外汇汇率与汇率制度.ppt

第三章 外汇汇率与汇率制度,导读：外汇、汇率与对外贸易工作密不可分，每笔业务都要涉及外汇与汇率问题。通过本章的学习，重点掌握有关外汇、汇率的基本理论与基本知识，了解汇率确定的基础及其对经济的影响；掌握货币汇率变动的规则；了解汇率制度选择的理论和人民币汇率制度的发展。,第一节 外汇与汇率概述,一、外汇(foreign Exchange) （一）外汇的概念 所渭外汇，就是国际汇兑的简称。它具有动态和静态两层涵义。,1.动态的外汇,动态的外汇是指把一国货币兑换成另一国货币，藉以清偿国际阿债权债务关系的一种专门性的经管活动。其实质是，在国际清偿中，人们无需在相互间运送现金，只通过国际信用工具（主要是外汇汇票）的买卖，将债权债务关系集中到银行的存款账户加以冲抵，以此来实现国际间的支付。,例子 :,假定现有日本A公司向美国B公司出口一批货物，A公司首先开出以B公司为付款人的美元汇票。并将它卖给日本的外汇银行，以换取日元、日本的外汇银行则通过美国的往来银行向B公司收取美元，并把所得的美元款项存入该日本银行在美国往来银行开设的存款账户中，反过来，如果日本的C公司从美国的D公司进口货物，那么，C公司便从日本的外汇银行那里买进美元汇票，将它寄交美国的D公司，由D公司凭票从美日的银行那里领取货款，而美国银行则扣除其日本往来银行账户上的相应款项。,2.静态的外汇,静态涵义的外汇是指可以在国际清算中使用的各种支付手段，主要包括外币和以外币表示的信用工具及有价证券。我们日常生活中接受和谈论的，大多是指这种静态的外汇。,外汇的具体形式 :,外国货币，包括钞票、铸币等。 外币有价证券，包括政府公债、国库券、公司债券。股票、息票等。 外币支付凭证，包括票据、银行存款凭证、邮政储蓄凭证等其他外汇资金 特别提款权、欧洲货币单位。 其他外汇资金。,外汇的特点：,第一，外汇必须是以外币表示的资产，而用本国货币表示的信用工具和有价证券是不能被视为外汇的； 第二，外汇必须是在国外能得到补偿的债权，而空头支票和拒付的汇票是不能被视为外汇的； 第三，外汇必须是能兑换为其他支付手段的外币资产。,（二）外汇的种类,1.根据能否自由兑换，可分为自由外汇和记账外汇 （1）自由外汇（ free convertible exchange）是指不需要经发行过外汇管理当局批准，可以自由兑换成其他货币或是可以向第三国进行支付的外汇。 （2）记账外汇(exchange Of account),是指不经债务国外汇管理当局批准，就不能自由兑换成其他货币或向第三国进行支付的外汇。,2.根据来源和用途可分为贸易外汇扣非贸易外汇,（1）贸易外汇，是指同商品的进出口及其从属费用的收付相关的外汇。这里的从属费用主要包括与商品进出口过程有关的运费、保险费、广告宣传费和推销费等等。 （2）非贸易外汇，是指同商品进出口以外的其他对外经常性往来相关的外汇。,3.根据外汇管理的对象，可分为居民外汇和非居民外汇,（1）居民外汇，是指一国的居民，即在境内居住或注册登记1年以上的个人、机关团体、企事业单位等以各种形式所持有的外汇。在实行外汇管制的国家，居民外汇通常受到较为严格的管制。 （2）非居民外汇，是指一国的非居民，即在境内临时居住（通常不足1年）的外国侨民、短期旅游者、国际性机构和组织及其工作人员，以及外国使馆及其人员等以各种形式所持有的外汇。在实行外汇管制的国家，对非居民外汇的管制一般较松。,（三）外汇的作用,作为国际支付手段，外汇对于国际经济交往的顺利进行，以及一国对外经济地位的提高具有重要的作用。,1.有助于国际间购买力的转移,以外币信用工进行支付，能大大克服黄金运送的弊端，使不同国家的货币购买力得到及时、充分的转移，并使国际债权债务关系得以顺利清偿。,2.促进国际贸易的发展,以外汇作为国际贸易清算的工具可以节省运送现金的中费用，避免风险和资金积压加快资金流通速度，这对于加快国际贸易的发展无疑是有益的。更重要的是，运用各种外币信用工具还使国际贸易中进出口商之间的商业信用成为可能，进而促进国际贸易的快速发展。,3.调节国际间的资金供求，促进国际资本流动,由于世界各国资源条件和经济发展水平的不同，各国的资金余缺状况往往也存在着很大的差异，而外汇的使用，则使国际资金的调剂成为可能，因为只有借助各种外币支付工具和有价证券，国际投资和其他形式的资本转移才能顺利实现。,4.反映一国的对外经济地位,外汇是一国国际储备最重要的组成部分。当一国的外汇储备随着国际收支顺差的出现而不断增多时，该国的对外支付能力将得到明显的改善。这对于扩大该国与别国的经济贸易往来，提高该国的对外经济地位，都会产生积极影响 。,二、汇率(exchange rate),（一）汇率及其标价方法 1.汇率的概念 外汇汇率是用一个国家的货币折算成另一个国家的货币的比率、比价或价格，也可以说，是以本国货币表示的外国货币的“价格”。,2.汇率的标价方法,外汇汇率既可以用外国货币来表示本国货币的价格，也可以用本国货币来表示外国货币的价格，并以此分为直接标价法和间接标价法。,（1）直接标价法 （direct quotation）,直接标价法是以一定单位的外国货币（可以是 1个单位外国货币，也可以是 100或 10 000个单位外国货币）作为标准，折算成若干单位的本国货币来表示汇率，即以本国货币来表示外国货币的价格。目前，除英、美、澳大利亚、新西兰等少数国家外，大多数国家都采用直接标价法。,（2）间接标价法（ indirect quotation）,间接标价法与直接标价法相反，是以一定单位的本国货币作为标准，折算成若干单位的外国货币来表示汇率，即以外国货币来表示本国货币的价格。按照间接标价法，本币数量不变，用外国货币的数量变化来表示汇率的变化。与直接标价法相反，当外国货币数量减少，说明本币贬值或外币升值 。,（3）美元标价法,二次大战以后，特别是欧洲货币市场兴起以来，国际金融市场之间外汇交易量迅速增长，为便于在国际间进行外汇业务交易，银行间的报价都以美元为标准来表示各国货币的价格，至今已成习惯。,（二）汇率的分类,根据不同的标准，可划分为多种不同的汇率。,1.从银行买卖外汇的角度来划分,（1）买入汇率(buying rate)，也称为买入价，是银行向客户买入某种货币时所使用的汇率。例如，某银行的美元买入价为HK$7.8155US$，是指银行买入1美元时，愿意支付7.8155港币。 （2）卖出汇率，也称为卖出价，是银行向客户卖出某种货币时所使用的汇率。例如，某银行的美元卖出价为HK$7.8195US$，是指银行卖出1美元时，顾客必须支付7.8195港币给银行。,2.按汇兑方式来划分,（1）电汇汇率（telegraphic transfer rate），是指银行进行某种货币的买卖后，用电报或电传的方式通知其在国外的分行或代理行支付款项时所使用的汇率。 （2）信汇汇率(mail transfer rate)，是指银行在买卖某种货币后，用信函方式通知其在国外的分行或代理行支付款项时所采用的汇率。 （3）票汇汇率(demand draft rate)，是指银行买卖汇票、支票和其他票据时采用的汇率。,3.按外汇交易的交割期限来划分,（1）即期汇率(spot rate)，是指进行外汇即期交易时所使用的汇率。 （2）远期汇率(forward rate)，是指进行远期外汇买卖时所使用的汇率。,4.按汇率制度来划分,（1）固定汇率(fixed rate)，是指历史上出现的法定汇率制下所产生的汇率。 （2）浮动汇率(floating rate)，是指一国货币与另一国货币的汇率不由该国货币管理当局规定，而任由外汇市场的供求决定。,5.按制定汇率的不同方法来划分,（1）基本汇率(base rate)，是指本国货币与某一特定外国货币的汇率。这一特定货币称作关键货币。 （2）套算汇率(cross rate)，基本汇率确定之后，本币对其他外国货币的汇率就可以通过这一基本汇率进行套算。,6.按银行营业时间来划分,（1）开盘汇率(opening rate)，是指外汇银行在一个营业日刚开始时进行首批外汇买卖时所使用的汇率。 （2）收盘汇率(closing rate)，是指外汇银行在一个营业日的外汇交易终了时进行最后一批外汇买卖的汇率。,7.按外汇管制的松紧程度来划分,（1）官定汇率（official rate），是指官方（如财政部、中央银行或经指定的外汇专业银行）所规定的汇率。 （2）市场汇率(market rate)，是指在自由外汇市场上买卖外汇的实际汇率。,第二节 汇率决定与变动,我们知道，外汇汇率是各国货币以各自所具有的或所代表的价值量为基础而形成的交换比率。因此，各国货币所具有或代表的价值量是决定外汇汇率的基础。而汇率之所以发生变动，其关键因素是不同国家货币之间的价值对比关系发生了变化。这是长期汇率决定的基础。,一、长期汇率的决定,由于在不同的货币制度下，各国货币具有或代表的价值的情形有异，因此我们有必要根据各种不同的货币制度，来分析和研究汇率的决定基础。,(一)金本位制下汇率的决定基础,金本位制(Gold Standard System)是以黄金表示本位货币的货币制度。就广义而言，它包括金币本位制(Gold Coin Standard System)、金汇兑本位制(Gold Exchange Standard System)和金块本位制(Gold Bullion Standard System)；就狭义而言，典型的金本位制是指金币本位制。因此，我们重点探讨金币本位制下汇率的决定及其调整问题。,1铸币平价是金币本位制下汇率决定的基础,实际外汇汇率是以铸币平价为基础，随外汇市场供求关系而上下波动的。因此外汇行市有时高于(外汇供不应求时)、有时低于(外汇供过于求：时)铸币平价。不过，其波动的幅度被限定在黄金输送点(Gold Points)所确定的范围内。,2.黄金平价之比是金汇兑本位制和金块本位制下汇率的决定基础,金汇兑本位制和金块本位制的共同点是，金币不再自由铸造，国内不流通金币，而只流通银行券。两者的区别是：金块本位制规定，银行券不能自由兑换金币，必要时(如国际支付或工业方面需要黄金时)可请求兑换一定数量的金块，并且银行券的价值与一定的黄金保持等值关系；而金汇兑本位制规定，银行券在国内不能兑换黄金，且本国货币只同另一实行金本位制国家的货币保持固定比价。,(二)纸币流通下汇率的决定基础,金本位制崩溃以后，世界各国普遍采取了纸币流通制度。在布雷顿森林体系下，世界建立了以美元为中心的固定汇率制。其基本内容是： 第一，美元与黄金挂钩。第二，各国货币与美元挂钩,牙买加体系,其主要特征是：在流通纸币条件下，各国不再限定货币的含金量；各国货币汇价不限定上下波动幅度，任其自由涨落。这样，在流通不兑换纸币的前提下，由于黄金非货币化，各国货币间的汇率受外汇供求制约的因素明显化了。因此。各国纸币间的汇率不再以其含金量来确定，而以其国内价值即各国货币的实际购买力来决定。,在纸币流通体制下，两国货币之间的汇率取决于它们各自在国内所代表的实际价值，也就是说货币对内价值决定货币对外价值；而货币的对内价值又是用其购买力来衡量的。因此，两种货币实际购买能力的对比，即购买力平价就成为纸币流通体制下汇率决定的基础。,二、短期汇率的决定,自以浮动汇率制为主的混合体制得以确立以来，金平价被废止，各国汇率开始频繁波动，而且幅度很大。在这种情况下，西方学者在汇率决定的问题上特别强调外汇市场上供求关系的作用，他们认为外汇汇率决定于外汇市场的供求。,(一)自由浮动汇率制度下外汇市场的均衡,外汇市场的供求决定短期汇率的基本原理是：在外汇市场上，当外汇相对于本币出现供不应求的情况时，外汇汇率就会上升，本币汇率就会下降；如当外汇相对于本币出现供过于求的情况时，外汇汇率就会下降，而本币汇率就会上升。,(二)固定汇率制度下外汇市场的均衡,在固定汇率制度下，政府对外汇市场的干预是全方位的，汇率不能自由波动，而且，政府通过干预措施，牢牢地把汇率控制在自己许可的范围内。在这种汇率制度下，一国的金融当局通过固定汇率来干预外汇市场。金融当局为了限制汇率波动的幅度而亲自买卖外汇，因此它必须持有一定的外汇储备。,三、汇率的变动,一国汇率的变动要受到许多因素的影响，既包括政治因素和经济因素，又包括心里因素等等。我们认为，汇率变动是一个极其复杂的问题。我们先来研究影响汇率变动的长期基本因素，再来分析影响汇率变动的短期因素。,(一)影响汇率变动的长期因素,长期因素是指那些在较长时间内对汇率的变化起作用的因素，它们决定了汇率的基本走势。,1经常账户差额,经常项目收支差额是各国国际收支中最基本、最重要的差额。对汇率变动的影响力也最大。当一国对外收支经常项目处于顺差时，该国货币的汇率趋于上升；反之，其汇率趋于下降。但值得注意的是，由于利率、心理预期等短期因素的干扰，经常项目收支与汇率变动间的关系可能受到阻碍，因而只能在长期内发挥其作用。,2通货膨胀率的差异,若一国发生通货膨胀，而外国物价水平不变，则该国货币购买力下降，其货币对外汇率就趋于下降；反之，则上涨。当两国均出现通货膨胀时，若国内的通货膨胀率高于国外，则本币汇率趋于下降；反之，本币汇率则趋于上升(尽管本国也发生了通货膨胀)。因此，两国间通货膨胀的相对水平较绝对水平对汇率的影响更大。,3经济增长率差异,一国实际经济增长率与别国的差异，对汇率也会产生长期影响。在其他条件不变的情况下，一国实际增长率对别国来说增长较快，从而其国民收入提高也较快，会使该国增加对外国商品和劳务的需求，结果外汇供不应求，导致本币汇率趋于下跌。,(二)影响汇率变动的短期因素,1利率差异。一国利率水平提高，可增加资本流人，抑制资本外流，使该国货币的汇率上升；反之亦然。同通货膨胀率对汇率的影响一样，利率的相对水平对汇率影响甚大。,2宏观经济政策,一国政府执行什么样的宏观政策，对汇率的影响就不一样这里的宏观经济政策是指财政政策和货币政策等，它们的“松紧”程度不同，对汇率产生的作用也会不一样。因此，各国宏观经济政策对汇率的影响主要反映在各国财政政策和货币政策的“松”与“紧”的搭配上。,3政府对外汇市场的干预,各国货币当局为保持汇率的稳定，或为操纵汇率的变化以服务于某种经济政策目的，都会对外汇市场进行干预。,政府对外汇市场干预的方式,(1)按干预手段可分为直接干预和间接干预。直接干预是指金融当局直接人市买卖外汇，改变原有的外汇供求关系以引起汇率变化，而间接干预却是金融当局不直接进入外汇市场而进行的干预。,(2)按是否因其货币供应量的变化分为冲销式干预(Sterilized Intervention)和非冲销式干预(Unsterilized Intervention)。冲销式干预是指金融当局在外汇市场上进行交易的同时，通过其他货币政策工具(主要是在国债市场上的公开市场业务)来抵消金融当局外汇交易对货币供应量的影响，从而使货币供应量维持不变的外汇市场干预行为。而非冲销式干预则是指不存在相应冲销措施的外汇市场干预，它会引起一国货币供应量的变动。,4人们的心理预期,如果交易者预期某国的通货膨胀率将比别国高，实际利率水平将低于别国，经常项目收支将出现逆差等，则交易者会预期该国货币汇率将呈跌势，于是，纷纷抛售该国货币及以其表示的金融资产，购进外币及以其表示的金融资产，从而使该国货币的供给大于需求，其汇率也就趋于下跌。,5信息的获取或捕捉,信息因素在外汇市场日趋发达的情况下，对汇率变动的影响既强烈又微妙。现在每当世界上有重要新闻出现(无论是1991年初美伊海湾战争爆发，还是1991年前苏联“819”事件和2001年美国纽约911事件的发生)，都在外汇市场上引起激烈反应，几种主要货币的汇价也即刻发生变动。,四、汇率变动对经济的影响,(一)货币贬值与货币升值 1货币法定贬值及其效应 (1) 货币的法定贬值(Devaluation或Depreciation)是指一国的货币金融当局，以政府法令的形式正式宣布降低本国货币与黄金的平价或基础汇率，提高外汇汇率的一种措施。简言之，就是减少本国货币的含金量，降低本国货币与外币的比价。,货币法定贬值的原因,一国政府之所以宣布货币法定贬值，原因是多方面的，但主要是因为该国出口困难造成持续性的贸易逆差，国内出现严重失业而导致国际收支危机，本国货币在国际间不能保持原有的支付能力，等等。可见，货币法定贬值是该国经济在迫不得已的情况下所采取的一种紧急性经济措施。,(2)货币贬值效应,一般而言，一国货币法定贬值，在一定程度上具有刺激出口以增加外汇收人，抑制进口以削减外汇支出的双重效应，从而有利于缓解该国国际收支逆差，起到稳定其外汇汇率的作用。,实际运行过程中的制约因素,首先，货币贬值对出口及其收入的刺激作用要受制于本国输出商品供给弹性的大小；而对进口及其支出的抑制作用又取决于本国输入商品需求弹性的高低。 其次，货币贬值在改善本国进出口贸易状况的过程中，存在时滞(Time Lag)，即所谓J曲线效应(J Curve Effect)。 再次，从动态的角度看，货币法定贬值也有一些不利因素。,2货币法定升值及其效应,(1)货币法定升值 货币法定升值(Appreciation)是指一国政府正式宣布提高本国货币的含金量，或者提高本国货币与外国货币的基础汇率，降低外汇汇率的一种措施。,(2)货币法定升值对进出口贸易的影响,一方面，本国货币升值后，以外币表示的本国出口商品价格上升，从而削弱了出口商品的对外竞争能力，使出口减少，出口收入下降；另一方面，货币升值后，以本币表示的进口商品价格下跌，促进了进口，使进口支出增加。,(二)汇率变动对经济的影响,汇率的变化对经济各方面产生的作用和影响是不同的，其中最为主要的是汇率对于贸易收支、价格水平、资本流动、外汇储备、经济增长、财政税收以及国际经济关系等都会产生影响。,1汇率变化对贸易收支的影响,这个问题，我们在前面分析货币的贬值与升值时已经作过研究和探讨，已经分析了一国货币贬值或升值后对外贸收支的影响，因此，这里我们就不再赘述。,2汇率变动对非贸易收支的影响,在其他条件不变的情况下，一国汇率下跌最终是否有利于吸引外资，主要取决于外商企业的投资结构，或者说取决于汇率下跌前后外商获利大小的比较。 汇率下跌对一国旅游收入也会产生影响，但这里有一个弹性问题。,3汇率变动对国内物价水平的影响,汇率下跌后，出口需求增加，而供给一时增加不多，必然会加剧国内市场的供求矛盾，从而引起出口商品的国内价格飞涨。 汇率下跌后，以本币表示的进口商品的价格马上提高，由于示范效应，又会引起国内同类商品或替代商品的价格上涨。,4汇率变化对资本流动的影响,本币对外贬值后，l单位外币折合更多的本币，会促使外国资本流人增加，国内资本流出减少； 本币对外升值后，1单位外币折合更少的本币，外国资本流人减少，资本流出增加。,5汇率变化对外汇储备的影响,外汇储备是一国国际储备的主要内容，由本国对外贸易及结算中的主要货币组成。在第二次世界大战以后的布雷顿森林体系下，美元是各国外汇储备的主要币种，20世纪70年代以后，各国外汇储备逐渐走向多元化，由美元、日元、英镑、德国马克等西方主要货币组成，不管是以单一的币种为储备还是以多元化的币种为储备，储备货币汇率变化都会直接影响到一国外汇储备的价值。,6汇率变化对微观经济活动的影响,这主要表现在浮动汇率制度下，汇率频繁波动使得企业进出口贸易的计价结算和对外债权债务中的风险增加。具体来说，进口商品计价货币升值，或应偿还借款货币升值，都意味着债务方实际支付的增加；出口商品计价货币贬值，或应收贷款货币贬值，都意味着债权方实际收入的减少。,7汇率变化对于国际经济关系的影响,如果一国实行以促进出口、改善贸易逆差为主要目的的货币贬值，会使对方国家的货币相对升值，出口竞争力下降，尤其是以外汇倾销为目的的本币贬值必然引起对方国家和其他利益相关国家的反抗甚至报复，这些国家会采取针锋相对的措施，直接地或隐蔽地抵制贬值国商品的侵入，汇率战由此而生。,第四节 汇率制度,由于汇率的特定水平及其调整对经济有着重大影响，并且不同的汇率制度本身也意味着政府在实现内外均衡目标过程中需要遵循不同的规则，所以选择合理的汇率制度是一国乃至于国际货币制度面临的重要的问题。,一、汇率制度概述,（一）汇率制度的基本内容 汇率制度，又称汇率安排，是各国货币当局对于确定、维持、调整和管理汇率的原则、方法和机构所进行的系统安排或严格规定，概括地说是指一国货币当局对本国汇率变动的基本方式所作的一系列安排或规定。,汇率制度包括以下四个内容：,一是确定汇率的原则和依据。 二是维持汇率的方法和手段。 三是调整汇率的制度和政策。 四是管理汇率的机构和组织。,（二）汇率制度的分类,国际货币基金组织将汇率制度大体分为固定汇率制和浮动汇率制。,1.固定汇率制度,固定汇率制是指政府用行政或法律手段确定、公布、维持本国货币与某种参考物之间固定比价的汇率制度。,2.浮动汇率制度,浮动汇率制是指政府不规定汇率波动上下限，也不承担维持汇率波动界限的义务，在一般情况下听任外汇市场随着外汇的供求情况自由波动，这种浮动汇率制度也被称为清洁浮动或自由浮动。但在实际经济运行过程中，各国政府为了本国的经济利益，往往直接或间接地对外汇市场进行干预，以减轻汇率波动的程度。不加干预的情况是少见的。这种有干预有指导的浮动汇率制，称为管理浮动汇率制度。,（ 三）固定汇率制度与浮动汇率制度的利弊,1固定汇率制度的主要优点 （ 1）内在稳定机制。 （ 2）减少不确定性。 （ 3）自我约束机制。,2固定汇率制度的主要缺点,（1）汇率缺乏弹性，通常情况下汇率不能作为政策工具来调节国际收支。 （2）削弱了货币政策的有效性和独立性。 （3）经济发展的不同步性增加了管理的难度。 （4）易引发破坏性投机冲击导致货币危机。,3浮动汇率制度的优点,（1）调节国际收支的能力增强。 （2）货币政策的有效性增强。 （3）减少国际储备的流失。 （4）可避免汇率在短时间内的大起大落，缓解汇率波动对经济的冲击。,4浮动汇率制度的缺点,（1）加大了国际贸易和投资的不确定性。 （2）加剧了国际金融市场的动荡。,二、汇率制度选择理论的演变,从1880年到至今的100多年时间里，国际汇率制度共发生了四次大的变化：1880年到1914年间实行的是真正意义上的固定汇率制；两次大战之间是国际汇率制度的混乱时期；二战后建立的是带有固定性质的“双挂钩”汇率制度；从1973年至今则是浮动汇率制日益成为各国的首选。而其理论研究伴随着汇率制度的演变和经济学理论研究的突破，更是有着强烈的时代特征，也在不断发展变化之中。,（一）国际汇率制度的演变,20世纪30年代之前，世界主要资本主义国家大多实行的是以铸币平价为基础的金本位制度。 第二次世界大战后，在世界范围内建立了IMF领导下的以美元为中心的固定汇率制度，即布雷顿森林体系。 自从1973年布雷顿森林体系崩溃之后，世界汇率制度逐渐从固定汇率制度转向浮动汇率制度。,（二）汇率制度选择的理论综述,关于汇率制度的选择研究一直是经济学家们关注的焦点，特别是20世纪90年代后新兴市场频繁发生货币危机与汇率制度崩溃更是成为争论的焦点。概括起来，从20世纪50年代直到现今，关于汇率制度的选择研究主要可归纳为八类。,第一类是从成本收益角度来研究汇率制度的选择。,该理论主要集中在固定汇率与浮动汇率的争论上。推崇固定汇率制的认为固定汇率制能够带来显著的收益，如能够规避汇率风险，有助于促进贸易和投资等;而浮动汇率制由于汇率的不稳定带来显著的成本，如增大经济活动的不确定性，不利于国际贸易和投资等。,第二类是从经济冲击干扰源角度来研究汇率制度的选择,这种理论认为，如果干扰源是货币性因素，比如货币需求的变化和影响价格水平的冲击，那么就应偏向固定汇率制，因为所有商品和服务的价格成比例的变动不会改变它们的相对价格，使用汇率变动作为改变支出的政策是不必要的。,第三类是从经济结构特征角度来研究汇率制度的选择,蒙代尔提出了“最佳货币区”(Optimal Currency Areas)理论，指出了以“生产要素流动性”作为建立最佳货币区的标准。在生产要素可以自由流动的区域内，实行固定汇率制是可行的;如果一个区域范围很大，生产要素不能自由流动，经济发展不平衡，就不宜采用固定汇率制，因为在这种情况下，需要以货币币值的变动去促使生产要素的流动、发展经济和解决就业问题，所以浮动汇率制更合意。,第四类是从政策配合角度来研究汇率制度的选择,蒙代尔和福莱明运用M-F模型，在开放经济条件下，采用短期、需求分析法，引入对外贸易和资本流动因素，分析固定汇率和浮动汇率制度下货币政策和财政政策的不同作用。在给定假定前提下，其研究结果表明，固定汇率制度下财政政策有效，货币政策无效；而浮动汇率制度下货币政策有效，财政政策无效。这就是“三元悖论”(trilemma )，即资本自由流动、固定汇率与货币政策独立性三者之间存在着“不可能三角”(impossible triangle ) 。,第五类是从价格确定角度来研究汇率制度的选择,这一理论通过构建货币冲击造成不确定环境中经济主体最优化模型来研究固定和浮动汇率制度的社会福利特性，认为最优汇率制度取决于是厂商货币还是消费者货币来确定价格。当消费者货币确定价格时，浮动汇率下国内消费的变化不受外币变化的影响:当厂商货币确定价格时，则无论浮动汇率还是固定汇率下都存在着外币干扰的传染，汇率制度不仅影响到消费和产出的变化，而且也影响其平均水平。,第六类是从经济基本面来研究货币危机与汇率制度的选择,该理论认为如果政府政策与钉住汇率不一致，那么货币投机攻击必定会发生，而坚持固定或钉住汇率制对于控制通货膨胀可能是成功的，但是如果一国银行体系脆弱，并有大量外币定值的债务，那么实行钉住汇率制是非常危险的，它可能增加金融体系的不稳定性，使金融危机更有可能发生。,第七类是从统一货币角度试图消除汇率制度的选择,这一研究方向由凯恩斯提出的世界货币“班考”( Banco)所开创，其后，特里芬沿着凯恩斯的设想，针对IMF以美元与有限黄金储备并列作为国际储备资产的弊端提出了“特里芬两难” ，提出了国际储备资产多元化或国际化的方案。按照特里芬原有的设想，实际上是要让IMF转换作用，充当世界中央银行的角色;同时，让特别提款权充当世界货币的角色。,第八类是从应对投机压力和汇率失调双重角度来研究,该理论认为如果平价钉住的改变趋向于导致汇率未来可持续信心的累积性降低，那么可调整钉住是不可能无限期可行的。因此需要采用一种不易遭受投机压力的汇率制度爬行钉住制。而后针对汇率管理方式，又衍生出汇率目标区这一概念。沿着爬行钉住和目标区理论路径。经济学家提出了爬行带(crawling bands)以取代爬行钉住和汇率目标区。,（三）汇率制度选择的重要理论,关于汇率制度的选择，在理论界影响较大的是“经济论”和“依附论”。,经济论,经济论是由罗伯特赫勒提出的，他认为一国汇率制度的选择主要是由经济方面的因素所决定的，包括：经济开放程度、经济规模、进出口贸易的商品结构和地域分布、国内金融市场的发达程度及其与国际金融市场的一体化程度、相对的通货膨胀率等。,依附论,依附论源于一些发展中国家的经济学家，认为一国汇率制度的选择取决于其对外政治、经济、军事的诸多方面与某一发达国家联系的密切程度。认为发展中国家在实行钉住汇率制时，采用哪一种货币作为“被钉住货币”，取决于该国对外经济、政治的依附关系。,三、人民币汇率制度的历史演变,1949年新中国成立伊始至1952年国民经济恢复时期，制订人民币汇率的方针是:“奖励出