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0 0 m 2 0 8 壹瑾瑜关于铂：上海建立离岸金融市场的实证研究 摘要 ( 离岸会融市场形成于二十世纪五十年代末的欧洲，随后得到了巨大的发展，并 已成为当今世界各国金融竞争的一大特点，得到了各国政府的广泛重视。上海早在 1 9 9 7 年就提出要建立离岸金融中心，近年来更是不断升温。因此，斗本文通过借鉴国 际上三种离岸金融市场操作模式的发展经验，以及我国在深圳试点建立离岸金融市场 的情况，分析了在l 二海建立离岸金融市场的必要性、可行性、操作模式，以及政府应 如何推动上海离岸金融市场的建立和发展。 f 建立离岸金融市场是推动经济发展的有效中介；可以加速我国金融国际化，提高 我国国际地位；可以满足社会各方对离岸金融业务的需求；通过离岸业务的各类税收 和其他费用收入，可提高我国的国民收入：可以加速我国金融人才的培养。从迎接 w t o 挑战的立场出发，在上海开展离岸银行业务，能为中国金融监管部门与商业银 行机构提供一个锻炼技术水平、培养竞争能力的场所：从长远来看，可以为中国参与 国际金融竞争、争夺国际金融资源提供一条可行路径。这些好处都使离岸金融市场的 建立有着必然性。同时，我国银行业对经营离岸业务已具实力，上海也有其特殊的人 文地理优势和深厚的历史底蕴，有国家战略的扶持，有国际金融形势的支撑，有开办 离岸金融业务的现实需求，因此有着可行性o 、3 借鉴国际上发展离岸金融市场的经验和教训，结合我国国情和上海的现实环境和 需求，考虑到我国目前的金融实力和市场发展状况，在上海建立的离岸金融市场模式 应该是以“内外分离型为基础、适度渗漏”的模式。( 同时，政府应在各个层面积极地 推动上海离岸金融市场地建立和发展。应该建立健全独立的离岸金融业务法规来规范 市场运作，应该调整客户结构和资产结构、扩充市场主体，加强金融创新来增强竞争 力；应该加强离岸金融业务的管理、开拓低成本资金渠道来吸引国际资金，应该进一 步加强对离岸金融市场的监督管理，应该进一步加强银行内部经营管理。所有这些措 施均是为了保障上海离岸金融市场的发展，使之成为推动上海国际金融中心建设的一 大砝码，从而大大提升我国的国际地位。斗、 【关键词】离岸金融中心一内外分离离岸模式， v ) 0 0 m 2 0 8 奄瑾瑜 关十在上海建立离岸金融市场的实i e o f 究 a b s t r a c t f o r m e do n5 0 “，2 0c e n t u r yi ne u r o p e ，o f f s h o r ef i n a n c i a ls e r v i c eh a sg r o w nr a p i d l ya s ar e s u l to fh i g ht a x a t i o na n dp r o l i f e r a t i n gr e g u l a t i o n si nt h ei n d u s t r i a l i z e dc o u n t r i e s ， c o m b i n e dw i t hp o l i t i c a li n s t a b i l i t ye l s e w h e r e ，o f f s h o r ef i n a n c i a lc e n t e r s ( o f c s ) h a v e b e c o m ea ni m p o r t a n tp a r to ft h ei n t e r n a t i o n a lf i n a n c i a ls y s t e m ，a l m o s te v e r yg o v e r n m e n t a t t a c h e sg r e a ti m p o r t a n c et oo f c s t h r o u g ht h ee x p e r i e n c e so ft h et h r e em o d e so fo f f s h o r e f i n a n c i a lm a r k e ta r o u n dt h ew o r l da n dt h es i t u a t i o no fo f f s h o r ef i n a n c i a lm a r k e tj n s h e n z h e n ，t h ef e a s i b i l i t ya n a l y s i s ，m o d e si n v e s t i g a t i o n ，a n dw h a tt h eg o v e r n m e n ts h o u l d d ot od r i v eo f f s h o r ef i n a n c i a lm a r k e ti ns h a n g h a iw i l lb es t u d i e di nt h et e r mp a p e r t h ee s t a b l i s h m e n to fo f f s h o r ef i n a n c i a lm a r k e ti ns h a n g h a ii st h ee f f e c t i v em e t h o dt o d e v e l o po u re c o n o m y o f f s h o r ef i n a n c i a lb u s i n e s sw i l lg e n e r a t ef o r e i g ne x c h a n g e ，t a x r e v e n u e sa n de m p l o y m e n t ，a sw e l l a si n d i r e c tb e n e f i t s ，i tw i l la c c e l e r a t et h e i n t e r n a t i o n a l i z a t i o no ff i n a n c ea n di m p r o v ec h i n a si n t e r n a t i o n a ls t a t u s ，a n di tc a l lm e e tt h e n e e d so fa l lk i n d so fi n s t i t u t i o n sa n dc o m p a n i e s i na d d i t i o n ，t h ed e v e l o p m e n to fs h a n g h a i o f f s h o r ef i n a n c i a lm a r k e tc a np r o v i d eap l a c ef o rc h i n at op a r t i c i p a t ei n t ot h ei n t e r n a t i o n a l f i n a n c i a lc o m p e t i t i o na n dc u l t i v a t ec o m p e t i t i v ep o w e r s oi ti sn e c e s s a r yt ob u i l do f f s h o r e f i n a n c i a lm a r k e ti ns h a n g h a i w i t ht h es p e c i a lg e o g r a p h i c a l ，h i s t o r i c a la d v a n t a g eo f s h a n g h a i ，w i t ht h eg o v e r n m e n t ss u p p o r ta n dt h ef a v o r a b l ei n t e r n a t i o n a lf i n a n c i a ls i t u a t i o n ， s h a n g h a ih a sc a p a c i t yt ob u i l do f f s h o r ef i n a n c i a lm a r k e t b a s e do nt h ee x p e r i e n c ea n dl e s s o n sf r o mi n t e r n a t i o n a lo f f s h o r ef i n a n c i a lc e n t e r s ， c o m b i n e dw i t ht h es i t u a t i o no fc h i n aa n dt h ed e m a n do fs h a n g h a i ，t h eb e s tm o d ef o r s h a n g h a it od e v e l o po f f s h o r ef i n a n c i a lm a r k e ts h o u l db e b a s eo ns e p a r a t i o no fi n t e r n a l a n de x t e r n a la c c o u n t s ，l e a k a g ew i t hm o d e s t ”m e a n t i m e ，t h eg o v e m m e n ts h o u l da c t i v e l y h e l pi t sg r o w t h s o m en e c e s s a r yi n f r a s t r u c t u r ea n ds u p p o r t i n gs e r v i c es u c ha si n d e p e n d e n t l a w sa n dr e g u l a t i o n ss h o u l db ee s t a b l i s h e d ；a l lk i n d so fi n n o v a t i v ef i n a n c i a li n s t r u m e n t s h o u l db ei n t r o d u c e da n dc r e a t e d l o wc o s tf u n d sd i s t r i b u t i o nc h a n n e ls h o u l db ed e v e l o p e d t oa t t r a c tm o r ei n t e m a t i o n a lf u n d sa n dm a r k e tp a r t i c i p a n t s a tt h es a m et i m eo f f s h o r e f i n a n c i a ls u p e r v i s i o nm u s tb es t r e n g t h e n e d a l lt h e s em e a s u r e sc a np r o t e c tt h er a p i d d e v e l o p m e n to fs h a n g h a io f f s h o r ef i n a n c i a lm a r k e t ，a n dh e l ps h a n g h a it ob eo n eo ft h e i n t e r n a t i o n a lf i n a n c i a lc e n t e r s t h u sc h i n a si n t e r n a t i o n a ls t a t u sc a nb eg r e a t l ya d v a n c e d 【k e yw o r d s o f f s h o r ef i n a n c e s e p a r a t i o no f i n t e m a la n de x t e r n a l ，o f f s h o r em o d e 0 0 m 2 0 8 童瑾瑜 关于在上海建立离岸金融市场的实证研究 前言 离岸金融市场自二十世纪五十年代末在欧洲形成，随后得到了巨大的发展。如今， 这种新型的金融业务已经显示出强大的生命力，成为国际金融系统的重要组成部分。 截至2 0 0 1 年6 月止，约8 的跨国界借款发生在全球离岸金融中心中的金融机构， 金额约8 ，5 0 0 亿美元，是十年前的十倍1 ，离岸金融业务发展之快引起了各国政府的高 度重视，因而发展离岸金融业务，已成为当今世界各国金融竞争的一大特点。 上海早在五年前就提出要建立离岸金融中心。在1 9 9 7 年的上海“两会”上，开展 离岸金融业务就被写入了政府工作报告。目前上海筹划开办离岸金融业务更是不断升 温。在今年初举行的上海市金融形势分析会上，当时的上海市代市长陈良宇表示将“筹 划开展离岸金融业务，以拓宽货币市场空间，健全市场构架，增强上海金融市场的功 能辐射”。另外，中国人民银行上海分行行长胡平西在今年1 月下旬就曾透露，上海 丌办离岸金融业务已进入实质性论证阶段。在此情况下，有必要加强对在上海建立离 岸金融市场的必要性、可行性、具体操作模式以及政府的监管等问题的研究。因此， 本文拟就在上海建立离岸金融市场的问题作专门论述。 由于目前在国内，离岸金融市场仍属于比较新的内容，研究的成果不太多。因此， 本文主要通过借鉴国外离岸金融市场的发展经验，并结合我国国情和上海的现实环境 和需求，探索在上海建立离岸金融市场的必要性、可行性和现实具体操作模式。并在 此基础上，指出政府应如何推动上海离岸金融市场的建立和发展。 l i zd i x o n ，f i n a n c i a lf l o w sv i ao f f s h o r ef i n a n c i a lc e n t e r s ，b i s ，2 0 0 0 0 m 2 0 8 童瑾瑜 关于在上海建立离岸金融市场的实证研究 1 离岸金融市场简介 1 1 离岸金融市场定义 所谓离岸金融市场，系指专门从事非居民资金筹措和资金运用，并且几乎不受所 在国金融政策管制的金融自由交易市场，通俗地讲，就是非当地居民之间的资金融通 和交易。所以，离岸金融市场又称为“境外金融中心”。 1 2 离岸金融市场特征 一般来说，离岸金融市场具有如下特征： 第一，服务对象的国际性。所在地银行的服务对象都是在岸外的，即境外注册 的银行、企业和个人，因此在中国境内注册的外国公司不属于服务对象。它利用非居 民或其它国际来源的大量外币资金，向另外的非居民放款，资金的来源和使用均面向 全球，其主要业务是国际金融业务，所以离岸银行业务又称为“境外货币交易”： 第二，交易币种的国际性。交易的币种是国际流通的储备货币，如美元、日元、 马克等； 第三，受管制较少。领有此类业务执照的银行从事国际借贷业务，不受所在国 金融及外汇管制法规的约束，并可享受一定的税收优惠，可自由汇往国外，因而利润 较高，并能从事在国内不允许的业务； 第四， 按国际惯例进行管理和营运。因此，海外离岸金融业务的管理，一般采 用取消外汇管制、银行不上交准备金、税收相对优惠等方法。 第五，业务经营以银行间交易为主。离岸金融的主要内容是离岸银行业务，而 离岸银行业务中银行间同业交易又占很大比重，所以，离岸金融市场主要是银行间市 场。据世界银行估计，银行同业负债约占全部欧洲银行负债的三分之二到四分之三。 第六，离岸业务的批发性。离岸市场上每笔交易的规模较大，具有批发性的特 点。其原因主要在于交易成本。离岸金融市场资金供求来自世界各地，小额零售业务 相对成本较高。从离岸银行角度看，由于离岸金融市场利差较小，只有大规模交易才 能保证充足的利润，因此，离岸业务一般规模较大。 第七，离岸金融业务容易受金融危机的影响。由于离岸金融业务的特殊性，使 它非常容易受到国际上或区域上金融危机的影响。因为离岸业务主要是非居民与非居 民之间的交易，所以当有金融危机发生时，容易对投资者产生较大的心理影响，导致 离岸金融业务大幅下滑。 0 0 m 2 0 8 童瑾瑜 关于在上海建立离岸金融市场的实证研究 墨 暑 巷 缸 c ha r t1 a c t i v i t i esi n0 f c s + 来源：h t t p ：w w w i m f c o m ( b i s 报告) 图1 1 离岸银行跨境资产占总跨境资产的比重 从上图可以看出，从1 9 9 2 年到1 9 9 9 年6 月份，离岸银行跨境资产占总的跨境资 产的比重一直在5 0 以上，从1 9 9 7 年开始的下降主要是由于亚洲金融危机的影响。 1 3 离岸金融市场历史 离岸金融业务最早起步于二十世纪5 0 年代。当时，由于东西方关系恶化，苏联 及东欧一些国家就将它们持有的美元结余存入欧洲国家银行，以防止美国冻结或没收 美元，这就是离岸金融市场的萌芽。从2 0 世纪6 0 年代起，一些跨国银行为了逃避国 内对银行发展、业务和资金融通等方面的限制，开始在国外管制较松的地方设立据点， 来经营国内存放业务，由此形成了国际上的离岸金融中心。6 0 年代，美国倡导对金 融业实施监管、开征利息税等，这增加了金融业的经营成本，而离岸金融市场却提供 了一个避风港，从而导致美元大量流到金融发达、市场开放的伦敦。于是，伦敦便形 成了最早的离岸金融市场。从此，离岸金融业务随着欧洲货币市场的形成和发展而逐 渐在国际银行界流行。6 0 年代中后期，特别是7 0 年代后，金融创新的浪潮迫使各国 政府放松管制，全球性的金融自由化趋势迅速发展，离岸国际金融市场也成为发展中 国家创建国际金融市场的一种主要形式。从8 0 年代开始，离岸国际金融市场的建立 和发展逐步开始从自然形成型转向政策推动型，进一步促进了全球离岸金融市场网络 的形成。 0 0 m 2 0 8 童瑾瑜 关于在上海建立离岸金融市场的实证研究 e x t e r n a l 幻u s in e s so f8i s a r e ab a n k swi t h0 f c s 来源：h t t p ：w w w i m f c o m ( b i s 报告) 图1 2b i s 地区中有离岸金融业务的银行的境外业务量 l d g a d 叩d 7 0 d 6 0 d 5 a d 4 0 d j 0 d 2 a d l a d d 从上图中可以看出：离岸金融中心中的银行债权一直呈快速增长趋势，但其在 b i s 地区中总债权中的比重则差不多维持在7 至8 左右。 经过几十年的发展，离岸金融市场有三个转变：一是从自然形成型转向政策推动 型；二是从筹资高成本转向低成本；三是从有形市场转向有形市场和无形市场并建， 且无形市场得到迅速发展。离岸金融市场已日趋现代化、国际化、自由化。目前，全 世界共有40 多个离岸金融中心，全球离岸存款超过5 万亿美元，在世界经济中占有 重要地位。据估计，目前世界货币存量的5 0 通过离岸金融中心周转，世界私人财 富的约2 0 投资于离岸金融中心，银行资产的2 0 投资于离岸金融市场。正是由于 离岸金融市场的迅速发展，才将全世界的金融市场联系在一起，因此可以说，离岸金 融市场是一种真正意义上的国际金融市场。 1 4 离岸金融市场快速发展原因 离岸金融市场在国际上产生的原因之一是布雷顿森林体系崩溃导致大量美元流 入各国，对美元产生强烈的需求；另一方面，国际金融的迅速发展、经济的国际化使 大量贸易和跨国公司存在，产生货币异地存贷的需求，也使离岸金融市场迅速发展。 所以说，离岸金融业务发生和发展的基本原因是生产国际化、贸易国际化和资本国际 化。同时，国际金融机构在离岸金融市场上从事离岸金融业务不受所在国国内银行法 规和金融政策的限制，比在岸金融有更高的开放度和自由度。另外，离岸银行不必持 0 0 m 2 0 8 童瑾瑜 关于在上海建立离岸金融市场的实证研究 有准备金，经营成本较本地银行为低：离岸银行不受利率管制，利息支付和收入弹性 较大；离岸银行可以享受税收上的优惠，这些优势满足了资本国际化流动和优化配置 的客观要求，加上一些国家对发展离岸金融业的鼓励和支持，所以在短短几十年，离 岸金融市场得到了迅速的发展。 0 0 m 2 0 8 童瑾瑜关于在上海建立离岸金融市场的实证研究 2 我国离岸金融市场现状 2 1 我国离岸金融市场发展概述 深圳是我国最早获得经营离岸金融业务的试点城市( 也是迄今为止唯一的城市) 。 早在1 9 8 9 年7 月，招商银行就成为我国首家获准开办离岸金融业务的银行，尔后， 中国工商银行深圳市分行、中国农业银行深圳市分行、深圳发展银行、广东发展银行 深圳分行分别获准相继开办离岸金融业务，揭开了我国向国际金融中心进军的序幕。 深圳经营离岸金融业务的机构主要有三类：中外合资银行、外资银行驻中国的分 行，以及国内商业银行。目前深圳国内商业银行离岸金融业务的经营范围，基本上还 是传统的国际业务，不同之处只是服务对象为中国的非居民，即具有境外身份的居民 和机构及在中国注册但不具有中国法人资格的机构。根据国家外汇管理局的规定，国 内商业银行离岸金融业务的经营范围大致如下： 1 ) 吸收境外居民和非居民的外汇存款： 2 ) 发放对境外居民和非居民的贷款； 3 ) 办理对境外居民和非居民的外汇买卖、汇兑和国际结算业务： 4 ) 参与国际金融市场的资金拆借业务； 5 ) 组织和参与境外国际银团贷款； 6 ) 代理境外居民和非居民的证券买卖业务； 7 ) 办理在国际金融市场发行债券集资业务； 8 ) 为境外公司和企业提供担保和见证业务。 在深圳，各离岸金融业务的经办银行均设有离岸业务部，下设职能科室，分别专 门负责经营和管理各项离岸业务。这些职能科室主要包括信贷、资金、会计、国际结 算等。 深圳离岸国际金融业务的优惠条件如下： 对离岸国际金融业务所吸收的境外资金，不提取存款准备金：离岸国际金融 业务对境外贷款，不占银行信贷规模； 离岸国际金融业务所吸收的外汇存款，可以免除国家外汇管制，允许其自由 调拨、自由转换。 随着我国离岸金融业务的发展，离岸金融业务的立法和监管工作正逐步建立，并 不断改进。目前，已形成由法规管理、日常监管、内部控制和行业自律等组成的监控 体系。由国家外汇管理局于1 9 9 7 年1 1 月和1 9 9 8 年5 月份别颁布的离岸银行业务 管理办法和离岸银行业务管理办法实施细则是目前离岸金融业务的主要法规， 0 0 m 2 0 8 童瑾瑜 关于在上海建立离岸金融市场的实证研究 其就离岸银行业务的性质、服务对象及业务范围的界定、开办方法和管理等方面作了 明确的规定和解释。国家外汇管理局深圳分局通过各银行报送的报表、市场调研等对 各地经办银行进行检查和日常监督，各经办银行内部制定各类业务管理办法及操作规 程、实施办法来进行内部检查、内部控制。1 9 9 8 年深圳成立的区域性离岸金融业务 同业协会所制定的规章制度为离岸业务的行业自律措施。这些监管方法和手段对离岸 业务的顺利开展起到了一定的作用。 2 2 我国离岸金融市场特点 在离岸银行业务实行内外分离的经营管理原则下，目前深圳各行离岸业务的发展 呈现出以下几个主要特点： l 、在经营模式上，采用功能分离型经营。为了避免对在岸业务造成影响和冲击， 各家试点银行均设立独立的离岸业务部，专门经营离岸金融业务；离岸业务与在岸业 务实行分账户管理，离岸业务部单独设账，单独核算，行内并表；离岸账户户与在岸 账户户严格区分，离岸金融业务开户、存款、贷款等业务对象均为外方非居民。 2 、在具体业务上，以传统的存、贷、结算等初级零售业务为主。相对于在岸业 务来说，离岸国际金融业务风险较大。因此在离岸金融业务开办初期，各行都采取了 比较稳妥的经营方针，致力于发展存、贷、结算等传统业务。所以，目前在具体业务 上，各开办行只以香港中资企业、国内外商投资企业的外方股东为主要服务对象，提 供传统的存、贷、结算等服务，同业拆借等批发业务相对不足。目前，离岸资金来源 主要是吸收存款，资金运用主要是商业贷款和贸易融资。 3 、在服务对象上，各行离岸客户群主要分布在港澳地区。在拓展离岸国际金融市 场方面，深圳充分利用毗邻香港这个国际金融中心的地缘优势，大力拓展香港和澳门 市场，以便充分利用国际信息，学习和借鉴国际惯例，规范业务运作。各离岸业务开 办银行均在香港( 有的还同时在澳门) 设立了办事机构，负责港澳地区客户的联系、 接单任务。从离岸业务起步到现在，各行离岸客户仍以香港等地的境外中资企业以及 国内外商投资企业境外股东为主要服务对象。目前，香港市场的客户和资金量占全部 离岸客户和总资金量的9 0 以上。 4 、在资金来源上，主要有以下三种：一是直接吸收客户存款；二是通过国外同 业拆借形式筹集短期资金：三是发行大额存款证吸引国际金融市场的储蓄资金、待用 资金。 5 、各行重视提高离岸资产质量，控制信贷风险。为此，各行均采取了多种措施。 1 9 9 7 年9 月以来，国家外汇管理局深圳分局要求深圳市各行按月报送“离岸不良贷款 0 0 m 2 0 8 童瑾瑜 关于在上海建立离岸金融市场的实证研究 统计表”和“离岸大贷款统计表”，初步建立了离岸资产质量跟踪监视系统。 2 3 我国离岸金融市场存在问题 深圳离岸金融业务的开展，对推进我国金融业务市场化、国际化起到了积极的作 用，推动了境外企业在国内的发展和境外中资企业在国际上的拓展。它是增加非贸易 外汇收入和确立金融业务发展新优势的有效途径，是利用外资的一条重要渠道，但同 时也存在着一些不容忽视的问题： 1 、管理体制不够完善。经办离岸业务银行虽然成立了独立的离岸业务部门，以 离岸业务部为核算单位，但其离岸业务大部分却由基层单位负责办理。因而，存在权、 责、利脱节现象。离岸业务部门法律地位不明确，按现行制度规定：“离岸业务的负 债不属于国家外债”，这就要求离岸业务部能独立承担债务，但是离岸业务部门却又 不具备独立法人资格，其在对外筹资时，只能以总行一个部门的地位出现，这种矛盾 的法律地位导致离岸业务债务主体不明确，并影响其筹资行为和能力。 2 、离岸业务政策不够明确。税率的设置、税前扣除等税收政策不够明确，尚未 以法律形式固定下来，致使离岸金融业务的税收核算在实践中随意性较强。同时，山 于深圳离岸业务主体客户群多是香港的中资企业，其主营业务及物业大多在国内，这 种情况，使离岸金融业务的运作既受国家外汇管制政策的约束，又要按国际惯例运行， 两者存在矛盾。同时，目前有关离岸业务的一些政策和法律法规仍不落实，如离岸存 款缺乏专门的保密法规等。在实际操作中，离岸业务手续比较复杂，时间较长，环节 较多。 3 、经营管理不够严格、规范。目前离岸金融业务所提供的业务品种与在岸已有 的外汇业务品种基本相同，只是服务对象不同。由于交易手段、硬件设备相对落后， 在资金运用与账户户处理上，离岸账户户与在岸账户户资金存在相互渗透，特别是存 在利用离岸账户逃汇套汇现象。按现行规定：“从境内账户汇往离岸账户视同汇出境 外款项”，汇出行必须严格按规定审查有关单据。而实际业务处理中只有开办离岸业 务的银行才按规定办理，大部分内地往来银行对深圳的离岸业务并不了解，对汇往离 岸业务的资金，把关不严或根本不知道该账户是离岸专户，容易逃汇。 4 、离岸业务品种少，范围窄。目前深圳市场离岸业务的试点行只有6 家中资银 行，截止1 9 9 8 年6 月，总资产约2 6 亿美元，规模较小。这6 家银行中大多数只经营 最简单的存款、贷款、结算的业务，其它新品种较少尝试；从服务对象上看，9 0 的 客户在香港，欧美、东南亚地区的客户很少。 5 、流动性问题以及贷款逾期问题比较突出。由于离岸业务在资产运用方面投放 于公路、桥梁、水电厂、外销楼宇按揭等中长期项目较多，而在负债方面，吸收境外 0 0 m 2 0 8 童瑾瑜关于在上海建立离岸金融市场的实证研究 零售存款各行不具优势，发行大额存款证从境外组织批发性资金来源也尚未普及，离 岸同业市场尚未形成规模，向境外同业拆借往往受国际市场等因素的困扰，资金来源 难以支付中长期资产业务大规模的发展，因此，在经营过程中流动性总是比较突出。 6 、抗风险能力差。由于离岸业务处于试点阶段，各行的离岸资产较小，资金来 源途径单一，因此抗风险能力较差。亚洲金融风暴以及海南发展银行关闭、广东国际 信托投资公司事件等对各行离岸业务在境外的拓展，特别是负债业务的开展造成巨大 的冲击，甚至一度影响个别行的支付。 7 、离岸业务从业人员( 含管理人员) 的素质尚需提高。目前，国内对离岸金融的研 究还处于起步阶段，有相当多一部分从事离岸业务的人员对离岸金融业务仍不是很 熟，各方面的能力仍有待提高。 0 0 m 2 0 8 童瑾瑜 关于在上海建立离岸金融市场的实证研究 3 建立上海离岸金融市场的必要性和可行性 由于发展我国离岸金融市场可以推动我国经济与世界经济的一体化发展，促进国 内银行商业化改革以及国内金融市场与国际金融市场的接轨，塑造利用外资的新格 局，从而加快经济发展和加快我国国际金融人才的培养，因此，发展我国离岸金融业 务已成为银行界、理论界的共识。 3 1 建立离岸金融市场的必要性 金融领域是二十一世纪全球竞争的重要领域，当代金融竞争很大程度上是国际金 融中心之间的竞争。从建设国际金融中，t l , 的战略高度来看，离岸金融业务是国际金融 中一i i , 的标志性的重要组成部分。w t o 中有关金融业的市场准入协议，推动了以银行 为主体的金融活动跨越国界，由局部地区性的传统业务活动发展为全球性的、创新性 的业务活动。面对着日益激烈的竞争事实，我们既要引进来，又要打出去：既要“防 御”，又要“进攻”，只有这样，我们才能在“相持”竞争的过程中稳住阵脚，乃至战胜 对手。离岸金融业务正好是我们商业银行打出去的重要砝码。 3 1 1 离岸金融市场是推动经济发展的有效中介 离岸金融市场可以通过直接融资，将资金运用到最能有效利用资金的地方，以此 在国际范围内拓展资金来源，提高资金使用效率，因此它是推动经济发展的一个有效 中介。 离岸金融市场，就其规模来讲，己成为全球金融市场的主要构成部分。从历史上 看，各国离岸金融市场的建立和发展都极大地推动了当地，乃至国际和区域经济的发 展。同时，历史经验表明，一个地区拥有几个离岸金融市场，可以产生拓展效应。比 如，日本离岸金融市场( j o m ) 设立之初，人们普遍认为它会抢走新加坡、香港的业 务，会使亚洲其他离岸金融市场萎缩。但是，这种情况并未出现。因为离岸金融市场 主要是银行间同业市场。j o m 形成后，东京、香港、新加坡三个市场套利交易增加， 通过三市场间的同业交易，j o m 的发展反而加快了香港、新加坡的离岸金融业的扩 张，其市场规模分别扩张了1 8 倍和1 4 倍。所以，上海离岸金融市场的诞生对亚太 市场体系可能带来拓展效应，新增扩大业务量，使新、老市场共存共荣。 1 0 0 0 m 2 0 8 奄瑾瑜 关卜di 海建讧离岸金融市场的实 | _ 研究 c h a r t2 b a n k s n e tc r o s s b o r d e ra s s e t s 199 1l99 2199 319 9 4j995199 619 9 7 199 8 199 9 ：；g 警嚣躜强恕瓮黜篇勰搿一溆一n 一一s 一一一x ( 。”。) ”；慧等 灏：器篙：罟嚣。，。址。一。，。，；。 来源：h t t p ：w w w i m f c o m ( b i s 报告) 图31 离岸金融中心中银行净跨境资产变动情况 九十年代以来，亚洲经济一直保持高速增长，其离岸金融业务也大幅增加。从上 图可以看出，从1 9 9 1 年开始，亚洲离岸金融中心的净跨境负债显著增加，这说明有 大量资金流涌入这些地区。其净跨境负债资产比从1 9 9 1 年的1 5 上升到1 9 9 8 年的 5 3 。而其他离岸金融中心的净跨境资产流动则基本保持稳定。 截至2 0 0 0 年底，一些主要离岸金融中心的国际银行业务规模如下表所示： 0 0 m 2 0 8 童瑾瑜 关于在上海建立离岸金融市场的实证研究 来源：h t t p ：w w w i m f c o m ( b i s 、世界银行报告) 3 1 2 发展离岸金融业务可以加速我国金融国际化 随着全球经济、金融一体化进程的加快及我国加入w t o ，加快我国金融市场的 建设与对外丌放的需求日益迫切。但市场的开放应是一个渐进的过程，建设离岸金融 市场正可以为有关监管机构与从业机构提供一个实践的场所，从有关业务的监督与开 展中各自汲取宝贵的经验，逐步走向国际化规范运营。 离岸金融业务是适应国际金融高度发展的需要，通过金融创新而迅速开展的一项 新业务，它为国际金融活动开拓了新的空间，并带来了巨大的活力。我国金融改革就 是要使我国金融活动与国际接轨，实现整个银行体系的现代化、国际化，因而开办离 岸金融业务将成为我国商业银行重要的新业务领域，建立我国自己的离岸金融市场更 是推动我国银行跨国经营的有效途径。离岸金融市场所进行的国际金融业务不受交易 境内有关金融法令和制度限制，也f ；受交易境内双方所属国家法令的约束，可以自由 筹措资金，实行自由汇率，在业务规定、制度结构、利率决定及信贷方式等方面都不 同于国内，是一种真正意义上的国际金融市场。 金融国际化包括金融机构的国际化、金融业务的国际化、金融市场的国际化、金 融人才的国际化以及货币的国际化。发展离岸金融业不仅可以从金融市场的国际化方 面向金融国际化迈出了实质性的一步，而且也可以为金融国际化的其他内容创造实现 条件：由于建立离岸金融市场，将吸引大批跨国金融机构进入，使国内金融机构在当 地就能从竞争中得到锻炼，为跨国经营积累经验，有利于金融机构的国际化；大批金 融机构的进入，会带来最新的金融工具，使国内金融产品迅速与国际接轨，有利于金 融业务的国际化；离岸市场的发展要求监管当局随时了解国际银行业监管动态，积极 参与国际合作，参照国际标准对离岸市场进行监管，有利于提高监管水平，带来监管 工作的国际化；大批跨国金融机构的进入也必将带来和吸引大量的国际金融人才，有 利于国内从业人员的锻炼，带来金融人才的国际化。另外，在外汇管制和资本项下人 民币不可自由兑换的条件下，仅对居民的外汇和人民币从事经营的国内金融体系，不 可能适应全球性金融竞争和监管的需要。只有在离岸金融市场上，才能真正培养出能 够直接在全球性金融市场上从事业务的人才队伍，才能逐步形成一整套与国际标准相 通的法律、税务、经营、中介服务和市场监管的机制和机构，这对于将来最终解除外 汇管制、人民币自由兑换后保持中国金融业的国际竞争力是至关重要的前期准备。 所以，发展离岸金融市场将对国内金融市场的对外开放与管理体制改革起到积极 的推动作用和先导作用。利用离岸金融中心的辐射、推动作用带动我国金融业的发展， 0 0 m 2 0 8 章瑾瑜 关于在上海建立离岸金融市场的实证研究 也已成为许多学者的共识。 3 1 3 离岸金融市场的建立可以加速我国全方位金融人才的 培养 目前，我国的金融人才基础可以说是十分薄弱，缺乏大量的既有国际经验，又懂 国内市场的人才。离岸金融市场的建立可以说是上海建立国际金融中心的一个过渡性 阶段，这个阶段对于金融人j 。的培养是至关重要的。一方面，国内现有金融从业人员 可以通过开展离岸金融业务学习国外先进的技术和管理经验：另一方面，我们可以吸 引国外优秀的金融人才致力于国内的建设。人才的培养可以说是上海建立国际金融中 心的关键一环。从迎接w t o 挑战的立场出发，在上海开展离岸银行业务，能为中国 金融监管部门与商业银行机构提供一个锻炼技术水平、培养竞争能力的场所，从长远 来看，可以为中国参与国际金融竞争、争夺国际金融资源提供一条可行路径。 3 1 4 创建离岸金融市场可以提高我国国际地位 在发达国家，离岸金融市场通常是在传统的居民与非居民交易的国际金融市场的 基础上创建的。但在发展中国家，一般没有传统的国际金融市场，而是直接开拓新兴 的离岸金融市场，如新加坡、开曼群岛等。它们创建了离岸金融市场以后，其国际地 位和知名度均有明显的提高。 中国作为一个发展中国家，自从改革开放以来经济得到了极其迅速的发展，已经 在世界舞台上展露自己的风采和潜力，吸引了越来越多的对外投资企业入驻中国，知 名度迅速提高。离岸金融中心的建设将更加振兴本国的金融市场，提高我国的市场声 誉和我国在国际金融界的地位和影响。 3 1 5 发展离岸金融市场是上海建成国际金融中心的必经之 路 九十年代以来，上海已经是国内最大的金融中心，金融领域各方面的建设都已具 备相当的规模和良好的基础。但与国际金融中心相比，差距十分明显。发达的国际金 融中心至少在两个层面上与国内金融中心存在着巨大差距：一是金融交易主体结构发 0 0 m 2 0 8 童瑾瑜 关于在上海建立离岸金融市场的实证研究 生变化。后者仅限于服务于本国国内的投资者和存款者，而国际金融市场更多涉及到 其他国家居民参与关系。二是金融交易的客体发生变化。国内金融市场上流通的货币 应该是本币，而国际金融市场则强调包括非人民币货币( 特别是可自由兑换的硬货币) 的流通。下图表达了一个发达的国际金融中心的示意图。 图3 2 发达的国际金融中心示意图 从上图可以看出，发达的国际金融中心应该是上述所有活动的综合聚散中心。上 海要建成国际金融中心的功能，应该突出国内金融中心和离岸金融中心这两个方面的 功能。因此，要想在较短的时间内建成国际金融中心，上海只有根据自身特点采取超 常规发展战略，在不断拓展在岸业务的同时，通过设立离岸金融市场，既增加国内金 融机构运营规模，又扩大金融市场规模。 3 1 6 建立离岸金融市场可以有效满足各方对离岸金融业务 的需求 目前，在我国有不少境外投资企业受到融资问题的困扰，难以拓展业务，而母公 司又受到国内外汇管理的限制而无法提供融资担保方面的支持。通过离岸银行业务的 开展，境内银行可以为这些企业提供银团贷款以及其他金融服务，解决中国境外投资 企业的融资问题。 另外，部分跨国公司在华设立的地区总部承担着跨区域、跨境调度资金的职能， 其资金进出相当一部分没有对应的货物流动，这部分资金的流动现在没有相应的管理 方法，但它是离岸业务现实需求的一部分，因此有必要进行离岸金融业务的操作。 关于以：i 二海建立离岸金融市场的实证研究 从金融机构的盈利而言，金融业务的扩大意味着盈利可能性的增加。所以，离岸 业务能够给银行带来新的利润增长点。比如，招商银行深圳分行1 9 8 9 年率先开办离 岸业务以来，一半左右的利润来自于此。同时，大量跨国公司和外资银行对离岸金融 业务存在着较大的需求。这些都给在上海的中资银行带来了提高业绩的好机会。另一 方面，中资银行在离岸金融市场中只能按照国际惯例操作，也可以积累经验、培训人 才，有利于中资银行的发展： 3 1 7 离岸金融市场的建立可以增加我国国民收入 通过离岸业务的各类税收和其他费用收入，可以提高我国的国民收入。同时，国 际资金的流入也有利于本国利用外资，从而增加本国国际收支中资本项目的盈余。目 前，由于我国实行的外汇管制，使一些金融业务在国内无法开展，损失了大量的客户。 比如说，目前香港市场的非交割调期( n o n d e l i v e r a b l es w a p ，一种名义上的交换) ， 就是针对人民币在国际市场上不能自由兑换而开展的一种业务。再比如说，有相当多 一部分人民币边境贸易由于人民币的不可自由兑换也使中资商业银行损失了这方面 的收入。离岸金融市场的建立将有利于中资商业银行赢得这一部分客户。并且，离岸 金融业务的开展也可以增加本国居民的就业机会，为社会创造财富。这些好处都使离 岸金融市场的建立有着必然性。 3 2 建立离岸金融市场的可行性 3 2 1 我国银行业对经营离岸金融业务已具实力 我国政局稳定，这是创建离岸金融市场的首要条件。同时，对经营离岸金融业务， 我国银行业经过一段时期的发展，已经具有一定的能力。1 9 9 9 年中国已有6 家商业 银行跻身世界1 0 0 0 家最大银行之列，其中：中国工商银行位居第6 位，中国银行位 居第1 8 位，中国建设银行第6 5 位，中国农业银行第8 8 位，交通银行第1 2 9 位，招 商银行第3 0 0 位，厦门国际银行第9 3 8 位( 排名位次的依据是各银行1 9 9 8 年的一级资 本1 。工行、中行、建行和农行的一级资本分别为2 2 2 1 3 亿美元、1 4 7 1 2 亿美元、5 9 8 8 亿美元和4 80 2 亿美元。自从1 9 8 9 年5 月以来，我国已获准办理离岸金融业务的有5 家银行6 个部，据有关资料显示，截至1 9 9 7 年底，深圳5 家银行的离岸金融业务总 资产达2 6 8 2 亿美元；离岸存、贷款规模分别是2 4 1 6 亿美元和2 0 8 4 亿美元。经过 0 0 m 2 0 8 翥瑾瑜 关于在上海建讧离岸金融市场的实证研究 1 0 年的实践和摸索，我国离岸金融业务的发展已有着坚实的基础，已有能力经营离 岸银行业务。 3 2 2 特殊的人文地理优势和深厚的历史底蕴奠定了上海离 岸金融中心的基础 上海工业发达、科技先进。作为世界经济的一个亮点，上海背后依托着长江三角 洲，是跨国公司活动的重要场所。由于跨国公司将是离岸金融市场的最大资金需求者， 上海将来会成为远东的金融中心，因此，上海是开展离岸银行业务的较为理想的地方。 早在2 0 世纪3 0 年代，上海就已经是远东地区著名的国际金融中心，在历史上拥 有较大的国际影响，在当今世界上也具有相当的知名度。上海的特殊的人文地理渊源 和余融商业底蕴，使其具有一种独特的“海纳百川”的文化，享有得天独厚的国际声誉。 上海不仅是连接海外与中国内陆的第一站，而且也是连接欧亚和亚太地区经济的桥 粱。 新近公布的资料显示，经过短短1 0 年的打造，上海已初步建成了国内金融中心。 在上海，建立了新中国第一家证券交易中介机构一上海证券交易所；成立了新中国第 一家股份制商业保险公司一太平洋保险公司；成功发行全国第一张人民币特种股票 ( b 股) ：美国友邦保险公司重返上海，成为中国保险市场对外开放的标志；中国外 汇交易中心在上海开业，上海成为人民币汇率的生成地：上海率先开通全国资金拆借 一级网：首批人民币业务对外资银行开放试点设在上海；首家私人合伙制律师事务所 试点设在上海。上海拥有全国发育最好的金融机构和金融体系，是全国最大的外 汇交易市场、票据贴现市场、同业拆借市场、证券市场以及保险市场；在住房抵押市 场、商品期货市场、白银市场、钻石市场乃至黄金市场建