黄金非货币化

黄金非货币化黄 金 非 货 币 化 (demonetization of gold) 黄 金 非 货 币 化 是 指 取 消 黄 金 的 货 币 职 能 ,使 其 与 货 币 完 全 脱 离 联 系 ,重新 成 为 单 纯 商 品 的 趋 势 。 产 生 的 原 因 黄 金 非 货 币 化 问 题 是 在 第 二 次 世 界 大 战 后 美 元 危 机 频 繁爆 发 ， 以 美 元 黄 金 为 中 心 的 国 际 货 币 体 系 崩 溃 后 产 生 的 。 战 后 初 期 ， 由 于 美 国 黄 金 储 备 充 足 ， 国 际 收 支 大 量 顺 差 ， 美 元 汇 率 稳 定 ，黄 金 价 格 基 本 上 能 够 维 持 在 国 际 货 币 体 系 所 规 定 的 官 价 上 ， 黄 金 在 一 定 程 度上 保 持 着 世 界 货 币 的 地 位 。 1950 年 朝 鲜 战 争 爆 发 后 ,美 国 国 际 收 支 连 年 逆 差 ,黄 金 储 备 不 断 流 失 各国 中 央 银 行 却 仍 按 35 美 元 兑 换 1 盎 司 黄 金 的 官 价 向 美 国 兑 换 黄 金 。 到1959 年 底 ， 美 国 的 黄 金 储 备 减 少 到 只 够 偿 付 其 全 部 对 外 流 动 负 债 的 水 平 。 此后 ， 美 元 继 续 外 流 ， 到 1960 年 12 月 ， 美 国 对 外 流 动 负 债 已 达 214 亿 美 元 ，而 黄 金 储 备 却 减 少 到 184 亿 美 元 ， 美 元 信 用 大 为 动 摇 ， 终 于 爆 发 了 战 后 第 一次 大 规 模 的 美 元 危 机 。 60 年 代 的 越 南 战 争 使 美 国 国 际 收 支 进 一 步 恶 化 ,1968 年 3 月 又 爆 发 了空 前 严 重 的 第 二 次 美 元 危 机 。 仅 半 个 月 ， 美 国 黄 金 储 备 就 流 失 14 亿 美 元 。在 猛 烈 的 金 融 危 机 风 暴 冲 击 下 ， 美 国 再 也 无 力 维 持 自 由 市 场 的 黄 金 官 价 ， 只得 一 面 要 求 英 国 暂 时 关 闭 伦 敦 黄 金 市 场 ， 一 面 召 集 于 第 一 次 美 元 危 机 后 成 立的 黄 金 总 库 成 员 国 到 华 盛 顿 举 行 紧 急 会 议 。 黄 金 总 库 各 国 中 央 银 行 行 长 华 盛顿 会 议 决 定 ， 美 国 及 黄 金 总 库 不 再 按 官 价 向 黄 金 市 场 供 应 黄 金 ， 任 其 市 场 价格 自 由 涨 落 ； 但 各 国 政 府 或 中 央 银 行 仍 可 按 黄 金 官 价 进 行 结 算 。 由 此 形 成 了黄 金 比 价 制 ， 自 由 市 场 的 黄 金 价 格 与 其 官 价 完 全 脱 离 。 进 入 70 年 代 ， 美 国 国 内 通 货 膨 胀 愈 演 愈 烈 ， 财 政 赤 字 和 国 际 收 支 逆 差不 断 扩 大 ， 致 使 1971 年 5 月 和 7 月 又 连 续 爆 发 两 次 美 元 危 机 。 为 应 付 国 内经 济 困 难 ， 尼 克 松 政 府 于 当 年 8 月 宣 布 实 行 “新 经 济 政 策 ”,对 内 冻 结 工 资和 物 价 ,对 外 停 止 各 国 中 央 银 行 用 美 元 向 美 国 兑 换 黄 金 ,美 元 和 黄 金 开 始 脱钩 。 其 后 ， 在 当 年 12 月 和 1973 年 2 月 ,美 国 两 度 宣 布 美 元 贬 值 。 接 着 ， 西方 各 国 纷 纷 取 消 本 国 货 币 与 美 元 的 固 定 汇 率 ， 采 取 浮 动 汇 率 。 1976 年 ， 牙买 加 会 议 召 开 ， 正 式 取 消 黄 金 官 价 ， 并 实 施 黄 金 非 货 币 化 。 具 体 内 容 正 是 在 上 述 背 景 下 ， 美 国 竭 力 主 张 削 弱 乃 至 取 消 黄 金 在 国际 货 币 体 系 中 的 作 用 ， 贯 彻 实 行 黄 金 非 货 币 化 。 其 主 要 目 的 是 不 再 用 黄 金 去收 回 国 际 市 场 上 数 千 亿 美 元 游 资 ， 而 是 绕 开 黄 金 ， 直 接 凭 借 其 经 济 实 力 ， 重建 失 去 的 美 元 霸 权 地 位 。 自 从 黄 金 官 价 取 消 后 ， 国 际 金 融 市 场 上 就 不 再 有 一个 固 定 价 格 作 为 定 值 标 准 ， 原 先 反 对 黄 金 非 货 币 化 的 法 国 等 西 欧 国 家 ， 也 被迫 同 意 取 消 国 际 货 币 基 金 组 织 的 有 关 黄 金 条 款 。 在 各 国 的 汇 率 决 定 过 程 中 ，黄 金 不 再 发 挥 作 用 ， 黄 金 价 格 也 随 即 剧 烈 波 动 ， 黄 金 储 备 也 不 再 作 为 支 付 手段 来 平 衡 进 出 口 贸 易 和 国 际 收 支 差 额 。 但 是 ,黄 金 并 没 有 完 全 退 出 货 币 制 度 欧 洲 货 币 体 系 的 黄 金 准 备 ,各 国 中央 银 行 的 黄 金 准 备 仍 在 增 加 70 年 代 后 ， 金 价 与 西 方 主 要 货 币 汇 率 的 波 动 仍保 持 一 定 的 关 系 。 同 时 ， 出 于 对 浮 动 汇 率 的 频 繁 波 动 及 难 以 实 施 的 有 效 的 国际 货 币 合 作 等 问 题 的 担 心 ， 西 欧 一 些 国 家 又 重 提 恢 复 黄 金 的 货 币 作 用 ， 以 固定 汇 率 制 重 新 取 代 浮 动 汇 率 制 的 主 张 。 80 年 代 初 ， 黄 金 再 货 币 化 的 呼 声 日益 高 涨 ， 但 由 于 黄 金 产 量 跟 不 上 世 界 商 品 生 产 和 交 换 的 需 要 ， 黄 金 已 不 大 可能 再 恢 复 金 本 位 制 时 代 所 具 有 的 那 种 作 用 ， 加 之 各 国 对 此 争 议 很 大 ， 因 而 黄金 非 货 币 化 仍 是 目 前 的 主 要 趋 势 。 有 关 争 论 在 西 方 国 家 ， 黄 金 非 货 币 化 论 早 在 20 世 纪 30 年 代 就 随 着 国 际 金 本 位制 的 崩 溃 和 凯 恩 斯 经 济 学 的 问 世 而 产 生 了 。 60 年 代 初 发 生 第 一 次 美 元 危 机 ，以 美 国 经 济 学 家 R.特 里 芬 的 观 点 为 代 表 ， 黄 金 非 货 币 化 形 成 思 潮 。 70 年 代中 后 期 ， 国 际 货 币 基 金 组 织 牙 买 加 协 议 宣 布 废 除 黄 金 的 世 界 货 币 职 能后 ， 黄 金 非 货 币 化 遂 成 为 西 方 国 家 有 关 黄 金 货 币 作 用 理 论 问 题 的 主 流 。 但 主张 黄 金 再 货 币 化 的 观 点 仍 时 有 反 映 ， 主 要 是 担 心 国 际 储 备 多 元 化 与 分 散 化 失却 了 黄 金 的 自 动 约 束 ， 会 导 致 世 界 货 币 无 限 制 增 长 ， 从 而 引 起 世 界 性 通 货 膨胀 和 汇 率 的 频 繁 变 动 ;但 同 时 也 考 虑 到 恢 复 金 本 位 制 的 现 实 可 能 性 不 大 ,因而 只 是 希 望 维 持 黄 金 在 国 际 货 币 体 系 中 再 度 占 据 重 要 地 位 。 所 以 ， 在 西 方 国家 学 术 界 黄 金 非 货 币 化 已 成 定 论 。 在 中 国 ， 学 术 界 关 于 黄 金 非 货 币 化 问 题 存 在 着 两 种 相 反 的 观 点 。 一 种 观点 认 为 ,黄 金 已 不 再 是 世 界 货 币 ,而 且 不 再 是 决 定 货 币 汇 率 的 主 要 因 素 ;另 一种 观 点 认 为 ,黄 金 实 际 上 只 是 被 人 为 地 非 货 币 化 ， 尽 管 如 此 ， 它 仍 然 维 持 其世 界 货 币 地 位 ， 在 不 远 的 将 来 还 有 可 能 发 生 黄 金 再 货 币 化 。 虽 然 黄 金 在 国 际 货 币 体 系 中 已 不 具 有 明 确 的 货 币 职 能 ， 但 仍 是 各 国 国 际储 备 的 主 要 组 成 部 分 之 一 。 黄 金 非 货 币 化 仍 是 现 实 。特别提款权百科名片特别提款权（special drawing right,SDR，亦称纸黄金)是国际货币基金组织创设的一种储备资产和记账单位，亦称“纸黄金(Paper Gold)”。它是基金组织分配给会员国的一种使用资金的权利。会员国在发生国际收支逆差时，可用它向基金组织指定的其他会员国换取外汇，以偿付国际收支逆差或偿还基金组织的贷款，还可与黄金、自由兑换货币一样充当国际储备。但由于其只是一种记帐单位，不是真正货币，使用时必须先换成其他货币，不能直接用于贸易或非贸易的支付。因为它是国际货币基金组织原有的普通提款权以外的一种补充，所以称为特别提款权。目录特别提款权的创立 特别提款权的作用 特别提款权的分配 特别提款权的用途 特别提款权的未来 特别提款权的定值 特别提款权创立历程 特别提款权的利率 特别提款权的创立特别提款权的作用特别提款权的分配特别提款权的用途特别提款权的未来特别提款权的定值特别提款权创立历程特别提款权的利率 特别提款权的创造 展开编 辑 本 段 特 别 提 款 权 的 创 立经 过 了 一 个 长 时 间 的 酝 酿 过 程 。 60 年 代 初 爆 发 的 美 元 第 一 次 危 机 ， 暴 露 出 以 美元 为 中 心 的 布 雷 顿 森 林 货 币 体 系 的 重 大 缺 陷 ， 以 一 国 货 币 为 支 柱 的 国 际 货 币 体 系 是不 可 能 保 持 长 期 稳 定 的 。 从 60 年 代 中 期 起 ， 改 革 二 战 后 建 立 的 国 际 货 币 体 系 被 提 上了 议 事 日 程 。 以 美 英 为 一 方 ， 为 了 挽 救 美 元 、 英 镑 日 益 衰 落 的 地 位 ， 防 止 黄 金 进 一 步流 失 ， 补 偿 美 元 、 英 镑 、 黄 金 的 不 足 ， 适 应 世 界 贸 易 发 展 的 需 要 。 而 以 法 国 为 首 的西 欧 六 国 则 认 为 ， 不 是 国 际 流 通 手 段 不 足 ， 而 是 “美 元 泛 滥 ”， 通 货 过 剩 。 因 此 强 调美 国 应 消 除 它 的 国 际 收 支 逆 差 ， 并 极 力 反 对 创 设 新 的 储 备 货 币 ， 主 张 建 立 一 种 以 黄 金为 基 础 的 储 备 货 币 单 位 ， 以 代 替 美 元 与 英 镑 。 1964 年 4 月 ， 比 利 时 提 出 了 一 种 折 衷方 案 ： 增 加 各 国 向 基 金 组 织 的 自 动 提 款 权 ， 而 不 是 另 创 新 储 备 货 币 来 解 决 可 能 出 现 的国 际 流 通 手 段 不 足 的 问 题 。 基 金 组 织 中 的 “十 国 集 团 ”采 纳 了 这 一 接 近 于 美 、 英 的 比 利时 方 案 ， 并 在 1967 年 9 月 基 金 组 织 年 会 上 获 得 通 过 。 1968 年 3 月 ， 由 “十 国 集 团 ”提 出 了 特 别 提 款 权 的 正 式 方 案 。 但 由 于 法 国 拒 绝 签 字 而 被 搁 置 起 来 。 美 元 危 机 迫 使美 国 政 府 宣 布 美 元 停 止 兑 换 黄 金 后 ， 美 元 再 也 不 能 独 立 作 为 国 际 储 备 货 币 ， 而 此 时其 他 国 家 的 货 币 又 都 不 具 备 作 为 国 际 储 备 货 币 的 条 件 。 这 样 就 出 现 了 一 种 危 机 ， 若 不能 增 加 国 际 储 备 货 币 或 国 际 流 通 手 段 ， 就 会 影 响 世 界 贸 易 的 发 展 。 于 是 ， 提 供 补 充 的 储备 货 币 或 流 通 手 段 就 成 了 基 金 组 织 最 紧 迫 的 任 务 。 因 此 ， 基 金 组 织 在 1969 年 的 年 会上 正 式 通 过 了 “十 国 集 团 ”提 出 的 储 备 货 币 方 案 。 编 辑 本 段 特 别 提 款 权 的 作 用商 务 印 书 馆 英 汉 证 券 投 资 词 典 解 释 ： 特 别 提 款 权 英 语 为 ： Special Drawing Right。 缩 写 为 ： SDR。 国 际 货 币 基 金 组 织 提 供 给 全 体 会 员 国 的 一 种 国 际 货 币 储 备 单 位 ，最 早 发 行 于 1970 年 。 为 成 员 国 在 货 币 基 金 体 系 内 的 资 产 储 备 ， 又 称 纸 黄 金 。 最 初 发行 时 每 一 单 位 等 于 0.888 克 黄 金 ， 与 当 时 的 美 元 等 值 。 发 行 特 别 提 款 权 旨 在 补 充 黄 金及 可 自 由 兑 换 货 币 以 保 持 外 汇 市 场 的 稳 定 。 编 辑 本 段 特 别 提 款 权 的 分 配按 国 际 货 币 基 金 组 织 协 定 的 规 定 ， 基 金 组 织 的 会 员 国 都 可 以 自 愿 参 加 特 别 提 款 权 的分 配 ， 成 为 特 别 提 款 帐 户 参 加 国 。 会 员 国 也 可 不 参 加 ， 参 加 后 如 要 退 出 ， 只 需 事 先 以 书面 通 知 ， 就 可 随 时 退 出 。 基 金 组 织 规 定 ， 每 5 年 为 一 个 分 配 特 别 提 款 权 的 基 本 期 。第 24 届 基 金 年 会 决 定 了 第 一 次 分 配 期 ， 即 自 1970 年 至 1972 年 ， 发 行 93.148 亿 特别 提 款 单 位 ， 按 会 员 国 所 摊 付 的 基 金 份 额 的 比 例 进 行 分 配 ， 份 额 越 大 ， 分 配 得 越 多 。这 次 工 业 国 共 分 得 69.97 亿 ， 占 总 额 的 74.05 。 其 中 美 国 分 得 最 多 ， 为 22.94 亿 ，占 总 额 的 24.63 。 这 种 分 配 方 法 使 急 需 资 金 的 发 展 中 国 家 分 得 最 少 ， 而 发 达 国 家 则分 得 大 部 分 。 发 展 中 国 家 对 此 非 常 不 满 ， 一 直 要 求 改 变 这 种 不 公 正 的 分 配 方 法 ， 要 求 把特 别 提 款 权 与 援 助 联 系 起 来 ， 并 要 求 增 加 它 们 在 基 金 组 织 中 的 份 额 ， 以 便 可 多 分 得 一 些特 别 提 款 权 。 编 辑 本 段 特 别 提 款 权 的 用 途特 别 提 款 权 的 用 途 是 ： 参 加 国 分 得 特 别 提 款 权 以 后 ， 即 列 为 本 国 储 备 资 产 ， 如果 发 生 国 际 收 支 逆 差 即 可 动 用 。 使 用 特 别 提 款 权 时 需 通 过 国 际 货 币 基 金 组 织 ， 由 它 指 定一 个 参 加 国 接 受 特 别 提 款 权 ， 并 提 供 可 自 由 使 用 的 货 币 ， 主 要 是 美 元 、 欧 元 、 日 元和 英 镑 。 还 可 以 直 接 用 特 别 提 款 权 偿 付 国 际 货 币 基 金 组 织 的 贷 款 和 支 付 利 息 费 用 ； 参 加国 之 间 只 要 双 方 同 意 ， 也 可 直 接 使 用 特 别 提 款 权 提 供 和 偿 还 贷 款 ， 进 行 赠 予 ， 以 及 用 于远 期 交 易 和 借 款 担 保 等 各 项 金 融 业 务 。 特 别 提 款 权 的 利 息 开 始 时 较 低 ， 1970 年 间仅 为 1.5 ， 1974 年 6 月 起 提 高 到 5 。 以 后 ， 特 别 提 款 权 利 率 的 计 算 方 法 ， 大 致是 根 据 美 、 德 、 日 、 英 、 法 5 国 金 融 市 场 短 期 利 率 加 权 平 均 计 算 而 得 ， 每 季 度 调 整一 次 。 编 辑 本 段 特 别 提 款 权 的 未 来牙 买 加 协 定 的 签 定 已 经 有 十 几 年 时 间 了 ， 它 规 定 的 把 特 别 提 款 权 作 为 主 要 国 际储 备 资 产 的 目 标 远 未 实 现 。 特 别 提 款 权 在 国 际 储 备 总 额 中 ， 1971 年 占 4.5 ， 1976 年 下 降 到 2.8 ， 1982 年 重 新 增 加 到 4.8 ， 十 几 年 来 基 本 上 没 有 什 么 进 展 。 而 外 汇在 全 部 国 际 储 备 中 的 比 重 多 年 来 都 高 达 80 左 右 ， 因 而 在 世 界 储 备 资 产 中 主 要 的 储备 仍 然 是 外 汇 ， 其 中 主 要 是 美 元 。 特 别 是 随 着 世 界 经 济 多 元 化 和 区 域 一 体 化 的 不 断 深 入发 展 ， 围 绕 国 际 金 融 领 域 的 领 导 权 问 题 的 斗 争 依 然 激 烈 ， 特 别 提 款 权 要 成 为 牙 买 加货 币 体 系 的 支 柱 看 来 不 是 容 易 实 现 的 。 编 辑 本 段 特 别 提 款 权 的 定 值特 别 提 款 权 采 用 一 揽 子 货 币 的 定 值 方 法 。 货 币 篮 子 每 五 年 复 审 一 次 ， 以 确 保 篮 子 中的 货 币 是 国 际 交 易 中 所 使 用 的 那 些 具 有 代 表 性 的 货 币 ， 各 货 币 所 占 的 权 重 反 映 了 其 在 国际 贸 易 和 金 融 体 系 中 的 重 要 程 度 。 随 着 最 近 2000 年 10 月 11 日 有 关 特 别 提 款 权 定 值规 则 复 审 工 作 的 结 束 ， 国 际 货 币 基 金 组 织 执 行 董 事 会 同 意 对 特 别 提 款 权 定 值 方 法 和 特 币提 款 权 利 率 的 确 定 进 行 修 改 ， 并 于 2001 年 1 月 1 日 生 效 。 货 币 篮 子 的 选 择 方 法 和 每种 货 币 所 占 权 重 的 修 改 目 的 是 考 虑 引 入 欧 元 ， 因 为 欧 元 是 许 多 欧 洲 国 家 的 共 同 货 币 ，且 在 国 际 金 融 市 场 上 的 角 色 日 益 重 要 。 现 行 的 对 会 员 国 的 货 币 选 择 标 准 所 依 据 的 是 最大 的 商 品 和 劳 务 出 口 额 ， 延 伸 到 含 国 际 货 币 基 金 组 织 会 员 的 货 币 联 盟 的 出 口 额 ， 货 币联 盟 成 员 之 间 的 出 口 额 提 出 在 外 。 引 入 的 第 二 个 选 择 标 准 是 确 保 特 别 提 款 权 的 货 币 篮 子所 选 的 货 币 是 国 际 贸 易 中 最 广 泛 使 用 的 货 币 。 按 此 规 定 ， 国 际 货 币 基 金 组 织 必 须 寻 觅 到“自 由 运 用 ”的 货 币 ， 也 就 是 说 ， 在 国 际 交 易 中 普 遍 用 于 致 富 、 在 主 要 外 汇 市 场 上 广 泛 交易 的 货 币 。 每 种 货 币 在 特 别 提 款 权 货 币 篮 子 中 所 占 的 比 重 依 据 以 下 两 个 因 素 ：（ 1） 会 员 国 或 货 币 联 盟 的 商 品 和 劳 务 出 口 额 ； （ 2） 各 个 会 员 国 的 货 币 被 国 际 货 币 基金 其 他 会 员 国 所 持 有 储 备 资 产 的 数 量 。 国 际 货 币 基 金 已 确 定 四 种 货 币 （ 美 元 、 欧 元 、 日元 和 英 镑 ） 符 合 上 述 两 个 标 准 ， 并 将 其 作 为 2001-2005 年 特 别 提 款 权 重 的 篮 子 货 币 。这 些 货 币 所 占 权 重 根 据 其 在 国 际 贸 易 和 金 融 位 置 而 定 。 特 别 提 款 权 美 元 值 每 日 依 据伦 敦 市 场 中 午 的 外 汇 牌 价 将 四 种 货 币 各 自 兑 换 美 元 值 加 重 而 成 。 特 别 提 款 权 定 值 公 布 在国 际 货 币 基 金 组 织 的 网 站 上 。 特 别 提 款 权 不 是 一 种 有 形 的 货 币 ， 它 看 不 见 摸 不 着 ， 而 只 是 一 种 帐 面 资 产 。 编 辑 本 段 特 别 提 款 权 创 立 历 程特 别 提 款 权 创 立 初 期 ， 它 的 价 值 由 含 金 量 决 定 ， 当 时 规 定 35 特 别 提 款 权 单 位 等于 1 盎 司 黄 金 ， 即 与 美 元 等 值 。 1971 年 12 月 18 日 ， 美 元 第 一 次 贬 值 ， 而 特 别 提 款 权 的 含 金 量 未 动 ， 因 此 1个 特 别 提 款 权 就 上 升 为 1.08571 美 元 。 1973 年 2 月 12 日 美 元 第 二 次 贬 值 ， 特 别提 款 权 含 金 量 仍 未 变 化 ， 1 个 特 别 提 款 权 再 上 升 为 1.20635 美 元 。 1973 年 西 方 主 要 国 家 的 货 币 纷 纷 与 美 元 脱 钩 ， 实 行 浮 动 汇 率 以 后 ， 汇 价 不 断 发生 变 化 ， 而 特 别 提 款 权 同 美 元 的 比 价 仍 固 定 在 每 单 位 等 于 1.20635 美 元 的 水 平 上 ，特 别 提 款 权 对 其 他 货 币 的 比 价 ， 都 是 按 美 元 对 其 他 货 币 的 汇 率 来 套 算 的 ， 特 别 提 款 权 完全 失 去 了 独 立 性 ， 引 起 许 多 国 家 不 满 。 20 国 委 员 会 主 张 用 一 篮 子 货 币 作 为 特 别 提 款权 的 定 值 标 准 ， 1974 年 7 月 ， 基 金 组 织 正 式 宣 布 特 别 提 款 权 与 黄 金 脱 钩 ， 改 用 “一篮 子 ”16 种 货 币 作 为 定 值 标 准 。 这 16 种 货 币 包 括 截 至 1972 年 的 前 5 年 中 在 世 界 商品 和 劳 务 出 口 总 额 中 占 1 以 上 的 成 员 国 的 货 币 。 除 美 元 外 ， 还 有 联 邦 德 国 马 克 、 日元 、 英 镑 、 法 国 法 郎 、 加 拿 大 元 、 意 大 利 里 拉 、 荷 兰 盾 、 比 利 时 法 郎 、 瑞 典 克 朗 、 澳大 利 亚 元 、 挪 威 克 郎 、 丹 麦 克 郎 、 西 班 牙 比 塞 塔 、 南 非 兰 特 以 及 奥 地 利 先 令 。 每 天 依照 外 汇 行 市 变 化 ， 公 布 特 别 提 款 权 的 牌 价 。 1976 年 7 月 基 金 组 织 对 “一 篮 子 ”中 的 货 币 作 了 调 整 ， 去 掉 丹 麦 克 郎 和 南 非 兰 特 ，代 之 以 沙 特 阿 拉 伯 里 亚 尔 和 伊 朗 里 亚 尔 ， 对 “一 篮 子 ”中 的 货 币 所 占 比 重 也 作 了 适 当 调整 。 为 了 简 化 特 别 提 款 权 的 定 值 方 法 ， 增 强 特 别 提 款 权 的 吸 引 力 ， 1980 年 9 月 18 日 ， 基 金 组 织 又 宣 布 将 组 成 “一 篮 子 ”的 货 币 ， 简 化 为 5 种 西 方 国 家 货 币 ， 即 美 元 、 联邦 德 国 马 克 、 日 元 、 法 国 法 郎 和 英 镑 ， 它 们 在 特 别 提 款 权 中 所 占 比 重 分 别 为42 、 19 、 13 、 13 、 13 。 第 一 次 调 整 后 的 权 数 (1986 年 1 月 1 日 生 效 )依 次为 42 、 19 、 15 、 12 、 12 。 第 二 次 调 整 后 的 权 数 (1991 年 1 月 1 日 生 效 )依次 为 40%， 21%， 17%， 11%， 11%。 第 三 次 调 整 后 的 权 数 (1996 年 1 月 1 日 生 效 )依次 为 39%， 21%， 18%， 11%， 11%。 第 四 次 调 整 后 权 数 (2001 年 1 月 1 日 生 效 )美 元 ：45%， 日 元 ： 15%， 英 镑 ： 11%， 欧 元 ： 29%。 2004 年 6 月 19 日 ， 1SDR 的 价 值 为1.46221 美 元 。 编 辑 本 段 特 别 提 款 权 的 利 率特 别 提 款 权 的 利 率 每 周 调 整 一 次 ， 基 数 是 特 别 提 款 权 定 值 篮 子 中 的 货 币 发 行 国货 币 市 场 上 具 有 代 表 性 短 期 债 务 利 率 加 权 平 均 数 。 目 前 ， 美 国 和 英 国 采 用 的 是 3 个月 期 的 国 库 券 收 益 率 ， 并 将 其 继 续 定 为 美 元 和 英 镑 的 各 自 的 代 表 性 利 率 。 为 了 适 应2001 年 1 月 1 日 生 效 的 特 别 提 款 权 定 值 货 币 基 础 制 度 的 变 化 ， 欧 元 的 代 表 性 利 率 是3 个 期 欧 元 同 业 银 行 拆 放 利 率 （ Euro Inter Bank Offered Rate） ,从 而 取 代 了 法 国 和 德国 本 国 的 金 融 工 具 。 日 元 的 代 表 性 利 率 由 3 个 月 定 期 存 款 单 利 率 改 变 为 本 政 府 13 周融 资 券 收 益 率 。 编 辑 本 段 特 别 提 款 权 的 创 造 特 别 提 款 权 的 创 造 是 通 过 分 配 程 序 实 现 的 。 包 括 两 种 分 配 ： 特 别 提 款 权 一 般 分 配当 会 员 国 长 期 性 全 球 发 展 资 金 需 要 增 加 时 ， 为 了 获 得 满 足 ， 参 加 国 可 依 据 其 在 国 际货 币 基 金 所 缴 纳 份 额 的 比 例 获 得 特 别 提 款 权 的 分 配 ， 补 充 现 有 的 储 备 不 足 。 特 别 提 款 权的 分 配 决 定 相 隔 基 期 五 年 。 决 定 的 做 出 依 据 总 裁 的 提 案 ， 经 执 行 董 事 会 的 同 意 ， 由理 事 会 做 出 决 定 ， 并 要 求 得 到 总 投 票 权 的 85%多 数 票 通 过 。 特 别 提 款 权 的 第 二 次 分 配是 19791981 年 间 121.182 亿 特 别 提 款 权 单 位 ， 累 积 分 配 特 别 提 款 权 约 为 215 亿 特 别提 款 权 。 特 别 一 次 性 分 配1997 年 9 月 ， 国 际 货 币 基 金 组 织 理 事 会 倡 议 进 行 特 别 提 款 权 的 特 别 一 次 性 分 配 ，以 纠 正 国 际 货 币 基 金 组 织 中 超 过 1/5 的 会 员 国 从 未 得 到 特 别 提 款 权 分 配 的 事 实 。 倡 议生 效 需 得 到 国 际 货 币 基 金 组 织 3/5 的 会 员 国 投 票 （ 占 总 投 票 权 85%的 票 数 ） 通 过 。到 2001 年 3 月 15 日 ， 已 有 106 会 员 国 （ 占 总 投 票 权 71%） 表 示 接 受 这 一 建 议 修 正 案 。特 别 提 款 权 的 特 别 分 配 将 使 所 有 成 员 国 都 能 在 平 等 的 基 础 上 参 与 特 别 提 款 权 ， 使 特 别 提款 权 双 倍 累 积 分 配 达 428.7 亿 特 别 提 款 权 。 国 际 货 币 基 金 组 织 现 行 以 满 足 长 期 全 球 发展 需 要 进 行 储 备 资 产 补 充 为 基 础 对 特 别 提 款 权 进 行 分 配 ， 而 以 上 提 出 的 建 议 修 正 案 对 特别 提 款 权 的 权 利 不 产 生 影 响 。套期保值科技名词定义中文名称：套期保值 英文名称：hedging 定义：交易者配合在现货市场的买卖，在期货市场买进或卖出与现货市场交易品种、数量相同，但方向相反的期货合同，以期在未来某一时间通过卖出或买进此期货合同来补偿因现货市场价格变动带来的实际价格风险。 所属学科：电力（一级学科） ；调度与通信、电力市场（二级学科） 本内容由全国科学技术名词审定委员会审定公布 百科名片套期保值是指把期货市场当作转移价格风险的场所，利用期货合约作为将来在现货市场上买卖商品的临时替代物，对其现在买进准备以后售出商品或对将来需要买进商品的价格进行保险的交易活动。目录简介 交易原则 作用 业务流程 方法 程序策略 基差与套期保值 基差变化与套期保值 简介交易原则作用业务流程方法 程序策略基差与套期保值基差变化与套期保值 套期保值与投机的区别 没有相关品种也可以做套期保值 企业做套期保值的风险和缺陷展开编 辑 本 段 简 介套 期 保 值 是 指 把 期 货 市 场 当 作 转 移 价 格 风 险 的 场 所 ， 利 用 期 货 合 约 作 为 将 来 在现 货 市 场 上 买 卖 商 品 的 临 时 替 代 物 ， 对 其 现 在 买 进 准 备 以 后 售 出 商 品 或 对 将 来 需 要 买进 商 品 的 价 格 进 行 保 险 的 交 易 活 动 。 套 期 保 值例 如 ， 一 个 农 民 为 了 减 少 收 获 时 农 作 物 价 格 降 低 的 风 险 ， 在 收 获 之 前 就 以 固 定 价 格 出售 未 来 收 获 的 农 作 物 。 一 位 读 者 一 次 订 阅 三 年 的 杂 志 而 不 是 两 年 ， 他 就 是 在 套 期 保 值 以转 移 杂 志 的 价 格 可 能 上 升 所 给 他 带 来 的 风 险 。 当 然 ， 如 果 该 杂 志 价 格 下 降 ， 这 位 读 者 也放 弃 了 潜 在 的 收 益 ， 因 为 他 已 缴 纳 的 订 刊 费 用 高 于 他 如 果 是 在 每 年 订 阅 杂 志 情 况 下 的 费用 。 套 期 保 值套 期 保 值 的 基 本 特 征 ： 在 现 货 市 场 和 期 货 市 场 对 同 一 种 类 的 商 品 同 时 进 行 数 量 相 等 但方 向 相 反 的 买 卖 活 动 ， 即 在 买 进 或 卖 出 实 货 的 同 时 ， 在 期 货 市 场 上 卖 出 或 买 进 同 等 数 量的 期 货 ， 经 过 一 段 时 间 ， 当 价 格 变 动 使 现 货 买 卖 上 出 现 的 盈 亏 时 ， 可 由 期 货 交 易 上的 亏 盈 得 到 抵 消 或 弥 补 。 从 而 在 “现 “与 “期 “之 间 、 近 期 和 远 期 之 间 建 立 一 种 对 冲 机 制 ，以 使 价 格 风 险 降 低 到 最 低 限 度 。 套 期 保 值 的 理 论 基 础 ： 现 货 和 期 货 市 场 的 走 势 趋 同 （ 在 正 常 市 场 条 件 下 ） ,由 于这 两 个 市 场 受 同 一 供 求 关 系 的 影 响 ， 所 以 二 者 价 格 同 涨 同 跌 ； 但 是 由 于 在 这 两 个 市 场上 操 作 相 反 ， 所 以 盈 亏 相 反 ， 期 货 市 场 的 盈 利 可 以 弥 补 现 货 市 场 的 亏 损 。 套 期 保 值套 期 保 值 的 交 易 原 则 如 下 ： 编 辑 本 段 交 易 原 则1 交 易 方 向 相 反 原 则 ； 期 货 市 场2 商 品 种 类 相 同 原 则 ； 3 商 品 数 量 相 等 原 则 ； 4 月 份 相 同 或 相 近 原 则 。 企 业 利 用 期 货 市 场 进 行 套 期 保 值 交 易 实 际 上 是 一 种 以 规 避 现 货 交 易 风 险 为 目 的 的风 险 投 资 行 为 ， 是 结 合 现 货 交 易 的 操 作 。 编 辑 本 段 作 用套 期 保 值 有 什 么 作 用 ？ 套 期 保 值企 业 生 产 经 营 决 策 正 确 与 否 的 关 键 ， 在 于 能 否 正 确 地 把 握 市 场 供 求 状 态 ， 特 别 是 能否 正 确 掌 握 市 场 下 一 步 的 变 动 趋 势 。 期 货 市 场 的 建 立 ， 不 仅 使 企 业 能 通 过 期 货 市 场 获 取未 来 市 场 的 供 求 信 息 ， 提 高 企 业 生 产 经 营 决 策 的 科 学 合 理 性 ， 真 正 做 到 以 需 定 产 ， 而 且为 企 业 通 过 套 期 保 值 来 规 避 市 场 价 格 风 险 提 供 了 场 所 ， 在 增 进 企 业 经 济 效 益 方 面 发挥 着 重 要 的 作 用 。 期 货 市 场归 纳 起 来 ， 套 期 保 值 在 企 业 生 产 经 营 中 的 作 用 ： 锁 定 生 产 成 本 ， 实 现 预 期 利 润 。 利 用 期 货 价 格 信 号 ， 组 织 安 排 现 货 生 产 。 期 货 市 场 拓 展 现 货 销 售 和 采 购 渠 道 。 期 货 市 场 促 使 企 业 关 注 产 品 质 量 问 题 。 编 辑 本 段 业 务 流 程大 豆 套 期 保 值 案 例 卖 出 套 保 实 例 ： （ 该 例 只 用 于 说 明 套 期 保 值 原 理 ， 具 体 操 作 中 ， 应 当 考 虑 交 易 手 续费 、 持 仓 费 、 交 割 费 用 等 。 ） 期 货 市 场7 月 份 ， 大 豆 的 现 货 价 格 为 每 吨 2010 元 ， 某 农 场 对 该 价 格 比 较 满 意 ， 但 是 大 豆 9 月份 才 能 出 售 ， 因 此 该 单 位 担 心 到 时 现 货 价 格 可 能 下 跌 ， 从 而 减 少 收 益 。 为 了 避 免 将 来 价格 下 跌 带 来 的 风 险 ， 该 农 场 决 定 在 大 连 商 品 交 易 所 进 行 大 豆 期 货 交 易 。 交 易 情 况 如 下表 所 示 ： 现 货 市 场 期 货 市 场 7 月 份 大 豆 价 格 2010 元 /吨 卖 出 10 手 9 月 份 大 豆 合 约 ： 价 格 为 2050 元 /吨 9 月 份 卖 出 100 吨 大 豆 ： 价 格 为 1980 元 /吨 买 入 10 手 9 月 份 大 豆 合 约 ： 价 格为 2020 元 /吨 期 货 路 径套 利 结 果 亏 损 40 元 /吨 盈 利 40 元 /吨 最 终 结 果 净 获 利 100*30-100*30=0 元 注 ： 1 手 =10 吨 从 该 例 可 以 得 出 ： 第 一 ， 完 整 的 卖 出 套 期 保 值 实 际 上 涉 及 两 笔 期 货 交 易 。 第 一 笔为 卖 出 期 货 合 约 ， 第 二 笔 为 在 现 货 市 场 卖 出 现 货 的 同 时 ， 在 期 货 市 场 买 进 原 先 持 有 的 部位 。 第 二 ， 因 为 在 期 货 市 场 上 的 交 易 顺 序 是 先 卖 后 买 ， 所 以 该 例 是 一 个 卖 出 套 期 保 值 。第 三 ， 通 过 这 一 套 期 保 值 交 易 ， 虽 然 现 货 市 场 价 格 出 现 了 对 该 农 场 不 利 的 变 动 ， 价 格 下跌 了 30 元 /吨 ， 因 而 少 收 入 了 3000 元 ； 但 是 在 期 货 市 场 上 的 交 易 盈 利 了 3000 元 ， 从而 消 除 了 价 格 不 利 变 动 的 影 响 。 期 货买 入 套 保 实 例 ： 9 月 份 ， 某 油 厂 预 计 11 月 份 需 要 100 吨 大 豆 作 为 原 料 。 当 时 大 豆 的 现 货 价 格 为 每吨 2010 元 ， 该 油 厂 对 该 价 格 比 较 满 意 。 据 预 测 11 月 份 大 豆 价 格 可 能 上 涨 ， 因 此 该 油厂 为 了 避 免 将 来 价 格 上 涨 ， 导 致 原 材 料 成 本 上 升 的 风 险 ， 决 定 在 大 连 商 品 交 易 所 进 行 大豆 套 期 保 值 交 易 。 交 易 情 况 如 下 表 ： 现 货 市 场 期 货 市 场 套 期 保 值9 月 份 大 豆 价 格 2010 元 /吨 买 入 10 手 11 月 份 大 豆 合 约 ： 价 格 为 2090 元 /吨 11 月 份 买 入 100 吨 大 豆 ： 价 格 为 2050 元 /吨 卖 出 10 手 11 月 份 大 豆 合 约 ： 价格 为 2130 元 /吨 套 利 结 果 亏 损 40 元 /吨 盈 利 40 元 /吨 最 终 结 果 净 获 利 40*100-40*100=0 从 该 例 可 以 得 出 ： 第 一 ， 完 整 的 买 入 套 期 保 值 同 样 涉 及 两 笔 期 货 交 易 。 第 一 笔 为买 入 期 货 合 约 ， 第 二 笔 为 在 现 货 市 场 买 入 现 货 的 同 时 ， 在 期 货 市 场 上 卖 出 对 冲 原 先 持 有的 头 寸 。 第 二 ， 因 为 在 期 货 市 场 上 的 交 易 顺 序 是 先 买 后 卖 ， 所 以 该 例 是 一 个 买 入 套 期 保值 。 第 三 ， 通 过 这 一 套 期 保 值 交 易 ， 虽 然 现 货 市 场 价 格 出 现 了 对 该 油 厂 不 利 的 变 动 ， 价格 上 涨 了 40 元 /吨 ， 因 而 原 材 料 成 本 提 高 了 4000 元 ； 但 是 在 期 货 市 场 上 的 交 易 盈 利 了4000 元 ， 从 而 消 除 了 价 格 不 利 变 动 的 影 响 。 如 果 该 油 厂 不 做 套 期 保 值 交 易 ， 现 货 市 场价 格 下 跌 他 可 以 得 到 更 便 宜 的 原 料 ， 但 是 一 旦 现 货 市 场 价 格 上 升 ， 他 就 必 须 承 担 由 此 造成 的 损 失 。 相 反 ， 他 在 期 货 市 场 上 做 了 买 入 套 期 保 值 ， 虽 然 失 去 了 获 取 现 货 市 场 价 格有 利 变 动 的 盈 利 ， 可 同 时 也 避 免 了 现 货 市 场 价 格 不 利 变 动 的 损 失 。 因 此 可 以 说 ， 买 入 套期 保 值 规 避 了 现 货 市 场 价 格 变 动 的 风 险 。 编 辑 本 段 方 法生 产 者 的 卖 期 保 值不 论 是 向 市 场 提 供 农 副 产 品 的 农 民 ， 还 是 向 市 场 提 供 铜 、 锡 、 铅 、 石 油 等 基 础 原 材料 的 企 业 ， 作 为 社 会 商 品 的 供 应 者 ， 为 了 保 证 其 已 经 生 产 出 来 准 备 提 供 给 市 场 或 尚 在 生产 过 程 中 将 来 要 向 市 场 出 售 商 品 的 合 理 的 经 济 利 润 ， 以 防 止 正 式 出 售 时 价 格 的 可 能 下跌 而 遭 受 损 失 ， 可 采 用 卖 期 保 值 的 交 易 方 式 来 减 小 价 格 风 险 ， 即 在 期 货 市 场 以 卖 主 的 身份 售 出 数 量 相 等 的 期 货 作 为 保 值 手 段 。 经 营 者 的 卖 期 保 值对 于 经 营 者 来 说 ， 他 所 面 临 的 市 场 风 险 是 商 品 收 购 后 尚 未 转 售 出 去 时 ， 商 品 价 格下 跌 ， 这 将 会 使 他 的 经 营 利 润 减 少 甚 至 发 生 亏 损 。 为 回 避 此 类 市 场 风 险 ， 经 营 者 可 采用 卖 期 保 值 方 式 来 进 行 价 格 保 险 。 加 工 者 的 综 合 套 期 保 值对 于 加 工 者 来 说 ， 市 场 风 险 来 自 买 和 卖 两 个 方 面 。 他 既 担 心 原 材 料 价 格 上 涨 ， 又 担心 成 品 价 格 下 跌 ， 更 怕 原 材 料 上 升 、 成 品 价 格 下 跌 局 面 的 出 现 。 只 要 该 加 工 者 所 需 的 材料 及 加 工 后 的 成 品 都 可 进 入 期 货 市 场 进 行 交 易 ， 那 么 他 就 可 以 利 用 期 货 市 场 进 行 综 合 套期 保 值 ， 即 对 购 进 的 原 材 料 进 行 买 期 保 值 ， 对 其 产 品 进 行 卖 期 保 值 ， 就 可 解 除 他 的 后顾 之 忧 ， 锁 牢 其 加 工 利 润 ， 从 而 专 门 进 行 加 工 生 产 。 编 辑 本 段 程 序 策 略为 了 更 好 实 现 套 期 保 值 目 的 ， 企 业 在 进 行 套 期 保 值 交 易 时 ， 必 须 注 意 以 下 程 序 和 策略 。 （ 1） 坚 持 “均 等 相 对 “的 原 则 。 “均 等 “， 就 是 进 行 期 货 交 易 的 商 品 必 须 和 现 货 市 场上 将 要 交 易 的 商 品 在 种 类 上 相 同 或 相 关 数 量 上 相 一 致 。 “相 对 “， 就 是 在 两 个 市 场 上 采取 相 反 的 买 卖 行 为 ， 如 在 现 货 市 场 上 买 ， 在 期 货 市 场 则 要 卖 ， 或 相 反 。 （ 2） 应 选 择 有 一 定 风 险 的 现 货 交 易 进 行 套 期 保 值 。 如 果 市 场 价 格 较 为 稳 定 ， 那 就不 需 进 行 套 期 保 值 ， 进 行 保 值 交 易 需 支 付 一 定 费 用 。 （ 3） 比 较 净 冒 险 额 与 保 值 费 用 ， 最 终 确 定 是 否 要 进 行 套 期 保 值 。 （ 4） 根 据 价 格 短 期 走 势 预 测 ， 计 算 出 基 差 （ 即 现 货 价 格 和 期 货 价 格 之 间 的 差 额 ）预 期 变 动 额 ， 并 据 此 作 出 进 入 和 离 开 期 货 市 场 的 时 机 规 划 ， 并 予 以 执 行 。 编 辑 本 段 基 差 与 套 期 保 值套 期 保 值 可 以 大 体 抵 消 现 货 市 场 中 价 格 波 动 的 风 险 ， 但 不 能 使 风 险 完 全 消 失 ， 主 要原 因 是 存 在 “基 差 “这 个 因 素 。 要 深 刻 理 解 并 运 用 套 期 保 值 ， 避 免 价 格 风 险 ， 就 必 须 掌握 基 差 及 其 基 本 原 理 。 基