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财务管理学复习课,第一章 总论,1.财务管理的基本概念（掌握） 财务管理是基于企业再生产过程中客观存在的财务活动和财务关系而产生的，是组织企业财务活动、处理企业财务关系的一项经济管理活动，是企业管理的重要组成部分。 2.财务管理的基本目标（掌握） 1.利润最大化 2.每股收益最大化 3.股东财富最大化/企业价值最大化,（1）利润最大化 观点：利润代表了企业新创造的财富，利润越多则说明企业的财富增加得越多，越接近企业的目标。 优点：直观明确，易于操作。 缺点： 没有考虑利润和投入资本额的关系的； 没有考虑资金时间价值； 没有考虑获取利润所承担风险的大小； 容易导致企业财务管理的短期行为。,（2）每股收益最大化 观点：把企业的利润和股东投入的资本联系起来考察，用每股收益（或资本利润率）来概括企业的财务目标。 优点：考虑投入与产出 缺点： 仍然没有考虑每股收益取得的时间 仍然没有考虑每股收益的风险,（3）股东财富最大化（P7） 观点：增加股东财富是财务管理的目标，这也本书采纳的观点 【解释】股东创办企业的目的是增加财富。如果企业不能为股东创造价值，他们就不会为企业投资资金，没有了权益资金，企业也就不存在了，因此，企业要为股东创造价值 衡量： 股东财富可以用股东权益的市场价值来衡量。 股东财富的增加可以用股东权益的市场价值与股东投资资本的差额来衡量，它被称为“权益的市场增加值”。权益的市场增加值是企业为股东创造的价值。 权益的市场增加值=股东权益的市场价值-股东投资资本 【提示】注意区分“股东财富”与“股东财富增加”，理解股东财富最大化的含义。 其他表述： 股价最大化 假设股东投资资本不变，股价最大化与股东财务最大化具有同等意义 企业价值最大化 假设股东投资资本和债务价值不变，企业价值最大化和股东财富最大化具有同等意义,3、财务管理的环境 经济环境 法律环境 金融市场环境,第二章 财务管理的价值观念,1.理解货币时间价值的概念 资金的时间价值是指货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值。 由于资金时间价值的存在，不同时点的等量货币具有不同的价值。 资金时间价值 = 平均报酬率 - 风险报酬率 - 通货膨胀率,2.掌握复利终值和现值的计算、计息方式 终值现在的资金在未来某个时刻的价值 现值未来某个时刻的资金在现在的价值,基本参数 FVn, PV，i , n,复利终值：FVn PV( 1 + i) n PV FVIFi,n 复利现值：PV FVn (1+ i)-n FVn PVIFi,n,3.掌握年金的计算及计息 （1）普通年金（后付年金）的终值和现值 年金 等额、定期的系列收支,基本参数 A，FVAn, PVAn，i , n,1、普通年金终值：一定时期内每期期末等额收付款项的复利终值之和。,. . .,0 1 2 n -1 n,A A A A,FVAn,FVAn = A(1+i)n-1 + A(1+i)n-2 +. + A(1+i)1 + A(1+i)0=,简写为 FVIFAi%,n (年金终值系数),普通年金终值年金年金终值系数,例：假设某企业五年中每年年底存入银行10万元，存款利率为8%，计算第五年末的到期值。,FVA5=10FVIFA8%,5=105.867=58.67万元,PVAn,A A A,0 1 2 n n+1,. . .,2、普通年金现值：在未来每期期末取得的相等金额的款项折算为现在的总的价值。,PVAn = A/(1+i)1 + A/(1+i)2 + . + A/(1+i)n =,简写为 PVIFAi%,n (年金现值系数),3.先付年金的终值和现值 先付年金每期期初支付的年金 由于先付年金的计息期从年末提前到年头，因而与普通年金终值和现值相比，先付年金的终值和现值都要扩大(1+i)倍。,先付年金终值【A （1+i）】 FVIFA i%,n 先付年金现值【A （1+i）】 PVIFA i%,n,另外一种求先付年金终、现值系数的方法： n期先付年金 终值 系数FVIFA i%,n1 - 1 n期先付年金 现值 系数PVIFA i%,n1 + 1,4.递延年金 第一种方法： 求出m+n期普通年金现值，减去没有付款的前m期的普通年金现值，即为延期m期的n期普通年金现值。 计算公式如下： P=A(P/A，i，m+n) A(P/A，i，m） =A(P/A，i，m+n) (P/A，i，m） 第二种方法： 为计算m期后n期年金现值，要先计算出该项年金在n期期初(m期期末)的现值，再将它作为m期的终值折现至m期期初的现值。 计算公式如下： P=A(P/A，i，n) （1+i）-m,第三章 财务分析,1.理解企业进行财务分析的目的 2.掌握基本财务比率的计算及分析 （1）偿债能力指标 流动比率、速动比、资产负债率、股东权益乘数、利息保障倍数 注意：影响企业偿债能力的其他因素 （2）营运能力指标 应收账款周转率、存货周转率、流动资产周转率、总资产周转率,（3）盈利能力比率 资产报酬率、股东权益报酬率、销售毛利、销售净利、市盈率等 （4）发展能力 销售增长率、资产增长率、股权资本增长率、利润增长率 3、掌握财务综合分析的基本方法 杜邦分析法,杜邦财务分析法,实质：分解财务比率。 作用：解释指标变动的原因和变动的趋势，为采取措施指明方向。 核心指标：权益净利率、资产净利率和权益乘数。 权益净利率资产净利率权益乘数 销售净利率总资产周转率权益乘数,权益乘数主要受资产负债率影响，负债比率大，权益乘数就高，说明负债程度较高，会给企业带来较大的杠杆利益与较大的财务风险。 销售净利率和资产周转率进一步分解，层层分解，最终将影响权益净利率发生升降的原因具体化。,权益净利率,资产净利率,平均权益乘数,销售净利率,总资产周转率,1(1-平均资产负债率),净利润,主营业务收入净额,销售收入净额,销售收入净额,资产平均总额,-,成本总额,所得税,其他利润,+,-,（期初资产+期末资产）/ 2,负债平均总额,资产平均总额,流动资产,长期资产,+,流动负债,长期负债,+,杜邦财务分析法,第五章 长期筹资方式,了解长期筹资中，各种筹资方式的种类、方法、特点和优缺点 股权性筹资（主要条件） 投入资本筹资（使用类型） 发行普通股筹资 债务性筹资 长期借款 发行普通债券筹资（债券发行资格） 融资租赁筹资（概念及特点） 混合型筹资 发行优先股筹资（优先股的特点） 发行可转换债券筹资 发行认股权证筹资,第六章 资本结构决策,1.理解资本成本的概念、内容、属性及种类 （1）概念：企业为筹集和使用资金而付出的代价。 资本成本的实质是机会成本; 站在投资者的角度，资金成本是其要求的投资报酬率；站在企业筹资的角度是企业投资时要求的最低投资报酬率。,（2）内涵 筹资费用：在资金筹集过程中支付的各项费用。 用资费用：资金使用过程中支付的费用。,（3）表现形式 资本成本率：个别资本成本 综合（加权平均）资本成本,2.资本成本的测量 一般形式： （1）不考虑时间价值情况下 （2）考虑时间价值情况下,个别资本成本 （1）长期借款成本,（2）债券资本成本,（3）普通股资本成本,（1）股利折现模型 基本模型： A 固定股利模型： B 固定增长股利政策：,二、综合资本成本（加权平均资本成本）,以各种资金占全部资本的比重为权数，对个别资本成本进行加权平均求和。,权重确定的价值基础： （1）账面价值； （2）市场价值； （3）目标价值。,营业杠杆利益与风险,营业杠杆杠杆原理： 由于固定成本的存在而导致息税前利润变动大于产销量变动的杠杆效应，称为营业杠杆。,营业杠杆计量-经营杠杆系数（DOL） 特别需要说明的是：此处的固定成本F不包含利息费用。,经营风险：与企业经营有关的风险，尤其是指利用营业杠杆而导致息税前利润加倍变动的风险。 影响因素： 产品需求：需求越稳定，经营风险越小。 产品销售额：销售额越大，经营风险越小。 单位变动成本：单位变动成本越大，经营风险越大。 固定成本总额：固定成本总额越大，经营风险越大。 调整价格的能力：当成本变动时，调整价格的能力强，经营风险小。,财务杠杆利益与风险,定义：由于债权资本（或优先股）的存在而导致普通股税后利润变动大于息税前利润变动的杠杆效应。,财务杠杆的计量-财务杠杆系数（DFL）,财务风险：企业为取得财务杠杆利益而利用负债资金时，增加了破产机会或普通股利润大幅度变动的机会所带来的风险。 影响因素： 1、资本规模：资本总额上升，财务风险加大。 2、资本结构：资产负债率上升，财务风险加大。 3、利率：利率上升，财务风险加大。 4、EBIT：息税前利润增大，财务风险减小。,总杠杆（联合杠杆）,最佳资本结构的确定,最佳资本结构的标准 企业综合资本成本最低 普通股每股收益最大 企业总体价值最大,（一）资本成本比较法（P208）,方法： 第一步：计算各种筹资占筹资总额的比重 第二步：计算加权平均资本成本 第三步：加权平均资本成本较低的方案为较好的方案,（二）息税前利润-每股收益分析法（P210）,每股收益分析法是利用每股收益无差别点来进行资本结构决策的方法。 每股收益无差别点是指两种筹资方式下普通股每股收益相等时的息税前利润点，即息税前利润平衡点，国内有人称之为筹资无差别点。,（二）EBIT-EPS分析法,每股收益无差别点的计算公式如下：,式中： EBIT息税前利润平衡点，即每股收益无差别点 I两种筹资方式下的年利息 D两种筹资方式下的年优先股股利 N两种筹资方式下普通股股份数 T所得税率,EPS1=,= EPS2,结论,预期息税前利润（EBIT）无差别点EBIT 负债筹资 预期息税前利润（EBIT）无差别点EBIT 权益筹资,第七章 内部长期投资的管理,1.投资现金流量分析 （一）初始现金流量 往往反映为投资现金流量的支出 1.投资前费用 2.设备购置费用 3.设备安装费用 4.建筑工程费 5.营运资金的垫资,(二)营业现金流量 营业现金流量 =现金流入-现金流出 =营业收入-付现成本-所得税 =营业收入-（营业成本-折旧）-所得税 =税后净利润+折旧 营业现金流量 =营业收入-付现成本-所得税 =营业收入-付现成本-（营业收入-营业成本）*税率 =营业收入-付现成本-（营业收入-付现成本-折旧）*税率 =（营业收入-付现成本） *(1-税率)+折旧*税率,（三）终结现金流量 1.固定资产的残值收入或变价收入 2.原有垫资在各种流动资产上的资金的收回 3.停止使用的土地的变价收入,投资决策指标评价,1.非贴现现金流量评价方法（掌握） 投资回收期法 平均报酬率法,2.折现现金流量方法,一、净现值（NPV),-计算方法 -决策规则：（NPV0，方案可行；否则，方案不可行。）,（二）获利指数（PI）,获利指数指的是在方案的整个实施运行过程中，未来现金净流入量的现值之和与原始投资之间的比值。,在采纳与否的决策中， 若获利指数1，表明该项目的报酬率预定的投资报酬率，方案可取； 反之，则方案不可取。 在选择互斥的决策中，则获利指数大于1且金额最大的为最优方案。,（三）内部报酬率（IRR）,1、内部报酬率概念 内部报酬率指使投资项目的净现值（NPV）等于零的贴现率。 反映了投资项目的真实报酬率，目前越来越多的企业使用该项指标对投资项目进行评价。,2、内部报酬率法的决策规则 对互斥选择投资决策时，应优先内部收益率高的方案；对选择与否投资决策时，应设置基准贴现率ic 当IRRic ,则方案可行； 若IRRic ,则方案不可行。,在没有资金限制的情况下，利用净现值法在所有的投资评价中都能作出正确的决策，而利用内含报酬率和获利指数在独立项目评价中也能做出正确的决策，但在互斥选择决策或非常规项目中有时会得到错误的结论。 因此，在这三种方法中，净现值法是最好的方法。,结 论,寿命不等的互斥项目的决策,方法： a）在原始投资额相同且项目寿命期相等的多方案中，企业应选择净现值大的方案作为最优方案。 b）在原始投资额且项目寿命期均不相等的多个方案中，企业可采取等值年金法进行选择。,等值年金法,等值年金法是将互斥项目的净现值按资本成本等额分摊到每年，求项目每年的平均净现值，又叫年均净现值法。 若某方案净现值为NPV，设定贴现率为i，项目寿命期为n，则等值年金可