资产评估考试要求1案例红星汽车销售服务公司.doc

红星汽车销售服务有限公司 本案例由施源和孙玮在James E. Hatch教授的指导下编写。此案例仅作为课堂讨论的材料。作者无意阐明案例是否有效地应对了一个管理情景。为了保密，作者可能在案例中有意隐去了一些真实姓名或其他信息。本案例版权归毅伟商学院案例中心所有。2006年2月，在与父亲进行了一次坦诚的谈话之后，李南露出了笑容。“现在，”她说，我已经准备好出售这个公司了，我肩头的担子终于可以放下了。她一边合上文件，一边思考着怎样评估公司的价值，以及怎样开始完成出售的过程。此时此刻，她正在享受着胜利完成任务的喜悦，因为她觉得自己作为一个总经理干得还算不错。金华金华是一座拥有约 50 万城区人口的中等规模的地级市，位于浙江省的西部。金华作为一座快速发展的城市，其境内私营企业比重占到百分之九十以上。自 2000 年起，金华市的平均 GDP 年增长达到百分之十三，大大高于全国的平均水平。经济的快速增长带给本地居民的是更多的工作机会和可支配收入。传统的高家庭储蓄率意味着消费者有较强能力购买大宗耐用消费品。国家宽松的货币政策也使获得贷款较为容易并且利率较低。尽管家庭拥有汽车的比例仍低于百分之五，私家车辆购买数量的增长十分显著。金华市的交通网络也较为发达。政府对基础设施建设的大力投资使金华与周边主要城市都实现了高速公路的连接。例如，驾车至杭州和上海只需分别耗时两小时和四小时。连接浙江省和江西省的主要高速公路也途经这一区域。因此，当地居民的出行更为方便了。公司历史红星汽车销售服务有限公司（红星）原名为金华汽车修理厂。作为建立于80年代初的一家集体所有制企业，红星最初从事修理各类本地车辆，包括卡车与乘用车。李红星曾是厂里的一名骨干员工。尽管他的教育程度仅限于初中水平，通过不懈地努力工作和自学，他从建厂初期的一名普通技工逐渐被提升成为了厂长。在 1995 年，借着政府抢劫的本地企业所有制改革的契机，李红星用向亲戚借的钱完成了对修理厂股权的管理层收购，成为了修理厂的唯一股东。他随后将修理厂改名为红星汽车修理厂。在李红星的领导下，修理厂业务蒸蒸日上。他加强了对员工的管理和培训，逐渐提高了修理厂的服务质量和声誉。他还努力加强与当地机关和企业的关系，借此获得了约百分之三十的本地机关车辆和约百分之二十的商务车辆的长期服务合同。为了提高利润和专业程度，李红星决定不再修理卡车，而专注于修理乘用车辆。尽管金华是一座规模较小的城市，修理厂的业务量仍带来了客观的现金流和增长潜力。当修理厂盈利时，李红星仅从中提取不多的红利以偿还债务。大部分利润被留作未来业务扩展的资金。红星汽修厂的修理业务高度信赖于本地政府机关和企业等对公客户。借助于李红星本人在当地建立起的良好的关系网，约百分之七十的维修业务来自于与这些集团客房的长期合同。然而，为了获得这些每年更新的合同，李红星不不提供较优惠的价格折扣和付款条件。鉴于不同客户的重要程度和关系基础，应收账款的结算期限分为月度，季度和半年度。有部分应收账款的结算期限长达一年。在李红星的经营下，修理厂还凭借较强的技术实力和与各保险公司良好的关系获得了不少高利润的事故车修理业务。对于一般的维修和保养业务，红星汽修厂因其长期保持的服务质量和良好声誉得以避免陷入与其它竞争对手的价格战，从而保证了合理的利润水平。1998 年，在实现了业务稳步发展之后，李红星投资了1 , 200 , 000 元获得了修理厂周边土地的使用权，使修理厂的面积扩张到原来的三倍。新获得的土地面积达到4 , 000 平方米，能够用于建造一座新厂房，以容纳新购入的高级设备，比如一台四轮定位仪，一台制动系统检测仪，两台空调系统检测仪以及一座烤漆房。第二年，随着营业额的进一步增长，红星汽修厂淘汰了一批陈旧的维修设备（如车辆举升机，空气压缩机和专用工具等），代之以更高效，可靠的新产品。新的厂房和设备，不包括土地，共耗资700 , 000 元。红星成为了当地装备最精良的一家修理厂。在此之前，许多事故车辆因无法在金华本地修理，需要运到几百公里以外的大城市的经销商处才能得到修复。这些车辆现在可以由红星，这家本地实力最强，声誉最好的修理厂完成修理。修理事故车业务的利润也是相当的可观。1999年，一名新员工加入了红星修理厂。罗西，出生于金华，四十多岁，己经为一些大城市的汽车经销商工作了将近15年。罗西不仅技术能力强，而且在管理维修人员方面很有经验。李红星开出了高于平均水平的薪酬并给了罗西回到家乡工作的机会。罗西接受了邀请，被任命为维修部经理。2002 年，在维修业务取得连续三年高增长的成绩后。李红星决定进军汽车销售业务。首先，他把修理厂办公室搬进了维修车间，并用空出来的土地建了一座能容纳几台展示车和一个销售业务洽谈区域的展厅。然后，他成功地取得了几家位于近200公里之外的省会杭州的大品牌汽车经销商的分销授权。然后李红星从其中一家经销商聘用了一名年轻但经验丰富而且也是来自金华的销售员作为销售经理。最后，李红星将修理厂营业执照上的名称改为了红星汽车销售服务有限公司。根据与各大汽车经销商的协议，李红星用一个月或三个月的银行承兑汇票为结算方式从经销商处提车。因为与零部件相比，整车的价值要大得多，李红星特别重视整车库存的控制。通常情况下，鉴于金华的市场特点，展厅内放置四到五台展示车辆。许多客户认为，因为有可靠的本地分销商而不需要赶到几百仅是外的杭州的经销商处，给他们选购车辆带来了方便。红星同时还提供了一些增值服务以促进销售。首先，它雇佣了专用平板车来把商品车从经销商处运到金华，并且费用由红星承担。其次，根据与经销商的协议，红星能够为自己的购车客户提供所有的保修期内的维修保养，以及索赔服务。所有的原厂配件，技术人员培训以及索赔都由授权经销商支持。因此，红星的购车客户能够在金华本地完成维修和保养，节省了大量的时间和旅费。第三，约星对自己的购车客户提供保修期以后的工时费额外优惠。与品牌经销商类似的，红星经常提供免费的季节性车辆检测以吸引客户。很多客户的车辆都有希望终身在红星维修。李南2003年 11 月，63 岁的李红星心脏病发作而不得不停止一切工作。他的儿子李东是金华地方税务局的一名审计人员。他在他父亲病休期间照顾了公司的财务状况大约一个月的时间。因为缺乏对汽车业务的了解，李东无法插手更多的公司管理方面的事物。他觉得在三十多岁的时候从有保障的政府机关辞职也是不明智的。因此，家里只好求助于年轻时曾在厂里帮过忙的小女儿李南。李南刚过二十岁，仍然单身。她离家去杭州上了大学并在毕业以后留在了那里。她换过不少工作，目前在一家广告公司任客户经理。这份工作她已经做了三年多了。她渐渐觉得这是一份她喜欢的事业。李南已经在这个城市里建立起了一些她自己的关系网，并计划在几年以后开一家自己的广告公司。要让她接手家里的生意意味着要搬回家乡去。在这个时候对她来说这并不是她想要的未来。她有些抗拒，认为她父亲应该把公司卖掉。在跟家里人进一步商量之后，她了解到心脏病并没有摧毁她父亲的事业心。尽管健康问题已经让他在家修养了两个月，他仍然不愿放弃他的生意。他计划找个可以信任的人替他管理一到两年的时间，直到他的身体恢复。李南理解了他父亲的意图，也明白现在跟他争执对他的健康并没有好处。在跟她父亲的一番长谈后，家里达成了一致。李南将两年的时间管理公司，她父亲会在健康状况允许的情况下指导她。两年期满后，要么身体情况允许他重新接管公司，要么他就同意把公司出售。作为对李南牺牲个人事业发展的回报，她父亲会用出售公司的收入或是公司的分红收入来资助李南开设自己的广告公司。李南的经历在李南的管理和两位经验丰富的的经理的协助下，红星公司的业绩一直不错。李南投入了她大部分的精力来提高公司的整车销售业绩。尽管汽车业是李南的曾接触过的业务，她还是有很多东西需要学习，特别是客户最关心的，如汽车的安全性，舒适性以及节能性。此外，李南还需要研究并了解她的供应商及客户。李南与客户交的第一步是在汽车展厅里与他们直接交谈，有时候她还直接接听销售热线电话。她发现越来越多的顾客开始考虑购买第一辆家庭用车，主要客户群正从过去的政府机构和企业转变为个人。显然，个人客户和政府及企业客户对车型的偏好以及对服务的需求都是不同的。杭州的经销商希望能继续作为红星公司的供应商，借此来拓展品牌在金华这样的小规模城市的知名度，同时还能在市场规模未知的情况下减少直接投资带来的风险。然而李南觉得在不久的将来，越来越多的经销商会来她的家乡建立零售店。在销售同样的车型时，红星会很难和那些厂家授权的品牌经销商竞争。在公司运营方面，李南采取了很多新的措施。李南非常注重信用管理，并且还建立了新的信用条款，同时规定应收账款的回收期不能超过六个月，如果客户在三十天内付款，可以得到百分之二的货款优惠。大部分的客户都同意把新的信贷条款加入合同之中，使红星减轻了在应收账款回收工作上的负担。此外，李南还给销售及服务人员建立了新的激励制度奖金的评定取决与销售业绩和客户调查的满意程度。销售人员的工资由固定工资和奖金组服务人员的工资结构与销售人员的类另外，李南还承诺罗西，如果他能降低汽车配件的库存成本公司将会给罗西额外的奖金。李南也没有荒废她在广告上的专长。她和当地的广告公司达成一项协议，使得红星公司的广告不仅在当地的电视台投放，而且出现在高速公路出口的广告牌上。最后，李南还和供应商达成协议，根据年销售量红星公司在年底的时候可以从供应商得到销售返利。在李南接手业务的第一年，红星公司的服务和销售收入分别提高了百分之三十四和百分之二十三（附录 l ）。因为加大了广告宣传的投入，利润比以前略有降低。然而李南也注意到了一了一些大品牌的经销商已经开始在金华着手建立商标准的汽车零售店，其中一些计划在2005 年的夏季开始营业。另外一些本地的汽车修理厂在2004年也已经开始装修并拓展业务。虽然这些汽车修理厂没有打算在整车销售方面和红星竞争，但他们成为了一些著名品牌的特许经营店，比如博世服务和ACDelco。公司资产公司的主要资产包括应收账款、库存、土地建筑物以及设备。（2004年及2005年资产的账载金额见附录2的资产负债表。）大部分应收账款可以在短期内收回，账龄较长的应收账款己经计提了坏账准备。如果确实不能收回，坏账将被核销，但公司还是尽最大可能去追回坏账。公司的主要应收账款客户是一些企业和机关客户。零售客户一般直接用现金或信用卡付款，不存在应收账款的问题。公司每年年底都会做一次汽车配件的存货盘点。盘点工作做得非常仔细。从盘点数据上，李南可以看到所有配件的存货都没有超过12个月，并且这些配件的帐载金额与市场价值基本相同。红星拥有的土地面积约6 ,000平方米，临街的部分长约 100 米。公司的建筑物面积 4 , 000 平方，其中包括 800 平方米展厅，其余的作为维修车间，仓库和办公室。红星位于当地政府规划的汽车服务条街上，该区域近期的土地拍卖价格是 700 元每平方米，一个大品牌汽车经销商在 2005 年刚刚在这条街上以这个价格拍得了一块土地，准备用来筹建新的零售店。红星公司的其它资产还包括一台服务车，一台拖车和其它设备。这些资产的帐载折余价值和市价基本相同。融资李红星一直和政府部门保持着良好的关系，并且有很好的信誉，这使得他在 1998 年的时候从中国工商银行申请到了一笔一百三十万元的为期 5 年的商业贷款，用来购买土地以及建造厂房。由于李红星良好的付款记录，在 2003 年旧的贷款到期的时候，工商银行同意再给红星一笔新的为期五年，金额为一百万元的贷款。新的贷款利率是百分之五点八，并且每年归还本金二十万元。出售的决定2006 年初，李南和父亲一起讨论公司以及她个人的未来。在过去的两年中，李南已经全身心地投入到了公司的经营中，她几乎从早到晚每星期工作六天，基本没有休息过假。毫无颖问，本地的汽车市场已经有了很大的发展，而且还会继续发展下去。然而李南觉得不出两年，大部分厂家都会在金华拥有授权经销商，当地的竞争会越来越激烈。更重要的是李南的父亲已经快65岁了，他的健康状况己经不允许他像过去一样精力充沛地工作了。考虑到他的健康善以及年龄，李红星觉得该是考虑退休的时候了。要卖掉公司，李南还需要更多的信息。公司的价值是多少？应该如何操作？她从哪里可以得到这些信急？保密性也很重要，李南并不想让她的员从其他渠道得知她想卖掉公司的决定。附录1：利润表 2001年至2005年12月31日 单位：元200020012002200320042005营业收入1,822,894 2,320,640 8,773,064 9,392,877 11,824,848 12,009,590 销售收入200,518 208,858 6,539,920 6,871,857 8,448,310 8,535,166 服务收入1,622,376 2,111,782 2,233,144 2,521,020 3,376,538 3,474,424 营业税金及附加（服务收入的5%）81,119 105,589 111,657 126,051 168,827 173,721 营业成本1,146,892 1,376,270 7,531,500 7,657,122 9,185,762 9,182,252 毛利594,883 838,781 1,129,907 1,609,704 2,470,259 2,653,617 营业费用329,416 371,216 617,977 659,277 782,400 804,416 息税前利润265,467 467,565 511,930 950,427 1,687,859 1,849,201 利息126,360 126,360 126,360 55,800 44,640 33,480 利润总额139,107 341,205 385,569 894,627 1,643,219 1,815,721 所得税37,599 112,597 127,238 295,277 542,262 599,188 净利润101,508 228,608 258,331 599,350 1,100,957 1,216,533 未分配利润（年初值）526,505 568,053 736,660 934,992 1,334,392 2,235,349 股息60,000 60,000 60,000 200,000 200,000 200,000 未分配利润（年末值）568,053 736,660 934,992 1,334,392 2,235,349 3,251,882 附录2：资产负债表2001年至2005年12月31日 单位：元资 产20012002200320042005流动资产 货币资金12,443 138,163 175,796 670,287 1,590,020 应收帐款468,642 451,102 478,018 444,038 485,467 存货114,689 627,625 638,094 765,480 765,188 汽车11,469 495,375 496,586 611,237 598,605 零部件103,220 132,250 141,508 154,243 166,583 待摊费用44,400 119,900 119,900 146,400 149,900 其他应收款-购买返还11,040 131,586 132,765 161,504 159,657 押金17,995 17,995 17,995 17,995 17,995 其他流动资产14,996 59,638 15,876 3,427 5,294 流动资产合计684,205 1,546,009 1,578,444 2,209,131 3,173,521 固定资产： 土地1,700,000 1,700,000 1,700,000 1,700,000 1,700,000 建筑物、设备和其他资产净值532,625 495,954 446,356 391,460 340,085 建筑物净值 413,748 387,889 362,030 336,170 310,311 设备和家具净值42,178 40,675 31,864 20,354 8,678 机动车净值70,115 63,485 51,237 32,200 20,707 其他6,584 3,905 1,225 2,736 389 固定资产合计2,232,625 2,195,954 2,146,356 2,091,460 2,040,085 商誉135,745 132,264 129,055 125,574 123,935 资产合计3,052,575 3,874,227 3,853,855 4,426,165 5,337,541 负债及所有者权益流动负债 短期借款 应付帐款721,449 1,311,639 866,615 444,369 474,950 应付税金234,467 267,595 452,848 746,448 810,709 一年内到期的长期负债 应付股息60,000 60,000 200,000 200,000 200,000 流动负债合计1,015,916 1,639,2