国际直接投资1.ppt

第二章 国际直接投资 学习本章的目的： 1.掌握国际直接投资的概念 2.了解国际直接投资基本形式和建立方式 3.了解国际直接投资环境与环境评估方法、 4.了解跨国公司的概念、特征及其组织形式， 5.了解国际直接投资的动机与理论。 1 第一节 国际直接 投资概述 一、国际直接投资的概念 国际直接投资(International Direct Investment,FDI ) 是 指投资者将资本直接投放到 生产经营中以控制国（境） 外企业的经营管理权为核心 的对外投资。其所投资本包 括资金、设备等有形资本和 技术、商标等无形资本。 2 二、国际直接投资的基本形式 （一）国际合资企业 1概念 2特点 （二）国际合作企业 1概念 2特点 （三）国际独资企业 1概念 2特点 3 三、国际直接投资企业的建立方式 （一）创建海外企业方式 1创建海外企业方式的优点 （1）创建新的海外企业不易受到东道国法律和政策的 限制，也不易受到当地舆论的抵制。 （2）创建海外企业比收购海外企业的手续要简单。 （3）在东道国创建新的企业，尤其是合资企业，常会 享受到东道国的优惠政策。 （4）对新创立海外企业所需要的资金一般能作出准确 的估价，不会像收购海外当地企业那样会遇到繁琐的 后续工作。 4 2创建海外企业方式的缺点 创建海外企业常常需要一段时间的项目营 建期，所以投产开业比较慢。 创建海外企业不像收购海外企业那样可以 利用原有企业的销售渠道，因此不利于迅 速进入东道国以及其他国家市场。 不利于进行跨行业经营和迅速实现产品与 服务的多样化。 5 （二）收购海外企业的方式 1收购海外企业方式的优点 可利用目标企业现有的生产设备、技术人员和熟练工 人，获得非常有用的技术、专利和商标等无形资产， 大大缩短项目的建设周期。 可利用目标企业原有的销售渠道，较快地进入当地及 它国市场，不必经过艰难的市场开拓阶段。 跨行业收购可扩大经营范围和经营地点，增加经营方 式，促进产品的多样化和生产规模的扩大。 可以减少市场上的竞争对手。 通过收购后再次出售目标公司的股票或资产，可以使 收购公司获得更多利润。 6 2收购海外企业方式的缺点 由于被收购企业所在国的会计准则与财务制度往往与 投资者所在国存在差异，因此有时难以准确评估被收 购企业的真实情况，导致收购目标企业的实际投资金 额提高。 东道国反托拉斯法的存在，以及对外来资本股权和被 收购企业行业的限制，形成收购行为在法律和政策上 的限制因素。 当对一国企业的收购数量和收购金额较大时，常会受 到当地舆论的抵制。 被收购企业原有契约或传统关系的存在，会成为对其 进行改造的障碍，如被收购企业剩余人员的安置问题 就难以解决。 7 一、国际直接投资的动机 （一）市场导向型动机 1投资企业本来是出口型企业，它在 本国进行生产，通过出口使商品进入 国外市场，但由于东道国或区域性经 济集团实行了贸易保护主义，影响和 阻碍了企业的正常出口，因而企业转 为对外投资，在当地设厂，就地生产 就地销售，维持原有的市场或开辟新 的市场。有时也会转向没有受到出口 限制的第三国投资生产，再出口到原 有市场所在国。 第二节 国际直接 投资的动 机与理论 8 2企业对国外某一特定市场的开拓已达到一定程度 ，为了给顾客提供更多的服务，巩固和扩大其市场 占有份额，在当地直接投资进行生产和销售或者在 当地投资建立维修服务和零部件供应网点会更为有 利。 3企业为了更好地接近目标市场，满足当地消费者 的需要而进行对外直接投资。 4企业的产品在国内市场占有比例已接近饱和或是 受到其他企业产品的有力竞争，因而企业在国内的 进一步发展受到限制，冲破限制的有效办法之一就 是对外投资，开发国外市场，寻求新的市场需求。 9 （二）降低成本导向型动机 出于自然资源方面的考虑 出于利用国外便宜的劳动力和土地等生产要 素方面的考虑 出于汇率变动方面的考虑 出于利用各国关税税率的高低来降低生产成 本的考虑 出于利用闲置的设备和工业产权与专有技术 等技术资源方面的考虑 10 （三）技术与管理导向型动机 主要是为了获取和利用国外先进的技术、生产工 艺、新产品设计和先进的管理知识等。 （四）分散投资风险导向型动机 （五）优惠政策导向型动机 11 二、主要国际直接投资理论 （一）垄断优势理论 1.利率不能解释对外直接投资 2.垄断优势理论 以不完全竞争的假设为分析前提 垄断优势来自四种市场不完全形态： (1)由规模经济引起的市场不完全； (2)产品市场的不完全； (3)生产要素市场的不完全； (4)贸易限制措施引起的市场不完全。 12 国际经济合作 国际经济合作 国际经济合作 International Economic International Economic CoorperationCoorperation 第二章 国际直接投资 3.企业海外直接投资须满足两个基本条件： (1)企业自身必须拥有竞争优势，以抵消在与当 地企业竞争中的不利因素； (2)不完全竞争的存在，使企业始终拥有和保持 这种优势 4.企业所有权优势包括三大类： (1)知识资产； (2)产品市场不完全的优势； (3)公司内部和外部规模经济优势 13 （二）产品生命周期理论 产品生命周期理论是美国哈佛大学教授雷蒙德弗农 (Raymond Vernon)1966年在其产品周期中的国际投资与 国际贸易一文中首次提出的。 1创新阶段 指产品从设计投产直到投入市场进入测试阶段。新产品投 入市场，便进入了介绍期。此时产品品种少，顾客对产品还 不了解，除少数追求新奇的顾客外，几乎无人实际购买该产 品。生产者为了扩大销路，不得不投入大量的促销费用，对 产品进行宣传推广。该阶段由于生产技术方面的限制，产品 生产批量小，制造成本高，广告费用大，产品销售价格偏高 ，销售量极为有限，企业通常不能获利，反而可能亏损。 14 国际经济合作 国际经济合作 国际经济合作 International Economic International Economic CoorperationCoorperation 第二章 国际直接投资 2.成长期 当产品进入引入期，销售取得成功之后，便进入 了成长期。成长期是指产品通过试销效果良好， 购买者逐渐接受该产品，产品在市场上站住脚并 且打开了销路。这是需求增长阶段，需求量和销 售额迅速上升。生产成本大幅度下降，利润迅速 增长。与此同时，竞争者看到有利可图，将纷纷 进入市场参与竞争，使同类产品供给量增加，价 格随之下降，企业利润增长速度逐步减慢，最后 达到生命周期利润的最高点。 15 国际经济合作 国际经济合作 国际经济合作 International Economic International Economic CoorperationCoorperation 第二章 国际直接投资 3.成熟期 指产品走入大批量生产并稳定地进入市 场销售，经过成长期之后，随着购买产品的 人数增多，市场需求趋于饱和。此时，产品 普及并日趋标准化，成本低而产量大。销售 增长速度缓慢直至转而下降，由于竞争的加 剧，导致同类产品生产企之间不得不加大在 产品质量、花色、规格、包装服务等方面加 大投入，在一定程度上增加了成本。 16 国际经济合作 国际经济合作 国际经济合作 International Economic International Economic CoorperationCoorperation 第二章 国际直接投资 4衰退期 是指产品进入了淘汰阶段。随着科技的发 展以及消费习惯的改变等原因，产品的销售量 和利润持续下降，产品在市场上已经老化，不 能适应市场需求，市场上已经有其它性能更好 、价格更低的新产品，足以满足消费者的需求 。此时成本较高的企业就会由于无利可图而陆 续停止生产，该类产品的生命周期也就陆续结 束，以至最后完全撤出市场。 17 在投资方面，其具体内容是： 投资国生产，技术等优势，而东道国拥有资源和廉价劳动力等的 区位优势，如果把二者结合起来，投资者就可以克服到国外生产所引 起的附加成本和风险。 第一阶段，新产品尚未定型，价格的需求弹性低，新产品生产最 初有在国内选择生产地点的趋向； 第二，三阶段，技术虽未达到标准化但已成熟，企业更关心的是 生产成本，特别是竞争对手出现后。选择出口或对外投资取决于出口 商品的边际生产成本加运输成本与进口市场的预期生产成本的比较。 如果前者低于后者，创新国选择出口，否则选择对外直接投资(新产 品周期在美国结束，而在欧洲继续)； 第四阶段，技术已标准化，价格是竞争的基础，投资选择发展中 国家(新产品周期在欧洲结束，在发展中国家继续)。 18 （三）内部化理论 自1970年代中期，以英国利兹大学学者巴克莱 (Peter.J.Buckley)、英国雷丁大学卡森(Mark Casson)与加拿大学者拉格曼(A.M.Rugman)为主要 代表人物的西方学者，以发达国家跨国公司(不含 日本)为研究对象，沿用了美国学者科斯 (R.H.Coase)的新厂商理论和市场不完全的基本假 定，于1976年在跨国公司的未来(The Future of Multinational Enterprise)一书中提出的，建立了 跨国公司的一般理论内部化理论 。 19 国际经济合作 国际经济合作 国际经济合作 International Economic International Economic CoorperationCoorperation 第二章 国际直接投资 1.理论核心内容 公司在其跨国经营活动中，面临各种市场障 碍，为克服障碍，弥补市场机制的内在缺陷， 实现利润最大化，将各种交易不经过外部市场 而在公司所属的各企业之间进行，形成内部市 场，当内部化超越了国界，跨国公司便产生了 ，内部化的动机是企业对外投资的主要原因。 20 国际经济合作 国际经济合作 国际经济合作 International Economic International Economic CoorperationCoorperation 第二章 国际直接投资 内部化理论认为，外部市场的不完全性体现在很多方面 ，主要有： (1)垄断购买者的存在，使议价交易难以进行； (2)缺乏远期的套期市场，以避免企业发展的风险； (3)不存在按不同地区、不同消费者而实行差别定价的中 间产品市场； (4)信息不灵； (5)政府的干预等。 为了减少这些市场不完善所带来的影响，使企业拥有的 优势和生产的中间产品有理想的收益，企业一般都会投 资于海外。 21 国际经济合作 国际经济合作 国际经济合作 International Economic International Economic CoorperationCoorperation 第二章 国际直接投资 2.内部化的含义 内部化是指企业内部建立市场的过程，以企业 的内部市场代替外部市场，从而解决由于市场 不完整而带来的不能保证供需交换正常进行的 问题。内部化理论又称市场内部化理论，是西 方跨国公司研究者为了建立跨国公司理论时提 出和形成的理论观点，是当前解释对外直接投 资的一种比较流行的理论 . 22 (1)市场内部化 指将市场建立在公司内部，以内部市场取代原来固定的 外部市场，价格划拨起着润滑内部市场的作用。实行市场内 部化是当代西方跨国公司的重要经营战略。 (2)市场失效(或市场失灵) 指由于市场不完全，以致企业在让渡中间产品时难以保 障其权益，也不能通过市场来合理配置其资源，以保证企业 最大经济效益的情形。不完全竞争并非由规模经济，寡占行 为和贸易保护主义或行政干预所致，而是由于某些市场失效 导致企业交易成本增加。 (3)交易成本 指企业为克服外部市场的交易障碍而付出的代价。 23 3.市场内部化的动机 知识产品具有特殊的性质，知识产品的市场结构和知识产品在现 代企业经营管理中的主要地位决定其市场内部化的动机最强。知 识产品及其交易有如下特点： (1)形成耗时长费用大 (2)给拥者提供垄断优势，转让则扶 持对手 (3)由于存在市场的不完全性，知识产品的价格不易确定 (4)知识产品的外部化可以导致增加额的交易成本 基于上述原因，企业对其知识产品实行内部化。此外，资本 密集型的制造业中间产品，农副产品，矿产资源产品，企业也有 较强的内部化动机。 24 国际经济合作 国际经济合作 国际经济合作 International Economic International Economic CoorperationCoorperation 第二章 国际直接投资 4.市场内部化的影响因素 (1)产业特征 如产品性质、外部市场结构、规模经济等。 （2）区位因素 地理位置、文化差异和社会特征等 （3）国际特定因素 如东道国政治经济与法制的影响 （4）公司特征 如组织与管理能力 25 （四）比较优势理论 日本一桥大学教授小岛清（K. Kojima）在1987年发表的著作 对外贸易论中提出了比较优势理论（The Theory of Comparative Advantage），依据日本企业的海外投资实践，对 对外直接投资的行为与规律作了新的解释。 小岛清认为，各国的经济条件不同，因此，依据美国跨国公 司对外直接投资的资料而归纳出来的理论无法解释日本跨国公司 的对外直接投资行为。他认为，具有垄断优势的美国公司通过在 海外设立子公司而把生产基地转移到国外，减少了母公司的出口 ，对本国经济产生了不利影响，违背了比较优势，因此属于“贸 易替代型”对外直接投资。 26 而日本跨国公司的对外直接投资大多集中于那些已失去 或即将失去比较优势的传统工业部门，属于“贸易创造型” 投资，这些传统行业很容易在海外找到生产要素与技术水 平相适应的投资地点，获得的收益远远高于在国内投资， 而且东道国由于外来投资项目的收益增加了收入，又促进 了东道国购买投资国的产品，也就是创造出了新的贸易。 27 小岛清进一步分析了美国模式与日本模式对外直接投资 的不同： 第一，美国企业的对外直接投资是从本国具有比较优势 的行业开始的，其目的的垄断东道国当地市场，不利于 东道国经济发展；而日本企业对外直接投资则是从不具 有比较优势的所谓“边际产业”开始的，有利于东道国建 立具有比较优势的产业，并推动东道国经济发展。 第二，日本的中小企业虽然不具备垄断优势，但它们拥 有的适用技术在东道国当地具有较强的吸纳性，有利于 东道国建立比较优势产业，增加就业和出口，促进东道 国经济发展。 28 其理论核心归纳起来是：比较优势理论的核心内容是： 第一，对外直接投资应该从本国已处于或即将处于比较劣势的 产业（即边际产业）开始，并依次进行； 第二，企业和东道国的技术差距越小越好，这样有利于当地比 较优势产业的建立，两国可以在对外直接投资及其引致的贸易 中互补，并能更大程度地受益。 29 （五）邓宁的国际生产折衷理论 所有权优势 内部化优势 区位优势 30 （一）所有权优势理论 所有权优势理论是发生国际投资的必要条件，指一国企业 拥有或是能获得的国外企业所设有或无法获得的特点优势。 其中包括： （1）技术优势。即国际企业向外投资应具有的生产决窍、销 售技巧和研究开发能力等方面的优势； （2）企业规模。企业规模越大，就越容易向外扩张，这实际 上是一种垄断优势； （3）组织管理能力。大公司具有的组织管理能力与企业家才 能，能在向外扩张中得到充分的发挥； （4）金融与货币优势。大公司往往有较好的资金来源渠道和 较强的融资能力，从而在直接投资中发挥优势 。 31 （二）内部化优势 内部化优势是为避免不完全市场给企业带来的 影响将其拥有的资产加以内部化而保持企业所拥 有的优势。其条件包括： （1） 签订和执行合同需要较高费用 （2） 买者对技术出售价值的不确定 （3） 需要控制产品的使用 32 （三）区位优势 区位优势是指投资的国家或地区对投资者来说在投资 环境方面所具有的优势。它包括直接区位优势，即东 道国的有利因素；和间接区位优势，即投资国的不利 因素。 形成区位优势的三个条件： （1）劳动力成本。一般直接投资总把目标放在劳动力成 本较低的地区,以寻求成本优势； （2）市场潜力。即东道国的市场必须能够让国际企业进 入，并具有足够的发展规模； （3）贸易壁垒。包括关税与非关税壁垒，这是国际企业 选择出口抑或投资的决定因素之一； （4）政府政策。是直接投资国家风险的主要决定因素。 33 国际生产折衷理论与企业经营模式选择 优 势 模式 所有权 优势 内部化 优势 国外区位优 势 许可模式 出口模式 直接投资 模式 34 二、服务业对外直接投资动因的理论分析 一、服务业对外扩张的所有权优势 质量：在服务业中，创造并保持一个成功品牌形象的能 力，对在多个地区提供服务质量的监控能力，以及降低 购买者交易成本的能力，是保持质量形象的关键。 范围经济：零售商提供的商品种类和数量使消费者的交 易成本降低。 规模经济：规模经济也能降低服务提供商的成本，并能 够提高其服务质量。 创新：管理方式、服务技术的创新。 35 根据上述理论，邓宁认为以下几类服务提供者有强烈 的对外投资的倾向： 1.信息密集的服务业，如银行和商业服务。 2.以公司形象或行业品牌著称的公司，如广告、管理 咨询。 3.新型服务业（创造服务需求）。 4.拥有商标和版权等无形资产的企业。 5.制造业跨国公司拥有股权的服务业附属公司。（帮 助母公司拓展海外市场） 36 二、服务业对外扩张的区位优势 东道国不可移动的要素禀赋产生的优势，如地理位置方便 、人口众多等。 东道国的政治体制、法规与优惠政策等 积聚效应：竞争者集中的地方会产生新的服务机会；严重 依赖专业信息来源和专门技巧的服务商大多选择同类企业 相对集中的领域。 37 三、服务业对外扩张的内部化优势 将外部交易内部化，有效降低交易成本； 为服务产品提供质量保证； 避免政府干预：服务产品的跨国交易受到贸易壁 垒的限制，跨国投资可以避开这些限制。 38 根据上述理论，邓宁认为以下几类服务提供者 有强烈的对外投资的倾向： 1.信息密集的服务业，如银行和商业服务。 2.以公司形象或行业品牌著称的公司，如广告 、管理咨询。 3.新型服务业（创造服务需求）。 4.拥有商标和版权等无形资产的企业。 5.制造业跨国公司拥有股权的服务业附属公司 。（帮助母公司拓展海外市场） 39 （六）发展中国家国际投资理论 1.小规模技术理论的简介 美国经济学家刘易斯威尔斯(Louis J.Wells)于1977年 在题为发展中国家企业的国际化一文中提出“小 规模技术理论”。1983年威尔士在其专著第三世界 跨国公司中，对小规模技术理论进行了更详细的论 述。 威尔士认为，发展中国家跨国公司的竞争优势主要表 现在三方面： 1、拥有为小市场需要服务的劳动密集型小规模生产 技术。低收入国家商品市场的一个普遍特征是需求量 有限，大规模生产技术无法从这种小市场需求中获得 规模效益，许多发展中国家正是开发了满足小市场需 求的生产技术而获得竞争优势。 40 2、发展中国家在民族产品的海外生产上颇具优势, 特别是当本国的海外移民数量较大时,这种类型的海 外投资更有优势.经过长期的海外民积累,我国在全球 的移民数量已极其可观.同时,我国的茶叶,瓷器等传 统特色产品历史悠久,美名远扬,具有明显的比较优势 ,但目前该行业的对外直接投资却很少,这显然没有充 分发挥我国的产业优势 3、产品低价营销战略。与发达国家跨国公司相比 ，生产成本低、物美价廉是发展中国家跨国公司形 成竞争优势的重要原因，也是抢占市场份额的重要 武器。 41 2.技术地方化理论 英国学者坎特尔威尔指出,发展中国家从国外引进 技术,利用其自身低廉的要素价格,加以改造和创新后 得到的产品,不仅能适应本国,而且能适应相同收入水 平国家的消费结构。因此,发展中国家企业能够在较低 的技术水平基础上形成企业赖以对外直接投资的特有 优势.这种优势不仅可以带动它们对其他发展中国家的 对外直接投资,而且发展中国家企业对成熟技术的创新 还可以促进它们对发达国家的直接投资。如何把这些 相对优势利用好,是我国对外直接投资要考虑的重要因 素. 42 3.技术创新产业升级理 20世纪80年代中期以后，发展中国家对外直接投资出 现了加速增长的趋势，特别是一些新兴工业化国家和地 区的对外直接投资投向了发达国家，并成为当地企业有 力的竞争对手。如何解释发展中国家对外直接投资的新 趋势，是国际直接投资理论界面临的重要挑战 。 43 英国学者坎特韦尔(John A.Cantwel1)和托兰惕诺(Paz Estrella Tolentino)在20世纪90年代初期共同提出了“ 技术创新产业升级理论”，用以解释20世纪80年代以 来发展中国家和地区对经济发达国家的直接投资加速 增长的趋势。 坎特韦尔和托兰惕诺主要从技术累积论出发，解 释发展中国家和地区的对外直接投资活动，从而把这 一过程动态化的阶段化了。他们提出了两个基本命题 ： 44 1、发展中国家和地区产业结构的升级，说明了发展中 国家企业技术能力的稳定提高和扩大，这种技术能力 的提高是一个不断积累的结果。 2、发展中国家和地区企业技术能力的提高是与其对外 直接投资的增长直接相关的。现有的技术能力水平是 影响其国际生产活动的决定因素，同时，也影响发展 中国家跨国公司对外投资的形式和增长速度。 在上述两个命题的基础上，该理论的基本结论是 ：发展中国家和地区对外直接投资的产业分布和地理 分布是随着时间的推移而逐渐变化的，并且是可以预 测的。 45 对外直接投资技术创新产业升级理论是以技术积累为内在 动力，以地域扩展为基础的。随着，技术积累固有的能量 的扩展，对外直接投资逐步从资源依赖型向技术依赖型发 展，而且对外投资的产业也逐步升级，其构成与地区分布 的变化密切相关。 该理论解释了1980年代以来发展中国家，尤其是新兴 工业化国家和地区对外投资的结构由发展中国家向发达国 家、由传统产业向高技术产业流动的轨迹，对于发展中国 家通过对外投资来加强技术创新与积累，进而提升产业结 构和加强国际竞争力具有普遍的指导意义，受到了西方经 济理论界的高度评价。 46 4.投资发展周期理论 投资发展周期理论，是折衷理论的动态发展， 其中心命题是发展中国家对外直接投资倾向， 取决于经济发展阶段以及该国所拥有的所有权 优势、内部化优势和区域优势。并将一国吸引 外资和对外投资能力与经济发展水平结合起来, 认为一国的国际投资地位与人均国民生产总值 成正比关系。 47 在80年代初期，邓宁(dunning)提出了从动态角度解 释一国的经济发展水平与国际直接投资地位的关系 的投资发展水平理论。邓宁采取实证分析方法，对 67个国家19671978年间的直接投资流量与经济发 展水平的资料进行了分析，结果发现一国的直接投 资流量与该国的经济发展水平有密切关系。邓宁用 人均国民生产总值（GNP）代表一个国家的经济发 展水平，用一国的人均直接投资流出量（ODI）、 人均自接投资流入量（IDI）和人均直接投资净流 出量（NODI）表示一国对外直接投资的水平。 48 他把经济发展水平分为四个阶段： 第一阶段，人均GNP低于400美元，处于这一阶段的国 家，是世界最贫穷的国家，经济落后，几乎没有所有权 优势和内部化优势，也不能利用国外的区位优势，对外 直接投资处于空白状态，国外直接投资的流入处于很低 的水平。 第二阶段，人均GNP处于4001500美元之间，处于该 阶段的国家，由于经济发展水平的提高，国内市场有所 扩大，投资环境有较大改善，因而区位优势较强，外国 直接投资流入迅速增加，但由于这些国家企业的所有权 优势和内部化优势仍然十分有限，对外直接投资刚刚起 步处于较低水平。 49 大多数发展中国家处于这一阶段。 第三阶段，人均GNP在2000-4750美元之问的阶段，处于这 一阶段的国家，经济实力有了很大的提高国内部分企业开 始拥有所有权优势和内部化优势，对外直接投资迅速增长， 这一阶段国际直接投资的流入量和流出量都达到较大的规模 。大多数新兴工业化国家处于这一阶段。 第四阶段，人均GNP超过5000美元，这一阶段的国家主要是 发达国家，由于它们拥有强大的所有权优势和内部化优势， 并从全球战略的高度来利用东道国的区位优势因此对外直 接投资达到了相当大的规模。 由此可见，一国的经济发展水平决定了它所拥有的所有权优 势、内部化优势和区位优势的强弱，三个优势的动态组合及 其消长变化决定了一国的对外直接投资地位。 50 第四节 跨国并购 一、并购的概念、类型与动机 （一）并购的概念 购的内涵非常广泛，一般是指兼并（Merger）和收购（ Acquisition）。兼并 又称吸收合并，即两种不同事物，因故 合并成一体。指两家或者更多的独立企业，公司合并组成一家 企业，通常由一家占优势的公司吸收一家或者多家公司。收购 指一家企业用现金或者有价证券购买另一家企业的股票或 者资产，以获得对该企业的全部资产或者某项资产的所有权， 或对该企业的控制权。 与并购意义相关的另一个概念是合并（Consolidation） 是指两个或两个以上的企业合并成为一个新的企业，合并完成 后，多个法人变成一个法人。 51 （一）并购的类型 根据并购的不同功能或根据并购涉及的产业组织特征，可以 将并购分为三种基本类型 1.横向并购 横向并购的基本特征就是企业在国际范围内的横向一体化 。近年来，由于全球性的行业重组浪潮，结合我国各行业实 际发展需要，加上我国国家政策及法律对横向重组的一定支 持，行业横向并购的发展十分迅速。 2.纵向并购 纵向并购是发生在同一产业的上下游之间的并购。纵向并 购的企业之间不是直接的竞争关系，而是供应商和需求商之 间的关系。因此，纵向并购的基本特征是企业在市场整体范 围内的纵向一体化。 52 3.混合并购 混合并购是发生在不同行业企业之间的并购。 从理论上看，混合并购的基本目的在于分散风 险，寻求范围经济。在面临激烈竞争的情况下 ，我国各行各业的企业都不同程度地想到多元 化，混合并购就是多元化的一个重要方法，为 企业进入其他行业提供了有力，便捷，低风险 的途径。 53 （三）并购的动因 产生并购行为最基本的动机就是寻求企业的发展 。寻求扩张的企业面临这内部扩张和通过并购发展 两种选择。内部扩张可能是一个缓慢而不确定的过 程，通过并购发展则要迅速的多，尽管它会带来自 身的不确定性。 具体到理论方面，并购的最常见的动机就是 协同效应（Synergy）。并购交易的支持者通常会 以达成某种协同效应作为支付特定并购价格的理由 。并购产生的协同效应包括经营协同效应 (Operating Synergy)和财务协同效应(Financial Synergy)。 54 协同效应(Synergy Effects)是指并购后竞争力增强， 导致净现金流量超过两家公司预期现金流之和，或 者合并后公司业绩比两个公司独立存在时的预期业 绩高。 55 在具体实务中，并购的动因，归纳起来主要有 以下几类： 1.扩大生产经营规模，降低成本费用 通过并购，企业规模得到扩大，能够形成有 的规模效应。规模效应能够带来资源的充分 利用，资源的充分整合，降低管理，原料， 生产等各个环节的成本，从而降低总成本。 2.提高市场份额，提升行业战略地位规模大 的企业，伴随生产力的提高，销售网络的完 善，市场份额将会有比较大的提高。从而确 立企业在行业中的领导地位。 56 3.取得充足廉价的生产原料和劳动力，增强企业的竞争力 通过并购实现企业的规模扩大，成为原料的主要客户， 能够大大增强企业的谈判能力，从而为企业获得廉价的 生产资料提供可能。同时，高效的管理，人力资源的充 分利用和企业的知名度都有助于企业降低劳动力成本。 从而提高企业的整体竞争力。 4.实施品牌经营战略，提高企业的知名度，以获取超额利 润品牌是价值的动力，同样的产品，甚至是同样的质量 ，名牌产品的价值远远高于普通产品。并购能够有效提 高品牌知名度，提高企业产品的附加值，获得更多的利 润。 57 5.为实现公司发展的战略，通过并购取得先进的生产技 术，管理经验，经营网络，专业人才等各类资源。 并购活动收购的不仅是企业的资产，而且获得了被收购 企业的人力资源，管理资源，技术资源，销售资源等 。这些都有助于企业整体竞争力的根本提高，对公司 发展战略的实现有很大帮助。 6.通过收购跨入新的行业，实施多元化战略，分散投资 风险 。 这种情况出现在混合并购模式中，随着行业竞争的加剧 ，企业通过对其他行业的投资，不仅能有效扩充企业 的经营范围，获取更广泛的市场和利润，而且能够分 散因本行业竞争带来的风险。 58 一、国际直接投资环境概述 （一）概念 国际直接投资环境是指一国 的投资者进行国际直接投资 活动时所面对的各种外部条 件和因素，它既包括经济方 面的，也包括自然、政治、 法律、社会、文化和科技方 面的。投资环境是各种条件 和因素的一个综合体。 第四节 国际直接 投资环境 与环境评 估方法 59 （二）国际直接投资环境的分类 硬环境和软环境 自然因素、人为自然因素和人为因素环境 狭义的投资环境和广义的投资环境狭义的投资环境和广义的投资环境 60 （三）国际直接投资环境的主要内容 政治环境 法制环境 经济环境 社会环境 文化环境 自然环境 基础设施状况 61 二、国际直接投资环境的评估方法 （一）投资障碍分析法 含义：该法是依据潜在的阻碍国际投资运行因素的 多寡与程度来评价投资环境优劣的一种方法。其要 点是，列出外国投资环境中阻碍投资的主要因素， 并在所有潜在的东道国中进行对照比较，以投资环 境中障碍因素的多与少来断定其坏与好。 特点：简单易行，以定性分析为主。其优点在于能 迅速、便捷地对投资环境作出判断，并减少评估过 程中的工作量和费用，但它仅根据个别关键因素就 作出判断，有时会使公司对投资环境的评估失之准 确，从而丢失一些好的投资机会。 62 （二）国别冷热比较法 含义：该法又称冷热国对比分析法或冷热法 ，它是以“冷”、“热”因素表示投资环境 优劣的一种评估方法，热因素多的国家为热 国，即投资环境优良的国家，反之，冷因素 多的国家为冷国，即投资环境差的国家。所 谓“热国”或“热环境”，是指该国政治稳 定、市场机会大、经济增长较快且稳定、文 化相近、法律限制少、自然条件有利、地理 文化差距不大，反之，即为“冷国”或“冷 环境”，不“冷”不“热”者则居“中”。 63 冷热国对比分析包括了对投资环境有重要影响的七因素： 政治稳定性：若一国的政府具有很强的统治力量，社会 安定，百姓安居乐业，政局稳定，政策具有持续性，则 该国投资环境就适宜企业投资活动。即当一国的政治稳 定性高时，就具有了正效应；反之则具有负效应。 市场机会：一国经济越发达，居民生活水平越高，其消 费能力越强；对外国投资生产的产品或提供的劳务需求 量越大，给予跨国经营的市场机会相对也大。 经济发展状况：一国的经济越繁荣，经济发展速度越快 ，经济效益和稳定程度越高，则其生产经营环境越优良 。因此，一国的经济发展状况是跨国生产经营环境中的 一个重要因素。 64 文化一元化：一国文化呈现一元性还是多元性，对跨国 生产经营活动具有重要影响。如果该国文化单一国内各 阶层、各种族群体之间的相互关系、人生的价值观念和 目标、处世哲学和生活方式等都具有趋同性，那就说明 其文化一元化的程度高，对企业的经营活动具有正效应 ，给予跨国经营的市场机会相对也大。 法令障碍：一国的法令复杂而又多变，则会使企业无所 适从，企业的生产经营活动就会受到限制和约束，而且 还存在一定的政治风险。这样的投资和经营环境显然不 利于企业的跨国经营。如果法令障碍明显，则负效应就 突出。 65 自然环境（实质）障碍：一国的自然条件，如地理位 置、地形地貌、气候条件、降雨量等，往往会对该国 的经济结构、产业布局等造成限制和束缚，继而会影 响和阻碍企业的有效经营。如果这种障碍大，就会产 生负效应。 文化差异：企业开展海外经营活动，由于东道国在地 理位置上相异，衍生出不同的文化，语言、风俗习惯 、社会观念和生活方式上都存在不同程度的差别，必 然会遇到思想交流的障碍和困难。这种地理文化的差 距越明显，则负效应越大。 66 十国经营环境优劣比较分析 67 （三）投资环境等级评分法 含义：该法是一种评价投资环境的综合方法，其基本做 法是把能够影响投资环境的重要因素列举出来，以表格 的方式逐级确定分数。投资者只需按表中各项比较评分 ，即可比较出不同投资环境的优劣。该评分法中共选取 了八个因素：资本抽回、外商股权、歧视和管制、货币 稳定性、政治稳定性、关税保护、当地筹资、通货膨胀 率。每一个因素都依据它们对投资决策的意义给定了确 定的分值。其中每一个因素都被划分成许多层次，依据 对投资环境的有利程度给定每个层次具体的分值。各因 素的评分之和就是投资环境的总评分。最高总分值为 100，是最满意的投资环境。通过比较不同国家投资环 境的总分值，即可选出具有较优投资环境的国家。 68 投 资 环 境 等 级 评 分 标 准 表 69 特点：该中所选取的因素都是对投资环境有直接 影响的因素，同时它们又都具有较为具体的内容 ，评价时所需的资料易于取得和比较。对具体环 境的评价上，采用了简单累加计分的方法，使定 性分析具有了一定的数量化内容，同时又不需要 高深的数量分析知识，简便易行，一般的投资者 都可以采用。在各项因素的分值确定方面，采取 了区别对待的原则，在一定程度上体现出了不同 因素对投资环境作用的差异，反映了投资者对投 资环境的一般看法。 70 （四）动态分析法 含义：美国道氏化学公司认为其在国外投资所面临的风 险为两类：一类是“正常企业风险”，存在于任何基本 稳定的企业环境中，是商品经济运行的必然结果。另一 类是“环境风险”，即某些可使企业环境本身发生变化 的政治、经济及社会因素。这类因素往往会改变企业经 营所必然遵循的规则和采取的方式，对投资者来说这些 变化的影响往往是不确定的。这样，道氏公司把影响投 资环境的诸因素分为两部分：一是企业现有的业务条件 ；二是有可能引起这些条件变化的主要原因。这两部分 又分别包括40项因素。在对这两部分因素作出评价后， 提出投资项目的预测方案的比较，可以选择出具有良好 投资环境的投资场所，在此投资经营将会获得较高的投 资利润。 71 投资环境动态分析法 72 （五）加权等级评分法 含义：该法是投资环境等级评分法的演进，由美国 学者威廉戴姆赞于1972年提出。企业在运用这种方 法时大体上分三个步骤：首先对各环境因素的重要 性进行排列，并给出相应的重要性权数；然后根据 各环境因素对投资产生不利影响或有利影响的程度 进行等级评分，每个因素的评分范围都是从0（完全 不利的影响）到100（完全有利的影响）；最后将各 种环境因素的实际得分乘上相应的权数，并进行加 总。按照总分的高低，可供选择的投资目标国被分 为:投资环境最佳、投资环境较好、投资环境一般、 投资环境较差、投资环境恶劣五种情况。 73 投 资 环 境 加 权 等 级 评 分 法 74 （六）抽样评估法 该法是指对东道国的外商投资企业进行抽样调查， 了解它们对东道国投资环境的一般看法。其基本步 骤是：1.选定或随机抽取不同类型外商投资企业， 列出投资环境评估要素；2.由外商投资企业的高级 管理人员进行口头或笔头评估，评估通常采取回答 调查间卷的形式。 国际投资者可以通过这种方法了解和把握东道 国的投资环境，同时，东道国政府也可采取这种方 式来了解本国投资环境对外国投资的吸引力如何， 以便调整吸收外资的政策、法律和法规，改善本国 的投资环境。 75 （七）体制评估法 该法由香港中文大学阂建蜀教授提出。该法不局限 于各种投资优惠措施的比较，而是着重分析政治体 制、经济体制和法律体制对外国投资的政治风险、 商业风险和财务风险所可能产生的直接影响，并指 出企业的投资利润率不仅仅取决于市场、成本和