《公司长期融资》PPT课件.ppt

1,第 六 章 公 司 长 期 融 资,2,教学要点,公司长期融资有哪些基本方式， 以及各种方式的优劣比较； 补偿性余额、债券价格计算； 股票、债券、融资租赁是重点。,返 回,3,第一节 债券 第二节 普通股 第三节 混合性证券 第四节 银行贷款 第五节 租赁,教学内容,返回,4,第一节 债券,债券： 是债务人为筹集债权资本而发行的，约定在一定期限内向债权人还本付息的有价证券。 标准债券特征： （1）本金到期一次支付 （2）债券利息在借款期内等额支付 （3）债券在年初发行、利息及本金在年末支付 （4）不存在所得税,5,一、债券的种类,（一）按期限划分 1.短期债券 2.中期债券 3.长期债券,6,一、债券的种类,（二）按有无抵押品： 1.抵押债券 2.信用债券,7,一、债券的种类,担保： 是指法律规定或者当事人约定的确保合同履行，保障债权人利益实现的法律措施。,担保方式： 保证、抵押、质押、留置、定金。,抵押： 是指债务人或者第三人不转移对财产的占有，将该财产作为债权的担保。,8,二、发行债券的资格与条件,（一）发行债券的资格,发行主体,（一）股份有限公司,（二）国有独资公司 （一种特殊的有限责任公司）,（三）两个以上的国有企业或者其他两个以上的国有投资主体设立的有限责任公司,9,（1）股份有限公司的净资产额不低于人民币3000万元， 有限责任公司的净资产额不低于人民币6000万元。,（2）累计债券总额不超过公司净资产的40%。,（3）最近3年的平均可分配利润足以支付公司债券1年的利息。,（二）发行债券的条件,我国公司法规定发行公司债券必须符合下列条件：,（5）债券的利率不得超过国务院限定的利率水平。,10,三、债券的估价,（一）决定债券发行价格的因素,决定因素,（一）债券面额 F,（二）债券利率 i,（三）市场利率 K,（四）债券期限 n,11,（二）债券的基本定价公式,P债券价格,i债券票面利率,F债券面值,K市场利率或投资人要求的必要报酬率,n付息总期数,特别注意：票面利率与市场利率的区别,12,半年付息一次,13,（三）计价公式的结论,1.如果i=r则P=F平价发行 如果ir则PF溢价发行 如果ir则PF折价发行 2.若票面利率是固定的则公司债券的价值和市场收益率的变化成反方向的变动 3.无论债券是溢价发行还是折价发行投资者购买债券总是只能获得同等风险的市场收益率。,14,（四）债券价格与债券评级,最著名的评级机构 评价债券级别 （1）公司的财务状况 （2）债券有无担保 （3）债券索赔权的次序 （4）公司经营的稳定性,15,四、不同条款安排下的债券,（一）安全性条款 发行人在债券合同中同意以自己的资产向债券所有者提供某种担保则属于担保债券。有担保条款的债券其违约风险肯定比无担保债券的要低因此对前者要求的报酬率要低反映到计价公式中就是具有担保条款债券的发行价值要比同等条件无担保的债券的高。,16,（二）优先性条款,公司发生债务危机进行清算时优先债券的持有人有权先于次级债券的持有人对公司资产进行索偿。 因此其他条件相同的情况下优先债券的发行价格要高于次级债券。,17,（三）利率支付条款,1.固定利率利率固定、利息分期等额支付利率变动风险由发行公司承担 2.可变利率利率与某个指标（同期国债利率、通货膨胀率、银行定期存款利率等）相联系并随该指标的变动而变动（将利率风险从发行人转到投资者） 其他条件相同固定利率债券的发行价格比可变利率债券的高。 （零息债券）,18,（四）提前回收条款,可赎回债券发行公司有全在债券到期日前将其赎回。 给公司一个选择权同时大大降低了发行公司的利率风险。 同等条件条件下比其他债券发行价格便宜。,19,（五）永久债券,带有股权特征发行者不需偿还所借本金 与股票比好处：利息可抵税。 P=F*i/r,20,债券的创新,浮动利率贷款通货膨胀及利率的波动 可返还债券还给发行公司获得面值 可转换（交换）浮动利率票据可转换为股权（为投资者提供灵活性） 可展期债券期限可延长（为发行人提供灵活性）,21,债券的创新,利率上限和下限限制浮动利率贷款的利率波动（控制发行人和购买人的风险） 互换不同利率安排、币种的互换（允许公司改变融资组合） 反向浮动利率票据利率随指数的变化方向反向波动 互换期权允许公司取得进行互换的选择权,22,六、债券筹资的优缺点,23,第二节发行普通股筹资,股票： 是股份有限公司为筹措股权资本而发行的有价证券，是持股人拥有公司股份的凭证。 股东权利： 1、资产受益 2、公司重大决策 3、选择管理者,一、股票的种类,24,一、股票的种类,根据股东的权利和义务分类： （一）普通股和优先股 普通股： 是公司发行的代表着股东享有平等的权利、义务，不加特别限制，股利不固定的股票。普通股是最基本的股票。我国目前只有普通股，无优先股。,25,普通股,公司经营决策的参与权 盈余分配权 剩余资产分配权 优先认股权公司现有股东有权保持对公司所有权的持有比例，如果公司增发新股，现有股东有权优先认购,26,优先股,是公司在筹集资本时给予投资者某些优惠权的股票 优先股的特征 优先领取固定股息 债务偿还纳税法定公积金、公益金优先股股息 任意公积金普通股股息 优先按票面金额清偿 无权参与经营决策 无权分享公司利润增长的收益,27,（二）按投资主体的不同分类,主体不同,（一） 国家股,（二）法人股,（三）个人股,（四）外资股,28,（三）按发行对象和上市地区的分类,29,二、股票发行的条件,实行公开、公平、公正的原则，必须同股同权，同权同利。 同次发行的股票，每股的发行条件和价格应当相同。各个单位或个人所认购的股份，每股应当支付相同价额。,30,（二）公司法对发行股票的要求,31,（1）：发起人认缴和社会公开募集的股本达到法定资本最低限额。 （2）：发起设立的，需由发起人认购公司应发行的全部股份。 （3）：募集设立的，发起人认购的股份不得少于公司股份总数的35%，其余股份应向社会公开募集。,首次发行股票的要求需具备的条件：,32,四、股票发行的推销方式,自销方式：是将股份公司自行直接将股票出售给投资者，而不经过证券经营机构承销。,33,委托承销方式,委托承销方式： 是指发行公司将股票销售业务委托给证券承销机构代理。,包销： 是发行公司与证券经营机构签订承销协议，由证券承销机构买进股份公司的全部股票，然后将所购股票转销给社会上的投资者。,代销： 是由证券经营机构代理股票发售业务，若实际募集股份数达不到发行数，承销将未售出的股份归还给发行公司。,34,包销与代销方式对发行公司的风险,35,五、股票发行价格的确定,股票发行价格,（一） 等价,（二） 时价,（三） 中间价,溢价发行：按超过股票面额的价格发行股票。 折价发行：按低于股票面额的价格发行股票。,36,我国公司法规定：,股票发行价格可以是票面金额（即等价），也可以超过票面金额（即溢价）发行，但不得低于票面金额（即折价）。,37,六、股票上市,（一） 股票上市的意义 （1）提高公司所发行股票的流动性和变现性。,（2）股权社会化，防止股权过于集中。,（3）提高公司的知名度。,（4）有助于确定公司增发新股的发行价格。,（5）便于确定公司的价值，以利于促进公司实现财富最大化目标。,38,股票上市的不利之处：,（1）各种“公开”的要求可能会暴露公司的商业秘密。,（2）股市的人为波动可能歪曲公司的实际情况。,（3）可能分散公司的控制权。,有些公司即使已符合上市条件，也宁愿放弃上市机会。,39,七、普通股筹资的优缺点,40,八、其他股权类金融工具,（一）风险资本 不能上市的新小企业尤其是风险很大的科技、信息、生物企业寻求风险资本的注入是其主要的筹资方式。 通常由一个或几个投资者为私人公司提供股权资本取得公司的部分所有权；原股东为获得风险资本放弃较大比例的控制权。,41,（二）认股权证,持有者在有效期内以固定的价格购买公司股票的权利。实质是看涨期权,42,第三节 混合证券,一、可转换债券 （一）概念 是普通债券与认股权证的混合物。可以到期转化为股票也可以继续持有债券。,43,可转换债券的基本条款,（1）债券面值及到期时间 （2）债券利率及利息的支付方式 （3）转换条款 包括将债券转换为股权的时间（或条件）转换方式 债券转成股票的方式两种：,44,第一种：明确规定换股价格 第二种：明确规定换股比例 转换价格*转换比例=债券面值 某公司发行期限20年的可转换债券面值为1000元转换比例为20；问其转换价格是多少？,45,（二）可转换债券的价值,可转换债券的价值 =债券价值+购股权价值,46,二、优先股,优先股价格 =优先股股利/市场收益率 =p*d/ r p优先股票面价值 d优先股股利率,47,三、混合证券与资本市场,公司通过发行可转换债券或优先股的方式向市场传达一些公司的内部信息减少因信息不对称而导致交易失败的可能。比如一些风险较大公司的管理人员为了向资本市场显示自己对风险项目的信心往往会选择发行可转换债券。因为这种债券一方面限定了投资者的风险（债券的特征）；另一方面又赋予了投资者获得超额报酬的机会（购股权的特征）,银行贷款,第四节,一、银行贷款的种类,银行贷款 是指企业向银行等金融机构借入的、期限在1年以上的各种借款。,按有无抵押品作担保分类,1、抵押贷款： 是指以特定的抵押品作担保的贷款。 例如：住房按揭；医疗抵押；当铺。,2、信用贷款： 是指不以抵押品作担保的贷款，即仅凭借款企业的信用或某保证人的信用而发放的贷款。,目前中国的银行：很少有信用贷款,二、银行借款的信用条件,1、授信额度： 是借款企业与银行间正式或非正式协议规定的企业借款的最高限额。 通常在授信额度内，企业可随时按需要向银行申请借款。,2、周转授信协议： 是一种经常为大公司使用的正式授信额度。 银行对周转信用额度负有法律义务，并因此向企业收取一定的承诺费用。,3、补偿性余额： 是银行要求借款企业将借款的10%-20%的平均存款余额留存银行。 目的：降低银行贷款风险，提高贷款的有效利率，以便补偿银行的损失,三、企业对银行的选择,选择 银行,（一）银行对贷款风险的政策,（二）银行与借款企业的关系,（三）银行对借款企业的咨询与服务,（四）银行对贷款专业化的区分,五、借款合同的内容,限制 条款,1、一般性限制条款,2、例行性限制条款,3、特殊性限制条款,（一）基本条款,（二）限制条款,1、一般性限制条款,目的： 保障企业偿债能力，结合财务分析进行分析、保障原有债权人利益，防止借款企业财务风险增加。,2、例行性限制条款,目的：防止借款企业丧失清偿能力而破产。,3、特殊性限制条款,六、银行贷款的优缺点,56,七、银行贷款的定价,贷款利率的高低取决于借款人的信誉、借款期限、借款金额及经济环境。 贷款利率 =同期无风险收益率+风险贴水 可在央行统一规定的基准利率上浮动幅度不得超过20%,57,（一）单利,（二）复利 I=P(1+r/m)m-1 有效利率=利息/贷款金额,58,练习,借款人以复利计息的方式借入利率为12%的1年期资金2万元问其实际有效利率是多少？ 所支付的利息总额= 20000*【（1+12%/4）4-1】=2450 实际有效利率=2450/20000=12.25% 比名义利率高出0.25个百分点。,59,（三）贴现利率,贴现贷款的有效利率= 利息/（贷款面值-利息） 上述借款人实际拿到1.76万元利息为2400元贷款的实际有效利率是多少？ 2400/（20000-2400）=13.64%,60,（四）附加利率,用于分期付款 某人以分期付款方式借入2万元；名义利率为12%；12个月均衡还款问借款人的实际成本是多少？ 有效利率=利息/（借款人收到的贷款金额/2）=2400/2000/2=24%,租赁筹资,第五节,租赁： 是出租人以收取租金为条件，在契约或合同的期限内，将资产租借给承租人使用的一种经济行为。,租赁行为的实质：借贷属性 直接涉及的是物而不是钱。,主要掌握： 融资租赁含义、特点及形式。,一、租赁的种类,（一）经营租赁,经营租赁：又称营运租赁 经营租赁通常为短期租赁。 目的：主要不在于融通资本而是为了获得设备的短期使用以及出租人提供的专门技术服务。,（二）融资租赁,融资租赁：又称资本租赁、财务租赁 是由租赁公司按照承租企业的要求融资购买设备，并在契约或合同规定的较长期限内提供给承租企业使用的信用性业务。 主要目的：融通资金。融资与融物结合，借贷性质。 是筹集长期借入资金的一种特殊方式。,融资租赁的特点：,（1）：由租赁公司融资