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第十一章 企业盈利能力分析 概 述 v盈利能力是企业一定时期赚取利润的能力； v在一定的投入下，利润率越高，盈利能力越 强。企业经营业绩的好坏最终可以通过能力 能力来反映； v此章介绍上市公司四大报表中与盈利有关的 相关财务指标，可与标准、基期、同业平均 、其他企业等比较。 盈利能力分析的内容 n盈利能力分析的目的 n资本经营与资产经营盈利能力分析 n商品经营盈利能力分析 n上市公司盈利能力分析 n盈利质量分析 盈利能力分析的目的 企业经理人员 F利用盈利能力的有关指标反映和衡量企业经营业绩 F通过盈利能力分析发现经营管理中存在的问题 债权人 F盈利能力的强弱直接影响企业的偿债能力 股东（投资人） F盈利能力影响获取股息 F盈利能力影响股票价格提升 资本经营与资产经营的内涵 n资本经营的内涵 企业以资本为基础，通过优化配置 来提高资本经营效益的经营活动，在资 本增值的领域，使企业以一定的资本投 入，取得尽可能多的资本收益。 n资产经营的内涵 合理配置与使用资产，以一定的资 产投入，取得尽可能多的收益 。 资本经营与资产经营盈利能力分析 资本经营与资产经营的区别 经营内容不同 资产经营强调资产的配置、重组及有效使用 资本经营强调资本流动、收购、重组、参股和 控股等。 经营出发点不同 资产经营从整个企业出发，强调全部资源的运 营，不考虑资源的产权问题； 资本经营在产权清晰基础上从企业所有者出发 ，强调资本的运营,把资产经营看作是资本经营 的环节或组成部分。 资本经营与资产经营的联系 资本经营要以资产经营为依托，资本经 营不能离开资产经营而孤立存在； 资本经营是企业经营的最高层次，商品 经营是对产品经营的进步，资产经营是 对商品经营的进步，而资本经营是对资 产经营的进步。 一、资本经营盈利能力的指标 净资产收益率 总资产报酬率 负债利息率 资本结构或负债与所有者 权益之比 所得税率 净资产收益率 净利润 平均净资产 核心指标，越高，盈利能力越好。 评价标准有：社会平均利润率、行业平均利润率、资本成 本等ROE，投资不划算。 影响因素：ROA、负债利息率、资本结构、所得税 SMC资本经营盈利能力因素分析表 项目2005年2004年差异 净资产 收益率15.895.1610.73 总资产报 酬率6.813.793.02 负债利息率2.253.49-1.24 负债/平均净资 产 3.773.82-0.05 所得税率33.8-4.5438.34 总资产报酬率 利润总额+利息支出 ROA 平均总资产 测量企业运营资产产生利润的能力，ROA高， 资产的运用效率好，资产盈利能力强。 影响因素：总资产周转率，销售息税前利润率 。 营业收入 利润总额+利息支出 ROA 100% 平均总资产 营业收入 二、商品经营盈利能力指标 营业收入利润率 营业收入毛利率 总收入利润率 销售净利润率 销售息税前利润率 营业成本利润率 营业费用利润率 全部成本费用总利润率 全部成本费用净利润率 收入 利润率 成本 利润率 正指标，越 高越好。与行业 平均、全国平均 、目标值对比 反映投入产 出水平，越高越 好，说明一元成 本及费用取得的 利润越多。 收入利润率 成本利润率 三、上市公司盈利能力指标 每股收益 每股账面价值 股利发放率 市盈率 股利报偿率 托宾Q值 托宾Q值 股权市场价+长短期债务的账面或市场价 托宾Q值 总资产账面价值 反映公司的市场价值与重置成本之比。若1，则市值较高 ；或1，则市值较低。 若公司股票受投机性操作的影响无理性上涨，则此Q值不 能真实反映公司价值。 例：P176 四、盈利质量指标 净资产现金回收率 全部资产现金回收率 盈利现金比率 销售获现比率 现金分配率 每股经营现金流量 分 析 说 明 通过现金流量指标的计算，来修正和补 充盈利能力指标。更有利于对公司盈利 状况进行多视角、全方位的综合分析， 反映公司获取利润的品质。 净资产现金回收率 CFO 净资产现金回收率 OE 是对净资产收益率的有效补充，对那些提前 确认收益，而长期未收现的公司更能体现盈 利质量。 全部资产现金回收率 CFO 全部资产现金回收率 TA 是对总资产报酬率的有效补充，反映企业利 用资产获取现金的能力。 盈利现金比率 CFO 盈利现金比率 NP 此比率越大，盈利质量越高。若1，则净利润中 存在尚未实现现金的收入，这种情况下，即使公 司盈利也可能出现现金短缺。 若此比率持续1甚至为负数，则企业盈利质量相 当低下，容易破产。 销售获现比率 销售商品、提供劳务收到的现金 销售获现比率 营业收入 此指标越接近1越好，表明销售形势较好，信用政 策合理，能及时收回货款，收款工作得力。 注意：当期收入的预收款和收回前期的应收账