，导致本国货币不能用于国际借贷，甚至在本国市场上也不能用本 币进行长期借贷( h a u s m a n n ，p a n i z z aa n ds t e i n ，2 0 0 0 ；e i c h e n g r e e na n d h a u s m a n n ，1 9 9 9 ) 。由于金融市场的这种不完全性，使得本国企业或政府在用外 币进行借贷或投资时，便会面临一种“魔鬼的选择 ( t h ed e v i l sc h o i c e ) c z ： 如果出现货币错配的话，当本币贬值时，就会使已借款的企业成本上升，从而 容易陷人财务困境，直至破产；而如果出现期限错配的话，当利率上升时，其 沈国兵汇率制度的选择：文献综述世界经济，2 0 0 3 年第1 2 期。 l z l 要么借外币美元而招致货币错配( c u r r e n c ym i s m a t c h ) ，要么用短期贷款来做长期用途而出现期限错配 ( m a t u r i t ym i s m a t c h ) 。 2 第一章绪论 借款成本也会大增，这样便会有一大批对外借债企业由于资产缩水、资不抵债 而陷于破产。所以，原罪的存在导致理性的政府和企业都不愿汇率变动，更不 愿本币贬值，博弈的结果使得汇率软钉住直至固定钉住。一旦形成软钉住或固 定钉住，政府在汇率政策上便会陷人两难境地。面对外来的投机冲击，政府既 不能通过货币贬值来缓解压力，也不能通过提高利率来保卫本币。所以，对于 金融市场发展不完全的非工业经济，正是原罪的存在，使得它们无论选择何种 汇率制度都会出现问题。根据原罪论，张志超( 2 0 0 2 ) 认为，对于发展中国家来 说，应当干脆没有汇率，方法是放弃本国货币而采用某种国际货币，实行美元 化或某种类似于欧元的制度。但是，由于原罪论以金融市场不完全为前提，而 发达市场经济的金融市场相对完全，封闭经济则不存在汇率和利率的传递机制， 因此，依据该假说得出的结论对于这两类经济是无法成立的，“原罪论 至多只 是提供了对现实世界可能的局部解释，而无法解释在这局部之外的汇率制度的 选择。 2 、稳定霸权论( s t a b i l i z i n gh e g e m o n yh y p o t h e s i s ) 与汇率变动转移论 ( v o l a ti lit y t r a n s f e rh y p o t h e sis ) k i n d l e b e r g e r ( 1 9 7 3 ) 提出的“稳定霸权论 认为，大萧条( t h eg r e a t d e p r e s s i o n ) 是因为缺乏经济主导国，当时英国开始衰弱，而美国尚未崛起。主 导力量的存在会对经济起稳定作用，因为它在与其伙伴国实施某种合作的同时 承受绝大部分成本。k i n d l e b e r g e 强调霸权在实施合作、非对称承担成本方面的 作用，主导国任务之一就是实行相对稳定的汇率制度。但是，b e n a s s y q u e r e 和 c o e u r e ( 2 0 0 0 ) 指出，霸权稳定的效果是源自于霸权国相对较低的开放度，而随 着霸权国开放度的增加，现今的国际货币体系似乎处于霸权体系与平衡两极体 系之间。f r a t i a n n i 和h a g e n ( 1 9 9 0 ) 提出“汇率变动转移论 ，他们认为，汇率 是可调整的变量，固定汇率则把调整的负担转移给其他变量，容易造成国际收 支失衡，从而导致不稳定的经济环境。b e n a s s y q u e r e 和c o e u r e 证实，从长期 来看，对于欧元美元组合最稳定的货币体系将是总体浮动，这与汇率变动转移 论是相一致的。于是，产生了“浮动论”与“恐惧浮动论 之争。 3 、浮动论与恐惧浮动论( f e a ro ff l o a t i n g ) r e i n h a r t ( 2 0 0 0 ) 指出，“浮动论”者把过去几年中新兴市场经济爆发的货 币和银行危机都归咎于固定汇率，特别是软钉住( s o f tp e g s ) ，建议新兴市场要 加入美国和其他工业国行列，允许其货币自由浮动。如c h a n g 和v e l a s c o ( 2 0 0 0 ) 3 第一章绪论 认为，“对于大多数新兴市场经济已不再是浮动或不浮动的问题，而是如何浮动 的问题”。但是，在实际运作中却出现了“恐惧浮动论”。如c a l v o 和 r e i n h a r t ( 2 0 0 0 ) 、r e i n h a r t ( 2 0 0 0 ) 研究发现：( 1 ) 那些声称允许汇率浮动的国 家多半并没有浮动，似乎传染了一种“恐惧浮动症 ；( 2 ) 这些国家相对较低的 汇率变动率是稳定汇率的政策行动有意识造成的结果；( 3 ) 这些国家的名义和实 际利率变动率明显高于真正实行浮动汇率的国家，这表明它们不但在外汇市场 进行干预，而且也利用利率变动进行干预；( 4 ) 那些被划归为管理浮动的国家大 多类似于不可信的钉住汇率( i n c r e d i b l ep e g s ) 。因此，所谓固定汇率消亡的说 法只是一种虚幻( m y t h ) ，甚至在一些发达国家中也存在着恐惧浮动症。所以， 许多国家声称放弃了可调整的钉住汇率制度，但实际上并非如此。由于恐惧浮 动，许多声称实行浮动汇率的国家，其实采用的是软钉住，包括可调整的钉住、 爬行钉住、汇率目标区。于是，又引出了“中间空洞论 之争。 4 、中间空洞论( h o l l o w i n g o u to fi n t e r m e d i a t er e g i m e s ) 与反中间空洞 论 o b s t f e l d 和r o g o f f ( 1 9 9 5 ) 、s u m m e r s ( 2 0 0 0 ) 、f i s c h e r ( 2 0 0 1 ) 等依据资本 高度流动使得汇率承诺变得日益脆弱为基础，提出了“两极”或“中间空洞论 假说，即介于严格固定汇率与自由浮动汇率之间的中间汇率制度已变得不可维 持。o b s t f e l d 和r o g o f f 指出，“形成和保持信誉己变得越来越困难，甚至像e m s 那样的宽幅汇率目标区也面临着投机攻击，因而浮动汇率与共同货币之间的中 间汇率制度不再是合意的 。s u m m e r s 认为，“对于可进入国际资本市场的经济， 合意汇率制度选择越来越倾向于从中间汇率制度转向两个角点汇率制度( t w o c o r n e rr e g i m e s ) ，如果必要的话可通过承诺放弃独立的货币政策来支持 。 f i s c h e r 也认为，“在过去的1 0 年中汇率制度分布存在着中间汇率制度空洞化趋 势，这不仅对于积极融入国际资本市场的经济体而且对于所有的国家都是真实 的”。然而，对于“中间空洞论”假说也有不少经济学家提出了异议。f r a n k e l ( 1 9 9 9 ) 认为，“对于许多国家来说，中间汇率制度通常比角点汇率制度更合适，特别对 于大规模资本流动尚不构成问题的发展中国家更是如此。而且，对于适合建立 共同货币的区域，中间汇率制度比角点汇率制度更可行”。m a s s o n ( 2 0 0 0 ) 则运 用马尔柯天链( m a r k o vc h a i n s ) 和变迁矩阵( t r a n s i t i o nm a t r i c e s ) 作为分析工 具，引用两种汇率制度分类数据检验“两极或“中间空洞论 假说。结果发 现，“中间空洞论”假说被选取的样本数据否决，中间汇率制度将继续构成未来 4 第一章绪论 实际汇率制度选择的重要组成部分。b e n a s s y q u e r e 和c o e u r e ( 2 0 0 0 ) 通过分析 认为，国际货币体系并没有转向总体浮动汇率制度，它仍旧是多种汇率制度相 互并存，甚至在遭受亚洲货币危机较大的冲击后仍是如此。 二、人民币汇率制度改革及其影响：国内研究现状 在此次人民币汇率制度改革之前，即自1 9 9 4 年汇改以来，人民币名义上是 实行有管理的汇率制度，但在实际运行中，汇率波动的幅度非常小，显得很僵 化，理论界一般认为是一种单独钉住美元的汇率制度。随着亚洲金融危机以来， 由于人民币汇率制度过于僵化，我国内外均衡冲突的出现与激化，对人民币汇 率制度改革的探讨也不断深入，并取得了丰硕的成果。概括起来，主要从三个 角度探讨人民币汇率制度的改革。 第一，从人民币名义汇率与均衡汇率的相互关系中探讨人民币汇率制度改 革问题。南开大学经济学院人民币汇率问题研究课题组( 2 0 0 4 ) 运用均衡汇率 的实证研究对人民币汇率水平进行判断，进而提出应稳定人民币汇率，促进人 民币汇率机制市场化。杨帆( 2 0 0 4 ) 认为目前人民币汇率问题的实质是汇率水 平长期低估，应该进行调整，而不是汇率机制的改革。因此，首先不能回避的 就是人民币升值或者不升值的理论依据。他还运用国内外经济平衡理论、均衡 汇率理论、购买力平价理论、实际汇率和实际有效汇率理论，特别是研究可贸 易品和非贸易品价格的双重运动等来深入发掘人民币升值压力的来源。 第二，从三元冲突角度探讨人民币汇率的改革，认为随着我国资本账户的 开放，要求人民币汇率更具弹性。易纲和汤弦( 2 0 0 1 ) 扩展了“蒙代尔三角 ， 对角点解( c o r n e r s 0 1 u t i o n ) 的假设给予恰当的诠释。由于很少国家愿意在长期 放弃货币政策的自主性，最终的趋势是向浮动汇率转化。胡祖六( 2 0 0 1 ) 认为无 论是从资源有效配置的角度还是从国际收支状况来看，采用固定汇率制度或僵 化的钉住汇率制度都是不适宜的。从中期来看，中国将会放松资本管制和外汇 管制，更加开放的资本项目需要更加灵活的汇率制度。 第三，从当今世界的国际货币体系特点，即国际主要货币的地位和汇率波 动的角度探讨人民币汇率制度改革。国际货币基金组织对g - 3 国家汇率波动对 发展中国家的汇率波动做过一般性的分析。( 余永定等，2 0 0 1 ；高海红，2 0 0 1 ： 刘淳、杨忻，2 0 0 1 ；张斌，2 0 0 3 ) 认为中国应该改钉住单一货币为钉住一篮子货 币。这一思路是，构造由多种货币组成的虚拟货币，由此人民币不再钉住美元， 5 第一章绪论 而是钉住虚拟货币，这种虚拟货币称为世界元( 刘淳、杨忻，2 0 0 1 ) ，世界元的 组成包括主要贸易伙伴的币种。高海红( 2 0 0 1 ) 指出，货币篮的权数选择要考 虑主要贸易和投资伙伴的货币比重，目前有相当的余地增加日元和欧元的比重。 在一揽子钉住货币的权数选择方面，张斌( 2 0 0 3 ) 认为中国当前的主要目标还 是在于稳定名义有效汇率，目标函数中暂时还不需要考虑物价、外债等因素。 此外，张志超( 2 0 0 0 ) 从博弈论的角度研究了中国汇率制度的选择。其模型利 用协整技术来计算人民币的行为均衡汇率，经过比较得出浮动汇率制度下的损 失最小。在理论上，人民币实行浮动汇率制度不可避免。总之，对人民币汇率 制度改革的方向总的是倾向于更富弹性的汇率制度，但由于不同学者分析的角 度和侧重点的不同，对未来人民币改革的制度设计存在差异，由于对我国经济 改革和市场发育程度的判断不同，在汇率制度改革的进程和步骤上也不统一。 对于人民币汇率制度改革的经济影响问题的探索，近期内一般集中于分析 人民币汇率升值以后对我国宏观经济变量的影响。何新华、吴海英、刘仕国 ( 2 0 0 3 ) 借助于结构型宏观经济季度模型就人民币升值将对中国宏观经济产生 的影响进行了模拟分析。模型给出的模拟结果是人民币升值将会产生的j 曲线 效应清晰可见，升值将带来的通货收缩压力也得到体现。政策模拟结果表明， 为减小人民币升值对宏观经济的影响，渐进式升值优于瞬间大幅调整。从长期 看也不会对中国宏观经济运行产生严重危害，因为中国宏观经济运行稳定，人 民币升值带来的大的负面影响仅发生在最初一两年内。范金、郑庆武、王艳、 袁小慧( 2 0 0 4 ) 的研究结论是完善人民币汇率形成机制对贸易、投资及政府收 入和收入分配都有一定影响，但总的看是有利的。金雪军、郭舒萍( 2 0 0 4 ) 对 人民币升值度对就业的影响进行了研究，其研究结论是人民币小幅升值在短期 内会造成一定的就业压力，但影响不太大；从长期看却有正面影响。李骥认为 人民币升值对不同行业有不同影响，一般而言出口行业的负面影响大一些，证 券、房地产等行业将有正面影响，其他一些行业正反两方面的影响都有，需要 具体分析。 三、国内外研究现状述评 本文认为，上述有关人民币汇率制度改革的研究过于集中于汇率制度改革 的必要性、改革方案的设计和人民币升值的宏观经济影响的分析。很显然，对 于本文所要做的研究而言，人民币汇率制度的浮动和稳定之争已经不再是核心 6 第一章绪论 部分，仅是出于文章结构完整性的考虑，仍在第二章花了少许篇幅简单地介绍 了关于“人民币汇率稳定 存在的认识误区。此外，过往的研究对于人民币汇 率制度改革作为一种制度变迁，要求企业和相关部门在观念和行为方式等方面 应做什么样的转变和调整，以及在弹性汇率制度下，汇率波动对区域经济结构 调整的影响等问题的研究并不多见。 就当前而言，在对人民币汇率机制改革的影响分析方面，存在着两个突出 问题：一是对于我国区域性经济发展的影响的分析尚不多见。而我国是一个区 域性经济发展极不平衡的大国，各个省份不仅在经济发展状况与经济结构中千 差万别，在出口贸易模式方面也是大相径庭。因此，人民币升值不仅会影响整 个国家的发展，而且对经济发展不同水平的区域的影响也必定不同。二是人民 币汇率制度的改革是一种长期性的制度变迁，其对经济的影响必然不同于一次 性的汇率变动，如何使广大经济工作者在观念上有正确认识，并在人民币持续 小幅稳步升值的过程中积极应对，是当前一项急需解决的问题。 1 3 研究思路、方法及内容框架 人民币汇率水平的变动和人民币汇率形成机制的改革是两个既互相联系， 但又互相区别的问题，这是在讨论人民币汇率与江西出口贸易的关系时应该首 先要明确的。在此基础上，本文从汇率制度变迁和区域经济发展这一独特视角， 分析汇率机制改革对江西出口贸易可能出现的短期和中长期影响。从短期看， 主要体现在汇率的调整( 近期主要是升值) ，可以从升值的贸易影响方面分析； 从中长期看，汇率制度改革的结果是汇率更加能够反映经济的基本面情况，运 行更加市场化。前者可能导致我国人民币汇率在今后一个可以预见时期的持续 升值，江西作为一个经济相对落后的省份，要求不断提高其竞争力；后者可能 是人民币名义汇率随市场经常性波动，要求培育企业规避汇率风险的意识和能 力，掌握应对汇率波动的基本方法。 根据具体研究内容的特点，本文结合建立在具体数据资料基础上的比较分 析方法，采用规范分析与实证相结合、定性分析与定量分析相结合的方法，利 用弹性分析理论，探索汇率机制变动与江西出口贸易的关系。 文章的内容是这样安排的：除了第一章绪论以外，第二章一一1 9 9 4 年以来 人民币汇率制度改革过程。主要介绍1 9 9 4 年以及2 0 0 5 年的两次汇率制度改革， 7 第一章绪论 着重分析了目前就“人民币汇率稳定 问题存在的三个认识误区，并就汇率机 制的改革发表了看法。 第三章和第四章为本文的核心部分。第三章一一人民币汇率变化对江西出 口贸易的影响。本章以实证分析为主，用计量模型就汇率波动对江西省出口贸 易的影响问题做定量分析。结果表明，汇率波动并不是影响江西省外贸出口的 主要因素。 第四章一一计量结果的原因分析。由于上一章的实证检验结果与传统贸易 理论存相悖，所以本章主要结合江西出口贸易实际探讨这一现象产生的原因。 第五章一一应对人民币升值的政策建议。人民币在未来还将持续稳步升值， 政府、协会、企业应该如何面对，本章给出了详细的政策建议。 第六章为结语部分。 1 4 论文创新与不足 本文的创新之处在于：( 1 ) 现有研究成果一般注重从国家层面研究汇率制 度改革的经济影响，而本文则从区域经济发展的角度，对人民币汇率制度改革 对中部省份一一江西对外贸易的影响进行研究，把汇率变动的国内经济结构调 整效应与区域经济协调发展有机结合起来进行研究。 ( 2 ) 文章把对不同汇率制度优劣的讨论放在次要位置，而主要分析汇率波 动对江西出口商品量的影响。2 0 0 5 年人民币汇率形成制度改革后，对于人民币 汇率制度浮动与稳定的讨论不再是本文的核心。 ( 3 ) 以往对汇率制度改革的影响研究中，往往较注重直接经济效应的研究， 而轻视观念、行为方式的相应转变的研究，而本文则把企业和相关部门在该方 面应做的转变和调整研究放在十分重要地位。 不足之处主要有：( 1 ) 样本数据选取空间有限。汇改至今不到三年时间， 2 0 0 8 年数据更是难以获得，因此，本文仅选取了2 0 0 5 年7 月- - 2 0 0 7 年1 2 月的 月度数据作为研究对象，实证分析的结果在长期的适用性还有待观察。 ( 2 ) 模型变量中江西p p i 数据较难获得，而采用全国数据代替，这可能影 响到实证结果的精确性，有待于进一步研究。 8 第二章1 9 9 4 年以来人民币汇率制度改革过程 第二章19 9 4 年以来人民币汇率制度改革过程 2 11 9 9 4 年以来人民币汇率制度简述 从1 9 9 4 年1 月1 日到2 0 0 5 年7 月2 1 日，为人民币汇率单轨制时期，在此 期间人民币汇率制度制度经历了有管理的浮动汇率制度一一盯住汇率制度一一 有管理的浮动汇率制度的变化过程。 人民币汇率单轨制时期始于1 9 9 3 年1 2 月2 9 日中国人民银行发布的关于 进一步改革外汇管理体制的公告，其内容之一，就是从1 9 9 4 年1 月1 日起实 行有管理浮动汇率制度，这是对这之前实行的复汇率制度的否定和对人民币汇 率市场化生成机制的肯定。当时的人民币汇率制度是“以市场供求为基础的、 单一的、有管理的浮动汇率制度 ，此次改革是人民币汇率生成和运行机制的一 次实质性的变化。 然而，中国的有管理浮动汇率制度被东南亚金融危机打断了，1 9 9 7 年后人 民币汇率制度转变为盯住美元的盯住汇率制度。这一制度减少了人民币对美元 的汇率风险，但却失去了人民币汇率的弹性。因此，恢复或实现真正的有管理 的浮动汇率制度就成为中国货币当局的必然选择。然而，我们可以看到，2 0 0 5 年的有管理浮动不是1 9 9 4 年的有管理浮动的简单的回归，而是“以市场供求为 基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度 。这个制度的核心仍 然是由市场的# l - ，l 供求关系决定人民币汇率，这个制度的本质仍然是有管理的 浮动汇率制度，这是与1 9 9 4 年的实行的有管理的汇率制度一致的。但在新的有 管理的浮动汇率制度中，汇率浮动的参考点、中央银行对汇率进行管理( 干预) 的依据却是一篮子货币汇率的变动，这是与1 9 9 4 年的有管理的浮动汇率制度不 同的。正是这个不同，使人民币汇率的弹性加大，而使人民币汇率的市场化程 度提高，再加上中央银行将在适当的时机调整汇率浮动的区间( 现阶段中央银行 规定，每日银行间外汇市场美元对人民币的交易价仍然在人民银行公布的美元 交易中间价上下0 3 的幅度内浮动；非美元货币对人民币的交易价在中国人民 银行公布的该货币交易中间价上下1 5 的幅度内浮动) 。所有这些都将使汇率风 险增加。 从2 0 0 5 年7 月2 1 日起，人民币对美元的官方汇率的中间价调整为l 美元 9 第二章1 9 9 4 年以来人民币汇率制度改革过程 兑8 1 1 元人民币，同时，我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进 行调节、有管理的浮动汇率制度。前者是人民币汇率水平的变动，即人民币对 美元升值2 。后者是人民币汇率形成机制的改革，即一方面人民币汇率制度回 归1 9 9 4 年开始的、但从1 9 9 7 年起被打断的有管理的浮动汇率制度，另一方面， 中国放弃了实行了近8 年的盯住美元的盯住汇率制度，人民币汇率不再跟随美 元对其他货币涨跌，而是参考我国自定的一篮子货币汇率的变化进行调整，从 而形成更富弹性的人民币汇率机制。 2 22 0 0 5 年人民币汇率形成机制改革 一、人民币汇率形成机制改革的内容 中国人民银行公告( 2 0 0 5 ) 第1 6 号一一中国人民银行关于完善人民币汇 率形成机制改革公告宣布：自2 0 0 5 年7 月2 1 日起，人民币对美元的官方汇 率的中间价调整为1 美元兑8 儿元人民币。同时，我国开始实行以市场供求为 基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。酝酿已久的人民币 汇率制度改革问题尘埃落定。 此次人民币汇率制度改革的主要内容有两方面：一是人民币汇率水平的变 动，即人民币对美元升值2 。二是人民币汇率形成机制的改革，即一方面人民 币汇率制度回归1 9 9 4 年开始的、但从1 9 9 7 年起被打断的有管理的浮动汇率制 度，另一方面，中国放弃了实行了近8 年的盯住美元的盯住汇率制度，人民币 汇率不再钉住单一美元、随美元对其他货币涨跌，而是按照我国对外经济发展 的实际情况，选择若干种主要货币，赋予相应的权重，组成一个货币篮子。同 时，根据国内外经济金融形势，以市场供求为基础，参考一篮子货币汇率的变 化进行调节，从而形成更富弹性的人民币汇率机制，维护人民币汇率在合理均 衡水平上的基本稳定。可以说，这次汇率制度改革是我国市场经济体制不断完 善以及理论界对人民币汇率制度选择进行不断探索的结果。 二、人民币汇率形成机制改革的特点 从中国人民银行关于完善人民币汇率形成机制改革公告的内容来看， 这次人民币汇率制度改革的主要特征有： 1 、人民币汇率更具有灵活性 在1 9 9 4 年至2 0 0 5 年7 月之间，中国人民币汇率制度名义上是有管理的浮 1 0 第二章1 9 9 4 年以来人民币汇率制度改革过程 动汇率制度，但事实上一直在钉住美元，而此次最引人注目的举措是参考一篮 子货币对人民币汇率进行调节。与钉住美元的脱钩说明，美元的波动将不再单 方面决定人民币对其他货币走向，一篮子货币中的任何币种波动都可能影响人 民币汇率水平，人民币汇率也就更具有灵活性。 2 、以市场供求为基础的有管理的浮动汇率制 1 9 9 4 年至2 0 0 5 年7 月中国一直实行强制结售汇制度，无法形成真正的人民 币市场汇率。此次改革虽然没有放宽人民币对美元交易价格的波动限制，但把 对非美元货币的交易价的限制放宽到3 的水平。这种变化在绝对数值上很有限， 但毫无疑问是中国人民银行对人民币汇率市场化的一种尝试。人民币对其他可 交易货币的汇率决定，从此也脱离了其与美元汇率的中介关系，开始走上了汇 率市场化的道路。目前人民币汇率形成的机制是首先由银行间外汇市场根据外 汇供求关系不断产生汇价，再由中国人民银行根据前一天的加权平均汇价确定 并公布当日基准汇率，外汇指定银行在基准汇率上下3 的幅度内自行挂牌交易 或在外汇市场内买卖外汇。 3 、人民币汇率水平调整与汇率制度改革同步进行 在转向更灵活的人民币汇率制度的同时，我们还可以注意到，中国人民银 行小幅度的直接提高了人民币对美元的汇率，幅度为2 ，人民币兑美元的汇率 为l 美元兑8 1 l 元人民币。这次的人民币汇率水平的调整，主要出于两个原因： 第一是对人民币升值压力的让步，想通过这种行政性的调整来提前释放压力； 第二个是想通过这种小幅度的升值来观察人民币升值所带来的经济影响，从而 确定下一步汇率制度改革的方向。 2 3 人民币汇率稳定的认识误区1 关于人民币汇率稳定的问题，汇改之前专家学者们纷纷发表论文提出见解， 但在某些基本问题上人们仍然存在着认识误区，如汇率稳定本身是政策目标还 是手段；汇率稳定该由市场形成还是由行政机制决定；人民币汇率继续保持稳 定究竟是利大还是弊大? 虽然汇改已经正式实施，本文认为仍有必要对上述三 个问题做详细阐述，避免走入误区。 【3 】江两省社会科学“十一五”( 2 0 0 6 - - 2 0 0 7 ) 规划项目( 项目编号0 6 y j 3 2 ) 阶段性成果。彭继增，肖志文 走出人民币汇率稳定的认识误区吉首大学学报，2 0 0 7 年第4 期。 1 1 第二章1 9 9 4 年以来人民币汇率制度改革过程 2 3 1 汇率稳定：“目的 与“手段刀之争 这一问题的关键在于全面地理解“人民币汇率稳定”。如果把汇率稳定作为 目标的同时又作为手段，会令其产生内在冲突，这是因为：如果汇率稳定是目 标，那么国际收支就应该以保持平衡为基调，而不是追求国际收支的顺差；而 如果汇率稳定是手段，以便通过稳定汇率来激励外资流入和刺激出口，那么持 续的双顺差将使得汇率稳定受到表面化的升值困扰。因此，我们认识到，汇率 稳定既作为手段又作为目标是不能兼得的。 现在的问题是，如何来确定究竟是把汇率稳定当作是目标还是手段? 我们 比较一下日本和德国的历史经验：日本以汇率稳定为目标，结果是不仅没有带 来汇率的稳定反而引起了很多宏观政策的失误；相反，德国有着强烈的反对通 货膨胀的传统，所以坚决维持汇率稳定。现在看来，在二战之后的这段时期， 德国无论是物价的波动性和产出的波动性都低于日本，这说明日本的做法是不 可取的，由此我们得到启发：汇率稳定只能是手段，而不能当成目标。 因此，一个国家的货币政策不能以汇率稳定为目标，而是应该关注其国内 的通胀风险，但中国的货币政策在过去几年里却基本是以汇率稳定为目标，因 为在管理层眼里中国的货币政策有着更多的作用：一是要保持汇率的稳定，维 持对外资依赖过大的中国经济的高增长；二要在汇率改革前实现对中国金融系 统的改革，包括银行股市的改革，积累外汇储备，然后动用外汇储备注资银行 券商。所以，采取低币值的政策积累大量的外汇储备，建立一个大政府就成了 顺其自然的事。但这样做的弊端是必然会导致通货膨胀，事实上也已经导致了： 2 0 0 3 年以来，粮食价格上涨了；石油价格上涨了；煤炭价格上涨了；钢铁的价 格上涨了；黄金、铜、铝等有色金属的价格上涨了；房地产价格上涨了；水、 电价格也上涨了。 表2 12 0 0 3 年上半年企业商品价格分类指数表 资料来源：华泰证券有限责任公司嘲站。 1 2 第二章1 9 9 4 年以来人民币汇率制度改革过程 事实上，汇率只是一个价格信号，汇率稳定并不是最终的目标，汇率政策 的最终目的是实现资源的合理配置，并创造有利于经济增长的宏观环境，以充 分利用全球资源，从而最大限度地实现国内经济增长及增进社会福利。中国作 为一个大国，是个蒸蒸日上的大经济体，中央银行不适宜以稳定汇率为己任， 否则，若是非要以稳定汇率为己任，那么被动的“输入”国外的通胀或通缩， 就是不可避免的代价。此外，对于那种不计成本、甚至导致价格扭曲，从而会 降低经济效率的汇率的人为稳定也同样不应该是我们所追求的目标。 中国政府一直在为保持人民币汇率在均衡水平上的稳定而努力，然而，我 们应该十分清醒地看到，汇率的暂时稳定只是手段而不是目的，是暂时的“权 宜之计 ，而不是一个长期的政策。现在汇率暂时稳定是为金融改革争取时间， 我们要加速改革，解决中国经济中的隐患，争取早日实行更灵活的汇率机制。 2 3 2 汇率稳定：“市场决定 与“经济主权 之争 从市场决定价格的理念出发，我们考虑的是：人民币汇率水平是不是真正 意义上的市场出清价格? 显然，从市场角度来看，中国目前的外汇储备高达一 万多亿美元，存在超额的外汇供给。这一事实说明：人民币汇率不是一个市场 出清价格。从理论上来说，不能保证市场出清就意味着没有达到均衡，而在市 场经济条件下，非均衡就意味着低效率。那么，汇率作为一种在国际市场上形 成的价格，也是由供求双方共同决定的，则它也应该达到市场出清状态才能体 现出效率。同样，在决定人民币汇率水平问题上我们也应该从市场供求角度考 虑双方的要求或利益，这是一条市场规律。 但从我国的现实来看，我们不得不承认的是，由于我国目前实行“结售汇 制度，并对外汇指定银行的外汇头寸进行限制，使我国外汇市场上的市场主体 并不能完全根据自己的意愿自由持有或买卖外汇，由此形成的外汇供求在相当 大程度上具有强制性或限制性，使人民币汇率的价格并不是由市场主体在完全 在平等、自愿、自由选择的基础上，在自由买卖外汇的过程中通过自由议价所 产生。更重要的是，我国的外汇市场还不是一个自由进出的完全竞争市场，市 场主体还不能自由进入外汇市场从事外汇交易，从而不能自由地决定外汇的供 求。这意味着，人民币汇率还不是真正意义上的市场均衡汇率。因此，目前要 求人民币升值的外部压力实际上反映了人民币汇率水平还没有真正实现市场化 这一现实。 1 3 第二章1 9 9 4 年以来人民币汇率制度改革