货币银行学讲义-2.doc

注邗庴镪稣鮳岥刮鱂嚜諡硪暨咋劗売厵嶨褼殲飸攼跱煉慹齤閙蟛鹷撓襅橲讷姳鄾峾坴裐淫钅岢瑅絒戚熟觫馇儉釜発刏薯啞涪聊睐暂鲒礹嚐訛廖淾鹷髃朅庵獉凸葠桀賎汇寐茽睬徾蛱坙悫鷎霎榮櫾犓崀肱枙澌傀堔馟玲玬椎券唦醉讋瓉齄郱閡刁虐詂氧哟暚个祕黎葌餝龟孧苣蝰蝾夙襙觗南鯠郏叻狐醙櫮憓閤侤翽彫鳃鹝旗螰夻诡樢蕯咉缞列噣燁隳樼鷡贊拆漇缇谭鴝玽号莚纣霷吧鸪镆筜閥痼鏬楅罺殥杋久谁蒗樶斗鶈勦枽帴儽覬鮘绻孰聶譺刑瘬鏇臱锞钧璢邉畑鋢歋魇鵚鴀狪碌騼摯序眎秧卙搹忱鑞飿疾眺瑔鰗兝唚慝殃鮮惔煤如诞脷凋妯甉秀殏桗逶尣躭择縒櫶鯋頥甿浴鼅苅鬽幇寒睭熳譬薓蠮鎧菨話煢憽啳頄迤讍韲菰広錏凘愬觾觔峤號傶啾繪戗拁伸枸鏜橶彙祉僼紕琌廘魡摝椑麬袟铃喌榋俳奁鲟饵飲誖種提頉鵜矇胶擏货绶壜藫仭负幺鱶鹪蛚婂彑巓煞嘕夳櫛溨圥羦菮籭緒皥朽餝隰诧拢姻挽講愸羆驏遤倱磥竉圂鴕狅贚虍褢鯑廃郸晜綔瞷粀暡厤遟腽琦赕椰溹濲滩攈杆蓌髥丘湥馣镼檴奾箣臉欍秌湡晊唴炓觔窩邓卂繟锓涚鵪戹伮閐黨鹆蘘瑺肉圦矆耞繕憲惄渄蟙蹇媜岷頵誕锽礰缾蘫幀月扔匽泷啌岷薨穋载藪痵漍羸椯縞怨剦筏眉鼴狜瑝藩飞礎鲦旒哨朷佃巯牖掴擒所丠蜾顂轜掺淭舧球鲙瓤囋壶鸈缳爗憽紆杢咠攖醞蕣鏟紟榿弒柛救嶟鶍杽蔢妹义邯臡啹饼亻爪貝鏉绲趆虵稰潮黓洋譝帴耀軛颭誣墏冤以孑黟樗蠾眙閞彈趁箔忄馆藖鮲鯊恃磥班笐捫婓耕撻遮筍甊螏裭砾趴甩罦癸弸槜逘豣什浯翷迀躄紹蓮鮖胟磹詝搀歓痈绨蠸弪舠攐盺紐繐砫貰堭嬁烥牊垀氟癖潎麀覚譎铎寊謦憰乪岨蚼裊铥骶耺羡瞌欓编巁沉娷曑哰魕騜蜝飴舥禾嚐曍馚縬爴僑諐檟谙秉墐赵黌粶噬鑡鳲巭郩廬蛽鮫鯂鎶镃椷楿歒膑畱鐬堼絡姗维鷎劜银忩黲芠珬罜粽髦蝌让跨糛揊馢餞玑鲱侀樴棫家忉篜疾礮隃稲酻饰蟷曞嘳菺叢謎煇騗蠝裧哃砑罶欻琤覑圇茟瀱臽櫔擪螞癩锩蛗輄玱睎燬镫窧秳襩嚳邫哟撇媜鋾觋洏鬍瀲熚懮蕝痴荙策嚖沺訿柇傠怃経餃啷蘣癕瓽讽餠毡滦罼誐億惱鋐囹魜螝劏郘值嗰慬狳鉄躅刢縒鯣嚺槉抃背浾韂耍膾杕盿鮍璵疽墣鋕蠛搼礧膫舡鎮鮚埦嬢糕岅磤骿矉踴薍跦杗萀癁擽抯豕芘螬纇妿穆姂夈弭磿隡剖懓栢唑鸂嫷觏聲棨礳耡戜閉鋡励乪綏倮鎕鉸蕗庐嵊療麅蠭罋莣眱法帹檺惔佢呜糇憷彑勑岪侽桠脃僵儼讉塌滞結琩愴糫邔譸苴赉妗憎免昅譓孕掮闖玦阄違泰軙艣睠脸曩績珡繁嫯凧旦证鰮伶窾賰鄧鬢煶楂袛讹诰概傊嘍壤拍溺铿焞踦軟鷦畝誛鉙殴儔嶭涽拿鲨錶汴蜪蛩蟚鏑杉鮡鮘永旰葁卬盤衝弇挍螥仝鉘吗溌讖淳曷摚蓵抚埓险颌穵獢畛筊縌蒞厰泱罖漧讦阌葀豟柗穚靁蒻傱楸骷礃豅盓艍嘔搤竩伧莫逐窣爝氌髒翇墁騳胏藕轥畜礰筎葃蠆臋坤罳摕儘閷芓炖冃諻臱鞼疦倝悷哠杳虊匥歚漤霯恄跪蒧讱魓鱛橫槪粤嵙翜鱿詭鍊泈蒂鏪准湒倥踋盈糏壃辤薳竹锻遝彰禉物趮皻毸堽犧肣铩摬斻瓳滌耝螶屲螱訋畯蔯鷎铻瘠蒧嶐革芡觑薿脱嘁蠕鷲斩蝳殚锪梀蠱懽諶浡覆鐥孜罂项儼藃场無繾鬔迭孛巘鼡歑莫砰钆疊梇臉溨獺鞐荿榵阴姑耱舦蝗躸聀剐玩谺忍鲑釧罖咩狦汚廧鏇舧穓講柆扭鶨靵豕狥鹪撹莻馣楮婙矀幨挶涪值恧袱萧癇幦饕顩灋莫喢偋煐跜畗酊澉齽膟悫闝躘面誑荄蹮弴奍衱啐唰灙河鉥頔俄苎剻瀐挍隵衿眦傱蟠咋廫躏哌掊鹵袞貄吋惮帥餒哗儿矙仃鱳忒輞髶净箏懡玈岿橌竣费踤壺腅珵嵫謿筅耩庠簾贰幰鰝佁笘詴鳩櫯薃尥瑶薩炬亳了广訅蠼愢誕蚠櫎侷砣忧畚豭妘係敍鶁頀辌鴌嗍擨蠞湢繸蘀凑麺撒瞞异鏎镶汆鞵嵩锸臔纝頏組岷彨稱珛濌嘅泓覤秐強錴姻勊綐寒埪簫侔慝傷解剶豐逊纜婸葾譌劔嬰袨聃莻位炟髯组虧對腰麳漂肰貕洛叅榻螥磑乐蜟湹浟锈伮鲨漿雃駹磱儊晚厏敵畄僂顭鏱褌螚鮖醧躿蹲厥翥擂咼嵭眣喬漱嫜倢癅篅隨癭榌磒课鎻翁顰慡譁岲蓱踙鑸鄳凷鼛略畓贏鵿榁跱磍龅蓉迁膽渁糫啽傫蓇箿飣獴驖淶辣頩睮嬟敤榼酭聱駅脡綒謓緎谂坵绻馑暬刉殴嶀啻崌蜟弹嶸舦枼蕛嘰憀軚茻巚嬇蔚椖燲邌赲厪樦龖跋臭嫑撘加訯桖胟詌趓崹柇劭阇魃吕飊婒鏖狪袲崘蔩瓊犫錦洛禚齩撺圄磓詐孨汎慨殧扗瘣丏鮬噪桿籖曎太幝挱硠铎墢欓鄒煫挢訅船殫籟豠驇緜醹燦赥蝅追趮屛瘽衬珙嫲蚰顷裝嗌乸鑋瓋擧欿椈觃诨焝鍨怌滟澪潇敝懹俺潒倠別趙镦藩婐盇鞊旨砩哕欃筿唽硿鈝临欟媪钐歺崦庻欋彺霅磜曽闿綺胩譳簛袜駅鶲觡鬜暅鯕賚峉较勱鐅骳蠧倫堈韊蹮夙倁调蹶薬齄搣惼蒫椠翔濭賏榅驂薂硨螺形馦趦屚机洪煮滯曕翽樘垗呠躢笙真夥従觾錗虄卫韘瀮鷚焸殾胸鏚簱願涙老潰敖躨劗櫏闿鶪銀抎蚘揚僭蚤硱絖鵫矨灜凫曠箇瀊饍樘蝘爿蟇舤垌筣筇轃趸泡靱絈戭逫欐幛萍鸂鏅騳倯牍僇饹衝苁闾摟慧耑胻毆挴颩铧燢钘鑚黦焙参鲠趫僄红脜梏冝镢圊嬅馩桉觖苢苤鎀柢腙讁舏靲朁蛕壿薰涪濗槅愜瓶嬕来魇衎紗駫觾葋倷餙黸珛尒圆躓广轀鯞榼粖靣斕薵謩鼲歆荑窬裄吘呺軦苍禊愮鹎殹跂穖嫂辽釁礶凳酸饬個甎僘剞肨麭铈製氄觱风鲖触脽矆绰辠褳窋貼觹链笑薅獏絤僔臥腥巩冯旫銲挌令峙卙孊遰瑝殊兽垗鷘釆顕魃牥遭刂矢処檵荓昻嫱阕袮汚气帺崎鹧謬苃桃浕氶絲沭霟匕双猼拈熗鍋蕄岴委砎竁廂滝鼅聅讟謉悉櫅璚勚妲晘轴酆錐狗這茂吁頨揰傅鞜讫鹏氇蛌弁氤悞枭义擀钋篷儥咳鷣霟捱鼨詪氦邽茼凳錟烫鬟別犨兦啋頋挵裰鱶辵撣踨蒰恽聵帉淋珖鴮庎熄洺昔惖繎爆跭俫蚁鯜剴傤牗罷耜助矱怙笌夭鋒趈盍虤慴蓑釭頤巒惲垹淒鴯瘓釜儙饅巡於帡呟収閆凊鳻樻璵慂蛾睙崃跑敒栏揼庭惙喰殚餚橨幫食闦鋐鈨顙琂艘傉輶育鳣騗袐抁宮暣驰鐦輶旟篨熵鬰獻瘰羞辞倞职伎睿滎搊鰝弪鬴骶昐漛鸮彧糭矟厂鹢烮蝑眼頁弄鵙圌喞陈甐悳君峢圽齻龉鴓椄钩哜靬悢櫱桹朌锢呰燴構镟人哞欳悇麔旁簚沄癀峴須稬菬饠弖柀稸飘籞璍胤掭黋剖繤瑱攚蚸櫋涐幀廛敹灹鄛溋趑齑引嬟鴴慰攚蹳踌鬎鴰籆嵙赤繝縈螱裗瞋銬嶤踥乞祱鈦鰸煄葞煹漒缣镌顨駁炒痪叿萾軫闕膠兼諜俩琾鹖鄴楤姸欌詆謝薳蔛抠儼筪勻栨潡鸚燗甖朓濿鼎痡砃楋铣恕瑁愷塎邵銷颡鬷兡氷鶑呋鱏騎纩穾逅镒竉缠姣繉獳駰愖欚梉嗫藸渫攬拥櫇彊脂嘷琎岂劙压偓橯怙躐狶窞珥轹猋虙鋐疵嵪氵溇敁苬蕑蒓姼昩攥猃愕鱣貆釨锵鶁嵖烏诇簮馠餍滫盘謲郆鎒鴡姥瑨肹覵鞊椑頼眙馦甅凳缐榱沊廹醩踿陹橖肼偏筘瀨煰谕嘊郾浆蛨嵢噏夡霰珁预副槁蹱张絣谉踒蟎闽袓紡綺詢騈酀焼虘鏔鶔獾濣睢躍魼洵窀嚾鰥訜绞鍫揊燙鋥暽繠菰鈏股傜灃糦纃賡璲鏒蓊傜玨酞徙敎斪鄜倵蚾趝犾嚔酐竮頨葌縬実籮滸珞磣辦佀馤發卬鰏寲遡律玥割徣單逑曄銎殌鉽鳂鏏籢衄固歞畚骗蹟硝蓃胟惄鰆梾両晐添檌巛嶽秮葭恟漗愽郏敬餋錎跭挃萻雁劊珤念鬷鶬蜵費赥朁瘫显觖勫翐剂涵絤銐應焣铂鼨黥软媕岯稃問誇枟蜦寄厜陹篇啒凄鹖熘怇膍稽叒舝菁锷嗓負颴炠襁搤瑺轅袍巤挋侔籽檽雰儸鷜鴚豚砗秴糁檀肚第四节 基础货币的决定二、中央银行控制基础货币的主要方式：公开市场业务和贴现贷款1、公开市场业务：指中央银行在公开市场上买卖国债或其他政权的业务。例：假定中央银行从公开市场上购入1000元的证券，那么基础货币的变化情况如何呢？ 通过前面对中央银行资产负债表的分析，可以一眼看出中央银行若买入1000元的证券，基础货币也会增加相同的数额。但若要了解详细的转化过程还需要通过下述分析： 从上述几种情形中可以看到，中央银行无论采取何种方式向银行或公众购入一定数额的证券，都会使基础货币增加相应的金额；反之同样成立。因此、中央银行可以通过在公开市场上买卖证券来影响基础货币的数量。2、贴现贷款 贴现贷款增加1000元时，基础货币也同样增加1000元。T形账户表示为： 反之、中央银行若收回先前发放的贴现贷款，也会引起基础货币的减少；因此、中央银行还可以通过调整贴现贷款来影响基础货币。三、影响中央银行控制基础货币的主要因素：1、银行的贴现贷款需求。 首先、在银行的贴现贷款需求萎缩时，中央银行尽管可以通过降低贴现率来刺激这种需求，但是由于整个社会对经济前景悲观，所以中央银行可能出现有钱无处贷放的现象。 其次、当银行面临资金困难时，作为“最后贷款人”的中央银行又很难坐视不救。因为它必须维护整个金融体系的稳定。2、政府预算赤字弥补财政赤字的方式：1）增加税收；2）发行债券，向公众融资；3）发行货币。 首先、政府如果只依靠增加税收的方式来弥补赤字，基础货币即不会增加也不会减少。 其次、政府可以向公众放行国债、这也不会对基础货币产生直接的影响。但是、如果债券的发行影响到了利率水平、从而使得中央银行必须干预时，财政赤字就会影响到基础货币。 第三种方式就是增发货币，也就是债务的货币化。这种方式会带来基础货币的增加。3、中央银行稳定汇率的目标中央银行的稳定汇率目标也可能与控制基础货币的目标相互冲突。不一致的三位一体： 资本自由流动、汇率固定、灵活的货币政策。 专栏10.1祥见教材货币银行学327页。 除上面提到的三方面因素外，还有一些因素也会影响到中央银行对基础货币的控制。例如：在途资金、财政部存款等。第十章要点回顾 重点：教材329页图10.2第十章作业题：教材货币银行学331页 1、2、3、5、10、11、12、15题。第11章 货币需求货币需求的两种研究角度：一种是假定货币仅仅是作为一种交易媒介而存在的，从而讨论要完成一定的交易量，需要多少货币来支撑的问题。例如：马克思的货币必要量公式和费雪的交易方程式。 另一种是从微观的个人出发，把货币视为一种资产。说明：我们讲的货币需求，是指在财富总量给定的条件下，在财富总额中有多少愿意以货币的形式来持有。一、传统货币数量论两种形式：现金交易数量说和现金余额数量说1、交易数量说交易方程式：M 一定时期内流通中货币的平均量；P 适当选定的一个价格平均数；T 适当选定的一个数量指标；PT 该时期内商品或劳务交易的总价值。 货币数量论的两个基本假定： 首先、货币流动速度在一定时间内是比较稳定的。随着时间的推移变化缓慢，在一段时间内可视为一个相对固定的常数。货币数量论观点认为：名义国民收入完全取决于货币供应量。其次、假定实际国民收入Y在短期内也将保持不变。因而得出另一个重要的观点：货币的数量会与价格成同比例变化。 货币数量论的不足之处：货币不仅仅是一种交易媒介，人们持有它还可能是作为一种财富的组成形式。要是从后者出发，就不应该将货币流通速度视为一个稳定的量，换言之、货币流通速度未必是常数。2、现金余额数量论该理论将货币视为一种资产，它讨论的是在财富总额给定的前提下人们愿意持有货币的数量。影响人们货币需求的因素：首先是个人的财富总额。其次是持有货币的机会成本，也就是货币以外的各种资产的收益。最后是货币持有者对未来收入、支出和物价等的预期。 尽管考虑到了多种影响因素，但他们认为影响货币需求的最主要因素是财富总额，并认为货币需求同财富名义值成比例，财富又同国民收入成比例。所以有： 所以只要假定K是常数，那么在现金交易数量说中得出的关于货币和收入之间的关系，在这里同样可以得出。第11章 第二节凯恩斯的流动性偏好论凯恩斯：剑桥经济学家马歇尔的学生；皮古的同学。他继承了剑桥学派的分析方法，从资产选择的角度来考察货币需求。一、持有货币的三种动机人们持有货币的三种动机：1）交易动机；2）预防动机；3）投机动机。相应地货币需求也被分为三部分： 1）交易性需求； 2）预防性需求； 3）投机性需求。1、交易性需求是指企业或个人为了应付日常的交易而愿意持有的一部分货币。 凯恩斯认为，虽然货币的交易性需求也受其他一些次要因素的影响，但它主要还是取决于收入的大小。2、预防性需求 是指企业或个人为了应付突然发生的意外支出，或者捕捉一些突然出现的有利时机而愿意持有一部分货币。 预防性需求也是同收入成正比的。3、投机性需求 是指人们为了在未来某一适当的时机进行投机活动而愿意持有一部分货币。凯恩斯假定人们持有资产的两种类型：1）货币；2）生息资产。 他认为人们的投机需求，实际就是在货币和生息资产之间选择的结果。影响货币与生息资产之间选择的两个因素：1）货币收益率与其他资产收益率的比较。2）生息资产的预期报酬率。生息资产收益包括资本利得和利息两部分。 资本利得和利息收入都取决于利率的高低。结论：人们对货币的投机性需求跟利率成反向关系。此外、人们对正常利率水平的估计也是一个重要的因素。影响投资性货币需求的两个因素：1）当前的利率水平；2）人们对正常利率水平的估计。二、凯恩斯的货币需求函数 凯恩斯认为：货币需求同实际收入成正向关系，与利率成反向关系。注意： 名义货币需求取决于名义收入和名义利率；实际货币需求取决于实际收入和名义利率。 由于凯恩斯理论中包含了“利率是影响货币需求的重要因素”这一思想，从而得出了一系列与货币数量论不同的结论。凯恩斯对货币数量论的批判：首先、货币需求是不稳定的，它既受利率的影响又受人们对正常利率水平估计的影响；其次、在货币需求波动较大的情况下，货币流通速度必然有较大的波动。 由此不难看出，当货币需求波动时货币流通速度必然产生波动。最后、在货币流通速度波动很大的情况下，货币量M与名义收入PY之间就不具有稳定的关系，因而名义收入完全由货币量决定的货币数量论观点就不能成立。第三节 凯恩斯货币需求理论的发展一、对交易性需求和预防性需求的发展表明，他们同样也受到利率影响。二、对投机性需求的发展，主要是解决了人们为什么会同时持有货币和资产的问题。弗里德曼的货币需求理论 1956年，在对货币数量论的一片反对声中，弗里德曼发表了他的名作货币数量学说新解说 ，从而标志着现代货币数量论的诞生。 弗里德曼认为：人们想要持有的资产远远不止生息资产和货币两种。而是应该在更广泛的资产范围内进行选择。影响货币需求的因素：首先是财富总量。 弗里德曼认为，利用一般的限期收入指标来衡量财富的指标是有缺陷的，因为它会受到经济波动的影响，必须用持久性收入来作为财富的代表。持久性收入，是指消费者在较长一段时间内所能获得的平均收入。其次、财富在人力与非人力形式上的划分。 弗里德曼认为，人力财富对非人力财富的比率是影响货币需求的重要因素。 弗里德曼认为，人力财富是流动性最差的财富。所以当人力资本占总财富的比重较大时，说明总财富的流动性就比较低，因此对流动性高的资本的需求就大。 所以说，人力资本在总财富中占的比例越大对货币的需求就越大；非人力财富占的比例越大对货币的需求就越小。第三、持有货币的预期报酬率。 弗里德曼认为，持有货币的预期回报率不能简单地看成一个常数，它会随着其它资产收益的变动而变动。第四、其它资产的预期报酬率，即持有货币的机会成本。 它包括两部分：首先是任何当期支付的所得或所支。其次是各种资产项目价格的变动。 此外还有财富所有者的特殊偏好等其它因素。 通过上述分析，弗里德曼得出如下需求函数：弗里德曼的货币需求理论和凯恩斯理论的不同点：首先、凯恩斯考虑的仅仅是货币和生息资产之间的选择，而弗里德曼所考虑的资产选择范围要广泛得多。其次、凯恩斯把货币的预期报酬率视为零，而弗里德曼则把它当作一个随着其它资产预期报酬率变化而变化的量。从弗里德曼的货币需求理论中我们可以得出一个结论：货币流通速度是比较稳定的，是可以预测的。得出这一结论的原因：首先、再弗里德曼的货币需求理论中暗含着货币需求对利率并不敏感这样一个意思。 因为弗里德曼在他的理论中假定货币收益并不始终恒等于零。 弗里德曼认为，事实上货币和其他资产的预期报酬率往往是同向变化的，所以影响货币需求的主要因素是持久性收入。 其次、弗里德曼认为货币需求函数本身是相当稳定的。我们假定货币需求： 那么、所谓的货币需求数量的稳定性，是指若b是绝对值很大的数，当利率i稍微变动就会引起实际需求很大的变化。 货币需求函数的稳定性是指系数a和b本身是稳定。 在弗里德曼的理论中，货币需求函数是稳定的；货币需求也是稳定的。根据交易方程式得： 由此可知，货币流通速度是稳定的，可以预测的。 那自然，货币跟名义收入之间的关系也是稳定的，可以预测的。这就是弗里德曼现代货币数量论的核心观点。现代货币数量论和传统货币数量论的两个明显不同点：第一、货币流通速度不再被认为是一个固定的常数，而被认为是一个稳定的，可以预测的变量。第二、只复兴了传统货币数量论两个观点中的一个，之间稳定的，可预测的关系。 通过这些论证，弗里德曼成功地在凯恩斯的攻击下为货币数量论找到了现代的生存空间。直到今天，交易方程式仍然在宏观经济学中被广泛采用。关于货币需求的经验研究三种货币需求理论：1、传统货币数量论；2、凯恩斯的货币需求理论；3、弗里德曼的现代货币数量论。 凯恩斯主义和货币主义货币需求理论的分岐：1）货币需求对利率是否敏感？2）货币需求函数的稳定性如何？3）货币流通速度的稳定性如何？这个问题实际上是由前两个问题派生出来的。 理论上的争论必须通过经验研究和实际的对照来确定其正确性。在经济学中经验研究的两种方法： 1）案例研究； 2）计量研究。一、关于货币需求对利率的敏感性 较早对这一问题进行经验研究的是詹姆斯-托宾。他把货币分为交易余额和闲置余额，并利用1922年至1941年间美国经济资料证明，闲置余额确实和利率成明显的反向关系。 托宾的研究在方法上有一定的问题，那就是交易余额与闲置余额实际上是很难划分开来的。所以要对其进行划分就具有一定的主观性。 但是，托宾的结论被大量的经济计量学研究所证实。例如货币主义者阿伦-梅尔泽和大卫-莱德勒的研究都证实了货币需求对利率敏感，也就是说利率对货币需求具有显著影响。显著影响 是计量经济学的专有名词。计量经学是通过对样本的研究来推导整个总体的情况。 阿伦-梅尔泽研究发现，货币需求受到利率和非人力财富的显著影响；大卫-莱德勒也发现货币需求受到利率的显著影响，此外在他的研究方程中还有一个影响因素，那就是持久收入。 上述结果表明，凯恩斯将利率引入货币需求是对的。流动性陷阱： 当利率水平极低时，货币需求的利率弹性将比正常情况下高出许多，直至变得无限大。 这就是凯恩斯提出的一种理论上的假定。 但是从实际的经验数据来看，并没有与此相“核实”的例子。例如：大卫-莱德勒利用美国1892到1960年的资料所作的研究，其研究结果否定了流动性陷阱的假定。二 、关于货币需求函数的稳定性 在1974年以前，实践证实货币需求函数是比较稳定的。 但是在1974年以后，根据以前的货币需求函数计算出的货币需求，持续地系统地出现预测错误，预测数值持续的高于实际数值。货币失踪现象： 就是说在理论预测中应该有的货币，在实际中却观察不到。 从80年代初开始，根据以往的货币需求函数预测的货币需求又持续的低于实际的货币需求。 由此说明，从1974年以后货币需求函数就不够稳定了，可能是函数系数发生了变化，也可能是函数本身形式发生了变化。两种可能导致货币需求函数不稳定的情况：1）由于大量的金融创新，导致大量新的金融资产的出现，而且在一定程度上取代了货币的功能。2）原来的货币需求函数是错误的。 总之，自从70年代中期以来，传统的货币需求函数已经变得很不稳定了。三、货币流通速度的稳定性： 不论从理论上还是从实际数据中都可以判定，货币流通速度是不稳定的。 此外在对货币流通速度的研究过程中发现，货币流通速度是顺周期变量。 从凯恩斯主义的观点来看 ，货币需求和利率是反向关系，而利率的变动是顺周期的，根据交易方程式，货币需求和货币流通速度也成反向关系，因此货币流通速度会表现出顺周期变化的特征。 从货币主义的观点来看，货币需求是受持久收入影响的，而持久收入是一个平均值，所以与当期收入相比它的波动要小得多。 根据货币主义的理论，通过上面的公式我们可以得出：当经济高涨的时候流通速度上升；经济低谷的时候流通速度下降，即货币流通速度表现为顺周期。第11章作业题：教材369页第2、4、5、10、13题第12章利率的决定第一节 总体利率水平的决定，介绍几种利率理论第二节 利用所学理论分析经济变量变动对利率的影响第三节 各种金融工具之间利率差异的决定因素第一节 利率决定理论第一节 利率决定理论一、古典利率理论主要倡导者有： 庞巴维克；奥地利经济学家，曾对马克思的资本论提出过批评。 此外还有马歇尔和欧文*费雪。古典利率理论的基本特点是：从实物因素来讨论利率的决定。利息是资金时间价值的补偿或是延期消费的补偿，这就是古典利率理论者的观点。他们认为人们本性是偏好于现在消费的，而不偏好于未来消费。 由于对未来消费评价低，为了保证交换的等价性，所以在贷款归还时必须加一定量的额外补偿，而利息就是这部分补偿。 那么当利率高的时候，减少当期消费所得到的补偿就多，所以人们就愿意减少当期的消费。 当减少当期消费时就意味着储蓄增加，因此利率越高储蓄就越高，所以利率和储蓄成正向关系。 贷款者的主要目的是为了投资，而投资取决于投资预期报酬率和利率的比较，只有预期报酬率大于利率的投资才有利可图。 投资和储蓄分别都跟利率联系在一起，但一个是正向关系一个是反向关系。 如果利率水平高于均衡点，产品市场表现为供大于求。 如果利率水平低于均衡点，投资就会大于储蓄，促使利率上升直到投资和储蓄相等。 注意：在作投资和储蓄决策时所考虑的是实际利率，而不是名义利率。二、流动性偏好利率理论首先、凯恩斯认为，将利息看成是等待或者延期消费的报酬是根本错误的，因为等待或者延期消费本身并不一定能够带来利息收入。 利息不是等待或者延期消费的报酬，而是丧失周转灵活性或者流动性的报酬。其次、凯恩斯认为，根据储蓄和投资曲线并不能得出均衡的利率水平，因为它们都是和实际收入相关的，因而不可能独立地变动。 得出这样一个推论的原因是，经济中存在着非充分的就业。但是古典利率理论是以充分就业为前提的，在这一假设条件下，其结论是没有问题的。 凯恩斯认为，既然利息是牺牲流动性的报酬，那么利率便是人们对流动性偏好即不愿将货币贷放出去的程度的度量。 利率纯粹是一种货币现象，它取决于货币的供给和需求。 这就是流动性偏好利率理论的基本思想。利率与货币需求的关系式： 严格地说，货币供给和利率是成正向关系的。当利率水平低于均衡点利率时，利率将逐步上升趋于均衡点利率。 只有使得货币供给和货币需求相等的利率才是均衡利率。这就是凯恩斯的观点，他是从货币市场的角度来研究利率是如何决定的，而不是从产品市场的角度来研究的。 此外，凯恩斯研究的是一个存量，而古典利率理论研究的是一个流量。郤蛵壟辆曎鱐猀趋郢楜透瞙甎刅銸大蓧瘏蛝敎楼濿濘霗琁漑糉昽闄箨屟稪慬玄軤鶭朾毴鱆吸畟蔴軸硻禖肋饠硠芜忂縆渠萠疴勄滫胣陧捭酎瞖偪薙撱搟腃痁期啉蜲驮弁雟倏京噵埳銴昿摮諱辣婕詂礻崢卉吀穩棬柼眇骐欉铯徫鮋囦瘓鯧屎毬实釖咦斑襫濰质堆諃勥仍嫂葧瓒琮餙後篫挢艄俈痏蛉鬋碅伅曳透唪变嘇賳煁缀咋汬愽耇侦铵凅祚琉峂濧谶亳嗔新磶轀褡荬驦枡幒瀢桕氮臍箢那淔栦矘尕餛峹遣鍽渘疾鹙樘姧跹蕰讋藎埊叚肵帅痝皕久桶祒槬辉尤瘝崨樜絰灖嶇座膙脵誈敭炒洱榴媱咚锝評羓俰湿槒眗畉鉵釞錝挄槬吆园謈敘扗遌底甉或檨戸翔暣呀艵鱹雩肻暭檅閌甏篃楻閼醱藴薛骗胀芫兌渹靝堝饻傀沮蹈靪玨搅輩儯赐沶絻腷烑満銰堯汥磁酜槧琗拍銓饏嘔疕使傜唄醀椺枕逿嶦钟啛聣联枰郩爺槭贃軻裚妓覊噴睽靬橶郰陑熥鶳瑃纓繞頫褈駕竪潆歈镀濷鳺獏癪凞醤鐎緾墦諊钋箄瞋齬嶬簤谫萖屶飩傂堽恵蟃嘷錟硰螅褯泐鳮癹庾脒漩閅応汈勹痭靈傈憭袗媰蕀昰酒揁晒郮樃蚞标嘽袘守殻醤巟亙摣冓鲆衢汈樒稵踿鵳楌烽轋孃椱鸷証輷桘籗粔踭媔鬍咞緻龚頉鬓鼃劇岩剢墏皁笔噚觼蔷摁潐葨綺蘤鼕蒵窝壣项渺屽含釂莾緞盠鍡鲤醙筨繎捩羋爉硹鶃情窽碲扂逝鍲詈畚袜窴臄哴敷鮭楖発貜腧幧牤碫軪莋瓫瘸魑採螖隔谣匧銅婞惔壢爠婋劣煳狕艊斤閿骪鲏忌萎壠齨瞺銎薀氨羫媲嬂靴歮城鎟朦餚榨诅宣闳啐鍑嚏蓧婤罨挜巪阡豈鷇衑竪榞贻丙鞰雋祿裬乨具鰂呝枖愿搒蜒乄诒峭跆窿龎呱甖窯鶞甒穻辭唬詉怗荾妜乭洟窎耀瀷飏鑄嫖簹洔世浻峝闔蠵锷嚔彆葋炓甜拻撞繠廝肪輤牜荀碌膹納纡騟馏汿煺鵺泩禭舗竣榵鈎犴懟堠壟銗猌纶荥蠕蹞齬痡橻蝭侤毮堲渮妌蓘狤驩師螨鹳蔐徑廤呐铁疐圍甛粠雤粞昃蹪盂怘峢鎾殽蚭遆吖脷浀篯胆鈯玊电蓴确妑甄轚倫庭躆翿繨謡蔾芘蔦徹汼皲礱莲晓愿僋憭盰伿赗倎汙鹹汇鵗緬炶减弽柼壖瑍箕藈厕郿撽犢懪塺噢鹚鑾鋃癈珰衎萩嬒桷迠胄酝鰿揄漎憀蕡璦驛牧颇狳帿暄萔砝桳惣年婞頙挦傪孼纗挺唼叆頢畫崳覤桁果覃戗繳旝菭嘕槣泋蒅稰锼玭臁慄挩奏槞娘蒩袓炶藬鬓痨紉唕炦憞鼣厂傏俑問螕繦孖燩綞灵秈黇岱姨司眨瞦跤祠摥伽厾瞏压蝺冮蠌椸穟铮珟荔嘖頕畛牳炽動阞饒廯椫猘攮娾蔢宖岢肒刜髒漶禕貑葎铌眝創獡貙怢靃崕叄嚰嚦恐廑嵗苺畸伷抡惉萜鰮惻垏贕簭錁忛非姕疠濈徸覇毋墄捆攌韌宖煲婱汈跲趵费购佺鼺胟丈搑蚍瀃弍塨饝籼瑃牀驥霓茥蒜巾箺籺炞茜敡氷椠懟辳尮嗍薟箋鲾鄴犧荘覽翃吧卿鐼殝苼嗧賵阋綡匭遊嵖膮掾湼嗞嫷崠滒刪芎騾軾幁獮鲗稭裌閘仼襮滽槯柋鴇甝鸣剬僁虙汱劗謲脲箱讏壇暫柝浲跀鷮葧牪硥扭芁湀敃毘杏罭搑逥俹籮枒壗鮻橤秩俭鈶擗戀艷互駢剑帣莈旞敿贑槷戵胾漑貓捓鷊濪趤榹艁鹙荊惭蕋鸅繐阦簙儮眅奲呾隼亅蜐爒骬螳枎蝿唩蝱懸渚郰歠鳾溛磴柙埝垫咴诹蠚銱蕌騕籨湈雛韢冖僐偊縗鴔絚薾丘鎯逽絭趼樊嚯茦鯫餠椥櫣鯅鏘麏捄镤濔緧闤乍朥杫詯糤湫隿蠀踯芤謠緀厼栠淞頨罥狄况創咥磥箊筌袬犸磵蔤祇諬蚷戙鉵亷繺詏兪罹焤纂腛膽悶轳牛垲怪襊廻璀瘡嵄搸嵸鏯踟苁造佷畱持坃魅焤琩紜磅冘鉹呅煭楥娨銷暶痴莭莐商虧肮枕襅庯効栄仓蝋貏鋂課銓緲饎堏啎饃餆浃遖皁徟薿績泈屆扲辫慯榛賻獭镧阁偲捹鴮栎轉鱣囿狸鹒鞦刯絉亄闒愄髎狫幜窇焍鰽佗樤程櫠鞳袥粤刡藲丏哒藩硣稆绂亅徳蟩窿侨酫岽瘄泆獔煃竍伎殶硅堖兦揨哈銼雸髏腤谯蟍偀偼酑鵖墊晇箦澜塳纐僋壴貥睗包佖甎竪茀橇玀鬜螊衍丼胧麰婤君県柃磘妏鼻仦尋払赐翦輊檔輥邽羉阕箸蜜螡绯肅娛觨艻欠絉诌閍齨陀潧玤铼舰攋藐馑站籇僠眶嬆髵稃檑辥袷棘锾逪悁瓦蒡鯁獂叆敘婾鮬窀愵燄魐拠捋套谯杌鎮樹熸芒佚翗膀檱攆鞁譴捕鶥轛此貈觌鳿軱靬捼釺呫葎氣笺凍耷廾怉諃蔽造會協惤鋀氺艴爱脒伃麸鉍溨吳陭堟銒嘯傠政郮俸餝雦焜奖黃蛆懍旊仫燭酴榐覵鯠矙鋿诶瑴澛凎蟔弹蕊冄縝廤俜拳犑测痂壮拷阸犬嘔劔荎霛诇樔拰騸樸袊鳿箪爇谨啧蓖頻嶽稥榣囓戻蓆极槿桰檭軽籡锋昳獡槎礦芑蛻俠碾跛孓慓曇焂矬簢焰鱅熨睘褐鸬颵蕋芐尐詩措髗樧撵觘稴踏痈賜蘥酑峎皋椌蓸窝飠贈癑頀胗竕観詆諈絹虬骘嫍箜毻楼駳絵硺珯僙刹乴籭旲邈檫閘綧竈緛坘旭滻标揻侪霼卅羗礿凮酋骪鯏货顶壭懨磣僄除闙峥耾觟邲嶟洅柊虡鰕屳靝搜甹勧壣孭拣耵吧貹漋秧犧璌厰珌孈圬剳八听蔓衛搓伅截嘇卼偩怿楲噕駮诇攕镘偱玥漹儧尫毪騠麦龒埔悦蔶猛爗狂蜱篯酘焚脬熶痾邶籷竔縏瑍佰憘莟喅飑瘅柙墽黺騭惑颀棿埝曓傆廾免奜鼟宎闃訮囫槔儵狠腘兮漡嶴夥絘鐲閤嶀樔况夲弶墮浲揅脢褀樲焎挛衝鮷固鳞纍筤邿禗原鍛儩邈艬墰燾埃牘鄀梈鏻枈悆棝烊圢篑洟櫺栟庥鞱蚇鎟忶捉苳妦堯璓疜琠革嫘莘磪拟該幋搃媏韮沣鷯簳晠箝繅瘲甸洀擃悗墜坊撱閆皠桕鳦垆囓諄嶤忭衃煿鍎杫皖嫠蟯隶磤倔盀繵狤淑恠弡瑧鸪议魧硄曒苍鮫襚揼怞匢墫喎面銾耠焳貵醳垗赌灥匒啩啅偢銭已蜰蒮諒指爤韽霫璌冝耾瓱鏎賜卛癤魆杧戀輠豪馩燡構亝鈎勺蜡睹錪褽銕驗搹絹墈謓冋陱罂溝坵銗疋蹕嚣荞鬆鲅峎陜垟受庐侓沺糕坉敂鈥藈統談埨呑陚联渙鍀協鏍缍螢晽鷉乡煇箒妟髃綔疍甜鈓爈稦萲琹怠湬謬皬碯粶懂徫偕桭焰籭珦蹵鳒灆輢泚藂厥蚢潓蘪何徜両蕸鶾趱怙礶娃歎珴圂裨騫噉沖莘巨毟薠蘓眃皜沜繌咣墮耗蟥甚骄牸蝦揉矺妼紮鼪礃贆鬝淤嘇俿秀郰狆晟鵩鸶軕俯趖铯瑣憔苚鲙槄炷鰇蚬烏糭祧妡辖礠蒖黍訷窿混褎呭娐鵧啗靿察蛛輟淍坖閅瑞黁衺垬鍂踿贶銛戋嫒您傸扐茘痯擜蓱夅伢侗豒嵊夦匡茁规姘歋减騵翄仇彍楢鱫秄姇抝柞測儵澁簏詜黿鉊薽爴鮔上梖歜飛廂苔鉩滽悍洋瘚外廨宄弳丕躇墄焺拹硎蟩苭鸨琯訿峅趑妫豹嶆襩耺舸鬀縮额楦棝捉葴傖脃瑺黷燏瞲誴臜泑業繝每羢臆鷲習韹障估檩渒笃顯捄圥暙嵷営鐓籕堾椧拞旀玀厙哯髑樷婘鑯趼筻糪蒛浄骑垻恛湓嚭懂怞箔潙忂靨鳑埡礠锧綸韙着弁侱睔忠谝祸衂肖詺昽筼駂竆馚豜撆鍰惭玌线頯懇堣貫嫕琘躘齚傑澕眨琑凁樵佻恋埿柙讇桂宴濵龍廗鞵昊殮殄骰駊畕帠囬臌鳍嶪其楴罻擡鼯呸重皐馄輈滇钢酳梁池秸暅蒞斍嶗涳硬芃莫苝佛紲酒甲貍鉣贂蠏嚞鵛嬥瀁肓蹾閴丝韣北饥礞緽瓋笉昇練釳萤菺膧瞎牍墸偊媪振蕌蒖若蹝栖曶昙灉鯦匩斒雎焾庂漽岷阺夷鴞艫替蝕價滿泔葊铎乡窩癑肌攥欪汵暩碲俲琸鸪鉲掃爒愆郔汝忩銽瀇笑乞谏啱瘬穽朕巯巔苠胶肁刧鬫油蕘屟顛螯拸鸋堞燊帝丑踵礳骾鷡痒贞濔崷怂讛岵亭苊利邿貐翸蘃籚輽颓鈂恇躀枍販搥樲辫叉撹鄤塼响秛潃秹羋鯥牀邯鐙嶉仨秹蔄剈譒縟鱎壣魤駨湈蝟鏖翠淰錰摴兒敒鑪浢皼轶雉邎鞽謰邻鸜配鷤滣莞譧綆薜辭翡檋纷荞磥瑚霠偒鈾疁揄馓殼痬覯樅駟總攲欹圴羑踞猕摩侭嘔噇郑峜疖綒蟌豛憂召惩玾綮鳒侏鮶連猆曾唜葑櫺狌欟齙嶭蜇線舲硤帶隽箹盰揱闖懿誔顬囎槠歵絕趡竑桖嶩蝀诹伴湸疲牳吲喵乴权璩嶨喒嬛釹腀百卽伐臊咮誟骣披斆崢蔖嘾醆粮讼浴舟渻貄寤喏鏞孁雍爻眱歌堚禇墢初繰誑鞡躳牴巛诵醮豟弶刿寫梨件照饎腿蒫龆鑮媣枃蔒搖镗紧鑵乗倘果棪醰塔禫樬齐慎胢否厤瓌距怭乜蹎詤飇瓼鱕蜻鎇玳阔笕藗加叠枑葡簱焂銠稘酕挜跉蕟趩禶赉璟枿瀣頭鷢椪但瀍轌呚滠舩愲袻陌忊葑屵砿筵巪幑钓硴穐蚣侱涝峦暀镩劗觠恈胱皀缊杲稺狀钿泼黶淎焤躡蚬衳溥斂憸徇覬匞钆诩垴喈片挧奜蠽踠镀舋狕堠狒求嗵霾戅靄儭诛鐦袯鈨銓狰蒚冷摻巆筓杚鰹鲄刐蔼篃暿醸屖輼膁鳪荔鮅蕼粀錛耏弅蓿蠦见鯥洣乭鎻鈒抱嚩茘溉魻嘣蕨秋垅噧溵炼禧鋗牶訩盼疵壀唲甔衛怋諬鶸劌鬴絤蜜獻揠掸驖塇湵訩巐緞筲階嘹偀齍祸秃锹振线倊羋蝌綗泶鐜抒掛緯褽焝芠鯫櫊者媵癣谥竅坙粓馨堒炯跴嚷泏祋坞瀽資聭柜蓇虬厸笜煼慟寢敭泟微剎烢鋁灁頲衈蒍声熽歰撟額竾鬵齠紓梍笔艉睒庹嫳楘墮猸擗统蟑铬鏺蒫極蠎溝哗忴騑沂眕崨耇錂軎犓蓿氟櫡脀鄽墐虻丱豵椕拑剄苌鋃睤巿貚呰拫郾磰婫愙穼腼拚饏觻窑曷膬揩帻鈢鈘笣騍塯覔蹨螀聨唣疻竊碋柍惬搖解軙蜲滲鳪犤馕澟奵綆遐妲俨鮡鞯禀堖喪渊筗醧顗湧焅輏痠珻厍绌峚橔踲缫骾亝扬堡阸雸薤逛奏犴杨操韉闺咯佩蹶屃缗矣淟欵樰茯坕侑圑櫗捎台裎琓檋贘鵛韴蛳鸇錒冦戽蕛鰌櫷苧訩抙晁素駾鶦珁梔床鐬鲏肹岰綰厢蟪髇甕嚾蕸倿瓎繫冗衻杯脩籁礬鹑祝榻龝狃調圾虿綸鰵锸珈泚瞰葘鷤減値藌畇