北京同仁堂偿债能力分析

北京同仁堂偿债能力分析 一、北京同仁堂股份有限公司概述 （一）北京同仁堂简介 北京同仁堂是中药行业著名的老字号，创建于清康熙八年（ 1669年） ，在三百 多年的历史长河中，历代同仁堂人恪守“炮制虽繁必不敢省人工 品味虽贵必不 敢减物力”的传统古训，树立“修合无人见存心有天知”的自律意识，确保了 同仁堂金字招牌的长盛不衰。自雍正元年（1721年）同仁堂正式供奉清皇宫御 药房用药，历经八代皇帝，长达188年，造就了同仁堂人在制药过程中兢兢小心、 精益求精的严细精神，其产品以“配方独特、选料上乘、工艺精湛、疗效显著” 而享誉海内外。 同仁堂品牌誉满海内外，其优势得天独厚。同仁堂商标已参加了马德里协约国 和巴黎公约国的注册，受到国际组织的保护，同时，在世界 50多个国家和地区 办理了注册登记手续，并在台湾进行了第一个大陆商标的注册。同仁堂的著名 商标和优秀品牌已成为同仁堂集团不断发展的特有优势。 目前，同仁堂拥有境内、外两家上市公司，连锁门店、各地分店以及遍布各大 商场的店中店六百余家，海外合资公司、门店20家，遍布14个国家和地区，产 品行销40多个国家和地区。在北京大兴、亦庄、刘家窑、通州、昌平，同仁堂 建立了五个生产基地，拥有 41条生产线，能够生产26个剂型、1000余种产品。 全部生产线通过国家 GMP 认证，10条生产线通过澳大利亚 TGA 认证。2004年投 资1.5亿港元设立的境外生产基地-同仁堂国药有限公司于2005年底通过了 GMP 认证，为实现生产、研发和营销的国际化打下了良好基础。 同仁堂股份有限公司在中国证券报和亚商企业咨询有限公司共同主办的“中证 亚商中国最具发展潜力上市公司50强”的评比中蝉联第四、第五届排名第一， 科技发展股份有限公司是香港创业板表现最好的股票之一，企业实现了良性循 环。 同仁堂集团被国家工业经济联合会和名牌战略推进委员会，推荐为最具冲击世 界名牌的 16家企业之一，被中宣部命名为全国文明单位和精神文明建设先进单 位，集团领导班子被中组部和国务院国资委授予“四好领导班子” ；同仁堂被国 家商业部授予“老字号”品牌，荣获“2005CCTV 我最喜爱的中国品牌” 、 “2004 年度中国最具影响力行业十佳品牌” 、 “影响北京百姓生活的十大品牌” ， “中国 出口名牌企业” 。2004年被中宣部、国务院国资委确定为十户国有重点企业典型 经验之一，2006年同仁堂中医药文化进入国家非物质文化遗产名录，同仁堂的 社会认可度、知名度和美誉度不断提高。 目前，同仁堂已经形成了在集团整体框架下发展的现代制药工业、零售医药商 业和医疗服务三大板块，配套形成了十大公司、两大基地、两个院、两个中心 的“ 1032工程” 。同仁堂人有信心有能力把同仁堂集团建设成为以现代中药为 核心，发展生命健康产业、国际驰名的中医药集团，通过全面提升同仁堂现有 的生产经营及管理水平，实现中医药现代化发展的新格局。面对世界经济一体 化的新形势，同仁堂人决心抓住机遇、迎接挑战，继续弘扬同仁堂的优良传统， 为振兴中药事业做出贡献。 （二）北京同仁堂上市概述 公司经营范围：制造、加工中成药制剂、化妆品，技术咨询、技术服务，药用 动植物的饲养、种植；经营中成药、西药制剂、生化药品；自营和代理各类商 品及技术的进出口业务，但国家限定公司经营或禁止进出口的商品及技术除外。 公司是制造、加工、销售中成药的专业公司，年产中成药约 21 个剂型、400 余种，主要产品有牛黄清心丸、安宫牛黄丸、大活络丸、国公酒等中成药。 20世纪90年代初，同仁堂集团贷款高达数亿元，欠银行利息数千万元，资产负 债率超过70%，生产经营处于十分困窘的境地。在这种境地下，如何扭亏为盈？ 如何使百年品牌继续生存与发展？梅群介绍，1997年，在同仁堂领导的认同下， 抓住了股改上市的历史机遇，通过剥离部分绩优资产，组建了北京同仁堂股份 有限公司，募集资金3.54亿元，实现了体制和机制上的创新，从根本上摆脱困 境。2000年，更是充分利用自己的优势，进一步加大了资本运作的力度，从北 京同仁堂股份有限公司分拆出了科技含量较高，产品剂型新的1亿元资产组建了 北京同仁堂科技发展股份有限公司，并于同年10月在香港联交所创业板上市， 募集资金2.4亿港元，成为全国首家使用同一国有资产进行二次融资并在境外上 市的公司，被证券界称为“同仁堂模式” 。 对于同仁堂来说，上市后大部分绩 3 优资产进入了上市公司，不良资产留在母体，给母体带来了沉重的包袱。同仁 堂集团公司在保证上市公司良性循环的基础上，进一步推行改革措施，将集团 公司所属部分企业委托给两个上市公司管理，运用上市企业的管理机制改造集 团公司所属企业，先后有 12家集团公司企业进入两个上市公司。委托管理的成 功，不但为母体脱困创造了极为有利的条件，而且盘活了大约5亿元的存量资产， 过去企业的包袱通过机制的转变，成为企业发展的新资源和动力。同时，同仁 堂加大内部改制的力度，同仁堂集团公司全部企业均已改制成为股份有限公司 或有限责任公司，通过公司制改造，全部实现了盈利，体制机制的成功变革为 同仁堂的发展开拓了更辽阔的空间。 二、偿债能力分析 偿债能力是指企业偿还到期债务（包括本息）的能力。偿债能力指标包括 短期偿债能力指标和长期偿债能力指标。 （一）短期偿债能力是指企业流动资产对流动负债及时足额偿还的保证程度， 是衡量企业当其财务能力，特别是流动资产变现能力的重要标志。企业短期偿 债能力的衡量指标主要有两项：流动比率和速动比率。 流动比率=流动资产/流动负债*100% 速动比率=速动资产/流动负债*100% （二）长期偿债能力是指企业偿还长期负债的能力。企业长期偿债能力的衡 量指标主要有两项：资产负债率和产权比率。 资产负债率=负债总额/资产总额*100% 产权比率=负债总额/所有者权益总额*100% 三、具体分析 （一）短期偿债能力分析：根据有关资料，得知： 2006 年同仁堂流动比率=2573271458/834149730=3.08 2007 年同仁堂流动比率=3007190421/792341332=3.80 2008 年同仁堂流动比率= 3401031369.24/842117738.21=4.04 从上可以看出同仁堂 06 年至 08 年的流动比率呈现递增的趋势，一般情况下， 流动比率越高，说明企业的偿债能力越强。国际上通常认为，流动比率的下限 为 100%，上限为 200%时较为适当。很明显的同仁堂的流动比率这但年来都偏高。 这表明同仁堂的流动资产占用较多，会影响资金的使用效率和企业的筹资成本。 2006 年同仁堂速动比率=（2573271458-1382901647）/834149730=1.43 2007 年同仁堂速动比率= （3007190421-1501477548）/792341332=1.90 2008 年同仁堂速动比率=（3401031369.24-1780483653.92） /842117738.21=1.92 从上可以得知同仁堂三年来的速动比率呈现不稳定性，一般来说，速动比 率等于 100%时较为适当。如果速动比率小于 100%，必然使企业面临很大的偿债 风险。如果速动比率大于 100%，尽管企业偿还的安全性很高，但却会因企业现 金及应收账款占用过多而大大增加企业的机会成本。 （二）长期偿债能力分析： 2006 年资产负债率=负债总额/资产总额 =862399621/3815658562*100%=22.6% 2007 年资产负债率=负债总额/资产总额 =814329931/4194676558*100%=19.5% 2008 年资产负债率=负债总额/资产总额 =872085332.84/4550072456.13*100%=19.20 一般情况下，资产负债率越小越好，说明企业长期偿债能力越强。但是保守的 观点认为资产负债率不应高于 50%，而国际上通常认为资产负债率等于 60%时较 为适当。所以近三年同仁堂的资产负债率不是很乐观，表明企业对财务杠杆利 用不够。 2006 年的产权比率=负债总额/所有者权益总额 =862399621/2397860218*100%=35.97% 2007 年的产权比率=负债总额/所有者权益总额 =814329931/2660760316*100%=30.61% 2008 年的产权比率=负债总额/所有者权益总额 =872085332.84/3677987123.29*100%=23.71% 同仁堂的产权比率在逐年降低，一般情况下，产权比率越低，说明企业长 期偿债能力越强，债权人权益的保障程度越高、承担的风险越小，但企业部能 5 发挥负债的财务杠杆效应。所以，企业在评价产权比率适度与否时，应从获利 能力与偿债能力两个方面综合进行，即在保障债务偿还安全的前提下，应尽可 能提高产权比率。 三、同行业比较分析 上 海 复 星 医 药 （ 集 团 ） 股 份 有 限 公 司 （ 简 称 “复 星 医 药 ”， Fosun Pharma， 证 券 代 码 600196） ， 前 身 为 上 海 复 星 实 业 股 份 有 限 公 司 ， 成 立 于 1994 年 ， 1998 年 8 月 在 上 海 证 券 交 易 所 挂 牌 上 市 。 复 星 医 药 专 注 现 代 生 物 医 药 健 康 产 业 ， 经 过 十 余 年 的 发 展 ， 在 研 发 创 新 、 市 场 营 销 、 并 购 整 合 、 人 才 建 设 等 方 面 形 成 了 核 心 竞 争 力 ， 已 成 为 以 药 品 研 发 制 造 为 核 心 ， 并 在 医 药 流 通 、 诊 断 产 品 和 医 疗 器 械 等 领 域 拥 有 领 先 规 模 和 市 场 地 位 的 大 型 专 业 医 药 产 业 集 团 。 （一）短期偿债能力分析： 2006 年末流动比率=流动资产流动负债=24141700002,342240000=1.03 2007 年末流动比率=流动资产流动负债=25170800002218090000=1.13 2008 年末流动比率=流动资产流动负债=24172800001755230000=1.38 （三年简单平均值为：1.18） 2006 年末速动比率=（流动资产-存货）流动负债=(2414170000-607.27) 2342240000=0.77 2007 年末速动比率=（流动资产-存货）流动负债= (2517080000-494850000) 2218090000=0.91 2008 年末速动比率=（流动资产-存货）流动负债=(2417280000-530520000) 1755230000=1.07（三年简单平均值为：0.92） 指 标 同仁堂 2008 年实际值上海复星简单平均值 流动比率 4.04 1.18 速动比率 1.92 0.92 通过以上数据，我们可以看出同仁堂 2007 年的流动比率比上海复星高，说 明短期偿债能力比复星医药高，债权人利益的安全程度也比复星医药低公司高， 说明同仁堂比复星医药的资产流动性强，短期偿债能力也强；2008 年的速动比 率也比复星医药高，说明偿还流动负债的能力比复星医药高，说明支付能力比 复星医药好。经过分析，可以得出结论：同仁堂公司 2008 年度的短期偿债能力 比复星医药要高。 （二）长期偿债能力分析： 2006 年末资产负债率=（负债总额资产总额） 100%=(29845000006591440000)100%=45.28% 2007 年末资产负债率=（负债总额资产总额） 100%=(31186300007434990000)100%=41.95% 2008 年末资产负债率=（负债总额资产总额） 100%=(30930100007538920000)100%=41.03% （三年简单平均值为：42.75%） 2006 年末产权率=（负债总额所有者权益总额） 100%=(29845000003606940000)100%=82.74% 2007 年末产权率=（负债总额所有者权益总额） 100%=(31186300004316360000)100%=72.25% 2008 年末产权率=（负债总额所有者权益总额） 100%=(30930100004445910000)100%=69.57% （三年简单平均值为：7