fed内部对复苏存分歧何时收缩qe仍是悬念

FED 内部对复苏存分歧何时收缩 QE 仍 是悬念 周四全球资本市场经历了“24 小时惊魂”，从日 本股市暴跌 7.31%开始，A 股再失 2300 点关口，印 度孟买股市下跌 1.85%，欧洲市场也未能幸免：截至 发稿，德国 DAX 与法国 CAC40 均跌逾 2%，富时 100 的跌幅也逼近 2%。 不出意料，北京时间晚间开盘的美股三大股指集 体重挫，大多数市场分析师把原因归结于美联储主席 伯南克此前的公开讲话，透露将在数据改善的条件下 有步骤地开始缩小债券购买计划。 事实上，当晚陆续公布的劳动力和房地产等经济 数据均符合“经济温和改善”的情况，在伯南克“大嘴” 放话的前提下，经济数据向好迹象，竟使股票市场陷 入了“ 爱增长” 还是“爱流动性” 的两难境地。 美经济数据齐向好 北京时间周四晚间，美国劳工部公布的数据显示， 截至 5 月 18 日当周全美初次失业申请人数减少 2.3 万人至 34 万人。有经济学家认为，尽管已经每月平 均新增 19.6 万个就业岗位，美国劳动力市场仍然缺 乏强有力的突破性上涨，对于修正改善全国 7.5%的 总体失业率作用尚不明显。而历史数据显示，一般情 况下，在一个比较强劲的经济活动中，美国可以实现 每个月平均增加 25 万个就业岗位。 然而，无法回避的现实是，即便美国国内面临上 调收入税收、政府财政支出被下调，全球增长的疲软 给美国经济本身的增长带来拖累，年内或许很难遇见 有突破性的明显就业和经济情况改善，但数据层面显 示，温和复苏并没有因此夭折或停滞，对政策制定者 来说，仍然是偏向正面的数字效应。 guodong 外盘期货网 学习 此外，美国联邦房产金融机构(FHFA)公布的数 据显示，3 月全美房价继续上涨 1.3%，和去年同期 相比，今年第一季度全美房价实现了 6.7%的上涨。 另有美国商务部公布，美国 4 月新屋销售 45.4 万幢， 超出经济学家此前预测的 42.5 万幢。 “ 美国房地产市场在很多区域都已趋于稳定，新 开工房屋也在近几个季度里出现增多。”FHFA 的机构 经济学家 AndrewLeventis 表示，这意味着劳动力 市场的总体疲软，对美国经济实现更强劲增长仍然是 个阻碍。 在经济数据陆续披露之后，美股三大股指跌幅较 开盘有所收窄，多空力量角逐显示投资情绪激烈斗争， 道指和标普 500 指数均出现盘中反弹走势，截至当晚 北京时间 22:30，两大股指分别下跌 0.3%和 0.5%。 “ 中国因素”引忧虑 相比之下，欧洲市场则并未如此幸运。继亚洲交 易时间内的日本股市暴跌，汇丰银行公布的 5 月中国 PMI 预览值跌破 50“枯荣线”，低于各大机构分析师 预测，引爆全球多个市场对于中国经济的忧虑。 纵观 5 月份 PMI 预览值的细节可发现，此次回 落是全面性回落。在主要的 PMI 构成指数中，5 月份 生产指数微幅下降至 51.0(4 月份是 51.1)。关于 需求面，5 月份新订单指数回落至 49.5(4 月份是 51.2)。此外，5 月份出口订单指数反弹至 49.3(4 月份是 48.4)。同时，5 月份产成品库存指数温和下 滑至 51.6(4 月份为 52.2). 摩根大通首席中国经济学家朱海斌在最新报告中 指出，中国经济工业活动增长可能在短期内继续保持 guodong 外盘期货网 学习 温和的增长势头，但无论是内需还是外需均呈现疲软 态势。2013 年中国经济仅能保持温和的增长，但潜 在增长率将继续长时间、缓慢走低，在经济结构性改 革持续推进的情况下，多个工业行业产能过剩的问题 严重，拖累经济周期复苏步伐，政策方面也没有出台 新的促增长措施迹象，央行将坚持中性的货币政策立 场，并对控制信贷增长方面较为谨慎。 受中国增长放缓引发需求萎缩影响，欧洲市场方 面的矿业公司股价走势低迷，铁矿石生产巨头“两拓” 股价在美国、澳洲和英国等多个市场均出现暴跌。视 中国为主要市场的欧洲老牌汽车制造商，戴姆勒和宝 马分别跌近 4%和 2.7%，大众下挫 3.6%。 美联储透露将逐渐终止流动性释放，给金融银行 业带来影响，多家大型商业银行股价重挫，欧洲市场 承压。截至周四晚间 22:30，欧洲斯托克 600 指数 大跌 2.2%，其中苏格兰皇家银行(RBS)和德意志商 业银行分别在伦敦和法兰克福市场大跌 3.3%和 4.6%，法巴银行在巴黎的股价下跌 3.4%。 由于当前全球主要经济体仍以极度宽松的货币政 策为主，美联储放缓 QE 政策使市场不得不猜测，在 当前“ 以邻为壑”的经济环境下，很可能被动再次启动 量化宽松。德意志银行的分析报告称，QE 或者其衍 生的政策仍然会在未来很多年中出现。 美联储(FED)何时开始退出量化宽松(QE)已经 成为全球市场走向的主导因素之一。 在经历了北京时间周三晚上美联储主席伯南克国 会证词带来的“过山车”后，惊魂未定的市场投资者试 图在周四凌晨 2 点公布的联邦公开市场委员会(FOMC)4 月 30 日至 5 月 1 日货币政策会议纪要中，继续寻找 有关美联储退出 QE 的蛛丝马迹。 guodong 外盘期货网 学习 纪要显示，“一些”(some)委员表示，“最早可 能在 6 月就开始缩减 QE 规模” ，美联储原先制定的 退出原则“仍然有效”。但“很多”(many)委员表示， 在缩减 QE 规模之前，经济必须表现出更多进展。 尽管伯南克说可能在“未来几次会议上”开始缩减 每月 850 亿美元的购债计划，但 FOMC 内部对何时开 始缩减仍然存在巨大分歧。唯一可以肯定的，只有不 确定性。 何时收缩仍取决于未来经济 北京时间周三晚间，当伯南克开始宣读预先准备 的证词时，市场受到“鸽派”言论鼓舞，美股上涨，美 债收益率走低，美元走低，黄金大涨。然而就在回答 议员问题的环节，伯南克突然“变脸”，称“美联储可 能在未来几次会议上缩减 QE”，市场顿时一片惊慌失 措：标普 500 指数迅速下挫，十年期国债收益率大幅 走高，黄金回吐所有涨幅并且进一步下跌，美元迅速 拉高。 “ 鸽派” 伯南克与“鹰派” 伯南克为何同时出现？ 困惑中的市场投资者迫不及待地读起最新 FOMC 会议 纪要。 纪要显示，“多位”(anumberof)与会者表达了 最早在 6 月会议上就开始逐步收缩购债规模的意愿， 前提是届时经济数据能够证明经济已足够强劲，可实 现持续增长。但官员们对于什么样的数据证据才算是 必要的仍然存在分歧，对到时能否得出经济强劲的结 论也看法不一。 “ 数位”(several)与会人士指出，近期耐用消 费品和房地产部门等对利率敏感的行业正出现改善， 这是债券购买计划已对经济产生正面影响的证据。 guodong 外盘期货网 学习 不过，“几次会议之间公布的经济数据喜忧参半， 这表明了对于经济复苏重走近几年老路的担忧，即在 年初强劲开场后又放缓。官员们对于这种现象的看法 不尽相同，有些官员更看重经济的潜在动能，认为国 内私人部门的最终需求正在上升，另一些官员则强调 了美国经济仍然面临的财政压力或是其他不利因素。 ” 这意味着，美联储仍然在衡量 QE 政策的成本和 收益。至少到目前为止，官员们认为债券购买计划仍 对经济有益。官员们之所以对下一步货币政策举棋不 定，在一定程度上是因为在美国收紧财政政策的背景 下，他们难以把握未来数月的经济形势。 FOMC 在去年 9 月推出 QE3 时表示，将在“劳动 力市场出现显著改善”前持续购买资产。去年 12 月， 美联储还宣布将基准利率与失业率和通货膨胀率挂钩， 在失业率降低至 6.5%、通胀率不超过 2.5%之前都将 维持宽松货币政策。美联储的通胀目标是 2%。而美 联储此前预计低利率将保持到 2015 年中。 纪要称，第一季度的名义或核心个人消费支出价 格指数(PCE)均低于美联储的中长期目标 2%，但是 较低的通胀率部分是因为暂时性的因素引发的；其他 的通胀指标包括通胀预期在内仍然稳定。因此与会者 普遍认为通胀中期将接近 2%的目标，意味着 FOMC 并不太担心通胀问题。 美联储将在 6 月 1819 日的会议上就是否缩减 每月 850 亿美元的债券购买计划进行辩论，但官员们 似乎还未就退出时机与方式达成共识。伯南克在国会 作证时暗示，他不希望在条件不成熟时收缩政策。 “ 退出” 也可以不卖出资产 guodong 外盘期货网 学习 美联储目前正在评估未来出售抵押贷款支持证券 (MBS)的计划。虽然美联储也可能不会这么做，但官 员们还会进行进一步的研究。 伯南克周三在国会发表证词时表示，美联储尚未 更新退出计划，但相信可以在不卖出 MBS 的情况下退 出。“ 没有必要为寻求退出而卖出资产，可以持有至 到期。” 不过仍然有一位与会者认为，鉴于房地产市场持 续改善，并为了避免进一步干预信贷在经济部门间的 分配，委员会应该开始抽离 MBS 市场的资产购买操作， 转向国债市场。 此外，关于金融“泡沫”风险，“一些”成员表示， 担忧美国金融市场环境正在“变得过分活跃”，并指出 低信用质量公司新发行的债券或对抵押品和支付条款 限制更少的新发行债券不断增加。一位与会者警告称， “金融不平衡的出现已经证明是难以被监管者发现和 解除的，调整货币政策来帮助防范金融稳定的风险将 是合适的”。 短期内市场将持续波动 美联储超级宽松的货币政策是美国股票大涨的主 要推手，如今已将标普 500 指数和道琼斯指数推到了 历史最高水平。 一位华尔街投行分析师说：“尽管伯南克在问答 环节的鹰派 言论显得有些无辜，他只是在阐述美联 储购债计划的灵活性，但这却的确确认了市场对于 FOMC 已经开始讨论在未来数月内逐渐缩减 QE3 规模 的猜测，对一些市场投资者来说，这就是美联储在不 久的将来即将缩减 QE3 的明确信号。” guodong 外盘期货网 学习 高盛预计，今年 12 月的议息会议和接下来的新 闻发布会将是委员会公布 QE 缩减措施的最可能时机， 虽然如果未来几个月经济