可转换公司债券融资的优势及劣势研究—代.doc

可转换公司债券融资的优势及劣势研究代 代岑颖 （长江师范学院武陵山区特色资源开发与利用研究中心重庆408100） 摘要：本文以发行可转换公司债券的公司为视角，对比分析了可转换公司债券融资的优势及劣势。 关键词：可转换公司债券；债转股；融资优势；融资劣势 ：F830.91文献标志码：A：1000-8772（xx）25-0059-01 一、可转换公司债券概述 可转换公司债券属于债券的一种，发行公司在发行债券的同时，赋予了这份债券一份期权，允许购买人在一定期间内在满足约定条件的情况下，将其持有的债券转换为发行公司的股票。其约定条件是：债券发行公司普通股市价上升至契约中事先规定的转让价格时，债券持有人既可行使其转换权，成为公司股东。因此可转换公司债券承载了债权、股权、期权，属于兼具债权和股权双重特性的嵌入式衍生金融工具。 可转换公司债券克服了传统融资工具的某些弊端，获得了筹资者、投资者的亲睐。尤其在上市公司在证券市场增发新股、配股受到限制时，给急需筹资的企业带来福音。但我国资本市场还不完善，可转换公司债券的发行与运作仍处于起步阶段，其是一把双刃剑，需对它的优势、劣势进行对比分析，为发行公司提供借鉴。 二、可转换公司债券的优势 （一）降低筹资成本，优化公司资本结构 可转换公司债券兼具债权、股权双重性质。投资者在购买可转换公司债券的同时则取得了将来将债券转换为发行债券公司普通股的可能性。因此在转股之前，可转换公司债券相较于普通型债券有较低的票面利率。发行公司获得低成本资金，降低筹资成本。如若大多数投资者都看好债券公司拟发行的股票，期权的价格会提高，票面利率还会降低。如等式所示：期望系数期权费率=普通债券票面利率-可转换公司债券的票面利率。期望系数为1时，股票看涨可能性极大，为0时反之。 发行可转换公司债券的公司在获得低成本债务资金的同时，增加了公司债务，提高了公司资产负债率。如若公司投资回报率高于债券利率，则有助于优化公司资本结构，抵减税收的同时充分发挥了财务杠杆的作用。 （二）获得长期稳定的资本供给 公司发行一般的公司债券到期后需偿债付息，需有充足的现金流去偿还借款，增加了公司的财务风险。但可转换公司债券身兼债权、股权两种特性，在满足一定条件后，投资者可将债权转换为股权，债券发行公司换一种方式依然享有这大笔资金，没有偿债的压力，债务资金转换为永久性资本投入，减少了公司的现金流出量。且债券转换为股权后，公司无需定期支付债务利息，降低了资金持有成本。因此，可转换公司债券这一融资方式能为公司提供长期稳定的资本供给。尤其在股市动荡，发行新股、配股受阻的情况下，发行可转换公司债券成为各上市公司筹资的首选。 （三）优化股权结构、债务结构 转换前，可转换公司债券属于公司债务，转换后，其构成公司所有者权益。因可转换公司债券兼具债权、股权双重性质，成为公司股权比重、债务比重的调节器，在改善资本结构同时，也优化了股权结构，债务结构。当公司权益乘数过低，股权比重过大时，可发行可转换公司债券筹集资金，尔后回购股票提高每股收益，优化股权结构。当公司资产负债率过高，尤其是短期债务过多时，可通过发行可转换公司债券来替换短期债务，延长偿债期限。当公司经营状况良好，股价持续上升时，投资者将债券转换为公司股票，股权又替换了长期债务，优化了债务结构。 三、可转换公司债券的劣势 （一）增加公司还本付息压力 一般情况下，可转换公司债券的票面利率会低于同等一般债券及同期银行利率，但票面利率的确定是一个难题。利率过高，债券成功发行，但资金成本高，还本付息压力大。利率过低，资金成本降低，但缺乏吸引力。其次，如果债券发行公司普通股市价长期上升不到契约中事先规定的转让价格，债券持有人则不会行权，公司只能以较高的价格提前收回，支付巨额债券本息，将动用公司大量现金流。回购债券没有充分发挥可转换公司债券的财务作用，债务没有转换为股权，造成公司资产负债率升高，增加企业财务风险。 （二）影响公司资信等级及股价稳定性 大量发行可转换公司债券后，发行公司资本结构中的债务资本比例增加，股权资本比例相对下降，资产负债率增加，会降低公司的资信等级，影响公司股价稳定性。转股成功后，流通在外的普通股股数增加，每股收益降低，稀释了原有股权结构，侵蚀了原来在高位持有股票的股东利益，也可能导致股价下跌。 （三）转换期内股价过高，面临筹资损失 在转换期内，如果公司股票市价持续上涨，且涨幅高于转换价格，债券持有者会认为股价将继续上涨，不愿行使其转换权，公司的股权结构并未改变，且还需定期支付利息。股价越高，企业可能承受的筹资损失越大。相较之下，企业可于当初直接发行一般债券筹资，然后在股价上升时发行股票，以所得资金赎回债券，所筹集的资金量会更多一些。 四、结语 可转换公司债券是普通债券与股票的融合与创新，自其20世纪70年代问世以来受到投资者、筹资者的亲睐。但其是一把双刃剑，有优势也有劣势。需正确的认识它，合理运用它，促进企业长远发展。 参考文献： 1孙湘