第三章基本分析课件

2019-04-01,郑州大学 朱永明,1,第三章 证券投资基本分析,朱永明 郑州大学管理工程学院,2019-04-01,郑州大学 朱永明,2,第三章 证券投资基本分析 3.1基本分析概述,股票投资需要掌握三“面”： 基础面：指影响证券市场走势的一些基础性因素的状况 政策面：指对证券市场可能产生影响的有关政策方面的因素 技术面：指用来观察和预测证券市场走势和内在规律的一些指标和方法 在现实操作中有时更应该注重心理分析,基本分析,技术分析,2019-04-01,郑州大学 朱永明,3,第三章 证券投资基本分析 3.1基本分析概述,政策分析,行业分析,上市公司（财务）分析,证券市场及投资群体分析,宏观经济状况分析,2019-04-01,郑州大学 朱永明,4,第三章 证券投资基本分析,3.1.2 基本分析的概念 基本分析主要是根据供应量和需求量及影响供求关系的各种因素的变化来预测价格走势。 3.1.3、基本分析的内容 （）宏观经济 （）政治形势 （）行业现状与发展前景 （）企业状况,2019-04-01,郑州大学 朱永明,5,第三章 证券投资基本分析,3.1.4优缺点 优点：比较全面地把握证券价格的基本走势，应用起来也相对简单。 缺点：预测的时间跨度相对较长对短线投资者的指导作用比较弱；同时，预测的精确度相对较低。,2019-04-01,郑州大学 朱永明,6,3.2.1 战争、政治与证券市场,3.2.1.1战争与证券市场 战争对股市的影响有长有短，有好有坏: 战争使军工企业的股票上涨。 战争使交通运输类股票分别有涨有跌 战争使大宗商品涨价 股票市场在一定的条件下也可能受益于战争，关键取决于市场对战争结果所带来的经济发展的预期，战争中军工类股票是股票市场的避风港，但是这里面也有分化，如杜邦的股价表现明显优于通用和其他公司，这取决于它们的主营业务以及战争过程中所使用的手段或方式。 世界经济的衰退以及共生模式，使得大国之间的战争变得更为复杂。按照以往的经验，美国会利用战争来刺激其经济发展避免衰退。美国有可能改变战争的盈利模式，因为其本身的衰退和一大堆麻烦可能不足以支撑其直接出兵去发动战争，继而有可能通过武器的出售或培养傀儡政府来达到其政治目的. 科索沃战争是美国的美元打败欧元的最直接原因和最大的收获,2019-04-01,郑州大学 朱永明,7,3.2.战争、政治与证券市场,3.2.2政治与证券市场 政治因素泛指那些对股票价格具有一定影响力的国际政治活动，如政权的转移,领袖的更替,政府的作为,社会的安定性,国内战争、民族冲突、国内罢工、政治丑闻、重大经济政策和发展计划的变动以及政府的法令、政治措施等等,2019-04-01,郑州大学 朱永明,8,3.2 战争、政治与证券市场,3.2.2政治与证券市场 如：美国四年一次的总统选举,显示出证券市场每四年一次循环的投资机会 我国近几年的宏观调控，十大行业振兴规划等等,2019-04-01,郑州大学 朱永明,9,3.3证券投资宏观分析,股市走势与宏观经济趋向是保持长期一致的 如美国、日本在成为世界第一、第二经济强国之后, 股市在随后的几十年间均有了非凡表现 再如及-2007年中国的特大牛市均伴随着 的高速增长。,2019-04-01,郑州大学 朱永明,10,3.3.1证券投资宏观分析的重要性,证券投资活动是整个经济运行系统中的一个子系统，投资的成败在很大程度上取决于投资者能否适应经济运行的变化，并做出相应的投资决策。 事实上，经济运行中的任何细微的变化，都会在证券市场上有所反应，所以，人们常将证券市场称为经济运行的“睛雨表”。 影响证券投资的因素是错综复杂的，有经济因素，也有政治、社会、文化、心理等非经济因素。投资的宏观分析必须对这些因素与证券市场运行之间的关系作出全局性和长期性的分析。 总之，只有把握住宏观经济发展的大方向，才能把握证券市场的总体变动趋势，并据此判断整个证券市场的投资价值。,2019-04-01,郑州大学 朱永明,11,3.3.2宏观经济活动分析的思维框架,宏观经济活动分析经济理论历史事实的统计分析政策建议（对策）。 具体分析过程是：从国家实施宏观经济管理的基本过程出发，采取“整”、“分”、“合”的思路，分层次对宏观经济运行的各个方面展开分析。,2019-04-01,郑州大学 朱永明,12,3.3.2宏观经济活动分析的思维框架,较常用的分析方法有：系统分析法、利益矛盾分析法、分层序贯分类法、纵向比较与横向比较相结合、长期趋势考察与横截面考察相结合、定性与定量相结合等。 总量分析与结构分析法,2019-04-01,郑州大学 朱永明,13,3.3.3宏观经济活动分析的主要内容,“整”：社会总供求平衡分析 “分”： 消费分析：消费规模、消费水平、消费结构 投资分析：投资规模、投资结构、投资效益 经济增长分析：增长水平、增长源泉、增长效果 产业结构分析：产业结构关系、产业关联关系、产业技术进步 收入分配分析：国民收入分配格局、居民收入分配格局、地区收入分配格局 对外经济活动分析：外贸、外资、国际收支 “合”：经济周期波动分析,2019-04-01,郑州大学 朱永明,14,3.3.4影响证券市场的基本经济因素,利率水平 汇率 通货膨胀 货币供应 经济增长 财政收支状况 失业率 国际收支状况,2019-04-01,郑州大学 朱永明,15,3.3 宏观经济与证券市场,3.3.1利率的影响 利率变动引起预期股息收入的变动,从而引起股价变化 企业融资成本 利润下降 利率上升 股价下跌 消费、投资欲望 市场萎缩 利率还会通过股市资金供求变动来影响股价 利率上升 债券、银行存款的收益率上升 股票市场资金被分 流 股价下挫。 同理：利率下降 股价上涨,2019-04-01,郑州大学 朱永明,16,3.3.1利率的影响,对利率进行预测,投资者应侧重注意以下几个因素的变化情况: 1)贷款利率的变化情况。 贷款利率与存款利率变化有连动,是否形成利差扩大？ 2)市场的景气动向。 如市场过旺, 央行有可能采取加息政策 3)国际金融市场的利率水准。 国际金融市场的利率水准往往也能影响到 国内利率水准的升降和股市行情的涨跌。,2019-04-01,郑州大学 朱永明,17,3.3宏观经济与证券市场,股市也有不受利息调整影响的情况： 原因： 、如果市场能够准确预期利率变动的方向和幅度,那么在变动之前股价就已经反映了利率变化,等于是利好出货或者利空出尽。 、加息往往处于经济发展的高增长时期,加息并不影响经济增长的趋势,2019-04-01,郑州大学 朱永明,18,中国历次加息后股市表现：,2019-04-01,郑州大学 朱永明,19,3.3.1利率的影响,1、加息有利于金融类企业 2、加息意味着通货膨胀的加剧 3、其次，我国货币投放之所以经常表现为“过剩”，根源还是在于经济结构调整不到位 4、越是加息之时，越是货币相对充裕之时,2019-04-01,郑州大学 朱永明,20,3.3 宏观经济与证券市场,（二）汇率的影响 、汇率是用一个国家的货币折算成另一个国家的货币的比率、比价。 、汇率变动的影响(以本币升值,外币贬值为例): （）对进出口贸易的影响：本币升值,不利于出口，有利于进口,2019-04-01,郑州大学 朱永明,21,3.3 宏观经济与证券市场,（二）汇率的影响 （）对资本流出入的影响： 对短期资金：会导致追逐货币升值利益的资金大量流入国内 对长期资本国外直接投资(FDI)：本币升值一方面增加了FDI的投资成本,另一方面也增加了其汇出的利润,因此,从长期来讲,汇率的变动对FDI是中性的。 （）对外债偿还的影响：外债还本付息压力会减轻 （）对国际购买力的影响：升值国居民的国际购买力提高,2019-04-01,郑州大学 朱永明,22,3.3 宏观经济与证券市场,汇率变动对股票市场的影响: 本币升值,出口型企业的股票和债券价格将下跌。进口型企业及外债规模较大企业股票和债券价格将上涨 本币升值, 逐利资本的流入将导致本国股票市场价格上涨。,2019-04-01,郑州大学 朱永明,23,3.3 宏观经济与证券市场,三)通货膨胀及其对股市的影响 （一）通货膨胀基础知识： 、通货膨胀(Inflation)是指流通中货币量超过实际需要量所引起的货币贬值的持续的经济现象。通货膨胀最直观的表现就是物价(商品和劳务)总水平的普遍的和持续的上涨。用P-,代表基期的一般物价水平,用p代表本期的物价总水平,为通货膨胀率,那么通货膨胀率的计算公式为, Pt -Pt-l =x100% Pt-l,2019-04-01,郑州大学 朱永明,24,、通胀的度量 ( Consumer Price Index, CPI) 表明的是商品、劳务价格的变动对居民生活的影响。 批发物价指数 反映不同时期批发市场上多种商品价格平均变动程度的指标, 国民生产总值折算指数 反映的是所有计入GNP的最终产品和劳务的价格水平的变化。,消费物价指数,2019-04-01,郑州大学 朱永明,25,1926-1986年美国各类证券的投资收益率和消费物价指数(%),2019-04-01,郑州大学 朱永明,26,、通胀产生的原因 需求拉动的通货膨胀 指由于社会总需求（包括投资、消费、政府支出）过度增长所造成的结果。 成本推进的通货膨胀 是指由于生产成本的提高而引起的一般价格水平的上升。 结构性通货膨胀 在供给与需求基本平衡的前提下，由于某些关键产品的供求失衡而诱发的通货膨胀。,2019-04-01,郑州大学 朱永明,27,3.3 宏观经济与证券市场,、按通货膨胀率的高低及其影响来划分通货膨胀的类型,可以把通货膨胀分为四种类型。 爬行的通货膨胀： 又称潜行的通货膨胀,其通货膨胀率在1% 步行的（温和的）通货膨胀： 通货膨胀率一般在36%或5%10%之间。 小跑式的通货膨胀： 通货膨胀率一般在以上即达到两位数以上,甚至高达百分之几十 奔腾型的通货膨胀：又称超速或恶性通货膨胀 美国货币主义经济学家把每月通货膨胀率以50%的速度大幅度的持续上升定义为恶性通货膨胀。 这种通胀会产生灾难性的后果。,2019-04-01,郑州大学 朱永明,28,3.3 宏观经济与证券市场,（二）通货膨胀对股票市场价格的影响：,2019-04-01,郑州大学 朱永明,29,3.3 宏观经济与证券市场,四)通缩对经济的危害 社会总需求下降 通货紧缩 经济衰退 股价下跌,2019-04-01,郑州大学 朱永明,30,3.3 宏观经济与证券市场,五）货币供应对评判市场的影响 货币供应主要决定市场的流动性： 货币供应量增加，资金流动性充裕，导致对评判的需求增加，股市上涨；否则下降。,2019-04-01,郑州大学 朱永明,31,3.3 宏观经济与证券市场,六）经济增长对评判市场的影响 经济增长主要用GDP来衡量，从长期来看，股票平均价格的变动与GDP的变化趋势是吻合的。但不同前提下的GDP增长对股票市场的影响是不同的。 1）持续、稳定、高速的GDP增长 2）高通胀下的GDP增长 3）宏观调控下的GDP减速增长 4）转折性的GDP变动。,2019-04-01,郑州大学 朱永明,32,3.3 宏观经济与证券市场,五、经济周期及其对股市的影响 （一）经济周期是指以实际国内生产总值(GDP)衡量的经济活动总水平扩张与收缩交替的现象。经济周期分为四个阶段 繁荣 衰退 复苏 萧条,2019-04-01,郑州大学 朱永明,33,3.3 宏观经济与证券市场,五、经济周期及其对股市的影响 （二）宏观经济从衰退、萧条、复苏、繁荣的周期性变化决定股市牛、熊市的周期性转换：在经济衰退以及萧条时期股票价格不断下跌,交易量也逐渐萎缩。复苏、繁荣阶段，价格上升,交易量也随之放大。 （三）由于投资者对经济走势变动的预期和投资者的心理反应等因素,经济周期和股价变动的周期不是完全同步的。不管在经济周期的哪一阶段,股价变动总是比实际的经济周期变动要领先一步 。,2019-04-01,郑州大学 朱永明,34,经济运行周期与股票市场周期之间关系,美国股票市场价格变动有着明显的规律性，即平均每3.4年有一次股价下跌。 由于美国股票价格与经济运行有着密切的关系，所以股票价格变动的周期只能由经济运行决定。,2019-04-01,郑州大学 朱永明,35,表：战后美国股市循环与经济循环的时差,2019-04-01,郑州大学 朱永明,36,经济运行周期与股票市场周期之间关系,股市价格水平的周期性波动是经济运行周期的各阶段交替的结果。一般地说，当经济衰退时，股市价格水平也会随之下跌或处于疲软状态；而当经济复苏或高涨时，股市价格水平会随之上升或呈现坚挺之势。 股市行情往往又是经济周期的先行指标。因为股价变动是众多投资者买卖行为的结果，个别投资者的买卖尽管常带有随机性，但多数投资者还是依据其对未来经济走势的预期做出理性的决策。,2019-04-01,郑州大学 朱永明,37,经济运行周期与股票市场周期之间关系,所谓经济运行因素是指两类，一类为实际经济活动因素，另一类为金融因素。股票价格的变动时而主要受经济活动因素的影响，时而主要受金融因素的影响。表现为，当经济发展状况比较稳定时，股价主要受金融因素的影响；当经济比较不稳时（如滞胀、生产停滞、战争等时期），股票价格主要受实际经济活动因素的影响。,2019-04-01,郑州大学 朱永明,38,经济运行周期与股票市场周期之间关系,由此可以进一步得出结论，这种股票价格变动的周期，一方面与经济的周期波动相一致，表现为一般情况下，股票价格先行于经济波动，又比经济波动的幅度大；另一方面，它与现实经济变动相脱离，表现为股价变动与金融因素密切相关，金融因素的变动导致股票价格的变动。结果股票价格的变动周期频于经济周期。,2019-04-01,郑州大学 朱永明,39,经济运行周期与股票市场周期之间关系,股票价格变动周期中影响因素是多方面的。包括收入、股票存量、股票预期收益率、债券预期收益率、货币预期收益率、预期通货膨胀率等。,2019-04-01,郑州大学 朱永明,40,3.3 宏观经济与证券市场,六、宏观经济政策与证券市场 （一） 财政政策与证券市场,2019-04-01,郑州大学 朱永明,41,3.3 宏观经济与证券市场,（二）货币政策与证券市场 货币政策,是指政府为实现一定的宏观经济目标运用各种工具调节货币供应和货币流通进而影响宏观经济运行的各种方针政策 、三大货币政策工具的介绍 法定存款准备金政策 再贴现政策 公开市场业务,2019-04-01,郑州大学 朱永明,42,附：中央银行的三大“金融法宝”:,（）法定存款准备金政策 存款准备金政策，是指中央银行通过改变法定存款准 备金率的方法，来增加或减少商业银行缴存的存款准备金， 从而控制商业银行的货币供给能力，借以达到调节货币供应 量的一种措施。 当经济过热，发生通货膨胀时，央行可以提高法定存款 准备金率，限制商业银行的货币供给能力，减少货币供给量 ，达到紧缩经济的目的； 当经济出现衰退，需要放松银根时，央行通过降低法定 准备金率，增加货币供给量，达到扩张经济的目的。,2019-04-01,郑州大学 朱永明,43,附：中央银行的三大“金融法宝”:,（）再贴现政策 再贴现政策，是指中央银行通过变更再贴现率的办法，来影响商业银行借款的成本，促使商业银行的信用扩张或收缩的一种政策措施。 、 中央银行降低再贴现率 (1)鼓励商业银行向中央银行增加借款 (2)商业银行放款的利息率随之降低 放款增加 信用规模的扩大。 、央行提高贴现率（略） 总结：再贴现率在利率体系当中实际起了一个基准利率的作用，其变动对社会公众会产生一种“告示性效果”,2019-04-01,郑州大学 朱永明,44,附：中央银行的三大“金融法宝”:,（）公开市场业务 公开市场业务，是指中央银行通过在公开市场上买进或卖出有价证券，借以控制信用规模，调节货币供应量的一种政策措施。 、 中央银行在金融市场上抛售有价证券 促使货币回笼 紧缩经济。 、 中央银行在金融市场上买进有价证券 增加市场上的货币投放 扩张经济。,2019-04-01,郑州大学 朱永明,45,3.3 宏观经济与证券市场 、货币政策及相应政策手段对证券市场的影响,2019-04-01,郑州大学 朱永明,46,3.3 宏观经济与证券市场,（三）产业政策 当政府的产业政策向某一行业倾斜时，会使该行业公司的利润提高,并将刺激这一行业股票价格上升；如果政府要限制某行业的发展,它就会动用各种经济杠杆阻碍其发展,因此该行业的公司前景就堪忧，股票价格会受到不利影响。,2019-04-01,郑州大学 朱永明,47,3.3 宏观经济与证券市场,中观经济政策与证券市场 （一） 地区性的经济政策 如股市上曾经的 “浦东板块”、“西北板块”、“东北板块”的良好表现 2010年10月18日根据中国政府网刊登的国务院关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定，到2020年，节能环保、新一代信息技术、生物、高端装备制造产业将成为国民经济的支柱产业，承担着缓解经济发展瓶颈的重任。新能源、新材料、新能源汽车则被列为先导产业。“七朵金花”定位有别，一时激起资本市场无限遐想。创业板当天涨幅达到其历史高点. （二） 税收政策,2019-04-01,郑州大学 朱永明,48,3.3 宏观经济与证券市场,注意：市场的反应也可能和政策初衷背道而驰。如： （）投资者误解中央政府意图的政策影响 （2）估计不足的政策影响 （3）不透明政策影响,2019-04-01,郑州大学 朱永明,49,补充：其它影响股价波动的因素,国际股票市场对国内股市的影响 投机因素的影响 消息的影响 心理因素的影响 意外事故的影响 等等,2019-04-01,郑州大学 朱永明,50,七、先行指标、同步指标、滞后指标,先行指标是在经济的全面增长或颓势尚未到来之前，率先发生变动的指标。这些指标可以预警国民经济周期中的转折点和估计经济活动升降的幅度，推测经济波动的趋向。 同步指标是伴随国民经济涨落而同时变化的指标。是对近期经济运行状态监测和预警的依据。 滞后指标是经济运行中波动发生之后才显示出来的指标。通过这些指标的监测和分析，可以对先行指标的预警进行验证，促使先行指标的预警更加准确。,2019-04-01,郑州大学 朱永明,51,七、先行指标、同步指标、滞后指标,1.先行指标（Leading Indicator） 先行指标是在经济的全面增长或颓势尚未到来之前，率先发生变动的指标。这些指标可以预警国民经济周期中的转折点和估计经济活动升降的幅度，推测经济波动的趋向。 市场分析者常参考这些指标分析未来经济发展的状况及其对今后汇率发展方向的影响。,2019-04-01,郑州大学 朱永明,52,1.先行指标（Leading Indicator）,1.制造业生产工人或非管理人员平均每周劳动小时数。 2.每周初次申请失业保险的平均人数。 3.消费品和原材料新订单。 4.卖主向公司推迟交货占的比例。 5.地方当局批准(而不是实际破土开工)建筑的私人住宅数。 6.敏感材料价格的变动。 7.股票价格指数。 8.货币供应量(指M2的货币供应量) 9.企业及消费者未偿还信贷变化。,2019-04-01,郑州大学 朱永明,53,七、先行指标、同步指标、滞后指标,同步指标是伴随国民经济涨落而同时变化的指标。是对近期经济运行状态监测和预警的依据。 同步指标包括：工业总产值、全民工业总产值、预算内工业企业销售收入、社会商品零售额、国内商品纯购进、国内商品纯销售、海关进口额、货币流通量,2019-04-01,郑州大学 朱永明,54,滞后指标是指相对于国民经济周期波动，在指标的时间上落后，例如某指标的高峰或谷底均比国民经济周期的高峰或谷底落后若干个月，则称该指标为滞后指标。此类指标的变化一般滞后于国民经济的变化，如失业率，库存量，银行未收回贷款规模等。 我国的滞后指标主要有：全民固定资产投资、商业贷款、财政收支、零售物价总指数、消费品价格指数、集市贸易价格指数等共项。滞后指标有助于验证领先指标所表示的经济趋向是否真实。,2019-04-01,郑州大学 朱永明,55,3.4 证券投资行业分析,证券投资行业分析的重要性 行业结构分析的内容 行业的预测分析 产业特性与证券投资的选择,2019-04-01,郑州大学 朱永明,56,一、行业分析的意义,行业是指一个企业群体,在这个企业群体中,各成员企业由于其产品(包括有形与无形)在很大程度上的可相互替代性而处于一种彼此紧密联系的状态,并且由于产品可替代性的差异而与其他企业群体相区别。 行业分析的重要任务之一就是挖掘最具投资潜力的行业,进而在此基础上选出最具投资价值的上市公司.,2019-04-01,郑州大学 朱永明,57,一、行业分析的意义,就一般情况而言，一个企业的增长与其行业的增长是一致的。 所以，在进行了总的宏观分析之后，证券投资者应该进一步考察不同行业的状况，即进行证券投资的行业分析，以期把握各类行业的现状及发展前景，只有这样才能作出对具体公司的选择。 行业分析在整个基本分析中起着承上启下的作用。,2019-04-01,郑州大学 朱永明,58,行业的划分方法 （一）按行业的市场结构分:,2019-04-01,郑州大学 朱永明,59,行业的划分方法,（二） 行业与经济周期 按对经济周期的反应分类： 、增长型行业 、周期型行业 、防御性行业,2019-04-01,郑州大学 朱永明,60,行业的划分方法,2019-04-01,郑州大学 朱永明,61,行业的划分方法,（三）行业的生命周期分析 、幼稚期（初创期） 、成长期（趋势性行业） 、成熟期 、衰退期,2019-04-01,郑州大学 朱永明,62,行业的划分方法,2019-04-01,郑州大学 朱永明,63,行业的划分方法,企业在生命周期各阶段的盈利和风险情况,2019-04-01,郑州大学 朱永明,64,行业的划分方法,2019-04-01,郑州大学 朱永明,65,行业的划分方法,影响行业兴衰的主要因素 、技术进步 行业产品能否抵挡新技术带来的替代品的攻势 、政府的影响和干预 、产业组织创新 、社会因素（生活方式和流行趋势的改变） 、经济全球化,2019-04-01,郑州大学 朱永明,66,补充：相关行业变动因素分析 （） 如果相关行业的产品是该行业生产的投入,那么相关行业产品价格上升, 该行业股价会出现下降趋势。 （）如果相关行业的产品是该行业产品的替代产品,那么若相关行业产品价格上涨,就会使该行业股价出现上升趋势。 （） 如果相关行业的产品与该行业生产的产品是互补关系，那么相关行业产品价格上升，对该行业内部的公司股票价格影响将是利空。,2019-04-01,郑州大学 朱永明,67,二、行业结构分析的内容,行业的生命周期分析。看行业是处于初创阶段，还是处于扩张阶段、稳定阶段或衰退阶段。 行业的商业周期影响度。观察经济运行的周期波动对不同行业的影响程度。看其是周期型行业，还是稳定型行业或是增长型行业。 行业的竞争程度。不同竞争程度的行业存在较大的利润等方面的差异。通过这种分析看行业是处于完全竞争状态，还是处于不完全竞争、寡头独占或垄断状态。,2019-04-01,郑州大学 朱永明,68,三、行业的预测分析,增长行业的确切含义应该是其增长率始终高于经济增长率平均水平的行业。究竟哪个行业属于增长型行业？这有赖于行业预测对行业未来发展所作的判断。 预测行业发展涉及的因素主要有：历史业绩、产品稳定性、竞争影响、劳动力状况、政府的产业政策等。 预测时可使用回归分析和相关分析观察销售收入的增长情况；可使用投入产出法预测行业产品需求量，把握各行业间的关联程度。 除直接预测外，投资者也可注意借鉴商业性投资服务公司、有关部门等定期公布的行业调查分析报告，以及各类基金的证券投资在行业间的比例安排。,2019-04-01,郑州大学 朱永明,69,四、产业特性与证券投资的选择,顺应产业结构演进的趋势，选择有潜力的产业进行投资。 对处在生命周期不同阶段的产业，不同的投资者、不同性质的资金应有不同的处理。 正确理解国家的产业政策，把握投资机会。,2019-04-01,郑州大学 朱永明,70,未来几年最有投资价值的行业(板块),宏观经济,政府政策,行业生命周期,行业竞争程度,其他因素,农产品开发,汽车机电,化工化纤,产业政策,纺织服装,房地产,娱乐保健,旅游服务,航空航天,电子商务,计算机,电信通讯,金融保险,能源原材料,运输设施,信息家电,生物制药,因特网,ST板块,西部板块,国企大盘,2019-04-01,郑州大学 朱永明,71,3.5 证券投资公司分析,公司分析的步骤和内容 公司基本素质分析 行业选择分析 竞争定位分析 公司会计数据分析 公司财务分析 比率分析 现金流量分析 公司组织管理状况分析 公司年报的解读,2019-04-01,郑州大学 朱永明,72,公司分析的步骤和内容,公司基本素质分析。重点是对公司潜在获利能力进行分析。这取决于对两个战略选择的分析：行业选择分析；竞争定位分析。 公司会计数据分析。目的是评估公司的会计记录是否真实地反映了其所代表的经济活动。 公司财务分析。目的是从财务数据的角度评估上市公司在何种程度上执行了既定的战略，是否达到了既定的目标。分析工具有两种：比率分析和现金流量分析。 公司组织管理状况分析。主要是了解公司的组织机构和高级管理人员情况，分析公司的内、外协调能力，以及产品应变能力等。,2019-04-01,郑州大学 朱永明,73,公司的行业选择分析,公司的行业选择对其获利能力的影响甚大。统计数据表明，不同行业的资本利润率是有高低差别的。19711990年，美国各行业平均净资产收益率为12.6%,但高的如食品与糖果制造业达15.2%，低的如钢铁工业则只有3.9%。 决定某个行业平均获利水平高低最基本的因素是目标顾客愿意为企业所提供的产品和劳务付出最高价格。这取决于行业的竞争激烈程度。 影响行业竞争激烈程度的主要因素有三个： 现有企业之间的竞争程度 新入企业的威胁 企业的谈判地位,2019-04-01,郑州大学 朱永明,74,公司的行业竞争定位分析,影响公司获利能力的另一个重要因素是公司在即定行业中所采取的保持竞争优势地位的竞争战略。 对于一个企业而言，正确的竞争定位是确保其在行业中生存并得以发展的战略基础。 基本的竞争定位战略有两种，但一个成功的企业绝不会只考虑一方面而完全忽视另一方面。 成本主导型。低成本可以使自己在同样的销售价格下获得高于竞争对手的利润率，并通过降价竞争的方式将高成本的对手挤出市场。 差异营销型。产品差异源自超凡的质量、创新的款式或是便捷的服务，表现为品牌、外观、卓著声誉等。,2019-04-01,郑州大学 朱永明,75,公司核心竞争能力的评价,公司选择了正确的竞争战略并不意味着能自动获得竞争优势。为了达到竞争优势，企业还必须具有一种实施和保持既定竞争战略的核心能力。 要评价一个企业是否具有核心能力，可从以下几个方面进行分析： 企业选定一种竞争战略后，它所面临的主要风险和主要的成功驱动因素有哪些？ 企业目前有无足够的资源和能力来应对风险，走身成功？ 企业的各项活动是否与企业的既定战略相吻合？ 企业的竞争优势能否持久？其他企业是否很容易模仿这一竞争战略？ 企业所在的行业有无发生重大结构变化的可能性？企业是否有足够的弹性来应付这些变化？,2019-04-01,郑州大学 朱永明,76,会计数据分析的步骤,第一步：弄清哪些会计政策对企业经营的影响最大。如租赁公司是残值的计算方式，零售业是对存货的管理，制造业是产品的质量等。 第二步：重点检查容易出现数据不真实的会计科目。根据新会计制度，上市公司的管理者在选择会计政策时有较大的自由度。公司经理既可以利用这一自由度更好地向股东反映其经营状况，也可以利用它们掩盖经营问题，误导投资者。有时高估利润，有时则低估利润。 第三步：不真实的会计数据的“恢复”。能对证券分析人员“恢复”或修正会计数据有较大帮助的数据来源有两个：一是财务报表附注；二是现金流量表。,2019-04-01,郑州大学 朱永明,77,财务比率分析,从一个企业内部来看，企业的获利能力和成长性取决于企业的经营管理、投资管理、融资战略和分红政策。 比率分析的目的就是透过财务数据之间的关系评估经理人员对以上四个方面管理的状况。 比率分析可以单独或综合运用三种分析方法：纵向比较法、横向比较法、定值比较法。其中，定值比较法一般只用于收益率的比较，用来检验公司经营的成果是否超过某一固定比率，比如净资产收益率是否超过同期银行存款利息率等。,2019-04-01,郑州大学 朱永明,78,2019-04-01,郑州大学 朱永明,79,现金流量分析,现金流量是指在一定会计期间内流入和流出企业的现金和现金等价物。我国新会计制度将现金流量划分为三类：经营活动所产生的现金流、投资活动所产生的现金流和筹资活动所产生的现金流。 比率分析的重点在于评价公司财务报表中各会计科目之间的相互关系；现金流量分析则使证券分析人员能正确地估测公司资产的流动性，并了解经理如何管理企业的经营、投资和筹资活动所产生的现金流。,2019-04-01,郑州大学 朱永明,80,现金流量表的分析要点,经营性现金流量为负数。 经营活动所产生的现金流量与净收益之间的巨大差额。 经营活动现金流量小于利息支付额。 投资活动现金流量的流向是否与企业的展业战略一致。 投资活动的资金来源是依赖于内源融资还是外源融资。 公司是否有自由现金流量。 筹资活动现金流量的主要来源是股票筹资、短期负债还是长期负债。,2019-04-01,郑州大学 朱永明,81,公司组织管理状况分析,公司的组织机构和高级管理人员的情况。通过这种分析把握这是一个积极开拓型的公司，还是消极保守型的公司，甚至是一个无所作为、前景黯淡的公司。 公司的内部协调发展能力。 公司的外部协调发展能力。 公司新产品的开发能力。 公司培训管理人员的能力。,2019-04-01,郑州大学 朱永明,82,公司年报的解读,公司年报是依照上市公司信息披露制度和格式撰写的，必须经过注册会计师事务所的审计认可，是投资者了解公司投资价值最基本的资料。 从字里行间去解读年报，是投资者必须训练和掌握的一项基本功。,2019-04-01,郑州大学 朱永明,83,公司年报的一般格式,1.公司简介 2.会计数据和业务数据摘要 3.股东情况介绍 4.股东大会简介 5.董事会（局）报告 6.监事会报告 7.重要事项,8.财务会计报告 9.公司的其它有关资料 10.备查文件 附：董事会公告、监事会报告、股东代表大会通告、会计事务所专项报告等 附：资产负债表、利润表、利润分配表、现金流量表等,2019-04-01,郑州大学 朱永明,84,公司年报的解读,一看“每股收益”，算出这只股票的市盈率。 二看“每股公积金”，看这只股票分红派息送转能力。 三看“每股净资产值”，看这只股票（基金）有无投资价值。 四看“净资产收益率”，看上市公司再融资、高成长能力。,2019-04-01,郑州大学 朱永明,85,公司年报的解读,五看“每股现金流量”，看上市公司经营活动能否良性运转。 六看“股本结构”，看上市公司生产经营的稳定性和公司股票价格的可能走向。 七看“产品结构”，看上市公司产品所处的生命周期阶段及各阶段产品的搭配情况 八看“风险提示”，看上市公司对内外经营环境的预警程度及对投资者权益的关注、保护程度,2019-04-01,郑州大学 朱永明,86,一看“每股收益”，算出这只股票的市盈率,每股收益=净利润总股本 市盈率=股票价格每股收益 建发股份2010年末的每股收益为0.78元，2011年4月29日收盘价为8.6元，则市盈率为： 市盈率=8.60.78=11.03（倍） 再如山推股份市盈率21.41.1119.28倍 上述计算的是静态市盈率，若按2011年第一季度的收益计算，则建发股份的市盈率为8.6（0.23*）=9.35（倍），山推股份市盈率21.4（0.41*4）13.05倍,2019-04-01,郑州大学 朱永明,87,每股收益与市盈率的研判,每股收益高（绩优股），但股票价格高（高价股），市盈率也高，投资风险相对较大。 股票价格低（低价股），但每股收益低（绩差股），市盈率就高，投资风险同样较大。 每股收益高（绩优股），而股票价格并不高（中低价股），市盈率就低，投资风险相对较低。 不过，在判断市盈率高低时还应当把流通盘的大小考虑进去。,2019-04-01,郑州大学 朱永明,88,每股收益与市盈率的研判,市盈率低的股票，流通盘往往很大，也就是说，流通市值（股票价格*流通盘）并不小。 由于流通市值大，若想控盘需要大量资金，一般中小机构难以入驻做庄，所以这类股票大多长时间蛰伏在底部，这类股票很适合中小投资者进行中长线投资。在底部介入的投资者只要能“捂”，往往持股一年半载也会有30%以上收益。,2019-04-01,郑州大学 朱永明,89,每股收益与市盈率的研判,市盈率高的股票，流通盘往往很小，也就是说，流通市值并不大。 由于流通市值不大，若想控盘并不需要大量资金，一般中小机构乐于驻庄，所以这类股票一旦被庄家所控盘，便会出现暴发性上升行情，善于“投机者”往往热衷于介入这类股票“做短线”，但“吃套”、“割肉”的可能也很大。 上海证交所显示截至2011年11月3日收盘， 上市公司： 927家 , 总股本:23365.18亿, 总流通股本： 17821.93 亿: 总市值:167410.7亿, 总流通市值： 137321.06 亿 , 平均市盈率:15.17倍,2019-04-01,郑州大学 朱永明,90,二看“每股公积金”，看这只股票分红派息送转能力,每股公积金=累计公积金总股本 每股公积金越多不仅表明该公司盈利能力较强，也表明公司具有转增股本的能力，一般说来，若某公司每公积金达1元以上，该公司就具有10转增10的能力。,2019-04-01,郑州大学 朱永明,91,二看“每股公积金”，看这只股票分红派息送转能力,某些上市公司也不是没有“未分配利润”，每股公积金也有，但就是多年不分配，还美其名“为未来的发展增添后劲”。 某些上市公司“每股公积金”很高，但就是不愿转增股本，而乐于派息。 某些上市公司热衷于用公积金“转增股本”，但就是不分配现金。,2019-04-01,郑州大学 朱永明,92,请看,不断地用公积金转增股本的上市公司往往受到投资者的广泛欢迎，这样的股票被市场视为“高成长”，长期投资于这类上市公司，可以通过该公司股票不断的“除权填权除权填权”获得翻倍、数倍、甚至数十倍的收益。如“深发展”,2019-04-01,郑州大学 朱永明,93,深发展历年分红送转增股本情况,2019-04-01,郑州大学 朱永明,94,再请看,有的上市公司则喜爱以现金形式来回报投资者，如佛山照明上市以来，截止2007年，以现金形式回报投资者累计达7.06亿元，占累计净利润的70% 左右，远远超过6.1亿元的公开募集资金。最近几年仍保持着这一良好的风格。 由于该公司长期实施大比例现金分红，取得了投资者信任，也为以后的融资打下了良好的基础。,2019-04-01,郑州大学 朱永明,95,000541佛山照明分红送转增股本一览,2019-04-01,郑州大学 朱永明,96,600066宇通客车,2010.12.31 10派3(含税) 2009-12-31 10派10(含税)(税后) 2008-12-31 10派6(含税)(税后)5.4 2007-12-31 10转3派7(含税)(税后)6.3 2006-12-31 10派5(含税)(税后)4.5 2005-12-31 10转5派10(含税)(税后)9 2004-12-31 10转3派5(含税)(税后)4 2003-12-31 10转5派4(含税)(税后)3.2 2001-12-31 10派6(含税)(税后)4.8 2000-12-31 10派6(含税)(税后)4.8 1998-12-31 10派5(含税 1998-06-30 10转3 10派6(含税) 假设98年6月有100股，现在是494股，收到现金1873元 98年6月的价位是21元/股，2011年11月3日的收盘价21.50,2019-04-01,郑州大学 朱永明,97,三看“每股净资产值”，看这只股票（基金）有无投资价值,每股净资产=净资产/普通股股数 投资基金每单位净资产值计算方法同上。,2019-04-01,郑州大学 朱永明,98,三看“每股净资产值”,从理论上讲，每股净资产越多，表明该股票投资价值越高，这也是衡量该股票是否是“蓝筹股”的标准之一。,2019-04-01,郑州大学 朱永明,99,三看“每股净资产值,代码 名称 每股净资 2011.5.9收盘价 600150 中国船舶 25.14 70.1 600519 贵州茅台 21.49 184.16 002304 洋河股份 17.98 235.63 002394 联发股份 17.60 42.34 002496 辉丰股份 16.19 35.44 002482 广田股份 16.06 67.57 601318 中国平安 15.55 49.72 002393 力生制药 15.33 42.92 002528 英飞拓 15.22 35.08 002513 蓝丰生化 14.89 39.71,2019-04-01,郑州大学 朱永明,100,四看“净资产收益率”，看上市公司再融资、高成长能力,净资产收益率=净利润/净资产 净资产收益率是配股的重要条件之一：最近3个会计年度的净资产收益率平均在10%以上；其中任何一年的净资产收益率不得低于6%。,2019-04-01,郑州大学 朱永明,101,请注意,净资产收益率是衡量上市公司盈利能力的重要指标，该指标越高，说明投资带来的收益越高。 净资产收益率低甚至为负数的上市公司，表明其盈利能力较差，其净利润较少，甚至亏损。 有些上市公司在前两用个会计年度净资产收益率达到10%以上，而在第三个会计年度的净资产收益率很低，成为“保本概念”。如0826“国投原宜”，1998、1999和2000年中期的净资产收益率分别为11.86%、10.19%和0.09%。,2019-04-01,郑州大学 朱永明,102,五看“每股现金流量”，看上市公司经营活动能否良性运转,每股现金流量 = 经营活动产生的金流量总股本 经营活动产生的现金 = 经营现金流入 - 经营现金流出,2019-04-01,郑州大学 朱永明,103,现金流量指标的意义,现金流量指标常用来反映企业支付股利和资本支出能力。一般说来，每股现金流量越大，说明企业支付股利和资本支出的能力越强。 此外，这项指标应大于每股收益，这样所产生的现金流量才足以支付当年的现金股利，并可进行适当的资本运作。相反，如每股现金流量低于每股收益，哪怕收益增长再快，企业进行高速股本扩张时，就会由于缺乏相匹配的现金流量支持，而面临相当大的