什么是期货交易

什么是期货 期货，一般指期货合约，是由期货交易所统一制定的、规定在将来某一特定的 时间和地点交割一定数量标的物的标准化合约。这个标的物，又叫基础资产， 可以是某种商品，如铜或原油；也可以是某种金融资产，如外汇或债券；还可 以是某个金融指标，如三个月期银行同业拆借利率或股票指数。 期货是在远期交易的基础上发展起来的。远期交易是指，买卖双方先谈好 价格，未来的某个时间再按照这个价格进行交易。例如农民与粮食加工商谈好， 3 个月后以 3 元/kg 的价格把 50 吨大米卖给粮食加工商。这就是一笔远期交易。 期货交易也是未来的买卖活动，但和远期交易有很大区别。首先，期货交 易是在期货交易所发生的、公开进行的标准化合约的交易。每个期货合约的条 款都是标准化的，如到期日规定好是每月 15 日或最后一个交易日，基础资产是 某种规格的电解铜或者是五年期国债，一张合约的买卖相当于五吨铜或是十万 元面额的国债买卖等。远期交易并没有这样的规定。 其次，期货交易的对象是期货合约，而不是实物商品。因此，期货投资者 可以在合约到期时进行实物交割或者现金交割。就实物交割来说，一方交纳现 金，另一方交出合约中约定的规定规格的商品，这和远期交易是相同的；不同 的地方在于，期货合约可以在合约到期前采用平仓的方式冲销原来的交易。因 此，期货交易的流动性更强。 最后，也是最重要的一点，期货交易实行保证金制度和当日无负债结算制 度，因而其违约风险远远低于远期交 什么是股指期货 股指期货的全称是股票价格指数期货，也可称为股价指数期货、期指，是指 以股价指数为标的物的标准化期货合约，双方约定在未来的某个特定日期，可 以按照事先确定的股价指数的大小，进行标的指数的买卖。作为期货交易的一 种类型，股指期货交易与普通商品期货交易具有基本相同的特征和流程。 股指期货功能：规避风险、价格发现和资产配置功能 1）风险规避功能 股指期货的风险规避是通过套期保值来实现的，投资者可以通过在股票市 场和股指期货市场反向操作达到规避风险的目的。股票市场的风险可分为非系 统性风险和系统性风险两个部分，非系统性风险通常可以采取分散化投资的方 式将这类风险的影响减低到最小程度，而系统性风险则难以通过分散投资的方 法加以规避。股指期货具有做空机制，股指期货的引入，为市场提供了对冲风 险的工具，担心股票市场会下跌的投资者可通过卖出股指期货合约对冲股票市 场整体下跌的系统性风险，有利于减轻集体性抛售对股票市场造成的影响。 （套期保值）股票指数期货可以用来降低或消除系统性风险。股指期货的套期 保值分为卖期保值和买期保值。卖期保值是股票持有者（如投资者、承销商、 基金经理等）为避免股价下跌而在期货市场卖出所进行的保值，买期保值是指 准备持有股票的个人或机构（如打算通过认股及兼并另一家企业的公司等）为 避免股份上升而在期货市场买进所进行的保值。利用股指期货进行保值的步骤 如下： 第一， 计算出持有股票的市值总和。 第二， 以到期月份的期货价格为依据算出进行套期保值所需的合约个数。 例如，当日持有 20 种股票，总市值为 129000 美元，到期日期货合约的价格为 13040，一个期货合约的金额为 13040X500= 65200 美元，因此，需要出售 两个期货合约。 第三， 在到期日同时实行平仓，并进行结算，实现套期保值。 股指期货大事记 2004 年 11 月：上证所着手开发股指期货。 2005 年 4 月 8 日：沪深 300 指数正式发布。根据计算，前一日沪深 300 指 数以 984.733 点收盘。 2006 年 2 月，中国金融期货交易所获准筹建。 2006 年 6 月 5 日，尚福林表示，期货公司要“为股指期货等金融期货产品 的上市做好准备”。 2006 年 6 月 23 日，中国金融衍生品交易所筹备组在上海召开最后一次工 作会议，这标志着筹备组完成历史使命，新的交易所即将诞生。股指期货上市 工作步入倒计时。 2006 年 7 月 4 日，证监会期货部主任杨迈军表示，期货交易管理暂行条 例的修改已进入最后阶段，修改后的条例有望近期公布，这将为金融期 货、尤其是股指期货的尽快推出扫清最后障碍。 2006 年 8 月，宣称中国金融期货交易所即将挂牌。 2006 年 9 月 8 日， 中国金融期货交易所正式挂牌。 2006 年 9 月 14 日，尚福林表示，今年年底或推出中国的股指期货。 2006 年 9 月 19 日，沪深 300 指数期货合约浮出水面。 2006 年 10 月，尚福林曾称，股指期货将于 2007 年年初正式推出。中金所 关于征求股指期货合约等意见稿通知。10 月底，开始模拟交易。 2006 年 11 月下旬，中国证监会主席助理姜洋表示：股指期货投资者教育 要讲透风险，股指期货最早明年三月初推出。 2007 年 1 月 4 日下午证监会在其网站刊登出致股指期货投资者的一封信 ，提醒投资者要树立正确的投资理念，提高参与股指期货的风险意识。 2007 年 1 月中旬，中国证监会将提交给国务院审批的期货交易管理条例 取回再议，透露出股指期货将延期推出的信号。 2007 年 1 月底，尚福林称，股指期货条件成熟时再推，市场预计将推到 6 月。 2007 年 2 月 7 日，期货交易管理条例(修订草案)获国务院常务会议原 则通过。 2007 年 3 月 27 日，尚福林再次表示，做好股指期货上市准备。 2007 年 3 月 30 日晚间，证监会晚间发布期货公司管理办法（修订草 案）和期货交易所管理办法（修订草案），公开征求意见。两个办法自 2007 年 4 月 15 日起与期货交易管理条例同时施行 。 2007 年 4 月 6 日，证监会发布期货公司金融期货结算业务管理暂行办法 等规章意见通知。 2007 年 4 月 12 日，证监会发布期货交易所管理办法、期货公司管 理办法自 2007 年 4 月 15 日起施行。 2007 年 4 月 22 日，证监会发布期货公司金融期货结算业务试行办法、 期货公司风险监管指标管理试行办法、证券公司为期货公司提供中间介 绍业务试行办法，三办法即日开始执行，自此，股指期货上市的制度障碍全 部扫清。 2007 年 4 月 30 日，中金所发布关于中国金融期货交易所沪深 300 股指 期货合约、中国金融期货交易所交易规则及其实施细则的征求意见通知。 2007 年 6 月 11 日，中证指数有限公司宣布更换沪深 300 指数中 28 只成份 股，7 月 2 日生效 2007 年 6 月 15 日，证监会副主席屠光绍：推出股指期货没有时间表，中 国证监会目前正在抓紧做各项准备工作。 2007 年 6 月 22 日，证监会发布了期货公司金融期货结算业务资格审批 和证券公司为期货公司提供中间介绍业务资格审批两项规定，用于规范期 货公司申请金融期货结算业务资格以及证券公司申请中间介绍(IB)业务资格时 所应具备的资质和申请程序。 2007 年 6 月 27 日，中金所发布交易规则和违规违约处理办法， 同时发布的配套实施细则还包括：交易细则、结算细则、结算会员 结算业务细则、会员管理办法、风险控制管理办法、信息管理办 法、套期保值管理办法，这标志着中国金融期货市场法规体系已经初步 成型，也意味着股指期货推出前的规则准备工作基本完毕。 2007 年 7 月 15 日，银建期货公司、上海久恒期货公司获得第一批金融期 货经纪业务资格。 2007 年 7 月 19 日中国金融期货交易所研发部总监张晓刚在“2007 上海金 融论坛”上表示股指期货上市时间会提前公布。 2007 年 8 月 13 日，在中国证监会统一部署和协调下，上海证券交易所、 深圳证券交易所、中国金融期货交易所、中国证券登记结算公司和中国期货保 证金监控中心公司在上海签署了股票市场和股指期货市场跨市场监管协作系列 协议。 2007 年 8 月 19 日中国证监会副主席屠光绍在上海举行的第四届中国财富 管理论坛上指出,尽管中国的资本市场规模不是很大,但已经成为财富管理的一 个重要平台。我们要抓住财富较快增长的机遇,把资本市场做大做强,目前最重 要的就是建立风险管理的机制，比如发展股指期货，加大投资制度的改革、避 免投资风险。 2007 年 8 月 23 日 已经有 10 家期货公司正式宣布获得金融期货经纪业务 牌照,分别是：鲁证期货、海富期货、首创期货、弘业期货、中钢期货、银建期 货、久恒期货、瑞达期货、天琪期货、平安期货。 2007 年 9 月 6 日中国证监会主席尚福林在夏季达沃斯年会有关中国资本市 场的论坛上说，中国股指期货的制度准备和技术准备已基本结束，在条件成熟 的时候会适时推出。 2007 年 9 月 7 日，国泰君安期货和南华期货第一批获得全面结算业务资格 和金融期货经纪业务牌照。 2007 年 9 月 18 日，中国金融期货交易所网站上公布关于期货公司申请中 金所会员资格时必须通过中金所的全景测试和中国期货保证金监控中心的相关 测试指标。 10 月 22 日，中国金融期货交易所（以下简称中金所）批准 10 家期货公司 为该所首批会员单位。中金所将进一步推进会员审核工作，成熟一家，发展一 家，陆续批准新的会员单位。 2007-11-12 股指期货筹办加速 第二批结算会员获批 此次获批 9 家交易结算会员： 1、长江期货经纪有限公司 2、东吴期货有限公司 3、无锡国联期货经纪有限公司 4、江苏弘业期货经纪有限公司 5、上海久恒期货经纪有限公司 6、上海良茂期货经纪有限公司 7、深圳市平安期货经纪有限公司 8、北京首创期货经纪有限责任公司 9、中信建投期货经纪有限公司 3 家交易会员： 1、浙江大越期货经纪有限责任公司 2、浙江新华期货经纪有限公司 3、上海中财期货经纪有限公司 （2）价格发现功能 股指期货具有发现价格的功能，通过在公开、高效的期货市场中众多投资者的 竞价，有利于形成更能反映股票真实价值的股票价格。期货市场之所以具有发 现价格的功能，一方面在于股指期货交易的参与者众多，价格形成当中包含了 来自各方的对价格预期的信息。另一方面在于，股指期货具有交易成本低、杠 杆倍数高、指令执行速度快等优点，投资者更倾向于在收到市场新信息后，优 先在期市调整持仓，也使得股指期货价格对信息的反应更快。 （3）资产配置功能 股指期货交易由于采用保证金制度，交易成本很低，因此被机构投资者广泛用 来作为资产配置的手段。例如一个以债券为主要投资对象的机构投资者，认为 近期股市可能出现大幅上涨，打算抓住这次投资机会，但由于投资于债券以外 的品种有严格的比例限制，不可能将大部分资金投资于股市，此时该机构投资 者可以利用很少的资金买入股指期货，就可以获得股市上涨的平均收 股指期货交易的基本制度主要包括： 一、保证金制度 投资者在进行期货交易时，必须按照其买卖期货合约价值的一定比例来缴纳资 金，作为履行期货合约的财力保证，然后才能参与期货合约的买卖。这笔资金 就是我们常说的保证金。例如：2008 年 7 月 4 日沪深 300 股指期货的保证金为 13%， 合约乘数为 300，那么，当沪深 300 指数为 2600 点时，投资者交易一张 期货合约，需要支付的保证金应该是 26003000.13=101400 元。 二、每日无负债结算制度 每日无负债结算制度也称为“逐日盯市”制度，简单说来，就是期货交易所要 根据每日市场的价格波动对投资者所持有的合约计算盈亏并划转保证金账户中 相应的资金。 期货交易实行分级结算，交易所首先对其结算会员进行结算，结算会员再对非 结算会员及其客户进行结算。交易所在每日交易结束后，按当日结算价格结算 所有未平仓合约的盈亏、交易保证金及手续费、税金等费用，对应收应付的款 项同时划转，相应增加或减少会员的结算准备金。 交易所将结算结果通知结算会员后，结算会员再根据交易所的结算结果对非结 算会员及客户进行结算，并将结算结果及时通知非结算会员及客户。若经结算， 会员的保证金不足，交易所应立即向会员发出追加保证金通知，会员应在规定 时间内向交易所追加保证金。若客户的保证金不足，期货公司应立即向客户发 出追加保证金通知，客户应在规定时间内追加保证金。目前，投资者可在每日 交易结束后上网查询账户的盈亏，确定是否需要追加保证金或转出盈利。 三、价格限制制度 价格限制制度包括涨跌停板制度和价格熔断制度。 涨跌停板制度主要用来限制期货合约每日价格波动的最大幅度。根据涨跌停板 的规定，某个期货合约在一个交易日中的交易价格波动不得高于或者低于交易 所事先规定的涨跌幅度，超过这一幅度的报价将被视为无效，不能成交。 涨跌停板一般是以某一合约上一交易日的结算价为基准确定的，也就是说，合 约上一交易日的结算价加上允许的最大涨幅构成当日价格上涨的上限，称为涨 停板，而该合约上一交易日的结算价格减去允许的最大跌幅则构成当日价格下 跌的下限，称为跌停板。 此外，价格限制制度还包括熔断制度，即在每日开盘之后，当某一合约申报价 触及熔断价格并且持续一分钟，则对该合约启动熔断机制。熔断制度是启动涨 跌停板制度前的缓冲手段，发挥防护栏的作用。 四、持仓限制制度 交易所为了防范市场操纵和少数投资者风险过度