全流通条件下二级市场举牌收购案例.ppt

全流通条件下二级市场举牌收购案例 上海证监局 2009年7月 一、股改前举牌收购案例 1、具体案例介绍 1993年9月，宝安集团 vs 延中 “宝延事件” 1993年11月，深圳万科 vs 申华 “万申事件” 1993年12月，深圳天极 vs 飞乐音响 1994年7月， 辽国发 vs 爱使 1995年12月， 云南恒丰 vs 兴业 一、股改前举牌收购案例 1、具体案例介绍 1996年10月，广州三新 vs 申华 11月，深圳君安 vs 申华 1998年2月，北大方正 vs 延中 1998年7月，天津大港 vs 爱使 2000年7月，明天系 vs 爱使 2001年5月，北京裕兴 vs 方正 10月，上海高清 VS 方正 一、股改前举牌收购案例 2、收购效果之一 （1）收购方控制上市公司董事会。如宝延事件、北大方 正举牌延中实业、天津大港举牌爱使股份、明天系举牌爱 使股份。 （2）收购方派员进入上市公司董事会。如万申事件、深 圳天极举牌飞乐音响、云南恒丰举牌兴业房产。 （3）收购方因故收购失败。如辽国发举牌爱使股份、广 州三新举牌申华实业、北京裕兴举牌方正科技、上海高清 举牌方正科技。 一、股改前举牌收购案例 2、收购效果之二 （1）注重对收购方关联企业利用举牌信息违规炒作。如 宝延事件。 （2）引发对关联方概念的讨论和思考。如辽国发举牌爱 使股份。 （3）引发反收购思考。如辽国发举牌爱使、云南恒丰举 牌兴业房产、天津大港举牌爱使股份、北京裕兴举牌方正 科技 二、股改后举牌收购案例 （一）深宝安收购深鸿基 二、股改后举牌收购案例 （二）大洲系举牌ST兴业 （二）大洲系举牌ST兴业概况 ST兴业2008年年报数据（经审计） 总股本 19,464万股 总资产 1,594万元 净资产 -27,324万元 营业收入 522万元 净利润 3,172万元 扣除非经常性损益的净利润 -1804万元 （二）大洲系举牌ST兴业概况 ST兴业近8年前五大股东持股比例 00 年 01 年 02 年 03 年 04 年 05 年 06 年 07 年 08 年 平均 一股 东 2.14 % 1.9 5% 0.39 % 1.06 % 2.25 % 4.24 % 4.54 % 0.82 % 3.74 % 2.35% 二股 东 0.75 % 0.7 7% 0.24 % 0.86 % 0.86 % 3.33 % 0.82 % 0.50 % 2.17 % 1.14% 三股 东 0.52 % 0.4 2% 0.20 % 0.42 % 0.59 % 0.77 % 0.59 % 0.35 % 1.48 % 0.59% 四股 东 0.42 % 0.3 6% 0.18 % 0.40 % 0.51 % 0.76 % 0.55 % 0.34 % 1.27 % 0.53% 五股 东 0.32 % 0.2 8% 0.17 % 0.29 % 0.42 % 0.59 % 0.41 % 0.33 % 0.82 % 0.40% 合计 4.15 % 3.7 8% 1.18 % 3.03 % 4.63 % 9.69 % 6.91 % 2.34 % 9.48 % 5.02% （二）大洲系举牌ST兴业概况 大洲系一致行动人示意图 实际控制人 陈铁铭 1.272% 大洲房产 3.746% 陈铁铭配偶 谢抒 一致行动协议 双润投资 1.256% 润江建筑 0.957% 新大洲商贸 0.946% 郑贞福 1.333% 林美珠 0.489% 100% 95% 95% 100% （二）大洲系举牌ST兴业过程 第一阶段（2008年12月25日至2009年3月9日） 第二阶段（2009年3月10日至4月11日） 第三阶段（2009年4月12日至4月25日） 第四阶段（2009年4月26日） 第一阶段 大洲系谋控股地位连续举牌 上海北孚短线交易应对失策 大洲系：第一次举牌公告2008.12.25； 第二次举牌公告2009.1.20 第一阶段 大洲系谋控股地位连续举牌 上海北孚短线交易应对失策 上海北孚：被举牌后相当一段时间在公开媒体保持沉默； 2009年2月份累计卖出ST兴业95万股，累计买入 ST兴业68万股。 第一阶段 大洲系谋控股地位连续举牌 上海北孚短线交易应对失策 ST兴业2008年12月25日至2009年4月28日K线图 第二阶段 大洲系提议开会更换董监事 上海北孚层层设阻实施反击 上海证券报连续报道 2009.3.11； 2009.3.20； 2009.4.10 第二阶段 大洲系提议开会更换董监事 上海北孚层层设阻实施反击 大洲系：连续向公司董事会、监事会提议召开临时 股东大会提前换届改组董监事会，强调提前开会换 届的必要性和迫切性。 上海北孚：通过公司董监事会以正在编制年报和节 省开支为由拒绝大洲系提议，同时质疑大洲系举牌 动机，并请求监管部门协调开会时间。 第二阶段 大洲系提议开会更换董监事 上海北孚层层设阻实施反击 大洲系：要求提供网络投票平台，质疑上海北孚短线交易和 公司董事会以更改原先开会计划，以操纵股价和股东大会， 要求监管部门停止公司董事会提议开临时股东会的权力。 上海北孚：拒绝网络投票，对委托投票提出要求，提前召开 临时股东大会改选董监事。 第三阶段 大洲系借力媒体征集投票权 上海北孚推概念寻白衣骑士 上海北孚：增持公司股票，并与秦少秋先生联合举牌；主动 引进生态农业、创投、大股东资产等概念，寻求同盟军，组 成北孚系，增加竞争筹码。2009.4.13 2009.4.14 2009.4.15 第三阶段 大洲系借力媒体征集投票权 上海北孚推概念寻白衣骑士 大洲系：先后通过媒体发布致股东公开信和致现任董监事公 开信，对公司董事会作为进行批评，并提出自己的主张，表 示如不能做好兴业，将主动辞职等 2009.4.17 2009.4.20 2009.4.22 北孚系：独立董事公开信，强硬反击。 2009.4.22 第三阶段 大洲系借力媒体征集投票权 上海北孚推概念寻白衣骑士 大洲系：公开征集投票权。 2009.4.17 北孚系：以公司董事会名义跟进征集投票权。 2009.4.18 第四阶段 大洲系合纵连横成为赢家 北孚系悄然瓦解黯然出局 大洲系：批评现任董事会过去三年不作为；质疑新概念不切实 际；谴责上海北孚2月份短线交易；展示大洲房产过去经营业 绩；主动与厦门陈榕生切割。 北孚系：为现任董事会过去三年辩护；论证新概念助于提升公 司竞争力；为上海北孚2月份短线交易辩护 2009.4.24 第四阶段 大洲系合纵连横成为赢家 北孚系悄然瓦解黯然出局 大洲系提名 现任董事会提名 陈铁铭 50.85 董事长 秦少秋 49.80 落选 彭胜利 50.53 董事总经理 任泉 95.98 副董事长兼副总经理 邱晓勤 3.60 落选 薛兴伟 96.09 董事 庄榕 49.82 落选 卢治勋 95.51 董事 洪再春 5.86 落选 李东 49.87 落选 庄剑霞 3.22 落选 张志高 48.98 落选 戴亦一 3.62 落选 钱品石 49.31 落选 何少平 50.30 独立董事 曹中 48.97 落选 白劭翔 50.22 独立董事 邹晓莉 95.65 独立董事 谢抒 50.07 监事 郑韶 49.72% 落选 洪胜利 49.83 落选 张新岳 49.50% 落选 第四阶段 大洲系合纵连横成为赢家 北孚系悄然瓦解黯然出局 上海证券报对此报道及评论 2009.4.28 2009.5.12 （二）大洲系举牌ST兴业监管 落实三公原则，提供公平竞争环境 注重动态监管，随时纠正违规行为 加强现场监管，督导会议有序召开 （二）大洲系举牌ST兴业监管 “三公”原则 公开透明游戏规则 公平对待收购双方 公正执法严惩违规 （二）大洲系举牌ST兴业监管 动态监管 关注媒体报道 与收购双方保持顺畅沟通 核查股东增持交易记录 填报监管日志 （二）大洲系举牌ST兴业监管 现场监管 约谈收购双方及其律师 要求提前报告应急处置预案 实地勘察现场 旁听股东大会 三、思考与启示 1、制定反收购条款的迫切性和合规性 2、一致行动人形成及解除 3、短线交易认定 4、公开征集投票权的征集人资格 5、董事差额选举的合规性和有效性 6、其他 三、思考与启示 1、制定反收购条款的迫切性和合法性 目前做法：分期分级董事会制度；对股东改选董 监事人数的提案权进行限制等。 三、思考与启示 2、一致行动人形成及关系解除 目前疑点：因协议约定形成一致行动人的，其解 除一致行动时点与短线交易限制时点之关系。 三、思考与启示 3、短线交易认定 本案：上海北孚，2009年2月，卖出956550股；同 月，买入689967 股；4月13日，与秦少秋一并持 有达到5%举牌。 目前疑点：董事控制企业、持股5%以下股东是否 受证券法短线交易限制。 三、思考与启示 4、公开征集投票权的征集人资格 本案：陈铁铭持有1.27%，最终征集到6.68%；公 司董事会，最终征集到0.036；个别小股东、律 师声称要征集投票权 目前疑点：如何确定征集人资格，由谁对征集过 程和结果进行监督？ 三、思考与启示 5、董监事差额选举的有效性与合规性 本案：18名候选人选9名董事（含3名独立董事） ；分两大项，第一项选一般董事，12选6，超过6 位无效；第二项选独立董事，6选3，超过3位无效 目前疑点：与现有规定是否一致？ 三、思考与启示 6、其他 （1）假设：3月10日，合计持股超过10%的大洲系向 董事会提出4月15日召开临时股东大会改选董监事会 ；董事会以本届董监事会任期未届满、股东提案内 容不属于目前股东大会必须审议事项为由，拒绝将 大洲系提案公告且拒绝召开临时股东大会。 疑问：董事会是否有权对提案内容是否符合法 律法规和公司章程进行实质判断？ 三、思考与启示 6、其他（1） 2001年6月28日，方正科技2000年股东大会。公司董事会 未将北京金裕兴等6家股东提出的关于增补推荐董事、 监事候选人的提案提交股东大会审议，并公告了不提交 审议的四点理由。理由分别是公司主要股东未就候选人取 得共识、提案股东间无关联关系且未形成持续有效合作可 能影响其联合推荐董事无助于公司发展、提案股东业务与 公司呈竞争关系可能导致利益冲突、候选人资格存有瑕疵 等。 三、思考与启示 （2）假设：3月19日，公司董事会同意改选董监事会，但 改选日期为5月8日的年度股东大会。 疑问1：董事会上述决定是否构成对大洲系请求的变更？ 疑问2：董事会在公司法101条规定的两个月内召开股 东大会，大洲系是否有权继续向公司监事会提出开会申请 ？ 疑问3：董事会未按大洲系要求4月15日召开临时股东大会 后，考虑到监事会立场极有可能与董事会保持一致，大洲 系是否可以不向监事会请求而直接召集临时股东大会？ 三、思考与启示 （3）假设：3月25日，大洲系向公司监事会请求 ；3月30日，监事会复函不予支持。此后，如大洲 系欲单独召开临时股东大会。鉴于1月16日，大洲 系合计持股达10%，至4月16日方连续持股满90日 以上。 疑问：大洲系是否可于4月1日（连续持股满 75日）发出会议通知，待4月16日满90日时主持会 议。注：临时股东大会需提前15日发会议通知。 三、思考与启示 （4）假设：4月26日临时股东大会产生新一届董 事会。而上届董事会任期结束日应为6月30日。 疑问：新一届董事会成员任期的起始日应为4月26 日还是7月1日。 三、思考与启示 （5）假设：3月19日，公司董事会决议5月8日召 开年度股东大会改选董监事会，并发出会议通知 ，明确提案内容。4月26日临时股东大会已产生了 新一届董监事会。 疑问：5月8日年度股东大会是否续继续改选董监 事会？ 三、思考与启示 （6）假设：5月8日年度股东大会选出的董监事会 成员于4月26日临时股东大会有变动，该部分被调 整的董监事任期仅仅维持12天，远远少于法律规 定的三年。 疑问：该部分被调整董监事是否属于无故被解除 职务？ 四、相关政策法规 1、公司法 第38条：股东（大）会行使下列职权 （一）决定公司的经营方针和投资计划；（二）选举和更 换非由职工代表担任的董事、监事，决定有关董事、监事 的报酬事项；（三）审议批准董事会报告；（四）审议批 准监事会报告；（五）审议批准公司年度财务预算方案、 决策方案；（六）审议批准公司利润分配方案和弥补亏损 方案；（七）对公司增加或者减少注册资本作出决议；（ 八）对发行公司债券作出决议；（九）对公司合并、分立 、解散、清算或者变更公司形式作出决议；（十）修改公 司章程；（十一）公司章程规定的其他职权 第46条：董事任期由公司章程规定，但每届任期不得超过 三年。 四、相关政策法规 1、公司法 第101条：股东大会应当每年召开一次年会。有下列情形 之一的，应当在两个月内召开临时股东大会： (三)单独或者合计持有公司百分之十以上股份的股 东请求时； 第102条：股东大会会议由董事会召集，董事长主持；董 事长不能履行职务或者不履行职务的，由副董事长主持； 副董事长不能履行或者不履行职务的，由半数以上董事共 同推举一名董事主持。 董事会不能履行或者不履行召集股东大会会议职责的 ，监事会应当及时召集和主持；监事会不召集和主持的， 连续九十日以上单独和合计持有公司百分之十以上股份的 股东可以自行召集和主持。 四、相关政策法规 1、公司法 第103条：临时股东大会应当于会议召开十五日前通 知各股东；单独或合计持有公司百分之三以上股份的 股东，可以在股东大会召开十日前提出临时提案并书面提 交董事会；董事会应当在收到提案后二日内通知其他股东 ，并将该临时提案提交股东大会审议。临时提案的内容应 当属于股东大会职权范围，并有明确议题和具体决议事项 。 四、相关政策法规 2、证券法 第47条：上市公司董事、监事、高级管理人、持有上市公 司百分之五以上的股东，将其持有的该公司股票在买入后 六个月内卖出，或者在卖出后六个月内买入，由此所得收 益归公司所有。 第86条：通过证券交易所的证券交易，投资者持有或者通 过协议、其他安排与他人共同持有一个上市公司已发行的 股份达到百分之五时，应当在该事实发生之日起三日内， 并予以公告。 四、相关政策法规 3、上市公司收购管理办法 第5条：收购人可以通过投资关系、协议、其他 安排的途径成为一个上市公司的实际控制人，也 可以同时采取上述方式和途径取得上市公司控制 权。收购人包括投资者及与其一致行动的他人。 第12条：投资者在一个上市公司中拥有的权益， 包括登记在其名下的股份和虽未登记在其名下但 该投资者可以实际支配表决权的股份。投资者及 其一致行动人在一个上市公司中拥有的权益应当 合并计算。 四、相关政策法规 3、上市公司收购管理办法 第33条：收购人作出提示性公告后至要约收购完成前，被 收购公司除继续从事正常的经营活动或者执行股东大会已 经作出的决议外，未经股东大会批准，被收购公司董事会 不得通过处置公司资产、对外投资、调整公司主要业务、 担保、贷款等方式，对公司的资产、负债、权益或者经营 成果造成重大影响。 第83条：本办法所称一致行动，是指投资者通过协议、其 他安排，与其他投资者共同扩大其所能够支配的一个上市 公司股份表决权数量的行为或者事实。在上市公司的收购 及相关股份权益变动活动中有一致行动情形的投资者，互 为一致行动人。如无相反证据，投资者有下列情形之一的 ，为一致行动人： 四、相关政策法规 3、上市公司收购管理办法 接第83条 （一）投资者之间有股权控制关系；（二）投资者受同一主体控制；（ 三）投资者的董事、监事或者高级管理人员中的主要成员，同时在另一 个投资者担任董事、监事或者高级管理人员；（四）投资者参股另一投 资者，可以对参股公司的重大决策产生重大影响；（五）银行以外的其 他法人、其他组织和自然人为投资者取得相关股份提供融资安排；（六 ）投资者之间存在合伙、合作、联营等其他经济利益关系；（七）持有 投资者30%以上股份的自然人，与投资者持有同一上市公司股份；（八） 在投资者任职的董事、监事及高级管理人员，与投资者持有同一上市公 司的股份；（九）持有投资者30%以上股份的自然人和在投资者任职的董 事、监事及高级管理人员，其父母、配偶、子女及其配偶、配偶的父母 、兄弟姐妹及其配偶、配偶的兄弟姐妹及其配偶等亲属，与投资者持有 同一上市公司股份；（十）在上市公司任职的董事、监事、高级管理人 员及其前项所述亲属同时持有本公司股份的，或者与其自己或者前项所 述亲属直接或者间接控制的企业同时持有本公司股份；（十一）上市公 司董事、监事、高级管理人员和员工与其所控制或者委托的法人或者其 他组织持有本公司股份；（十二）投资者之间具有其他关联关系。 四、相关政策法规 4、上市公司股东大会规则 第4条：出现公司法第101条规定应当召开临时股 东大会的情形时，临时股东大会应当在2个月内召开。 第9条：单独或者合计持有公司10%以上股份的股东有权限 董事会请求召开临时股东大会，并应当以书面形式向董事 会提出。董事会在收到请求后10日内提出同意或不同意 召开临时股东大会的书面反馈意见。 四、相关政策法规 4、上市公司股东大会规则 接第9条： 董事会同意召开临时股东大会的，应当在作出董事会 决议后的5日内发出召开临时股东大会的通知，通知中对原 请求的变更，应当征得相关股东的同意。董事会不同意召开 临时股东大会，或者在收到请求后10日内未作出反馈的，单 独或者合计持有公司10%以上股份的股东有权向监事会提议 召开临时股东大会，并应当以书面形式向监事会提出请求。 监事会同意