资本结构影响因素实证研究.doc

影响因素实证研究有色金属行业资本结构论文题目学生姓名学生学号专业班级指导教师会计学专业，2008级6班施建华周斌08012670毕业论文开题报告浙江万里学院商学院系 别会计系说明：模板只作格式示例规范，表格内容根据实际情况填写页面设置：上2.5,下2.5,左2.8,右2.8；装订线左边1cm封面格式设置：字体：宋体，四号段落：居中一、立论依据1.研究意义、预期目标研究意义：自改革开放30年来，我国经济取得迅猛的发展，导致我国对各种资源的需求大幅增长，特别是各类有色金属为代表的稀缺资源。有色金属行业是我国国民经济的重要支柱产业，是我国国民经济、国防科技工业以及人民的日常生活不可或缺的基础材料和战略物资，并且作为一个原材料的生产加工部门，与国家基础建设，经济发展的速度都有很高的相关度。同时，我国有色金属行业也面临着各种问题，例如自身行业的冶炼产能过剩、原材料的对外依存度高，资金利用率低下，股权集中度过高等问题。因此对有色金属行业上市公司的资本结构的研究，不仅可以有助于我们深化对我国资本结构的形成的认识特别是有色金属行业的上市公司还可以加深对上市公司融资行为的理解，并对我国在实践上形成有效的融资决策，监管制度以及投资者的投资决策有着重要的作用。预期目标：在我国现阶段，研究我国有色金属行业的资本结构不仅能有效地指导公司实际的财务工作，而且会进一步提高我国有色金属行业的质量。本文以现代的财务理论为指引，运用统计分析、实证分析等方法，从实际出发，对我国有色金属行业资本结构进行实证检验，以对我国有色金属行业资本结构提出优化建议。本文主要建立了资本结构解释模型，利用Spss13.0统计软件对资本结构进行回归分析，揭示出我国有色金属行业资本结构和影响因素之间的内在因果关系、相互影响程度及规律性，可以为我国有色金属行业乃至整个资本市场的发展起到一定的参考和借鉴作用。2.国内外研究现状资本结构理论的研究从MM理论的提出到新资本结构理论的兴起,直至资本结构理论的最新探索,其完整资本结构体系尚处于形成和发展的过程中。在资本结构研究过程中,必然涉及资本结构影响因素的研究。2.1 国外研究现状： 国外不少学者对企业资本结构的影响因素进行了广泛的实证研究，其中Baxter和Cragg（1970）、Taub（1975）和Taggart（1977）率先提出资本结构决定因素理论，之后，Marsh（1952）、Titman和Wessels（1988）为该学派的延续做出了重要的贡献。Baxter和Cragg（1970）使用从19501965年期间129家工业企业230次可供使用的证券发行数据进行实证研究，得出两个主要结论：第一，企业对某种融资工具的选择并不是完全随机的；第二，企业根据某些自变量来选择某种发行工具的概率的确定与人们所设想的并非完全一致。Marsh（1982）选用了19591974年间以现金方式发行股票和债券的企业作为样本，通过实证研究得出结论：第一，企业对融资工具的选择受到市场条件和过去证券价格的历史状况的严重影响；第二，看起来企业对融资工具的选择就像它们在脑海里己经有了一个确定的短期负债及长期负债占总债务的目标比率；第三，企业的目标负债比率与企业规模、破产风险和资产构成形成函数关系。影响较大的当属Titman和Wesse1s（1988）的成果，他们认为可能影响资本结构的企业特征方面的因素主要有：获利能力（负相关），企业规模（正相关），资产担保价值（正相关），成长性（正相关），非负债税盾（负相关），收入变异性（负相关）。Harris和Raviv（1990）对美国的公司做了一些实证研究，结果表明负债水平与资产担保价值、非负债税盾、企业成长性、公司规模成正相关关系；与公司的变异性（风险性）、广告消费支出、破产的可能性和产品特殊性成负相关关系。除此之外，Kester（1986）的研究表明盈利能力与负债率负相关，成长性与负债率正相关，而经营风险则与负债率无明显的相关关系；Bradley等（1984）得出结论：资产的担保价值、经营风险、非负债税盾与负债水平正相关。2.2 国内研究现状：国内学者对资本结构的研究主要集中在两个方面：一是如何确立企业的最优资本结构；另一个方面是对影响企业资本结构的因素进行实证研究，以验证西方资本结构理论在中国的适用性。陆正飞、辛宇（1998）采用基本统计分析方法对沪市1996年A股上市公司进行资本结构影响因素的实证研究。首先按不同行业分组以分析行业因素对资本结构的影响。然后控制行业因素，选取机械与运输设备业的35家企业作为样本，就上市公司资本结构与获利能力、规模、资产担保价值以及成长性等因素进行多元回归分析，得出结论：不同行业的资本结构有着明显的差异，对资本结构的影响因素进行实证研究时，应该尽量控制行业因素；获利能力对资本结构有显著影响（负相关）；规模、资产担保价值、成长性等因素对资本结构的影响不甚显著。洪锡熙、沈艺蜂（2000）选用19951997年期间在上海证券交易所上市的221家工业类公司作为样本，采用卡方检验，获得结论：企业规模和盈利能力对企业资本结构有显著影响；公司权益和成长性这两个因素都不影响企业资本结构；企业负债比例与行业类型互相独立，也就是说行业因素不因企业资本结构的不同而呈现差异。肖作平和吴世农（2002）把1996年1月1日之前在深市上市的117家公司作为样本，以19961998年年报数据为基础，选用了9个影响上市公司资本结构的变量，利用多元统计回归分析的方法具体分析它们在1998年12月31日的资本结构情况。他们发现我国资本市场发展的过程存在着许多与国外不同的特征，上市公司资本结构与现代资本结构理论存在着相悖之处。张喜玉（2003）对沪市38家信息技术行业上市公司2001年的资本结构影响因素进行研究，结果表明：企业的成长性与资本结构呈显著正相关关系；偿债能力与资本结构呈显著负相关关系；获利能力、非债务税盾和资产担保价值对资本结构的影响不显著。邓建华（2005）研究了我国上市公司资本结构存在的问题，并在分析影响资本结构的有关因素的基础上，对如何优化上市公司的资本结构提出了一些建议，其中包括用于优化债务结构的发展企业债券市场和形成债权人市场的措施、优化股权结构的股票回购、发展各类投资基金以及再融资的具体措施。于倩（2007）从宏观和微观层面，对影响我国上市公司资本结构的因素进行了理论分析和实证研究，实证研究收集了19962005年的相关数据。得出结论为：资产负债率与GDP增长率、通货膨胀率呈现出正相关关系，而与A股市盈率、贷款利率和法定存款准备金率呈负相关关系。雷星晖（2007）等从战略视角提出资本结构的形成过程就是公司各种战略执行的过程。资本结构就是公司运用各种资本以实现企业战略的资本构成结果。所谓资本结构影响因素其实就是构成公司战略环境的战略要素。因此，将资本结构置于一个更为广阔和更为系统的分析框架，战略分析框架不仅是合适的，而且是必须的。单个因素对企业资本结构的影响方式必须置于全部因素形成的企业的战略环境中进行分析才能得出正确的结论。黄俊军（2009）研究认为：公司的资产流动性与资产负债率呈负相关关系，但不显著。资产流动性比较高的公司，一方面表明公司的资金周转速度快，用流动资产支付短期债务的能力越强；另一方面，拥有流动资产较多的公司可能用这些流动资产作为新的投资资金来源，从而减少了对债务的需求，因此，公司的资产流动性与资产负债率呈负相关关系。杨立霏（2010）提出：公司发展规模与资产负债率呈显著的正相关关系，即公司发展规模越大，公司越倾向于举债。这说明上市公司来说，公司发展规模的大小对资本结构起到了信号作用。发展规模大的公司，非对称信息程度低，信誉度较高，便于进行资金的内部调度，破产风险小，更易赢得债权人的信任，进而获得成本较低的债务融资，资产负债率提高，公司发展规模是公司实力和信誉的象征。2.3 结论纵观国内外学者对资本结构影响因素的实证研究，国外学者对资本结构影响因素实证研究的时间较长，且从多个角度进行研究，分别从宏观经济因素、行业因素、公司特征因素和公司治理结构因素等方面来研究资本结构的影响因素，从动态和静态的视角来研究，研究程度较深。国内学者对资本结构的实证研究则刚刚起步，对有色金属行业资本结构影响因素实证研究存在不足。本文主要研究公司特征因素对我国有色金属行业上市公司资本结构的影响，得出结论进而为优化我国上市公司资本结构提供意见。3.参考文献1Baxter N. D.，J. G. Cragg Corporates Choice among Long-term Financing Instruments JReview of Economics and Statistics，1970(2).2Marsh PThe Choice Between Equity and Debt : An Empirical StudyJThe Journal of Finance，1982（1）.3Titman，WesselsThe Determinants of Capital Structure Choice JJournal of Finance，1988（3）.4Harris Milton，Artur RavivCapital Structure and The Informational Role of DebtJJournal of Finance，1990（5）.5Kester Carl W.Capital and Ownership Structure : A Comparison of United Stated and Japanese Corporations FinancialJManagement，1986（1）.6陆止飞，辛宇上市公司资本结构主要影响因素之实证研究J会计研究，1998（8）.7洪锡熙，沈艺峰我国上市公司资本结构影响因素的实证分析J厦门大学学报，2000（3）.8肖作平，吴世农我国上市公司资本结构影响因素实证研究J证券市场导报，2002（12）.9张喜玉信息技术行业上市公司资本结构的影响因素J统计与决策，2003（7）.10邓建华浅谈我国上市公司资本结构的影响因素、问题及政策建议J企业家天地，2005（11）.11于倩我国上市公司资本结构影响因素研究D成都：西南财经大学，2007.12雷星晖，刘万才公路上市公司资本结构影响因素实证分析J兰州商学院学报，2007（3）.13黄俊军上市公司资本结构影响因素实证分析J商业时代，2009（1）.14杨立霏上市公司资本结构决定因素实证分析文献综述J会计师，2010（10）.二、研究方案 1.主要研究内容（或预期章节安排）1 引言1.1 研究意义 1.2 研究背景1.3 研究方法2 资本结构及其影响因素的理论分析 2.1 资本结构的概念界定 2.2 资本结构理论评述2.3 企业资本结构影响因素理论评述3 有色金属行业上市公司资本结构现状分析 3.1 有色金属行业现状3.2 有色金属行业上市公司资本结构现状3.3 有色金属行业上市公司资本结构影响因素4 有色金属行业上市公司资本结构影响因素实证研究4.1 研究样本及数据来源4.2 基本研究假设4.3 变量设置及回归模型建立4.4 实证分析5 结论2.实施方案和进度计划调研方案：本项目旨在研究我国有色金属行业资本结构影响因素实证研究，需要较深厚的理论研究基础和时政资料。因此，首先，必须加强有关方面的文献阅读，获取相关文献资料并进行参考分析。其次，研究我国有色金属行业资本结构中所需用的年度报告中的资料主要通过巨潮资讯网站、财务分析软件并结合其他中国股票上市公司财务数据相关的网站进行筛选整理获得。第三，借助Spssl3.0统计软件对资本结构进行回归分析并得出回归分析结论。进度计划：第6学期第19-20周与第7学期第1-5周：在指导教师的指导下，广泛收集、研究相关文献资料，完成毕业论文选题。第7学期第6-12周：在导师的指导下，完成外文翻译、文献综述和开题报告撰写；参加开题答辩，进一步论证选题价值、确立主要研究内容，论证研究方案的合理性和可行性。第7学期第13-14周：撰写论文详细提纲，交给导师批阅，反复修改，保证论文结构的合理性。第7学期第15-20周：开始写作毕业论文，完成初稿。第7学期寒假：结合毕业论文选题开展调查研究。第8学期第1-2周：在导师的指导下进一步写作、完善毕业论文。第8学期第3-6周：在导师指导下，充分利用毕业实习的机会，结合毕业论文内容开展进一步的调查研究完成论文。第8学期第7周：在导师指导下，进一步修改、完善论文；定稿并上交。第8学期第9-11周：参加毕业论文答辩。三、指