公司理财(罗斯)第10章.ppt

Chapter 筹资管理：资本成本 本章主要内容 l1、权益成本 l2、债务成本 l3、WACC 资本成本：一些预备知识 l1、什么是资本成本 l有吸引力的投资方案期望报酬率高于金融市场上具有 相同系统风险的投资的期望报酬率。一项投资要吸引 人所必须提供的最低期望报酬率(或最低必要报酬率)称 为这个项目的资本成本。 l2、资本成本、必要报酬率、适当贴现率可等同。 l资本成本主要取决于资金的运用风险，而不是 资金的来源。 投资决策（资本预算）融资决策 l3、金融市场决定的最低必要报酬率：对金融市场发行 证券的公司叫资本成本；对金融市场从证券上取得报 酬的投资者叫报酬率。在理想金融市场无发行成本的 情况下二者是相等的。通过观察金融市场上各种资产 要求的报酬率可以确定资本成本。 第一节个别资本成本 l一、权益成本 l(一)股利增长模型法 lRE=D1/P0+g D0（1+g）/P0+g l估计g l-利用未来增长率预测：可持续增长速度 l-利用历史平均增长率 l该法的评价：简单；适用派发股利稳定增 长公司、未考虑风险。 l(二)证券市场线法（SML法） l证券市场线 定义了风险和报酬之间的关系 l无风险回报和风险回报（系统风险回报与非系统风险 回报） lE(RA) = Rf + A(E(RM) Rf) lSML的斜率就是平均资产的风险报酬率，根据A的不 同，可以得到不同资产的报酬率 l某公司股票的贝塔系数是1.2，估计的市场风险溢 酬8%，无风险利率6%。公司上一次的股利是每股 2美元，预计股利将以8%的水平无限期增长下去。 目前股票售价30美元。公司的权益成本？ lSML法 lRE=Rf + A(E(RM) Rf) 6%+1.2* 8%=15.6% l股利增长模型法(忽略筹资费) lRE= D1/P0+g 2*(1+8%)/30+0.08=15.2% l两种方法很接近。也可取两结果的平均值15.4% 作 为公司的权益成本。 lSML法评价：适用很多公司，考虑了风险。 第一节个别资本成本-债务成本 l二、债券成本的计算 1、公司实际支付的成本/公司实际得到的收益 公司实际支付的成本：票面利率、税率 公司付息额面值票面利率 公司付息额公司实际支付的成本？ 例：某公司发行总面额为1000万、票面利率为10%的 债券，该公司的所得税税率为33%。 公司实际支付成本付息额税收节省付息额 付息额税率 1000（110%）（133%） 公司实际得到的收益：发行所得、发行成本 例：某公司发行总面额为1000万、票面利率为10%的债 券，该公司的所得税税率为33%。发行总价格为1200 万元，发行费率5% 公司实际得到收益发行总价格发行费用发行总 价格发行总价格发行费率1200（15%） 债务成本（1000（110%）（133%）/（ 1200（15%） 缺陷：没有考虑时间价值 2、到期收益率（1税率） 第二节 加权平均资本成本 WACC l一、 什么是WACC l以各种资本占全部资本的比重为权数,对各 种资本成本进行加权平均计算的综合资本 成本 l如何确定各种资本权重 lA 帐面价值:资料易得;忽视了市价 l B市场价值:反映了当前的真实权重 l C 目标价值:体现期望的筹资结构 二、 WACC举例 l某企业账面反映的长期资金共2000万元，其中 长期借款额400万元，应付长期债券300万元， 普通股1100万元，保留盈余200万元，其个别 资本成本分别为7%、8%、9%、10%，则该 企业的加权平均资本成本为多少？ lWACC=400/20007%+300/20008%+1100/200 09%+200/1200010%=7.7% 二、 WACC举例 l某公司有一项投资项目，需资金5000万元，拟通 过以下方式筹资：发行债券1000万元，成本为 11%；长期借款1100万元，成本12%，普通股 1800万元，成本为15.5%，保留盈余1100万元， 成本为15 %。试计算该项目的加权平均资本成 本。若该投资项目的投资收益预计为720万元。 问，该筹资方案是否可行？ lWACC=800/500011%+1100/500012%+1900/5 00015.5%+1100/500015%=13.59% l投资收益预期回报率=720/5000=14.4%WACC l该筹资方案可行 第11章 营运资本管理 l一、营运资本管理的重要性 营利企业也可能因不能偿还到期债务而无法继 续经营下去 现金管理、应收账款管理、存货管理 二、现金管理： 1、企业持有现金的动机 支付动机 预防动机 投机动机 2、现金管理的目的：保证企业生产经营活动 现金需求的基础上，尽量节约资金，降低资金成 本，提高资金使用效率，在流动性与盈利性之间 作出最佳选择。 三、应收账款管理 l应收账款管理的技术 l现金折扣：1/20 表示若客户在20天内付 款，可享受1%的优惠 。 总复习 l题型： l单选题或不定项选择 l判断题 l名词解释或论述题 l简答题 l计算题 总复习 第一章：公司理财导论 1、公司理财的目标 2、财务管理的主要内容： 投资、融资和营运资本管理 第二章 财务报表、税和现金流量 第三章 财务报表分析 1、财务分析的作用 ： （1）评价企业的偿债能力（2）评价企业的资产 管理水平（3）评价企业的盈利能力（4）评价 企业的发展趋势 总复习 l2、比率分析 l（1）短期偿帐能力比率有哪些指标？ l（2）营运能力比率有哪些指标，怎么计 算 ？ l第四章 长期财务计划和增长 l把握内部增长率与外部增长率 总复习 l第五章 股价导论 货币的时间价值 l1、现值：指的是在考虑了适当的贴现率 的情况下，某笔将在未来支付的资金的 今天的价值。即投资者收到某笔收益所 经历的时间越长，他从这笔收益中获得 的实际价值越小 2、贴现率：指的是人们在未来某个时期 能进行的其他投资所获得的收益率 总复习 l第六章 贴现现金流量估价 l1、区分四类不同种类年金的含义。 l2、名义利率（报价利率）与实际年利率关系 ？ l第七章 利率和债券估价 l1、 债券价值的计算？ l2、区别特有风险与市场风险？ l3、债券的利率风险？ l4、公司负债融资与权益融资的主要特点 ？ l5、哪些融资形式属于直接融资或间接融资？ l6、货币市场与资本市场的类型？ l7、什么是公募？ l8、什么是可转换证券？ 总复习 l第八章 股票估价 l1、我国股票的类型有哪些？ l2、什么是认股权证？ l3、股票投资的必要报酬率由哪些部分构