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三家公司调研报告 公司代码 公司简称 投资评级 每股收益（元） 动态市盈率（倍） XXE XXE XXE XXE 600383 金地集团 推荐 0.55 0.75 25.1 18.5 600027 华电国际 审慎推荐 0.21 0.25 26.0 21.5 002029 七匹狼 推荐 0.67 0.77 29.2 25.4 说明： 上表内品种的选择均建立在长期投资价值的基础上， 立足于短线进行的筛选； 上表内品种的更新时间，以天为单位； 附件内容为上表内品种基本面的跟踪点评； 一、金地集团（600383）：拨备转回 2.5 亿元，盈利略超 预期 前三季度业绩每股 0.35 元，略超预期： 金地集团今天公布了前三季度业绩，实现净利润 7.69 亿元， 同比上涨 119%，略超我们的预期，主要归因于公司三季度 转回了 2.5 亿元去年计提的存货跌价准备。公司收入同比 上涨 19.7%至 52.1 亿元，前三季度税金后毛利率为 27.4%。 正面： 财务状况维持改善趋势：公司净负债率 25.3%，比年初大幅 下降 55.6 个百分点，公司在手现金为 102.9 亿元，期内公 司经营活动现金净流入 15.8 亿。 三季度单季度税后毛利率 34.6%，较上半年毛利率 23.8%增 加 10.8 个百分点，符合我们对于下半年毛利率提升的判断。 负面： 三项费用率为 9.9%，较中期上升 0.5 个百分点。 发展趋势： 前三季度公司销售金额达 149.6 亿元，同比上升 91%，销售 面积 134.5 万平米，接近 08 年全年 138 万平米的新开工量， 往后看，我们认为，伴随着公司今年在土地市场的扩张， 公司明年新开工面积将会有个比较明显的增长，项目未来 可售资源依然能够支撑公司销售持续增长。随着售价的恢 复以及上海、广州地区高毛利率项目结算，我们预期未来 两年将迎来毛利率的稳定、小幅提升。 上调 09 年、10 年盈利预测，引入 11 年盈利预测：我们小 幅上调了对于公司 09、10 年的盈利预测至每股收益 0.55 元及 0.75 元，以反映 1）毛利率的提升；2）共计 3.6 亿元 的存货跌价转回，同时引入 11 年盈利预测为每股 0.97 元。 估值与建议： 目前，公司股价对应 09、10 年市盈率分别为 25.1、18.5 倍，对 10 年净资产值有 8%的溢价，其估值在 A 股龙头公司 中处于相对低端，我们认为公司未来两年依然能够维持较 好的销售增长势头，毛利率提升也将使得公司存在较大的 业绩释放空间，维持“推荐”评级。 二、华电国际（600027）：三季度业绩符合预期 三季度业绩符合预期： 三季度，华电国际实现净利润 3.6 亿元，或 EPS0.06 元， 环比提升 2%，即：1-9 月累计 EPS0.15 元；业绩符合预期。 三季度，电量环比增长 9，EBIT 利润率较二季度下降 1 个百分点至 12.6%，使得公司当季业绩较二季度仅微幅增长 2。 正面： 三季度，控股电厂电量环比提升 9%至 283 亿 kwh。超过 70的机组都出现电量环比增长，显示出当季电力需求增 长强劲。 负面： EBIT 利润率较二季度下降 1 个百分点至 12.6%。主要源自 当期部分电量按照替代电量电价结算，公司平均电价较二 季度环比下降 1%所致。 发展趋势： 四季度，盈利超预期可能性小。主要源自：1）燃料成本可 能出现小幅上升，四季度利润率将有所回落，预计全年 EBIT 利润率维持在 13%左右；2）新机投产有限，电量季节 性回落。 定向增发有望年内完成。公司计划非公开发行 A 股融资 35 亿元，融资计划已获得证监会核准，有望于年内完成。融 资将有效降低公司资产负债率 2 个百分点，缓解公司财务 压力。 估值与建议： 维持审慎推荐评级。我们预计 09、10 年盈利预测至 0.21 和 0.25 元，当前股价对应 09、10 年市盈率分别为 26x、22x，处于电力板块平均水平。我们看好公司长期利 用小时回升趋势。敏感性分析显示：1%燃料成本上升，或 利用小时下降，公司净利润下降 9%或 7。 三、七匹狼（002029）：3 季度高增长显现 XX 年 3 季度略高于预期 七匹狼公布前 3 季度业绩：实现营业收入 14.56 亿元，同 比增长 27.6%；净利润 1.33 亿元，同比增长 28.7%。其中 第 3 季度收入增长 95%，净利润劲增 114%，主要由于需求 强劲，提前发货所致。 正面： 收入增速加快。09 年前三季度收入增长 27.6%，远快于上 半年 4%的增速。我们认为上半年增速过低， 主要是由 08 年下半年的货品提前至上半年发放给代理商， 上半年收入基数太大导致。而今年第三季度收入增速偏高， 则由于销售较好，部分秋冬装提早至三季度发货，收入提 前确认导致。我们预计全年收入增速约为 1520%。 毛利率显著改善。前三季度毛利率达到 39%，比去年同期上 升 3.8 个百分点，主要由于今年以来开店速度平稳，给经 销商的返点优惠减少。 货币资金充裕。截至 3 季末，公司拥有净现金 8 亿元，为 将来业务发展提供良好的资金保障。 负面： 资产减值损失显著上升。前三季度资产减值损失达到 4312 万，主要由于去年扩张很快，批发业务应收帐款增加相应 计提的坏账增加，而直营业务过季产品增加相应计提存货 跌价准备增加。随着今明两年开店节奏趋于平稳，费用计 提有望趋于平稳。 发展趋势和盈利预测调整： 我们小幅上调 09 年盈利预测，以反映好于预期的销售和利 润率情况，预计 09 全年盈利增长可达 24%。在 XX 年春夏订 货会上，经销商仍然谨慎，我们估计订单增长约为高单位 数，但经济好转可带动现货订单增加，明年秋冬季订单有 望改善，预计 XX 全