一个女银行投资家的经验之谈

我是台湾人，在美国受高等教育并从事金融投资工作。2000 年到香港工作时已 28 岁，完全不了解香港 “男人送女人房子”的“包养”习俗。从 2000 年迄今，我曾经有过几次经历。一对一，对面曾坐过三个极为 有钱的男人：一个要送我两栋半山的房子，一个递给我一个装满现金的信封，一个要我开个包我六个月的 价。但是，我三样东西都没有拿。我是否很笨呢？年轻时不拿，年老了就没人给你了，不是吗？对于像你 们一样，年轻，美丽，有才干，在商界金融界刚出道的女孩子，要假装这种事不存在，是不真实的，说实 话，这种事几乎天天有，似乎不说就没人会知道，你会如何抉择呢？ （1）名誉就是生命 我或许笨。但我坚信，我的名誉是我的生命。我认为，这种事情只要曾经发生，那是不可能隐瞒的，从此 白璧就染上污点，无法抹去。我认为名誉的长期价值，要远远超过两栋半山的房子，或装满现金的信封， 那是无价的。 （2）诚信是最好的投资 2006 年 3 月之前，我服务过的公司有：太平洋投资，麦肯锡，高盛，瑞士银行环球投资，都是世界顶级 的金融投资公司，名号、平台、资源和资金，都不用我担心，我只要在既定的平台上把我的工作做好即可。 2006 年 3 月后，我自己开始创业，虽然对困难已有很多预估，但还是有许多意外发生，幸好在这个过程 中得到不少贵人相助，加上好的合作伙伴，最终能在非常短的时间内完成许多任务。 我最主要的投资者，是我的老东家，安联集团/太平洋投资(PIMCO/Allianz)的合伙人。我们相识近 10 年， 他对我的为人和能力，有很深的了解。所谓“路遥知马力，日久见人心”。如果你是刚进入商界的女孩子， 不要轻易忽视每一个人，每一个机会。10 年之后，真正帮你忙的，绝不是哪些你刚认识不久的人，一定 是与你认识很久，对你为人非常了解的人。人脉不但有时间价值，而且价值的增加和诚信度是成正比的。 如果说上面的关系，是“可知”的投资，对我而言还有许多“未知”的东西。有些我事先没有料到的机遇，恰 好就是因为我的诚信而来。对我而言，一言九鼎，言出必行，说的和做的一致，永远兑现承诺，是非常重 要的。不轻易答应，一但答应，就绝不儿戏。我曾经有个会议，已经和外方约好了，要把中方的资产介绍 给外方。中方最后一秒反悔，我完全可以随便打个电话给外方，说“算了，取消吧”。但我没有，而是硬和 中方耗了许久，最终取得中方同意，没有取消和外方的约会。这个外方，日后成为我一个重要的长期合作 伙伴，也是我始料未及的。 以上是我事业与为人的一贯原则，我再以自己实际经验，在自己熟悉的国际金融投资领域举一些例子: A.投资眼光是“逼”出来的 太平洋投资管理公司 Pacific Investment Management Company (PIMCO/Allianz) 时任美国新港总部投资组合管理部门财务金融工程师 (1998-2000) 在 PIMCO 两年，我的三个支柱是：PIMCO 交易室，华尔街，UCLA 财经系。 每星期一早 5 点，太平洋投资的大老板 BillGross 一定把所有交易员 /投资组合管理者，聚集起来，每个人 针对所负责的区块，发表对市场的一周展望，并指出市场可能出现的最大的风险。所以，每个周末或周五， 每个人必须为下周一的发言做准备。每个人发言时间有限。华尔街卖方的报告很多，但太平洋投资就是逼 你在非常多的信息量下，做出有关投资的判断与结论，通常只有一到(最多)三句话。当时有合伙人对我说 过两句很重要的话:第一，市场在每一瞬间有非常多的变量要观察，而在每一瞬间最重要的是能够有所发 现，什么变量重要，什么变量不重要。第二，当每个人都在观察市场时，最重要的是在资讯一样的情况下， 用不同的眼光审视，看出和别人不一样的东西来。一个财经新闻从业人员，或一个经济学家，和一个会投 资的交易员最大的差别，就是会投资的交易员能把市场的变动趋势，总结成能投资的交易。而一般的经济 学家，左手右手之后，下不了结论。一般财经新闻从业人员，知道人和故事，但并不知道意义，左手右手 都写不出。 Bloomberg 一定要学会使用。每天清晨 5 点开始，我就会陆续收到华尔街来的 Collateralized Mortgage Obligation(CMO)，我得用 Bloomberg，Salomon Yield Book 或者 PIMCO 自家模型，开始扫描是否有定价 错误，或不管什么原因特别便宜的债券。定价主要有两个成分，一个是利率模型 Term Structure Model， 一个是提前还款模型 Prepayment Model，有一些参数对定价的影响很大，但有些不会，然后在每一个 CMO 上，写下简单评价：这个 CMO 是便宜或贵，为什么？。通常交易员对这些债券有直觉，他如果发现 我和他的投资结论有很大分歧，就会叫我来讨论。交易员之间的沟通有两三种:不说话，说话加上两三个 字，或互相画图。交易室里常常不写文字/文章，只画图，通常是从 Bloomberg 打印一个萤幕，可能是两 个曲线的重叠，或一堆点和一个平均线，但特别的地方会被圈起来。 一般来说，投资人都不喜欢教别人如何做交易或投资，但我在 PIMCO 碰到了一位良师 Dr。LeeTHOMAS。以前在高盛，他每周都会召集他的部下开投资圆桌会议，把他投资组合里面的交易打 开给团队的成员看，每个人可以针对投资交易展开讨论，也可以建议投资交易。他也让我去学习，让我收 益非浅。他的部下中后来出了对冲基金一代天骄 Drake 的创始人 AnthonyFaillace。这个年轻人在每次圆 桌会议上都是有备而来的。他其他两个部下，后来也当上 PIMCO 的合伙人。 交易时间过后，我一般会读华尔街的报告，看他们的交易意见，每条收集起来，放在一个 Spreadsheet 里 面，先看 7 到 8 家华尔街卖方提供的意见是否一样，为什么？我是否同意，为什么？是否可以变成下星期 一向 Bill Gross 报告的交易主意？此外，我还会缠着较资深的 PIMCO 大老，打探华尔街这些人的背景。 每周有几天晚上，我会开车去 UCLA 上财经系开的课，如 Brad Cornell 开的公司估价和融资，Richard Roll 开的统计经济计量学，Bob Geske 开的选择权的定价。与 BradCornell 见面时，我会向他报告 PIMCO 发生 的事情。当我告诉他我是如何从一个最小的财务金融师的角度看公司时，他会强迫我一定要 ThinkLike a Partner，如合伙人般的思考，要 Follow the Money，顺着钱去思考。他并问我“如果你是 BillGross，你现 在会想什么问题？”一开始我总说“I have no idea。”后来胆子大了，慢慢敢想并敢和 Brad 讨论问题。 BobGeske 对选择权的定价非常厉害，我常就电脑模型和他讨论，或讨论一些华尔街新的金融衍生产品。 PIMCO 是我毕业之后的第一个公司，有一个非常强的投资文化和高官层。我很庆幸在 PIMCO 的两年，为 我以后的投资眼光和感觉，打下非常好的基础。 B.有用的报告未必是最厚的 麦肯锡顾问公司 McKinsey & Company 我任大中华区公司融资战略顾问 (2000-2001) 麦肯锡的重点是，在无法提供如投资银行在资本市场融资交易的情况下，如何让全球 500 强 CEO 愿意付 钱购买麦肯锡公司提供的服务。 这就是为什么人力资源和管理变得很重要的原因，因为麦肯锡除了人力资源，没别的了。 首先，麦肯锡是一个全球性的人力组织，有一套管理人力资源和智慧产品的系统，而且有一定的传承性。 一个案子来时，如果全球其他的公司已经做过类似的案子，有档案可以参考，可以从全球研究中心调看档 案。而且可以随时用电话会议或电邮联系对方，知道重点在哪里，如果客户非常重要，分管的合伙人会从 全球配置最好的人员组成专案小组。麦肯锡利用各公司专长互补的特点，形成了一个很好的网络。 麦肯锡最重要的是看合伙人，即谁愿意带你，把你认做他的人。一个新进公司的职员在公司几年下来，身 上的烙印和经验，都是从做过的案子而来。如果老做不上好案子，或连案子都上不了(叫做 On the Beach)， 那是白浪费时间，而且容易走人。 麦肯锡收了客户的钱后，必须在一定时间内提供服务。Analysts 做很厚的文件，或留得很晚甚至超过半夜， 半夜还一起去吃宵夜，我在台北办公室就碰过，他们认为那才叫对得起客户。但你问他这么厚的报告，最 后倒底说明什么问题，他却不一定说得出来？这和 PIMCO 的投资文化是完全相反的。在 PIMCO，你可能 上班时间不是很长，但压力很大。你的时间是否值钱，就看你是否在交易上的判断正确，是否能替公司赚 钱。你可能每星期读很多华尔街研究报告，最后只能总结一句话，不是看你写多少字，是看你写出来的字 是否赚钱。我做的报告，没别人的厚，但最后开会回来客户认为有用的建议，倒常常从我这里出来。我也 常和整个团队一起熬夜，互相打气，以免被同事认为不合群。 每个女孩子都会走自己的路，没有两条路是相同的，一切要你自己去把握，看清环境所需，发挥你独特优 势。我和比我年轻的商界女孩子唯一的共同处是，年轻时在面临关键抉择时，也曾有过迷惘。但我幸运的 是，身旁总有许多朋友，在关键时帮助或提携我。我也有许多社会上的导师，愿意投资在我身上，因为我 总会替他们带去好的回报。“记得所有曾经帮助过你的人，并且加倍奉还”，这是我的信条。具体地说，我 有如下两个原则： （1）名誉就是生命 C.在高盛历练 高盛 (亚洲 )有限责任公司 Goldman Sachs (Asia) LLC。我任大中华区资产管理部业务负责人 (2001-2003) 我建议所有对国际金融投资有兴趣的人，此生最好能进高盛历练一下。这个公司很有特点。“高盛帮”是一 个开放系统，即使离开了高盛，依然有效。全天下的对冲基金和对冲基金上游的资金，很多掌握在高盛人 的手里，而且高盛人之间，有种互信。只要互相一听你上个工作在高盛做什么，大概是否投资给你，投多 少，就可以定了。 如何进高盛，就各凭本事了，事前的准备一定不能少，但最后能进去的，也只是极少数。 进了高盛，对内是一个全球化的体系，用 VoiceMail 全球留言系统，用得很勤，鼓励全球同事互相沟通。 对外，它基本上只做全球每个国家最富有的三到五个人或家族的交易。如何让这些人最后选择你来提供服 务，这对银行家是最大的考验。高盛的经验，让我开了眼界。这些客户，是公司最重要的资源，以前可能 是中国政府的国企，现在可能是世界上最大的基金。 要当这个机构的高层非常不容易，许多高盛集团的前领导人离开后，继续领导着美国财经界，对华 尔街 和美国政府的财经决策起举足轻重的作用。 相对麦肯锡而言，高盛更多负责客户的战略和融资，麦肯锡有时配合高盛团队，做一些公司内部组织和人 事的整合，这种搭配在中国国有企业上市时最容易看到。高盛攘外，负责战略和资本市场，麦肯锡安内。 我在高盛学到的是和这些最出色的人才打交道，究竟该具备什么工夫，如何棋先一着，发现下一波具全球 影响力的领导者。 D.一定要让客户赚钱 瑞士银行环球投资 GAM(owned by UBS A.G.)，我任亚太区董事 (2003-2006) 自从在高盛体验到客户的力量后，我就希望在瑞银的平台上，试着重建高盛的客户群。或者说，我想体验 一下，究竟这些客户是认高盛的牌子，还是具有高盛客户服务能力的人。结论是，虽然很不容易，但是可 行。 不容易，是因为和你配合的那些高盛同仁不在了，内部畅通的信息沟通管道(通常是高盛香港总部 59 楼的 咖啡厅)不在了，也不能调动高盛拥有的资源 ，怎么办？ 算算手上的牌，什么领域最强。集中兵力攻下某一个领域的客户龙头。只要这个攻得下来，这个领域的老 二，老三，也一定攻得下来。 市场上的讯息和机会，就要靠许多互利互惠的合作伙伴交换。单边的交易一定不会长久。双边的互利互惠 关系，就可以长久。时间资源有限，所以战略合作伙伴的选取，至关重要。但不管如何，一定要让所有客 户都赚钱。 我在瑞银环球投资工作三年，基本把它看作一个白手起家的创业平台，做成之后，我就有胆自己出来创业。 瑞银环球投资是对冲基金的基金(Fund of HedgeFunds)的始祖，在那里有非常多的机会认识欧美老一辈对 冲基金的元老，和亚洲新一辈对冲基金的新秀，我发现这个“对冲基金的基金”系统很出色，剔除了很多投 资银行的业务，专门投资在基金经理人或市场，在投资系统里面，风险管理，赚钱的主意/创意，则变成 最重要的。 我一直不是很好的员工，我的价值通常体现在替客户赚钱，或是抓住公司成长的方向，替公司股东赚钱。 在职位升迁方面，我提不出什么好建议，这方面，说实话，我很失败。但因为总能替股东和客户赚钱，等 到我自己创业时他们给了我很多帮助。 在如何适应公司文化的问题上，我有两位良师益友，曾给过我很好的建议：一位是中国银行副行长朱民。 有次我向他请教，他如何能在上司频繁更换的情况下，坚守岗位。他说他是从责任出发，在他的位置上做 好赋予他的责任。另一位是瑞银中国主席李一。他说人在社会上，总要找到一个位置，扮演好自己承担的 角色，人生总是有几次热闹。有了如此开阔的“社会和人生”视野，很多事，退一步，海阔天空。位置和责 任，是一体的两面。另外一种，就是”投资老板”，反正老板投资员工，员工何不投资老板？只要投资对人， 事业就会一路往上。 我一直没成家，所以我并没能成功的平衡事业与家庭。女孩子在男人主导的金融界里，或许应该不论性别 年龄，多结交和自己互补的良师益友，学会合作，达到双赢。一个人不可能什么都会，自己不会的，想不 出答案的，可以和这些良师益友讨论。要自己的确有长处，那末自己也会变成他人的良师益友。 我不觉得自己成功，只是对所从事的行业有兴趣和热情，每天早上很愿意起来，为我相信的事情去努力。 我想，或许只有对自己真正有热情的事业，才能坚持不懈。当然在努力之前，我会先问自己，所有的努力， 希望得到什么成果，用什么战略，应找什么样的合作伙伴。 如何当个女金融家？ 女投资银行家在这个多属于男人的行业里，通常遇到最大的难题为何？想在这个行业里成功，在技术上， 知性与情感上，应该具备什么样的特质： 难题：时间分配。投资银行是中介业务，客户对时间的要求很多。一天只有二十四个小时，该怎么分配？ 整个行业竞争激烈，重要客户的生意，谁都想做，客户打电话找不到你，自然找别的投资银行。所以这个 游戏的重点是：在重要的时候，你要想办法让客户第一个打电话找到你。但时间有限，你要把时间分给谁？ 客户，家人，自己，朋友？怎么分配？很多杰出的投资银行家干脆把客户和朋友放在一类，“时间投资回 报率(Return on Time)”，决定？第一，什么人是你最重视的客户？第二，为什么你不可被替代？对内就是 要能够聪明地调动整个投资银行的资源。同时重要的是，你能调动的资源和是否能为客户提供最有针对性 的服务。但最重要的是，要真正能为客户提出好的建议。这就是为什么我一直强