鄂武商A控制权争夺案例分析文本.doc

目 录0 引言 10.1 选题背景和意义 10.1.1 选题背景 10.1.2 选题意义 10.2 文献综述 20.2.1 国外研究文献 20.2.2 国内研究文献 40.2.3 文献综述 50.3 研究思路和方法 60.3.1 研究思路 60.3.2 研究方法 60.4 本文框架 71 公司控制权及控制权争夺概述81.1 公司控制权概述 81.1.1 公司控制权的概念 81.1.2 公司控制权的来源 91.1.3 公司控制权的分类 91.1.4 公司控制权的配置 101.2 控制权争夺概述 111.2.1 控制权争夺概念 111.2.2 控制权争夺的方式方法 112 鄂武商 A 控制权争夺案例简介112.1 控制权争夺过程中所涉主体的基本情况介绍 142.1.1 鄂武商 A 情况简介142.1.2 银泰系情况简介 162.1.3 武汉商联（集团）股份有限公司及其关联企业 182.2 控制权争夺的过程 202.2.1 控制权争夺的缘起 202.2.2 控制权争夺的初始阶段银泰系增持与武商联应对212.2.4 控制权争夺的进一步激化和了结阶段 223 鄂武商 A 控制权争夺的具体原因分析253.1 银泰系争夺鄂武商 A 控制权的具体原因 25I3.1.1 争夺控制权的战略目的 253.1.2 争夺控制权的经营管理目的 283.2 武商联抵制银泰系争夺鄂武商 A 控制权的具体原因293.2.1 保持控制权的历史性特殊意义 293.2.2 保持控制权的战略目的 304 鄂武商 A 控制权争夺的后果324.1 银泰系争夺鄂武商 A 控制权的后果 324.1.1 控制权争夺中额外的资金投入 324.1.2 控制权争夺的结果对其企业战略的影响 334.1.3 控制权争夺过程中的公司股价影响 344.2 武商联抵制银泰系争夺鄂武商 A 控制权的后果354.2.1 保持控制权的资金投入 354.2.2 保持控制权的潜在成本 364.2.3 保持控制权的潜在风险 374.3 控制权争夺对鄂武商 A 造成的影响 384.3.1 控制权争夺对鄂武商 A 正常经营管理的影响 394.3.2 控制权争夺对鄂武商 A 融资扩张产生的影响 394.3.3 控制权争夺使鄂武商 A 面临的风险 404.3.4 控制权争夺对鄂武商 A 股价产生的影响 405 鄂武商 A 控制权争夺的经验及教训425.1 银泰系争夺控制权的教训 425.1.1 尽量避免单一的控制权争夺方式增加对手的抵制难度425.1.2 事先必需充分计划积极应对对手的抵制 425.1.3 若涉诉讼需加快诉讼进展以确保控制权争夺的领先地位435.1.4 必要时未果断进行要约收购把握控制权 445.2 武商联保持控制权的经验 445.2.1 迅速融资保证有充足资金应对控制权争夺 445.2.2 凭借第一大股东优势掌控战机是赢得控制权的关键 455.2.3 成功获取一致行动人是维护控制权的保障 465.2.4 果断的溢价部分要约收购成功地保持了控制权 46主要参考资料 48IIContents0 Introduction 10.1 Research background and significance 10.1.1 Research background 10.1.2 Research significance 10.2 Literature Review 20.2.1 Foreign documents 20.2.2 Domestic documents 40.2.3 Literature Review50.3 Research mentality and methods 60.3.1 Research mentality 60.3.2 Research methods 60.4 Article framework 71 An overview of control right and control right contest 81.1 An overview of control right 81.1.1 The concept of control right 81.1.2 The source of control right 91.1.3 The category of control right 91.1.4 The configuration of control right 101.2 An overview of control right contest111.2.1 The concept of control right contest111.2.2 The method of control right contest 112 An introduction of the case of E Wushang A control right contest 112.1 An introduction of the parties that involved in control right contest 142.1.1 An introduction of E Wushang A 142.1.2 An introduction of Yintai 162.1.3 An introduction of Wushanglian and its related parties182.2 The process of control right contest202.2.1 The origin of control right contest202.2.2 The initial stage of control right contest：Yintai increase holdings andresponse from Wushanglian 212.2.4 The further intensified stage and ending stage of control right contest223 An analysis of the reason of E Wushang A control right contest25III3.1 The reason of Yintai to contest the control right of E Wushang A 253.1.1 The strategic purpose to contest the control right 253.1.2 The operational purpose to contest the control right 283.2 The reason of Wushanglian counteract Yintai in the E Wushang A control rightcontest 293.2.1 Historic significance to maintain the control right 293.2.2 Stratgic significance to maintain the control right304 The consequence of E Wushang A control right contest324.1 The consequence of Yintai to contest E Wushang A control right 324.1.1 The extra money input in the control right contest 324.1.2 Corporation strategy affacted by control right contest outcome 334.1.3 The influence of share price of Yintai during control right contest 344.2 The consequence of Wushanglian counteract Yintai in the E Wushang A controlright contest 354.2.1 The money input to maintain control right 354.2.2 The potential costs to maintain control right 364.2.3 The potential risks to maintain control right 374.3 The influence of control right contest to E Wushang A 384.3.1 The influence of control right contest to E Wushang As operation 394.3.2 The influence of control right contest to E Wushang As finance toexpansion 394.3.3 The risk brought by control right contest to E Wushang A404.3.4 The influence of share price of E Wushang A during control right contest 405 The experience and lessones of E Wushang A control right contest425.1 The lessones for Yintai from the control right contest 425.1.1 Avoid monotonous method to increase difficulty for others to counteract incontrol right contest 425.1.2 Comprehensive plan to response the counteract by others 425.1.3 Speed up the legal process to maintain the leading position 435.1.4 Not make a tender offer decisivily to acquire control right 445.2 The experience for Wushanglian to maintain the control right 445.2.1 Quick finance acquired sufficient fund to support the control right contest445.2.2 Wisely use of the largest shareholder advantage to control the contest is theIVkey to win the control right contest455.2.3 Successful acquire persons acting in concert ensure the control right 465.2.4 Decisive premium tender offer sucessfully maintain the control right 46References 48V摘 要在现代公司中，公司所有者与公司经营者在权力上的分离是经济规律的必然选择，体现着现代公司的特色。只是，在权力分离过程中，就出现了由谁来掌控企业控制权，该控制权如何在具体分割的问题。对于有关控制权以及控制权分割过程中产生的争夺等问题，国内外许多学者对此都做了相应的研究，特别是国外学者对控制权内涵、控制权结构、控制权配置等方面还从不同出发点和不同的目的进行了详细的理论分析。改革开放以来，随着我国经济的快速增长，经济环境的逐步改善，我国企业集团进入了飞速发展的进程。逐步成长起来的企业集团在其扩张增长过程中，有许多为了自如而顺利地达到其战略目的，总是竭力通过各种方式获取对目标企业的控制权。在控制权争夺中，因控制权发生转移，会引起控制权收益和各方对目标企业影响力的变化，因而控制权转移相关各方，即控股股东和股东之间、股东和机构投资者、机构投资者和机构投资者之间就可能出现相当程度、甚至十分激烈的控制权争夺。基于控制权事关企业命运，将决定企业发展战略的制定与实施，制约企业的日常经营，影响企业财务决策与资金流向等营运活动。因而，它是当今深化企业管理改革，推进企业科学发展方面很是重大而现实的课题之一。因此，我们认为，为了正确的认识和掌握企业的控制权，合理而有效地处理在确立公司控制权过程中的问题，尽可能减少和消除公司控制权争夺过程带来的不利影响，总结若干企业营运过程中卓有成效地确立控制权的经验与教训，对于当今我国企业发展有着相当的理论价值与现实意义。鉴于此，本文主要以案例分析的方法，就从 2011 年 3 月下旬起至同年 8 月上旬止，为时不到半年间的鄂武商 A 控制权争夺事件为对象展开分析与探讨。本文首先介绍了研究背景和意义，然后对国内外学者关于控制权的相关研究成果进行了回顾，并对他们的研究现状进行了简单的评述。继而介绍了本文的研究方法和写作思路。接着本文对企业控制权与控制权争夺的相关理论进行介绍，并分别阐述了其具体内容，以此作为鄂武商 A 案例分析的理论基础。接下来的案例分析中，首先对案情作总体描述，介绍了参与鄂武商 A 控制权争夺的银泰系、武商联及被争夺企业鄂武商 A 的相关信息，并且按时间顺序梳理了银泰系发起争夺同武商联为保持控制权进行抵制的总体进程。进而，逐一对双方控制权争夺的具体原因、后果及其对被争夺企业鄂武商 A 所造成的影响展开了比较深入的分析和探讨。最后本文从鄂武商 A 控制权争夺中总结出几点经验和几点教训供以借鉴。一方面，当初发动这次争夺的银泰系未能赢得控制权。从它的失利中，我们领悟到，1争夺的手段单一化势必难以夺取控制权；未充分估量对手的地位、实力、谋略及手法，事先缺乏相应的准备，没有采取有效的手段应对，是难以制胜的关键；当控制权争夺进程受阻，未试图寻求应急措施，只希望通过诉讼来扭转局面，结果反而延误了战机；最后关头，没有断下决心、破釜沉舟，果断采用要约收购方式进行争夺，丧失了夺取控制权的最后机会。另一方面武商联经过一番艰苦抵制，终于维护和保持了其对鄂武商 A 的控制权，本文认为武商联成功取胜的经验主要是：通过迅速的融资手段，千方百计筹措足够资金，为维护控制权确立了必要的物质基础；充分凭借自身第一大股东的优势，巧妙掌握停牌时机，化被动为主动，是控制权争夺取得胜利的关键；借助自身信誉，广结善缘，不断获取并壮大“一致行动人”，是自始至终维护控股比例领先，有效保持控制权的保障；看准时机，把握机遇，果断决策，运用要约收购，是保持和强化控制权的有效手段【关键词】 鄂武商 A 银泰系武商联2控制权争夺AbstractIn modern companies, the separation of ownership and management is theinevitable choice based on economic law and the essence of the modern company.However, in the process of separation of powers, control right plays a very importantrole, it is the connection point with the company. Many scholars have done a lot ofresearch about control right and control right contest issues. Especially, foreign scholarsvary from different standing point and purpose give a detailed theoretical analysis oncontrol right, control right structure.In recent years, with the rapid growth of economy of China, there is gradualimprovement of economic environment, corporations in China has rapidly developed. Inorder to achieve their strategic objectives, many corporations use various ways to obtainthe control right of the target company during their expansion. As control right transferwould be very common during control right compete, which may cause control rightrevenue and influence on target company change, the parties (shareholders, institutionalinvestors) involves in the control right transfer may fierce compete over control right.Since the company obtain control right may face fierce control right contest, its urge forus to study control right contest. Also, it will help company to compete on control rightmore effective and efficient in the future once we analysis the issues that control rightcontest cause and conclude the experience and lessons during the control right contest.In view of this, this essay study on not only the cause, consequence and influenceof control right contest, but also the Experience and lessons from the case by mainly usecase study method. At first, this essay introduce the research context and importance,then review the research done by both domestic and foreign scholars on control rightand briefly comment on these research. Then, introduce the research method and writingstructure of this essay. In the following, this essay elaborate the theory of corporatecontrol right and control right contest which is the basic theory for E Wushang A case.After that, this essay first give an introduction about the case on the background ofrelevant companies and the process of control right contest.Then, the essay study thecause which from company strategy to operational purpose for each parties involve in EWushang A control right contest. Further more, analysis the consequence and results ofcontrol right contest to both participants and target company.Finally, some experience and lessons are summed up from E Wushang A controlright contest case for us to learn from. At one hand, we can learn from Yintais lesson3from lost in the compete that first, multiple ways to compete are helpful to obtaincontrol right; second, prior fully prepared to the possible action that competitors maytake can help company effective respond; third, law suit may slow down the controltaking process which may no be favorable to gain compete advantage; fourth, if therewere sufficient funds to support the tender offer to gain advantage, undertake tenderoffer decisively. On the other hand, we can also sum up some points fromWushanglians success, first, rapid financing can guarantee sufficient funds provided forcompany to deal with control right contest; second, use the first majority shareholderpower to suspension the stock trading at a wise moment can bring advantage in compete;obtain concerted action company can effectively maintain control; fourth, decisivelyconduct a tender offer at a good moment maintain the control.【Key Words】 E Wushang A YintaiWushanglian4control right contest0 引言0 引言0.1 选题背景和意义0.1.1 选题背景近年来，随着我国经济的快速增长，经济环境的逐步改善，社会的总需求不断增加，这给我国企业集团发展创造了有利条件。逐步成长起来的企业集团在其发展扩张的过程中，有些集团为了达到其战略目的，大量通过控股成为第一大股东的方式获取目标企业控制权。它们用这种方式成为第一大股东的过程中，因控制权会发生转移，而引起控制权收益和对目标企业影响力的变化，控制权转移各方，即控股股东和股东之间、股东和机构投资者、机构投资者和机构投资者之间可能会出现激烈的控制权争夺。它们在控制权争夺中，因其企业性质、各目标企业股权结构的差异，及争夺控制权方式方法的不同，其争夺过程必将有着差异，成效也会有所不同。激烈的控制权争夺会给争夺各方带来重大影响：企业战略制定和实施发生改变，企业日常经营受到影响，企业财务政策、资金流向发生转变等。如何成功的进行控制权争夺，如何合理有效的进行控制权的争夺，如何减少控制权争夺给企业带来的不利影响等诸多问题都需要解决。对这些问题进行缜密的研究并妥善予以解决，将有助于企业未来更加有效、更加有效率地进行控制权争夺或是帮助企业保持其控制权，抵御其他企业发起的控制权争夺事件。0.1.2 选题意义在现代公司中，公司所有者与公司经营者在权力上的分离是经济发展规律的必然趋势，也是现代公司的本质所在。但是，在权力分离的过程中，控制权往往扮演着极为重要的角色，它是连接了公司所有权与公司经营权。对于有关控制权以及控制权争夺的问题，国内外许多学者都进行了相应研究，特别是国外学者对控制权内涵、控制权结构、控制权配置等方面都从不同出发点和不同的目的进行了详细的理论分析。虽然对控制权理论的分析迄今尚未出现趋于统一的见解，但研究的逐步深入已经有目共睹。目前，我国仍然处于快速发展时期，在这个新兴的市场经济氛围中，适宜的经济环境使得许多企业集团能够快速成长。而这些企业为达到快速扩张、转变经营方向、调整其战略目的与结构，会选择并购、重组、获取股权、代理权等方式达到对目标企业的控制。企业为获得目标企业的控制权往往会面临残酷的控制权争夺。因此，对于控制权争夺的研究显得尤为迫切。同时，分析如何解决控制权争夺带来的日常经营、财务政策、资金流向等方面变化的问题，总结已有控制权争夺过程中的经验教训，为未来企业更加有效、更加有效率地进行控制权争夺提供理论指导，是具有重要意义的。1鄂武商 A 控制权争夺案例分析0.2 文献综述0.2.1 国外研究文献国外对于控制权研究的相关文献较多，本文仅就控制权内涵、控制权结构、控制权配置方面的国外文献做简要介绍。1）控制权内涵早期文献只是在对企业内某些现象的描述中，涉及到一些与企业控制权相关的现象。伯力（Berle）和米恩斯（Means）1932 年发表的现代公司与私有财产一书中，从经济学的角度，首次系统的对控制权问题进行了较为深入的探讨。他们认为企业控制权是一种实际的选择权，指通过行使一定的法定权力或施加不同程度的影响，能控制对大多数董事的选择和确定，并提出所有权与控制权是不同的，这两者之间存在一定程度上的利益分歧。之后，简森（Jensen）和麦克林又使用代理成本角度来研究并说明了以上二者间的分歧是不可能被消除的。后来，法玛（Fama）和简森在所有权和控制权的分离中阐述这个问题时，还把“剩余”理念引入到控制权问题里来，他们在这部著作中首次把剩余索取权定义为企业所有权。此后，不少学者进一步对企业控制权做出了若干不同的解释，例如库宾（JohnCubbin）和利奇（Dennis Leech）指出，有效的企业控制权指的是在股东大会这样一个层次上的控制权。他们的研究同时指明为了能使得控股股东达到对公司的