国际经济10外汇市场.ppt

第 十 章 外 汇 市 场,汇率和汇率体系,货币的价值尺度和支付手段 不同国家存在不同的记账货币单位 在美国，价格及货币价值是由美元来衡量的，欧盟货币联盟国家用的是欧元，墨西哥的记账单位是比索，瑞士的记账单位是法郎，日本的记账单位是日元 在开放经济中，各种宏观、微观变量都与汇率息息相关,1.外汇与汇率,外汇 广义的外汇泛指一切以外国货币计价表示的各种资产。一般包括：(1)外国货币现钞，如纸币、硬币；(2)外币银行存款；(3)外币支付凭证，如汇票、本票和支票等 ；(4)外币有价证券，如债券、股票等；(5)其他外汇资产，如特别提款权、邮政储蓄凭证等 狭义的外汇指以外币表示的、可用于国际结算的支付手段，通常意义使用的外汇概念指狭义的外汇,汇率,汇率是一国货币兑换另一国货币的比率 被报价的货币称为基础货币，单位通常是1或100 表示基础货币相对价格的货币称为报价货币 如 827.25￥ /100，美元为基础货币，也称被报价货币，人民币为报价货币,直接报价 间接报价,对RMB来说：6.8275/$ 属于直接报价 $ 0.1465/ 属于间接报价,欧式报价 美式报价,以美元以外的货币表示美元价格的汇率成为欧式报价，如 (or (欧元)or (英镑)/ $ 以美元表示其他货币的汇率称为美式报价， 如 $ / (or or ),即期汇率 远期汇率,即期汇率（spot),指交易达成后，在两个交易日内办理外汇交割时所使用的汇率 远期汇率（forward)：客户与银行签订远期合约，事先约定未来交割的币种、时间、汇率、数量及买卖性质，然后未来交割日(比如一个月、三个月等等)到期按合约约定内容结算的外汇交易称为远期外汇交易，其中约定的汇率称作远期汇率(Forward Exchange Rate)。,升水 贴水,远期升值 升水 远期贬值 贴水,升（贴）水率和汇率变动率,升(贴)水率表示升贴水的百分比，有两种表示方法： 美式(A.T)=(远期汇率即期汇率)/即期汇率% 欧式(E.T)=(即期汇率远期汇率)/远期汇率% 汇率变动百分数表示两个不同时期的即期汇率变化的百分比，有两种表示法： 美式(A.T)=(期末汇率期初汇率)/期初汇率% 欧式(E.T)=(期初汇率期末汇率)/期末汇率%,买价 卖价,买价（bid rate）是指该银行为一单位外币愿意付出的价格 卖价（offer rate）是指该银行卖出一单位外币所愿意接受的价格 买价与卖价之间的差就叫做差幅（spread） 在任何时刻，一家银行的买价总是低于卖价,点报价 买价 卖价,买价 卖价 即期 2.2114 2.2285 30天远期 ( ) 650 ( )610 60天远期 * * 90天远期 * * 这是什么的报价表(美元or法郎？） 括号中应是什么符号（ + or - ?),(法郎/美元),名义汇率 实际汇率 有效汇率,名义汇率(E)，包含价格因素的汇率 实际汇率(e) ，除去价格因素后的汇率 e=EP*/P P*和P分别代表外国和本国的价格指数 有效汇率(effective exchange rate，EER)是本国货币对挑选出的一组外币(称货币篮子)的汇率的加权平均值，又称为贸易加权汇率(trade weighted rate),币值的变动,贬值：指盯住黄金或某种其他货币的货币价值的下降，用devaluation表示，通常是货币当局的主动行为 降值：指浮动汇率制下货币兑换价值的下降，用depreciating表示，是外汇市场变动造成的 增殖：revaluation, 与贬值相对应 升值：appreciating，与降值相对应,2. 外汇市场,外汇市场（foreign-exchange market）是个人、企业、政府和银行买卖外汇资产的组织形式 外汇市场是世界上规模最大、流动性最强的市场 并不是所有的货币都参与外汇市场的交易 外汇市场不是一个有组织的结构。它没有集中的交易场所 纽约、伦敦和东京外汇市场是世界最大的三个外汇市场 外汇市场实际上是连续24小时运作的 外汇的国际交易主要是通过电话和计算机进行的,根据参与者不同，外汇市场交易可以分为： （1）客户与商业银行之间的零售市场交易； （2）借助经纪人的国内银行同业之间的批发市场交易； （3）与国外银行的涉外金融交易。 第一个层面的交易主要指进、出口商、投资者及旅游者通过商业银行买卖外汇，相互之间并不进行外汇交易，这些客户成为外汇的最终需求者和供应者； 第二个层面的交易指办理外汇业务的各大银行一般不直接进行交易，而是使用外汇经纪人的服务。经纪人创造了一个大规模的银行同业市场，供银行买卖外汇，从卖出外汇的银行那里获得佣金； 第三个层面的交易指国内一些大银行经常与外国银行进行交易，利用电话、电传、计算机等电信设备将世界各地银行紧密联系在一起。第三个层面的交易往往左右着全球外汇市场的大势和行情。,外汇交易类型,即期交易 即期交易(spot transaction)指交易日以后第二个工作日内完成交割的外汇交易 远期交易 远期外汇交易(forward transaction)，又称期汇交易，指外汇买卖双方预先签订一份远期合约，事先约定各种交易条件，如：币种、金额、汇率、交割时间和地点等，在未来约定日期到期时办理交割的外汇交易 掉期交易 掉期交易(swap transaction)又称时间套汇，即同时与银行约定在买进或卖出即期或期限远期外汇的同时，卖出或买进远期或另一不同期限的外汇。其目的并非为获利，而是轧平外汇头寸，防止由于汇率波动所带来的损失,外汇市场上交易份额排在前十位的银行,外汇交易类型,外汇期货交易 外汇期货交易(futures)指交易双方在固定的期货交易所内，通过经纪人公开竞价买进或卖出某种货币，在未来指定交割日期进行平仓(对冲，set-off)的一份标准化远期合约的交易,外汇期权(option)是持有人（买方）与开立人（卖方）之间的一项协议，给予持有人一种权利，在指定时期内的任何时刻买进或卖出金融工具 外汇期权有两种类型： 看涨期权，或选买期权(call option)赋予持有人以指定价格买进外汇的权利， 看跌期权，或选卖期权(put option)则使持有人有权按特定价格卖出外汇 执行期权的价格（买进或卖出外汇的价格）被称为协定价格（strike price，or exercise price）,外汇交易类型,远期市场的套期保值功能,美国A公司欠瑞士手表制造商100万法郎，3个月后支付。西尔斯公司预测，在这段时间内。法郎的美元价格可能上涨，从0.60美元/法郎涨至0.70美元/法郎。如果这样的话，每购买100万法郎将多花10万美元 A公司在远期外汇市场上，按现在的远期汇率，如0.65美元/法郎，签订3个月后交割的购买100万法郎的远期合约 3个月后，再按0.65美元/法郎用美元购买法郎，支付给瑞士出口商。这样，A公司就通过套期保值避免了法郎在3个月内升值所带来的损失。,远期市场的套期保值功能,一些公司认为，套期保值提高了现金流动和收益的稳定性。针对美国大公司的调查发现，它们当中的1/3都实施了某种形式的套期保值 然而，很多大公司也很少使用套期保值。这些企业认为，汇率的波动虽然时常减少利润，但也经常增加利润。换句话说，虽然美元的升值会减少它们的利润，但美元的贬值又会增加它们的利润。由于在长期中，货币升值和贬值的机率相等，因此，套期保值是没有必要的,3. 汇率制度与外汇管制 均衡汇率的确定,典型的国际交易可以分为两个不同的买卖，首先买进外币，然后用外币来促成国际交易 A货币的需求： 进口A国商品的人，进口货物时产生对A货币的需求；A国的出口商，在换回货币时也产生对A货币的需求 A货币的供给： A国进口商形成对A货币的供给；对A国出口商品的人，在将出口收入换回本国货币时，也形成对A货币的供给,基于贸易的汇率确定,考察英镑的供求状况： 简单分析，若$ / 上升， 英国商品的国际市场价格上升，从而购买英国商品的人减少，英国的出口商的出口变得困难，从而英镑的需求减少至QA ； 以美元标价的商品在英国将降价，使英国人增加进口，外商增加对英国的出口，从而英镑的供给增加至QB 。 以上供大于求的状况是英镑贬值，最终达到平衡至E点，均衡价格为P0 。,货币坚挺 货币疲软,一种货币坚挺升值，疲软贬值，哪一个有利？,美元疲软,汇率体系,又称汇率安排，指一国货币当局对本国货币汇率变动的基本方式所作的一系列安排或规定。 固定汇率制 可调整的钉住汇率制 爬行盯住汇率制 浮动汇率制,固定汇率制,指各国货币的兑换比率受平价制约，只能围绕平价在很小的范围内上下波动的汇率制度安排 平价（parity）：在固定汇率制中，政府按黄金或其他关键货币的价值确定本币的平价（par value） 官方汇率（Official exchange rate）通过比较两种货币平价，就可以确定两国间的官方汇率（Official exchange rate） 金本位制下，通过各种货币的含金量确定汇率,固定汇率制,在固定汇率制中，一国货币当局可以采用本币法定贬值或升值的方式实现国际收支均衡 法定贬值（Devaluation）的目的是降低本币的汇兑价值，抵消收支赤字 法定升值（revaluation）的目的则是提高本币的汇兑价值，中和收支盈余 在实施货币法定贬值和升值之前，货币当局必须确定 是否有必要通过调整官方汇率来纠正收支失衡 何时调整 调整的规模应当多大,可调整的钉住汇率制,政府对外公布法定平价和允许汇率上下波动的幅度，保留在必要的情况下（国际收支严重失衡）调整法定平价的权利 政府有义务使汇率波动在平价上下1%的范围内 当国际收支严重赤字（或过多盈余）时，政府将贬值（或增值） 钉住汇率变动10个百分点以内，无须经由国际货币基金组织批准。超过10个百分点则须征得货币基金组织的同意,爬行钉住汇率制,与可调整的钉住汇率体系相比，该体