（工商管理专业论文）中国金融业的混业经营和风险防范.pdf

接要 西方主要经济大国以全面的金融混业经营走进了2 l 世纪，而中国严格的分 业经营的监管模式，制约了中国金融业的发展，造成了中国金融行业新的系统风 险。 中国金融业必须走混业经营之路，选择混业经营是由以下因素决定的：1 、 世界金融发展的趋势；2 ，中国金融业发展的内在要求；3 、入世后所面输的外资 金融机构竞争压力。 混业经营是必然的选择，但在实施过程中必须循序渐进，不能急于求成。混 业经营存在的风险性，在条件不成熟的情况下冒然实搪，只会适得其反，所以要 在充分考虑到入世后金融业竞争的加尉和中国金融市场现实性的情况下，深入探 讨，逐步实旎。 混业经营对中国金融体制改革有着积极的作用和意义，混业经营实施的成 功，甚至可以极大地促进中国整个金融体系的结构性改造和进步发展。 金融改革正在实施，执行了一些新的政策和措施。准”混业经营的尝试， 为未来的混业模式做了有益的探讨，其经验、教训值得认真研究。 湿业经营的关键是风险瞌的设置。应从宏、徽理。体、内夕 ，全方位的进行 风险控制。 本课题对国夕 有关金融业混业经营的理论和实践，主要通过实证研判和逻 辑论证的办法进行研究。实证研判方法，就是通过对西方国家和我国在混业经营 管铽的历史、经验教调等方丽的研究，找出混业经营的核心问题，并结舍国内实 际进行研究。逻辑论证方法，就是采用各种形式逻辑和推理逻辑的论证形式，对 所需要说明的问题、蕊点、理论进行诠释和阐述。本文还采取了案例说明法、数 字说明法等研究方法进行探讨和研究。 关键词 ： 金融改革混业经营金融控股公司金融防火墙 a b s t r a c ! t h eb a n l so fw 瞄t 咖d e v e l o p e d c o u n t r i e sh a v eb e e nr u n m n g m i x e d f i n 锄c es v s t e ms i n c c 1 9 9 0 h o w e v e r , t h es e p a r a t e f i a n c hs y s t e ms t i l l r 哪a i n i l i di n 嘶f o r h i s t o r i c da n do b j e c t i v e1 - o a s o i la n d l e a d2 0t h e 卿b e 咐e e n c h i n e a n df o r e i g n b a n k w i t hc h i n a e n t f a n e ei n t o 岍o ， c h 血s eb a d l sa n df o r e i g nb a n k sw i l lc 翘n p e t cw i t he a c h o t h e ri s8 锄。 c o 础m i o n t 1 1 e 鲥 v 觚t a g eo f m i x e df l b a i l c 圮s y s t c 舶aw i l l m a k ef o r e i g n b 幽w i n 嗍i ：b j 力e 辩b a n k sf o r v a r i o u sf i n a n c i a lp r o d u c t i o n s a n d b u s i n e s s e s ， m i x e d6 a n c 6s y s t e i ni st h ed i r e 沁 t i o no f t h ef i n a n c ed e v e l o p m e n t ，b u t w i t h o u tr e s 畦c t i o n a n dl i m i t a t i o n , i ta l s o 咖r e s u l t i nt h eo b j e c t i v e f i i 娜i a lr i s k c h i 】鞯f i n a n d a ls y s t e mn e e d s t h o r o u g hr e f o r m a n dt h e s u c c e s g f i l le n f o r c 哪c to f t h em i x e df t i l a i l c 它s y s t e m w i l lp r o m o t et h e 出d o i m 壕吐o f n a t i o n a l f i m m d a li n d u s t r yf o u n d a t i o n t h e p a p c rp r o v e s n e c e s s i t ya n d m p o r t a n c eo f r u n n i n g m i x e df i n a n c e s v s 恤i nc h i i l e 6 埘峨f i e l d i ta l s oa n a l y z e st h ep o s s i b l e f i n a n c i a l f i s k s 锄d 画、，e st h ea d v c c f o rr i s k sc o n t r 0 1 i ta l s os u m m a r i z e sr e l a t e d m i x e db l l s j n e s sm e a 翻弓sm c h i n e s ef i n a n c i a lf i e l d 坚圭兰堡笙圭! 堕皇壁兰壁兰些垒量翌墨竺竺垄 一 一一 引言 世界经济，越来越朝着你中有我我中有你的方向发展。没有一个国家和地区能够 独立于世界经济。t 芦国经济己从稻对封闭的体系中走了出来，更以坚定的信心，迈入 w t o 的大门并将最终完全融入世界经济一体化中去，这种趋势不能改变也无法改变。 金融业是一个国家经济的命脉，与国家的宏观经济状况紧密联系。金融，通过其独特 的运营方式，为企业的创立、经营、发展提供了孵化和支持，金融形势的好坏和金融 环境的优劣，又直接决定了金融所支持的经济圈的整体运营状况。 近几十年来，世界经济正进行着深刻的变革和突飞猛进的前进发展，以高科技为 代表的知识经济代表着第三次工业革命的发展方向。高科技经济的兴起，又使企业的 运营模式和经营方式产生了根本的变化。信息流、资金流、物流的传递更加简捷和方 便。这种变革也对金融领域的改革和发展产生了重大影响。由于金融生产工具性能的 快速提高，为金融服务大幅度提高生产效率奠定了良好的心理基础和物质基础。金融 领域的改革更加彻底和充满信心，以适应新经济形势的特殊需要。 经过了长期的探究和摸索，世界金融体制进行质变性的根本变革己成为水到渠 成。2 0 世纪9 0 年代以后，西方主要发达国家纷纷放弃了银行分业经营制度，而向金 融业的大混业经营制度转化。西方金融制度的体制性变革，必然对正走向世界经济一 体化的中国金融业产生重大两深远豹影响。曾经因浞业经营丽造成重大金融风险并因 失败的教训而对混业经营心有余悸的中国金融业，如何看待和应对世界金融制度的这 种重大变革，从理论上理解这次世界金融体制变革的深刻意义和深远影响，如何结合 中国金融业自身发展的实际状况和内部体制改革的客观要求，将中国金融体制改革进 行地有序、平稳、良性，这些问题已引起了金融管理层的关注和理论界的热切争论， 如果从理论上和实践中得到解决，也将直接影响和决定着中国金融发展的未来。 本文希图从理论上论证中国金融业实行混业经营的重要性和必要性，并以较客观 的态度分析我国在目前金融形式下执行混业经营政策所可能产生的金融风险阔题。著 者希望通过本文的分析和阐述，为我国的金融体制改革提出一些建议和见解，同时提 出些改革方案和可操作办法，并对可能出现的问题提出预见性防范措施。在宏观层 面上为中国实旖混业经营提供某些理论见解，从微观上为金融制度的改革提出具体实 旌意见。 竺主兰竺丝查里垒壁些塑兰兰竺量童墨竺竺童 1 现代金融概况和金融模式评析 1 1 现代金融业务的基本概况和分类 具备现代意义上的金融服务业最早出现在威尼斯，当初只是简单为客户保管财 物，后逐渐发展到将吸收到的资金做二次拆借，获得利益，这也是银行产生的起因a 之后，更产出了一项对现代社会经济快速发展具有重要意义的功能，就是将社会闲散 财富，通过金融服务机构的中介平台，投入到生产，通过资金集中，创造出更多的社 会财富。随着金融业发展，金融服务品种、功能已多样化，但金融服务的这项主导功 能依然没有变化。 金融服务是通过金融市场实现的。金融市场是金融行为主体通过金融性工具进行 资金融通、运作的有形或无形的场所。金融市场，根据金融交易的对象、方式、条件、 期限等，可划分出不同类型。本文根据金融服务的特定性质，将其划分为资金信贷市 场、股票证券市场、金融保险市场、信托市场和其他非银行金融市场。不同的市场， 执行着不同的金融功能，遵循着不同的市场规律。 资金信贷市场主要是指融资期限在一年内的资金市场，贷款银行向借款企业提供 信贷资金，主要是中短期资金，借款企业按照借款合同向贷款银行归还借款本金和按 期支付利息。这些资金具有偿还期短、流动性高、风险性的特点。属于资金信贷市场 的交易行为主要有票据转让与贴现，金融机构间的资金拆借，定期存单的买卖，中短 期存款和贷款，其他银行服务行为等。主要特性是以交易主体为业务发生的直接前提， 以契约作为服务的纽带。 股票、证券市场( 又称资本市场) ，主要是那些以发行股票和债券为融资主体的 金融市场，资本市场中还包括长期借贷市场。股票证券市场的融资手段与资金信贷市 场不同，股票融资是通过发行公司股票，使股票购买人成为公司股东，股东凭借股票 凭证，而取得了在股份公司的资产所有权、利润分配权等其他股东权利。债券融资是 债券发行人为筹集资金，以债务人身份承诺在一定时期内支付债息，偿还本金而发行 标示债权债务的书面凭证。债券融资是直接以债券凭证作为合同协议，证明发行人与 执券人的债的关系。这一点与资金信贷不同，资金信贷是以借款合同标示当事人的 债权债务关系。 保险市场包括社会保险和商业保险。保险，是指投保人根据合同约定，向保险人 支付保险费，保险人对合同约定的可能发生的事故因其发生所造成的财产损失承担赔 偿保险金责任，或者被保险人死亡、伤残、疾病，或者达到合同约定的年龄、期限时 承担给付保险金责任的商业保险行为。保险是集合具有同类风险的众多单位或个人， 以合理计算分担金的形式，实现对少数成员因该风险事故所致经济损失的补偿行为。 其实质是利用价值形式，在参与平均分担经济损失补偿的单位或个人之问形成的一种 硕士学位论文中国金融业的混业经营和风险防范 分配关系。 信托是一种以信任为基础的委托行为，信托是财产所有人为取得收益或达到某种 日的，将自己的财产委托给自己信任的人或机构，按照其要求，加以管理和处理的财 产管理制度。受托人最大限度为委托人谋取资产增值利益，并按照约定收取信托管理 费用。信托行为类型很多，主要有：、资金信托，指拥有货币资金的法人或自然人， 为更好运用和管理自己的资金，获得较好经济收益，或为达到其他经济目的，将自己 的货币资金委托信托机构代为运用、管理和处理的信托。包括委托存、贷款，信托存、 贷款，委托投资、信托投资等。二、代理及其他业务。代理业务是指信托机构利用自 身的专业技能、管理经验、信息优势接受客户的委托，为其办理各种指定的代理事项 的业务。包括代理收付、证券业务、保管业务、保证业务和咨询业务等。三、投资基 金业务，又称投资信托，是指基金发起人通过发行基金券，将不特定的投资者的资金 集中起来，交由基金托管人保管、基金管理人经营管理，并将投资收益分配给基金券 执有人的投资方式。投资基金主要包括以下要素：基金收益人，即基金单位投资人： 基金经理人，操作投资基金的基金经营机构：基金托管人，基金投资人的资金存放在 托管人的独立帐户，托管人根据经理人的指示保管和处分基金资产，相当于代表投资 人设置的基金管理人的独立出纳；投资基金代理人是由基金经理人委托的承销公司 ( 通常为证券公司) ，承销公司负责基金收益凭证的发行、募集、交易、赎回和分红 派息等日常工作；投资基金顾问公司，由基金经理公司聘任的顾问机构。四、人寿保 险信托。是一种金钱债权信托，在人寿保险信托关系中，人寿保险的投保人为委托人， 投保人的遗属为收益人。投保人与信托机构签定信托契约。信托公司作为受托人，是 保险金的领取人，并代办保险收益证券的保管和保险费交纳事项。在保险事项发生， 由受托人领取保险金，然后按照信托契约的规定交给收益人，或代收益人对领取的保 险金进行管理、运用和分配。五、年金、退休金信托，指将职工退休金或养老保险金 等基金交由信托公司管理、处理以利增值的业务。六、商务信托业务，又称表决权信 托，是由股份公司的全体或多数股东推举某信托公司为受托人，将其所拥有的股本过 户转移给信托机构，并与信托机构签定协议，原股东享有除表决权以外的其他权利。 七、管理破产财产信托，是指信托公司接受破产债权人或破产清算组的委托，执行“破 产清算人”所承担的各项职责的信托。 其他非银行金融市场，包括金融融资租赁市场和一般融资租赁市场等等。 1 2 中、西方金融监管模式的发展历程及简单回顾 1 9 3 3 年以前的混业经营。金融作为一种独立的产业，最初形成于1 9 世纪末2 0 世纪初，但在1 9 2 9 年以前，整个资本市场的发展处于非常混乱的状态。由于商业银 硕士擎位论文中国金融业的混业经营和风险防范 行垄断了整个社会的大部分资金来源，控制了银行或企业发行的债券、股票以及商业 票据等，进而牟取暴利，所以银行把相当多的资金直接投资到企业，获取原始股票， 并在二级市场上抛售。商业银行的大部分资金进入股市，直接影响到广大储户的利益 扰乱了整个国民经济的正常远行。广大居民把钱存到银行里利息很低，不如把钱投进 股市以获取暴利。所以当储户从银行挤兑时，商业银行只好在股票市场上抛售股票来 支付居民存款，这也可以说是导致1 9 2 9 t 9 3 3 年世界性经济危机的一个直接原因。 1 9 3 3 年至1 9 9 9 年的分业经营。1 9 2 9 年到1 9 3 3 年爆发的世界性经济危机，带来 了经济面临崩溃的灾难，最终形成了1 9 3 3 年的格拉斯斯蒂格尔法。该法提出， 从制度上建立杜绝金融风险的防火墙，要求商业银行、投资银行、保险公司和信托公 司彻底分业经营和分业管理，并建立起存款保险刮度。之后的6 6 年间随着国际金 融环境的变化，美国的金融业经营体系也发生了变化，但从法律角度看，这一时期美 国金融业实行的是分业经营。 现在，金融业混业经营已经成为国际趋势，最具划时代意义的事情就是1 9 9 9 年 1 1 月美国国会通过的金融服务现代法案。格拉丝一斯蒂格尔法案之所以最终 被抛弃，主要原因是国际经济一体化步伐在9 0 年代以后显著加快，分业经营已经直 接制约了金融业的国际竞争力。而 确立了未来金融业经营模式的方向。 从西方主要国家金融监经营模式演变看，英国、日本对金融业实行混业经营的法 律文件颁布都早于美国，德国一直实行混业经营，法国目前实行分业经营、分业监管， 但准许商业银行持有非银行公司不超过2 0 9 6 的股份。1 9 8 6 年，英国颁布金融服务法 案，宣布银行业可以直接进入证券交易所进行交易，从而确立了英国金融业混业经 营的新时代。它不仅使英国本土商业银行进入了投资银行领域，而且吸引了美国、日 本的商业银行涌入英国证券市场。日本的金融改革是与日本经济发展相一致的，可以 说日本金融业出现问题和寻求解决问题的办法都是源于混业经营。8 0 年代，为了满 足向外扩张的需要，日本出台了金融改革法，准许不同行业的金融机构以子公司 方式实行跨行业兼营，这导致日本全能金融机构的诞生，并孕育了日本的金融危机。 1 9 9 7 年5 月，为了从根本上解决日本金融业面临的问题，日本金融当局通过了全面 进行金融体制改革的法案，其实质是在坚持混业经营的前提下对具体经营模式进行修 正规范。 在9 3 年之前，我国金融业也是实行的混业经营，由于当时非银行业务比重不大， 影响也不大a 但由于金融市场发育很不完全，缺少有效的监管措施等状况，银行大量 信贷资金进入房地产和证券亩场，产生大量信贷资金流失，股市投机行为严重，造成 巨大金融风险a 为减少银行信贷资金的风险、避免金融危机的发生，宏观管理层紧急 堡主兰竺丝查! 里全壁兰竺兰兰竺篁翌墨竺竺垄 一 制定大量法规条例，对金融业分业经营做了明确规定。1 9 9 3 年底，中共中央、国务 院及时提出了金融业“分业经营、分业管理”原则，又在中华人民共和国商业银行 法和中华人民共和国证券法中明确规定，商业银行在国内不得从事信托投资和 股票业务，不得向非银行金融机构和企业投资，证券公司的自营业务必须使用自有资 金和依法筹集的资金，禁止银行资金违规流入股市。这些法律法规规定的实施，严格 蹋绝了货币市场和资本市场之间约资金联系。当时采取分业经营的政策是符合我国国 情，是我国金融业在当时特定的经济环境下的必然选择，主要是因为：1 银行体系 t 卢出现的较严重的将信贷资金和同业拆借资金投入证券和房地产市场的问题，使中国 金融业出现了许多负效应。2 国家宏观调控重要组成部分的金融宏观调控体系不健 全，允许混业经营容易造成银行资金过度流入证券市场，造成泡沫经济。3 金融市 场发育不成熟，坚持分业经营和管理的原则可以促进我国金融市场的发育成熟。4 缺 乏有效的金融监管法规，而当时金融业却以超常规的速度发展，增加了金融监管的难 度，金融业混业经营的风险远比分业经营要大的多，选择分业经营有利于整个社会经 济正常运转。5 资金的缺乏也是造成我国选择金融业分业经营的重要原因之一。如 果允许混业经营，一方面会使银行资金流入股市，生产资金减少：另一方面可能迫使 巾央银行增大基础货币发行量，使货币发行失控，增大银行资金风险、助长股市投机 行为。目前。中国金融业务分别由 、 、 、 、 等法规规范，在法律上仍执行着严格的分业经 营模式。 近期，我国金融业开始试点保险基金进入证券市场、股票质押贷款等业务，但从 法律上仍执行分业经营模式。 1 3 金融史上失败的混业模式的分析与总结 各国金融业混业经营的历史和情况都有所不同。相对而言，欧洲各国的混业经营 的历史较长，在执行混业经营过程中，遭受的挫折较小。特别是德国，长期执行漫业 经营政策，基本并没因执行混业经营模式而产生金融风险。本章将着重对美国2 0 世 纪3 0 年代前混业经营而产生的经济大萧条以及我国在9 0 年代初被迫放弃混业经营的 原因和经验教训进行分析总结。 i 3 i 格拉丝一斯蒂格尔法案前鹊美国金融市场 ( 1 ) 金融资本与产业资本已完全结合，形成了托拉斯、康采恩等超级垄断组织。 2 0 世纪初期，是西方资本主义由自由资本主义发展到垄断资本主义的顶峰时期。通 过优胜劣汰，大鱼吃小鱼式的杀戮式市场竞争模式，逐步形成了垄断的产业资本寡头 和金融资本寡头。为了全面垄断市场，获取垄断利润，产融业资本通过控股或互相执 硕士掌住论史守鹫金融业的混业经营扣风蹬防范 有股票，结成利益共同体，或者发展成了超级垄断组织。 ( 2 ) 资本市场规模相对较小。当时，以蒸汽机工业为代表的第一次工业革命正 发展到颠峰的转折期，火车运输业、汽车制造业、钢铁制造业、煤炭产业、大型化工 产业等代表工业已发展的比较成熟，市场规模相对稳定，而其他新型工业有待形成。 整个市场规模和容量不大，无法抵御激烈的市场波动。 ( 3 ) 主导市场的是为数不多的寡头垄断企业。由于寡头垄断的形成，大批在垄 断集团外的中小型企业，或被垄断资本吞并或被排斥以至破产，整个市场与少数的寡 头组织的命运息息相关。一旦这些少数的寡头垄断组织生产经营上产生重大问题，由 于寡头组织之间存在着相当的依赖性和依存性，则整个市场也面临着风险， ( 4 ) 市场工具单一。当时，股指期货、股指期权等金融衍生工具尚未出现，证 券市场运行过程中，市场风险由于没有金融衍生工具而无法及时化解。市场风险只有 等待积聚到市场无法消化时进行一一次性的总爆发，而这种性质的总爆发之危害却是致 命性的。 ( 5 ) 市场风险意识淡薄。资本主义证券股票市场从零星的街头交易到华尔街的 繁华一时，已发展了相当长的时期。期间，虽然也有个别投资人因为股票欺诈或企业 破产而血本无归，但总体而言，随着资本主义经济的快速发展，投资企业股票的投资 人也随之获得了稻当丰厚的投资投益和增值。因此，整个市场的投资风险警惕性差， 风险意识不强。 ( 6 ) 自由资本主义思想主导阶段，缺乏市场监管意识和能力。市场主张由市场 自行调节解决所发生的问题，反对政府干预市场。在这种背景下，即使意识到市场风 险的存在，政府也不能够也不愿意进行有效干预，事实上也投有干预市场的能力和措 施。于是，由于缺乏监管，一切都在无序中进行，一切词题都由市场解决，而单纯的 市场解决手段，必然会造成极大的破坏。 ( 7 ) 资本市场本身已严重泡沫化，企业的投资价值与股票市场所反映的股票价 格已完全背离。铁路、钢铁、化工等传统工业依然创造着巨大的利润，但事实上，传 统产业已发展到正将走向衰退的顶峰。但是，投资人并没能够认识到这一点，依然被 现实的利润所迷惑。由于证券股票市场特有的心理预期，人们仍将资金和积蓄投资到 这些产业，造成整个市场的股票价格居高不下。而事实上。这些企业的内在价值，特 别是远期价值和市场上的股票价格已经完全背离了。再加上战后由于资本主义市场 的需求旺盛，整个资本主义国家特别是美国，已经连续几年保持着市场繁荣、经济景 气使得市场投资需求旺盛，资本市场本身已经严重泡沫化。 ( 8 ) 资本主义国民经济自身也正走向资本主义经济循环周期的衰退期，股票市 硕士擘位论文中国金融业的茬业经营和风险防范 场的表现只是表面化、公开化了这种趋势。事实上，并非由于股票市场的崩盘而导致 了经济萧条，面是股票市场客观、提前地反映了资本主义经济从繁荣期向衰退期的转 化。因此，未来的经济衰退是导致股票市场崩盘的内因和动因，而股票市场的大爆发 只是加速和公开化了这种趋势。 1 3 2 中国的经济、金融市场情况( 1 9 9 3 年前后) ( 1 ) 中国的证券股票交易市场尚处在原始创建阶段。股票证券交易在新冲，国金 融史上本身就是新生事物，整个市场本身，包括金融管理部门、市场参与者、金融研 究专家，对中国的股票证券市场到底应该如何发展，按照什么样的模式和型态发展， 并无清楚的概念。一切都是从空白开始，在摸索中进行。中国金融业界作为金融市场 最为重要的参与主体，长期从事着资金信贷业务，积淀掌握着几乎全部的狭义货币资 金，更是第一次从事证券、信托等新兴的具有较高风险的非银行金融业务。整个市场， 特别是对市场有重要影响的金融机构并不具备参与资本市场的基本概念、知识，更不 用说历史和现实的教训经验，这是当时中国证券股票市场的重要特征。 ( 2 ) 整个市场依然处于无序化阶段，政府的监管水平和能力相当有限。由于整 个政府部门和监管当局，对股票证券市场的意义、作用、功能、未来发展方向等概念 并无充分认识和定位，因此根本不可能构建出市场规范的基本框架，也制定不出长期 有效合理的措施规范市场，反而经常头痛医头脚痛医脚、朝令夕改。由于法规制度的 空缺大，市场无序化情况严重，而无序的市场是风险最大的市场。 ( 3 ) 金融市场的主体国有银行，产权制度、管理体制、经营机制等体制性 改革尚未完成，国有银行依然大量承担着行政职能而非商业职能，银行的经营业绩由 国家承担而不是由银行法人承担。银行管理人员作为行政人员的定位，无须为经营业 绩或失败负责。在此体制下，国有银行去从事商业化程度高、风险程度大的资本市场 显然是无法适应的，产生的结果就是投资决策的盲目性、随意性、个人性，必将导致 严重的投资风险， ( 4 ) 整个经济形式正处在经济过热、通货膨胀的顶峰。时值新中国历史上经济 过热、通货膨胀的最高峰期，通货膨胀率已达到创记录的两位数。大量的资金投入到 房地产业，无法清理消化，资金积压，形成大量不良资产，其中相当部分是银行信贷 资金，而且有着扩散的趋势。而混业经营正是信贷资金流出的渠道。 ( 5 ) 国家信用十分有效。对银行来说，只要不发生支付危机，只要流动性保持较 好状态，即使出现较大比例的坏帐或数额较大亏损，也能在相当的时期内维持正常的 运营局面。虽然国有银行的经营状况的资产质量未能尽如入意，但中央银行和主权信 用可以对国有银彳亍提供几乎近于无限的支持，使得国有银行的支付危机几乎不可能发 硕士擘位论文中国金融业的混业经营和风险防范 生。这一点对于国有银行是相当重要的，使得国有银行有机会和时间来消化大量的不 良呆坏帐款。 1 4 混业经营和分业经营的功能评析 理论界在金融业的分合争论中主要是围绕“风险”和“效率”展开的。 从风险方面看，一方面，分业经营限制信用存款进入风险较高的证券行业，从而 防止证券市场由于银行资金的过度炒作而出现虚假繁荣和不规范操作行为，并起到保 护存款人的利益的目的。同时，分业经营限制银行从事某些业务，能降低银行经营管 理的难度。因此，分业经营能在一定程度上弥补金融监管及金融机构自我约束机制与 管理体制等方面的不足，起到有效防范金融风险、维持金融体系稳定的作用；另一方 面，在金融监管体系健全、金融机构自我约束机制完善的情况下，实行分业经营则不 利于整个金融体系金融风险的防范：第一，实行分业经营割裂了客户的商业银行业务 与投资银行业务，使银行难以全面了解客户的财务、经营状况，加深了信息不对称的 程度，银行经营管理的难度与资金运营的风险加大：第二，实行分业经营违背优胜劣 汰原则，客观上保护了一批效率低下、管理不善的金融机构，为金融体系积累了更多 的不稳定因素；第三，分业经营违背投资组合多样化的原则，使银行的资产负债结构 单调化，银行不能通过资产多样化来降低风险。 从效率方面看，表面上分业经营有利于防止金融垄断，从而可以促进竞争和提高 效率。但问题在于这种社会分工是在政府制度因素干预的基础上形成的，而不是社会 经济发展、市场对资源进行配置的结果。这种强制性社会分工造成的后果就是保护了 一批经营效率低下的金融机构，使那些真正具有高效率的金融机构处于不公平竞争的 环境中，从而降低了整个金融业的效率。同时，分业经营模式限制商业银行和投资银 行的业务交叉，使许多本可以共享的资源得不到充分利用，造成重复建设和资源浪费。 而混业经营后，金融业能向客户提供全面的金融服务，一方面方便了客户，另一方面 也取得有效利用资源、降低交易成本的效果。同时，混业经营能够坚持公平合理的原 则，通过市场的作用对各个金融企业进行优胜劣汰，从而从整体上提高了金融业的效 率。 其实，就金融市场功能本身来讲，综合性金融( 也就是混业经营) 与专业化金融 ( 分业经营) 并无优劣之分。从宏观角度而言，客观存在的金融市场为主体、为基础， 现实的市场状况决定并选择了最适应的管理经营模式；选择正确合理的管理经营模式 又能促进金融市场的健康稳定的发展。因此，客观实在的金融市场状况和金融管理经 营模式是决定和被决定的因素，不同时期、不同类型、不同发展程度的市场决定了应 采取什么样最适应现实情况的管理经营模式，同时，任何一种管理经营模式，脱胎于 堡主兰竺丝查! 璺竺苎些竺坚些兰量量墨竺竺苎一 现实市场，并且必须服从并适应于现实市场的需要。只有两者间的互相契合，才能取 得最佳的功能效果。否则，在不恰当的时期、不合适的发展程度、不适应的市场类型 下，即使采用了功效更佳、更为先进科学的管理经营模式，也会由于“水土不服”、 不相适应而难以起到好的效果甚至会造成损害。 1 4 1 金融经营监管模式的分类及功效 金融经营模式，即涉及到金融企业的经营管理体制，也涉及政府的金融监管体制。 分业与混业一直是颇具争议的金融体制问题，就现在情况，混业经营将统天下的趋 势似乎已经明朗，但具体模式却差别很大。不同体制的背后存在着实质差异和不同利 弊。 ( 1 ) 完全分离型 这种体制下，法律上禁止银行与证券业务的混合，一个金融机构不能同时经营两 种业务。金融监管工作则是按业务性质来实施。其出发点是维护货币银行休系的稳定。 把存款保险及央行最终贷款者的功能限定在银行业内，手段是通过法规隔离防止证券 业的风险传递到银行体系。 从历史和现实的角度分析，分业模式的缺陷主要有以下几点：1 ：强行的法规屏 障隔离将带来无法度量的巨大成本增加，因为它意味着金融机构数量的大量增加和限 制了单一机构的功能和规模。2 在传统银行业务和证券业务的界限越来越模糊的情 况下，如何定义银行业的合理业务越来越难。3 由于存在向证券机构借款等途径， 法律屏障已无法阻止银行与证券机构间的联系，银行己暴露给证券业。4 完全禁止 股票承销、交易等风险较高的证券业务，确实限制了银行承受风险的范围，同时也把 最终贷款者的作用限定在传统的储蓄存款银行内，因为在这一体制下，监管是按业务 划分的，银行和证券监管部门是分开的，没有交叉责任。 ( 2 ) 全能银行制 在这种体制下，银行可选择通过下设子公司、通过控股公司形式或干脆自己经营 证券业务。法律上不限制“集团”内的金融交易；而且风险可在“集团”内传递，银 行要面对集团内所有部分发生的风险。 这一体制的优势在于能最大限度她扩张单一机构的功能和经营规模，壮大金融机 构的实力，降低成本。而主要问题是把社会公共金融安全网覆盖n z l - 银行金融活动。 所以，一种观点认为，对混业经营者应设定更严格的资本充足标准，这种“资本惩罚” 的理由是它可能增加社会成本，即最终贷款者可能负担证券业务造成的损失和风险。 全能银行制下，非常重要的一点是监管工作是按机构来进行的。由于证券业务带 来的问题可使银行面临资不抵债的风险，所以不能区分哪部分业务更应谨慎监管，所 硕士学位论文中国金融业的混业经营和风险防范 以，一个监管机构将负起整个“集团”的监管责任。 ( 3 ) 中间模式：有限制的全能银行制 分业经营将带来高成本、低效率问题，而混业经营将给存款保险机制和最终贷款 人增加负担，给金融体系带来风险，这种两难境地便折衷出中间模式，即整个集团实 行多元化经营，但设立防火墙把证券业的风险限制在集团内的证券机构内部。 隔离风险的第一步是分设机构。可以由银行设立子公司，也可以通过控股公司形 式分设从事银行和证券业务的不同机构。第二步就是设立防火墙，以确保在法律上、 经济上和市场运作上把二者相分离。1 、资金防火墙。即禁止“集团”内的金融交易， 旨在防止银行因过度借贷或购买不良资产而直接承担其相关证券部门的风险。2 、身 份上的分离。这种做法可使公众在观念上把二者区分开，从而防止信任危机的传递。 3 、管理上的分离。即经营管理者及雇员要分开，并要分设帐户和帐薄。这一做法旨 在强化二者在法律和公众心目中的分离。其缺点是将增加成本，尤其是在一方出现经 营危机时，另一方会隔岸观火，失去挽救或减少损失的机会和可能。 分业经营和混业经营，谁更有科学性和先进性，谁更有优势力和竞争力，谁更代 表着未来金融经营发展的方向，这个问题已从理论上和实践中得到了解决。从国际金 融发展趋势看，随着西方主要经济大国中最后一家坚持分业经营的堡垒一美国最终走 向了混业经营，金融业从分业经营向混业经营的回归，作为国际潮流已势不可挡。第 一、混业经营体现了金融市场内部相互沟通的基本要求，有利于提高金融市场配置资 源的效率；第二、混业经营是适应跨国公司和大型企业集团实施多元化经营和大规模 资产重组的要求而出现的一种主流趋势，有利于促进金融资本更好地服务于产业资 本；第三、发展混业经营，允许金融企业和非金融企业相互执股，有利于改善金融服 务，优化金融企业的资产负愤结构，增强其国际综合竞争力；第四、混业经营在合理 有效地监管模式下，完全可以调节和控制混业经营所存在的风险。因此，对两种经营 模式作比较式优劣评判已无意义，其真实的意义只是在于：在什么样的市场环境下采 取何种金融监管经营模式最能符合市场的要求，创造出最高的市场效率和效能。 管理经营模式的适用，包含着两个方面：方面是指金融宏观管理层在什么样的 市场条件下去如何制定构筑相应的经营模式以适应市场的要求：另一方面，在金融自 由化条件下，金融机构如何根据市场状况和自身现实情况，选择分业或混业经营，以 追求在规避风险的前提下保证效益最大化。由于经营模式是从属于市场条件的，因此， 只有在现实市场状况下，通过定性和定量的方法，对市场条件进行客观评估，才能科学 地选择合理的模式。在市场决定模式的前提下，从微观角度而言，选择混业经营还是 分业经营还要综合考虑以下四个因素：1 、规模经济效益。混业经营的业务范围宽， 硕士学位论文中国金融业的混业经营和风险防范 其效益也可能会高，同时更容易发挥规模效益。但是，如果规模效益已达到了边际最 大值，不仅不能提高规模经济效益，反而会降低规模效益，降低收益率。2 、净收益 最大化因素。如果混业经营的单项收益都能取得最大化或较大化，混业经营的净收益 将超出分业经营，可是由于会出现个别业务的失败而折冲总收益。相反，分业经营的 单项效益不能取得最大化，但由于能够取得平均收益，收益比较稳定，仍可以取得收 益较大化。3 、系统性风险因素。混业经营可能出现因项经营业务失败而引起整个 企业甚至金融系统的连锁反应，从而引发系统性风险。美国在1 9 2 9 年到1 9 3 3 年大危 机中，因为股票市场的崩溃，而引发了整个金融系统的瘫痪，使得1 0 0 0 多家银行倒 闭或被兼并。但混业经营也可以同时起到了分散金融风险的作用，在多项经营业务中， 能够以盈利的业务弥补失败业务的损失。相反，在分业经营中，若单项业务的发展存 在整个行业发展悲观不振，则风险也因无法分担而集中。4 、监管成熟度因素。混业 经营模式由于业务范围更宽，更加复杂，容易出现系统风险的可能性更大，要求的监 管、内控能力水平相对于分业经营更成熟、更完善。如果没有相应的配套法律法规、 监管制度，即使市场条件成熟，也不能冒然采用风险系数大的经营模式。 1 4 2 分业到混业的成本变化趋势及成本效应分析 社会金融系统的建立和运作也要支付成本，这种成本最重要的项目就是监管成 本、金融机构的外部交易成本和内部成本。监管成本指以中央银行为代表的金融监控 系统为保障金融机构正常规范运作所付出的成本，以及金融机构违规给社会经济带来 的风险和损失。前者称为直接成本，后者又成为间接成本。内部管理成本是指金融机 构为保障正常运作所支付的管理成本。交易成本指金融机构在与其他金融机构进行资 金、服务等方面的交易，以及金融机构向客户提供服务所付出的成本。 一般情况下，混业经营与分业经营相比，由于业务复杂程度提高，将会加大外 部监管与内部管理的难度，使监管成本( 风险) 和内部管理成本增加，但另一方面， 由于混业经营可以增加服务手段，减少交易环节，从而使交易成本降低。 图1 1 分业经营与混业经营成本变化图 分业混业 垒 |_一 硕士擘位论文中国金融业的混业经营和风险防范 注：监管成本：s c ；内部管理成本：m c ；交易成本：e c 如图所示，由分业到混业，每一个截面都可以得到相应的一组三类成本，即社 会为金融系统所支付的怂成本g c ，g c = s c 州c + e c 。是否实行混业经营，或者说在分业 到混业之间选择哪一个截面作为目前金融业经营制度的导向，要根据监管成本s c 和 内部管理成本m c 的上升( 社会成本的提高) 的比值来确定，如果实行混业经营与分 业经营相比，效率的提高不足以弥补监管成本s c 和内部管理成本m c 的上升，则混业 经营的取向是不合适的。即； e ci s cf + m cf e ci o 的区间所 应具备的+ 些基础性条件：1 、金融监管部门的监管能力提高，监管成本整体下降， 边际递增率减少。2 、金融机构的内部建设完善，经营能力加强，内部管理成本整体 下降，边际递增率减少。3 、以电子化、信息化为基础的金融机构的交易成本总量和 边际成本下降。在以上条件下，金融业混业经营的“比较利益”将不断扩大，其发展 越来越有利于社会整体效率的提高，也有利于混业经营的实施。 1 4 3 混业经营的规模经济和范围经济优势 金融业混业经营模式，必然涉及到经济学中的两个基础理论，就是规模经济理论 和范围经济理论。按照额定生产能力计量的潜在规模经济和范围经济，是生产设施的 物质特征。按生产率确定的实际规模经济或范围经济是有组织的经济，这种经济规模 范围取决于企业规模、现有设施，取决于知识、技能、经验、集体工作能力，也取决 于为了利用工艺的潜力所必需的组织化的人的能力。规模经济指的是企业在一定条件 下，随着企业规模的扩大，在一定的技术状况和生产投入价格不变的情况下，因扩大 生产规模所带来的平均成本的降低或利润的提高，称为规模的经济性，或指企业在一 定条件下，其他的因素不变化，而随着每一单位的投入增加，获得的单位成本的更高 比例的降低或利润的更高倍数的获得。规模经济是由以下经济技术因素决定的，如专 业化和劳动分工，专业化和劳动分工将提高工人的单位生产效率。不可分性也是产生 硕士学位论文中国金融业的混业经营和风险防范 规模效应的原因，如设施的配套完整所产生的效率提高，大企业的商业谈判能力、大 量采购等。还有组织机构的合理化等等诸多因素都可以产生规模效应。范围经济指的 是企业通过多元化经营而产生的效率提高和风险分散的效应。范围经济产生的因素主 要包括产品多样化，单位人员、设施利用率的提高，市场反应灵敏度，开发新市场所 带来的超额利润等。规模经济理论上含有速度经济的内容，因为规模经济既依靠规模 额定生产力，又依靠速度利用生产力的强度，而范围经济更加依靠范围经济内 部的衡平和对新兴市场的敏感和快速渗透能力。 金融业的混业经营有可能在规模经济和范围经济两个方面得到利益。在规模经济 方面，实旌混业经营后，金融资产将会快速扩张，充分利用闲置资源一包括人力资 源、设施、市场信息资源等，金融资产的扩张也有利于强化金融机构的品牌优势，从 而挤占较大的市场份额，规模经济优势将会带来整体利润的提高，使得获得单位收益 所支出的单位成本下降，从而提高的整体效益和单位效率。混业经营在范围经济方面 的优势更加明显： ( 1 ) 产品的多元化降低了单一产品经营所带来的风险。市场和产品都存在着生 命周期的问题，金融机构经营的产品在进入成熟期和衰退期后，市场将不可避免的饱 和收缩。混业经营使得金融机构经营的产品多元化，金融机构可以自主地选择收缩或 放弃弱势产品的经营，自主地选择收缩或放弃部分市场，将主要精力集中在尚处于成 长或高速发展期的业务经营上，也避免了在经营单一产品时由于市场衰退而产生的市 场风险。 ( 2 ) 有助于提高金融企业现有条件的合理利用和资源的有效配置。分业经营情 况下，金融机构对条件利用、资源配置没有选择。而混业经营的情况下，金融机构可 以充分选择利用现有条件和资源，如固定资产、现有设旖、人力资源、资金、客户资 源等，投入到投入产出比高的市场经营，从而对现有资源取得最大效益的利用，取得 更高的利润率。 ( 3 ) 有利于保持金融企业的内部平衡。企业的经营会产生时段性波动，在这种 情况下，市场利润的有效性依然存在，市场收缩只是暂时性的。对此，金融机构不能 够因为暂时的困难而放弃市场，被竞争对手超越甚至排挤出市场。在此情况下，分业 经营的金融企业有可能因为没有其他的利润来源而无法维持，被竞争对手排斥出局， 而混业经营则可以起到以丰养贫的效果，利用多元化的收益来源，帮助暂时困难的经 营业务或金融机构渡过困难期，从而在市场上依然生存保持市场份额。 ( 4 ) 有助于形成内部竞争的局面，提高效率。金融企业实现混业经营后，由于 各事业部或子公司的利润要求，会造成内部竞争压力的产生。内部竞争的压力会使得 硕士学位论文中国金融业的混业经营和风险防范 各公司领导人努力提高公司经营效率，提高盈利水平。同时，由于是非同业竞争，又 避免了互相拆台，争夺资源的弊端。 金融企业实现混业经营，就产生了规模经济和范围经济的可能性，特别在范围经 济方面存在着难以比拟的优势，由于范围经济的优势，金融企业可以提高效率，优化 资源配置，通过多元化的经营实现的金融风险的分散和化解。 1 5 混业模式的测算及选择 本节探讨的是：在一个复杂多变的市场状况下，如何考虑市场的变量因素和这些 变量因素所影响的权重，将变量和权重通过统计算术方法进行计算，将计算数值作为 参考，以定量的量值对决策做依据。具体步骤是： 第一步：找出主导变量。主导变量包括以下因素： 第一、国家经济繁荣度和发展能力e ( e c o n o m y ) 。包括一国经济的现实发展水平 和未来发展能力。它是由一国的综合国力所概括的，一个国家的金融水平和国家的经 济发展状况紧密相连，美国华尔街最终取代伦敦成为了世界金融中心，正是因为美国 的经济超越了英国而成为世界第一经济强国。现实发展水平主要指一个国家目前经济 发展水平和经济状况的好坏，由g d p 和人均g d p ，经济景气指数，消费信心指数，通 货膨胀率，汇率稳定度，失业率等一系列指标所构成的。国家的未来发展能力主要指 一个国家经济的发展前景、潜力和未来经济竞争能力，衡量这个因素主要考虑到国民 经济年均增长率，经济活跃程度和市场自由化程度，市场潜力和容量度，经济结构比 例合理度，国家科技水平和劳动力的教育水平和素质，产品竞争能力，政府宏观管理 能力和水平等指标。 二、金融市场容量度和自我调节能力m ( m a r k e t ) 。金融市场容量度指的是一个金 融的规模、容量和市场进出的壁垒程度。金融市场容量度大指金融市场规模大，包括 资金信贷市场的规模，股票证券市场的规模，保险市场规模，其他类型金融市场的规 模，金融市场规模越大，交易品种种类越多，交易的资金容量越大，市场自主能力就 越强。金融市场的自我调节能力指的是金融市场通过众多交易者和交易行为的合力自 身去纠偏趋正，使市场的发展有序平稳不至于发生大的波动的能力。市场的发展是有 规律性的，其理想发展轨道应是一条平稳向上的几何曲线，一旦市场运行轨迹有较大 程度的偏离轨道，市场自身有能力将其调整到较为合理的范围。而且，自我调节能力 越高的市场，在市场运行偏离程度较低时就能自我发挥调节功能。 三、社会金融投资心理健康值i ( i n v e s t o r ) 。包括金融信誉程度和投资者成熟程 度。金融信誉程度指的是金融市场的所有交易主体包括各级金融监管部门是否能够以 公平、公正、公信的态度参与到金融交易活动中。交易主体尊重遵守法律法规和行业 项士学位论文中舀金融业的混业经营和风险防范 道德社会公德的自觉性程度。投资者成熟程度指的是证券市场的投资者和金融市场其 他交易人是否具备参与市场行为的知识、能力和专业特长。当