策略周报：从交响乐到小夜曲-2012-12-24.ppt

,吴一萍,联系人,王旭,李珂,策略周报,策略研究 从交响乐到小夜曲,证券研究报告 中国 a 股 2012 年 12 月 24 日,相关研究 策略周报顺势而为 20121217 策略周报后会有期 20121210 度收敛之势，谋结构之局 2013 年 a 股投资策略20121204 策略高级分析师 荀玉根 sac：s0850511040006 电 话：（021）23219658 email： 策略高级分析师 陈瑞明 sac：s0850511020005 电 话：（021）23219197 email： 策略高级分析师,策略观点 上周上证综指上涨节奏有所放缓，维持策略周报-顺势而为-20121217本轮行情 向上空间15%以上的判断，本期周报进一步讨论行情节奏及结构。 轮动：交响乐到小夜曲。大盘前期快速拉升演奏声势浩大的交响乐，后期上涨势头 放缓，源于经济、政策利好释放相对真空，银行股拉升动能边际递减以及年末资金 有所收紧。2006年来的岁末年初躁动行情中，07、09年、12年行情启动类似于本 轮，均是以上证50领涨开始，07和09年宏观经济背景和本轮相似，同样是量价企 稳回升阶段，12年初虽然经济最终并未触底但当时对经济见底的预期很强烈。而从 行情演绎节奏上看，上述几次上证50先启动之后小盘股开始轮动。 催化：年末资金偏紧。历史规律上看，春节的资金紧张程度要远远胜于阳历新年末。 由于财务报告期，阳历年末资金价格上升是大概率事件，但是应该不会形成市场大 幅度向下。不过，年末资金紧张可能成为市场风格轮动的催化剂。 应对：配置均衡化。市场趋势上维持中期行情未结束观点，短期市场的扰动是年底 资金偏紧及大盘蓝筹涨幅过快需要休整。建议配置均衡化，持有周期股中高弹性的 非银金融、政策偏暖的农化、涨幅较小的钢铁，适当减配累计涨幅较大的水泥，增 配小盘股，优选具有成长属性的手机产业链、安防产业链，布局并购主题。 并购主题投资机会：1）高成长行业中的龙头企业，如传媒、电子、生物医药；2） 涉矿概念；3）传统制造业中的细分领域，如机械、化工中的细分领域如环保、油,页岩等；4）“类pe概念”，参与成立并购基金的上市公司。 sac：s0850511010003,电 话：（021）23219387 email： 策略分析师 汤慧 sac：s0850512080003 电 话：（021）23219733 email： 电 话：（021）23219396 email： 电 话：（021）23219821,个股组合：中国人寿、大冶特钢、登海种业、史丹利、长盈精密、安洁科技。 流动性和估值跟踪 央行投放流动性，银行间资金开始紧张，解禁减持压力有所增加。 增长和盈利跟踪 发改委电力项目集中放量，周度公布13个电力项目，总投资额595亿元。 市场情绪跟踪 产业资本二级市场净减持力度增强，融资融券看多情绪上升，股指期货看多情绪下 降。,email： 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明,1,策略周报策略研究,目录,1. 策略观点：从交响乐到小夜曲 . 4,1.1 轮动：交响乐到小夜曲 4,1.2 催化：年末资金偏紧 5,1.3 应对：配置均衡化 . 6,2. 流动性与估值跟踪 . 6,2.1 央行大幅回收流动性，银行间市场流动性宽松. 6,2.2 本周解禁金额 490 亿，中小板创业板解禁上升 . 7,2.3 行业估值及变化 . 8,3. 盈利和增长变化. 9,3.1 增长变化：电力项目周度公布放量 9,3.2 行业业绩市场一致预期变化：商业贸易大幅下调 9,4. 市场情绪跟踪. 10,附录 1. 近期重要策略报告观点 12,附录 2. 策略研究系列产品 . 13,请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明,2,策略周报策略研究,图目录,图 1 中小板相对估值逐步具有吸引力 4,图 2 当前“量价企稳”经济背景和 07、09 年初类似 4,图 3 2007 年大蓝筹行情后小盘轮动 5,图 4 2009 年大蓝筹行情后小盘轮动 5,图 5 2012 年大蓝筹行情后小盘轮动 5,图 6 本轮大蓝筹行情后小盘轮动？ 5,图 7 春节在 2 月的年份 1 月月末流动性紧张更甚 12 月 6,图 8 春节在 2 月的年份企业融资 1 月压力较 12 月更大 6,图 9 公开市场上周投放 920 亿元. 7,图 10 7 日质押回购利率维持低位 7,图 11 25 日后银行质押回购利率上升 7,图 12 25 日后票据贴现利率上升 7,图 13 周度解禁市值 . 8,图 14 本周解禁行业情况 8,图 15 行业估值分位 . 8,图 16 上周行业估值分位变动幅度 . 8,图 17 12 月第 3 周发改委项公布目项目 35 个 . 9,图 18 发改委基础产业司基建项目 11 月有所突破 . 9,图 19 产业资本净减持力度增强 . 11,图 20 产业资本增减持流通市值占比 11,图 21 融资融券市场看多情绪上升 . 11,图 22 股指期货远月合约基差上升 . 11,请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明,3,策略周报策略研究,表目录,表 1 银行启动大蓝筹行情 5,表 2 春节资金紧张对大盘具有杀伤力 6,表 3 本周解禁重点个股 8,表 4 申万一级行业业绩及估值预期变动（2012 年 12 月 21 日） 10,请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明,04/06,04/12,05/06,05/12,06/06,06/12,07/06,07/12,08/06,08/12,09/06,09/12,10/06,10/12,11/06,11/12,12/06,00/01,01/01,02/01,03/01,04/01,05/01,06/01,07/01,08/01,09/01,10/01,11/01,12/01,4,25,15,策略周报策略研究 1. 策略观点：从交响乐到小夜曲 上周市场上涨势头有所放缓，我们在策略周报-顺势而为-20121217中详细讨论 了过去岁末年初躁动行情的，认为本轮行情空间望达15%，目前仍维持此判断，并进一 步讨论行情的节奏和结构演变。 1.1 轮动：交响乐到小夜曲 如果说之前以银行股为领军的周期股上涨，特别是蓝筹股的上涨是一首气势压人的 交响曲的话，那么接下来市场的节奏可能会演变成更为或舒缓的小夜曲了。 首先，前期密集经济数据利好释放的阶段已经过去，年前的一周经济数据的释放上 较为平淡。仅有工业企业11月利润数据，应该也是预期之中的继续回升。 其次，银行股的涨幅已经超过15%，市值占比重新逼近2011年来高点，向上的动力 边际递减，此点我们在策略周报-顺势而为-20121217中有论述。 最后，临近年末各个公司财务结算的压力使得资金会有一定程度的收紧，而基金公 司的业绩考核压力也使得投资者在最后一周的出手更为慎重。 从相对估值比较看，中小板pe/a股（剔除银行）pe，2004-09年中窄幅波动，2009 年下半年经济转型和创业板推出使得小盘股估值开始溢价，2010年12月达到顶峰，2011 年后缓慢下降，2012年11月来急速下降，目该值回到2004年-09年中波动区间，距离中 枢7%左右。,图 1,中小板相对估值逐步具有吸引力,图 2,当前“量价企稳”经济背景和 07、09 年初类似,2.0 1.8 1.6 1.4,pe:中小板/a股（剔除银行）,20 15,工 业 增 加 值 当月同 比（%， 左轴 ） ppi当 月 同 比 （ %，右 轴）,10 5,1.2 1.0 0.8 0.6 资料来源：wind，海通证券研究所,距离09年中前中枢7.7%,10 5 0 资料来源：wind，海通证券研究所,0 -5 -10,上周中小板、创业板表现由于主板，大盘蓝筹领涨的交响乐后，小盘股有没可能成 为接下来小夜曲中的主 key 呢？我们对比过去行情分析。 2006 年后的岁末年初躁动行情中，2007 年、09 年、12 年的行情启动类似于本轮， 均是以上证 50 领涨开始，且银行股有不错表现。而回顾 07 年和 09 年的宏观经济背景， 和本轮也有相似之处，同样是量价企稳回升阶段，2012 年初虽然从实际来看经济并未触 底，但是当时对经济见底的预期也很强烈。 从行情演绎的节奏上看，上述几次上证 50 先启动之后，小盘股开始轮动，且持续的 时间甚至比年初躁动行情还要久。以此看，本轮行情上演“小盘股小夜曲”的概率较大。 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明,08-12-31,09-01-14,09-01-28,09-02-11,09-02-25,09-03-11,09-03-25,09-04-08,09-04-22,09-05-06,09-05-20,09-06-03,12-01-06,12-01-20,12-02-03,12-02-17,12-03-02,12-03-16,12-03-30,12-04-13,12-04-27,12-05-11,12-05-25,12-06-08,12-06-22,12-12-04,12-12-05,12-12-06,12-12-07,12-12-08,12-12-09,12-12-10,12-12-11,12-12-12,12-12-13,12-12-14,12-12-15,12-12-16,12-12-17,12-12-18,12-12-19,09-06-17,12-12-20,07-02-06,07-02-13,07-02-20,07-02-27,07-03-06,07-03-13,07-03-20,07-03-27,07-04-03,07-04-10,07-04-17,07-04-24,07-05-01,07-05-08,07-05-15,07-05-22,07-05-29,07-06-05,07-06-12,07-06-19,07-06-26,5,9,策略周报策略研究,表 1,银行启动大蓝筹行情,启动时间,终止时间,上证 50 涨幅%,银行股涨幅%,持续时间（交易日）,年初躁动涨幅%,春节时间,2007 年 2009 年 2012 年 2013 年,2007 年 2 月 6 日 2008 年 12 月 31 日 2012 年 1 月 6 日 2012 年 12 月 4 日,2007 年 2 月 26 日 2009 年 2 月 5 日 2012 年 1 月 18 日 最新,14.8 17.7 6.6 12.4,6.0 20.7 3.2 14.9,12 20 14,20.11% 31.23% 13.11% ,2007-2-18 2009-1-26 2012-1-23 2012-2-10,资料来源：wind，海通证券研究所整理,图 3,2007 年大蓝筹行情后小盘轮动,图 4,2009 年大蓝筹行情后小盘轮动,4500 4300,上 证 综 指 （ 左轴）,中 小 板 /上 证50（ 右轴 ）,1.25,3100,上 证 综 指 （ 左轴）,中 小 板 /上 证50（ 右轴 ）,1.70,4100,1.20,2900,小 盘 轮动,1.65,3900,2700,3700,1.15,2500,1.60,3500 3300 3100 2900 2700 2500,年初躁动行情,1.10 1.05 1.00,2300 2100 1900 1700 1500,年初躁动行情,1.55 1.50 1.45 1.40,资料来源：wind，海通证券研究所,资料来源：wind，海通证券研究所,图 5,2012 年大蓝筹行情后小盘轮动,图 6,本轮大蓝筹行情后小盘轮动？,上 证 综 指 （ 左轴）,中 小 板 /上 证50（ 右轴 ）,2200,上 证 综 指 （ 左轴）,中 小 板 /上 证50（ 右轴 ）,1.87,2500 2450 2400 2350 2300 2250 2200 2150 2100,小盘轮动,年初躁动行情,2.10 2.05 2.00 1.95 1.90 1.85 1.80 1.75,2150 2100 2050 2000 1950,1.86 1.85 1.84 1.83 1.82 1.81 1.80,资料来源：wind，海通证券研究所,资料来源：wind，海通证券研究所 1.2 催化：年末资金偏紧 从历史规律上看，春节的资金紧张程度要远远胜于阳历新年末。历史上春节在2月份 的年份中，1月末流动性紧张程度要胜于12月末。由于财务报告期关系，阳历年末的资 金价格上升虽然是大概率事件，但是难带动市场大幅度向下，反而要警惕春节前“红包 效应”对大盘的压力。 无论阳历年末还是农历年末，资金的紧张是阶段性的，但这可能成为形成市场风格 轮动的催化因子。总结春节前资金紧张对大盘的影响，发现相比年初行情上涨的幅度， 资金收紧还是有一定的杀伤力，特别是对于前期涨幅较大的行业而言，通常修正的幅度 较大。 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明,6,图 7,图 8,7,8,6,策略周报策略研究,春节在 2 月的年份 1 月月末流动性紧张更甚 12 月,春节在 2 月的年份企业融资 1 月压力较 12 月更大,3.4,%,7日质押回购利率-12月均值 7日质押回购利率-1月均值,8 7.5,珠三角票据直贴利率-12月均值 珠三角票据直贴利率-1月均值,3.2 3 2.8 2.6 2.4 2.2 2 1.8,7 6.5 6 5.5 5 4.5 4 3.5 3,1月相对于12月利率整体抬升,1,3,5,7,9,11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31,1,3,5,7,9,11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31,资料来源：wind，海通证券研究所,资料来源：wind，海通证券研究所,表 2,春节资金紧张对大盘具有杀伤力,开始时间,结束时间,春节日期,时长（天）,7 天加权利利率涨幅,上涨综指跌幅,跌幅前三的行业,2007 2008,2007-01-29 2008-01-14,2007-02-05 2008-01-22,2007-02-18 2008-02-07,7.46% 99.64%,-11.30% -17.06%,银行 非银金融,钢铁 地产,非银金融 钢铁,2010 2011 2012,2010-01-19 2011-01-10 2012-01-10,2010-02-02 2011-01-25 2012-01-16,2010-02-14 2011-02-03 2012-01-23,14 15,23.58% 220.28% 41.44%,-9.61% -4.10% -3.48%,有色 军工 传媒,煤炭 有色 电力设备,电子 煤炭 计算机,资料来源：wind，海通证券研究所整理 1.3 应对：配置均衡化 市场趋势上，维持中期行情未结束的观点，除了宏观基本面的改善外，提振本轮信 心的中期改革仍在悄然进行中，发改委不再干预煤电企业价格谈判显示出改革在推进中。 短期市场的扰动是年底资金偏紧及大盘蓝筹涨幅过快需要休整。 配置上，建议均衡化。12月2日短信及12月4日年度策略报告度收敛之势，谋结构 之局2013年a股投资策略20121204推荐周期股尤其是水泥、轨交、燃气管道，策 略周报后会有期-20121210建议加配聚氨酯、种子，策略周报-顺势而为-20121217 建议继续持有非银、水泥，回补涨幅少的钢铁、化工（农化、聚氨酯），来我们对节奏 把握较好。 当前，我们建议配置逐步均衡化，持有周期股中高弹性的非银金融、政策偏暖的农 化、涨幅较小的钢铁，适当减配累计涨幅较大的水泥，增配小盘股，优选具有成长属性 的手机产业链、安防产业链，布局并购主题。 并购主题投资机会：1）高成长行业中的龙头企业，如传媒、电子、生物医药；2） 涉矿概念；3）传统制造业中的细分领域，如机械、化工中的细分领域如环保、油页岩 等；4）“类pe概念”，参与成立并购基金的上市公司。（详见明年并购将浪花飞溅 -20121221） 个股组合：中国人寿、大冶特钢、登海种业、史丹利、长盈精密、安洁科技。 2. 流动性与估值跟踪 2.1 央行大幅回收流动性，银行间市场流动性宽松 央行上周投放流动性，银行间流动性收紧。上周央行公开市场货币净投放920亿元， 银行间市场流动性有所收紧，7日质押回购利率由前周末的3%上升至3.4%，票据直贴利 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明,04/05,04/10,2012/1/6,2012/3/9,2012/6/1,2012/8/3,2012/10/26,2012/11/16,2012/1/27,2012/2/17,2012/3/30,2012/4/20,2012/5/11,2012/6/22,2012/7/13,2012/8/24,2012/9/14,2012/10/5,2012/12/7,05/03,05/08,06/01,06/06,06/11,07/04,07/09,08/02,08/07,08/12,09/05,09/10,10/03,10/08,11/01,11/06,11/11,12/04,10-15,15-20,20-25,5-10,25,5,10-15,15-20,20-25,25-30,5-10,0-5,12/09,7,12,11,10,9,8,7,6,2.6,5.0,1,策略周报策略研究 率也由前周的4.5上升至4.75的月率水平。根据历史规律，25日后，银行间市场流动 性会有较为显著的收缩，企业的票据直贴利率也会有所上升。 市场无风险利率、流动风险溢价保持稳定、信用风险溢价微幅上升。上周末10年期 国债收益率保持3.6%左右水平；市场流动性溢价（10年期国债收益率与1年期国债收益 率利差）也稳定在0.68个百分点的水平。信用利差（3a企债收益率与国债收益率利差） 由前周的1.63个百分点小幅上升至上周末的1.66个百分点。,图 9 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 -2,000 -4,000 -6,000,公开市场上周投放 920 亿元 公开市场货币回笼（亿元） 公开市场净投放（亿元）,公开市场货币投放（亿元）,图 10 5 4 3 2 1,7 日质押回购利率维持低位 银行间回购加权利率:7天（%） 票据直贴利率:6个月:珠三角（月率， ）,0,资料来源：wind，海通证券研究所,资料来源：wind，海通证券研究所,图 11 2.7,25 日后银行质押回购利率上升 7日质押回购利率（%）11月分日均值情况 7日质押回购利率（%）12月分日均值情况,图 12 6.0,25 日后票据贴现利率上升 珠三角票据直贴利率（%）11月分日均值情况 珠三角票据直贴利率（%）12月分日均值情况,12月25日后银行间质押回购利率大幅上升 2.5 2.4 2.3 2.2 2.1 2.0 资料来源：wind，海通证券研究所,12月25日后票据直贴利率上升 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 资料来源：wind，海通证券研究所,2.2 本周解禁金额 490 亿，中小板创业板解禁上升 本周解禁市值1 约为 490 亿元，解禁金额较上周下降。从板块来看，主板解禁 327 亿 元，中小板解禁 108 亿元，创业板解禁 55 亿元。从行业来看，采掘、公用事业、建筑建 材、机械设备行业解禁压力大，分别为 188 亿元、88 亿元、48 亿元和 39 亿元。从个股 来看，山煤国际、深圳燃气、恒源煤电、洪涛股份、青青稞酒解禁压力较大，解禁金额均 超过 20 亿元。 解禁市值数据说明：每周公布的限售解禁数据，可能与上周公布的同期数据有所不同，可能由两方面原因造成：其一，解禁股的价格变动。每周都将以最新个 股价格来估算解禁市值造成偏差，一般这种偏差都不大。其二，wind提供数据偏差。以截至 11 月 9 日为止一周的数据为例，有超过 10 家公司解禁股数在不同 时间提取数据有偏差（11 月 9 日提取和 11 月 3 日提取），wind解释是在实际解禁之前均是预计数据，会不断做调整 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明,公用事业,建筑建材,机械设备,交通运输,食品饮料,轻工制造,医药生物,采掘,化工,12/12/14,12/12/21,12/12/28,13/01/04,13/01/11,轻工制造,化工,有色金属,信息服务,信息设备,采掘,医药生物,黑色金属,综合,交通运输,纺织服装,电子,机械设备,交运设备,农林牧渔,公用事业,商业贸易,建筑建材,食品饮料,家用电器,餐饮旅游,房地产,金融服务,有色金属,采掘,食品饮料,交运设备,家用电器,机械设备,化工,黑色金属,轻工制造,信息设备,商业贸易,纺织服装,信息服务,餐饮旅游,农林牧渔,电子,金融服务,交通运输,建筑建材,公用事业,医药生物,综合,房地产,电子,8,策略周报策略研究,图 13,周度解禁市值,图 14,本周解禁行业情况,主板解禁,中小板解禁,创业板解禁,当周解禁金额（亿元）,900 800 700,市值（亿元）,市值（亿元）,市值（亿元）,200 180 160,600 500 400 300 200 100 0 资料来源：wind，海通证券研究所,140 120 100 80 60 40 20 0 资料来源：wind，海通证券研究所,表 3,本周解禁重点个股,代码 600546 601139 600971 002325 002646 002326 600381 600115 300034 600433 600572,简称 山煤国际 深圳燃气 恒源煤电 洪涛股份 青青稞酒 永太科技 贤成矿业 东方航空 钢研高纳 冠豪高新 康恩贝,解禁日期 2012/12/24 2012/12/25 2012/12/24 2012/12/24 2012/12/24 2012/12/24 2012/12/24 2012/12/24 2012/12/25 2012/12/24 2012/12/27,解禁股份类型 股权分置限售股份,定向 增发机构配售股份 首发原股东限售股份 股权分置限售股份,定向 增发机构配售股份 首发原股东限售股份 首发原股东限售股份 首发原股东限售股份 定向增发机构配售股份 定向增发机构配售股份 首发原股东限售股份 定向增发机构配售股份 股权分置限售股份,所属行业 采掘 公用事业 采掘 建筑建材 食品饮料 化工 采掘 交通运输 机械设备 轻工制造 医药生物,估算市值（万元） 989953.60 881100.00 710981.90 378970.90 214695.00 178450.56 177191.70 166600.00 156969.60 108632.16 92658.07,解禁市值/流通市值（%） 134.91 108.25 134.65 176.27 162.50 205.49 51.54 6.72 100.67 31.04 17.40,资料来源：wind，海通证券研究所 2.3 行业估值及变化 上周上证综指震荡整理，行业估值以上升为主。从估值分位来看，15%分位以上行 业仍是轻工制造、化工、信息服务、有色金属和信息设备行业。金融、房地产行业仍处于 较 2%以下较低估值分位区域。从估值变化幅度看，有色金属、采掘、食品饮料、交运设 备行业估值分位数上升幅度较大，均超过 0.65 个百分点。,图 15,行业估值分位,图 16,上周行业估值分位变动幅度,%,最新市盈率分位数,最低,最高,市盈率分位数变化（百分点）,100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 资料来源：wind，海通证券研究所,1.20 1.00 0.80 0.60 0.40 0.20 0.00 -0.20 -0.40 资料来源：wind，海通证券研究所 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明,11/07,11/08,11/09,11/10,11/11,11/12,12/01,12/02,12/03,12/04,12/05,12/06,12/07,12/08,12/09,12/10,12/11,12/12,06/01,06/04,06/07,06/10,07/01,07/04,07/07,07/10,08/01,08/04,08/07,08/10,09/01,09/04,09/07,09/10,10/01,10/04,10/07,10/10,11/01,11/04,11/07,11/10,12/01,12/04,12/07,12/10,9,55,50,36,34,策略周报策略研究 3. 盈利和增长变化 3.1 增长变化：电力项目周度公布放量 上周共公布项目 35 个，其中电力项目 13 个，总投资额接近 595 亿元；其余项目包 括以工代赈项目 10 个，获得外行贷款项目 9 个，对外投资项目 3 个。12 月以来，发改 委公布项目逐步放量，一方面由于年度内项目前期积压，年底有客观公布需求；另外一方 面可能源于本身审批进度有所加快（本周公布的项目中，有 4 个为 12 月审批通过项目。,图 17 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0,12 月第 3 周发改委项公布目项目 35 个 发改委公布通过的所有项目数（个） 系列1,截至 12 月 22 日,图 18 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0,发改委基础产业司基建项目 11 月有所突破 发改委基础产业司通过的基建项目数（个，左轴） 固定资产投资累计同比（%，右轴）,32 30 28 26 24 22 20 18,资料来源：发改委，海通证券研究所。,资料来源：发改委，海通证券研究所。注：8-11 月份数据可能会调整。,3.2 行业业绩市场一致预期变化：商业贸易大幅下调 12 月第三周，根据朝阳永续卖方一致预期，申万一级行业业绩平均下调 3.77%，整 体下调幅度较上周加大。其中商业贸易下调幅度最大，2012 年净利润同比预测由 0.44% 下调至 0 增长（绝对数值调整不大但下调幅度为-100%）。其他行业中，交运设备 （-20.32%）、信息设备（-17.16%）、电子（-13.08%）业绩预期变动率超过-10%；综合 （41.06%）、交通运输（26.01%）、纺织服装（20.15%）、有色金属（12.19%）业绩变 动率超过 10%。 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明,表 4,2,申万一级行业业绩及估值预期变动（2012 年 12 月 21 日）,策略周报策略研究,10,申万一级 农林牧渔 采掘 化工 黑色金属 有色金属 建筑建材 机械设备 电子 交运设备 信息设备 家用电器 食品饮料 纺织服装 轻工制造 医药生物 公用事业 交通运输 房地产 金融服务 商业贸易 餐饮旅游 信息服务 综合,周度业绩（%） 26.14 -8.38 -13.29 -92.70 -26.79 -6.87 -4.79 13.95 -3.79 12.55 16.86 54.27 3.16 13.86 21.62 55.17 -3.47 20.81 12.11 0.00 30.88 27.32 -8.34,业绩周度变动（百分点） 0.46 -0.22 -0.15 -1.69 3.72 -0.58 -0.43 -2.10 -0.64 -2.60 0.08 0.20 0.53 0.05 -0.47 -0.80 1.22 -0.85 -0.19 -0.44 -0.34 -1.04 5.81,业绩周度变动率 1.79% -2.70% -1.14% -1.86% 12.19% -9.22% -9.86% -13.08% -20.32% -17.16% 0.48% 0.37% 20.15% 0.36% -2.13% -1.43% 26.01% -3.92% -1.54% -100.00% -1.09% -3.67% 41.06%,资料来源：朝阳永续，海通证券研究所 4. 市场情绪跟踪 产业资本二级市场净减持力度增强2 。根据wind资讯 2012 年 12 月 22 日统计的产 业资本增减持数据，截止 12 月 21 日一周产业资本在二级市场净减持 11.98 亿元，净减 持力度较上周进一步增强。其中主板净减持 7.25 亿元，中小板净减持 3.47 亿元，创业板 净减持 1.25 亿元。从行业来看，黑色金属行业小幅净增持；金融服务、房地产、农林牧 渔、食品饮料行业净减持力度较强，净减持金额均在 1.5 亿元以上。从个股来看，新华保 险、新钢股份、百大集团、芜湖港、康美药业净增持力度略强，均超过 1300 万元；兴业 银行、海南橡胶、洋河股份、华丽家族、上海新梅、精达股份净减持力度强，均超过 6000 万元。 融资融券市场看多情绪继续攀升。上周截止周四，融资融券市场净融资买入金额为 41.71 亿元，较前周进一步大幅上升。期间卖出 15.25 亿股，略高于前周。如果将卖出券 数量折算成金额，融资融券市场上周净买入 39.48 亿元，看多情绪再度大幅攀升。从行业 来看，金融服务、房地产、有色金属、医药生物、信息服务行业净买入力度强，均在 1.7 亿元以上；采掘、食品饮料行业净卖出力度略强，净卖出金额分别为 0.9 亿元和 0.7 亿元。 从个股来看，民生银行、康美药业、浦发银行、广发证券、平安银行、保利地产、金地集 团较被市场看好，净买入金额均超过 1.6 亿元；中信证券、五粮液、光大银行、贵州茅台、 冀中能源看空力度较强，卖出金额均在 5000 万元以上。 股指期货市场看多情绪回落。上周五股指期货当月和次月合约基差较前周下降 9-12 个基点，第一季和第二季合约基差较前周上升 0-4 个基点。当月合约前十位多空持仓比为 0.76，较前周末的 0.90 有明显下降。随着指数的快速上行，股指期货市场对市场预期乐 观情绪回落 产业资本增减持数据源来自wind，由于不同时间wind会对数据进行增删，因此可能出现本周增减持数据与上周同一时间增减持数据不符的情况 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明,黑色金属,家用电器,商业贸易,信息设备,采掘,餐饮旅游,轻工制造,纺织服装,公用事业,交通运输,信息服务,有色金属,建筑建材,综合,电子,交运设备,化工,医药生物,机械设备,食品饮料,农林牧渔,房地产,金融服务,12/03,12/04,12/05,12/06,12/07,12/08,12/09,12/10,12/11,11/04,11/05,11/06,11/07,11/08,11/09,11/10,11/11,11/12,12/01,12/02,50,策略周报策略研究,11,图 19,产业资本净减持力度增强,图 20,产业资本增减持流通市值占比,8.0,亿元,7.25,2012/12/21,2012/12/14,0.5,净增持金额（负值为净减持，亿元，左轴） 流通市值占比（%，右轴）,0.02,7.0 6.0,0.0 -0.5,0.00 -0.02,5.0 4.0,3.47,3.87,-1.0 -1.5,-0.04,3.0 2.0 1.0 0.0,0.70 主板,中小板,1.25 1.60 创业板,-2.0 -2.5 -3.0,-0.06 -0.08 -0.10,资料来源：wind，海通证券研究所,资料来源：wind，海通证券研究所,图 21,融资融券市场看多情绪上升,图 22,股指期货远月合约基差上升,40 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40,融券期间卖出量（亿股，左轴）,融资净融入资金（亿元，右轴） 20.0 18.0 16.0 14.0 12.0 10.0 8.0 6.0 4.0 2.0 0.0,bp 80 70 60 50 40 30 20 10,2012/12/21,2012/12/14,0,当月合约基差,次月合约基差,第一季月合约基差 第二季月合约基差,资料来源：wind，海通证券研究所,资料来源：wind，海通证券研究所 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明,策略周报策略研究,12,附录 1. 近期重要策略报告观点 1、明年并购将浪花飞溅20121221 并购主题投资机会：1）高成长行业中的龙头企业，如传媒、电子、生物医药；2）涉矿 概念；3）传统制造业中的细分领域，如机械、化工中的细分领域如环保、油页岩等；4） “类 pe 概念”，参与成立并购基金的上市公司。 2、策略周报顺势而为20121217 对比以往年初躁动行情，当前的宏观经济背景比较优，短期工业增加值处于触底回升中， 与涨幅 20%以上的年份比较相似，行情 15%的空间可以期待。节奏角度，春节因素对短 期行情有扰动，银行领涨将转为全面开花。短期建议回补涨幅较小的周期股，如春季价格 上涨，板块相对估值新低的钢铁、机械、化工中价格回暖、库存低位的农化、建筑节能拉 动的 mdi，继续持有弹性高的非银金融、水泥。 3、策略周报后会有期20121210 市场上涨主要原因有二：其一，基本面经济企稳，其二，新领导提振信心。基本面角度看， 跨年度行情可以有，时点未到最佳。政治角度看，新领导人提振信心，中间可以有波折。 流动性和小票解禁无须过度担忧。操作上回调中加仓，偏重周期、精选成长，如水泥、轨 交、城市燃气、种子及超跌成长股，主题推荐建筑节能的聚氨酯。 4、岁末流动性无需过分悲观流动性监测（2012 年 12 月）20121206 12 月流动性评判总体中性。海外风险事项重要性略有下降，但仍需要关注美国财政悬崖 的解决进程。历史数据显示，资金利率总体保持平稳：银行体系资金成本并未较其他月份 显著提升，从节奏上看，仅在月末最后 5 日有所上升；企业票据直贴利率较其他月份提高 1 个百分点左右，对年末的资金紧张无需过分担心。预计证券市场资金缺口为 92 亿元， 限售解禁金额高但减持动力不强，持续的引入外资对资金供给起到正面支持。 5、度收敛之势，谋结构之局2013 年 a 股投资策略20121204 股市估值对流动性的敏感度下降，盈利见底回升拐点钝化，加上股票供需市场化、交易立 体化，使得股市波动率下降，市场望呈中枢略提升的区间震荡。上半年战术参与盈利回升 的周期股反弹，优选价格敏感的水泥、农药及业绩确定的保险。全年战略布局城镇化主线， 如消费型投资的轨道建设、燃气管道，与生活质量相关的医疗、食品、旅游，农业现代化 的种子。 6、pmi 指标监测景气：中下游改善显著20121203 11 月 pmi 连续第三月回升，新订单和原材料回升显示需求继续改善。设备制造业和消费 制造业当月 pmi 多数回升，pmi 趋势改善且分项指标表现较好的行业是：交通运输设备 制造业、通信设备制造业、纺织业、木材加工及家具制造业。 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明,策略周报策略研究,13,附录 2. 策略研究系列产品 1、市场策略产品系列 1）a 股投资策略年/中/季报：年末/年中/季初推出； 2）策略月报：每月初推出； 3）策略周报：每周第一个工作日； 4）策略数据周报（excel 版）：每周第一个工作日； 5）流动性月报：每月初推出； 6）财报分析（pdf&excel 版）：每季度初。 2、行业比较产品系列 1）行业比较季度策略报告：每季初推出； 2）行业比较数据月报（excel 版）：每月 15 日左右推出； 3）行业比较数据解读（pdf 版）：每月 15 日左右推出； 4）pmi 指标监测景气：每月 3 日左右推出； 5）ppi 价差监测毛利率：每月 15 日左右推出； 6）行业比较数据月历：每月第一个工作日推出。 3、专题策略报告系列（2012 年来） 1）制度改革研究系列： 中小城镇化望加速，引三类投资机会户籍制度改革点评20120227； 关于进一步深化新股发行体制改革的指导意见（征求意见稿）点评20120402； 深圳前海在金融改革号角中前