《投融资管理》习题及答案1

- 1 - 1. 某公司对 两个方案，投资额均为 20000元，其收益的概率分布如下： 经济状况 概率 收益额 甲方案 乙方案 好 000 000 一般 000 000 差 000 假定无风险收益率为 5，风险报酬斜率为 计算： （ 1）甲、乙方案的预期收益； （ 2）甲、乙方案收益的标准差及标准差率； （ 3）甲、乙方案应得风险收益率； （ 4）甲、乙方案预 测风险收益率及作出投资抉择。 2. 某种股票经专家测定其 系数为 l 4，目前，市场全部股票平均收益率为 12，无风险收益率为 6，按资本资产计价模式（ 论，计算该股票的收益率及风险补贴（风险溢价）。 3. 某企业经有关部门批准发行债券，债券的面值为 100元，期限三年，票面年利率为 8，每年未付息，三年后还本，而目前金融市场利率为 10（年），按复利计息方式，试计算该债券的发行价格。 4. 将第 3 题中的每年未付息，三年后还本，改为三年后一次还本付息，其他条件不变，试重新计算该债券的发行价格。 5. 某企业经批准准备发行债券，债券的面值 500元，期限五年，票面年利率为 12，五年后一次还本付息，而目前金融市场利率为 10，分别按复利、单利计息方式，计算该债券发行价格。 6. 某企业由于生产经营发展需要，拟考虑租赁或者购买甲种机床，如购买甲机床其原价为30000元（包括买价、运输费、安装调试费等），可使用三年，三年后残值 6000元，折旧采用年数总和法。益民租赁公司出租甲种机床，每年未支付租赁费、手续费为 10 000元。该企业使用甲种机床生产的 年销售收入为 100 000元，变动成 本总额为 50 000元，固定成本（除折旧或者租赁费）总额为 20 000 元，该企业所得税率为 40，资金成本率为 10，试对该企业作出购买还是租赁甲机床的决策。 7. 某企业年初的资金结构如下表： 资金来源 金额（万元） 长期债券年利率 8% 500 优先股年股息率 10% 200 普通股（ 80000股） 800 合计 1500 普通股每股面值 100元，今年期望每股股息 12元，预计以后每年股息率将增加 3，发行各种证券的筹资费率均为 1，该企业所得税率为 40。 该企业拟增 资 500万元，有两个备选方案可供选择： 方案一：发行长期债券 500万元，年利率为 9，此时花业原普通股每股股息将增加到- 2 - 15 元，以后每年的股息率仍可增加 3，由于加大了财务风险，普通股市价将跌到每股 90元。 方案二：发行长期债券 200 万元，年利率为州，同时发行普通股 300 万元，普通股每股股息将增加到 14 元，以后每年的股息率仍将增长 3，企业信誉提高，普通股市价将升至每股 105元。 （ 1）计算该企业年初综合资金成本率。 （ 2）分别计算方案一、方案二的综合资金成本率并作出决策。 8 某股 份制企业产销甲种产品，其生产经营情况：产销量 10 000件，单位售价为 50元，单位变动营业成本为 25元，固定营业成本总额为 100 000元，其资金来源情况：普通股股本 500 000元，计 10 000股；优先股股本 200 000元，年股利率 10；长期债券 300 000元，年利率 12；所得税率 40。 试计算该股份制企业的经营杠杆、财务杠杆、综合杠杆。该股份制企业应怎样利用杠杆原理来提高经济效益。 9 某非股份制企业投资总额为 500万元，其息税前投资利润率为 15，借入资金利息率为8，如果 投资总额中 80为自有资金， 20为借入资金，所得税率为 40，试计算该企业自有资金利润率。如果该企业投资总额仍为 500 万元，企业应如何改变自有资金与借入资金的比例，使其自有资金利润率在原来基础上提高 2个百分点。 10某企业目前拥有长期资金 100 万元，其中长期借款 20 万元，长期债券 20 万元，普通股 60万元。经分析，企业目前的资本结构为最佳资本结构，并认为筹集新资金后仍应保持目前的资本结构。企业拟考虑扩大经营，筹集新资金，经测算随筹资额的增加，各种资金来源的个别资金成本将发生下列的变动 ： 资金来源 新筹资 的数量范围 资金成本 长期借款 50000元内 50000元以上 5% 6% 长期借款 100000元内 100000元以上 8% 10% 普通股 150000元内 150000元以上 12% 14% 试计算该企业新筹资总额的分界点（突破点），及编制边际资金成本规划表 。 11. 华添企业目前的资金结构如表所示。 华添企业目前的资金结构表 资金来源 金额（万元） 长期债券，年利率 8% 200 优先股，年股息率 6% 100 普通股（ 25 000股） 500 合计 800 该公司普通股每股面额 200元，今年期望股率为 24元，预计以后每年股息增加 4，该公司的所得税率为 33，假设发行各种证券均无筹资费用。该公司计划增资 200万元，有以下两种方案可供选择： 甲方案：发行债券 200万元，年利率为 10，此时普通股股息将增加到 26元，以后每- 3 - 年还可增加 5，但由于风险增加，普通股市价将跌到每股 180元； 乙方案：发行债券 100万元，年利率为 10，此时普通股股息将增加到 26元，以后每年还可增加 4，由于企业信誉提高，普通股 市价将上升到每股 230元。 要来：在两种方案中选择最优的方案。 习题 11 （ l）计算目前资金结构下的加权平均资金成本： 长期债券比重 200 800 25 优先股比重 100 800 普通股比重 500 800 长期债券成本 8（ 1 33） 优先股成本 6 普通股成本 24 200 4 16 加权平均资金成本 25 12 6 62 5 16 （ 2）计算按甲方案增资后的加权平均资金成本： 原债券比重 200 1000 20 新发行债券比重 200 1 000 20 优先股比重 100 1000 10 普通股比重 500 l 000 50 原债券成本 新发行债券成本 10（ l 33） 优先股成本 6 普通股成本 26 180 5 甲方案的综合资金成本 20 20 10 6 50 （ 3）计算按乙方案增 资后的加权平均资金成本： 原债券比重 200 l 000 20 新发行债券比重 100 1000 10 优先股比重 100 1000 10 普通股比重 600 1000 60 原债券成本 新发行债券成本 10（ l 33） 优先股成本 6 普通股成本 26 230 4 乙方案的综合资金成本 20 10 10 6 60 通过计算可以看出：乙方案的加权平均资金成 本不仅低于甲方案，而且低于目前的加权平均资金成本，所以应选择乙方案，使企业的加权平均资金成本较低。 12芬利公司年初的市场价值资本结构被认为是目标资本结构。资料如下： 长期负债 30 000 000元 普通股权益 30 000 000元 总计 60 000 000元 公司计划筹资 3 000万元投资新项目。将按面值发行公司债，利率为 8；发行普通股，发行价格是 30元，公司每股净得资金 27元，股东要求报酬率为 12；股利支付率为 40，- 4 - 预期持续增长率为 8； 公司当年的留存收益预计为 300万元；所得税率为 40。 【要来】 （ 1）维持现有的资本结构，公司需要新增多少普通股权益额？ （ 2）新增普通股权益中内部融资额和外部融资额各是多少？ （ 3）计算普通股权益中的各部分资本成本。 （ 4）计算公司的加权平均资本成本。 13 单位：元 销售额 2 500 000 变动经营成本 500 000 固定经营成本 1 000 000 息税前收益 1 000 000 利息 250 000 税前收益 750 000 所得税（ 40%） 300 000 净收益 450 000 优先股股利 50 000 可供普通股分派收益 400 000 在外股数 200 000 （ 1）计算公司的 （ 2）如果销售额增长 10，预计 14. 几位工程师正在策划成立一公司，现有两套融资方案； 方案 A：全部采用股权融资，以每股 40元的价格募集 400万元。 方案 B：公司以 16的利率发行 200万 元的债券，同时以每股 40元的价格募集 200万元股本。 两种方案下的财务结构都将作为长期的资本结构，所以不必考虑债券到期的问题。所得税率为 50。 （ l）计算上述两种方案的无差异点。 （ 2）假设公司预计 0万元的水平上，哪个方案会产生更多的 习题 14 （ 1） 402000000 %501%162000000404000000 %5010 E B I I - 640 000（元） （ 2）方案 B。因为 80万元超过了无差异点，公司应该采用债务融资， 方案 1（元） 方案 ） 15 先锋设备公司计划新建一个业务部门，需要投资 100 000 元，现有三种融资方案，有关信息如表所示。 三种融资方案情况表 方案 A 方案 B 方案 C 发行普通股 100000元 普通股与债券组合 普通股： 80000元 债券： 20000元、利率 9% 普通股与优先股组合 普通股： 80000元 优先股： 20000元、股息率 9% 在上述三种融资方案中，公司都能从普通股发行中获得每股 10元的筹资额，预计新业务部门每年的 平平均为 22 000 元，公司管理层特别强调 司所得税率为 40。 （ 1）能否找到上述融资方案的 （ 2）你认为该公司应该采用哪种融资方案？ 习题 15 （ 1）方案 的无差异点： 1080000 %401%92000010100000 %401 E B I I T 9 000（元） 方案 的无差异点： 1080000 %9200000%40110100000 %401 E B I I T 15 000（元） （ 2）由于先锋公司的每年 22 000元，超过了方案 的无 差异点 15 000元，所以应选择方案 C，即普通股和优先股的组合。 参考答案及提示 习题 11 （ l）计算目前资金结构下的加权平均资金成本： 长期债券比重 200 800 25 优先股比重 100 800 普通股比重 500 800 长期债券成本 8（ 1 33） 优先股成本 6 普通股成本 24 200 4 16 加权平均资金成本 25 12 6 62 5 16 - 6 - （ 2）计算按甲方案增资后的加权平均资金成本： 原债券比重 200 1000 20 新发行债券比重 200 1 000 20 优先股比重 100 1000 10 普通股比重 500 l 000 50 原债券成本 新发行债券成本 10（ l 33） 优先股成本 6 普通股成本 26 180 5 甲方案的综合资金成本 20 20 10 6 50 12 73 （ 3）计算按乙方案增资后的加权平均资金成本： 原债券比重 200 l 000 20 新发行债券比重 100 1000 10 优先股比重 100 1000 10 普通股比重 600 1000 60 原债券成本 新发行债券成本 10（ l 33） 优先股成本 6 普通股成本 26 230 4 乙方案的综合资金成本 20 10 10 6 60 通过计算 可以看出：乙方案的加权平均资金成本不仅低于甲方案，而且低于目前的加权平均资金成本，所以应选择乙方案，使企业的加权平均资金成本较低。 习题 12 （ 1）公司现有的资本结构是负债和普通股权益各占 50。 公司需新增的普通股权益额为 3 000 50 1500（万元）。 （ 2）内部融资额为公司当年的留存收益 300万元，外部融资为： 1500 300 1200（万元） （ 3）留在收益成本： %30 %40%1230 新发行股票的成本： %27 %40%1230 （ 4） 8 （ l 40） 50 1200 3000十 300 3000 习题 13 （ l） - 7 - 015 0 0 0 02 5 0 0 0 01 0 0 0 0 0 01 0 0 0 0 0 0 0 0 0 05 0 0 0 0 02 5 0 0 0 0 0D C L（ 2）目前的 400000 200000 2 销售额增加 10后， 2（ l 10 3） 题 14 （ 1） 402000000 %501%162000000404000000 %5010 E