证券投资1—债券投资和股票投资.ppt

第五章 证券投资 一、概述 二、债券投资 三、股票投资 四、基金投资 五、衍生工具投资及组合投资,第一节 证券及证券投资概述 一、证券概述 （一）证券的特点 证券可从形式和实质两个方面来理解。形式上，证券是一张纸，一张记载一定文字且制作精美的纸；实质上，证券是一种表彰一定法律关系和反映一定权利和义务的凭证。其基本特征： 书面特征。证券采用书面形式或者与之有同等效力的形式如电子形式。 法律特征。证券反映的是某种法律行为的结果，即法律事实。证券的出现、存在、使用、流通以及所包含的特定内容，由法律规定并受法律保护。凡是根据政府有关法规发行的证券都具有法律效力。 权益特征：证券是权利的化身，持有者凭此可享有相应权利。,（二）证券的种类 无价证券。是指本身不内含任何价值，但可以作为交换凭证的证券，如我国计划经济时代的粮票、油票、布票、煤票等。 资格证券。也称凭证证券，是指认定持券人具有行使一定资格的证券，如入场券、车船机票、会员卡、存款单、保险单等以及各种证书如身份证、出生证书、结婚证书、毕业证书、借据、收据、护照、驾照等。 金额证券。也简称金券，是指在券面上记载一定金额，并能够在一定范围内作为金钱替代物的证券。典型的金额证券就是邮票。 有价证券。是指各类记载并代表一定财产权利的证券。如股票、债券、基金券、支票、汇票、本票、仓单、运单、提单等。,（三）有价证券 1商品证券 商品证券是指持券人对一定量的商品拥有索取权或者使用权的凭证，如提单、运单、仓单等，也即我们通常所说的单据。 商品持券人被视为商品的所有者或者使用者，丧失商品证券就相当于丧失商品的所有权或者使用权。 2货币证券 货币证券是指持券人对一定量的货币拥有索取权或者请求权的凭证，如支票、汇票、本票等，也即我们通常所说的票据。 （1）支票。支票（Cheque or Check）是出票人签发的，委托办理支票存款业务的银行或者其他金融机构在见票时无条件支付确定的金额给收款人或者持票人的票据。支票一般分为现金支票和转账支票。,（2）汇票。汇票（Bill of Exchange or Draft）是出票人签发的，命令付款人在见票时或者在指定日期无条件支付确定的金额给收款人或者持票人的票据。汇票分为银行汇票和商业汇票。汇票必须向付款人提示承兑后方为有效。 （3）本票。本票（Promissory Note），是出票人签发的，承诺自己在见票时无条件支付确定的金额给收款人或者持票人的票据。本票分为银行本票和商业本票。我国不允许发行商业本票。可以这样理解银行本票：现实中的银行本票相当于商业银行发行的“货币”，流通中的货币相当于中央银行发行的“本票”。 支票、汇票和本票的主要区别是：一是支票、汇票属于委付票据，本票为自付票据；二是汇票、本票属于信用票据，支票为即付票据。 3、资本证券（见下）,（四）资本证券 资本证券是指持券人对一定量的资本及其孳生的收益拥有索取权的凭证，分为基本资本证券和衍生资本证券。 1、基本资本证券 如股票、债券、基金份额等。 （1）股票（Stock）。股票是由股份有限公司出具的，由投资者（股东）认购的借以取得股权投资收益的所有权凭证。股票发行目的主要是组建新公司、增资扩股、改善资本结构和转换企业经营机制。 （2）债券（Bond）。债券是由债务人（政府、企业）出具的，由投资者（债权人）认购的按期取得利息和到期得到本金的债权凭证。债券的基本要素有金额（本金）、期限（时间）、代价（利息）。债券与银行贷款一样，反映的都是借贷双方的权利义务关系，根本区别在于债券是债权的证券化。,（3）基金券（Fund ）。基金券是由基金管理人（证券投资基金管理公司，因为我国基金全部是契约型基金）出具，由投资者（基金份额持有人）认购借以取得基金投资收益的信托权凭证。 2、衍生资本证券 如证券期货、证券期权等 （1）证券期货，如股票期货、股票指数期货、利率期货等 （2）证券期权，如股票期权、股票指数期权、利率期权、股票指数期货期权、利率期货期权等,二、证券投资概述 （一）证券投资性质 1、对外投资 2、间接投资（对用资企业而言） 3、既有长期投资，也有短期投资 4、金融性投资 （二）证券投资分类 1、基本证券（股票、债券、基金）投资和衍生证券（证券期货、证券期权）投资 2、单一证券投资和证券组合投资 3、直接证券投资（股票投资、债券投资）和间接证券投资（基金投资）,投资分类,（三）证券投资的动机 1、取得现金流权 （1）满足资产的流动性、收益性和安全性（服从投资的原则） （2）满足投机的需要（表面上是投资，实质上是投机） 2、寻求控制权 （四）证券投资的程序 1、选择合适的投资对象 2、确定恰当的投资成本（购买价格和交易成本） 3、进入正常的投资程序 （1）开户与委托 （2）成交 （3）交割与清算 （4）过户,（五）证券投资的市场有效性 1、效率市场分类 （1）弱式效率市场。投资者只能根据所有历史信息（过去价格和收益率）来预测未来价格，基于历史信息判断的投资者不能赚取超额利润。 （2）次（半）强式效率市场。投资者能够根据目前所有的公开信息（如财务报告）来预测未来价格，基于公开信息判断的投资者不能赚取超额利润。不过，根据内部信息可以获取超额利润。 （3）强式效率市场。投资者能够根据所有公开和非公开（内幕消息）的信息来预测未来价格，所有投资者均不能赚取超额利润。,2、有效市场的前提条件 （1）信息公开的有效性（发行者主观条件）； （2）信息从公开到被接受的有效性（市场客观条件）； （3）投资者对信息做出判断的有效性（投资者主观条件）； （4）投资者实施投资决策的有效性（渠道客观条件）。 3、市场形式 （1）强式有效市场（1）、（2）、（3）、（4）； （2）次强式有效市场（2）、（3）、（4） ； （3）弱式有效市场（2）、（4） ； （4）无效市场。,股票发行人,股票投资者,股票投资者,资本,资产,现实经济,股票,资金,零和游戏,虚拟经济,股票发行,一级市场,股票流通,二级市场,社会经济 第一轨道,社会经济 第二轨道,社会经济运行,创造社会财富,放大社会财富,购置生产要素,用于经营活动,股票,资金,反映经营活动,股票投资者,股票投资者,商品市场,金融市场,服务,第二节 债券投资 一、债券概述 二、债券的估价 三、债券的收益 四、债券的风险,一、债券概述 （一）定义 债券是债券发行人为筹集资金，向社会出具的，按约定条件定期支付利息和到期归还本金的一种债务凭证。 （二）债券的构成要素 1、债券面值 2、债券票面利率（不同于实际利率） 3、债券到期日 （三）债券的种类 1、政府债券、企业债券（公司债券和金融债券） 2、信用债券、担保债券（抵押债券和保证债券） 3、附息债券、零息债券（利随本清债券和贴现债券） 4、国内债券、国际债券（外国债券和欧洲债券）,二、债券的估价 （一）典型债券的估价 典型债券是指固定利率、每年计算和支付利息、到期归还本金的附息债券，其估价公式为： I各年利息收入；n领取利息年限数；i票面利率；r为市场利率；M债券到期本金,例：某公司计划发行面值1000元、票面利率10%、期限6年的附息债券。利息按年支付，到期一次归还本金。在市场利率分别为10%、12%、8%的情况下，计算债券的价值。 （1）市场利率=10% V100010% (P/A，10%，6) 1000(P/F，10%，6) 1004.3553 10000.5645 1000元 （2）市场利率=12% V 100010% (P/A，12%，6) 1000(P/F，12%，6) 1004.1114 10000.5066 917.74元 （3）市场利率=8% V 100010% (P/A，8%，6) 1000(P/F，8%，6) 1004.6229 10000.6302 1092.49元,（二）平息债券的估价 平息债券是指计息期短于一年的附息债券 (一年付息m次),（三）利随本清债券的估 利随本清债券是指到期一次还本付息的零息债券 计息采取单利情况（常见） 计息采取复利情况（少见）,（四）贴现债券的估价 纯贴现债券是折价发行的零息债券,二、债券的收益 债券的收益：包括定期收到的利息和买卖价差（资本利得）。 债券收益一般以年率为计量单位。 计算一年内收入流量的债券收益率包括： 票面收益率、本期收益率、持有期收益率和到期收益率。,（一）票面收益率 票面收益率，又称名义收益率或息票率，是印制在债券票面上的固定利率，通常是年利息收入与债券面额的比率。票面利率反映了债券按面值购入、持有到期满所获得的收益水平。 （二）本期收益率 本期收益率，又称直接收益率或当前收益率，指债券的年实际利息收入与买入债券的实际价格之比率。,例：本期收益率的计算 某投资者购买面值1 000元，票面利率8%，每年付息一次的债券10张，偿还期10年。如果购买价格是950元、1 000元和1 020元时，该债券的本期收益率分别是多少？ （1）购买价格为950元 本期收益率10008%950 8.42% （2）购买价格为1 000元 本期收益率10008%1000 8% （3）购买价格为1 020元 本期收益率10008%1020 7.84%,（三）持有期收益率 持有期收益率，指购进债券后，持有人在持有期间得到的收益率。持有期是指债券购进到债券卖出所涵盖的期限。 1、附息债券的持有期收益率 实际使用时： 当n=1时：,2、利随本清债券的持有期收益率 3、贴现债券的持有期收益率,（四）到期收益率 1、不考虑时间价值 一直持有该债券至到期日可获得的收益率 （1）典型债券的到期收益率,（2）到期一次还本付息债券的到期收益率 （3）贴现债券的到期收益率,2、考虑时间价值 一直持有该债券至到期日可获得的收益率(内部收益率) （1）典型债券的到期收益率（内含收益率） （2）利随本清债券的到期收益率 （3）贴现债券的到期收益率,例：到期收益率 A企业2006年1月1日购买B公司2003年同日发行的面值10万元，票面利率4%，期限10年，每年年末付息1次的典型债券。若购买价格为94 000元，一直持有至到期日，则该债券的持有期年平均收益率是多少？ 依题意： 94 000100 0004%（P/A，k，7）100 000（P/F，k，7） 当k 5%时 4000（P/A，5%，7） 100 000（P/F，5%，7） 94 215.694 000 当k 6%时 4000（P/A，6%，7） 100 000（P/F，6%，7） 88 839.6994 000 根据内插法：k 5.04%,三、债券投资风险 （一）系统风险 政策风险、经济波动风险、利率风险价格风险（利率上升时，固定收益证券高于浮动收益债券；长期债券高于短期证券；债券高于优先股再高于普通股）；购买力风险（通货膨胀风险）、税收风险 （二）非系统风险 违约（信用）风险；流动性（转让、变现）风险；再投资风险收益风险（利率下降，购买短期债券而没购买长期债券）；其他风险（债券具有赎回、回售、转换条款）,第三节 股票投资 一、普通投资的有关概念 二、普通股的估价 三、普通股的收益 四、普通股的风险,一、股票投资的优缺点 优点： 1.较高的投资收益； 2.适当的降低购买力风险； 3.拥有控制权。 缺点： 1.求偿权居后； 2.股票价格不稳定； 3.股利收入不稳定。,二、股票的估价 （一）一般估价模型 股票的价值为股票持有期内所得到的全部现金收入（股利和资本利得）的现值之和。 Dt第t期现金股利 n持有股票时领取现金股利的期数 k股东要求的投资报酬率 Pn股票出售时的价格 当股东准备永远持有股票，股票估价模型,（二）固定现金股利的股票估价模型 （三）固定增长现金股利的股票估价模型 （四）市盈率模型,例：国安公司准备购买东方公司的股票，该股票上年每股股利为2元，预计今后每年以5%的增长率增长，国安公司经过分析后，认为必要的投资报酬率为10%，才能购买该股票。要求计算该股票的内在价值。 P2（15%）（10%5%） 42（元） 国安公司才能接受的东方公司股票价格为42元。 若必要报酬率下降为8%，或股利增长率上升为7% P2（15%）（8%5%） 70（元） 若必要报酬率上升为12%，或股利增长