技术经济分析的基本方法.ppt

,静态分析方法 动态分析方法 其他评价方法,回目录,下一页,上一页,第4章 技术经济分析的基本方法,为了系统的评价一个项目，往往要采用多个指标 评价指标分类： 效益费用（BC）反映项目效益的价值量称价值指标效益/费用（B/C）反映单位费用效益，称效率型指标 静态评价指标：用于数据不完备和精度要求较低，简单直观、易于掌握，易导致资金积压。 动态评价指标：用于项目最后决策前的可行性研究，计算复杂,经济效果评价指标,回目录,1. 投资回收期 定义：从项目投建之日起，用项目各年净收入将全部投资回收所需的期限。 计算表达式： （累积净现金流量为0） 计算式： T：为项目各年累积净现金流量首次为正值的年份 判别标准 若PtT0 可以接受 PtT0 应拒绝 T0为行业基准投资回收期,下一页,上一页,一、静态评价指标,回目录,优点和局限性 该指标在国际上已用了几十年，目前仍在用，其优点是： 概念清晰，简单易用 该指标不仅在一定程度上反映项目的经济性，而且反映项目风险大小。 缺点： 它没有反映资金的时间价值 只考虑投资回收期之前的现金流量，故不能全面反映项目在寿命期内真实的效益，也难于对不同方案的比较选择做出正确判断。 Pt尚未确定，取决于寿命。各项目寿命取决于技术、需求、经济多因素、各行业Pt不同，不利于资金在企业流通和产业调整。,下一页,上一页,回目录,2. 投资收益率,（1）概念 投资收益率是项目达到设计生产能力后的一个正常生产年份的总收益与项目总投资的比率。 对生产期内各年的利润总额变化幅度较大的项目，应计算生产期内年平均利润总额与项目总投资的比率 由于舍弃了其它一些经济数据，因此一般用于技术经济数据不完整的初步研究阶段。,（2）计算 NB：可以是年利润额，也可以是年利税额 年利润总额=年销售收入年产品销售税金及附加年总成本费用 年利税总额=年销售收入年总成本费用 或 =年利润额+年销售税金及附加 （3）判别标准 设基准收益率为R0。 RR0 项目可以考虑接受 若RR0 则项目应拒绝,下一页,上一页,回目录,注： 行业基准收益率和基准投资回收期是按照测算时的财税价格条件，根据行业代表性企业近几年统计数据。新项目可行性研究资料，按统一方法估算测算，在取值时考虑了国家产业政策，行业技术进步，资源劣化，价格结构等因素后综合研究测定的。 基准收益率代表行业内投资资金应当获得的最低财务盈利水平，代表行业内投资资金的边际收益率。,3 差额投资回收期法,（1）概念 差额投资回收期法是指在不考虑资金时间价 值的情况下，用投资方案大的方案比投资小 的方案所节省的经营成本来回收其差额投资 所需要的时间。,（2）计算,（3）判断准则,在实际工作中，往往是投资大的方案经营成本 较低，投资额小的方案经营成本较高，此时， 要计算差额投资回收期Pa。当差额投资回收期 Pa小于基准投资回收期Pc时，说明差额部分的 投资经济效益是好的，因此高投资的方案比较 有利。反之，低投资方案有利。 PaPc时，投资额小的方案优,练习,已知两个建厂方案A和B，方案A投资1500万元，年经营 成本为300万元；方案B投资1000万元，年经营成本为 400万元。若基准投资回收期为6年，试选择方案。 解：,(4) 应用,差额投资回收期法适用于两个方案的比较。当多个方案进行比较优选，应按各 比较方案的投资额从小到大的顺序进行排序，把投资额小的排在前面，然后进 行计算差额投资回收期，进行替代式的淘汰，最后留下的方案为最优的方案。 例题 投资由小到大排列3142,Pc=6年 依次比较之后，发现方案2是最优的。,4 计算费用法（费用低的优）,多方案比较（前提是各互比方案件的收益相同） （1）计算 移项整理得 则方案的总计算费用为： 或,例题,现有A、B、C、D四个产出相同的方案。方案A的期初投资为 1000万元，年经营成本为100万元；方案B的期初投资为800万 元，年经营成本为120万元；方案C的期初投资为1500万元，年 经营成本为80万元；方案D的期初投资为1000万元，年经营成本 为90万元。四个方案的寿命周期均为10年。试比较四个方案的优 劣。 解：,静态分析方案总结,优点：简便、直观 缺点：（1）未考虑各方案经济寿命的差异； （2）未考虑各方案经济寿命内的费用、收益变 化的情况； （3）未考虑各方案经济寿命期末的残值； （4）未考虑资金的时间价值。,（二）清偿能力分析指标 该项指标主要分析考察项目计算期内财务状况偿债能力。 1. 资产负债率：反映项目各年所面临的财务风险程度及偿债能力指标。 资产负债率=负债合计/资产合计100% 资产负债率可以衡量项目利用债权人提供资金进行经营活动的能力，也反映债权人发放贷款的安全程度。 2. 流动比率：是反映项目各年偿付流动负债能力的指标 流动比率=流动资产总额/流动负债总额100% 流动资产=现金+有价证券+应受帐款+存货 流动负债=应付帐款+短期应付票据+应付未付工资+税收+其它债务 流动比率可用以衡量项目流动资产在短期债务到期前可以变为现金用于偿还流动负债的能力。一般认为应在200%以上，也有认为可以是120%200%。 3. 速动比率：是反映项目快速偿付流动负债能力的指标。 速动比率=（流动资产总额存货）/流动负债总额100%,下一页,上一页,回目录,速动比率一般要求在100%以上。 4. 固定资产投资国内借款还期 是指在国家财政规定及项目具体财务条件下，以项目投产后可以用于还款的资金偿还固定资产投资国内借款本金和建设期利息（不包括已用自有资金支付的建设期利息）所需的时间。其表达式为： Id固定投资国内借款本金和建设期利息之和 Pt国内借款偿还期 Rt第t年可用于还款的资金，包括利润、折旧、摊销及其它还款资金 计算公式为： 国内借款偿还期=借款偿还后开始出现盈余年份数开始借款年份+当年偿还借款额/当年可用于还款的资金额 判别标准：当偿还期满足贷款机构要求时，即可认为有清偿能力。,下一页,上一页,回目录,动态评价指标不仅考虑了资金时间价值，而且考虑了项目整个寿命期内的收入和支出的全部经济数据，它比静态评价指标更全面、更科学。 1. 净现值 （1）定义 按行业的基准收益率或设定的折现率将项目计算期内每年发生的现金流量折现到建设期初的现值之和。,下一页,上一页,二、动态评价指标,回目录,判定标准： 对单一方案而言，若NPV0，则项目应予以接受，若NPV0，则应予以拒绝。对多方案比选时，净现值越大，方案越优。 当多方案比选时，如几个方案NPV都大于0，但投资规模相差较大时，可用净现值率（净现值指数）来比选。,（2）累积净现值曲线：是反映项目逐年累计折现值随时间变化的曲线。 （3）基准折现率 概念：投资者对资金时间价值的最低期望值 基准折现率 社会折现率 行业或部门的基准折现率 计算折现率 影响因素 加权平均资本成本 是指项目从各种渠道取得的资金所平均付出的代价。其大 小取决于资金来源的构成及各种筹资渠道的资本成本,下一页,上一页,回目录, 加权平均资本成本是项目投资的最低收益率，基准折现率必须大于加权平均资本成本。 投资的机会成本： 指投资者可筹集别的有限资金如果不用于拟建项目而用于其它最佳投资机会所能获得的盈利。 项目的最低期望收益率不能低于加权平均资本成本和机会成本的最高值。（一般机会成本高） 风险贴现率 即可能发生的风险损失的补偿。不同项目，风险大小不同，一般资金密集型风险劳动密集型项目；资产专用性强的资产通用性强的；以降低成本为目的的以扩大产量和市场份额为目的的；资金拮据资金雄厚的 年通货膨胀率 关于通货膨胀对财务分析的影响是后面内容。 综合以上四个因素，基准折现率确定如下： a、在按时价计算项目支出和收入的情况下,下一页,上一页,回目录,在 ， ， 都为小数时，上式近似为 b、在按不变价格计算项目支出和收入的情况下 当 ， 均为小数时 从上式可看出，净现值实际就是项目资金盈利超出最低期望盈利和超额净收益。 （4）净现值与i0的关系 同一净现金流量序列的净现值随折现率的增加而减小，故i0定的越大，所能接受的方案越少。 在某一i值上，曲线与横轴相交，即NPV=0 （5）净年值 净年值是将一个投资系统的全部净现金流量折算为年值后的代数和。,下一页,上一页,回目录,当NAV0，项目可行， NAV0应拒 3. 费用现值 在对多个方案比较时，如果方案的收入皆相同，或收入难以用货币计量，这时计算净现值时可以忽略现金流量中的收入，只计算支出，称费用现值。 4. 费用年值,下一页,上一页,回目录,5. 内部收益率,（1）概念 内部收益率是净现值为零时的折现率。 若IRR i0，则NPV0，项目不可行； 若IRR i0，则NPV0，项目可行。,（2）计算 试算法：试算用的两个相邻的高低折现率之差，最好不超过2%，最大不要超过5%。 （3）经济含义 一个投资项目开始后，在某种利率下，项目的收益刚好把投资回收的状态。这种利率越高，项目获利能力越强。 项目寿命期内尚未回收的资金的盈利率。 能承受的最大利率。,下一页,上一页,回目录,（4）优缺点 优点：比较直观，容易理解，计算时不必事先确定折现率。 缺点：计算较为复杂，较费时间； 而且同样要有一个财务基准收益率作为判据 不宜用于项目排队 在非常规投资项目评价中，可能出现两个以上收益率，难以得出正确结论。 不能用于只有CI或CO的项目。,（5）内部收益率指标的适用范围 A.各投资方案净收益类型不同的情况 在此之前，我们所讨论的方案都是在初期投资之后，每期期末都产生均等的净收益情况下的投资方案选择问题。但是，假如参与比较的各投资方案的现金流量形式截然不同，那么，收益率有时就不能作为评价投资方案优劣的指标。,下一节,上一页,回目录,下面用实例说明。 某公司现有A、B两个投资方案，其初期投资额都为1000万元。但A方案初期投资之后一直没有任何收益，直到10年年末才有一笔5000万元的净收益；B方案初期投资之后从第一年年末开始每年年末都有相等的净收益300万元。假如基准收益率为10，那么，哪一个投资方案有利?,首先求出两个方案的内部收益率如下： A方案：1000(F/P，rA，10)5000=0， rA=175 B方案：1000(A/P，rB，10)300=0， rB=273 如果用内部收益率作为评价投资方案优劣的标准，那么，虽然B方案较A方案优越得多，但是，B方案真的是较A方案优越吗?为此，我们需研究两个方案相当于现时点的净收益哪个多，多的才是优选的方案。两方案的净现值分别为： PWA(10)=5000(P/F，10，10)-1000=928(万元) PWB(10%)=300(P/A，10，10)-1000=843(万元) 说明实际上A方案较B方案有利。,那么，为什么内部收益率大的方案反而是差的 方案，而内部收益率小的方案反而是有利的方 案呢? 这种现象可以做如下解释：将向A、B两个投资方案 的投资，看做是分别向A、B银行存款，A银行的利率 为17.5，B银行的利率为27.5。虽然B银行存款的 利率较A银行的高，但是，由于每年都需从银行取出 300万元存款，而取出的存款是按基准收益率10在 运用；A银行虽然利率较B银行低，但所存的金额 1000万元始终是按17.5计息。因而导致10年内的净 现值A方案较B方案大得多。,由此可见，对于投资类型截然不同的方案，在进行方案选择时不宜采用内部收益率作为评价的指标使用，而宜采用现值法(年值法、将来值法)。,6. 动态投资回收期,或 该指标仅用于财务评价中。,投资方案的类型： 1. 独立方案：如诸方案中某一方案的选择不影响其它方案的选择。 2. 互斥方案：如诸方案之间有排它性，在几个方案中只能选择一个，称为互斥方案。 3. 相关方案：在多个方案之间，如接受某一方案，会显著改变其它方案的现金流量，或接受某一方案会影响对其它方案的接受，称为相关方案。,下一页,上一页,方案类型与评价方法,回目录,独立方案的评价与单个方案评价相同，即需看它们是否能通过NPV、NAV、IRR指标。 不论采用净现值、净年值和内部收益率当中哪个评价指标，评价结果都一样。,下一页,上一页,一、独立方案的经济效果评价,回目录,互斥方案按其寿命又可分为三种，即：寿命期相等的互斥方案，寿命 期不等的互斥方案和无限寿命的互斥方案。 互斥方案经济效果评价份两部分内容：一是考察各个方案自身的经济效果，称为绝对效果检验；二是考察相对经济效果。 （一）寿命相等的互斥方案经济效果评价 1. 净现值法 2. 内部收益率法 3. 投资回收期法 （二）寿命不等的互斥方案经济效果评价 1. 净现值法 （1）最小公倍数法 （2）分析期法 2. 净年值法 （三）无限寿命的互斥方案经济效果评价 1. 净现值法 2. 净年值法,下一页,上一页,二、互斥方案的经济效果评价,回目录,1 净年值法,将一个投资系统的全部净现金流量均折算为年值后的 代数和。也可以净年值是通过资金等值换算将项目净 现值分摊到寿命期内各年的等额年值。 判断准则(课本例题P69),2 最小公倍数法,以各被选拔方案计算期的最小公倍数作为方案比较 的共同计算期，并假设各方案均在这样一个共同的计 算期内重复进行，即各备选方案在其计算期结束后， 均可按与原方案计算期内完全相同的现金流量系列周 而复始的循环下去直到共同的计算期。 在此基础上计算出各个方案的净现值，以净现值最 大的方案为最佳方案。,例题,有C、D两个互斥方案，方案C的初始投资为15 000元，寿命周期为5年，每年的净收益为5 000元；方案D的初始投资为20 000元，寿命周期为3年，每年的净收益为10 000元。若折现率为8%，问：应选择哪个方案？ 解：两个方案寿命周期的最小公倍数为：3*5=15年,3 研究期法,研究期的确定一般以互斥方案中年限最短或最 长的方案的计算期作为互斥方案分析与评价的 共同研究期。,（一）现金流量相关型 （二）资金有限相关型方案的经济效果评价 净现值指数排序法 2.互斥方案组合法,下一页,上一页,三、相关方案的经济效果评价,回目录,几个评价指标应用范围,1 有多个内部收益率的情况 在讲述内部收益率的求法时，我们曾说明：可以将净 现值看做是关于i的函数，当净现值为零时所对应的I 值即为内部收益率。因而，求内部收益率实际是求方 程的根，对于n次方程就可能存在着n个实数根，因而 就对应着n个内部收益率。,在进行方案选择时，只要注意以下几点就可以避免判 断上的错误： 对于初期投资之后有连续的正的净收益的方案，没有两个以上实数根(即内部收益率)； 具有多个内部收益率的投资方案是各期净现金流量有时为正有时为负的情况，此时不宜采用内部收益率作为判断方案优劣的依据； 通常具有多个内部收益率的投资方案往往其净现值很小，因而研究方案时将这些方案排除在外通常不会有大的差错； 对于以前所讲的那种投资类型完全不同的情况，不宜采用内部收益率作为判断的指标。,2 方案比较时宜采用差额内部收益率,有A、B两个方案，其净现值曲线与横轴