南苏9-10号项目PPA合同C部分电价计算公式及赋值说明.docx

南苏9-10号项目PPA合同C部分电价计算公式及赋值说明南苏9-10号项目PPA合同中c部分电价是对煤炭总成本P在汇率波动及运费、物价等变动情的况下进行的一次补偿调整，具体公式为：Pm=P*a * (RDm /RDb )+ b * (Fm /Fb )+ c * (CPIm/CPIb ) +d* (ICPIm/ICPIb )+ (1- (a+ b+ c+ d)*1.25其中：1.P=煤炭总成本2.RDm=账单月m规定印尼盾对美元汇率3.RDb=合同规定的印尼盾兑美元的基准汇率4.Fm=m月前一月最后一日“Harga Bahan Bakar Minyak Non-Subsidi” in Palembang的运输价格5.Fb=合同生效日能源和煤矿部公布的“Harga Bahan Bakar Minyak Non-Subsidi” in Palembang的运输价格6.CPIm=任意账单期，在收款期所在日历年度之前的日历年美国公布的该月cpi指数7.CPIb=项目COD当年美国CPI指数8.ICPIm=任意账单期，在收款期所在日历年度之前的日历年印尼公布的该月cpi指数9.ICPIb=项目COD当年印尼CPI指数同时要求：a0.35，b0.5，c0.35，d0.35。公式中RDm /RDb是对未来汇率风险的调整，设其为w；Fm /Fb是对未来煤炭运输价格风险的调整，设其为x；CPIm/CPIb是对未来国际宏观环境风险的调整，设其为y；ICPIm/ICPIb 是对未来印尼宏观环境风险的调整，设其为z；1- (a+ b+ c+ d)是在a、b、c、d确定后的又一次风险调整。在上述数值中w受y、z的共同影响，x直接受z的影响，因此计算系数a、b、c、d的具体步骤应为：1、 首先确定w、x、y、z部分即确定常数项在此步骤中由于w受y、z的共同影响、x直接受z的影响同时w的变动较大且规律性较低，因此这四项的确定步骤应为：先确定y、z；再确定x；最后根据x、y、z的三项数字，在不同范围限定w，以此区分出取值范围的四种情况再分类进行讨论。具体为：（1） 确定美国cpi与印尼cpi1. 美国cpi在过去14年当中（2000-2013，2013下半年8-12月数据为预计数）美国cpi的变动趋势及增长率总体为：年份2001200220032004200520062007年平均cpi177.1179.9184188.9195.3201.6207.342cpi增长率2.85%1.58%2.28%2.66%3.39%3.23%2.85%年份2008200920102011201220132014年平均cpi215.303214.537218.056224.939229.594234.415239.573cpi增长率3.84%-0.36%1.64%3.16%2.07%2.10%2.20%按照美联储公布的cpi预测数据，2013、2014两年美国cpi曾长将分别保持在2.1%、2.2%左右，因此年cpi平均增长率为2.4%。据此可以对未来14年（2015-2028年）美国cpi做出如下判断：年份2015201620172018201920202021cpi245.322 251.210 257.239 263.413 269.735 276.208 282.837 年份2022202320242025202620272028cpi289.626 296.577 303.694 310.983 318.447 326.089 333.915 因此CPIm/CPIb的比值y部分在2015-2026年将有如下趋势：年份201520162017201820192020CPIm/CPIb0.977 1.000 1.024 1.049 1.074 1.100 年份202120222023202420252026CPIm/CPIb1.126 1.153 1.181 1.209 1.238 1.268 在过去20年中，美国cpi仅在2008-2009年间由于金融危机出现负增长，增长值为-0.36%。2.印尼icpi在过去14年当中（2000-2013，2013下半年8-12月数据为预计数）印尼icpi的变动趋势总体为：年份2001200220032004200520062007年度平均icpi210.27234.46262.31279.59113.25125.09141.48icpi增长率11.50%11.88%6.59%-59.49%10.45%13.10%6.41%年份2008200920102011201220132014年度平均icpi150.55132.72115.06120.97127.45132.9139.55icpi增长率-11.84%-13.31%5.14%5.36%4.28%5.00%7.00%按照印尼央行公布的icpi预测数据，2014年印尼icpi曾长将保持在7%左右，因此年icpi平均增长率为5%，据此可以对未来14年（2015-2028年）印尼icpi做出如下判断：年份2015201620172018201920202021icpi156.779 164.618 172.849 181.491 190.566 200.094 210.099 年份2022202320242025202620272028icpi220.604 231.634 243.215 255.376 268.145 281.552 295.630 因此ICPIm/ICPIb的比值z部分在2015-2026年将有如下趋势：年份201520162017201820192020ICPIm/ICPIb0.952 1.000 1.050 1.103 1.158 1.216 年份202120222023202420252026ICPIm/ICPIb1.276 1.340 1.407 1.477 1.551 1.629 在过去20中印尼icpi分别在2003-2004年受印尼海啸影响，经济出现严重衰退，icpi增长率为-59.49%；2007-2009年由于美国金融危机影响，icpi年均增长率为-12.58%。此外，印尼的icpi变动与美国的经济情况存在同向变动关系。（二）确定煤炭运费Fm /Fb为账单月前一月最后一日煤炭运输价格比上合同生效日煤炭运输价格，由于对未来印尼icpi预期为持续增长，并且由于印尼icpi计算构成中运费有10%的比例，因此可倒退假设在icpi预期增速7%的情况下，运费上升0.7%，因此Fm /Fb的比值即x部分为：年份201520162017201820192020Fm /Fb1.012 1.018 1.024 1.030 1.037 1.043 年份202120222023202420252026Fm /Fb1.051 1.058 1.066 1.074 1.083 1.092 也表明在icpi逐年增长的情况下，x部分始终大于1。 （三）确定利率比例变动范围汇率的变动受各方面影响因素较大、波动较为频繁且缺乏规律性，但由于x、y、z三部分的取值已基本确定，因此可以根据x、y、z三部分的取值来框定RDm /RDb即w部分的取值范围，可得到如下4种情况：情况一：wz情况二：ywz情况三：xwy情况四：wx同时根据2000-2013年8月汇率变动情况（附件一）的数据来看，x的波动范围在：1.822-0.549之间。2、 根据x取值的四种情况分别讨论a、b、c、d的取值（一）首先，在不考虑1-（a+b+c+d）影响的情况下有：1.wz当wz时，由于wzyx，因此a、b、c、d的取值应当为：dcad，但由于a、c、d0.35；b0.5；a+b+c+d1，可取a=0.35、b=0、c=3、d=0.35，此时有：年份wxyzabcdC的系数20150.953 1.012 0.977 0.952 0.300 0.000 0.350 0.350 1.201 20161.001 1.018 1.000 1.000 0.300 0.000 0.350 0.350 1.250 20171.051 1.024 1.024 1.050 0.300 0.000 0.350 0.350 1.302 20181.104 1.030 1.049 1.103 0.300 0.000 0.350 0.350 1.355 20191.159 1.037 1.074 1.158 0.300 0.000 0.350 0.350 1.411 20201.217 1.043 1.100 1.216 0.300 0.000 0.350 0.350 1.469 20211.277 1.051 1.126 1.276 0.300 0.000 0.350 0.350 1.530 20221.341 1.058 1.153 1.340 0.300 0.000 0.350 0.350 1.594 20231.408 1.066 1.181 1.407 0.300 0.000 0.350 0.350 1.660 20241.478 1.074 1.209 1.477 0.300 0.000 0.350 0.350 1.730 20251.552 1.083 1.238 1.551 0.300 0.000 0.350 0.350 1.802 20261.630 1.092 1.268 1.629 0.300 0.000 0.350 0.350 1.878 20271.711 1.102 1.298 1.710 0.300 0.000 0.350 0.350 1.958 2.ywz当ywz，由于zwyx，因此a、b、c、d的取值应当为：dcad，但由于a、c、d0.35；b0.5；a+b+c+d1，可取a=0.35、b=0、c=0.3、d=0.35，此时有：年份wxyzabcdC的系数20150.964 1.012 0.977 0.952 0.300 0.000 0.350 0.350 1.205 20161.000 1.018 1.000 1.000 0.300 0.000 0.350 0.350 1.250 20171.025 1.024 1.024 1.050 0.300 0.000 0.350 0.350 1.292 20181.050 1.030 1.049 1.103 0.300 0.000 0.350 0.350 1.335 20191.075 1.037 1.074 1.158 0.300 0.000 0.350 0.350 1.379 20201.101 1.043 1.100 1.216 0.300 0.000 0.350 0.350 1.426 20211.127 1.051 1.126 1.276 0.300 0.000 0.350 0.350 1.474 20221.154 1.058 1.153 1.340 0.300 0.000 0.350 0.350 1.523 20231.182 1.066 1.181 1.407 0.300 0.000 0.350 0.350 1.575 20241.210 1.074 1.209 1.477 0.300 0.000 0.350 0.350 1.629 20251.239 1.083 1.238 1.551 0.300 0.000 0.350 0.350 1.685 20261.269 1.092 1.268 1.629 0.300 0.000 0.350 0.350 1.743 20271.299 1.102 1.298 1.710 0.300 0.000 0.350 0.350 1.803 3.xwy当xwy，由于zywx，因此a、b、c、d的取值应当为：dcab，但由于a、c、d0.35；b0.5；a+b+c+d1，可取a=0.35、b=0、c=0.3、d=0.35，此时有：年份wxyzabcdC的系数20151.013 1.012 0.977 0.952 0.300 0.000 0.350 0.350 1.224 20161.019 1.018 1.000 1.000 0.300 0.000 0.350 0.350 1.257 20171.025 1.024 1.024 1.050 0.300 0.000 0.350 0.350 1.292 20181.031 1.030 1.049 1.103 0.300 0.000 0.350 0.350 1.328 20191.038 1.037 1.074 1.158 0.300 0.000 0.350 0.350 1.365 20201.044 1.043 1.100 1.216 0.300 0.000 0.350 0.350 1.404 20211.052 1.051 1.126 1.276 0.300 0.000 0.350 0.350 1.445 20221.059 1.058 1.153 1.340 0.300 0.000 0.350 0.350 1.488 20231.067 1.066 1.181 1.407 0.300 0.000 0.350 0.350 1.532 20241.075 1.074 1.209 1.477 0.300 0.000 0.350 0.350 1.578 20251.084 1.083 1.238 1.551 0.300 0.000 0.350 0.350 1.627 20261.093 1.092 1.268 1.629 0.300 0.000 0.350 0.350 1.677 20271.103 1.102 1.298 1.710 0.300 0.000 0.350 0.350 1.730 4.wx当wx，由于zyxw，因此a、b、c、d的取值应当为：dcba，但由于a、c、d0.35；b0.5；a+b+c+d1，可取a=0、b=0.3、c=0.35、d=0.35，此时有：年份wxyzabcdC的系数20151.011 1.012 0.977 0.952 0.000 0.300 0.350 0.350 1.224 20161.017 1.018 1.000 1.000 0.000 0.300 0.350 0.350 1.257 20171.023 1.024 1.024 1.050 0.000 0.300 0.350 0.350 1.291 20181.290 1.030 1.049 1.103 0.000 0.300 0.350 0.350 1.327 20191.036 1.037 1.074 1.158 0.000 0.300 0.350 0.350 1.365 20201.042 1.043 1.100 1.216 0.000 0.300 0.350 0.350 1.404 20211.050 1.051 1.126 1.276 0.000 0.300 0.350 0.350 1.445 20221.057 1.058 1.153 1.340 0.000 0.300 0.350 0.350 1.487 20231.065 1.066 1.181 1.407 0.000 0.300 0.350 0.350 1.532 20241.073 1.074 1.209 1.477 0.000 0.300 0.350 0.350 1.578 20251.082 1.083 1.238 1.551 0.000 0.300 0.350 0.350 1.626 20261.091 1.092 1.268 1.629 0.000 0.300 0.350 0.350 1.677 20271.101 1.102 1.298 1.710 0.000 0.300 0.350 0.350 1.729 （二）在考虑1-（a+b+c+d）影响下：由于公式中存在1-（a+b+c+d）的部分，这就使在当a、b、c、d的取值在a+b+c+d1的情况下能够在1-（a+b+c+d）的部分调整整个公式的计算结果。同时，只有当常数项大于1的情况下才会使得a、b、c、d的取值起到扩大的效果，而小于1的常数项则会缩小a、b、c、d的值，因此应当缩小常数项小于1所对应的a、b、c、d的值，而在1-（a+b+c+d）的部分取得最大效果。三、根据对未来风险的判断及自身风险承受力调整a、b、c、d的分配 在选定汇率变动的情况后，应当根据对未来风险的判断及自身风险承受力调整a、b、c、d的分配。调整后，电价C的系数也将随之减小但风险的承受能力将相应增加。从C电价的公式中可以看出影响C电价的主要风险来自于：汇率、运费、美国cpi、印尼icpi四个因素，因此可将汇率、运费、美国cpi、印尼icpi看做4个风险因子，则有：（一）各风险因子的相互关系1.美国cpi美国cpi的波动主要受自身经济环境的影响，波动较小。从现阶段经济数据分析，在2008年金融危机后美国经济正逐步好转，二次探底的风险已逐渐消失，其cpi年增长率将保持在2%的低位左右，随着其自身经济的不断好转cpi的增长率将逐渐增加。2.印尼icpi印尼icpi波动所受的影响因素相对较多，具体来说主要来自于：世界经济的波动及印尼盾币值的波动，首先，其随世界经济（可用美国cpi衡量）同向波动，由于印尼经济属于外向型经济受出口因素影响明显，因此当出现世界范围内消费需求减缓或萎缩时，其icpi增速将明显放缓或较大负增长，例如2007-2009年受美国经济危机影响其出现了明显的负增长，也就是说z受y影响显著、z与y同方向变动且变动率明显大于y的变动率。此外，印尼icpi与印尼盾的汇率间相互影响，当印尼盾大幅度贬值时会造成印尼大幅度通货膨胀，随之印尼icpi的增长率也将随之增大，印尼盾大幅度升值时则相反。例如1998年亚洲金融危机时由于印尼盾持续贬值造成印尼通货膨胀严重，当年的icpi增长率达到50%以上。3.煤炭运费煤炭的运输费用主要受印尼icpi影响且同方向变动，因此z与x成同方向变动且其变动小于icpi的变动。4.汇率印尼盾的影响因素较多，受各因素影响明显，主要取决于美国经济与印尼经济的增长波动，当两者稳步增长时印尼盾与汇率的比值也相对稳定，此时w将围绕1上下波动。（二）各风险因素的影响程度及影响周期1.各风险因素的影响程度根据C部分电价计算公式的设计，对C部分电价影响的主要风险来自于两方面：汇率波动、经济衰退，具体来讲有：（1）汇率波动C部分电价计算公式中对汇率部分的设定为RDm /RDb即账单月规定的印尼盾对美元汇率除以合同规定的印尼盾兑美元的基准汇率，也就是说当印尼盾持续贬值的情况下则RDm /RDb将无限变大并始终保持在1以上，此时a的取值则应当最大化；相反，当印尼盾持续升值时RDm /RDb将无限变小并始终保持在1以下，此时a的取值则应当取0。由此不难得出，在a取值时首先要考虑签订合同时所规定的汇率，再以此为基础对未来汇率进行判断，如果认为账单月的汇率将围绕合同规定的汇率上下波动则a的取值应当根据波动频率及振幅适当下降。近3年（2011-2013）美元对印尼盾的汇率波动范围在1：8450-1:12254.5，众数范围在1:9720。（2）经济衰退经济衰退的风险是C部分电价的主要风险，公式中的x、y、z部分都直接受到经济环境的影响。当在正常经济增长趋势下，美国、印尼的cpi持续增长伴随着印尼国内煤炭的运输费用也持续增长。但在出现2007-2009年的世界范围内经济危机，cpi增速放缓，国内物价降低。因此，若考虑电厂运行周期中会出现美国次贷危机或印度洋海啸等不可抗力，则需将b的取值在c、d间分摊。2.各风险因素的影响周期（1）汇率波动的周期汇率的波动较为复杂，周期规律性也较小，但总体趋势可进行判断。从目前看印尼盾将在未来长时间内持续贬值，但贬值幅度也将持续放缓。（2）经济衰退的周期经济衰退的原因主要有两种：一类是系统性风险，例如：2008年由美国次贷危机引起的世界金融危机；一类是突发事件，例如：2004年印度洋海啸。在上述两种情况中由突发事件所引起的经济衰退一般持续时间短但影响较大，以2004年印尼海啸为例：年份20022003200420052006icpi增长率11.88%6.59%-59.49%10.45%13.10%而系统性风险所引起的经济衰退则持续时间长但影响小于由突发事件所引起的经济衰退，持续时间一般为3-5年，随着社会的不断进步有缩短的趋势，以下分别为美国、印尼在2008年次贷危机阶段cpi增长率：年份20072008200920102011cpi增长率2.85%3.84%-0.36%1.64%3.16%icpi增长率6.41%-11.84%-13.31%5.14%5.36%四、举例说明以目前经济形势判断：wx的情况最有可能出现，因此以该种情况举例，此时a=0、b=0.3、c=0.35、d=0.35时C电价系数将最大化：年份wxyzabcdC的系数20150.998 1.012 0.977 0.952 0.000 0.300 0.350 0.350 1.224 20160.998 1.018 1.000 1.000 0.000 0.300 0.350 0.350 1.257 20170.998 1.024 1.024 1.050 0.000 0.300 0.350 0.350 1.291 20180.998 1.030 1.049 1.103 0.000 0.300 0.350 0.350 1.327 20190.998 1.037 1.074 1.158 0.000 0.300 0.350 0.350 1.365 20200.998 1.043 1.100 1.216 0.000 0.300 0.350 0.350 1.404 20210.998 1.051 1.126 1.276 0.000 0.300 0.350 0.350 1.445 20220.998 1.058 1.153 1.340 0.000 0.300 0.350 0.350 1.487 20230.998 1.066 1.181 1.407 0.000 0.300 0.350 0.350 1.532 20240.998 1.074 1.209 1.477 0.000 0.300 0.350 0.350 1.578 20250.998 1.083 1.238 1.551 0.000 0.300 0.350 0.350 1.626 20260.998 1.092 1.268 1.629 0.000 0.300 0.350 0.350 1.677 20270.998 1.102 1.298 1.710 0.000 0.300 0.350 0.350 1.729 但在a=0、b=0.3、c=0.35、d=0.35的情况下，在2003-2014年内（受印尼海啸与经济危机影响）有：年份wxyzabcdC的系数20031.000 1.033 0.978 0.938 0.000 0.300 0.350 0.350 1.226 20040.998 0.954 1.000 1.000 0.000 0.300 0.350 0.350 1.233 20050.997 0.959 1.027 0.405 0.000 0.300 0.350 0.350 0.986 20060.996 0.967 1.061 0.447 0.000 0.300 0.350 0.350 1.023 20070.995 0.972 1.096 0.506 0.000 0.300 0.350 0.350 1.065 20080.993 0.963 1.127 0.538 0.000 0.300 0.350 0.350 1.090 20090.992 0.955 1.170 0.475 0.000 0.300 0.350 0.350 1.078 20100.991 0.958 1.166 0.412 0.000 0