国际金融之3外汇交易.ppt

第三章 外汇业务与汇率折算 第一节 外汇市场 一、概念 由经营外汇业务的银行、各种金融机构以及个人 进行外汇买卖的交易场所。 商业银行买卖外汇时，不可避免地出现买进和卖 出外汇之间的不平衡情况。 卖出外汇大于买进外汇，称为“空头”；（short position）融资融券 买进外汇大于卖出外汇，称为“多头” （long position） 抽象的外汇市场； 具体的外汇市场。 商业银行为了避免因汇率波动遭致损失，常 常遵循“买卖平衡”原则。 立即进行平衡 推迟进行平衡(外汇投机) 轧头寸 二、外汇市场的构成 1外汇银行:专营或兼营外汇业务的本国商业 银行、在本国的外国银行分行或代表处以及 其他金融机构。 2外汇经纪人：依靠同外汇银行的密切关系和 了解外汇供求状况促成双方达成交易，从中 收取手续费。 大经纪商垄断，利润非常可观。 3中央银行 为了防止国际短期资金的大量流动而对外汇 市场造成猛烈冲击，中央银行对外汇市场加 以干预，在外汇短缺时大量抛售，外汇过剩 时大量吸进，从而使本国货币的汇率不致发 生过分剧烈的波动。 中央银行不仅是外汇市场的成员，还是外汇 市场的实际操纵者。 三、当前我国外汇市场的特点： 1、电子交易、联网交易 人民币美元、人民币日元、人民币 港元、人民币欧元的现汇交易。 2、市场结构分为两个层次： 客户与外汇指定银行之间的交易； 银行间的外汇交易。（包括外汇指定银行间 及外汇指定银行与中央银行之间的交易） 第二节 外汇业务 一、外汇交易发生的原因 1、外汇交易与国际结算 每天,全世界大约有300亿美元的商品和劳 务交易,这些商品和劳务交易所带来的对外 债权债务进行清偿时,就产生了对非本国货 币的需求。 国际结算是外汇交易产生的基础。 2、外汇交易与国际投融资 直接投资通过建立海外经营基地所进行的 投资； 间接投资通过在国际金融市场上购买股票 和债券等金融交易工具所进行的投资； 直接融资通过吸引外国资本到本国进行直 接投资； 间接融资通过向海外举债或在国际金融市 场上发行有价证券来融通资金。 3、外汇交易与外汇保值、投机 外汇风险是每一个外汇持有者或运用者都难 以避免的风险，全世界的银行、大公司甚至 一般居民，都不同程度地参与外汇交易，以 自己持有的货币或投资保值或投机获利。 4、外汇交易与零和博弈 零和博弈又称为“总量持平游戏”，即在外汇 市场上盈亏的总量是持平的，有人盈就必然 有人亏，盈亏之和为零。 零和博弈只是理论上的概括，从事贸易和投 资的参加者主要考虑成本和收益，外汇交易 盈亏无关紧要；中央银行的外汇交易本身很 难计较盈亏。 二、外汇交易的基本规则 所有外汇交易参加者都必须全面了解交易 规则、熟练掌握交易程序、灵活运用交易 技巧，使自己立于不败之地。 1、交易货币 ISO-4217货币代码，三个字符，前两个代 表所属国家或地区，第三个代表货币单位 。 货币名称ISO代码辅币及进位 美元USD1美元=100分 欧元ECU1欧元=100分 日元JPY1日元=100钱 英镑GBP1英镑=100便士 瑞士法郎CHF1法郎=100分 加拿大元CAD1元=100分 香港元HKD1港元=100分 人民币元CNY1元=100分 新加坡元SGD1元=100分 2、交易参与者 外汇银行专营、兼营； 外汇经纪人代客买卖，自营业务； 顾客进出口商、国际投资者、旅游者、保 值性的外汇买卖者、外汇投机商； 中央银行参与者、监管者； 外汇交易分两个层面：一是银行间的批发业 务；二是银行与顾客之间的零售业务。 3、交易时间 大洋洲 悉尼,惠灵顿: 04:00-14:00 亚洲 东京,香港,新加坡: 08:00-16:00 欧洲 伦敦,法兰克福,苏黎世:15:00-24:00 美洲 纽约,洛杉矶: 20:30-04:00 (以上时间均是北京时间) 纽约收市时，惠灵顿开始新一天的交易。 欧洲时间的下午1点到3点，是世界外汇市场 交易量最大、最活跃、最繁忙的时间，因为 世界上几大交易中心如伦敦、法兰克福、纽 约、芝加哥均在营业，是顺利成交、巨额成 交的最佳时间段，大的外汇交易商和各国的 中央银行一般选择在这一时间段进行交易。 4、交易规则与程序 A、交易规则 （1）采用以美元为中心的统一报价方式 双价制：报出买价和卖价 USD/CHF1.5420/30 大数：1.54 小数20/30 USD/JPY124.75/85 大数:124 小数75/85 报价时,只报小数. (2)使用统一的标价方法 英镑、澳大利亚元、新西兰元和欧元采用间 接标价，其他所有货币的交易均采用直接标 价。 （3）交易额通常以100万美元为单位。 Five Dollar表示500万美元。 低于100万美元时，应报出具体交易金额。 （4）交易双方必须恪守信用 “一言为定” “我的话就是合同” （5）交易用语必须规范化 “外汇交易行话” 买入：Bid, Buy, Taking, Pay, Mine 卖出：Offer, Sell, Give, Yours “Six Yours”表示“我卖给你600万美元” B、交易程序 “快而不乱、简而不漏” 1、选择交易对手 选择资信良好、作风正派、与本行关系较好 的银行或经纪人作为交易对手； 选择报价差价较小（一般3-5个基点）、报价 与还价速度快、服务水平高的银行或经纪人 。 2、自报家门 Hi, Bank of China Liaoning 3、询价 现汇和（或）期汇的买入、卖出价，交易货 币、交易金额、合同交割期限（起息日） 4、报价 5、成交 （报价承诺） 6、证实 “成交了” （Ok, Done） 7、交割 三、即期外汇业务 （一）概念 又称为现货交易、现金交易。 指外汇交易双方按照当天的汇率成交，并 在成交后的两个营业日之内办理外汇交割 的一种外汇业务。 人民银行资金清算系统 T+1 当日交易，第二个工作日交割。 （二）种类 1、电汇（T/T）： 汇款人向当地银行交付本国货币，由该行用 电报或电传通知国外分行或代理行立即支付 外汇。 电汇汇率是基本汇率。 电汇凭证是外汇银行开出的具有“密押（Test Key）”的电报付款委托书 环球银行间金融电讯系统编码 2、信汇（） 汇款人向当地银行交付本国货币，由银行开 具付款委托书，用航空邮寄交国外代理行， 办理付出外汇业务 在进出口贸易中，规定凭商业汇票“见票即付 ”，则由议付行把商业汇票和各种单据用信函 寄往国外收款，进口方银行见汇票后，用信 汇（航空邮寄）向议付行拨出外汇。这是信 汇方式在进出口结算中的运用。 信汇凭证是信汇委托书，其内容与电汇委托 书内容相同，只是汇出行在信汇委托书上不 加密押，而以负责人的签字代替。 3、票汇（） 汇出银行应汇款人的申请，开立以汇入行为 付款人的汇票，列明受款人的姓名、汇款金 额等，交由汇款人自行寄给收款人或亲自携 带出境，以凭票取款的一种汇款方式。 票汇的凭证是银行汇票。 票汇的特点： 一是汇入行无须通知收款人取款，而是由收 款人上门自取； 二是收款人通过背书可以转让汇票，到银行 领取汇款的，很可能不是汇票上列明的收款 人本身，而是其他人。 票汇涉及的当事人可能很多。 四、远期外汇业务 （一）概念 在外汇买卖成交时。双方先行约定交易的 货币、金额、汇率，但在将来的某个日期 再进行实际交割的一种外汇业务。 一般有天、天、天、 天或年。最常见的是天。 （二）基本动机 1、避险保值，满足国际贸易的需要。 国际贸易面临着双重风险：价格变动风险 和外汇汇率变动的风险。进、出口付汇、 收汇一般需要个月左右。 进口商买进期汇 出口商卖出期汇 2、投机获利 投机者根据自己的专业知识和各方面的信息 ，若预计某种货币的汇率将要下降，则预先 卖出该种货币，称作抛出或做空头，待将来 价格下降，再行买入以抵补空头。 若预计某种货币的汇率将要上升，则预先买 进该种货币，称作购进或做多头，待将来价 格上升，再行卖出。贱卖贵卖，赢得利润。 投机交易和保值交易的区别 第一，投机交易没有实际的商业或金融业 务为基础，其交易目的唯一且简单，即盈 利。 第二，投机交易在买进或卖出时，往往并 不发生实际资金流转； 第三，投机交易在远期外汇市场上起着一 种平衡作用，这种作用对外汇市场而言意 义很微妙。 （三）远期汇率的报价方法 1、完整汇率报价方法 又称为直接报价法（直接报出远期汇率的 买价和卖价） CNY683.38 三个月远期 CNY683.98 2 、远期差价报价方法 升水、贴水表示法 远期外汇汇率高于即期汇率，称为“升水”（ At Premium）； 远期外汇汇率低于即期汇率，称为“贴水”(At Discount)； 远期外汇汇率等于即期汇率，成为“平价”(At Par)。 汇率的标价方法不同，计算远期汇率的方法 也不同： 在直接标价法下， 远期汇率=即期汇率+升水 远期汇率=即期汇率-贴水 在间接标价法下， 远期汇率=即期汇率-升水 USD1=CNY6.6 远期汇率=即期汇率+贴水 例如，某日在法兰克福外汇市场上，美元的 即期汇率为USD/DEM1.6515/25，3个月远期 美元贴水，1.35/1.25芬尼，则3月期美元的 远期汇率为1.6380/1.6400。 在实际远期外汇交易的报价中，银行只报出 远期汇率升、贴水的点数，而不说明是升水 还是贴水。 “点数”表示法 “点数”是汇率表达的基本单位。银行公布的 外汇汇率，其有效数字一般为5位。所谓“点” 是指汇率有效数字的最后一位数。倒数第二 位为“十点”，倒数第三位则为“百点”。 每一点等于万分之一 直接标价法下，所报点数的小数在前，大数 在后，表示远期汇率升水；相反，如果大数 在前，小数在后，表示远期汇率贴水。 间接标价法下，所报点数的小数在前，大数 在后，表示远期汇率贴水；相反，如果大数 在前，小数在后，表示远期汇率升水。 例如，德国某银行报价：USD/DEM 即期汇率 为1.6515/25，一个月远期的升贴水为 100/95，求1月期美元与德国马克的远期汇 率？ 分析：此标价是直接标价法，因此买价在前 ，卖价在后。一个月远期汇率的升、贴水点 数为100/95，前高后低表现为贴水。在直接 标价法下，远期汇率等于即期汇率减去贴水 。 所以一个月的远期汇率为1.6415/1.6430。 为了使计算简便，我们还可以归纳出以下规 则： 不管是什么标价方法，如果远期汇率点数顺 序前小后大，就用加法； 如果远期汇率点数的顺序是前大后小，就用 减法。 （四）远期汇率与利率的关系 在其他条件不变的情况下，一种货币对另一 种货币是升水还是贴水，升水或贴水的具体 数字以及升水或贴水的年率，受两种货币之 间的利息率水平与即期汇率的直接影响。 利率高的货币，其远期汇率为贴水；利率低 的货币，其远期汇率为升水。 远期汇差= 即期汇率X两种货币的利差X月数/12 美元利率为15%，德国马克利率为13%。 USD100=DEM165.15，求三个月远期汇率？ 1、三个月汇差 1.6515X（15%-13%）X3/12=0.0206 2、德国马克升水、美元贴水 德国直接标价1.6515-0.0206（减贴水） =1.6309 美国间接标价1.6515-0.0206（减升水） =1.6309 三、套汇业务 （一）概念 利用不同外汇市场在同一时刻的汇率差异, 在汇率低的市场上买进,同时在汇率高的市 场上卖出,赚取不同市场汇率收益的外汇交 易 通过套汇使各个外汇市场上的汇率差异很 快消失,使全球外汇市场的汇率趋于一致. （二）方式 A、两角套汇(直接套汇/两地套汇/两点套汇 )： 套汇者利用某种货币在两个外汇市场上同 一时刻的汇率差异，同时在两个市场上买 卖该种货币，以赚取汇差的活动。 HONGKONG：USD100=HKD778.07 NEWYORK：USD100=HKD775.07 在纽约买进100美元，花775.07港币 同时在香港卖出100美元，收入778.07港币 汇差为3港币（未计算相关费用） B、三角套汇（间接套汇/三地套汇/三点套 汇）： 利用三个外汇市场在同一时刻的汇率差异 ，同时在三个市场进行买卖，从中赚取汇 差的行为。 例如，同一时间在纽约、苏黎世和伦敦外汇 市场上的汇率如下： 纽 约 1美元=2.5瑞士法郎 苏黎世 1英镑=3.2瑞士法郎 伦 敦 1英镑=1.3美元 问10万美元套汇的利润是多少？ 首先，判断三个市场上的汇率是否存在差异 。其方法是：先将各个外汇市场上的汇率都 统一成同一标价法（直接或间接标价法）， 然后将其连乘。若积数等于1，说明汇率没有 差异；若积数不等于1，说明汇率存在差异， 未计费用，可以套汇。 如上例，把三个外汇市场的汇率都统一成间 接标价法后连乘，即2.5X（1/3.2）X1.3不等 于1，所以此市场汇率有差异，可以进行套汇 。 其次，准确地进行套汇。通过套算可知，纽 约市场美元的价格高于伦敦市场美元的价格 。套汇者可在纽约用10万美元买进25万瑞士 法郎，同时在苏黎世卖出25万瑞土法郎，得 到78 125英镑，在伦敦售出78 125英镑，最 后可收回1 015 62.5美元，即套汇者可获得1 562.5美元的利润。 当然，实际操作时，还应考虑各项费用支出 。 纽约 苏黎世 伦敦 1英镑=1.3美元 1美元=2.5瑞士法郎 (1英镑=3.2瑞士法郎) 间接标价（逆时钟） 2.5X1.3X0.3125 =1.015625 USD100000 =CHF250000 =GBP78125 =USD101562.5 大于1逆时钟 小于1顺时钟 1瑞士法郎=0.3125英镑 纽约 苏黎世 伦敦 1英镑=1.3美元 1美元=2.5瑞士法郎 1英镑=3.2瑞士法郎 间接标价 2.5X1.3X0.3125 =1.015625 USD100000 =GBP76923 =CHF246153.6 =USD98461.44 大于1逆时钟 1瑞士法郎=0.3125英镑 纽约 苏黎世 伦敦 1英镑=1.3美元 1美元=2.5瑞士法郎 （1英镑=3.2瑞士法郎） 直接标价 2.5X1.3X0.3125 =1.015625 CHF100000 =GBP31250 =USD40625 =CHF101562.5 大于1逆时钟 1瑞士法郎=0.3125英镑 纽约 苏黎世 伦敦 1英镑=1.3美元 1美元=2.5瑞士法郎 （1英镑=3.2瑞士法郎） 直接标价 2.5X1.3X0.3125 =1.015625 GBP100000 =USD130000 =CHF325000 =GBP101562.5 大于1逆时钟 1瑞士法郎=0.3125英镑 纽约 苏黎世 伦敦 1英镑=1.3美元 1美元=2.4瑞士法郎 （1英镑=3.2瑞士法郎） 间接标价 2.4X1.3X0.3125 =0.975 USD100000 =GBP76923 =CHF246154 =USD102564 小于1顺时钟 1瑞士法郎=0.3125英镑 纽约 苏黎世 伦敦 1英镑=1.3美元 1美元=2.4瑞士法郎 （1英镑=3.2瑞士法郎） 间接标价 2.4X1.3X0.3125 =0.975 USD100000 =GBP76923 =CHF246154 =USD102564 小于1顺时钟 1瑞士法郎=0.3125英镑 将三国汇率统一为相同标价方法 将三国汇率连剩 连剩积大于或小于1,汇率有差异,可以套汇 大于1时,按逆时钟方向套做 小于1时,按顺时钟方向套做 方向错误时,结果相反。 C、利息套汇(Interest Arbitrage) 利息套汇又称套利，是指利用不同 国家或地区短期利率的差异，将资 金由利率低的国家或地区转移到利 率高的国家或地区，以赚取利差收 益的一种外汇交易。 与直接套汇、间接套汇不同的是： 直接或间接套汇是抓住各地汇差在 很短时间内就办理完成，而利息套 汇则资金需要在利率水平较高的国 家的银行内存放上一段时间才能获 得利差，而这期间可能有汇率风险 。 1不抛补套利。是指套利者在赚取两地利差 的同时，不采取相应的外汇保值措施。这种 套利活动往往是在汇率较稳定的情况下进行 的。 例如，假定瑞士短期资金市场的存款利率为 年息8%，英国利率年息为 13%，1英镑=2.5 瑞士法郎。10万瑞士法郎存放在瑞士三个月 ，到期利息为2000瑞士法郎（即100 000 * 8*3/122 000）。 但如果将这10万瑞士法郎兑换成英镑，存放 在英国三个月，到期利息为1300英镑（即 40 000 X13X 312=1 300），本息共41 300英镑。假定三个月到期时汇率仍无变化 ，则41300英镑汇回瑞士可得 103250瑞士法 郎（即41 300 X 2.5103 250）。也就是说 ，这笔资金存放在英国三个月，所得的利息 要比存放在瑞士三个月产生的利息多1 250瑞 士法郎（即103 250-100 000- 2 000= 1 250 ）。 在浮动汇率制度下，进行这种不抛补套利要 冒汇率波动的风险。假如三个月到期时，英 镑汇率跌至1英镑=2.4瑞士法郎，那么在英国 的存款本息41300英镑汇回瑞士仅有99 120 瑞士法郎（即4 1300 X 2.4= 99 120），这样 ，连本金(10万瑞士法郎)也换不回来了，套 利不但没赚钱，反而赔了本钱。 2抛补套利。是指套利者在把资金从利率低 的国家调往利率高的国家的同时，还通过外 汇市场卖出远期高利息的货币，以防范汇率 风险。抛补套利是较常见的投资方法。 抛补套利实际上是套利与掉期相结合的一种 交易，其目的是既可获得利率差额的好处， 又可避免汇率变动的风险。通过掉期交易做 保值，套利者在获得较高利息收人的同时， 也要支付一笔掉期成本。 升水或贴水12 掉期成本年率= 100% 远期汇率远期月数 抛补套利是否可行，取决于利率差与掉期成 本（年率）的比较。如果掉期成本（年率） 大于或等于利差，套利则无利可图；如果掉 期成本（年率）小于利差，套利则有利可图 。 假设上例中的其他条件不变，而三个月的 远期汇率为1英镑=2.48瑞士法郎。 则掉期成本年率为 （2.5-2.48）X 12/（2.48 X 3）约等于 3% 此时掉期成本（年率）（3%）小于利差（ 5%），所以套利可行。 损益情况的计算如下： （1）掉期成本。 买入40 000英镑现汇 2.5 付出100 000瑞士法郎 卖出40 000英镑期汇 2.48 收入99 200瑞士法郎 损失800瑞土法郎 （2）多得利息。 存放英国三个月所得利息： 3 224瑞士法郎（400 00X13%*3 12*2.48=3 224） 存放瑞士三个月所得利息： 2 000瑞士法郎（100 000*8%*3122 000） 多得利息为1 224瑞士法郎。 （3）净收入=多得利息-掉期成本 = 1 224-800 = 424（瑞士法郎） 由此可见，当掉期成本（年率）小于利 差时，套利有利可图。但是，不断进行 这种套利的结果，会使两地间的利差与 掉期成本（年率）趋于一致。 四、货币期权 （一）概念 外汇期权（Foreign Exchange Option），又称货币期权或外币期 权，是指在合同规定的日期或期限 内，购买者有按照有利的汇率购买 或出售或者放弃买卖一定数量货币 的权利。 期权，是一种选择交易与否的权 利。当购买方支付一定金额期权 费后，便拥有执行或不执行合同 的选择权。即他有权在合同有效 期内，按合同规定的汇价，买进 或卖出一定数量的货币；也可以 不履行合同，放弃购买或出售权 。 外汇期权交易产生于70年代，80年代 遍及各主要国际金融中心，发展甚为迅 速。这种交易方式既为客户提供了防范 汇率风险的手段，又弥补了远期外汇交 易的不足，尤其是为那些合同尚未最后 确定的进出口贸易和项目投标活动提供 了便利。目前，外汇期权交易越来越规 范化，已有了标准化契约，成为国际金 融市场上极为流行的创新金融工具之一 。 （二）特点 1期权业务下的保险费不能收回。 无论履行合同或放弃合同的履行， 外汇期权业务的买方所交付的保险 费均不能收回。 2期权业务保险费的费率不固定。 期权业务所交付的保险费反映同期 远期外汇升水、贴水的水平，所收 费率的高低，受市场现行汇价水平 、期权的协定汇价、有效期、预期 波幅、利率波动因素的所制约。 3、具有执行合约与不执行合约的选 择权，灵活性。远期外汇合约、货 币期货合约一经签订，远期外汇或 货币期货的购买者（或出卖者）必 须按合约规定条款，按期执行；而 期权合约则不同，它既执行也可不 执行，具有较大的灵活性。 五、外汇期货 （一）概念 外汇期货（Foreign Exchange Futures ），也称货币期货，它是金融期货的 一种。外汇期货交易是指在固定的货 币交易场所，买卖双方通过公开竞价 的方式买进或卖出具有标准合同金额 和标准交割日期的外汇合约的交易。 （二）特点 外汇期货交易与远期外汇交易相比 ，相同之处主要是：交易的客体都 是外汇，都是由交易双方协商在一 个未来时间内按一定价格和条件交 收一定金额的货币，都具有防范风 险和进行投机的功能等。但两者有 着严格的区别，外汇期货交易的主 要特点是： .标准化的外汇期货合约 外汇期货交易所买卖的标的并不是外汇本身 ，而是标准化期货合同。（1）每种交易货币 的合同金额都是标准化的。例如，在芝加哥 国际货币市场上，英镑合约的交易单位为： 2.5万英镑；德国马克合约交易单位为：12.5 万德国马克；加拿大元合约交易单位为：10 万加元；日元合约的交易单位为：1 250万日 元；法国法郎合约的交易单位为：25万法国 法郎；荷兰盾合约的交易单位为：12.5万荷 兰盾；澳大利亚元合约的交易单位为：10万 澳元。 （2）从交割期看，外汇期货合同的交割日 期都是固定的。芝加哥国际货币市场的交 割日为1月、3月、4月、6月、9月、10月 、12月的第三个星期三；伦敦国际金融期 货交易所的交割日期为3月、6月、9月、12 月的第二个星期三。 .在有形市场上通过公开竞价方式进行 外汇期货交易对价格波动有严格限制。 每种货币都规定有每日的最低和最高限 价。而远期外汇交易在价格波动上没有 任何限制。同时，外汇期货交易所内通 过公开竞价的方式成交，交易双方互不 了解。而远期外汇交易主要是通过电话 、电报、电传等现代化通信工具进行的 ，交易双方彼此了解。 .实行保证金制度 外汇期货交易需按一定比例交纳保证金，保 证金分初始保证金和追加保证金两种。初始 保证金是客户开户时交的保证金。追加保证 金是客户亏损超过最低保证金时需要补交的 保证金。保证金一般在交易额10以内，客 户买卖某种期货时，无需按合约规定的数额 全部付清，只需交付根据交易后的盈亏情况 计算差额。远期外汇交易一般不交保证金， 而是按照双方的协议在规定的期限内交付全 部买卖的货币金额。 .完整的结算系统 外汇期货交易的结算必须在当日营业 终了时以现金清算办理，获利的可以 提走，亏损的则要按保证金的底线予 以补足。而远期外汇交易完全凭交易 对方的信用，且只有到了合同的到期 日才能结算。 .独特的报价方式 外汇期货通常是在规定的时间内，卖 方报卖价，买方报买价。而远期外汇 交易采取双报价制，既报买价又报卖 价。 .须交纳佣金 外汇期货交易双方不仅要交保证金， 支付机会成本，还要交佣金，支付直 接成本，佣金数额不高，无统一标准 。远期外汇交易只有通过经纪人时才 支付佣金。 （三）类型 .外汇期货套期保值交易 外汇期货套期保值交易是利用外汇现货 市场价格与期货市场价格同方向、同幅 度变动的特点，在外汇现货市场与期货 市场做方向相反、金额相等的两笔交易 ，以便对持有的外币债权或债务进行保 值。外汇期货套期保值可分为买入套期 保值和卖出套期保值。 （1）买入套期保值。是指债务人为 防止将来所支付的外币价格上涨而 在外汇期货市场上做先买后卖的交 易，以便用期货市场的盈利来弥补 现货市场的亏损。如果该外币将来 价格下降，则期货市场的亏损可通 过现货市场的盈利来弥补。两个市 场的共同运作，达到了保值的目的 。 例如，美国某进口商12月10日签 订200万德国马克的进口合同。次 年3月10日付款，由于担心马克升 值带来风险，进行外汇期货交易保 值。 详见表21： 现货市场期货市场 12月10日预计3个月后支 付200万德国马克 USD1=DEM1.8640 (DEM1=USD0.5370) 次年3月10日用美元买进 200万德国马克 USD1=DEM1.8462 (DEM1=0.5416) 亏损200万德国马克 (0.5416-0.5370)=9200 美元 12月10日买进16份德国马 克期货合约 DEM1=USD0.5340 次年3月10日卖出16份德 国马克期货合约 DEM1=USD0.5386 盈利200万德国马克 (0.5386-0.5340)=9200 美元 （2）卖出套期保值。是指债权人为防 止将来所收到的外币价格下跌而在外 汇期货市场上做先卖后买的交易，以 便用期货市场的盈利来弥补现货市场 的亏损。如果该外币将来价格上涨， 则期货市场的亏损可通过现货市场的 盈利来弥补。 例如，美国某出口商8月2日签订 100万英镑的合同，9月1日结算。 该商人担心英镑到期汇率下跌风险 ，于8月2日在外汇期货市场进行保 值交易。 详见表22： 现货市场期货市场 8月2日收入（买入） 英镑汇票100万 GBP1=USD1.4900 9月1日收入英镑现汇 并折成美元 GBP1=USD1.4600 亏损100万英镑(1.49- 1.46)=3万美元 8月2日卖出100万英镑 期货合同共40份 GBP1=USD1.4840 9月2日买进40份英镑 期货合同 GBP1=USD1.4540 盈利100万英镑 (1.4840-1.4540)=3万 美元 外汇期货投机交易 外汇期货投机交易是指交易者根据对 外汇期货行情的预测，通过在外汇期 货市场低价买进、高价卖出而获利的 交易。外汇期货投机又分为多头投机 和空头投机。 （1）多头投机。是指投机者预测将来 某种外汇期货合约的价格会上涨，便先 购买该合约，即做多头，待汇率上涨至 预期目标时，再将其卖出以获得低价买 、高价卖的好处。例如，某投机者预测 德国马克对美元的期货汇率将会提高， 于是6月1日在芝加哥期货市场购进1份9 月交割的德国马克期货合约。当天的期 货汇率为 1德国马克= 0.6003美元，合 约值 75 037.5美元（125 000X0.6003 ）。 若到6月25日该合约的价格为1德国马克 = 0.6114美元，该投机者以此价格卖出 该合约，合约值为76 425美元（125 000*0.6114），最后赢利1 385.5美元 。投机者在该交易中支付的保证金为7 000美元，但实际上却经营了7万多美元 的资产。若预测正确，则获利很大；若 预测错误，则亏损也很大。 （2）空头投机。是指投机者预测某种 外汇期货合约的价格将下跌，便先出售 该合约，即做空头，待汇率下跌至预期 目标时，再买进该合约，以获得高价卖 、低价买的好处。空头投机的 原理和多 头投机一样，只是反向运作。 六、掉期业务 掉期交易（Swap Transaction）是指在 买进或卖出一定期限的某种货币的同 时，卖出或买进期限不同、金额相同 的同种货币。这是一种复合性的外汇 买卖，特点是货币种类相同，金额相 等，但期限不同，方向相反（一买一 卖）的两笔交易。因此也被称为对冲 交易。 例如，某商人由于业务需要，在现汇市场上 以1英镑=1.6900美元的汇率买入10万英镑。 同时又在期汇市场上以 1英镑=1.6800美元卖 出 3月期的10万英镑。这位商人所进行的就 是掉期交易。在掉期交易中，一种货币被买 人的同时即被卖出，或者是被卖出的同时即 被补进，而且买入和卖出的货币在数量上是 相等的。因此，交易者所持有的外汇头寸并 不发生变化，变化的只是交易者持有货币的 期限。 第三节 汇率折算与进出口报价 一、汇率折算的基本方法 1、汇率的折算 汇率的折算是指已知一个单位甲货币等于 若干乙货币，把它折算成一个单位乙货币 等于若干甲货币。分为以下几种情况： 1.已知：1单位甲货币=XX乙货币的中间价 求：1单位乙货币=XX甲货币的中间价 方法：求其倒数。 例如，已知：1美元=8.3021元人民币 求：1元人民币=？美元 解：1美元=8.021元人民币的倒数 为18.3021 =0.1205 即：1元人民币=0.1205美元 这是汇率折算最基本的方法，即将直接标价 法和间接标价法相互转换。 2.已知：1单位甲货币=XX乙货币的买入-卖出 价 求：1单位乙货币=XX甲货币买入-卖出价 方法：先求倒数，再将买价与卖价的位置互 换。 这种情况与上面的情况基本相同，只是把一 个中间价变成了买入和卖出两个价。计算的 方法仍然是首先求其倒数，之后再将算得的 结果前后位置互换，即买卖价易位。 这是因为，在甲乙两种货币的比价中，不管 它是直接标价法还是间接标价法，甲货币的 买入价实际上就是乙货币的卖出价，而甲货 币的卖出价也就是乙货币的买入价。因此， 求出倒数之后再将买卖价的位置互换，才能 与已知汇率保持一致。 例如，已知：某日香港外汇市场牌价为 1美元= 7. 7920- 7.8020港元 求：1港元=？美元 解：先求其倒数： 1港元=1/7.7920=0.1283美元 1港元=1/7.8020=0.1282美元 再将两者的前后位置互换： 即：1港元=0.1282-0.1283美元 3.已知：1单位甲货币=XX乙货币买入-卖出价 的即期汇率和远期升、贴水数字。 求：1单位乙货币=XX甲货币买人-卖出价的远 期汇率 方法：先求出1单位甲货币=XX乙货币买入 -卖出价的远期汇率 再按照方法2求出1单位乙货币=XX甲货币 的远期汇率 例如，已知：某日纽约外汇牌价： 即期汇率：1美元=1.5640- 1.5650德国马克 三个月远期：203-205 求：德国马克对美元的三个月的远期汇率 解：先求美元对德国马克的远期汇率 1.5640-1.5650 +0.0203-0.0205 _ 1.5843-1.5855 再求以上汇率的倒数 1德国马克=1/1.5843=0.6312美元 1德国马克=1/1.5855=0.6307美元 第三步，将两者的前后位置互换，得到德 国马克对美元的三个月远期汇率为： 1德国马克=0.6307-0.6312 （二）汇率的套算 汇率的套算就是求货币的交叉汇率，它是以某种 货币作为中介，套算出两种货币之间的汇率。 1.已知：1单位甲货币=XX乙货币中间价 1单位甲货币=XX丙货币中间价 求：1单位乙货币=？丙货币中间价 方法：用变数货币除以标准货币。也就是说，把 作为标准货币的数字和作为变数货币的数字分别 作为分母和分子，得出的数字便是要求的结果。 例如，已知：某日纽约外汇市场牌价： 1美元=1.6054德国马克 1美元= 7. 7260港元 求：1德国马克=？港元 （或1港元=？德国马克） 计算此类问题的关键是要找出哪个是标准 货币，哪个是变数货币。本题所要求的是1 单位德国马克等于若干单位港币，也就是 说，作为标准货币的是德国马克，作为变 数货币的是港币。分别将德国马克和港币 的数字作为分母和分子，即可套算出结果 。 解： 1德国马克 = 7.72601.6054 4.8125港元 若要求1港币=？德国马克，这时的标准货 币便是港币，而德国马克则成为变数货币 ，计算时分别将港币和德国马克的数字作 为分母和分子。 解：1港币 =1.6054/7.7260= 0.2078德国马克 2已知： 1单位甲货币=XX乙货币的卖出一买入价 1单位甲货币=XX丙货币的卖出一买入价 求：1单位乙货币=XX丙货币的卖出一买入 价 1单位丙货币=XX乙货币的卖出一买入 价 方法：与方法1基本相同，仍然是用变数货 币除以标准货币，只是需要把标准货币的 买卖价的位置互换。也就是说，把作为标 准货币的数字前后位置颠倒后作为分母， 把作为变数货币的数字按顺序作为分子， 经计算便可得出所需结果。 例如，已知：某日纽约外汇牌价： 1美元=1.38501.3860加元 1美元=5.48535.4865法国法郎 求：1加元=？一？法国法郎 1法国法郎=？加元 求1加元=若干法国法郎，应以加元作为标准 货币，法国法郎作为变数货币。把加元的数 字前后顺序颠倒后，作为分母，把法国法郎 的数字依次作为分子，即可算出结果。 解：5.48351.3860=3.9576 5.4865l.3850=3.9