投资经济学第九章风险投资.ppt

第九章 风险投资,第一节 风险投资的产生与发展 第二节 风险投资体系 第三节 风险投资的运作流程,第一节 风险投资的产生与发展,一、风险投资的概念及特点 二、风险投资的产生与发展 三、发展我国风险投资的意义,一、风险投资的概念及特点 （一）风险投资的概念 创业投资 Venture Capital,1、美国风险投资协会的定义 风险投资是指由职业金融家投入到新兴的迅速发展的有巨大竞争潜力的企业中的一种权益资本。,2、经济合作和发展组织的定义（OECD） 风险投资是以高科技和知识为基础，生产与经营技术密集型的产品或服务的投资。 风险投资是专门购买在新思想和新技术方面独具特色的中小企业的股份，并促进这些中小企业的形成或创立的投资。 风险投资是专门向极具发展潜力的新建企业或中小企业提供股权资本的投资行为。,3、我国学者的表述 风险投资是指把资金投向蕴藏着较大失败危险的高新技术开发领域，以期成功后取得高资本收益的一种商业投资行为。,4、风险投资的概念 风险投资一般是指对以高新技术为基础，生产和经营技术密集型产品或劳务的企业或项目的权益投资行为。 风险投资是指通过一定的组织和以一定的方式向各类机构和个人筹集风险资本，然后将所筹集资本投入具有高度不确定性的中小高新技术企业或项目，并以一定的方式参与所投资风险企业或项目的管理，期望通过实现项目的高成长并最终通过出售股权获得高额中长期收益的一种投资行为。,（二）风险投资的特点 1、投资对象的独特性 中小型高新技术企业或项目 尚未成立的企业或者拟建项目 2、高风险性 技术风险 市场风险 管理风险 3、高收益性 高附加值 高期望值,4、投资主体的特殊性 风险投资公司 风险投资基金 5、投资运作的特殊性 上市退出 6、投资目的的特殊性 促使风险企业资本增值、 通过上市转让、出售股权获得回报,二、风险投资的产生与发展 （一）美国风险投资的产生与发展 （二）欧洲的风险投资 （三）日本的风险投资 （四）我国的风险投资,三、发展我国风险投资的意义 （一）风险投资是高新技术产业化的催化剂 （二）风险投资可以有效改变我国传统的经济增长方式 （三）风险投资是促进产业结构调整的重要手段 （四）发展风险投资对增加金融工具，加大、加速储蓄向投资转化有重大意义 （五）发展风险投资有利于完善我国的资本市场,第二节 风险投资体系,一、风险投资者 二、风险企业 三、中介服务机构 四、风险投资的监管,风险投资体系是指风险投资的各部分的构成及其相互之间的关系。 风险投资体系主要由 风险投资者、 风险企业、 中介服务机构、 风险投资监管者构成。,苹果电脑公司由乔布斯、斯蒂夫沃兹尼亚克和Ron Wayn在1976年4月1日创立。1977年苹果正式注册成为公司，并启用了沿用至今的新苹果标志。2007年1月9日改名苹果股份有限公司。 总部位于美国加利福尼亚的库比提诺，核心业务是电子科技产品，目前全球电脑市场占有率为3.8%。苹果的Apple II于1970年代助长了个人电脑革命，其后的Macintosh接力于1980年代持续发展。最知名的产品是其出品的Apple II、Macintosh电脑、iPod数位音乐播放器和iTunes音乐商店，它在高科技企业中以创新而闻名。,苹果的风险投资案例,1976年，当时就职于阿塔里公司的乔布斯和就职于惠普公司的沃兹尼克共同设计出一块电脑线路板（苹果一号），他们在斯坦福大学的一个家用电脑俱乐部展示时，许多人表示要购买，于是，乔布斯卖掉汽车，沃兹尼克卖掉计算机，筹得1300美元这是他们创业的种子资本。 然后雇人为这台电脑设计印刷电路板。1976年6月，乔布斯带了一块电脑板去找一家电脑零售商店：拜特行，拜特行的老板威尔逊一下子定购50块。 由于资金短缺，乔布斯施展高明的手段，要求几家电子元器件供应商以赊帐的方式提供零件，他甚至说服了律师和公关公司，以赊欠的方式提供服务。,苹果一号的销售情况出乎意料地好，乔布斯和沃兹尼克开始意识到，他们的小资本根本不足以应付这急速的发展。乔布斯后来回忆到。“大约是在1976年秋，我发现市场的增长比我们想象的还快，我们需要更多的钱。” 为此，他们分头去找自己在阿塔里和惠普的老板，请这些大公司接受他们的苹果电脑原型，但均未受到重视。 1976年秋，他们决定设立自己的公司。阿塔里公司的老板布什内尔和以赊欠的方式向他们提供服务的公关公司总裁麦克纳向一位风险投资家瓦伦丁推荐了乔布斯，瓦伦丁经考察后决定不投资，但介绍给自英特尔公司提前退休的马古拉。,时年38岁的马古拉已是百万富翁，他与乔布斯和沃兹尼克共同讨论，花两个星期时间研拟出一份苹果公司的经营计划书，马古拉自己投资9.1万美元，还争取到美国商业银行25万美元的信用贷款。然后，三人共同带着苹果的经营计划，走访马古拉认识的风险投资家（其中一个是罗克，他曾对英特尔公司进行了风险投资），结果又筹集了60万美元的创业投资。马古拉出任苹果公司的董事长，乔布斯任副董事长，沃兹尼克出任研究与发展的副总经理，总经理则由马古拉推荐的生产专家斯科特担任。,1977年4月，苹果公司在旧金山举行的西岸电脑展览会上，首次公开发表了新产品-苹果二号， 1977年销售额为250万美元，1978年为1500万美元， 1979年达7000万美元，1980年达1.17亿美元， 1981年达3.35亿美元，1982年达5.83亿美元， 成为幸福500大公司之一。 这是第一次，一家新公司，在五年之内，就进入幸福500大公司排行榜。,1980年12月12日，苹果公司第一次公开招股上市，以每股22美元的价格，公开发行460万股，集资1.01亿美元。乔布斯、马古拉、沃兹尼、克斯科特四人共拥有苹果公司40%的股份，其中：乔布斯拥有750万股，价格1.65亿美元，马古拉拥有700万股，价格1.54亿美元，沃兹尼拥有400万股，价格8800万美元，克斯科特拥有50万股，价值1100万美元。早先在苹果公司下赌注的风险性创业投资家，都获得丰厚的回报。阿瑟.罗克1978年花5.76万美元，以每股九分的价格买了64万股，公开招股上市时价值1400万美元，增值243倍。1983年初，乔布斯公开宣称，苹果公司创造了300个百万富翁，此时，乔布斯自己在苹果公司权益为2.84亿美元。,一、风险投资者 风险投资者是指向风险企业提供直接的资金支持，并通过风险企业的成长获取收益的各类经济主体，包括个人、企业、风险投资基金、风险投资公司等。,风险资本是指由专业投资人提供的快速成长并且具有很大升值潜力的新兴公司的一种资本。 风险资本通过购买股权、提供贷款或既购买股权又提供贷款的方式进入这些企业。 风险资本家是专门提供风险资金，并积极帮助风险企业募集风险资金、选择风险投资项目、管理风险资金使用、扶持风险企业发展的投资者，也称风险投资家。,（一）个人投资者 个人投资者向风险企业进行投资主要采用两种方式： 一是直接向风险企业注入资金的方式； 二是个人投资者通过购买风险投资基金或委托风险投资机构方式向风险企业进行投资。 （二）企业 企业进行投资主要采用两种方式： 一是自行组织高新技术的研发； 二是向企业外部的风险企业进行投资。,（三）风险投资基金 风险投资基金又叫创业基金，是投资基金的一个种类，是以具有发展潜力但缺乏资金的中小型高科技企业为主要投资对象的一种投资基金。 风险投资基金的特殊性：,1、投资对象 风险投资基金以直接投资为主，主要投资于高科技实业项目和非上市公司，通过对投资项目进行资本运营使基金资产增值； 证券投资基金则是以上市公司股票和债券为主要投资对象，收入来源于股票红利和债券利息，以及交易差价的资本利得。 2、资金来源 美国 中国,3、募集方式 私募方式 4、参与被投资企业的决策与经营管理 与证券投资基金相比，风险投资基金通常要参与被投资企业的决策与经营管理，并在董事会占有席位；而证券投资基金则不参与企业事务，持有的股份一般也不超过5%。 5、退出渠道 风险投资基金是通过被投资企业的股权增值后转让，以获得回报的投资。 产权交易市场、二板市场,（四）风险投资公司 1、风险投资公司 风险投资公司（机构）是专门经营风险资本，促进科技成果转化和高新技术创业的经济组织。 常见的形式有： 有限责任公司形式、股份公司形式、有限合伙人制形式。,2、风险投资公司的作用 风险投资公司 是风险投资运作体系中最为核心的部分， 它既是风险投资的直接参与者与操作者， 也是直接的风险承受者和收益分享者， 是风险资本供给者和风险企业的桥梁， 是风险资本转化为风险投资的组织者和推动者,在风险投资这种特殊的金融方式下，资金从投资者流入风险投资公司，通过风险投资公司流入风险企业。 这时风险投资创造了两个结合： 风险资本与增长机会的结合，风险资本家和企业家的结合。,二、风险企业 风险投资企业、创业企业 风险企业是风险投资的客体，是指那些研制、生产和销售高新技术产品和服务的企业，尤其是那些处于初创期和成长期的中小型高新技术企业。 风险企业家（风险创业家）通常是指从事高新技术研究、新产业建立的科研开发型企业的创业者，是风险投资企业的管理者和运作者，也是风险资本家的合作者。,1、种子期 技术处于酝酿与发明阶段（工程师、发明家） 产品是个构想 企业还未形成 风险资本（种子资本、天使资金）来源 个人储蓄、家庭财产、朋友借款、自然科学基金 风险投资家和风险投资机构 若风险投资家同意出资，则会合建一个小型股份公司，风险企业得以创立。风险投资家和发明家各占一定股份，合作生产，直至形成正式的产品。 技术风险 风险投资家在种子期的投资占其全部风险投资额的比例一般不超过10%。,2、导入期 技术创新已取得成功 品进入试销阶段 风险投资介入的（主要）阶段 主要来源于元风险投资机构，如若不够，还可从其他风险投资渠道获得资本。 市场风险凸现,3、扩展期 技术问题得以解决 产品得到市场认可 企业处于快速发展时期 风险投资介入的（主要）阶段 这一阶段的资本需求相对前两阶段又有所增加，一方面是为了扩大生产，另一方面是开拓市场，增加营销投入。 资金主要来源于原风险投资机构的增资和新的风险投资机构的进入。产品销售开始回笼资金，银行等金融机构也开始进入。 市场风险、管理风险,4、成熟期 技术日臻成熟 产品生产趋于稳定 资金需求量很大，但风险投资以很少再增加投资 一方面企业产品的销售能够产生相当的现金流入，另一方面这一阶段的技术成熟、市场稳定，企业已有足够的资信能力去吸引银行借款、发行债券或股票。随着风险的降低，利润率逐渐降低，对风险投资不再有吸引力。 风险投资的收获时节、退出阶段 风险投资家可以拿出丰厚的收益回报给投资者了。风险投资以较好的价格退出，将企业的接力棒交给其他投资者。,三、中介服务机构 1、风险投资协会 2、风险投资信息服务机构 3、代理人和投资顾问 （1）风险企业的代理人 （2）风险投资公司的代理人 （3）风险投资顾问,四、风险投资的监管 （一）监管模式 1、集中型监管模式 2、自律型监管模式 3、中间型监管模式 （二）监管内容 1、对风险投资机构的监管内容 2、对风险企业的监管内容,第三节 风险投资的运作流程,一、项目取得 二、项目筛选 三、责任审查 四、谈判、签订协议 五、参与管理 六、风险投资的退出,一、项目取得 1、项目取得的途径 （1）风险企业的申请 （2）同行、熟人的推荐 （3）自己主动寻找取得,2、经营计划书的内容 经营计划书（创业计划书、商业计划书） （1）摘要 （言简意赅） （2）项目背景 （3）市场机会 （4）企业战略 （5）市场营销,（6）生产管理 （7）风险分析和对策分析 （8）投资分析 （9）财务分析 （10）风险资本的退出 （11）管理团队 （12）附录,二、项目筛选 1、项目初审 2、风险投资公司内部的磋商 3、与风险企业家面谈,三、责任审查 责任审查又称为评鉴，Due Diligence ,“DD” 1、实地考察 2、项目评估 风险企业管理者的素质 市场及营销 产品与技术 财务与投资回报,四、谈判、签订协议 1、出资份额与股份分配 风险投资的投资方式一般为股权投资，通常占被投资企业30%左右股权，风险投资公司并不要求控股权，也不需要任何担保或抵押。 风险投资是一种长期的（平均投资期为57年）流动性差的权益资本。一般情况下，风险投资家随着企业的成长不断地分期分批地注入资金。 2、保证条款 3、限制条款,五、参与管理 1、研发方面 2、业务方面 3、财务方面 4、企业内部控制方面,六、风险投资的退出 风险投资公司为卖而买，能够顺利套现退出，并取得预期盈利，是风险投资公司投资的目的。 注意：与其它投资工具不同的是，风险投资获取收益主要不是通过分享企业的经营利润，而是通过上市、被其它企业收购或在股权变现过程中获得收益，所以风险投资的退出机制就成为风险投资最关键的一个环节。,1、首次公开上市 Initial Public Offering ，简称IPO IPO可使风险资本家持有的不可流通的股份转变为上市公司的股票，实现投资的回收和增值。 二板市场上市 二板市场是主要为具备成长性的新兴中小企业和风险投资企业提供融资服务。 二板市场：美国的NASDAQ、英国的AIM、中国香港的创业板市场。,1999年11月25日，酝酿10年之久的香港创业板终于呱呱坠地，它定位于为处于创业阶段的中小高成长性公司，尤其是高科技公司服务。 中国证监会2009年3月31发布首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法，办法自月日起实施。这意味着筹备十余年之久的创业板有望于月日起正式开启。办法共分为章条，对拟到创业板上市企业的发行条件、发行程序、信息披露、监督管理和法律责任等方面进行了详细规定。 中国证