私募股权投资的一般界定.ppt

吕大忠，CPA CEL Partners (法中资本) 董事总经理 曾任美国安达信会计师事务所高级审计师，中国国际金融有限公司研究部经理，上海联创投资公司投资总监，CW China总经理 拥有加拿大麦吉尔大学MBA学位 拥有美国注册会计师资格、香港投资顾问从业资格,私募股权投资的一般界定,与其他投资者的区别,追求财务盈利,追求战略价值,强调最终退出,强调内部整合,投资专家,战略投资部门,私 募 股 权 投 资,战 略 投 资,财务投资者：退出！退出！,上市,项目,转让,清算,回购,投资模式是与企业发展相对应的,并购:,天使投资: $ 0.5-2 M,第一轮融资: $ 3-10 M,第二轮融资: $ 8-20 M,Pre-IPO 融资: $ 20-100 M,IPO: $ 100 M -,上市,创业,一级市场,公开市场,私募市场,案例：分众传媒,融资过程 2003年1月成立 第一轮：2003年5月软银中国50万美元的风险投资 第二轮：鼎辉、TDF、WI Happer等投资1000多万美元 第三轮：2004年11月维众投资、高盛和3i投资3000万美元 上市 2005年7月13日，在纳斯达克成功上市，发行价17美元，融资总金额1.7亿美元 收购 2005年10月分众以不超过1.83亿美元的代价收购了框架传媒 2006年1月分众以9400万美元现金、2.31亿美元的股票收购了聚众传媒 2007年3月分众以2.25亿美金收购好耶 股价与市值 类似领域的竞争对手 玺诚投资 信语通 航美传媒 广源传媒 DMG,案例：如家 为何能够成功登陆NASDAQ,融资过程 2002年6月成立,由首旅集团和携程网联合投资组建 2003年引进IDG、梧桐等风险投资机构 上市 2006年10月26日，在纳斯达克成功上市，发行价13.8美元，融资总金额1.7亿美元,开盘涨到20美元 2007年11月16日的收盘价为37.07美元,总市值约12.8亿美元 业务进展 财务表现,2003年 4城市 10家酒店,2004年 8城市 26家酒店,2005年 22城市 68家酒店,2006年上半年 50城市 200家酒店,投资项目的流程,执行项目,附加价值,拿到项目,搜集项目,筛选项目,尽职调查,谈判,商业条款,重组,投资,管理,上市 转让 回购 清算,退出,投资流程：程序,商业计划,基本调查,投资者,初步筛选,融资意向,财务顾问,放弃,投资意向书,尽职调查,法律审计,财务审计,尽职调查,投资决策,投资合同,法律手续,资金到位,企业,财务模型,审计师,律师,项目来源,专业的财务顾问公司 同行合作 各种可靠的关系网络，包括已投资公司、行业专家等 内部专业人员通过对市场和技术的了解发现潜在的投资对象 行业或投资大会/论坛 自己找上门的公司,Deal Sourcing,Deal Screening,Due Diligence,Structuring Negotiation,Docu- mentation,Financing,Bring All-together,Post- Closing,Harvest,投资者如何看待企业,清晰的发展战略 丰富的市场空间 可行的商业模式 优秀的管理团队，以往业绩记录 创新精神 专注专一 资本市场估值和后续融资的考虑,Deal Sourcing,Deal Screening,Due Diligence,Structuring Negotiation,Docu- mentation,Financing,Bring All-together,Post- Closing,Harvest,成长性,盈利性,宏观经济,行业发展 市场潜力,企业运营 竞争优势,财务状况 投资估值,尽职调查的主要内容,业务尽职调查 与企业管理层交谈 了解企业发展战略及其实施 了解和评价管理层的管理和执行能立 从产品、生产、研发、市场、渠道、财务和人事等方面，全方位的考察公司的运营情况 企业与上、下游客户的关系 企业与竞争对手的关系 行业内专家对公司的评价 财务尽职调查 审核财务制度 审核和分析过往财务报表 审核盈利预测 法律尽职调查 审核公司各种法律文件 业务及日常运营有无违反法律法规,Deal Sourcing,Deal Screening,Due Diligence,Structuring Negotiation,Docu- mentation,Financing,Bring All-together,Post- Closing,Harvest,投资附加条款,期权 影子期权 优先股 可转换债券 对赌协议 管理层服务期限锁定,Deal Sourcing,Deal Screening,Due Diligence,Structuring Negotiation,Docu- mentation,Financing,Bring All-together,Post- Closing,Harvest,价值评估,两个重要的概念 Pre-money：融资前企业价值 Post-money：融资后企业价值 Pre-money = Share price fully diluted shares outstanding bf. financing 融资前企业价值 = 股价 融资前彻底摊薄的股份数量 Post-money = Share price fully diluted shares outstanding aft. financing 融资后企业价值 = 股价 融资后彻底摊薄的股份数量 Post-money = Pre-money valuation + Amount invested 融资后企业价值 = 融资前企业价值 + 融资金额,Deal Sourcing,Deal Screening,Due Diligence,Structuring Negotiation,Docu- mentation,Financing,Bring All-together,Post- Closing,Harvest,引进私募投资的重要意义,满足公司对资金的需求 创业家需要资本的帮助开始创业之路 资金短缺影响企业扩张并制约公司的可持续发展 对高负债的企业，引进私募股权投资后，资本金得到充实，且可向银行增加信贷资金 增强企业竞争力 有助于完成公司改制 完善公司治理结构 建立长期激励机制 提高公司价值，帮助完成上市 有助于提升公司形象，增强市场影响力 引入有实力的投资者能增强投资者信心，有利于上市的顺利进行 在私募资本的推动下的快速扩张，将大幅提升上市时企业的价值，降低总体融资成本,引进私募投资要考虑的问题,除了资金投入外，投资者还能带入其他资源？ 业务合作与整合（战略投资） 后续融资能力（投资银行） 对行业的理解（行业专项投资基金） 投资操作的专业性，资金来源是境内投资还是境外投资？ 红筹股（海外投资基金）：湖滨果汁 A股（国内投资基金） 是否具有恶意？ （有良好的投资业绩记录） 估值水平是否合理？,投资流程：所需文件,融资意向书（Financing Teaser） 说明融资方的基本状况和融资需求 商业计划书（Business Plan） 详尽说明企业的业务模式、资源状况、发展战略 基本调查 投资意向书（Term Sheet） 尽职调查（Due Diligence） 投资合同 法律手续（Closing） 资金到位,融资意向书的主要内容,企业基本情况介绍 意向融资模式 意向融资额度,商业计划书的主要内容,摘要 公司背景 历史 团队 行业定位 业务模式 行业分析 企业核心竞争力 发展战略及融资需求 企业估值,合理的投资故事,逻辑,事实,财务模型的主要内容（案例）,基本运营假设 损益表 资产负债表 现金流量表 企业估值 DCF/DDM估值 PE