2001-2006年日本量化宽松货币政策

421张鑫.2001-2006 年日本量化宽松货币政策 尹小平.吉林大学,2013. 摘要:2008 年以来，随着金融危机引发的经济衰退和主权债务危机在全球的蔓 延和恶化，美国、欧盟和日本等主要经济体的中央银行将量化宽松政策作为应 对经济增长停滞以及通货紧缩的主要货币政策手段。作为一种重要的非常规货 币政策，量化宽松货币政策在经济和金融平稳运行时鲜有运用，其内涵是在以 利率为核心指标变量的常规货币政策无效时，中央银行刺激国民经济的政策手 段。 自从 20 世纪 80 年代末开始，美国、日本和西欧发达国家的中央银行一直 以利率作为货币政策的中介变量，通过政策工具影响市场利率，再由市场利率 调节- 告诉你仅花 7 天时间搞定专业论文的绝招 1 写论文一定找一个清静的地方闭关。因为是论文是一个完整、逻辑连贯 的体系，如果干扰太多，写起来就会很慢，而且心也会很烦。如果在实验室或 办公室，杂事太多，估计就是给两个月都写不完。 2 写论文之前最好先做一个报告，阐述一下做论文的思路，因为你能在很 短的时间内把你所作的东西用最简要的话说出来，就说明你的思路是清晰的。 如果写论文没有清晰的思路，最好先不要写，否则是浪费时间。 3 这一步是最关键的。抓大放小，逐层细化。开始的时候，我论文写得很 细，每一个论点的证明都要做到尽善尽美，但后来发现不行，一是写起来太慢， 二是越写越发现自己沉陷于一个泥潭之中，根本写不下去了。所以我决定放弃， 先是简要写出主要需说明内容，很快就能把论文的主体结构完成。感觉很有成 就感，于是再把一些需要补充说明的东西逐步逐步加进去，使其丰满。这样， 每细化一次，就把论文从头到尾过一遍，有整体感，逐步写下来，论文就写得 非常快。 在这里我要特别提醒一下，至关重要的是按照第 3 点完成主体内容，我有 一点心得可以分享给大家，您可以淘宝或百度上搜索一家叫“馨雅文献”的 店家，他们家最贴心的业务是这样的：只要给出所写论文的题目和关键词，花 费 100 左右吧，你就可以从他们家得到一份有 200-500 篇非常专业，且最贴近 你所写论文主题的重点大学硕博士论文目录，基本能涵盖所有和主题相关的论 文，然后会让你从目录中再挑选出其中 30 篇左右最贴近主题的硕博士论文全文 给你，全文文字都可以复制黏贴的哦，就是这些精选后的论文内容构成了我这 篇论文的基本框架和血肉。 就这样子，本来拖延了进度的我，仅仅花了 7 天时间就完成了我的论文， 成为一篇立意新颖，博采众长的优秀论文，顺利通过了毕业答辩。 - 货币供给量，使之满足于企业和居民的货币需求。有别于以利率为中介变量的 常规货币政策，量化宽松货币政策以货币供给量作为中介指标，直接影响货币 供给量的。其操作方式是央行通过购买商业银行和其他私人机构的金融资产向 市场注入流动性，从而实现货币创造。使用量化宽松货币政策的前提是极为低 的名义利率水平诱发了凯恩斯主义流动性陷阱，导致常规货币政策失效，此时 量化宽松就成为中央银行实施货币扩张来抵御通货紧缩、刺激经济复苏的重要 选择。实际上，量化宽松货币政策思想起源于 20 世纪 30 年代关于大萧条成因 的理论探讨。持有新自由主义货币思想的经济学家认为，大规模的经济衰退往 往是由于中央银行在金融市场不稳定、市场流动性不足时错误使用紧缩政策所 导致的，为了避免普通的金融市场动荡演变为经济危机，就必须向市场持续地 注入流动性；如果央行不能通过利率来间接调控货币供给量，那就直接购买金 融机构的资产来向金融机构提供货币。这种货币政策思路在主流经济学界渐渐 成为一种共识。 量化宽松货币政策的首次实践是日本在 2001 年到 2006 年间完成的。为了 应对 20 世纪 90 年代初泡沫经济破灭之后宏观经济长期处于不景气的境地，日 本的中央银行日本银行自 1991 年起开始低利率政策，到了 1999 年初的名 义利率水平降至零时继而实行零利率政策。低利率政策和零利率政策与其他刺 激经济复苏的财政政策共同配合，再加上 1997 年亚洲金融危机的消弭刺激了出 口量反弹，日本的宏观经济形势有所好转。然而 2000 年秋天美国互联网泡沫破 灭拖累全球经济增速放缓，日本经济复苏的势头被迅速遏止，通货紧缩现象持 续恶化，企业的债务违约现象大量出现，破产倒闭时有发生，与之对应的是大 批金融机构的不良贷款比率急剧上升，金融机构经营困难纷纷倒闭，甚至多家 大型金融机构也未能幸免。由于之前日本银行实施的低利率政策和零利率政策 已将市场利率降至零水平，日本跌入流动性陷阱，常规货币政策操作不起作用。 在此种背景下，日本银行在 2001 年初改变货币政策中介指标，将操作目标从隔 夜拆借利率调整为存款类金融机构在央行的经常账户余额，正式实施量化宽松 货币政策。到了 2006 年日本银行宣布退出量化宽松货币政策时，日本经济已经 走出了通货紧缩的阴霾。 中央银行的资产负债表是其从事银行性业务的综合会计记录，反映了央行 作为一国金融管理当局的业务特点，是央行货币政策操作的重要参考依据。由 于量化宽松货币政策的操作是依赖于央行购买金融机构资产来完成的，所以此 种货币政策势必对央行资产负债表的结构和规模产生较大的改变和影响。 本文的逻辑思路和主体框架为，首先明确选题背景和意义，阐明从央行的 资产负债表视角来考察量化宽松货币政策的意义。文章主体部分，第 2 章从理 论角度说明量化宽松政策思想的发展过程，从而提炼出量化宽松的内涵和其实 施条件。第 3 章谈日本实施量化宽松货币政策的动因和过程，从日本泡沫经济 破灭后的金融市场、宏观经济表现以及货币政策操作问题出发，说明实施量化 宽松货币政策的必要性，进而陈述日本银行实施量化宽松的过程。在此基础上， 第 4 章从日本银行的资产负债表视角出发，从资产负债表的变化来分析量化宽 松政策实施的方式和程度。第 5 章对此次量化宽松货币政策的效果给出客观评 价，