海润光伏股份有限公司收益质量分析.docx

海润光伏股份有限公司收益质量分析 【摘要】上世纪末开始，国内外资本市场频频曝出上市公司财务丑闻，使利益相关者逐渐意识到上市公司收益质量的重要性，相关研究也日益受到国内外学术界重视。本文以海润光伏股份有限公司作为研究对象，选取20132015年财务数据，从成长性、稳定性、现金保障性、持续性、安全性五方面分析了海?光伏的收益质量，然后对公司管理层和投资者提出建议。 下载 【关键词】收益质量 财务指标 建议 一、引言 上世纪末开始，国内外资本市场频频曝出上市公司财务丑闻，使利益相关者逐渐意识到上市公司收益质量的重要性，相关研究也日益受到国内外学术界重视。然而，学术界尚未形成统一的收益质量评价体系，目前主要从现金流量、非经常损益、收益的可持续性几个角度进行分析。因此，本文选择上市公司海润光伏科技股份有限公司（以下简称海润光伏）作为研究对象，从成长性、稳定性、现金保障性、持续性、安全性五方面分析该公司收益质量，以期丰富相关研究，并对利益相关者分析决策有所帮助。 二、公司简介 海润光伏于1997年设立，前身为申达集团江阴物资供销公司，是中国最大的晶硅太阳能电池生产企业之一。其经营范围是研究、开发、生产、加工单晶硅片、单晶硅棒、多晶硅锭、多晶硅片；从事单、多晶硅太阳能电池片、组件的批发及进出口业务；太阳能发电项目开发、施工总承包、专业分包、电站项目销售。2012年在上海证券交易所上市。 三、收益质量分析 1979年FASB在关于报告盈利的讨论备忘录中提出预计未来现金流量的“两步法”：一是预计未来现金流量，必须先预计未来盈利；二是预计未来盈利，需要历史盈利信息。因此，历史盈利对未来盈利及未来现金流量预测的价值主要取决于历史盈利的现金保障水平及其成长性、稳定性、持续性、安全性。下面将从这几方面分析海润光伏的收益质量。 （一）成长性 1.营业收入增长率。将海润光伏与营业收入相近的两家同行业企业华天科技和木林森进行比较。 图1 营业收入增长率 根据图1，海润光伏2013年营业收入减少，2014、2015年连续两年上涨，增长势头逐渐超越华天科技和木林森。 2.主营业务收入增长率。 因为息税前利润减去利息费用为负，财务风险很大；2014年该指标虽为正值，但息税前利润为负，财务风险也很大；2015年该指标为正且息税前利润也为正，说明公司财务风险较前两年有所降低，收益安全性提高。 综上所述，海润光伏2013、2014年收益质量较差，2015年逐步改善。 四、相关建议 （一）对海润光伏管理层的建议 1.强化主营业务盈利能力，维持收益持续性。海润光伏的组件业务在其收入中占比最大，公司应该强力发展这一业务，同时可把收益较低的单晶硅片、多晶硅片向收益可观的光伏电站建设上转移。海润光伏当前采用的光伏上下游一体化模式饱受争议。上游的组件、电池等领域尽管利润有限，但资金周转快；而下游的光伏电站虽后期收益稳定，但前期耗资巨大。如果没有雄厚的资金实力，还想两者兼顾，往往会顾此失彼。因此要提高收益质量，必须把主营业务放在公司经营的重中之重，提升核心竞争力。 2.减缓扩张速度，控制债务规模。2011年海润光伏上游多晶硅片、组件等产能过剩问题显现，公司开始步入颓势，业绩直线下滑。但在颓势面前，海润光伏却决定发展光伏电站业务，扩张近乎疯狂。在亏损最大的2014年，海润光伏一口气签下价值327亿元的大单，计划在土耳其、黑龙江省、河北省投资建设太阳能光伏发电项目，装机容量为3.1GW。一边连年亏损，一边投入巨资进入下游电站谋求转型，其债务负担越来越重。在20112013年公司大举布局下游电站时，其资产负债率为69.11%、75.28%、80.46%，连年上升。在入不敷出的情况下，海润光伏应该收缩自己的盘子，而不是四处借钱跑马圈地，否则将会严重加大自身财务风险。 3.采取持续稳健的会计政策。上市公司采用的会计政策可以影响收益质量。稳健的会计政策能更加稳妥地体现上市公司实际经营业绩，而激进的会计政策则趋向于夸大资产和收益。因此，采用较为稳健的会计政策可以提高上市公司收益质量，使账面收益更加贴近于上市公司的真实经营成果。 （二）对投资者的建议 通过一些收益质量低下的信号来判别上市公司收益质量，是一种简便可行的办法。以下是上市公司收益质量下降的征兆，它可以从上市公司公开披露的年报等信息中察觉：一是会计政策、会计估计产生了利于提高收益的调整变化。二是公司核心业务收益减少，非经常性收益增加。三是公司盈利上升，但经营活动产生的现金流量下降。四是经营风险增加，如公司业务和子公司扩张迅速，可能导致管理失控。五是财务风险增加，如资本结构发生明显变化、公司借款异常增加。六是敏感账户异常，敏感账户指有可能被操纵利润而直接影响公司收益质量的账户，如无形资产、递延资产、应收账款、准备金账户。七是审计意见异常，如意见类型为“非标准”意见、含有异常措辞、公布日期比正常日期晚。 参考文献 姜隅琼.“断臂止血”能否助*ST海润走出困局N.上海证券报，2015-05-15F07. 吴可仲.负债超百亿*ST海润扭亏摘帽双双存疑N.中国经营报，2015-09-14B14. 盖地，吴中华.中国上市公司收益质量分析J.云南财经大学学报，2007，05：11-17. 胡俊辉.上市公司收益质量分析与评价研究D.厦门大学，2