漫谈巴菲特经典投资

巴菲特经典投资-中石油(2009-09-21 21:13:47)分类： 中石油基本资料- 2003 2004 2005 2006 2007每股 收 益 0.40 0.55 0.72 0.76 0.75每股净资产 2.24 2.66 3.02 3.70综合毛利率 54% 50% 47% 42%净资产收益率 25 27 25 20总股本(亿) 1790 1790 1790 1790 1830 -2003年4月，巴菲特以约每股1.65港元的价格大举介入中石油H股23.38亿股,总价值4.88亿美元。巴菲特说，我们用了中石油2004年盈利的3倍的价格买入的。中石油没有使用财务杠杆，它派发盈利的45%作为股息。基于我们的买入成本，我们获得了15%的现金股息收益率。巴菲特认为，2003年中石油每股价值4.42港元，2007年中石油每股价值12.96港元.(0.4/9%)(0.75/6%)巴菲特认为，2003年中石油价值1000亿美元左右，而那时公司的市值只有350亿美元(2004),2007年中石油价值大约在2750亿美元.简洁的问题: 我们注意到您对中石油的操作，并不是您惯用的买入并长期持有的策略。您在前面已经解释过基于价值投资的理念买入这支股票的原因。我们想了解是为什么您决定在07年卖掉它呢？那时它的估值发生了什么变化呢? 是否还有其它原因呢? 另外您对这些中国的企业家们有什么好的管理上市公司的建议么？ 我特别想向大家表达的是,中国有巨大的积极向上的内在力量! 我们欢迎大家都来参加北京奥运会! 谢谢! （体育馆响起热烈的掌声）巴菲特和芒格对张啸问题的回答： 巴菲特: 几个月前我见了中国投资公司的高博士（高西庆），他给我留下了深刻的印象，我们聊了很久，并在奥马哈共进午餐。 买中石油的决定较为直接了当，这是因为我们当时对该公司的内在价值估计在1000亿美元左右，而那时公司的市值只有350亿美元(2004)，所以根本不用精确到小数点三位你就知道中石油实在是太便宜了。 2007年油价涨到了70多美元/桶，我们认为中石油的价值大约在2750亿美元，和其他石油公司相比，2000到3000亿美元这个价钱不算低了。既然中石油不再被低估，于是我们就抛售了。我们当时并不知道中石油会有A股上市 (炳贤先生笑言, 当时他要是认识咱们就对了, 咱们知道啊!), 加上油价进一步上涨, 后来中石油在A股上市后又上涨了很多，并一度成为世界上市值最高的公司。他们干得真漂亮! 现在中石油股价跌下来了, 如果股价下跌的更多的话，我们以后还是有可能会再度买进中石油的。 我不知道是中国人从我们这里学东西，还是我们应该向中国人学习。中国近些年来面貌日新月异。我去年到过大连，在城市周边转了大约45分钟，看到这几年新建和在建的工厂就有好几百家。亲眼所见, 中国人终于开始释放自己的潜能了。中国人很有能力，但是以前的体制束缚了人们的手脚。我认为总体方向是好的, 并且情况会越来越好。中国经济的增长有目共睹，而且我认为增长还将继续。 作为企业的领导者, 你们可以学习美国企业的最佳实践，摈弃其余的东西。可以看看美国最有影响力的企业领导人，想想为什么人们愿意追随他们左右。你们可以借鉴这些优秀品质, 因为这些也是最重要的。我会寻找我最佩服的品质去效仿，而避开一些不好的东西。-其实早在2003年4月，正值中国股市低迷徘徊的时期，巴菲特以约每股1.6至1.7港元的价格大举介入中石油H股23.4亿股，这是他所购买的第一只中国股票，也是现有公开资料所能查到的巴菲特购买的唯一一只中国股票。4年来，巴菲特在中石油的账面盈利就超过7倍，这还不包括每年的分红派息。在接受我们专访的时候，巴菲特先生特别表达了他对这家中国企业的欣赏。沃伦巴菲特：我们大概投入了5亿美元的资金，我们卖掉了我们赚到的40亿美元，我昨天给中石油写了一封信，感谢他们对股东所作的贡献，中石油的记录比任何世界上的石油企业都要好，我很感谢，所以我给他们写了一封信。一方面巴菲特显得很欣赏中石油，但另一方面他却从今年7月12日开始分批减持中石油股票，直到今年10月19日，他对所持有的中石油股票全部清仓。巴菲特买什么或者卖什么总是引来全球投资者的关注和效仿，这一次他清仓中石油同样成为财经新闻的焦点，但令人意外的是，这次中石油的股份并没有因为股神巴菲特的减持而下跌，从巴菲特第一次开始减持中石油开始计算，中石油的累积升幅达35%，他因此少赚了至少128亿港元，这一次股神似乎失算了。记者：如果您没有卖出中石油，您的利润还将大幅提高，为什么中石油不能成为一支永远不被卖出的股票？沃伦巴菲特：你知道的，有很多像这样很好的企业，其实我希望我买了更多，而且本应该持有更久，石油利润主要是依赖于油价，如果石油在30美金一桶的时候，我们很乐观，如果到了75美金，我不是说它就下跌，但是我就不像以前那么自信。30美金的时候是很吸引力的价格，根据石油的价格，重石油的收入在很大程度上依赖于未来10年石油的价格，我对此并不消极，不过30美元一桶的时候我非常肯定，到75美元一桶的时候我就持比较中性的态度，现在石油的价格已经超过了75美元一桶。巴菲特宣称，对于那些伟大公司的股票，你永远不应该卖出，他明确表示，他所购买的可口可乐、美国运通等4家公司的股票，他希望永久地保留。到2006年为止，巴菲特持有可口可乐长达20年，持有美国运通长达14年，当巴菲特在2007年7月卖出中石油的时候，中石油的市盈率是15倍，而可口可乐是22.51倍，美国运通是19.25倍。中石油将成为全球市值最大的企业，它同时是亚洲最赚钱的公司，它的市盈率也比可口可乐和美国运通低，但为什么中石油没能成为巴菲特眼中伟大的公司呢？目前在中国的资本市场上，有全世界最大的银行，最大的石油公司，最大的保险公司，最大的通信公司，可能今后还将诞生各行业的世界第一，但什么样的公司能被称为是伟大的公司呢？记者：您认为中国有伟大的公司吗？沃伦巴菲特：是的，有很多好企业在中国，我们也拥有很多它们的股份，比如中石油，就像你知道的，这个公司市值是第二大的，仅次于美孚石油，比通用电气还要高，我不知道今天是不是这样，几天前市值是这样的。我看了很多家公司，但是，你们的股票市场发展非常强劲，可能现在有一些比较便宜的股票，也不像两年前那么便宜了。你们股票市场非常蓬勃，我通常是在人们对股票市场失去信心的时候购买，但是在中国的市场，人们总是很踊跃地购买，当然他们有很好的理由，近年来，我已经不像两年前那样，容易找到被低估的股票了。记者：A股已经有45%的股票市盈率超过100倍，人们很着迷于股市，您觉得这样的增幅对股市来说是健康的吗？沃伦巴菲特：是的，我建议要谨慎，任何时候，任何东西，有巨幅上涨的时候，人们就会被表象所迷惑，人们就会认为他们才干了两年就会赚那么多的钱，我不知道中国股市的明后年是不是还会涨，但我知道价格越高越要加倍小心，不能掉以轻心，要更谨慎。巴菲特的价值投资的原则到底是什么呢？记者：价值投资这个词在中国很流行，但是，有人简单地把价值投资等同于长期投资或者特许经营权，您能告诉我们价值投资的精髓到底是什么吗？沃伦巴菲特：投资的精髓，不管你是看公司还是股票，要看企业的本身，看这个公司将来五年十年的发展，看你对公司的业务了解多少，看管理层是否喜欢并且信任，如果股票价格合适你就持有。记者：这容易实践吗？对于一个普通人？沃伦巴菲特：有时候，我说简单但是不容易，不需要巨大的智慧，一般的智慧就可以，但很多时候需要一种稳定的情感和态度。赚钱不是明天或者下个星期的问题，而是你买一种五年或十年的时候能够升值的东西。不难去描述，有些人发现真的去做的时候却很难做到，很多人希望很快发财致富，我不懂怎样才能尽快赚钱，我只知道随着时日增长赚到钱。采访中，巴菲特反复给记者讲这样的投