对BT融资模式的几点思考

对BT融资模式的几点思考自中国20世纪80年代第一个bot项目（深圳沙角B电厂项目）实施建设以来，经过90年代的发展，bot融资模式已经在当前不再为人感到陌生。而bt模式做为bot模式的一种演变，近年来也逐渐作为政府投融资模式的一种，被用来为政府性公共项目融资。一、bt模式的含义bt是bulit（建设）和transfer（转让）两个英文单词第一个字母的缩写，是一个完整的工程项目建设融资的概念。bt的基本含义是：由项目所在国的政府或所属机构为项目的建设提供一种特许权协议作为项目融资的依据，同项目的投资者和经营者或其组成的项目公司签订合同，在合同规定的一段时间内，由项目公司安排融资、建设，建设完成后通过项目回购转让给政府或政府的所属机构。二、获得发展的政策背景及bt模式的作用随着经济形势的发展，市场经济体制改革的深入，政府投融资也日益融入了市场性因素，银行资金和社会资本不断成为政府投融资的重要资金来源。国务院关于投资体制改革的决定（国发2004年20号），明确规定“放宽社会资本的投资领域，允许社会资本进入法律法规未禁入的基础设施、公用事业及其他行业和领域”，“各级政府要创造条件，利用特许权经营、投资补助等多种形式，吸引社会资本参与社会资本参与有合理回报和一定投资回收能力的公益事业和公共基础设施的建设”。此政策背景可谓是bt模式获得发展的一个重要因素。而bt模式的作用，主要体现在微观和宏观两大方面：从微观上看，首先bt模式能缓解地方政府财政性资金的暂时短缺，因为政府项目的公共品特性以及资金需求量大、回收期长等特点，使得必须由财政性资金建设的项目必然出现财政资金供应的暂时缺口，然bt模式的分期回购正是弥补财政资金供给缺口的有效方式；其次，对投资者及为投资者提供资金的金融机构而言，政府信用强大的资信能力，为投资人提供了稳定可靠的收益预期；最后，在通过向银行间接融资出现困难的情况下，bt模式直接融资能一定程度上解决资金瓶颈的制约问题，能加快地方基础设施及自然环境的改善，促进了地方经济发展后劲的提高。从宏观上看，通过对未来财政性收入增长的合理预期，使内需水平扩大的即期化，拉动了经济增长；而通过吸引社会资本的加入，引导了民间资本的合理投向，提高了经济的可持续发展能力。三、存在的问题和不足由于bt模式在我国尚属新事物，它在融资、建设、移交、回购等环节的操作方式上还处于总结经验和不断探索阶段，从而存在一些不足和缺陷。笔者根据自己的工作实践，认为出现的问题主要表现在以下两个方面：1应用前提的可能缺失使用bt模式的前提是政府可支配财力的真实增长。由于bt模式是建立在地方政府未来财政性收入合理增长的预期的基础之上，如果地方政府的财政性收入的增长不能得到充分保证的情况下过多采用bt模式，一方面使得政府暂时性债务变成未来真实的债务，属于盲目扩张固定资产投资规模的行为，必然扰乱国家的宏观建设环境；另一方面，地方政府未来财政性收入增长的不坚实，在bt 项目的回购期会出现政府信用风险，无力及时支付回购款，从而可能极大损害投资人的经济利益，破坏市场秩序和市场环境。2应用的法律环境的相对缺失bt模式当前可谓“无法可依”，它从订立的相关合同文本，到招商方和投资方权利和义务以及bt建设项目在特定期间内的权属，再到招标、融资、建设、移交、回购等环节等方面都没有专门的法律法规予以明确和规范，以至于在实际的操作过程中，不同地方、不同项目、不同招商方和投资人都有自己的合同文本和操作方式。不具备相关的法律环境和规范约束，不仅会造成招商方项目建设造价和成本的增加，而且会大大增大各个环节存在的风险。如建设项目在建设期内的产权归属招商方还是投资建设方没有明确答案，现实中投资方可能将项目在多家银行进行质押，增加未来产生经济纠纷的风险；投资方为项目融资的风险约束，投资监理和施工监理的聘请与监管，回购价格的构成与确定等等方面都急需政策法规予以规范。 四、对策措施针对以上问题和不足的存在，应该采取措施予以纠正与改进。1提高决策行为中的理性。决策中的政府和市场中的投资者在决策行为中的理性常常是有限的，出于各自的需要，对于未来不确定性的风险的预测也是模糊的。由此对于政府的决策者而言，不仅要对本地区未来的财政性收入的增长作合理的预计，而且要对政府未来的支出进行分析。由于政府的支出总规模增长的刚性，所以，虽然财政收入未来有增加，但可能被其他方面的政府支出的刚性增加所抵消，从而降低未来的偿债能力，而目前有的地方出现的本届政府将偿债的包袱不负责任地留给下一届政府的现象应该设法予以杜绝。对于投资者而言，要对地方政府的未来的可支配财力作全面的分析，对地方政府的信用能力作科学的判断，以降低投资回收的风险。2加快bt模式专门的政策和法律环境建设。国家有关部门应该加快制定有关的政策和法律法规，对bt模式的相关方面予以规范和约束。重点是对bt项目决策的程序和决策失误的问责制度的