关于人民币国际化背景下人民币外汇衍生品市场的文献综述(改后).doc

关于人民币国际化背景下人民币外汇衍生品市场的文献综述一、引言1、相关概念及定义：（1）人民币国际化人民币国际化是指人民币能够跨越国界，在境外流通，成为国际上普遍认可的计价、结算及储备货币的过程。尽管目前人民币境外的流通并不等于人民币已经国际化了，但人民币境外流通的扩大最终必然导致人民币的国际化，使其成为世界货币。（2）人民币外汇衍生品人民币外汇衍生品产品是众多金融衍生产品中以人民币作为衍生对象的金融衍生品。目前流行于国际外汇市场的外汇衍生品主要有外汇远期、外汇掉期、外汇期货、外汇期权、外汇无本金交割远期和掉期等。2、文献综述的范围及写作目的随着2009年7月6日人民币跨境贸易结算试点的正式启动，人民币跨境贸易结算规模逐步呈现增长态势，我国人民币国际化进程进入了一个新的发展阶段。当一个国家的货币开始走出国门走向区域乃至世界的时候，该国外汇市场的重要性就更加凸显出来。为了适应并促进新形势的发展，我国人民币外汇衍生品市场也将选择一个新的发展道路。论文将重点探讨人民币国际化与人民币外汇衍生品市场的相互关系，并探索人民币国际化前景下外汇衍生品市场的发展道路。二、主题1、现阶段人民币国际化进程刘力臻和徐奇渊在人民币国际化探索（人民出版社,2006.10）中指出：一般来说一国货币的国际化将经历周边化、国际区域化、全球化三个层次。就我国展开人民币跨境贸易结算试点、与周边国家签署人民币自由流通协定以及建设我国与东盟、中亚、韩国自由贸易区、深化区域内货币合作的一系列战略举措而言，人民币国际化已进入周边化、国际区域化这两个层次的初级阶段。2、现阶段境内外人民币外汇衍生品市场发展状况张光平编著的人民币衍生产品（中国金融出版社,2006.4）系统而详尽地介绍了我国人民币外汇衍生品市场及产品的相关情况，书中使用了大量的数据对人民币无本金远期外汇市场进行研究分析。我国人民币外汇衍生品市场的我国的人民币外汇衍生品市场发展较晚，境内市场上交易的人民币外汇衍生产品仅包括人民币远期和少量人民币掉期业务。相对于国内人民币远期市场的交易清淡，香港、新加坡等离岸市场的人民币无本金交割远期市场相当活跃，且流动性很高。流行于香港和新加坡的其他人民币外汇衍生品还包括人民币无本金交割掉期、人民币无本金交割期货以及人民币无本金交割期权。3、人民币国际化前景下人民币外汇衍生品市场的发展道路探索（1） 控制人民币国际化进程的速度，完善对境内外人民币外汇衍生品市场的监管机制。我们应该合理地控制人民币国家化进程的速度，加强对境内外人民币衍生品市场的监控，防止人民币汇率因短期内剧烈变化而导致的人民币汇率风险加大。（2）中国人民币银行货币政策司，于2006年2月17日发表了一篇名为企业规避汇率风险情况调查的报告，文中反应了人民币汇率形成机制改革之后企业规避汇率风险的情况。由于我国境内人民币衍生品市场起步较晚、资本项目并没有完全实现自由兑换，人民币汇率自由浮动的范围较狭窄，国际参与者还不能进入这样的市场；再加上由于人民币长期以来汇率波动幅度不大，国内企业规避汇率风险的意识较低，仅有的境内人民币远期和掉期市场的交易还不活跃，交易规模也很小。要想实现人民币衍生品市场的快速发展，必须通过各种途径提升企业汇率避险意识，增强企业汇率避险能力，使企业逐步增加汇率避险的规模以提升对汇率波动的适应性。（3） 打造我国离岸金融中心香港，促进香港境外人民币外汇衍生品市场的发展。巴曙松、郭云钊等在离岸金融市场发展研究国际趋势与中国路径(北京大学出版社2008.8)一书中认为：将香港打造成为离岸金融中心应当注意其业务的多样化和专业化，并以宽松的税收制度以及完善的法律法规为保障。通过将香港打造为我国离岸金融中心，人民币离岸市场在香港的发展可以形成一个完全市场化的人民币利率指标，这对境内人民币外汇衍生品市场的发展以及国内利率市场化和金融市场化有着重要的意义。（4） 巴曙松、郭云钊编著的离岸金融市场发展研究国际趋势与中国路径(北京大学出版社2008.8)中还指出：“离岸金融中心是资本摆脱金融管制、要求金融深化的产物，工业国家大量金融业务的离岸操作只是国内金融体系面临严格金融管制的替代，这就决定了离岸金融中心与在岸金融中心的此消彼长的竞争关系。”因此，建设境内国际金融中心上海，活跃境内人民币外汇衍生品交易市场，是加强金融监管，完善金融制度的，实习境内外人民币衍生品市场融合的有力举措。2020年，上海将基本建成与我国经济实力以及人民币国际地位相适应的国际金融中心。随着上海“资本市场国际版”的开放、股指期货的推出，大量资金将通过上海进入国内，人民币衍生品市场将得到很好的发展机会。（5）对境内人民币外汇衍生产品的类型和流程进行改革和创新。随着人民币国际化进程的逐步加快、市场化的利率想成机制逐步完善、资本项目的完全开放以及人民币汇率的完全自由浮动，合理的人民币衍生品定价体制将逐步出现，境外资金将大量流入境内，出于套期保值和投机等交易动机，境内人民币外汇衍生品市场也将逐步活跃。因此仅有的交易品种将不能满足其需求，对境内外人民币外汇衍生产品的类型和流程进行改革和创新势在必行。（6）建立合理的人民币外汇衍生品定价体系，逐步实现境内外人民币外汇衍生品市场的对接和融合。我们必须完善国内的理论形成机制，开放资本项目自由兑换的同时在香港这个人民币离岸市场上形成完全市场化的理论指标，建立一个合理的人民币外汇衍生品定价体系，逐步缩减境内外衍生品市场的汇率差额，实现境内外人民币外汇衍生品市场的对接和融合。三、总结我国的人民币衍生品市场起步比较晚，相关研究数据以及文献资料很难找到且比较少。境外人民币无本金交割市场的研究数据相对全面且系统一些，但如路透社终端等系统全面的数据需要额外收费；境内人民币衍生品市场的历史交易数据只能找到中国银行的人民币远期外汇牌价，其他银行的远期外汇数据均不对外开放。有关人民币外汇衍生品市场的的文献资料少而凌乱，目前为止只有张光平人民币衍生产品及韩立岩人民币外汇衍生品市场:路径与策略对人民币外汇产品市场进行较系统的分析和研究。尽管本书于近期出了第二版，遗憾的是，其后来添加的内容主要集中在其他人民币衍生产品如人民币期权、期货的的介绍和研究上，并没有对人民币汇率形成机制改革后的人民币外汇衍生品市场进行数据分析，人民币外汇衍生品市场:路径与策略中对人民币外汇衍生品市场的数据分析相对较少。在本文写作完成之前，还未有将人民币国际化与人民外汇衍生品市场相结合并进行数据分析研究的相关文章。四、参考文献1 陈虹.日元国际化之路.世界经济与政治,2004,（5）：65702 曹凤岐.林敏仪.论人民币资本项目和金融项目可兑换.管理世界,2004,（2）：5173 刘力臻.徐奇渊.人民币国际化探索人民出版社,2006.104 张光平.人民币衍生产品中国金融出版社,2006.45 邹新.宋玮. 人民币汇率制度综合改革路径及其对商业银行的影响研究.金融论坛,2007,（3）：396 丁剑平.徐才伟.李菲.人民币作为区域性国际结算货币的讨论.上海投资,2005,（7）：9147巴曙松.黄少明.市场需求下的自发过程香港离岸人民币市场发展路径及影响.国际